营运资金管理概论

《营运资金管理分析评价与案例研讨》第一讲营运资金管理概论企业的目标企业是什么？企业的目标是什么？◼为所有者创造价值或实现利润如何实现企业的目标？◼生存◼发展（营业活动）企业生存和发展的基本条件对企业生存来说，资金比利润更重要！◼风帆股份2007年年报◼重大事项公告◼2008年业绩预亏公告◼风帆股份2008年年报营业观念转变与营业利润构成的变化企业的发展壮大需要拓展营业观念——从产品经营到资本运营狭义的营业观念（经营活动）◼营业利润的构成（不包括投资收益）广义的营业观念（经营活动和投资活动）◼营业利润的构成（包括投资收益）利润表项目的基本关系（狭义营业）❖营业利润=主营业务利润+其他业务利润-管理费用-销售费用-财务费用❖利润总额=营业利润+投资收益+营业外收入-营业外支出❖净利润=利润总额-所得税费用利润表项目的基本关系（广义营业）❖营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间费用-资产减值损失±公允价值变动损益±对外投资损益❖利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出❖净利润=利润总额-所得税费用利润表的格式项目本年金额上年金额一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益（损失以“—”号填列）投资收益（损失以“—”号填列）其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“—”号填列）加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置净损失三、利润总额（亏损总额以“—”号填列）减：所得税费用四、净利润（净亏损以“—”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益企业的经济活动与资金周转经营活动投资活动筹资活动理财活动现金经营活动的现金流量投资活动的现金流量筹资活动的现金流量营业活动与筹资活动营业活动（资金运用）筹资活动（融通资金）经营性的流动资产经营性非流动资产经营性流动负债长期负债所有者权益短期对外投资长期对外投资非经营性流动负债经营活动投资活动筹资活动短期融资长期融资营业活动营运资金管理的重要性不管是维持企业的生存，还是支持企业的发展，都离不开营运资金。莱瑞．吉特曼和查尔斯．马克斯维尔两位学者对美国一千家大型企业财务经理的调查表明，财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一。营运资金管理的重要性不断提升全球经济体之间的联系、趋同、一体化日益成为一个总趋势和大态势，在全球视野中整合优化产业链，已成为各国企业的普遍选择。业务流程再造、渠道管理和供应链管理等，已经成为战略性提升企业营运资金管理绩效的重心，成为决定营运资金管理绩效的决定性因素。金融危机凸现营运资金管理的重要地位安永（Ernst&Young）：2008年发布“当务之急：流动资金和营运资金管理”之后，陆续发布了“石油和天然气业营运资本方面的挑战”、“1.1万亿美元的营运资金被占压”等一系列关于营运资金管理的专题研究 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 。KPMG，CASHMATTERS：CASHANDWCMINCHINAWorkingCapitalManagementistheHighestPriorityforImprovementamongSeniorFinanceExecutiveExcellenceinWorkingCapitalManagement—FinanceStepsUptoMasteringComplicatedInternalProcesses：AreportpreparedbyCFOResearchServicesincollaborationwithGECommercialFinance，2004BeyondBoundaries：ANewRoleforFinanceinDrivingBusinessCollaborationAreportpreparedbyCFOResearchServicesincollaborationwithSAP，September2008◼Managingperformanceandriskbeyondtraditionalbusinessboundaries◼successfulCFOsareelevatingtheirroletothatoftheChiefPerformanceOfficer,drivingperformanceforwardbyproactivelymanagingstrategyandplanningfunctionsacrosstheirbusinessnetworks.Akeytosuccessfulcollaborationis“searchingforwin-win,notwin-loseorevenwin-neutralresults”CollaborationAcrosstheEnterpriseSolvesWorkingCapitalProblems从整个供应链提升营运资金管理绩效•戴尔模式–变先造后卖为先卖后造，从而实现两个消灭：消灭库存，消灭中间商–戴尔公司依托互联网，将自己所生产的各种零部件及其价格陈列给消费者。消费者根据自己的需要进行组合，然后将订单和定金交给戴尔公司。戴尔公司收到订单和定金后，在几天之内将产品组装好，并送到消费者手中。–戴尔公司的平均库存只有2～3天，应收账款为零，相反是大量的预收款。–商品流通费用非常之低，戴尔公司将由此节省的费用大部分转让给消费者，其产品价格就极具竞争力，结果是更多的人直接向戴尔公司定制。–由于大规模定制，戴尔公司各种零部件的需求量非常之大。而这些零部件戴尔公司自己都不生产，外包给加盟商生产。–外包商由于大批量生产而产生规模效益，向戴尔公司供应的零部件价格自然也很低，并愿意为戴尔公司提供商业信用。–戴尔的经营活动营运资金为负数。从整个供应链提升营运资金管理绩效•海尔的经验•1995年起，海尔品牌跨地区扩张。•跨地区经营业务迅速发展，而集团内部体系及各公司的管控体系滞后，导致存货与应收账款失控。•1998年，通过业务流程再造和分销体系整合，有效地化解了营运资金管理的风险。decentralizationmaycontributetocompanies’dissatisfactionwithworkingcapitalmanagement.资金集中管理与供应链融资资金集中管理：现金池供应链融资营运资金管理创新从整个供应链提升营运资金管理绩效资金集中管理：现金池收支两条线供应链融资“大客户+应收保理(Factoring)”模式“直销+应收保理”是应对金融危机的商务模式。它将应收证券化，卖给国际银行（渣打、荷兰银行等），间接实现了现款现货，支持了集团海外战略的实施。优点：应收0坏账、无追索权的将应收风险转给银行，增加营运资金，确保了海外回款的安全，支持了海外与对手竞争获取订单典型做法案例：软控股份：回购担保销售流程公司与银行签署法人按揭业务的框架协议，银行授予一定额度；为促进销售，符合公司规定条件的，由公司进行信用分析和评价，在一定信用额度之内推荐给银行；银行进行授信评级后确定是否可以做及其额度，签定三方协议；最高可以七成、最长3年的贷款；公司与客户签定销售合同，客户提供其他担保抵押；销售实现后办理公证、设备保险、抵押手续，发放贷款归还公司货款；公司定期进行客户分析评价，与银行共同控制风险，完成业务。控制 措施 《全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观软件质量保证措施下载工地伤害及预防措施下载关于贯彻落实的具体措施 客户先支付一定比例预付款；而后逐月还；客户向银行抵押设备，向公司提供第三方担保及法定代表人的个人资产担保；可以约定不同期限或还款方式。优势扩大了企业的竞争力；加速了货款回收；将企业间的信用交易引入银行的参与，控制风险。营运资金管理研究综述国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。但在20世纪70年代以前，营运资金管理研究的主要内容是对各营运资金项目（主要是应收账款、存货等流动资产）如何进行优化。W.D.Knight（1972）指出：单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的，当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究时，决策的性质不应当是最优化，而应该是满意化。营运资金管理研究综述KeithV.Smith（1979）指出：关于每个营运资金项目管理的研究已有很大进展，但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展，并首次探讨了整体营运资金规划与控制的内容。1989年，JohnJ.Hampton&CeciliaL.Wagner出版了《营运资金管理》一书，其内容已经不仅包括流动资产管理，而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容，这种基本内容框架一直保持到现在，未发生明显的变化。营运资金管理研究综述与营运资金管理研究内容相适应，早期的营运资金管理绩效评价多采用流动资产周转率（或周转期）指标进行评价，主要衡量企业各项流动资产的周转效率。常用指标有：存货周转率（或周转期）、应收账款周转率（或周转期）等。RichardV.D.和E.J.Laughlin(1980)提出了现金周期（CashConversionCycle）指标，用以反映企业营运资金管理状况的全貌。◼现金周期＝应收账款周转期＋存货周转期－应付账款周转期。营运资金管理研究综述自1997年始，美国REL咨询公司和CFO杂志开始对美国最大的1000家企业开展营运资金调查（TheWorkingCapitalSurvey）。最初采用营运资金周转期（DWC，DaysofWorkingCapital）和变现效率（CCE，CashConversionEfficiency）两个指标的等权平均对企业进行排名。2003年后，该调查改用营运资金周转期作为企业营运资金管理绩效排名的唯一指标。营运资金管理研究综述在营运资金管理实证研究方面，Deloof（2003）以1992-1996年比利时1009家大型非金融类企业为样本，以应收账款周转期、应付账款周转期、存货周转期和现金周转期作为信用交易、存货政策和营运资金管理的量度指标，对营运资金管理与企业盈利性的关系进行调查分析。研究结果表明：经理层可以通过减少应收账款周转期和存货周转期来提高企业盈利，盈利较少的企业付款期往往更长。营运资金管理研究综述Ioannis&Dimitrios（2006）以雅典股票交易所2001-2004年间131家上市公司为样本，研究公司盈利能力和营运资金管理的关系，发现企业盈利能力和现金周转期、应收账款周转期显著负相关，和应付账款周转期显著正相关，和存货周转期负相关但不显著。David（2010）以1993年-2008年内罗毕（肯尼亚首都和最大城市）股票交易所30家上市公司为样本，同时使用混合最小二乘法和固定效应回归模型考察营运资金管理各组成部分对企业盈利性的影响，发现应收账款周转期和盈利性高度负相关，存货周转期和盈利性高度正相关，应付账款周转期和盈利性高度正相关。营运资金管理研究综述Sonia,PedroJ.,PedroM.（2011）选取2002-2007年间，5862家西班牙中小企业的数据进行了分析，发现营运资金管理效率和公司绩效间呈倒U型关系，因此企业存在一个最优的营运资金水平—最优现金周转期。均集中于营运资金管理绩效与公司盈利能力的实证检验。但是什么决定公司营运资金管理绩效？营运资金管理影响盈利能力的机制是什么？营运资金管理教育和研究的滞后营运资金管理教育和研究的落后◼国外：20世纪90年代以来出版的财务管理教科书中营运资金管理的内容与20世纪80年代时基本相同。◼在我国，营运资金是20世纪90年代以后才开始引入的一个概念，对营运资金管理的理论研究起步晚，且主要内容是介绍国外已有的理论和方法。局限性◼单独项目分析和优化研究，缺乏整体优化和整合。◼业务和财务割裂开来，缺乏战略性举措。国外文献检索0204060801001201401931-19401941-19501951-19601961-19701971-19801981-19901991-20002001-2010图1EBSCOhost数据库检索标题中包含“WORKINGCAPITAL”的文献数量国内文献检索传统营运资金管理研究的局限性•孤立的、单独的研究较多，而相互联系起来的研究较少，能将经营活动、投资活动和筹资活动联系起来的研究更少。–现金管理–有价证券管理–应收账款管理–存货管理–短期融资•局部数学优化的方法较多，而与业务创新相结合的研究相对较少，特别是跨越企业的供应链优化整合更少。–最佳现金持有量–经济订货批量传统营运资金管理研究的局限性•对决定营运资金管理绩效的决定性因素关注不够•业务流程再造•渠道管理和供应链管理•现金池等资金集中管理•。。。营运资金管理理论的发展已严重滞后于管理实践基于渠道管理的营运资金管理研究营运资金管理理念和思想创新王竹泉、马广林2005年将供应链管理、渠道关系管理和客户关系管理等现代管理的理念和方法引入营运资金管理研究中，倡导将营运资金管理的中心转移到渠道控制上来。海尔与澳柯玛的案例比较王竹泉、马广林，分销渠道控制：跨区分销企业营运资金管理的重心，《会计研究》2005年第6期）营运资金管理理念与思想创新业务流程周期与存货周转期业务流程周期（存货周转期）采购流程周期生产流程周期营销流程周期取得材料材料出库产品完工产品销售营运资金管理理念与思想创新业务流程管理对营运资金管理的决定性作用业务流程周期描述的是产品或服务从投入到产出的周期，是一个物流的周期。营运资金周转期描述的是营运资金从投入到收回的周期，是一个资金流的周期。物流周期与资金流周期的差异实质上就是应收账款、应付账款及预付账款、预收账款等债权、债务结算的周期。营运资金管理与业务流程管理密切相关。业务流程管理是营运资金管理绩效的决定性因素。推动推动原点……制造中心供应商终端客户零售商批发商总部营销中心区域1分销中心区域n分销中心推推推推推推信息流信息流信息流信息信息流阻滞放大阻滞放大阻滞放大阻滞放大阻滞放大阻滞放大资金沉淀资金沉淀资金沉淀资金沉淀资金沉淀资金沉淀跨区分销企业以产品为中心的推式分销渠道管理示意图区域i分销中心拉动原点拉动……制造中心供应商终端客户零售商批发商区域i分销中心总部营销中心区域1分销中心区域n分销中心拉拉拉拉拉拉跨区分销企业以客户为中心的拉式分销渠道管理示意图B2B、B2C电子商务交易平台基于定制化、JIT思想的采购、生产和配送管理营运资金管理研究的新视角王竹泉、逄咏梅、孙建强（2007）提出了营运资金分类的新视角。首先将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金。进一步将经营活动营运资金按照其与经营渠道的关系分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金，借以考察营运资金在渠道上的分布状况。王竹泉,逄咏梅,孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望.《会计研究》,2007年第2期中国企业营运资金管理中心成立：2009年8月8日，中国会计学会、中国海洋大学中国企业营运资金管理调查及营运资金管理绩效排行榜中国企业营运资金管理数据库中国企业营运资金管理案例库营运资金管理论坛：2011年度营运资金管理调查及绩效排行:2007-2009中国上市公司营运资金管理绩效排行榜：2010中国上市公司分行业营运资金管理绩效（按渠道）排行榜：2010中国上市公司分行业营运资金管理绩效（按要素）排行榜：2010中国东部地区上市公司营运资金管理绩效（按渠道、按要素）排行榜：2010中国中部地区上市公司营运资金管理绩效（按渠道、按要素）排行榜：2010中国西部地区上市公司营运资金管理绩效（按渠道、按要素）排行榜：2010《营运资金管理发展报告》《营运资金管理发展报告：2011》http://bwcmdatabase.ouc.edu.cn营运资金管理数据库2012营运资金管理高峰论坛“营运资金管理与财务风险评估”营运资金管理数据库中国企业营运资金管理研究中心共建揭牌营运资金管理数据库2012营运资金管理高峰论坛主论坛演讲研究成果——调查报告、排行榜与数据库研究成果——主要论文及获奖中国上市公司营运资金管理调查：1997-2006，《会计研究》2007年第12期中国上市公司营运资金管理调查：2007-2008，《会计研究》2009年第9期中国上市公司营运资金管理调查：2009，《会计研究》2010年第9期国内外营运资金管理研究的回顾与展望，《会计研究》2007年第2期分销渠道控制：跨区分销企业营运资金管理的重心，《会计研究》2005年第6期研究中心即将开展的工作重点开展全球经济一体化和国际竞争大格局下的企业营运资金管理研究，检验基于渠道管理的营运资金管理理论的科学性和适用性。重点研发“中国上市公司营运资金管理数据库”、和“全球企业营运资金管理案例库”，构筑我国第一个在国际上具有影响力的财务管理专业数据平台。NoImage营运资金管理研究的前沿动态基于渠道管理的营运资金管理利益相关者视角的营运资金管理营运资金与财务风险评估参考文献AndrewHarris,WorkingCapitalManagement:Difficult,butRewarding,FinancialExecutive,2005AndrewJ.Senchack,Jr,TheFirm'sOptimalFinancialPolicies:Solution,Equilibrium,andStability[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis.1975,11:543-555AyubMehar,Isdebtasubstituteofequity?Relevancyoffinancialpolicyincurrenteconomicscenarios[J].AppliedFinancialEconomics.2005,15.DavidM.Mathuva.TheInfluenceofWorkingCapitalManagementComponentsonCorporateProfitability[J].ResearchJournalofBusinessManagement，2010，4（1）：1~11.ErikHofmann，HerbertKotzab，ASupplyChain-orientedApproachofWorkingCapitalManagement，JournalofBusinessLogistics,Vol.31,No.2,2010,Pp.305-330参考文献IoannisLazaridis，DimitriosTryfonidis.RelationshipbetweenWorkingCapitalManagementandProfitabilityofListedCompaniesintheAthensStockExchange[J].JournalofFinancialManagementandAnalysis，2006，19（1）：26~35.KennethP.Nunn,Jr.TheStrategicDeterminantsofWorkingCapital:AProduct-linePerspective,TheJournalofFinancialResearch,1981KessevenPadachi,TrendsinWorkingCapitalManagementanditsImpactonFirms’Performance:AnAnalysisofMauritianSmallManufacturingFirms,InternationalReviewofBusinessResearchPapersVo.2No.2.October2006,Pp.45-58MarcDeloof.DoesWorkingCapitalManagementAffectProfitabilityofBelgianFirms？[J].JournalofBusinessFinance&Accounting，2003,30（3-4）：573~588.RuthBanomyong，MeasuringtheCashConversionCycleinanInternationalSupplyChain，AnnualLogisticsResearchNetwork(LRN)ConferenceProceedings2005,Plymouth,UK,7-9September2005,ISBN1-904564-13-5，Pp.29-34SoniaB,PedroJ,PedroM.HowdoesworkingcapitalmanagementaffecttheprofitabilityofSpanishSMEs?SmallBusEcon.2011.3谢谢!