广发证券2010投资策略

null2010年股市行情展望与投资策略 －经济延续复苏、股市结构性上涨 广发证券高级分析师 上海证券报中国证券网金牌分析师 罗利长 2010.1.232010年股市行情展望与投资策略 －经济延续复苏、股市结构性上涨 广发证券高级分析师 上海证券报中国证券网金牌分析师 罗利长 2010.1.23目录目录2009年股市运行回顾； 2010年宏观经济前瞻：延续复苏，回归正常增长，温和通涨再现； 2010年股市趋势前瞻：N型震荡向上、结构性行情为主； 当前阶段重点行业重点股票 2009年市场运行回顾2009年市场运行回顾09年初的前瞻性观点：历史经验表明，股指往往比实体经济率先见底。糟糕的数据常常伴随不错的股指表现。股市基本判断：股指领先于经济企稳、回暖，行情领先于全球股市。信心破冰，上半年A股呈现价值修复式震荡反弹行情，下半年逐步踏上价值回归之路。阶段性机会明显增多。 行情的基础：政策刺激+流动性过剩+价值低估。尤其是超大规模信贷投放有效助推实体经济复苏，各行业振兴 规划 污水管网监理规划下载职业规划大学生职业规划个人职业规划职业规划论文 以及金融创新预期带来众多的投资主题。基金翻多。资金推动型行情。主题投资演变为价值投资。 2009年市场运行回顾面对百年一遇的金融危机，世界各国采取了前所未有的货币和财政刺激政策；中国政府除实施宽松货币政策和积极财政政策外，还采取了一系列刺激内需的政策；2009年市场运行回顾2009年市场运行回顾 政策驱动全球经济缓慢复苏，全球股市见底回升；A股涨幅91％2009年市场运行回顾2009年市场运行回顾《2009年中国散户投资者调查报告》显示，有61.3%的散户在2009年炒股赚了钱，其中6.2%的散户年内赢利在100%以上。20.1%的散户同期炒股出现了亏损。近四成白忙活了一年。 Wind数据显示，2009年开放式偏股型基金平均实现收益65.75%，小于同期沪深300指数96.8%的涨幅，基金总体没有能够战胜市场。仅有13只偏股型基金跑赢大盘。 2009年市场运行回顾2009年市场运行回顾 行业表现——受充裕流动性和刺激内需政策影响，煤炭、有色等资源类行业及汽车、房地产、家电等内需主导行业表现远超大盘； 投资必须先关注大趋势投资必须先关注大趋势 过热期当前阶段：复苏－》增长当前阶段：复苏－》增长2010年经济政策展望：收紧是趋势2010年经济政策展望：收紧是趋势2009年12月GDP、CPI数据反映经济过热和通涨可能提前来临。2009年：GDP33.53万亿，同比增长8.7%，增速回落0.9点。分季度：6.2%，7.9%，9.1%，10.7%。固定资产投资22.48万亿，同比增长30.1%，增速加快4.6点。社会消费品零售总额12.53万亿，同比增长15.5%。CPI比上年下降0.7%，11月由负转正，当月上涨0.6%，12月上涨1.9%。工业品出厂价格下降5.4%，12月由负转正，当月上涨1.7%。进出口总额2.2万亿美元，同比下降13.9%。11月由负转正，增长9.8%，12月增长32.7%。 07年数据对比：GDP11.4%,CPI4.8％，最高GDP13％，CPI6.9％ 货币政策收紧信号早于预期：1月12日央行调高存款准备金率0.5个百分点；1月19日央行发行240亿元1年期央票利率升高到1.9264%创14个月以来的新高； 加息时间可能提前：1月CPI将超过2％，年内高点超过4％，当前一年期存款利率2.25％，加息压力明显提升。一季度末。 上次加息周期：2006年4.28加息0.27点，大涨1.66％；2006年8月19、2007年3.18、5.19、7.20、8.22、9.15、12.20分别加息0.27点，股市均为上涨。 宏观经济政策逐步收紧是大趋势：将极大增加股市运行的不确定性风险，加剧市场震荡。 2010年经济展望： 进入正常增长、温和通涨再现2010年经济展望： 进入正常增长、温和通涨再现 2010年中国经济将延续复苏 投资保持高位：政府投资增长略有减速，仍可达到25％；民间投资（房地产）提供补充，但需观察房地产成交数据； 消费稳中有升： GDP超3000美元，消费贡献率不断提高。受益于刺激消费相关政策的延续和经济增长转型以依靠内需为主，消费继续强劲增长；观察政策刺激消费的持续性（包括汽车，家电及房地产） 出口逐步好转：外需缓慢复苏，出口由2009年同比下降16％，转向恢复到正常的同比增长15％；一季度成为中国经济超预期的亮点。观察外部经济复苏特别是消费增长的数据 经济结构进入再平衡：需求结构：投资减速，出口升温；投资结构：政府投资和民间投资转换；产业结构：压缩过剩产能，促进新兴战略性产业发展，放松垄断；政策结构：刺激性财政、货币政策择机逐步退出，重心转向调结构。 基于内需增长的可持续性，中国经济内在增长动力较强。只要政策不出现失误，可以排除经济二次探底的可能。 结论：中国经济由“保增长”到“调结构” 的政策过渡期，在资产泡沫可控的前提下，经济仍将实现较高增长，但坡度可能趋缓。有望再现高增长、低通涨。企业盈利出现繁荣。对股市构成最有利支持。 2010年经济预测数据：2010年经济预测数据：“调结构”决定了投资机会将转向微观“调结构”决定了投资机会将转向微观经济大幅波动的07-09年，投资的要点在于把握宏观走势、行业景气以及超级流动性的流向 当宏观经济波动收窄、货币政策正常化之后，系统性机会将逐渐消失，投资将转向微观。接下来的市场，寻找业绩增长快、持续性强的公司。在指数大涨和大跌都不具备的前提下，个股的分化会更严重，获取好的收益将依赖更辛勤的调研分析和更独到的选股能力。 一季度因货币政策调整初期的心理冲击，市场以宽幅震荡为主。中长期看，市场适应财政货币政策回归正常化后，可能重新关注经济基本面，二、三季度后，出口复苏有望带动社会投资复苏，温和通涨和人民币升值预期增强，在确认进入加息周期后，市场情绪可能再度回升。届时，盈利增长、温和通涨、人民币升值将有望一起推动股市上涨，让慢牛行情延续到2011年。 风险点：经济是否出现二次探底；经济是否提前出现过热、通胀是否提前恶化导致全面紧缩政策。 历史经验：股市只有在经济繁荣期见顶。2010年中国经济仍处于复苏期。2010年流动性：政策提前收紧，偏紧2010年流动性：政策提前收紧，偏紧资金流动性面对压力：货币政策收紧提前、融资压力不减 积极因素： 2010年全年新增人民币贷款约为7－8万亿 欧美发达国家持续复苏的力度存在不确定性 09年政府主导的投资项目尚需持续信贷 通胀将强化存款活期化，储蓄入市意愿增强 人民币升值预期将吸引更多国际资本流入 不利因素 货币政策提前收紧； 融资需求增加：新股发行压力巨大，预期规模超过8000亿元。随着市场环境回升，再融资需求增加。 全流通压力释放：股改限售股和限售股上市，进入全流通阶段。限售股解禁心理影响大于实质影响 结论：流动性不敌融资需求是大概率。 大盘股有流动性溢价难度很大。不仅如此，基本面一般的中小盘股也会有边缘化风险。 2010年流动性：政策提前收紧，偏紧2010年流动性：政策提前收紧，偏紧2010年限售股解禁主要集中在四季度2010年业绩：市场主要推动力2010年业绩：市场主要推动力 上市公司盈利增长确定 历史上，GDP恢复加速增长的第二年，上市公司盈利增长加速态势比较明显，且一般都在20%以上；业绩低于预期或超出预期将影响股指表现数据来源：Wind、朝阳永续、国投瑞银2010年市场估值：估值体系面临重构2010年市场估值：估值体系面临重构2010年市场估值：估值体系面临重构2010年市场估值：估值体系面临重构目前市场估值仍低于历史均值估值也面对困惑估值也面对困惑2009年底沪深300以2009年的预测业绩测算PE为23倍。 A股市场目前整体的静态市盈率水平为32.8倍，低于过去12年历史均值水平36倍，整体的市净率水平为3.2倍，低于过去12年的历史均值水平3.6倍(皆不剔除亏损股)。如果以2009年的预期业绩为参考，上证综指动态市盈率为26倍左右，与历史平均估值水平相比，当前市场估值仍处在正常估值偏下区域。 根据对2010年业绩增长的判断， 2010年市场的目标合理PE区间在22-25倍之间 ，则2010年指数运行的 高限区间在4100点左右或更高。 相对于2009年初的价值普遍低估，经历2009年的价值修复全面上涨之后，2010年初的估值已趋于合理，获取超额收益的机会小于2009年。估值水平升至中位数可能制约大盘的空间并引发市场调整风险。 估值面对困惑：新股市场化发行已经破坏了原有估值 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 和体系。大小非PK基金,基金没有优势。 历史经验：经济复苏后期股票市场表现劣于萧条晚期 。股市趋势预测：N型震荡向上、结构性行情为主股市趋势预测：N型震荡向上、结构性行情为主 货币政策调整早于预期，一、二季度面临诸多政策退出的压力，多空因素交织，大盘以宽幅震荡为主。连续上调存款准备金率、加息等，可能带来短期剧烈震荡 二、三季度后，出口复苏有望带动社会投资复苏，企业盈利增长、人民币升值和温和通膨有望再度推动市场上涨，市场情绪可能再度回升，演绎新阶段上升行情 一季度上证综指波动区间3000－3300点；全年波动区间2800－4100点区间，以25％的盈利增长，对应22－25倍合理PE。业绩低于预期或超出预期将影响股指表现。具体点位不重要，大趋势震荡向上最重要。 系统性机会逐步消失，结构性行情为主。局部熊市：汽车板块有走熊迹象，煤炭、家电、地产都有问题。局部牛市：以前经济靠地产拉动，去年靠铁路汽车家电。未来要靠创新：新能源、新技术、新金融。科技是第一生产力，市场竞争给企业创新提供了源动力。看好：LED、核电、天然气、互联网、航天、疫苗，相关产业链机会较大。靠地区开发：新疆、海南、安徽等；靠主题投资：世博会、军工重组并购等。出口复苏受益造纸、林业、纺织服装、半导体等 热点、基本面、估值基础三个都不能少。如果一切都好，中小盘个股价格不是问题，可以上天 。市场还会有更多的三安光电！投资一切有创新基因，有旺盛市场需求的细分行业龙头企业！阶段性关注大盘篮筹股。 市场最大风险：经济政策紧缩；突发性国际事件；估值出现新的严重偏离。 我们的投资策略我们的投资策略2010年A股市场将迎来历史性转折进入全流通阶段。从长期角度看，解决了 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 障碍后的中国股市，一定会伴随中国经济的长期增长而成长，仍将是最具有财富效应和吸引力的投资场所。预计到2050年中国的GDP将位居世界首位，中国股市的市值也将从25万亿上涨到75万亿，这意味着未来10年 中国股市有着巨大的投资机会，不必因为股市近年的大起大落而丧失信心。 现金并非王者：股票才是能够穿越周期战胜通胀的资产！ 中长期投资策略：价值投资与趋势投资结 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 等重要：重在V型左边避险、右边买入。一旦确认右边行情出现，积极调整策略。注意阶段性的仓位控制。2010年波段操作尤其重要。 当前阶段策略：轻指数重个股，自下而上寻找业绩增长快、持续性强的公司。积极把握个股结构性行情机会。坚决调整持股结构,重视高新技术产业导向与阶段性热点题材。2010年一季度投资主线2010年一季度投资主线第一条主线：分享全球景气小高峰的红利（看好出口+上游资源）。受益板块包括：出口（电子及通讯设备、纺织服装、造纸、林业、金属制品、家电等）以及上游资源（有色、焦煤）； 第二条主线：金融产品创新。券商板块、期货板块； 第三条主线：与调结构密切相关的高新技术产业、节能减排，绿色经济产业的发展将更多地受到政策支持。看好以智能电网、新能源汽车、LED、核能、生物质能、水能、环保产业等为代表的低碳板块； 第四条主线：主题投资。新疆开发、世博会、海南开发、军工等； 当前阶段重点行业重点股票：当前阶段重点行业重点股票：智能电网：理工监测、荣信股份、科陆电子； 铁路设备：辉煌科技、时代新材； 新能源、节能环保：蓝星清洗、奥特讯、大族激光、九龙电力、三安光电、德豪润达、士兰微、合加资源； 医药：云南白药、中恒集团、东阿阿胶、江中药业； 软件、通信：远光软件、亨通光电、华胜天成、中天科技、中兴通讯、中国联通； 零售消费：泸州老窖、五粮液、水井坊、洋河股份、承德露露、小天鹅、银座股份； 基建建材：葛洲坝、祁连山、冀东水泥、青松建化、天山股份； 金融地产：桂冠电力、海通证券、锦龙股份、吉林敖东、南京银行、招商银行、浦发银行、中国中期 ；中国太保；ST海星； 当前阶段重点行业重点股票当前阶段重点行业重点股票电气节能制造：华锐铸钢、哈空调、特变电工、东方电气、湘电股份、长城开发； 化工：云维股份、辽通化工、太化股份、久联发展 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 机械：安徽合力、山推股份、中联重科、三一重工、山河智能 林业、造纸：山鹰纸业、大亚科技、景兴纸业、升达林业、太阳纸业； 运输：中国国航、铁龙物流 军工：贵航股份、银河动力 世博概念：新华传媒、锦江投资等。 地区开发：重庆路桥、皖通高速、海南高速等 汽车：一汽富维、中国重汽、宁波华翔； 钢铁、石化：韶钢松山、中国石化 每个重点行业的红色股票，都是重点，可结合阶段性市场热点，构建成一个相对理想的投资组合。 免责声明：免责声明： 所有股票资讯，根据各券商研究报告整理，仅供投资者参考，投资风险自担。股票并非都可以立即买入。最佳买入时机在股价调整到买入参考价附近或以下、或短线技术指标调整到低位进入超卖之时。止损价参考成本的5％或者30日均线价。有关业绩预期和估值目标可能达不到也可能超越，应根据行业与公司景气与经营变化及大盘强弱而动态调整。各板块配置重点包括但不限于上述重点股。股票太多，我们没关注的未必不是好股票，投资者应以自己独立判断为准，投资盈亏自负。不必拘泥于估值目标,买入后只要上涨乏力就卖出锁定盈利，跌破止损参考价则坚决卖出离场避险。 null 恭祝大家 新年快乐、身体健康、家庭幸福！ 虎年发财！