当前宏观经济分析

null当前宏观经济形势分析当前宏观经济形势分析2009年05月18日 　演讲人：王海文目 录引言：本轮全球经济衰退成因分析 中国经济变盘深层次成因探究 本轮全球性经济衰退前瞻 如何看待中国当前和未来经济发展形势 目 录引言：一个似是而非的说法引言：一个似是而非的说法当前的经济现象是“虚拟经济的危机蔓延到了实体经济”吗？ 答案肯定是“否”。当前的全球经济衰退是全球经济结构失衡与周期调整的综合结果本轮全球经济衰退原因的简要剖析：两个层面本轮全球经济衰退原因的简要剖析：两个层面直接原因——多重泡沫的破灭 深层次原因——世界经济二元结构的全面失衡 第一层面：华尔街金融海啸形成机制探秘——出来混，总是要还的第一层面：华尔街金融海啸形成机制探秘——出来混，总是要还的金融海啸的形成机制2001年衰退与格林斯潘的降息华尔街与“主街”共同的贪婪过度创新与缺乏监管导致的“有毒资产”扩散房价永远上涨神话的破灭巴塞尔 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 与现代会计准则市场“正反馈”机制的助推第二层面：失衡的“摩托车”世界经济二元结构——终于掉了链子第二层面：失衡的“摩托车”世界经济二元结构——终于掉了链子美国经济的过度杠杆化、过度信用化、居民的过度消费支撑了过去10年来世界经济的需求端中国的高储蓄率造成的过度投资、过剩产能通过贸易失衡维持了这个系统的稳定次级债危机的爆发催生了整个体系的崩溃美国经济结构存在严重问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 美国经济结构存在严重问题制造业竞争力丧失后经济的空心化——长期经常项目赤字，侵蚀了美元的信用根基 过度消费、低储蓄率（储蓄率由1990年9%下降到2007年的1%）造成了无论是消费者、企业以及政府的过度负债 为了填补赤字，美国通过度增发货币的方式刺激增长，向全世界输出通胀，收取“铸币税”；通过催生资产泡沫吸收全世界的资本（主要是新兴国家和资源出口大国的盈余），维持这个体系的稳定 而此次华尔街金融危机也算是这个体系的一次总清算 这个模式的另一端，以中国为代 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf ，经济同样存在严重的结构性问题这个模式的另一端，以中国为代表，经济同样存在严重的结构性问题人为压低要素成本——土地、劳动力、资本、环保，人民币的人为低估等等，在解决就业、创造GDP的同时，也制造了庞大的过剩产能 深受美国滥发流动性之害，表现为初级产品价格的暴涨和庞大贸易盈余的缩水 随着财富的增加和政策的变化（和谐社会），人为压低的要素成本在完成价值回归：人民币升值、土地价格暴涨、环保成本的上升、新《劳动法》的出台——生产要素价格全面上涨，客观上已不能支持这个体系 财富分配的失衡：中国作为全世界税负最重的国家之一，国家占有庞大的财政资源，但另一方面，医疗、教育、住房、退休等公共资源投入又不足，严重抑制了国民的消费能力，造成有效需求的不足 另一方面，中国特殊的体制造成了“资本的天堂”，有着世界上超过警戒线的基尼系数（0.46），社会呈现“倒T”字的结构，加剧了有效需求的不足 因此，本轮全球经济调整，中国也面临经济结构调整的艰巨任务目 录引言：本轮全球经济衰退成因分析 中国经济变盘深层次成因探究 本轮全球性经济衰退前瞻 如何看待中国当前和未来经济发展形势 目 录中国经济增长的隐形航线——三重合奏铸就的十年繁荣中国经济增长的隐形航线——三重合奏铸就的十年繁荣国际化123工业化城市化三重合奏铸就的十年繁荣从数字上看，中国是经济全球化红利最大的受益者从数字上看，中国是经济全球化红利最大的受益者1997年和1998年的亚洲金融危机造成的经济触底是中国上一轮经济周期的起始点 1997年至2001年中国经济在底部的徘徊 2001年中国加入WTO后，庞大的过剩产能有了“外需”这个出口，生产要素的全面动员催生了01年后经济的超高速发展，也造成经济结构的不平衡和令人吃惊的巨额外贸顺差和外汇储备 出口一直占据中国经济总产出（GDP）的40%左右，在过去的十年间，基本贡献了经济增速的4%以上过去的十年是中国完成工业“重化”阶段的十年过去的十年是中国完成工业“重化”阶段的十年从各国工业化历程来看，人均GDP800美元到3000美元这个阶段工业化具备“重化”特征，表现为工业的“重型化”和GDP的超高速发展 中国人均GDP在上世纪末达到800美元，2008年刚好突破3000美元，完美诠释了工业重型化的各种表现，也积累了这个阶段通常会出现的各类问题 人均GDP达到3000美元之后，重化阶段的高潮已过，经济发展会表现出一些完全不同的特征 这个时候，金融危机不期而至，真的是巧合吗？中国城市化进程方兴未艾，而目前刚好是“人在半途”中国城市化进程方兴未艾，而目前刚好是“人在半途”伴随着工业化进程的是城市化进程，随着城市化进程的不断提供，经济体的人均劳动生产率也在不断提升 1979年中国改革开放开始起步，那时的中国城市化率是28% 根据国际经验，城市化率的终极目标是70%左右，中国可以定为65%左右 当前的城市化率46-50%之间，刚好是人在半途，现在的调整是“中场休息”吗？三重合奏的同步遇困三重合奏的同步遇困国际化工业化城市化次级债危机引发的全球经济衰退，大幅降低了中国产品的外部需求，对中国的出口造成了沉重打击，当前的出口降幅在20%左右，经济增长的一大引擎暂时熄火工业重型化伴随着旺盛投资，而投资具有“自我创造”的特点，从而制造了庞大的过剩产能，伴随着投资的低迷，尤其是私人部门投资的低迷，正反馈机制发挥作用，对经济的杀伤力极大，因而需要政府投资的强力介入新世纪以来房价暴涨以及成交量持续放大，房地产业的兴盛是10年繁荣的强力助推器，但伴随着房价高涨脱离居民收入的增长，以及经济危机带来的消费信心崩溃，中国房地产业也遇到了空前猛烈的调整目 录引言：本轮全球经济衰退成因分析 中国经济变盘深层次成因探究 本轮全球性经济衰退前瞻 如何看待中国当前和未来经济发展形势 目 录本轮全球经济调整是一次既有周期因素，更有结构调整意味的经济衰退，其长度、深度和广度都超出我们的经验本轮全球经济调整是一次既有周期因素，更有结构调整意味的经济衰退，其长度、深度和广度都超出我们的经验1978-2007年全球及美国GDP增长率世界经济和美国经济均呈现明显的周期性，经过长达六年以上的增长期，2008年开始进入调整期数据来源：国家统计局，正略钧策研究本轮经济调整同时具备周期调整和结构性调整的双重特性，将持续比较长的时间本轮经济调整同时具备周期调整和结构性调整的双重特性，将持续比较长的时间美国经济过度信用化和杠杆化，造成了过度消费的结构性问题，进而引爆了多重周期性收缩普通制造业周期（景气循环）房地产业周期（18-25年）信贷与流动性周期资产价格周期本轮美国经济衰退的特点中国的经济调整同样具有周期性和结构性的特征中国的经济调整同样具有周期性和结构性的特征长期国内消费不足导致的外部依赖型经济结构失衡问题普通制造业周期（景气循环）房地产业周期（12-15年）宏观政策周期外部输入性因素本轮中国经济调整的特点美国经济前瞻：将创战后最长衰退时间记录，并可能出现相当反复美国经济前瞻：将创战后最长衰退时间记录，并可能出现相当反复战后美国经济衰退最长16个月（1973-1974年和1982-1983年），最短8个月 如果从2007年12月开始算起，则本次衰退时间肯定创战后最长记录；实际上，本次衰退已经创了很多项记录了 金融危机的冲击从2007年开始，第一阶段金融业自身的救助（去杠杆化）；第二阶段进入到了去信用化阶段，美国消费者需要量入为出了，美国72%的高消费率 金融冲击导致的经济衰退2009年是第一平衡期，美国未来的复苏可能是L、U、W，很有可能是W 欧洲（以英、德为代表）和日本的经济衰退比美国更严重美国的政策动向——两难困境美国的政策动向——两难困境货币政策：滞胀的隐忧汇率政策：美元升值与贬值的两难财政政策：扩张与收缩的两难贸易政策：初露狰狞中国的政策动向——保增长前提下的再平衡：我们经济调整（包括总量和结构）的任务一点儿也不比美国轻中国的政策动向——保增长前提下的再平衡：我们经济调整（包括总量和结构）的任务一点儿也不比美国轻总量的再平衡结构的再平衡经济景气周期末段的去库存化 解决由于长期过度投资带来的过剩产能问题 弥补外需和私人部门投资不足造成的需求缺口出口部门过剩产能的出路 工业重化部门的去过剩产能化 房地产业内部的结构调整 释放被压抑的居民消费需求中国政府制定宏观调控政策的隐形逻辑版权所有，不得翻印中国政府制定宏观调控政策的隐形逻辑宏观经济走势的界限： 增长：自然增长率是指无通胀的增长。30年长期增长的均值为9.7%, 无通胀的增长8.5-9.5为区间，9.5为控制上轴，10.5以上为偏热，11.5过热；8.5控制下轴，8.5以下偏冷，7.5以下过冷 物价：5%温和通货膨胀，10%以上恶性通货膨胀，负值则为通货紧缩，最优区间2~4%，对应的速度为9% 按季度看：已滑破7.5的底线，而且在08、09年之交应有两个季度的通缩null版权所有，不得翻印中国2008年4季度和09年1季度增长率减速均击穿7.5%底线，从而引来空前的调控重手保8的难言之隐：政治是第一考量因素，就业与税收问题不能回避保8的难言之隐：政治是第一考量因素，就业与税收问题不能回避在中国任何宏观政策的制定政治都是第一考量因素； 保持社会的稳定需要就业的稳定，而中国每年有500-600万新毕业大学生和700万左右的民工需要解决就业问题； 根据经验，8%的GDP增长率带来的新增就业需求为1100万-1300万，与上面的数字吻合，这就是近乎图腾般的保八 口号 管理印章的关于负责的工作口号抗洪救灾口号体育运动口号宣誓口号公司企业文化口号 来源； 当然，对一般的地方官员来说，更现实的考虑因素是税收。前几年经济的繁荣制造巨大的刚性财政支出：政府行政管理费用和民生支出（和谐社会）。一旦税收因经济衰退而锐减，则政府支出难以为继中国领导人和政府相关机构对本次经济调整的认识也是逐渐深化的版权所有，不得翻印中国领导人和政府相关机构对本次经济调整的认识也是逐渐深化的快、重、准、实保增长、扩内需、调结构2008年11月的没预料到2008年底的经济工作会议2月24日政治局会议两个结合，扩内需尤其是消费，改善民生目 录版权所有，不得翻印引言：本轮全球经济衰退成因分析 中国经济变盘深层次成因探究 本轮全球性经济衰退前瞻 如何看待中国当前和未来经济发展形势 目 录当前的经济形势基本判断：无论未来经济的走势是V型、W型，还是U型或L型，可以肯定的是，图形左边的触底已经完成当前的经济形势基本判断：无论未来经济的走势是V型、W型，还是U型或L型，可以肯定的是，图形左边的触底已经完成当前中国经济回暖（先不论是否能持续）的有力证据GDP货币条件PMI库存大宗商品价格房地产汽车今年一季度除了沿海外向型经济省份外，其它省市大部分保持了良好的增长势头，区域经济发展的不均衡反倒成了优势今年一季度除了沿海外向型经济省份外，其它省市大部分保持了良好的增长势头，区域经济发展的不均衡反倒成了优势重要的经济先行指标PMI在今年一季度已转跌为升，并已成功站上50的牛熊分界线重要的经济先行指标PMI在今年一季度已转跌为升，并已成功站上50的牛熊分界线重要的先行经济指数PMI在2008年11月触底后持续回升，进入2009年后已连续三个月站在景气荣枯分界线50以上中国当前的货币条件达到历史最宽松水平，M2与名义GDP增幅之间的差值达到创纪录的15%，显示流动性极为充裕中国当前的货币条件达到历史最宽松水平，M2与名义GDP增幅之间的差值达到创纪录的15%，显示流动性极为充裕2007-2009年度货币供应量及同比涨跌单位：亿元进入2008年四季度以来，整个经济的“去库存化”效果明显进入2008年四季度以来，整个经济的“去库存化”效果明显据《证券日报》数据中心对上市公司2008年年报统计显示，2008年上市公司存货呈现前高后低趋势，四季度“去库存化”效果明显，当季共消化库存近1600亿元； 房地产：京沪深三地的可供销售的期房面积按照4月份的成交量计算均已在6个月销量以下 汽车业2009年1季度产销差值近12万辆 石油等大宗商品价格开始企稳石油等大宗商品价格开始企稳国际原油价格在跌到30美元左右后迅速反弹至50多美元左右一桶，并已较长时间稳定在这一水平，今年一季度以来的涨幅在70%左右； 铜、橡胶等大宗商品的价格在去年四季度触底后的最高涨幅都在80%左右 BDI（波罗的海干散货指数）已从最低的不到700点回涨了两倍左右 最近钢材价格经历了一轮反弹下跌后也已企稳 房地产业进入2009年来销售持续放量，价格也已企稳，回暖明显房地产业进入2009年来销售持续放量，价格也已企稳，回暖明显北京、上海的房屋成交量在2009年4月均超过2007年的成交峰值，价格也已企稳，并开始上升可与房地产比肩的另一大行业——汽车业也已显著反弹，并在4月创出销量历史新高可与房地产比肩的另一大行业——汽车业也已显著反弹，并在4月创出销量历史新高汽车销量继2009年3月销量达到108万辆，创出历史新高后，4月中国汽车销量达到115万辆左右，再创历史新高，而且恢复了同比的高增长强有力的政策介入和中国经济内生的驱动力促成了当前经济的触底反弹强有力的政策介入和中国经济内生的驱动力促成了当前经济的触底反弹强有力的政策介入中国经济内生的驱动力一切源于“体制优势” 财政政策：10年繁荣的积累——巨大的赤字空间 货币政策：没有“适度”的宽松，相对健康的银行业 产业政策：政府主导下的产业振兴人均GDP达到3000美元后迸发的不可抑制的刚性消费需求：住房、汽车、家电 中国经济巨大区域差异造就的缓冲 国际化、工业化、城市化进程的继续深化“回暖”背后的隐忧“回暖”背后的隐忧通胀——一个重要的公式：通货膨胀率=货币流通速度*货币供应量增速 结构矛盾被掩盖：结构的调整需要更长的时间，而一年半载显然不够 “国进民退”：从危机中学到的错误教训 民生问题、收入分配结构问题总是在排在后面 相信中国的未来，中国企业也会是一片光明相信中国的未来，中国企业也会是一片光明一、中国改革开放的航船在历经无数急流和险滩之后驶入了一片开阔而光明的天地； 二、无论是中国人民，还是世界人民都有理由相信，也许还会遇到重重困难，但这艘航船必将乘风破浪，一往无前； 三、中国企业，在大家的共同努力下，置身于中国发展的宏观背景，必将迎接光明的未来null=== 谢谢大家 ===