模板代表性偏差与投资者行为

会计学1 模板 个人简介word模板免费下载关于员工迟到处罚通告模板康奈尔office模板下载康奈尔 笔记本 模板 下载软件方案模板免费下载 代表性偏差与投资者行为2021/6/32代表性启发法是指人们在不确定的情形下，会抓住问题的某个特征直接推断结果，通过假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做出判断，而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他因素。代表性启发法是一个关于样品与群体、特征与类别、行为与行为者、结果与模型之间一致性的估计。一、代表性启发法的基本内涵§8.1代表性偏差的行为分析第1页/共30页2021/6/33（一）人的认知过程：信息加工系统人脑的信息处理过程包括信息获取、信息加工、信息输出和信息反馈。这些过程均受到决策环境和行动后果的影响。二、代表性偏差的理论分析§8.1代表性偏差的行为分析第2页/共30页2021/6/34具有完全理性的理性经济人具有以下的特点：具有与决策相关的所有信息具有完全意志能力具有充分计算能力具有完全记忆能力所有的理性人决策都在瞬间完成通过比较边际收益和边际成本的大小进行决策自私地单方面追求自己利益的最大化没有喜怒哀乐、没有情感的人决策不受道德影响不仅是指单个人消费者或劳动者，也是家庭、企业以及其他组织主体。§8.1代表性偏差的行为分析第3页/共30页2021/6/35（二）过程理性人们在认知过程中，遵循的理性并不可能是传统经济学上所设想的实质理性，而只是心理学意义上的过程理性。§8.1代表性偏差的行为分析第4页/共30页2021/6/36（三）“认知吝啬”及认知偏差理性思考至少需要两个前提：思考者能够获得准确、有用的信息思考者拥有无限的、可用于加工生活数据的资源。§8.1代表性偏差的行为分析第5页/共30页2021/6/37人们在认知和决策时简化信息过程的“认知吝啬”所产生的认知上的偏差存在于大脑处理信息的各个阶段。（1）信息获取阶段的认知偏差记忆方面出现的偏差工作环境产生的偏差§8.1代表性偏差的行为分析第6页/共30页2021/6/38（2）信息加工阶段的认知偏差简化信息处理过程所导致的认知偏差情绪和情感的影响。包括心情、自我控制对信息描述方式的反应对新信息的态度§8.1代表性偏差的行为分析第7页/共30页2021/6/39（3）信息输出阶段的认知偏差常见的“如意算盘”或“一厢情愿”就是典型的判断结果偏差，即信息输出偏差。人们经常过于信息自己判断的正确性，高估自己成功的机会，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会在其中的作用。§8.1代表性偏差的行为分析第8页/共30页2021/6/310（4）信息反馈阶段的认知偏差主要有后见之明、后悔厌恶、损失厌恶、认知失调、确认偏误、自我归因和处理效应等。§8.1代表性偏差的行为分析第9页/共30页2021/6/311第二节投资决策中的代表性偏差第10页/共30页2021/6/312在金融市场上，股民也会犯代表性思维的错误。例如，有的股民误认为好公司就是好股票。好公司的特点是盈利能力强，销售收入增长快、管理水平高，而好股票是指价格上涨幅度比其他股票大的股票。§8.2投资决策中的代表性偏差第11页/共30页2021/6/313好公司不一定就是好股票，股民经常错误地认为公司过去的业绩能够代表未来的业绩，他们忽略了不支持这种观点的信息。其实，好公司未来的市场表现不会一直好下去，坏公司未来的市场表现也不会一直差。§8.2投资决策中的代表性偏差第12页/共30页2021/6/314就长期而言，公司的经营状况和股价表现将向均值回归，也就是说，高速成长的公司面临的竞争不断加剧，增长速度逐渐放缓，股民将失望地发现，他们买入的股票的市场表现与他们的预期不同。§8.2投资决策中的代表性偏差第13页/共30页2021/6/315第三节案例分析与实践第14页/共30页2021/6/316现实中，我们会把专业从事证券投资的人所分析的看成是“专业”。而自己不是从事专业证券分析的往往看成是“非专业”。认为专业分析是对的，“非专业”分析不太可能比“专业”的对。这属于有效性幻觉。一、有效性幻觉§8.3案例分析与实践第15页/共30页2021/6/317在代表性启发式以偏概全和以小见大的过程中，人们往往只重视条件概率，而忽视先验概率。在证券投资中，人们往往会关注某一板块，某中龙头股票急剧波动往往会引发人们对同一板块中的某发股票的买卖。投资者并没有分析该股的历史走势及资料，最后造成自己买的票亏损。二、忽视先验概率§8.3案例分析与实践第16页/共30页2021/6/318先验概率（priorprobability）是指根据以往经验和分析得到的概率。先验概率是通过古典概率模型加以定义的，故又称为古典概率。古典概率模型要求满足两个条件：(1)试验的所有可能结果是有限的;(2)每一种可能结果出现的可能性(概率)相等。若所有可能结果的总数为n，随机事件A包括m个可能结果。§8.3案例分析与实践第17页/共30页2021/6/319先验概率不是根据有关自然状态的全部资料测定的，而只是利用现有的材料(主要是历史资料)计算的；后验概率使用了有关自然状态更加全面的资料，既有先验概率资料，也有补充资料；先验概率的计算比较简单，没有使用贝叶斯公式；而后验概率的计算，要使用贝叶斯公式，而且在利用样本资料计算逻辑概率时，还要使用理论概率分布，需要更多的数理统计知识。§8.3案例分析与实践第18页/共30页2021/6/320在代表性启发的思维模式下，人们经常不能正确理解统计样本大小的意义。对全部样本统计结果才是真正的结果，其样本的数量越接近真实的数量，统计的结果就越可信，样本的数量越小，与真实数量相差越大。三、对样本规模不敏感§8.3案例分析与实践第19页/共30页2021/6/321在现实中，人们对样本大小对概率的影响不敏感。特别是在证券投资中，人们往往只看某一板块中的头龙股上涨，就认为与同在一个板块的另一只也会上涨。§8.3案例分析与实践第20页/共30页2021/6/322偶然出现的几次状况，人们往往会误认为是一种规律。例如：在掷硬币时，如果现继续五次出现正面有4次，人们会以为以后掷硬币出现正面的概率很大。这正是“赌徒谬误”的体现。四、对偶然的误解§8.3案例分析与实践第21页/共30页2021/6/323均值回归是金融学的一个重要概念。均值回归是指股票价格无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。根据这个理论，股票价格总是围绕其平均值上下波动的。一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去，最终均值回归的规律一定会出现：涨得太多了，就会向平均值移动下跌；跌得太多了，就会向平均值移动上升。五、对均值回归的误解§8.3案例分析与实践第22页/共30页2021/6/324证券投资理论的研究能够在一定程度上或一定范围内对股票价格进行预测才是该理论研究的直接目的。均值回归理论就是股票收益可预测理论的一个突破性进展，尤其对于长线投资者具有重要指导意义。对均值回归理论，做以下几方面评述：均值回归从理论上讲应具有必然性。均值回归必然具有不对称性。均值回归理论与政府行为。§8.3案例分析与实践第23页/共30页2021/6/325均值回归从理论上讲应具有必然性。因为有一点是肯定的，股票价格不能总是上涨或下跌，一种趋势不管其持续的时间多长都不能永远持续下去。在一个趋势内，股票价格呈持续上升或下降，我们称之为均值回避(MeanAversion)。当出现相反趋势时就呈均值回归(MeanReversion)。§8.3案例分析与实践第24页/共30页2021/6/326均值回归必然具有不对称性。正的收益与负的收益回归的幅度与速度不可能一样。因为它们之间并没有必然的联系，回归的幅度与速度也具有随机性。对称的均值回归才是不正常的、偶然的，这一点也被实证检验所证实。§8.3案例分析与实践第25页/共30页2021/6/327均值回归理论与政府行为。股票收益率均值回归证明市场不会偏离价值中枢时间太久，市场的内在力量会促使其向内在价值回归。从这一点上讲，市场在没有政府利多或利空政策的作用下也会实现有效的目标，即股票价格会在市场机制的作用下自然的向均值回归。但这并不否定政府行为对促进市场有效性的作用，因为市场偏离内在价值后并不等于立即就会向内在价值回归，很可能会出现持续地均值回避。政府行为会起到抑制市场无效和促进市场有效的作用。在促进市场有效方面政府行为是必不可少的因素之一，市场失灵是政府参与调控的直接理由。§8.3案例分析与实践第26页/共30页2021/6/328现实生活中，大家都知道，吸烟会导致肺癌，这是可预测的，但人们仍然要吸烟呢？——对可预测性的不敏感。在证券投资中，人们知道风险高，会引起巨额亏损，但仍然“乐此不疲”。六、对可预测性的不敏感§8.3案例分析与实践第27页/共30页2021/6/329股市中，人们在面对一组对事件进行描述的信息时，经常会忽略掉不熟悉的或看不懂的信息，只凭自己能够理解的和熟悉的信息去做出判断。这些忽略的信息很可能是对判断起关键作用，而自己能够理解的信息却可能对判断并不重要。§8.3案例分析与实践第28页/共30页2021/6/3301、代表性启发法的基本内涵。2、理性思考的前提有哪些？3、简答信息加工阶段的认知偏差。4、信息反馈阶段的认知偏差主要有哪些？5、什么先验概率？6、什么是均值回归？如何评述？思考与作业第29页/共30页