偿债能力分析重难点解析

广东开放大学财务报表分析第五章偿债能力分析东莞开放大学苏萍第1页共39页一、知识框架:短期偿债能力分析偿债能力分析长期偿债能力分析影响偿债能力的其他因素二、学习目标及要求（1）• 理解偿债能力的内涵（2）• 理解短期偿债能力的衡量原理（3）• 应用短期偿债能力的分析方法（4）• 利用资产负债表分析长期偿债能力的原理与应用（5）• 利用利润表分析长期偿债能力的原理与应用（6）• 影响短期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素（7）• 2第2页共39页引言：在前面的三章中，我们学习了资产负债表解读、利润表解读、现金流量表解读，对会计核算的成果——财务会计报表有了基本的认识。那么接下来我们要解决的问题是：企业的财务状况是好还是一般？如果企业对外有借款，能否按时偿还？偿还债务的资金保障程度如何？这就是本章所要阐述的内容——偿债能力分析。第一节短期偿债能力分析一、短期偿债能力的衡量学习目标：复述偿债能力的含义。（1）• 阐述短期偿债能力衡量的原理。（2）• （一）短期偿债能力的含义短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。分析企业短期偿债能力强弱，一方面要看企业流动资产的多少和质量如何，另一方面要看企业流动负债的多少和质量如何。流动资产的质量是指其流动性和变现能力。流动性，是指流动资产转换为现金所需要的时间。变现能力，是指资产能否很容易地、不受损失地转换为现金。3第3页共39页定义分析方法具体关注内容质量：1.资产转换为企业流动资产现金所需要的时间短期偿债能力的多少和质量2.资产能否容易、不是指企业用流受损失地转换为现金动资产偿还流动负债的现金企业流动负债质量：1.债务偿还的保障程度强制程度2.债务偿的多少和质量还的紧迫性短期偿债能力的评价方法• （1）评价流动负债和流动资产的数量关系。如果流动资产大于流动负债，则认为偿债能力强。流动资产和流动负债的关系，有两个评价指标，一个是营运资金即两者的差额；另一个是流动比率即两者的比值。• （2）评价资产的流动性。短期偿债能力分析也叫做流动性分析，只有不断流动的资产才能产生现金，只有取得现金才能偿债。资产的流动性有两个评价指标，一个是流动资产周转天数，另一个是流动资产周转率。• （3）比较一年内产生的债务和产生的现金流入。债务最终是要用现金来偿还的。企业流动资产的数量和质量超过流动负债的数量和质量的程度，就是企业的短期偿债能力。短期偿债能力是企业的任何利益关系人都应重视的问题。当一个企业丧失短期偿债能力时，它的持续经营能力将遭到质疑。4第4页共39页企业短期偿债能力对不同利益关系主体的重要性• 对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业承担财务风险的能力大小。• 1.短期偿债能力弱，企业获得商业信用的可能性降低，将使企业无法利用供货商给予的折扣好处，丧失获利机会。• 2.当企业缺乏短期偿债能力时，为了还债，可能会强行出售资产，这会大大降低企业的获利能力。• 3.企业不能偿还到期债务时，将会面临债务诉讼。• 4.企业资不抵债时，企业将破产清算。• 对股东来说，短期偿债能力的强弱意味着企业获利能力的高低和投资机会的多少。• 对债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着债权人的本金与利息能否按期收回。• 对企业的供应商和消费者来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行 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用来衡量营运资金保持多少是合理的，与经营规模有关，同一行业不同企业之间的营运资金也缺乏可比性。但过多的流动资产不利于企业提高获短期债权人希望企业营运资金越多越利能力，因其与长期资产相比，流动好，这样就可以减少风险。性强，风险小，但获利性差。5第5页共39页（三）流动比率• 流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡量企业短期偿债能力的核心指标。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保1.流动比率障。的计算• 流动比率=​流动资产/流动负债 • 有的观点认为，制造业合理的流动比率最低为2，其理由是制造业流动性最差的存货金额通常占流动资产总额的一半左右。• 流动比率的合理性标准是个复杂问题。首先，不同国家的金融环境不同，使得不同企业采用不同的营运资金政策，导致不同的流动比率。2.流动比率其次，同一国家不同行业的平均流动比率也有明显区别。最后，平均的合理性的流动比率近些年有不断下降的趋势，科技的进步，企业生产周期的缩短，物流业的发展等，因此流动比率的合理性必须通过历史比较和类似企业比较来评价。3.计算流动比率时的数据调整:在分析流动资产时，应注意：• （1）货币资金• 具有特殊用途的货币资金不能作为可偿债资产，比如银行限制性条款中规定的最低存款余额。• （2）交易性金融资产• 交易性金融资产按公允价值计量。• （3）应收票据• 按我国现行会计准则规定，应收票据按面值计价。未到期的应收票据转换为现金，要支付贴现息，会产生变现损失。• （4）应收账款• 第一，某些应收账款可能收不回来而成为坏账；第二，对营业周期较短的企业来说，账龄超过一年的应收账款，不能收回的可能性较大，不能视为可偿债资产。第三，关联公司的应收账款可能是一种融资安排，其收回可能没有保障，可以考虑扣除。• （5）存货• 存货应按成本与可变现净值孰低计量，存货成本高于可变现净值，应计提存货跌价准备。• 存货计价方法对期末价值也有影响，应予以关注。• 此外，还要关注报表附注披露的与存货有关的信息，如用于担保的存货的账面价值等。• （6）预付款项• 预付款项通常不能收回现金，但在短期内可以节省现金支出。6第6页共39页在分析流动负债时，应注意：• （1）自资产负债表日起一年内到期的债务• 企业预计能够自主地将清偿义务展期至资产负债表日后一年以上的，应当归为流动负债；• 企业预计不能自主地将清偿义务展期的，即使在资产负债表日后、财务报告批准报出前签订了有关重新安排清偿计划的 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 ，该项负债仍归为流动负债。• （2）与担保有关的或有负债，没有列入报表，但如果数额较大，并且很有可能发生，就应将其列入需要偿还的债务。• （3）经营 租赁合同 房屋租赁合同免费下载租赁合同范本下载上海市房屋租赁合同下载办公室租赁合同免费下载免费房屋租赁合同下载 中的未来付款承诺，没有列入报表，但如果金额较大，且是不可撤销合同，就应将未来最低租赁付款额纳入需要偿还的债务。• （4）建造或购买长期资产合同中的阶段性付款等，也是一种承诺，应当列入需要偿还的债务。• （5）流动负债的计价。由于流动负债数据都来自于账面资料，当低估流动负债的账面价值时，就会高估营运资金，反之，如果高估流动负债的账面价值，就会低估营运资金。4.流动比率的局限性流动比率是一个静态指标。• 作为反映资产流动性的指标，流动比率只是说明了在资产负债表日企业偿还流动负债的保障程度，即在某一时点用于偿还流动负债的可用资源。• 然而，流动资产是不断周转的，它的存量是不断变化的；流动负债被不断偿还，又不断有新的流动负债产生。• 流动比率不能描述这种“继起性”，不能反映一年中有多少流动负债需要偿还，以及获得多少可供偿债的现金。• 因此，流动比率对偿债能力的反映是不完善的，需要用现金流量指标来补充。流动资产中包含了流动性较差的应收账款、存货、预付款等，它们能否足额、迅速地转换为现金是有疑问的。• 要对这些资产的流动性进行必要的评价，评价指标包括存货周转率、应收账款周转率等，以补充流动比率对偿债能力衡量的不足。7第7页共39页（四）速动比率（酸性测试比率）1.定义：速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债有多少元速动资产作保障。速动比率=​流动资产−存货/流动负债 在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，原因有如下：1.在流动资产中存货的变现速度最慢。2.由于某种原因，存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货。3.部分存货可能已抵押给债权人。合理性：有观点认为，速动比率应大于1，以保证可以随时清偿到期债务。1.采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，大大低于1的速动比率则是很正常的。2.相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1。2.速动比率的局限性速动比率的局（1）速动比率只是揭示了速动资产与流动负债的关系，限性是一个静态指标。（2）速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑。（3）各种预付款项的变现能力也很差。预付款项需要经过一定时期变为存货以后，才能恢复其流动性。3.保守速动比率8第8页共39页保守速动比率=​货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项/流动负债 保守速动比率=​流动资产−存货−预付款项等/流动负债 某公司保守速动比率是高是低，要结合公司的历史资料和行业平均水平来判断。（五）现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和交易性金融资产。这1.现金比两项资产的特点是随时可以变现。率的计算现金比率=​货币资金+交易性金融资产/流动负债 1.现金比率反映企业的即时付现能力，即随时可以还债的能力。2.在评价企业短期偿债能力时，一般来说现金比率重要性不大，因为企业没有必要总是保持足够还债的现2.现金比金资产。率的使用3.但是，当企业的应收账款和存货的变现能力存在问题时，现金比率就显得很重要了。4.现金比率高，说明企业支付能力强。如果现金比率过高，可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多利润。9第9页共39页请尝试说明决定企业短期偿债能力强弱的因素是什本知识点回顾：么？短期偿债指标计算公式合理性局限性能力指标流动资产大于流动营运资金流动资产-流动负债指标是绝对数负债短期偿债能力分析流动资产流动比率核心指标；制造业合指标是静态指标流动负债理的比率最低为2指标是静态指流动资产-存货一般认为速动比率标；应收账款、速动比率流动负债应当大于1预付款项等变现能力差保守速动货币资金+++交易性金融资产应收票据应收款项国际上较为流行的指标是静态指标比率流动负债是保守速动比率保守速动流动资产--存货预付款项等国际上较为流行的指标是静态指标比率流动负债是保守速动比率当企业应收账款和货币资金+交易性金融资产存货变现能力存在现金比率指标是静态指标流动负债问题时，该比率就显得很重要了二、短期偿债能力的分析• 应用短期偿债能力分析的方法。学习目标流动比率是短期偿债能力分析最核心指标，它揭示了流动负债被偿付的可能性，反映在企业出现亏损或处于清算等最坏情况下，抵御资产价值缩水的安全程度。趋势分析同业分析影响因素分析（一）趋势分析10第10页共39页• （1）流动比率的趋势分析是指对企业历史各期流动比率实际值所进行的比较分析。• （2）外部分析人员通过分析历史各期的变动，对企业短期偿债能力的变动趋势作出判断。• （3）内部分析人员通过趋势分析，有利于发现问题，吸取历史的经验和教训，改善企业的偿债能力。流动比率的趋势分析采用趋势分析的两（1）比较基础可靠。趋势分析以企业历史指标为依据，可个优点以观察企业偿债能力的变动趋势。（2）具有较强的可比性，便于找出问题。采用趋势分析的两（1）历史指标只能代表过去的实际水平，不能代表合理水个缺点平。（2）经营环境变动后，也会减弱历史比较的可比性。（二）同业分析• （1）流动比率的同业分析是指将企业指标的实际值与同行业的平均标准值进行的比较分析。• （2）同业比较分析有两个重要的前提：一是如何确定同类企业，二是如何确定行业标准。同类企业的确认一般情况下，一是看最终产品是否相同，生产同类产品或同系列产品的企业即可认定为同类企业。二是看生产结构是否相同，比如制药、食品加工企业等。• （3）行业标准是以一定时期一定范围的同类企业为样本，采用一定的方法对相关数据进行测算而得出的平均值。行业标准的确认方法主要使用统计分析法，即以大量历史统计数据为样本，测算出各类指标平均值作为评价标准。流动比率的同业分析（二）影响因素分析11第11页共39页影响流动比率的主要因素有两个• 计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较，才能知道这个比率是高是低。但是如果要想找出流动比率为什么这么高或低的原因，还必须分析企业流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，流动资产的流动性和流动负债的流动性是影响流动比率的主要因素。1.流动资产的流动性分析影响流动资产流动性的主要因素• 影响流动资产流动性的因素主要是营业周期的长短以及流动资产的构成。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，正常的流动比率较低；营业周期长，说明资金周转速度慢，正常的流动比率较高。这就是营业周期与流动比率的关系。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数，换句话说，决定流动比率是高还是低的主要因素是存货周转天数与应收账款周转天数。存货周转分析• 在流动资产中，存货所占的比重较大，存货的流动性将直接影响企业的短期偿债能力。存货的变现能力一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率与存货周转天数。• 在销售规模一定的情况下，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，企业的变现能力越强。存货周转速度慢，则有相反的结果。应收账款周转分析• 应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅可以增强企业的短期偿债能力，也可以提高企业管理应收账款方面的效率。反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率和应收账款周转天数。• 一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的回收越快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。影响该指标正确计算的因素有：①季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；②大量使用分期付款结算方式；③大量的销售为现销；④年末销售大幅度上升或下降。2.流动负债的流动性分析12第12页共39页流动负债的到期日分析• 在企业的各项流动负债中，由于它们的形成方式不同，债权人不同，法律约束力也不同。为了对企业的偿债能力作出准确判断，有必要掌握流动负债的到期日。• 对于强制性债务，如应交税金以及应付职工薪酬等，比较容易确定到期日；而与赊购有关的应付账款的到期日则需要测算，常用的方法是计算应付账款付款天数。• 应付账款付款天数=​应付账款/购货 ∗360• 其中购货表示企业本期的采购额，外部报表使用者很难获得这个资料，这里假设所有采购者是赊购。购货=调整后的营业成本+期末存货-期初存货流动负债的推迟可能性分析• 无论企业的支付能力如何，有些债务是必须支付的，如企业的各种应交税金，而有些债务的支付是可以推迟的，如因赊购形成的应付账款，特别是对一些与企业有着良好合作关系的供应商赊购形成的应付账款。当企业发生财务困难时，可以通过友好协调，推迟支付应付账款。企业内部分析人员可以通过推迟可能性的分析，确定企业短期可推迟支付的债务，及短期必须支付的债务，对短期偿债能力作出判断。流动比率的趋势分析和同业分析的程序①计算流动比率，将本期实际指标与上期实际值或行业平均值进行比较，并得出初步结论，即企业本期实际指标值比上期或同行业平均水平好，还是差。②分解流动资产，目的是考查流动比率的质量。由于影响流动比率水平的主要因素是存货和应收账款的周转情况，采取的方法是分别计算存货周转率和应收账款周转率，并与上期或行业平均值进行比较，得出进一步的结论，即哪一项流动资产是产生流动比率差额的主要因素。③如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考查企业速动比率的水平和质量，并与上期或行业平均值比较，得出结论，即企业实际指标值比上期或同行业平均水平好，还是差。④如果速动比率低于同行业平均水平，可进一步计算现金比率，考查企业现金比率的水平和质量，并与上年或行业平均值比较，得出结论，即企业实际指标值比上年或同行业平均水平好，还是差。⑤通过上述比较，综合评价企业短期偿债能力。13第13页共39页第二节长期偿债能力分析一、长期偿债能力的含义长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的长期债务是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。定义分析方法具体关注内容1.资产负债率资产负债表分2.产权比率长期偿债能析方法3.有形净值债务率力是企业偿还长期负债4.权益乘数的现金保障程度利润表分析方1.利息偿付倍数法2.固定支出偿付倍数长期偿债能力分析对于不同的报表信息使用者意义不同：①优化资本结构。资本结构不同，资本成本有差异，进而影响企业价值。通过长期偿债能力分析，可以揭示企业资本结构中存在的问题，及时加以调整，优化资本结构，提高企业价值。②降低财务风险。由于债务利息在税前支付，管理者与权益资本相比，债务资本成本低，增加负债比例，可以降低企业的资本成本。但当负债比率超过一定限度，息税前利润就会降低，企业不能偿债的可能性加大，财务风险上升。通过偿债能力分析，发现企业筹资管理中存在的问题，及时调整负债比例，降低财务风险。14第14页共39页• 通过长期偿债能力分析，可以判断企业投资的安全性及盈利性。• ①投资的安全性与企业的偿债能力密切相关。企业偿债能力越强，投资者的安全性越高，企业不股东会通过变卖财产偿还债务，投资者不会受到相应的损失。• ②投资的盈利性与长期偿债能力密切相关。企业适度负债，不仅可以降低财务风险，还可以利用财务杠杆的作用，增加盈利。债权人通过企业长期偿债能力的分析，可以判断债权的安全程度，即是否能按债权人期收回本金及利息。债权的安全程度与长期偿债能力密切相关。企业偿债能力强，债权的安全程度高；反之，则低。此外，• （1）对于与企业有密切利益关系的部门和企业来说，长期偿债能力也具有重要意义。• （2）对于政府及相关管理部门，通过偿债能力分析，可以了解企业经营的安全性，从而制定相应的财政金融政策。• （3）对于业务关联企业，通过长期偿债能力分析，可以了解企业是否具有长期的支付能力，借以判断企业信用状况和未来经营能力，并作出是否建立长期稳定的业务合作关系的决策。15第15页共39页二、利用资产负债表分析长期偿债能力学习目标：（1）• 阐述利用资产负债表分析长期偿债能力的原理。（2）• 应用资产负债表评析企业长期偿债能力的强弱。（一）资本结构长期资本定义来源具体关注内容资本结构权益资本不需要偿还，可是指企业权益筹资以在企业经营中永久使用各种长期资金来源负债筹资成本低，弹性较大；的构成和但负债是要偿还本金和利息长期债务的，负债会给企业带来财务比例关系风险资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下两个方面：（1）权益资本是承担长期债务的基础。• 对于公司制企业来说，股东对债务只承担有限责任，其责任以其出资额为限。如果借款不能按时归还，法院可以强制债务人出售财产偿债，如果企业的财产不足以偿债即没有净资产，法律则保护债务人使其不承担其他责任。• 权益资本是企业拥有的净资产，是股东承担民事责任的限度，也就成为借款的基础。• 因此，权益资本越多，债权人越有保障；权益资本越少，债权人越没有保障。在流动负债一定的情况下，如果企业长期负债比例高，企业不能偿债的可能性增大。在资金市场上，能否借入资金以及借入多少资金，取决于企业的权益资本实力。（2）资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。• 由于负债的利息是固定的，不管企业是否盈利以及盈利多少，都要按约定的利率和借款数额计算并支付利息。• 借款越多，固定的利息越多，使得净利润的变化率大于息税前净收益的变化率，这就是财务杠杆原理。• 借款越多，净利润的稳定性越差，可以归还债务本金的现金流入越不稳定，使得企业偿还债务能力变弱。16第16页共39页（二）资本结构比率1.资产负债率1．概念：• 资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称为债务比率。2.指标意义：• 资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也反映企业清算时对债权人利益的保护程度。3．计算公式• 资产负债率=​负债总额/资产总额 *100%• 公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括流动负债。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志• （1）负债对于企业来说是一把“双刃剑”：一方面，负债增加了企业的风险，借债越多，风险越大。所有的负债都会增加债权人的索偿权，包括利息支付和约定时间的本金偿还。固定的现金流出与不确定的现金流入形成了企业的财务风险。另一方面，债务的成本低于权益资本的成本，增加债务可以改善企业的获利能力，提高股票价格，增加股东财富。• （2）财务理论认为，存在所得税和市场不完善的情况下，企业存在一个最佳的资本结构。但是，至少目前人们还不能准确计算出一个企业的最佳资本结构。对于经营风险比较高的企业，为降低财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益可以选择比较高的资产负债率。17第17页共39页资产负债率反映债权人提供的资本占全部资本的比例，不同信息使用者指标意义也不相同。• 从债权人的角度看，他们最关心的是贷给企业的款项是否能按期足额收回本金和利息。对债权人来说，资产负债率越低越好。• 从股东的角度看，他们最关心的是投入资本能否给自身带来好处。这是因为：第一，由于负债利息是在税前支付的，通过负债筹资可以给企业带来税额庇护利益，使负债筹资的资本成本低于权益资本筹资的资本成本，企业可以通过负债筹资获得财务杠杆利益。从这一点看，股东希望保持较高的资产负债率水平。第二，在经营中，只有当全部资本利润率超过借款利息率时，股东得到的利润才会增加。对于股东来说，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越高越好；反之，负债比例越低越好。第三，与权益资本相比，增加负债不会分散原有股东的控制权，不会改变原有的股权结构。从这一点看，股东希望保持较高的资产负债率。• 从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带好好处的同时，尽可能降低财务风险。原因有三：一是由于负债利息可以在税前利润中抵扣，企业可以少纳所得税。资产负债率高，这种节税带来的收益就大。二是当企业资产负债率过高，超出债权人的心理承受能力时，债权人会认为风险太大而不愿贷款；企业借不到钱，或负债比例很小，说明企业采用保守的财务政策，利用债权人资本进行经营活动的能力差。三是从财务管理的角度，在利用资产负债率进行借入资本决策时，企业应充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利弊得失，把资产负债率控制在适度的水平。• （1）债权人、股东及经营者对资产负债率指标的态度不同。在使用资产负债• （2）本质上，资产负债率指标是确定企业率衡量企业长期在破产这一最坏情形出现时，从资产总额和负债总额的相互关系来分析企业对负债偿债能力时，还的偿还能力及对债权人利益的保护程度。应注意以下两个即企业破产时，债权人能得到多大程度的问题：保护。当这个指标达到或超过100%时，表明企业已资不抵债。18第18页共39页2.产权比率1．概念：• 产权比率是负债总额与所有者权益总额之间的比率，又称为债务权益比率。产权比率也是衡量企业长期偿债能力的主要指标之一。2．计算公式• 产权比率=​负债总额/所有者权益总额 *100%• 公式中的所有者权益在股份有限公司是指股东权益。3.指标意义产权比率是通过企业负债与所有者权益进行对比来反映企业资本来源的结构比例关系，主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强；反之，则越弱。如果认为资产负债率应当在40%--60%，则意味着产权比率应当维持在70%---150%。资产负债率是反映企业长期偿债能力的核心指标，产权比率是对资产负债率的必要补充。产权比率主要反映了负债与所有者权益的相对关系。包括以下几个方面：19第19页共39页产权比率指标反映了债权人提供的资本与股东提拱的资本的相对关系，这一指标能反映企业基本财务结构的稳定性。• 一般来说，股东投入资本大于借入资本时比较好，但这并不绝对。站在股东的立场，在通货膨胀加剧时期，企业增加负债可以将财务风险和通货膨胀损失转嫁给债权人承担。在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润。在经济衰退时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。• 产权比率高，表明企业采纳了高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，表明企业采纳了一种低风险、低报酬的财务结构。产权比率反映了债权人投入资本受所有者权益保护的程度，也可以表明当企业处于清算状态时，对债权人利益的保障程度。• 这是由于，法律规定债权人的索偿权先于股东。公司如果进入清算状态，债权人提供资本占所有者投入资本的比重较小时，债权人的利益受保护的程度就高。产权比率反映了管理者运用财务杠杆的程度。• 当该指标过低时，表明企业不能充分发挥负债带来的财务杠杆作用；反之，当该指标过高时，表明企业过度运用财务杠杆，增加了企业财务风险。20第20页共39页运用产权比率衡量企业长期偿债能力时，还应注意以下几点：（1）产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债运用时能力的，具有共同的经济意义，两个指标可以互相补注意充。（2）尽管产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，但两指标之间还是有区别的。区别是反映长期偿债能力的侧重点不同。产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示企业总资产中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。（3）所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是，净资产中某些项目，如无形资产等，其价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标做进一步分析。（1）有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是有形所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资净值产净值。债务率（2）有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的保护程度。其计算公式为：有形净值债务率=​负债总额/所有者权益−无形资产净值 *100%有形净值债务率是通过企业负债总额与有形净值进行对比，反映企业风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强；反之，则越弱。（3）对有形净值债务率的分析，可以从以下两个方面进行：第一，有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，最有意义的一点是指标计量了债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。可以看出，有形净值债务率实质上是产权比率指标的延伸，是更为谨慎、保守地反映债权人利益受保护程度的指标。第二，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源。21第21页共39页3.权益乘数1．概念：• 权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，它说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。2．计算公式• 权益乘数=​资产总额/所有者权益 =​资产总额/资产总额−负债总额 =​1/1−资产负债率 3.指标意义权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资本的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益保护的程度也越高。将其称为权益乘数，是因为该指标是资产权益率的倒数。与产权比率相同，权益乘数也是对资产负债率的必要补充。权益乘数反映了全部资产与所有者权益的倍数关系。运用权益乘数指标分析企业长期偿债能力时，还应注意以下两点：（1）权益乘数与资产负债率都是用于衡量企业长期注意偿债能力的，两个指标可以互相补充。（2）权益乘数与资产负债率之间是有区别的。其区别是反映长期偿债能力的侧重点不同。权益乘数侧重于揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险越大；资产负债率侧重于揭示总资产中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。22第22页共39页（三）资产负债率分析资产负债率是长期偿债能力分析的核心指标，对资产负债率的分析常常使用趋势分析和同业分析的方法。①计算资产负债率指标，与同行业平均①计算资产负债率指标，如果值比较，如果公司连续三年的资产负连续各年比较稳定，没有出债率远远高于行业平均水平，说明公现大的波动，说明企业资本趋势分析司采纳了较为激进的财务政策，长期结构的安排具有稳定性。偿债能力较弱，具有较高的财务风险。②分析导致这种状况和变化②分析导致这种状况的原因，可以从公的原因。可以从流动资产占司的性质、负债筹资能力、负债结构同业分析全部资产的比重及资产结上找原因。构变动上找原因。三、利用利润表分析长期偿债能力学习目标：（1）• 阐述利用利润表分析长期偿债能力的原理。（2）• 应用利润表评析企业长期偿债能力的强弱。（一）获利能力利用资产负债表分析企业的长期偿债能力存在明显不足：• 第一，资产负债表反映了企业某一时点的财务状况，利用资产负债表分析的着重点是通过分析企业资本结构的合理性，来判断企业的长期偿债能力。因此，利用该表进行的分析是一种静态的分析。• 第二，利用资产负债表进行的分析，未能揭示企业经营业绩与偿还债务支出的关系。企业有负债，就要偿还本金和利息。负债越多，负担越重。偿还债务支出的基础是企业的收益。企业是否有足够的能力偿还债务支出，资本结构分析不能完全说明。• 因此，要通过研究收益与长期偿债能力的关系，分析企业的长期偿债能力。23第23页共39页企业长期偿债能力与获利能力密切相关：• 企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决于企业的获利能力。一个长期亏损的企业，要保全其权益资本都很难，就更难保持正常的长期偿债能力。而一个长期获利的企业，有着良好的现金流入，必然能保持正常的长期偿债能力。• 与短期负债不同，企业的长期负债大多用于长期资产的投资，形成企业的固定生产能力。在企业正常生产经营的情况下，不可能靠出售长期资产偿还债务的本金与利息，只能依靠生产经营所得。企业支付给长期债权人的利息，主要来自于融通资金创造的盈利。• 所以，长期偿债能力是与企业获利能力密切相关的。（二）获利能力比率利用利润表分析长期偿债能力的指标，主要有利息费用保障倍数和固定支出保障倍数1.利息费用保障倍数计算公式利息费用保障倍数=​息税前利润/利息支出 利息费用保障倍数=​税前利润总额+利息支出/利息支出 利息费用保障倍数=税后净利润所得税利息支出利息支出​++/ 公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息支出和所得税之前的利润。【解读】它可以用“税前利润总额+利息支出”来测算，也可以用“税后利润+所得税+利息支出”来测算。使用息税前利润的原因有两点：第一，如果使用税后利润，不包括利息支出，将会低估企业偿付利息的能力。因为利息是在税前支付的，故应将利息支出加回到税后利润中。第二，如果使用税后利润，不包括所得税，也会低估企业偿付利息的能力。因为，所得税是在支付利息后才计算的，将其加回对评价企业偿付利息能力不产生影响。24第24页共39页公式中的分母“利息支出”是指本期发生的全部利息支出，不仅包括计入财务费用的利息支出，还包括资本化利息。【解读】所谓资本化利息是指计入固定资产成本的利息，即企业为购建某项固定资产而借入的专门借款所发生的利息。利息资本化的结果是将利息作为固定资产的增加额，而不是作为费用处理。虽然资本化利息不在利润表中作为费用扣除，但也是企业的一项负债，将来也要偿还。利息费用保障倍数是要衡量企业支付利息的能力，因此，“利息支出”应包括全部利息。一般工商企业利润表中不单独列示“利息支出”项目，而是混在“财务费用”项目中，外部报表使用者可以使用“财务费用”项目数据替代“利息支出”项目，也可以通过财务报表附注中的财务费用明细表查找“利息支出”项目数据。• ①利息费用保障倍数指标反映了当期企业经营收益是所需支付的债务利息的多少倍，从偿付债务利息资金来源的角度考查利息的偿还能力。• ②该指标越高，表明企业的债务利息偿还越有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。利息费用保障倍数指标的意义• ①利息费用保障倍数如果小于1，则表明企业无力赚取大于借款成本的收益，企业没有足够的付息能力。• ②该指标如果刚好等于1，则表明企业刚好能赚取相当于借款利息的收益，但是由于税前利润受经营风险影响，收取利息仍然缺乏足够的保障。• ③因此，利息费用保障倍数为1是不够的，必须大于1。企业经营风险越大，要求的利息费用保障倍数越大。在经营风险相同的情况下，企业利息费用保障倍数越大，支付利息的能力越强。利息费用保障倍数指标的经验数据25第25页共39页2.固定支出保障倍数固定支出保障倍数是使利息费用保障倍数更完善的扩展形式，是指企业可用于偿付固定支出的收益与固定支出的比率。固定支出包括利息支出和长期经营租赁费用的利息部分。其中利息支出，是指本期发生的全部应付利息，不仅包括计入财务费用的利息支出，还应包括资本化利息。计算公式固定支出保障倍数=​可用于偿付固定支出的收益/固定支出 固定支出保障倍数=​税前利润+固定支出/固定支出 固定支出保障倍数=​息税前利润+租赁费中的利息支出/利息支出+租赁费中的利息支出 如果固定支出保障倍数指标适当，表明企业偿付到期固定支出的风险小。【解读】在计算获利能力比率时不考虑本金的偿付要求是因为偿还固定支出是以盈利为基础的，而偿还本金的资金不一定要以盈利为基础。如果固定支出保障倍数足够大，在偿付本金义务到期时，公司可能通过再融资筹措相当于本金的资金。（三）利息费用保障倍数的分析反映企业收益与偿债能力的核心指标是利息费用保障倍数。从稳健的角度出发，为考查企业利息费用保障倍数指标的稳定性，一般应比较企业连续几年的该项指标。这是由于企业在经营好的年景要偿还债务，在经营不好的年景也要偿还债务。应选择这几年中最低的利息费用保障倍数作为最基本的标准。在收益高的年度，利息费用保障倍数指标可能会很高；在收益低的年度，可能无力偿付债务利息。采用几年中最低的利息费用保障倍数，可保障最低的偿债能力。26第26页共39页【重点提示1】【重点提示2】• 在利用利息费用保障倍数指• 在运用利息费用保障倍数指标分析企业的偿债能力时，标分析偿债能力时，如果企还要注意一些非付现费用问业长期负债比重较高，规模题。较大，还可以单独计算企业偿付长期债务利息的能力。• 从长期看，企业必须拥有支付所有经营费用的资金。但• 长期债务与营运资金比率=长从一个较短的时期来看，企期债务/营运资金业存在大量的非付现费用，• 正常情况下，长期债务不应如折旧费、无形资产摊销等，超过营运资金。长期债务最而这些都已列入本期费用，终会转为流动负债，并动用从当期的收入中扣除。流动资产偿还。保持长期债• 因此有些企业即使出现利息务不超过营运资金，就不会费用保障倍数指标小于1的情造成流动资产小于流动负债，况，也不一定不能偿还债务使长期债权人和短期债权人利息。的利益都能得到保护。局限性：• 利息费用保障倍数与固定支出保障保数指标在分析企业偿付长期债务能力方面十分有用，通常也是债权人十分关注的指标。但是，这两项指标也存在一定的局限性。• 因为，这两项指标是从利润与固定性利息支出之间的比例关系来衡量企业的偿债能力的。• 一般而言，企业利润越高，对债务的支付能力越强。但是，利润是一个会计数据，会计账面数据不能作为长期债务偿付手段。原因是决定利润大小的两个因素即收入和费用，与现金流入和流出不同，利润不是企业可以动用的净现金流量。• 利用利润额和固定性利息支出的关系衡量偿债能力并不是最好的方法，实际应用时，可以结合现金流量表数据。27第27页共39页第三节影响偿债能力的其他因素一、短期影响因素分析• 阐述影响短期偿债能力的因素学习目标短期影（1）可动用的银行贷款额度响因素分析（2）准备很快变现的长期资产（3）偿债能力的良好声誉（4）资产负债表日后事项（5）或有负债资产负（1）资产负债表日后诉讼案件结案，法院判决证实了企业在资产债表日负债表日已经存在现实义务，需要调整原来确认的与诉讼案件相后调整关的预计负债，或确认为一项新负债。事项（2）资产负债表日后取得确凿证据，表明某项资产在资产负债表日发生了减值或者需要调整该项资产原先确认的减值金额。（3）资产负债表日后进一步确定了资产负债表日前购入资产的成本或售出资产的收入。（4）资产负债表日后发现了财务舞弊或差错。28第28页共39页（1）资产负债表日后发生的重大诉讼、仲裁和承诺。资产负债表日后非（2）资产负债表日后资产价格、税收政策、汇率发生重调整事项大变化。（3）资产负债表日后因自然灾害导致资产发生重大损失。（4）资产负债表日后发行股票和债券以及其他巨额举债。（5）资产负债表日后资本公积转增资本（6）资产负债表日后发生巨额亏损。（7）资产负债表日后发生企业合并或处置子公司。（8）资产负债表日后企业的利润分配。二、长期影响因素分析• 阐述影响长期偿债能力的因素学习目标在分析和评价企业长期偿债能力时，除通过资产负债表和利润表中有关项目之间的内在联系计算各种指标外，还有一些因素会影响企业的长期偿债能力，这些项目应该引起报表使用者的注意。29第29页共39页可供出售金融资产持有至到期投资入账价值长期股权投资减值准备长期资产投资性房地产入账价值固定资产固定资产折旧减值准备无形资产生物资产长期借款应付债券长期负债长期应付款预计负债等30第30页共39页长期资产与长期负债的对应关系：长期资产的资金来源是长期负债和所有者权益。一方面，企业的长期偿债能力取决于长期负债与所有者权益的比例，即资本结构。长期负债的比例低，说明企业长期资产主要是靠所有者权益取得的，偿债能力就强。另一方面，长期资产是偿还长期负债的资产保障。长期资产的计价和摊销方法对反映偿债能力起着重要的作用。长期租赁或有事项其他长期影响因素承诺金融工具31第31页共39页本章小结本章的核心内容是偿债能力分析。具体包括：短期偿债能力分析、长期偿债能力分析和影响偿债能力的其他因素。本章主要内容包括：1.短期偿债能力的衡量。短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力，短期偿债能力的强弱取决于流动资产的流动性，即资产转换成现金的速度。企业流动资产的流动性强，相应的短期偿债能力也强。因此，通常使用营运资金和流动比率这两个核心指标衡量短期偿债能力。站在不同的角度，对偿债能力的评价不同。2.流动比率分析。短期偿债能力受多种因素的影响，包括行业特点、经营环境、生产周期、资产结构、流动资产运用效率等。在分析流动比率时，一方面应结合指标的变动趋势，动态的加以评价；结合同行业平均水平，进行横向比较分析。另一方面还应深入分析影响流动比率的主要因素，即流动资产的流动性和流动负债的流动性。应收账款和存货周转分析是流动资产流动性分析的主要内容。同时，流动比率也可进一步分解为速动比率、现金比率，分解后的指标对判断资产的流动性起到辅助作用。3.资产偿债能力的衡量。长期偿债能力是企业偿还长期债务本金和利息的能力，从资产负债表可以看出，偿债能力强弱取决于资本结构。因此，通常使用资产负债率、产权比率和权益乘数衡量企业长期偿债能力。如何根据衡量指标判断企业偿债能力强弱？常用的做法是：一方面结合指标的变动趋势，动态的加以评价；另一方面，结合同行业平均水平，进行横向比较分析。4.收益偿债能力的衡量。长期看，企业偿还债务本金和利息的基础是利润。因此，通常使用利息费用保障倍数和固定支出保障倍数指标衡量企业长期偿债能力。如何根据衡量指标判断企业偿债能力强弱？其做法也是结合指标的变动趋势进行动态的评价，并结合行业水平进行横向的比较分析。一般说，指标越高，企业偿债能力越强，债权人受保护的程度越高。5.影响偿债能力的其他因素。影响偿债能力的因素很多，既有表内因素，也有表外因素。有时，表外因素对偿债能力的影响力相当大。了解些这方面的情况，有利于财务报表的使用者做出正确的判断。前两节，主要利用表内信息衡量与分析企业的偿债能力，本节讨论影响偿债能力的表外因素。32第32页共39页案例1：某国有企业偿债能力分析偿债能力是指企业对到期债务的清偿能力，包括短期内对到期债务的现实偿付能力和对未来债务预期的偿付能力。偿债能力分析对促进企业发展的作用越来越大。随着我国社会主义市场经济体制的建立，企业所面临的外部环境与内部条件日趋复杂，偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业利益相关人最关心的财务能力之一，是衡量企业财务管理的核心内容，也是财务分析的一个重要方面。对企业偿债能力分析十分必要。为了详细说明对企业的偿债能力分析，本文以某公司的资料为例，来说明对企业如何进行偿债能力的分析。某公司是一家全民所有制国有企业，垄断该区供电业务，主营供电，兼营线路施工，电器安装，根据其2003年、2004年年报，有关偿债能力的资料及财务数据摘录及计算如下。见（表1—表4）。表1资产负债表数据单位：万元表2利润表及现金流量表数据摘要单位：万元33第33页共39页表3应收款项账龄资料单位：万元表4偿债能力各项指标单位：万元一、短期偿债能力分析从资产构成看，公司的资产质量优良且比上年有所改善，主要表现在：2004年公司待摊费用、待处理财产损失等虚拟资产几乎为零，应收款项总额比上年下降，特别是3年以上的应收款项由2607万元减少到2219万元。流动资产质量的提高，对公司的短期偿债能力提供了更可靠的保障。从资产、资本对称结构看，公司的资产与资本对称结构由稳定结构变成了风险结构。2003年流动资产总额比流动负债总额多18366万元。2004年度，由于应收款项的减少等原因使流动资产总额减少了15519万元，而流动负债却增加了15308万元，造成流动资产总额比流动负债总额少了12441万元，公司的一部分流动负债被占用在长期资产上。因此，导致流动比率、速动比率、现金比率均比上年下降55％、70％、37％，远远低于行业平均值，分别仅为行业平均值的34.96％、36.12％、5.25％。从这一角度来看，在按期支付短期债务方面公司还存在着一定的风险。从现金流动量角度分析，由于公司在2004年提高了主营业务收入，并收回了部分以前年度的应收账款，当年通过销售商品取得的现金大于按权责发生制确认的主营业务收入，经营活动现金净流量比上年增加27747万元。到期偿付率指标从上年的1％提高到62％，说明公司在不依靠筹资活动(主要是贷款)的情况下，自主偿还到期债务的能力有了大幅度的提高，也说明了公司经营活动、投资活动产生现金对流动负债的保障程度增强了。正因为公司增强了经营活动产生现金的能力，维持公司正常经济活动对负债筹资的依赖程度明显降低，负债筹资率从上年的67%降低到了27%，远远低于42%行业平均水平。从其他方面看，由于流动资产占用额下降，公司流动资产的管理效率提高更快。总资产周转率由上年的0.268提高到0.282，增幅为5.22％，存货周转率从上年的8.68上升到9.543，增幅为9.94％，应收账款周转率从0.871提高到0.986，增幅为13.2。流动资产周转速度的加快，使公司能在流动资产占用减少的情况下，维持一个比上年更大业务量的需要。尽管如此，34第34页共39页与行业平均值比较，仍有较大的差距，不家继续提高的潜力。根据上述分析可以看出，公司仍存在着不能按时偿还短期债务的风险。但这种情况是否发生还取决于两个方面：一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中产生足够的现金，偿还不断到期的债务；另一方面从公司资产的构成来看，应收账款占资产总额的比重尽管从34％下降到24％，但其绝对额仍为28328万元，账龄在三年以下的约占94％，其中一年以内的占60％。因此，只要公司加大应收账款回收的力度，通过清理旧欠增加现金流入方面还是有潜力的。二、长期偿债能力分析(一)公司的资产负债率为46.89％，比上年的39.55％提高了7.34个百分点，比行业平均水平高了11.71个百分点。公司资产负债率的提高是因为流动负债增加而引起的。2004年公司流动负债总额比上年增加15307万元，流动负债占负债总额的比重从2003年的70％上升到80%。(二)公司的长期资产负债率为15％，比上年下降了1个百分点，说明长期资产对长期负债的依赖程度有所下降。由于一部分长期资产的资金来源于短期负债。长期资产的变现速度与流动负债的期限不一致，而且变现期限较长，资产价值的实现又存在着较大的不确定性，因此，企业可能存在不能偿还到期债务的风险。(三)尽管2004年公司的资产负债率比上年有所提高，但未达到50％的警戒水平。负债保障程度为2.13，公司对于负债的物质保障程度较高。而且在资产负债率提高的情况下，公司的已获利息倍数比上年提高了2.89，总资产报酬率和净资产收益率分别比上年提高0.53和1.88个百分点，说明公司运用财务杠杆给企业带来了更大的财务收益，获利能力的增强又提高了公司对未来债务的偿付能力，因此可以说公司仍有较强的长期偿债能力。目前，虽然企业在偿债能力上已经形成了一套体系，通过不同的指标反映企业财务现状的整体情况，但是这套体系还不够完善。笔者认为，目前企业偿债能力分析，特别是短期偿债能力分析的指标还存在许多缺陷，诸如在计算短期偿债能力指标时，所用的计算口径不统一；现行短期偿债能力指标只是静态地反映企业的短期偿债能力，无法从动态角度来分析偿债能力，更无法反映企业在未来潜在的偿债能力；现行短期偿债能力指标反映出的短期偿债能力的信息质量不高，具有很强的粉饰效应，流动资产中存在流动性较差，变现能力较弱，甚至资产无法变现；现行短期偿债指标，没有充分利用现有的财务报告体系，造成会计资源极大浪费等问题。这些都在一定程度上阻碍了对于企业财务信息分析的准确性和全面性，有必要从以下几个方面进一步完善：一是充分利用整个财务报告体系，包括资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量表及其附注提供的信息；二是结合企业的盈利能力和现金回收能力， 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 和采纳一些新的指标来反映企业的短期偿债能力，如现金流量比率、现金回收率、流通性长期投资比率等，三是要结合企业的实际情况确定对短期偿债能力指标的评价标准。35第35页共39页案例2：苏宁偿债能力分析苏宁云商集团股份有限公司（以下简称"苏宁"），原苏宁电器股份有限公司，创立于1990年，2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。经过23年的创业发展，成为国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，2007年实现销售近900亿元。截至2009年5月，苏宁电器在中国29个省和直辖市、200多个城市拥有850多家连锁店，员工12万名。2008年销售规模突破1000亿元，品牌价值423.37亿元，名列中国企业500强第53位，入选《福布斯》亚洲企业50强。一、短期偿债能力分析1、营运资金分析2009年营运资金=3019626400000-2071883900000=94774250002010年营运资金=3447558600000-2453434800000=9941238000苏宁电器股份有限公司的营运资金2009年年末未9477425000元，2010年年末为9941238000元，它是流动资产偿债后的剩余，2009年的流动资产大于流动负债，说明公司的营运资金有溢余，企业有足够偿债能力。2010年的流动资产大于流动负债，公司的营运资金仍然有溢余，并且比上一年增加了463813000元，通过该指标企