构建科创企业全生命周期精准服务体系的广东实践

1内部资料仅供参考传导（2018年第40期，总第457期）中国证券业协会2018年7月20日区域性股权市场服务实体经济和中小微企业系列研究之四构建科创企业全生命周期精准服务体系的广东实践摘要本文基于广东省区域性股权市场，通过深入挖掘科创中小企业在不同生命周期阶段融资需求特点，结合区域性股权市场的服务宗旨，坚持区域性股权市场的并行结构服务理念，构建适合科创中小企业全生命周期的精准服务体系，在企业成长不同阶段提供精准服务，缓解科创企业融资难的困境。2正文一、构建科创企业全生命周期精准服务体系的必要性根据国家统计局在2018年2月公布的《2017年国民经济和社会发展统计公报》，2017年全国工业增加值279997亿元，比上年增长6.4%，规模以上工业增加值增长6.6%。在规模以上工业中，分经济类型看，国有控股企业增长6.5%，集体企业增长0.6%，股份制企业增长6.6%，外商及港澳台商投资企业增长6.9%，私营企业增长5.9%，总体私营企业的增长慢于国有企业。广东省统计局2018年3月公布的《2017年广东国民经济和社会发展统计公报》显示，2017年全省工业增加值比2016年增长7.0%，其中大型企业增长7.6%，中型企业增长6.7%，小微型企业增长6.8%。中小微企业的增长慢于大型企业，故推动中小微企业发展成为经济发展的新增长点。在“大众创业、万众创新”的时代背景下，很多自我雇佣型的科创中小企业如雨后春笋般涌现。然而，中小企业的发展却面临“强位弱势”的困境，企业平均寿命只有3～5年。民建中央2011年发布的专 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 报告《后危机时代中小企业转型与创新的研究》显示，我国中小企业的平均寿命为3.7年，融资难问题是造成科创中小企业难以持续发展的主要原因。企业金融成长周期理论认为，随着企业发展阶段不同，所面临的信息约束、经营特征以及资金需求也不相同，由此导致其融资渠道和融资方式存在差异。分析并解决中小企业的融资难问题，3需要根据其生命周期相机抉择。科创中小企业的技术导向、创新驱动及高风险高收益的特点决定了其在成长过程中必然要面临着严重的融资障碍。随着企业的发展，信息约束条件逐步减弱，规模不断扩大，信用记录增加，因此越是企业发展后期,其融资障碍越小。在实践过程中，综合运用各种集群融资手段，弥补各融资模式的短板，才能最大效率地解决科创中小企业融资难问题，促进科创企业迅速发展。二、构建科创企业全生命周期精准服务体系的具体 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 （一）区域性股权市场发展现状虽然与新三板、创业板等全国性平台相比，区域性股权市场的覆盖范围和影响力存在较大差距，但对挂牌的非上市非公众公司提升企业品牌价值仍有较大的宣传作用。首先，区域性股权市场有各自的展示平台，如现场、网站和路演中心等，对企业具有一定的宣传力，能帮助上下游产业链合作伙伴了解企业，提高企业的知名度与信任度。其次，区域性股权市场也聚集了众多的投资者以及与投资者联系紧密的中介机构，挂牌企业在投资者群体中会产生一定影响力，有利于提高企业的知名度和融资成功率。除此之外，挂牌企业可能会获得媒体更多关注和报道，还可能会获得政府更多政策支持，这些都有助于提升企业的品牌影响力和价值。综上所述，区域性股权市场可以在很大程度上解决中小微企业融资难的问题，有利于开展投贷联动融资模式，进而推动科4技创新，激活民间资本。广东省区域性股权市场在国内起步较早，目前共有运营机构三家，以其中一家广州股权交易中心为例。广州股权交易中心于2012年8月9日正式开业运营，经过将近6年的发展，截至2018年4月底，累计挂牌及注册展示企业8508家，会员机构442家，登记托管企业2400家，市场规模位居全国第三；中小微企业综合金融服务体系完善，实现融资交易186.61亿元（255家企业）及流转交易1790.99亿元，但获得融资的企业数只占总企业数的3.04%，全国区域性股权市场服务中小微企业占区域内企业比例平均不到1%，总体企业融资覆盖面比较低。区域性股权市场设立的初衷就是服务非上市的中小微企业，帮助企业获得融资，可以在中小微企业成长过程中提供以下三种服务：第一种是基础服务，主要有登记托管业务、交易组织、挂牌展示和清算交收业务；第二种是融资服务，主要包括融资总体筹划、私募股权融资、可转债融资、股权质押融资、互联网非公开股权融资、知识产权融资、银行信贷融资和小额信贷融资；第三种是财务顾问服务，主要包括企业诊断、战略规划、财务规范、税务筹划、股权激励、扶持政策申请、并购重组、股份制改造和新三板上市辅导等。区域性股权市场按照“无门槛、有台阶；先挂牌、后收费；不唯利、不冒险；同呼吸、共成长”的特色运营，实践金融创新，助力企业发展，为中小企业提供直接融资与间接5融资相结合、长期融资与短期融资相结合的综合金融服务，努力打造成吸引资本的平台、企业成长的摇篮。（二）区域性股权市场在科创中小企业发展周期中的金融服务稳定、有层次的并行结构是成熟资本市场的一个基本特征。作为多层次资本市场的基础层级，区域性股权市场的市场机制 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 首先要考虑初创期和成长初期中小微企业的融资需求，并在制度安排上平衡此类企业由于外部融资导致的内生性冲突。针对我国科创中小企业所面临的问题，区域性股权市场可以在企业成长不同阶段中提供以下精准服务（见表1）。1.孕育期：这是创业的最原始阶段，也是创业最艰难的阶段。企业可能尚未建立，此时可能只有创业创新的构想，还没有付诸实践。区域性股权市场可依托项目展示服务，将自身业务范围尽量向早期创业项目延伸，并与国家“大众创业、万众创新”战略对接，为各类创新创业项目和企业提供孵化培育、规范辅导、登记托管、项目展示、投融资对接、交易和退出等综合金融服务。同时探索与区域内高等院校科研机构以及科技中介服务机构建立更紧密的合作关系，促进科研成果转化。区域性股权市场通过与各类科技中介机构合作，形成资源集聚效应，共同打造科技成果转化服务生态圈。以广东区域性股权交易市场为例，截至目前，中国青创板累计上板项目2617项，覆盖全国18个省市和地区；合作的孵化器、6科技园区、众创空间达55个，超过750个上板项目已孵化为企业；43个项目与投资机构成功签订融资协议，实现融资3.43亿元；在广东省内21个地市建立了33个线下服务站点。另外，该股权交易市场与省教育厅合作，在区域性股权市场设置了“高校双创板”，向高校双创项目提供宣传展示、路演培训、创新成果转化和投融资对接等服务。2.初创期：在此阶段，科创中小企业的规模小、产值较低、固定资产少、发展战略规划缺乏、管理水平相对低下，财务制度不健全以及无法提供足值的抵押物。因此，在初创期，区域性股权市场可以利用会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、券商和知识产权评估公司等会员机构，共同对科创中小企业进行股份制改造和对企业资产进行评估，以做好挂牌前的各项准备。针对中小微企业规范意识较差，难以符合直接融资要求的现状，广东区域性股权市场积极发挥资本中介机构的优势，辅导规范企业运营，累计为近万家次企业提供超千场的培训活动，内容涉及股权激励、股份制改造、企业财税规范、商业 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 书撰写指导等企业经营管理的各方面。3.成长期：经过初创期区域性股权市场进行的一系列财务顾问业务后，科创中小企业具有一定的规范性，成长期企业已经达到挂牌的要求。此时科创中小企业可以在区域性股权市场进行挂牌，挂牌后有利于提高公司的知名度，提高经营管理的水平，减7少财务成本，拓宽企业的投融资渠道。截至2018年6月25日，广州科技金融路演中心全年共举办24场路演活动，有效服务119家科技型企业。通过对路演企业的后续跟踪统计发现，25家路演企业实现股权融资，融资总额超过4.76亿元，融资成功比例达到21%。广州科技金融路演中心融资成功率居深交所与国内合作的102个平台的首位，得到深交所、投资机构和路演企业的高度肯定。为满足发展的需要，成长期的科创中小企业挂牌后，区域性股权市场可以通过为企业发行可转债、私募股权、股权质押（“股融通”）等业务，缓解科创中小企业此阶段的融资问题。如果企业不愿意稀释股份，区域性股权市场可以为其提供银行信贷融资或投贷联动融资。为科创中小企业发行可转债是区域性股权市场对企业提供融资服务的主要方式，这主要是因为可转债具有融资成本低、资金使用灵活、企业处置灵活和提升企业的市场影响等优势。区域性股权市场应不断探索科创企业股权价值评估机制，完善转股机制。股权质押业务为一向缺乏担保的中小企业增加了担保手段。除此之外，区域性股权市场创设的知识产权交易板块，即知识产权质押融资及知识产权入股为主的转让、许可等交易业务，形成了“两权质押、投贷联动”的创新融资模式。还可创新集群可转债、知识产权互助抵押融资，为处于初创期、成长期的科创中小企业解决融资难问题提供了新途径、新渠道。在板块建8设方面，广州股权交易中心科创板的工作成效也得到了广东省科技厅的高度肯定。广东省科技厅于2017年9月12日出台了《广东省促进科技企业挂牌上市专项行动 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 》，从建立科技企业挂牌上市培育数据库，着重筛选挂牌的培育对象，优选500家高成长科技企业开展改制挂牌的培训和辅导，大力推动科技企业在区域性股权市场挂牌并对企业进行挂牌奖励等多个方面促进科技企业挂牌上市。4.成熟期：此阶段区域性股权市场同样可以通过为中小微企业发行可转债、私募股权、股权质押等业务进行融资。由于创业板、新三板上市或挂牌公司要求较高，对于大多数成熟期的科创中小企业上市或挂牌仍然比较困难。区域性股权市场可以为成熟期的短时间内不能或不适合去创业板、新三板上市挂牌的优质科创中小企业提供精准的金融服务，做大做强企业。应探索建立基于定向信息披露的区域性股权市场交易制度，不断完善区域性市场功能，同时为成长性好的挂牌科创企业提供上市辅导以输送到新三板挂牌。另一方面，区域性股权市场坚持一种并行结构的服务理念，应积极对接全国性资本市场，重点打造针对区域内科创中小微企业的精品服务，推进与沪、深证券交易所、新三板和中证报价系统等全国性资本市场平台的对接合作。广州股权交易中心与深圳市全景网络有限公司合作运营的“广州新三板路演中心”充分整9合各方优势，定期举行企业路演活动，并以线下活动现场与线上直播路演的方式扩大影响力，有效提高融资对接的成功率。截至目前，“广州新三板路演中心”2018年共举办19期路演，有效服务90家新三板科技企业。新三板路演通过对接各大券商、政府相关部门、国家级高新科技园区，举办了多期专场路演活动，已经成功融资超过4.44亿元，融资成功率达28.8%。5.衰退期：进入衰退期后，企业应当考虑蜕变问题。区域性股权市场可以为其提供企业诊断、战略规划和并购重组服务。把企业成长方向管理的主要内容集中在蜕变方向和退出形式的选择，保证企业经济形体、实物形体和产品发生革命性的、脱胎换骨的变化，从而使企业获得新生。除此之后，区域性股权市场可以在企业的整个生命周期内为企业家们推出形式多样、内容丰富、水准较高的专业培训课程，以提升企业的经营管理能力。表1：基于企业生命周期的区域性股权市场精准金融服务孕育期初创期成长期成熟期衰退期存在的问题只有一个“构想”，面临的风险过高缺乏将企业做大的战略定位；缺乏相应的信用记录，资产规模较小，没有资质较好的担保抵押物财务状况改善，但由于规模歧视和所有制歧视，使得可获得的银行贷款有限，无法满足其高速发展的资金需求财务状况良好，可以自主决定直接融资与间接融资的比例。然而通过创业板、新三板上市仍存在不小的困难对外部环境的反应能力降低，不能快速适应市场环境的变化，从而使企业面临淘汰的危险10资金来源内源融资内源融资、风投机构民间资本、银行借款、风投机构及他们的投贷联动银行借款等间接融资、直接融资银行借款可提供的服务“青创板”、“高校双创板”等股份制改造、企业诊断、战略规划、财务规范等财务顾问服务，做好挂牌前的准备、投贷联动挂牌、可转债、可交换债、股权质押（“股融通”）等业务和银行信贷融资；依托产业园区的集群发债、可交换债、集群内交叉持股、银行与风投机构的投贷联动可转债、可交换债、股权质押、新三板及上市辅导；依托产业园区的集群发债、可交换债、集群内交叉持股、银行与风投机构的投贷联动企业诊断、股权转让、战略规划和并购重组服务知识产权质押融资与集群内知识产权互助质押融资形式多样、内容丰富、水准较高的专业培训课程三、构建科创企业全生命周期精准服务体系的努力方向（一）做大做强科创中小企业股权融资平台目前，从区域性股权市场获得融资的企业数占比偏低，融资覆盖面不足，说明融资效率低，特别是股权融资占比偏低。为此，区域性股权市场应进一步落实为科创中小企业服务的初衷，加强中小微企业股权融资路演服务，推动企业做大、做强、做优。借鉴其它市场的先进做法，努力打造科技金融路演中心和新三板企业路演中心，推动区域性股权市场与中小企业管理部门共建高成长中小企业路演中心。（二）大力做好与科技产业园区或孵化器的合作，建立长期合作机制。11依托产业园区，区域性股权市场应大力创新发展集群可转债、可交换债、团体交叉股权投资与知识产权互助质押业务，这些创新业务可以有效解决产业集群内的科创企业融资难问题，同时对科创企业发展起到较好的监督与带动作用。（三）区域性股权市场应明确自身服务定位，坚持并行结构的金融服务理念目前，资本市场相关主体的注意力仍然主要集中在主板与新三板市场，对区域性股权市场的发展定位、服务功能和成效还缺乏充分了解。故区域性股权市场应加强宣传，鼓励创新，不断创新发展非上市企业股权融资业务，增加服务范围与融资数量，增强融资效果，进一步做大各项业务。区域性股权市场应深度调研本地科创企业的动态需求，深入一线去，实现“需求+”精准服务，积极开发切合企业实际需求的创新产品。（四）培育并发展地方性“科创中小企业挂牌融资生态圈”科创中小企业的股权融资和经营发展不能缺少投资机构、中介服务机构、政策支持等投融资服务设施配套条件，它们共同组成一个“科创中小企业挂牌融资生态圈”。（五）通过运营风险投资退出平台，培育创投交易生态圈最能有效体现金融服务实体经济的是风险投资机构。通过风投机构对新兴产业的大力扶持，为科创企业实现跨越发展注入新的活力。为此，股权市场可通过构建好风险投资退出平台，营造12好创投交易生态圈，打造风投创新集聚区，实现科创与金融的融合，助推科创中小企业发展壮大。（广州股权交易中心供稿）报送：证监会主席、纪检组长、副主席、主席助理。证监会各部门，各派出机构，各会管单位。分送：协会领导，理、监事，专业委员会主任、副主任委员，各部门，存档。