金融体系格局——市场与中介相互关系

一、现代金融体系的构成要素1、由货币 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 所规范的货币流通；2、金融机构：通常区分为银行和非银行金融机构；3、金融市场：资本市场、货币市场、外汇市场，保险市场，衍生性金融工具市场等等；4、金融工具：金融市场上交易的对象，一般是信用关系的书面证明、债权债务的契约文书等；5、制度和调控机制。第一节　金融体系与金融功能第九章金融体系格局第九章金融体系格局二、金融功能（金融体系功能）1.20世纪90年代初，国外学界提出了金融功能分析框架。2.金融功能观是从分析不同国度、不同时期的金融机构为什么大不相同入手，认为研究的主线是功能而不是机构：金融功能比金融机构更为稳定。3.金融功能的概括并非限于金融机构，更着眼于金融市场。第九章金融体系格局4.金融体系的核心功能⑴在时间和空间上转移资源；⑵提供分散、转移和管理风险的途径；⑶提供清算和结算的途径以完结商品、服务和各种资产的交易；⑷提供集中资本和股份分割的机制；⑸提供价格信息；⑹提供解决“激励”问题的方法。第九章金融体系格局第二节　金融体系的两种格局一、中介与市场对比的不同格局1.金融功能由金融中介和金融市场的运作来实现。但在现实世界中，在不同的国家，在一个国家的不同历史时期，这两者在金融体系中的对比却有不同的格局。例如，目前美国的金融体系，资本市场非常发达，而在欧洲大陆很多国家，例如德国和法国，则是大银行在金融体系中占据主导地位。2.中国的金融体系，静态观察，银行占绝对优势；动态观察，资本市场发展迅速。第九章金融体系格局二、对金融体系存在不同格局的论证1.考察银行与资本市场在资金融通中的对比，论证美、德分别代 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 的两种金融体系格局。（市场主导型、银行主导型）第九章金融体系格局2.从各国企业的外部资金来源中，银行贷款最重要，股权融资比重通常较小，这种情况证明各国的金融体制并无实质性区别。第九章金融体系格局第九章金融体系格局两种论证形成了较大的反差。对此，学术界迄今没有普遍认可的解释。但一般认为，金融体系还是存在不同的格局：以德国为代表的银行主导型金融体系和以美国为代表的市场主导型的金融体系。第九章金融体系格局3、从家庭部门金融资产结构的差异看格局第九章金融体系格局2000年数据第九章金融体系格局结论：一是“现金、存款”项目在家庭金融资产构成中的比重，日、德明显高，而美、英明显低；二是“权益资本”项目，美国大大高出其他国家，日本则突出的低；三是“保险、养老金”一项在家庭金融资产构成中的比重，美、英明显高于德、日。三、不同金融体系格局是怎样形成的1、剖析欧美的金融发展史，可以看出，人为的政策管制，对一国金融体系格局的形成有极大的影响。2、管制政策大多取决于对某次危机的反应；而体制一旦形成，就会出现路径依赖——体制变革的成本通常大于维持原有体制的成本。3、不同的金融体制形成具有一定的历史偶然性。第九章金融体系格局第九章金融体系格局四、金融体系格局的演进趋向（一）基本趋势近些年，金融市场的发展趋势极为强劲；而金融中介，主要是银行，却好像步履蹒跚。事实上，在传统的银行主导型国家中，如德、法、日，资本市场都显示了较为快速的发展。第九章金融体系格局（二）造成变化的主要原因1、信息技术的革命极大地提高了金融体系的效率，降低了融资的交易成本和信息成本。原来处于绝对优势的以银行为主的金融中介，越来越多地受到直接市场融资的竞争压力。2、战后通货膨胀经常发生，利率风险加大；布雷顿森林体系瓦解，国际货币制度进入浮动汇率制，汇率风险加剧。于是刺激了衍生金融工具市场的发展，从而扩大了资本市场的规模。3、银行体系在金融市场的压迫下，积极创新；同时，政府的管制也趋于放松，但在更为迅猛的资本市场扩充面前依然显得柔弱。五、优劣比较不同角度的理论分析1、从风险分担和管理方面的有些比较2、从信息处理方面的优劣比较3、从监管方面的优劣比较4、从公司治理方面的优劣比较第九章金融体系格局金融的基本任务就是实现储蓄向投资转化。储蓄向投资的转化过程，推动着货币范畴、金融范畴的发展。社会经济生活越发展，就会越来越要求提高金融市场效率、提高金融中介效率，就会越来越要求调整市场与中介对比格局以提高金融体系整体效率，以实现越来越复杂的储蓄向投资的转化。这应是解决金融体系格局这一课题的基本出发点。六、理论分析应持的出发点第九章金融体系格局第九章金融体系格局第三节　对存款货币银行的再论证一、把金融中介机构作为总体的研究1.考察银行与市场的关系，实际包括两个层次：⑴金融中介机构与市场的关系；⑵存款货币银行与其他金融中介的关系。由于银行必将式微、衰落，甚至泯灭的议论流行，也激起了对金融中介机构总体的研究。2.金融中介，过去往往是银行的同义语，今天，在国际组织和金融理论研究中，则多用以涵盖种种金融中介机构。这是因为，在存款货币银行与投资银行、与证券经纪、与交易商、与做市商等等之间，如果从金融功能着眼，存在着有基本意义的共同点。第九章金融体系格局二、“传统银行的衰落”银行必将式微、衰落，甚至泯灭的议论主要在美国流行，以及以美国的理论为圭臬的地方。这既涉及银行与市场的关系，也涉及银行与其他金融机构的关系。在长期实施分业经营的国家中，银行比例的下降是明显的。第九章金融体系格局1.西方传统的理论认为，银行存在的根据是交易成本和信息的不对称。对于这两者通常归纳为市场的不完全性或市场摩擦的存在。如果结合实际生活解释其思路，大体是：银行具有规模经济的优势，从而能够节约交易成本；具有规模经济优势的银行，不仅可以节约信息收集成本，而且可以加工出来高质量的信息产品并据以加工出可供选择的决策判断；三、银行存在理由的再论证第九章金融体系格局2.假如交易成本和信息的不对称也即市场的不完全性或市场的摩擦不复存在，银行中介也就没有存在的理由。在发达的工业化国家，交易成本和信息的不对称的确明显下降。但理应带来投资者直接参与市场比例的增大不仅没有出现，反而是个人直接持股比例减少，中介持股比例增加。于是有从风险和“参与成本”角度的剖析。第九章金融体系格局3.风险交易和风险管理成为银行的中心职能。风险是经济行为主体普遍面对的问题。于是银行家有了需要在风险管理方面为之服务的客户群。而银行具备在这方面提供明智而有效服务的能力，这就使风险交易和风险管理成为银行的中心职能。第九章金融体系格局4.银行的存在会降低投资者的参与成本。在“完全市场”的假设中，所有投资者能够无摩擦地参与市场。但在现实生活之中投资者想参与市场，必须付出参与成本。而且参与成本明显有上升趋势，这就使投资者难以直接参与市场。金融中介正是通过提供信息，代理投资，创造收益相对稳定的产品、提供固定收入等服务，证明了自己存在的价值。第九章金融体系格局第九章金融体系格局第四节　中介与市场相互渗透发展的趋势一、银行业务的证券化发展1.证券化对经济生活所覆盖的范围日益扩大，既是事实，也是必然的发展走向。2.在金融领域，银行业务，特别是资产业务的证券化有了迅速的发展。如抵押贷款中抵押品的证券化，消费信贷的证券化，应收账款的证券化，不良资产的证券化等。3.银行的运作与资本市场的运作就交叉在一起。通过资本市场，银行解决了保持流动性的矛盾；资本市场也相应地扩充了自己的领域。第九章金融体系格局二、银行在资本市场中扩充经营范围西欧大陆全能性银行，一直从事有关资本市场的经营。但在典型的分业经营国度，银行的经营实际也占资本市场业务总量的相当份额。比如在美国，在利率和外汇衍生工具的市场上，银行已成为主要交易商。银行所以冒从事衍生品的交易风险，是由于传统业务收入明显下降。应该说，在市场经济中的经济行为主体，是不会株守传统的领域而不为自己开拓新的盈利途径的。第九章金融体系格局三、服务于资本市场的中介机构向传统银行业务领域的扩张四、MM定理（一）背景1958年6月，美国经济学家莫迪利安尼（Modigliani)和米勒（Miller）在《美国经济评论》发表论文《资本成本、企业理财和投资理论》中提出的著名定理。（二）核心内容在具备完美资本市场的经济中，企业价值与企业的资本结构无关。第九章金融体系格局（三）MM定理的假设1、均等收益分类假设；2、确定性假设；3、完美市场假设；4、个人财务杠杆假设。第九章金融体系格局依赖于这些严格的假设条件，根据无交易成本的“套利过程”，证明了在理想的均衡状态中财务结构不相关的假说。由于MM定理的前提条件非常严格的，使其很难通过实证检验。在发达的市场经济国家，多少接近这样理论抽象的现实条件并不存在。中国不存在发达的金融市场，股权和债权的流动性很低，股票、银行贷款和债券之间的替代性也极低。更缺乏简单应用该模型论证企业资金来源与资金营运效益的前提假设。第九章金融体系格局