杜邦分析法（DuPont Analysis）

杜邦分析法（DuPont Analysis） 杜邦分析法(DuPont Analysis) 杜邦分析法( DuPont Analysis ) 杜邦分析法的概念 杜邦分析法 利用几种主要的 财务比率 之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由 美国杜邦公司 使用，故名杜邦分析法。 杜邦分析法是一种用来 评价 LEC评价法下载LEC评价法下载评价量规免费下载学院评价表文档下载学院评价表文档下载 公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度 评价企业绩效的一种经典方法 。 其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助 于深入分析比较企业经营业绩 。 杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点 是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图 杜邦分析法的步骤 11>. 从 权益报酬率 开始，根据 会计资料 (主要是 资产负债表 空白资产负债表下载资产负债表及利润表资产负债表损益表格式资产负债表的一般结构一般企业资产负债表 和 利润表 )逐步分解计算各指标; 2. 将计算出的指标填入杜邦分析图; 3. 逐步进行前后期 对比分析 ，也可以进一步进行企业间的横向对比分析 杜邦分析法的的基本思路 1 、 权益净利率 是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 2 、 资产净利率 是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。 总资产周转率 是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 3 、 权益乘数 表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高;反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为: 净资产收益率,资产净利率 × 权益乘数 而:资产净利率,销售净利率 × 资产周转率 即:净资产收益率,销售净利率 × 资产周转率 × 权益乘数 杜邦分析体系在项目中的应用 制造成本比率:制造成本 / 销售收入总额 营业费用比率:营业费用总额 / 销售收入总额 管理费用比率:管理费用总额 / 销售收入总额 财务费用比率:财务费用总额 / 销售收入总额 所得税比比率:所得税总额 / 销售收入总额 一般说的都是全年的数据，一个月的或一季度的数据只有参考价值，而无实际意义 杜邦分析体系中关于成本费用的几个比率算法 杜邦体系中有关资产周转率的算法 总资产周转率 是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入 到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可 以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上 的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况 下，该数值越高，表明企业 总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。 总资产周转率 = 销售收入净额 ? 资产平均总额 资产平均总额 = (期初资产总额 + 期末资产总额) ?2 流动资产周转率 = 销售收入 / 平均流动资产总额 平均流动资产 = (年初流动资产 + 年末流动资产) /2 权益乘数 Equity Multiplier EM 权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的 负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。 股东权益比率 的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明 股东投入的资本在资产中所占比重越小。它用来衡量企业的财务风险。 权益乘数计算 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 权益乘数,资产总额 / 所有者权益 即 =1/(1- 资产负债率 ). 资产负债率 = (负债总额 ? 资产总额) ×100% 资产总额 = 负债 + 所有者权益 权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的 EPS , CEPS ，从而实现企业价值最大化。再如在借入资本成本率小于企业的资产报酬单时，借入资金首先会产生避税效应(债务利息税前扣除)，提高 EPS , CEPS ，同时杠杆扩大，使企业价值随债务增加而增加。但杠杆扩大也使企业的破产可能性上升，而破产风险又会使企业价值下降等等。 权益乘数，代表公司所有可供运用的总资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但 是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果 。 杜邦分析法的局限性 杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析 。 1. 对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。 2. 财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。 3. 在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题 。 杜邦分析法广泛应用的原因 (一)符合公司的理财目标 公司的 理财目标 欧美国家的主流观点是 股东财富最大化 ，日本等亚洲国家的主流观点是公司 各个利益 群体 的利益有效兼顾 。 在我国至今还没有形成主流观点 从 股东财富最大化 这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标 。 杜邦分析法广泛应用的原因 二 (二) 有利于 委托代理关系 由于存在委托代理关系 ， 无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益 ， 这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股 东和经营者之间 本身存在 一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，就会建立起一 种有效的 激励 与约束的 机制 将经营者的收入与股东利益挂起钩来在 股东利益最大化 的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种 机制 的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。 股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收 益率升降 。 运用杜邦分析法的建议 一 深刻理解杜邦分析法对公司理财的意义 二 完善财务数据统计 三 加强杜邦分析法与公司长期战略的联系 四 平衡各项财务指标的关系 杜邦分析法案例 案例一: MA 公司杜邦分析法的案例分析 一、现代财务管理的目标是股东财富最大化， 权益资本 报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。 权益资本 报酬率表示使用股东单位 资金 ( 包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的 ) 赚取的税后利润。 杜邦分析法从权益资本报酬率人手 : ( , ) 权益资本报酬率 =( 净利润 / 股东权益 )=( 净利润 / 总资产 )×( 总资产 / 股东权益 )=( 净利润 / 销售收入 )×( 销售收入 / 总资产 )×( 总资产 / 股东权益 )=( 净利润 / 销售收入 )×( 销售收入 / 总资产 )× 1 1- 负债 / 总资产 式 (1) 很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素 : 1. 成本费用控制 能力 。因为销售净利润率 = 净利润 \ 销售收人 =1-( 生产经营成本费用 + 财务费用 本 + 所得税 )\ 销焦收人，而 成本费用控制 能力 影响了算式 ( 生产经营成本费用 + 财务费用 + 所得税 ) 销售收人 . 从而影响了销售净利润率。 2. 资产的使用效率，用资产周转率 ( 销售收入 \ 总资产 ) 反映。它表示 融资 活动获得的 资金 ( 包括权益和负债 ) ，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同 行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大 . 表明该公司的资产使用效率越高。 3. 财务上的 融资能力 ，用权益乘数 ( 总资产 / 股东权益 ) 反映。若权益乘数为 4 。表示股东每投人 1 个单位资金，公司就能借到 3 个单位资金，即股东每投入 1 个单位资金，公司就能用到 4 个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的 债务融资 能力越强。 式 (1) 可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明， 如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期 MA 公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定， 可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或 本公司 基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据 。 如图显示， MA 公司获利能力相对较差 (3.08%<7.41%) ，经过分析可知这不是因为总资产净利润差 (2.55%>2.37%) ，而是财务融资能力差 (1.21<3.21) 。经过进一步分析可以发现，总资产 净利润率 对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高 (0.63<1.03) ，而是因为成本费用控制得好 (4.03%>2.30%) 。资产使用效率低，不是因为 固定资产 (3.97>3.76) 、 其他资产 使用效率低，而是因为 流动资产 使用效率低 (75<1.50% )成本费用控制得好，是因为 制造成本 、 销售费用 、财务费 用均起了贡献作用 (61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%) 。 传统杜邦分析图 上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出， MA 公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、 流动资产 使用效率低 . 管理费用 高、 税金 高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷 : 第一，杜邦分析法不能完整地 评价财务 融资 活动。在上述实例中， MA 公司的资产负债率为 17.19% ，权益乘数为 1.21 ，公司利用 债务融资 能力不强，因为其股东每出 1 个单位资金，公司仅能用到诬 1.21 个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出 1 个单位资金，企业能用到 3.12 个单位的资金。由于 MA 公司的 负债率 较低， 利息支出 相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么 17.19% 的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事 ? 然而，传统杜邦分析法对此不能给出答案。 第二，企业全部活动分为经营 活动和 财务活动 ，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图 1 可以看出，其左部分资产净利润率并不能准确地反映企业经营活动的获利能 力销售净利润率不能准确地反映经营活动的成本费用控制水平因为它的分子中 包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活 动分为经营活动和 财务活动 ，但这种分法并不彻底其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财 务费用的影响。 二、杜邦分析法的改进 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 为了弥补传统杜邦分析法的不足，在改进方案中增加了营业利润和营业资产比率的分解，进一步说明财务指标变动的原因和变动趋势。税后 经营利润 等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收人减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统杜邦分析图进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得 : 改进后的杜邦分析图 权益资本报酬率 = (税后经营利润 \ 销售收入 )×( 销售收入 \ 总资产 )×( 净利润 \ 税后经营利润 )×( 总资产 \ 股东权益 )= 经营利润 × ( 1- 所得税率 )\ 销售收入 ×( 销售收入 \ 总资产 )× 经营利润 ×(1- 所得税率 )- 利息 ×(1- 所得税率 ) 经营利润 ×(1- 所得税率 ) ×( 总资产 \ 股东权益 ) 式 (2) 相比式 (1) ，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素 : 。 1. 式 (2) 中第一个比率 — 税后经营利润率，反映出每 1 块钱销售收人真正为公司带来的利润。而式 (1) 的销售净利润率表示每实现 1 块钱销售收人公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活 动的成本费用，还包括财务活动的 费用 。相比式 (1) ，式 (2) 剔除了财务费用的影响，更准确地反映了 生产经营 活动的成本费用控制水平、企业的议价能力、技术水平和日常 管理制度 等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用 支出 水平。 2. 式 (2) 中第二个比率资产周转率反映了资产使用效率是 企业投资 决策 水平的最终反映。若企业在 长期投资决策 中失误造成 固定资产 闲置，则固定资产的 周转率 低 ; 若企业在 短期投资 决策 中水平低下，则流动资产的周转率低。 3. 式 (2) 中第三个比率称为财务费用比率，为净利润 / 税后经营利润。 利息x (1 一所得税 税率 ) 是考虑了 税盾 后的财务费用，是真正利用 债务 所发生的 费用 。该财务费用比率考虑了利息的 节税 作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于 1 ，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。 当企业有借款并归还利息时，该比率就小于 1 ，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。 4. 式 (2) 中第四个比率为权益乘数，又称为 财务结构 比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于 1. 说明通过借款能给 生产经营 提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一 定大于 1 ，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。 对照改进后的杜邦分析图，以 MA 公司为例可以说明以下几点 : 在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素 : 控制成本 和有效使用资产，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。 MA 公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力 ; 两者的乘积是 资产经营 利润率，也是税后的经营利润 ; 其 资产经营 利润率准确地反映出企业每使用 1 块钱所真正赚的钱，即准确地反映出企业经营活动的获利能力，从而有效地 弥补了杜邦分析法的第二个不足。 如图所示， MA 公司的资产经营利润率为 2.56 ，反映出企业每使用 1 块钱，经营活动真正赚得 2.56 块钱。 2 中第二排四个比率相乘，反映了财务决策对获利能力的影响。企业借款对获 利能力既有正作用 — 为经背活动提供更多资金，也有负作用 — 支付利息，若财务费用比率与权益乘数两者乘积大于 1 ，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的 ; 若其两者乘积小于 1 ，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用 大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的杜邦分析图中，其两者之乘积等 于 1.21 ，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说， MA 公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补 r 杜邦分析法的第一个不足 。 三、其他说明 1. 在实际应用中，应该首先对 财务报表 进行调整，调整 财务报表 部分见佩因曼 (2005) 相关论述。 2. 如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、 融资决策 对企业获利能力变化的影响方向和影响程度 . 可以对式 (2) 进一步采用 连环替代法 进行分析。 3. 分析流动资产、固定资产、 其他资产 对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收人。 4 分析 制造成本 、 管理费用 、 销售费用 对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以 总成本 费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收人。 案例二: A 、 B 企业杜邦分析法的案例分析 [3] 企业 A 和企业 B 的炼油能力分别为 630 万 t/a 和 550 万 t/a ，乙烯 生产能力 分别为 73 万 t/a 和 79 万 t/a 。两家企业规模大体相当，现以两企业 2002 年财务报表数据为例进行分析。 企业 A 的杜邦分析 企业 B 的杜邦分析 从上述数据可以看出 : 第一，由于 B 企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于 A 企业，但由于总资产周转率过低，造成 总资产报酬率 和 权益报酬率 的低下。 B 企业资产总额比 A 企业高 1103571.65 万元，其中流动资产部分比 A 企业要高出 194212.16 万元， 长期资产 部分比 A 企业要高出 909359.49 万元， 长期资产 部分中固定资产又高出 A 企业 590012.83 万元，占到总体的 53.46% 。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致 B 企业权益报酬率低于 A 企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产 运作效率上。 第二， B 企业的权益乘数也低于 A 企业，说明 B 企业的负债程度要低于 A 企业， A 企业在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的 财务风险 销售利润率 :反映企业销售收入的获利水平。计算公式: 销售利润率 = 利润总额 / 产品销售净收入 × 100% 产品销售净收入:指扣除销售折让、销售折扣和销售退回之后的销售净额。 - 盈利能力 总资产报酬率 :用于衡量企业运用全部资产获利的能力。计算公式为: 总资产报酬率 = (利润总额 + 利息支出) / 平均资产总额 × 100% - 盈利能力 资本收益率 :是指企业运用投资者投入资本获得收益的能力。计算公式: 资本收益率 = 净利润 / 实收资本 × 100% - 盈利能力 资本保值增值率 :主要反映投资者投入企业的资本完整性和保全性。计算公式: 资本保值 增值率 = 期末所有者权益总额 / 期初所有者权益总额 × 100% 资本保值增值率 = 100% ，为资本保值;资本保值增值率大于 100% ，为资本增值。 资产负债率 :用于衡量企业负债水平高低情况。计算公式: 资产负债率 = 负债总额 / 资产总额 × 100% - 债务偿还能力 流动比率 :衡量企业在某一时点偿付即将到期债务的能力，又称短期偿债能力比率。 计算公式: 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 × 100% 速动比率:是指速动资产与流动负债的比率，它是衡量企业在某一时点运用 随时可变现资产偿付到期债务的能力。速动比率是对流动比率的补充。计算公式: 速动比率 = 速动资产 / 流动负债 × 100% 变现能力 应收帐款周转率 :也称收帐比率，用于衡量企业应收帐款周转快慢。计算公式: 应收帐款周转率 = 赊销净额 / 平均应收帐款余额 × 100% 赊销净额 = 销售收入 - 现销收入 - 销售退回、折让、折扣。由于企业赊销资料作为商业机密不对外公布，所以， 应收帐款周转率一般用赊销和现销总额，即销售净收入。 平均应收帐款余额 = (期初应收帐款余额 + 期末应收帐款余额) ? 2 资产管理能力 存货周转率 : 用于衡量企业在一定时期内存货资产的周转次数，反映企业购、产、销平衡 的效率的一种尺度。计算公式 = 产品销售成本 / 平均存货成本 × 100% 平均存货成本 = (起初存货成本 + 期末存货成本) ? 2 - 资产管理能力