西南证券 2011年 投资策略

请务必阅读正文后的免责声明部分 与新周期共舞 ——2011 年投资策略分析报告—— 内容摘要： z 2010 年，我国经济整体运行平稳，三驾马车呈现均衡增长态势。全年经济 有望增长 10%以上；2011 年是“十二·五”的开局之年，新的经济功能区 和新的经济增长点将带动国内经济继续协调较快增长，全年经济预期增长 8.9%； z 2011 年出口对经济的拉动继续为正；投资预期继续保持在 23%以上,中部、 西部仍然是投资最快的地区，战略性新兴产业和第三产业的是投资增长的主 要行业；受若干消费刺激性政策的退出，2011 年的消费增长存在诸多可变 因素，2011 年实际消费增长为 13.5%，其中健康支出和文化旅游呈现快速增 长； z 2011 年通胀压力将继续增大，全年 CPI 预期 4.0；由宽松变稳健的货币政策 将给市场增加若干政策因素，利率调整的空间在两至三次约 75 个基点；信 贷增长 15%，M2 超过 80 万亿，市场流动性仍然比较宽松； z 企业盈利继续较快增长，由于国内经济正在步入工业化的中后期，原材料将 失去高增长，重装工业方兴未艾。高速列车、核电投资、新能源、航空航天 以及大型船舶工业的发展都进入了新的历史时期，将成为下一轮中国经济拉 动的最主要动力。这些行业将同时拉动信息、新材料等新兴战略性产业的发 展； z 良好的业绩增长将使市场具备很强的估值基础，沪深 300 指数目前动态市盈 率已经低于 15 倍，仅 14.51 倍，静态市盈率 19.51 倍，在全球市场中估值优 势不强，但部分指标相当；我们预期 2011 年一季度和三季度末至年底存在 比较好的投资机会，全年市场将运行在 2630－4050 之间。 2011 年最具潜力九大个股 EPS PE 代码 名称 评级 2009 2010 2011 2009 2010 2011 601766 中国南车 买入 0.23 0.27 0.41 33.43 28.48 18.76 601717 郑 煤 机 买入 0.9 1.39 1.88 47.04 30.46 22.52 600893 航空动力 买入 0.35 0.46 0.65 93.09 70.83 50.12 600879 航天电子 买入 0.25 0.31 0.45 57.16 46.10 31.76 600038 哈飞股份 买入 0.2384 0.34 0.33 125.00 87.65 90.30 601989 中国重工 买入 0.31 0.45 0.56 35.16 24.22 19.46 000039 中集集团 买入 0.36 1.02 1.3 60.78 21.45 16.83 300034 钢研高纳 买入 0.32 0.45 0.56 97.22 69.13 55.55 600867 通化东宝 增持 0.1538 0.31 0.48 60.66 30.1 19.44 专题研究报告/投资策略 2010 年 12 月 10 日 研究员 张仕元 执业证号：S1250210080002 电话：010-57631193 邮箱：zsy@swsc.com.cn 相关研究 1 经济减速后的攻守之道——2010 年下 半年投资策略…………….. 10/06/30 2 地产新政后的策略修正——2010 年二 季度投资策略 10/04/23 3 估值均衡后的行业配置——2010 年二 季度投资策略报告 10/03/31 4 资本解放后的中国价值重估—2010 年 投资策略报告 09/12/08 5 出口复苏中的问题与机遇--2009 年宏 观经济专题分析 09/10/15 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、三架马车协调增长，通胀压力突显 ....................................................................................................................................1 （一）投资增速保持稳定....................................................................................................................................................2 （二）消费增长有所放缓....................................................................................................................................................4 （三）出口稳定增长可期....................................................................................................................................................6 （四）货币政策转变、通胀压力增大................................................................................................................................9 （五）市场动态估值充满吸引力......................................................................................................................................12 二、2011 年资产配置与 建议 关于小区增设电动车充电建议给教师的建议PDF智慧城市建议书pdf给教师的36条建议下载税则修订调整建议表下载 .....................................................................................................................................................17 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 插 图 目 录 图 1：CPI 趋势及因素分析..........................................................................................................................................................1 图 2：城镇固定资产投资分析 .....................................................................................................................................................2 图 3：城镇固定资产投资行业分析 .............................................................................................................................................3 图 4：城镇固定资产投资资金来源分析 .....................................................................................................................................3 图 5：社会消费增长月度数据 .....................................................................................................................................................4 图 6：消费品分类增长分析 .........................................................................................................................................................5 图 7：重点城市地产销售分析 .....................................................................................................................................................5 图 8：收入与通胀 .........................................................................................................................................................................6 图 9：进出口增长分析 .................................................................................................................................................................6 图 10：出口增长最快的产品 .......................................................................................................................................................7 图 11：我国对外承包工程出口货物年度分析 ...........................................................................................................................7 图 12：我国贸易顺差结构方式分析 ...........................................................................................................................................8 图 13：贸易出口结构分析 ...........................................................................................................................................................8 图 14：进口产品分类增长分析 ...................................................................................................................................................8 图 15：货币供应增长分析 ...........................................................................................................................................................9 图 16：货币回笼月度数据 .........................................................................................................................................................10 图 17：CPI 分析..........................................................................................................................................................................10 图 18：CPI 分析..........................................................................................................................................................................11 图 19：居民中长期信贷及占比分析 .........................................................................................................................................12 图 20：大宗交易数据分析 .........................................................................................................................................................12 图 21：行业可比利润增长分析 .................................................................................................................................................13 图 22：利润增长分析 .................................................................................................................................................................13 图 23：沪深 300 估值动态分析 .................................................................................................................................................16 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 格 目 录 表 1：2011 年经济数据预测 ........................................................................................................................................................2 表 2：2011 年 CPI 预测 ..............................................................................................................................................................11 表 3：制造业行业利润 1-8 月增长分析 ....................................................................................................................................14 表 4：上市公司盈利预测 ...........................................................................................................................................................15 表 5：全球主要股市 2010 年表现（截止 2010 年 11 月 26 日）............................................................................................15 表 6：WIND 沪深 300 估值分析 ...............................................................................................................................................15 表 7：主要行业投资评级分析 ...................................................................................................................................................18 表 8：2011 年最具潜力九大个股 ..............................................................................................................................................19 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、三架马车协调增长，通胀压力突显 前 10 个月，我国经济整体运行平稳，三驾马车呈现均衡协调增长态势。1-10 月份，城镇 固定资产投资 187556 亿元，同比增长 24.4%。其中房地产开发投资 38070 亿元，增长 36.5%； 社会消费品零售总额 125313 亿元，同比增长 18.3%。进出口总值 23934.1 亿美元，同比增长 36.3%，规模已经超过去年全年水平；贸易顺差为 1477.7 亿美元，减少 6.7%。 1-10 月份，规模以上工业增加值同比增长 16.1%，比 1-9 月份回落 0.2 个百分点；但从分 行业看，10 月份，39 个大类行业全部保持同比增长，显示经济增长态势非常协调。全国 24 个地区规模以上工业企业实现利润 28380 亿元，同比增长 51.6%，增幅比 1-9 月份回落 1.9 个 百分点。 三个季度 GDP 增长呈现逐步回落态势，一季度增长 11.9、二季度增长 10.3、三季度增长 幅度为 9.6，预期四季度经济增长幅度为 8.9，全年增长速度预期为 10.0。 通胀压力明显增加。今年前三个季度的通胀压力并不十分明显，但 10 月的通胀压力骤然 显现出来；既有气候等异常事件影响，也有流动性预期因素。俄罗斯、乌克兰等小麦产区遭遇 干旱，南美大豆收成也低于预期，导致国际农产品价格大涨，也推动了国内粮价的上涨；西南 旱灾影响了糖价；海南水灾和运输成本拉高了蔬菜价格。 图 1：CPI 趋势及因素分析 CPI分析 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 20 02 年 01 月ٛ ٛ 20 02 年 04 月ٛ ٛ 20 02 年 07 月ٛ ٛ 20 02 年 10 月ٛ ٛ 20 03 年 01 月ٛ ٛ 20 03 年 04 月ٛ ٛ 20 03 年 07 月ٛ ٛ 20 03 年 10 月ٛ ٛ 20 04 年 01 月ٛ ٛ 20 04 年 04 月ٛ ٛ 20 04 年 07 月ٛ ٛ 20 04 年 10 月ٛ ٛ 20 05 年 01 月ٛ ٛ 20 05 年 04 月ٛ ٛ 20 05 年 07 月ٛ ٛ 20 05 年 10 月ٛ ٛ 20 06 年 01 月ٛ ٛ 20 06 年 04 月ٛ ٛ 20 06 年 07 月ٛ ٛ 20 06 年 10 月ٛ ٛ 20 07 年 01 月ٛ ٛ 20 07 年 04 月ٛ ٛ 20 07 年 07 月ٛ ٛ 20 07 年 10 月ٛ ٛ 20 08 年 01 月ٛ ٛ 20 08 年 04 月ٛ ٛ 20 08 年 07 月ٛ ٛ 20 08 年 10 月ٛ ٛ 20 09 年 01 月ٛ ٛ 20 09 年 04 月ٛ ٛ 20 09 年 07 月ٛ ٛ 20 09 年 10 月ٛ ٛ 20 10 年 01 月ٛ ٛ 20 10 年 04 月ٛ ٛ 20 10 年 07 月ٛ ٛ 20 10 年 10 月ٛ ٛ 居民消费价格指数ٛٛٛٛٛٛٛٛ 食品ٛٛ 食品-鲜菜ٛٛٛٛ 资料来源：国家统计局 由于美国的量化宽松政策以及市场对人民币升值的预期，加剧了“热钱”的流入压力；国 内市场流动性本来就显著过剩，今年新增贷款可能达到 7.6 万亿元，其中至少有 2.5-3 万亿元 以各种方式进入非实体经济部门，成为过剩流动性的根源之一。如何在防通胀中继续保持 2011 年的经济较快增长，将是 2011 年经济工作的主要核心。 2011 年是“十二·五”计划的开局之年，也应该是新的经济周期的起点，如何巩固宏观 调控的成果，加快产业转型既关系到经济增长的质量，也关系到经济增长的可持续性。在投资、 消费及出口的协调拉动下，2011 年经济增长预期为 8.9%，主要数据及预测值见表 1。 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 表 1：2011 年经济数据预测 货物和服 务净出口 存货 增加 固定资本 形成总额 资本形成 总额 政府 支出 城镇居民 支出 农村居民 支出 居民 消费 最终消费 支出 支出法 GDP 2008 年 24229 10241 128084 138325 41752 81186 27206 110595 152347 314901 2009 年 15033 7784 156680 164464 44397 92296 28834 112130 165527 345024 2010 年 16837 9558 182062 191620 48615 102080 31861 133941 182555 391013 2011 年 18521 11470 212102 223572 52504 112798 35047 147845 200349 442442 增长 增长 增长 增长 增长 增长 增长 增长 增长 增长 2008 年 3.6% 103.7% 21.7% 24.2% 16.4% 19.2% 11.8% 19.6% 18.6% 19.6% 2009 年 -38.0% -24.0% 22.3% 18.9% 6.3% 9.8% 9.3% 9.5% 8.7% 9.6% 2010 年(E) 12% 22.80% 16.20% 16.60% 9.50% 10.60% 10.50% 19.45% 10.28% 13.32% 2011 年(E) 10.0% 20.0% 16.5% 16.67% 8.0% 10.5% 10.0% 10.38% 9.75% 13.15% （一）投资增速保持稳定 图 2：城镇固定资产投资分析 投资增长分析 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 20 00 年 12 月ٛ ٛ 20 01 年 04 月ٛ ٛ 20 01 年 07 月ٛ ٛ 20 01 年 10 月ٛ ٛ 20 02 年 02 月ٛ ٛ 20 02 年 05 月ٛ ٛ 20 02 年 08 月ٛ ٛ 20 02 年 11 月ٛ ٛ 20 03 年 03 月ٛ ٛ 20 03 年 06 月ٛ ٛ 20 03 年 09 月ٛ ٛ 20 03 年 12 月ٛ ٛ 20 04 年 04 月ٛ ٛ 20 04 年 07 月ٛ ٛ 20 04 年 10 月ٛ ٛ 20 05 年 02 月ٛ ٛ 20 05 年 05 月ٛ ٛ 20 05 年 08 月ٛ ٛ 20 05 年 11 月ٛ ٛ 20 06 年 03 月ٛ ٛ 20 06 年 06 月ٛ ٛ 20 06 年 09 月ٛ ٛ 20 06 年 12 月ٛ ٛ 20 07 年 04 月ٛ ٛ 20 07 年 07 月ٛ ٛ 20 07 年 10 月ٛ ٛ 20 08 年 02 月ٛ ٛ 20 08 年 05 月ٛ ٛ 20 08 年 08 月ٛ ٛ 20 08 年 11 月ٛ ٛ 20 09 年 03 月ٛ ٛ 20 09 年 06 月ٛ ٛ 20 09 年 09 月ٛ ٛ 20 09 年 12 月ٛ ٛ 20 10 年 04 月ٛ ٛ 20 10 年 07 月ٛ ٛ 20 10 年 10 月ٛ ٛ 投资增长 第一产业ٛٛٛ 第二产业 第三产业 资料来源：国家统计局 从投资的运行态势看，似乎类似于 2001 年。为了稳定投资水平，3 月 24 日国务院出台了 鼓励和引导民间投资的政策，金融、铁路、电信、石油勘探等领域进一步对民间资本开放。为 了解决住房市场长期不均衡发展的问题，2010 年政府加大了对廉租房和保障性住房的投资力 度，所以尽管今年出台了若干限制房地产投机的政策，但行业的投资并没有因此而下降。 从投资的领域及行业看，制造业占 31%仍然是占最大比例，从月度数据看，制造业已经 从年初的增长 23.6%上升到 25.7%，虽然落后于整个投资水平，但投资增速的回稳奠定了投资 稳定增长的局面。在制造业中，以通信设备、仪器仪表、电器机械、专用设备为主的装备制造 业的投资增长高于 34%，加上通用设备和交运设备，平均高出整个制造业 8.2 个百分点。显示 由装备制造业拉动的我国新一轮工业增长周期已经启动。 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图 3：城镇固定资产投资行业分析 城镇固定投资主要行业占比分布 31.2% 24.3% 11.0% 9.1% 5.9% 3.8% 2.2% 2.0% 制造业ٛٛٛ 房地产业 交运仓邮业ٛٛٛٛٛٛٛٛٛ 水利环境业ٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛ 电力、燃气及水ٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛ 采矿业ٛٛٛٛ 批发和零售业ٛٛٛٛ 公共管理ٛٛٛٛٛٛٛٛٛ 资料来源：国家统计局 图 4：城镇固定资产投资资金来源分析 投资资金来源分析 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 199 6年 02月 ٛٛ 199 6年 07月 ٛٛ 199 6年 12月 ٛٛ 199 7年 06月 ٛٛ 199 7年 11月 ٛٛ 199 8年 05月 ٛٛ 199 8年 10月 ٛٛ 199 9年 04月 ٛٛ 199 9年 09月 ٛٛ 200 0年 03月 ٛٛ 200 0年 08月 ٛٛ 200 1年 02月 ٛٛ 200 1年 07月 ٛٛ 200 1年 12月 ٛٛ 200 2年 06月 ٛٛ 200 2年 11月 ٛٛ 200 3年 05月 ٛٛ 200 3年 10月 ٛٛ 200 4年 04月 ٛٛ 200 4年 09月 ٛٛ 200 5年 03月 ٛٛ 200 5年 08月 ٛٛ 200 6年 02月 ٛٛ 200 6年 07月 ٛٛ 200 6年 12月 ٛٛ 200 7年 06月 ٛٛ 200 7年 11月 ٛٛ 200 8年 05月 ٛٛ 200 8年 10月 ٛٛ 200 9年 04月 ٛٛ 200 9年 09月 ٛٛ 201 0年 03月 ٛٛ 201 0年 08月 ٛٛ 当月预算内ٛٛ 当月贷款ٛٛ 当月外资 当月自筹ٛٛ 当月自有ٛٛ 当月其他ٛٛ 资料来源：国家统计局 从趋势变化看，最明显的是自有资金的下降和自筹资金的占比上升。这反应了两个问题： 一是企业自有资金开始紧张，二是社会资金仍然非常充裕。另外从资金及项目的属性看，地方 项目的投资增长明显要比中央项目快许多，2011 年的大部分民生项目仍然需要地方继续投资， 这样就给地方带来了很大的资金压力，如何增加地方的资金支付能力，预期是 2011 年以及“十 二·五”应该获得突破的地方，尤其是在税收政策以及地方债务融资方面。目前我们预期能够 获得突破的有资源税的推广、烟草税的提高等。 从投资增速的区域特点看，2010 年前 10 个月投资增长最快的是海南、宁夏、广西、黑龙 江、甘肃、湖北、天津、福建、江西和陕西，投资增速均在 30%以上。增长的主要原因主要 还是区域经济的政策推动，如海南旅游岛、滨海新区、海西经济带、湖北两型社会和中部崛起 等。2011 年我国区域经济发展更加具体，若干功能区域的确立和西部再开发，都将带动投资 的快速增长，比如武汉城市圈、关东经济区、成渝经济带、广西南北轻纺、内蒙古的呼包鄂等。 因此 2011 年投资增长的看点主要在区域经济，如新疆、西藏、云南、陕西、内蒙等西部地区 的经济崛起，中部如湖南、湖北、江西、安徽的经济崛起等。 2011 年作为“十二·五”计划的开局之年，中央政府公共投资重点投向教育、保障性住 房、“三农”、节能减排和生态建设、战略性新兴产业、大江大河及重要支流治理、大中型病险 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 水库除险加固及山洪地质灾害防治等方面。同时，深化投融资体制改革，引导和带动民间投资 增长。经过“十一·五”的调整，我国已经形成比较完整的区域发展格局，中部崛起和西部再 开发以及若干主体功能区如成渝城乡统筹、武汉、长株潭两型社会建设等已经成为下一个阶段 区域经济发展的重要增长点，而农村基础设施的建设、城市及城市间的轨道交通建设、汽车社 会带来的城市再建设等对投资的拉动仍然巨大，因此“十二·五”期间的投资增速并不会太低， 尤其是开局之年的投资增长预期仍然会维持在 23%以上，其中地产投资的增速预期为 20%， 主要还是政策性住房的建设。 （二）消费增长有所放缓 从消费的产品类别看，基本延续了去年的趋势，金银珠宝和汽车及相关产品仍然居前，其 中前 10 月汽车消费增长 34.6%，其他如金银珠宝、家具、石油制品、装潢等，也呈现 30%左 右的增长速度，但家用电器增幅已经跌出 30%的增幅。 受地产新政影响，三季度住宅销售情况惨淡，虽然 9 月以后出现一定的回暖，但和去年同 期相比，9-11 月的 91 个交易日中，重点城市日均交易量下降了 18.46%。随着对地产投机打击 的持续，以及企业自有资金和自筹资金的减少，预期 2011 年地产价格出现松动是肯定的，而 且会见到价量齐跌的局面。但由于保障性住房和廉租房规模仍然比较大，所以对家具和装潢的 消费不构成大的压力。 图 5：社会消费增长月度数据 社会消费月度增长 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 200 8年 12月 200 9年 1月 200 9年 2月 200 9年 3月 200 9年 4月 200 9年 5月 200 9年 6月 200 9年 7月 200 9年 8月 200 9年 9月 200 9年 10月 200 9年 11月 200 9年 12月 201 0年 1月 201 0年 2月 201 0年 3月 201 0年 4月 201 0年 5月 201 0年 6月 201 0年 7月 201 0年 8月 201 0年 9月 201 0年 10月 消费品零售增长 城镇 乡村 CPI 资料来源：国家统计局 汽车消费长期增长趋势延续，但明年增速将放缓，甚至不排除负增长的可能。5 年前我们 几经进入汽车社会，汽车消费占比由 2005 年的 18%逐年上升到 2010 年的 28%，预期这一趋 势仍然将持续若干年。到 2010 年 9 月，我国每百户家用汽车拥有量为 12.65，这一数据远低于 韩国和日本每千人汽车 250、450 的拥有量。但是过去两年来的刺激性政策和流动性扩张导致 汽车销售率创新高，透支了未来几年的成长；且突然增加的汽车保有量给城市和道路带来新的 问题，我国的绝大部分城市规划均没有很好地对未来汽车社会进行预判。预计明年汽车消费的 贡献率将显著下降。 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 6：消费品分类增长分析 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 汽 车 类 石 油 及 制 品 类 食 品 、 饮 料 、 烟 酒 类 服 装 鞋 帽 、 针 、 纺 织 品 类 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 中 西 药 品 类 其 他 类 日 用 品 类 金 银 珠 宝 类 文 化 办 公 用 品 类 化 妆 品 类 通 讯 器 材 类 建 筑 及 装 潢 材 料 类 家 具 类 书 关于书的成语关于读书的排比句社区图书漂流公约怎么写关于读书的小报汉书pdf 报 杂 志 类 体 育 、 娱 乐 用 品 类 我国消费变化分析 2010年零售占比 2004年占比 资料来源：国家统计局 图 7：重点城市地产销售分析 重点城市住宅日成交套数 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 20 09 年 7月 1日 20 09 年 7月 15 日 20 09 年 7月 29 日 20 09 年 8月 12 日 20 09 年 8月 26 日 20 09 年 9月 9日 20 09 年 9月 23 日 20 09 年 10 月 7日 20 09 年 10 月 21 日 20 09 年 11 月 4日 20 09 年 11 月 18 日 20 09 年 12 月 2日 20 09 年 12 月 16 日 20 09 年 12 月 30 日 20 10 年 1月 13 日 20 10 年 1月 27 日 20 10 年 2月 10 日 20 10 年 2月 24 日 20 10 年 3月 10 日 20 10 年 3月 24 日 20 10 年 4月 7日 20 10 年 4月 21 日 20 10 年 5月 5日 20 10 年 5月 19 日 20 10 年 6月 2日 20 10 年 6月 16 日 20 10 年 6月 30 日 20 10 年 7月 14 日 20 10 年 7月 28 日 20 10 年 8月 11 日 20 10 年 8月 25 日 20 10 年 9月 8日 20 10 年 9月 22 日 20 10 年 10 月 6日 20 10 年 10 月 20 日 20 10 年 11 月 3日 20 10 年 11 月 17 日 资料来源：WIND 资讯、国家统计局 为了提高消费在国民经济中的占比，许多地方政府已经提高工人最低工资，虽然两会关于 个人所得税起征基点调整的预期落空，但收入增长计划已经纳入“十二·五”规划。 因此 2011 年的消费增长除了一系列鼓励消费的部分政策仍然将延续外，收入增长的政策 将非常关键，无论是税收政策的改革还是直接的工资调整计划，都将决定消费增长是否继续持 续的问题。2011 年，许多消费鼓励性政策将退出，包括汽车购置税和小排量汽车补贴、家电 以旧换新等，这将给家电和汽车的消费带来压力，如果不能在出口市场方面获得新的增量，那 么这些行业的企业将存在增长的压力。 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 图 8：收入与通胀 经济、通胀与收入 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 199 5年 03月 ٛٛ 199 5年 09月 ٛٛ 199 6年 03月 ٛٛ 199 6年 09 月ٛ ٛ 199 7年 03 月ٛ ٛ 199 7年 09月 ٛٛ 199 8年 03月 ٛٛ 199 8年 09 月ٛ ٛ 199 9年 03 月ٛ ٛ 199 9年 09 月ٛ ٛ 200 0年 03 月ٛ ٛ 200 0年 09月 ٛٛ 200 1年 03 月ٛ ٛ 200 1年 09月 ٛٛ 200 2年 03月 ٛٛ 200 2年 09月 ٛٛ 200 3年 03 月ٛ ٛ 200 3年 09月 ٛٛ 200 4年 03月 ٛٛ 200 4年 09月 ٛٛ 200 5年 03 月ٛ ٛ 200 5年 09 月ٛ ٛ 200 6年 03 月ٛ ٛ 200 6年 09月 ٛٛ 200 7年 03 月ٛ ٛ 200 7年 09月 ٛٛ 200 8年 03月 ٛٛ 200 8年 09月 ٛٛ 200 9年 03月 ٛٛ 200 9年 09月 ٛٛ 201 0年 03月 ٛٛ 201 0年 09月 ٛٛ CPI 城镇收入增长率ٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛ 农村收入增长率ٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛٛ GDP 资料来源：国家统计局 从有数据统计以来，除农村收入增长（扣除物价）远低于 GDP 外，城镇居民收入总体与 GDP 比较接近。城市收入增长差均值为 0.47，农村为 1.07。显然，增加农村居民收入仍然是 “十二·五”的重要任务。 2011 年消费增长（扣除物价后）预期为 13.5%。其中城市增长 13.6%，农村增长 13%。 （三）出口稳定增长可期 2010 年 1-10 月，全国进出口总值同比增长 36.3%；全年进出口会保持 40%以上的增长， 导致 2010 年进出口增长迅猛的主要原因有三：一是全球经济的复苏特别是美国经济的缓慢复 苏使 IT 出口增长比较大，而是我国通过拓展多边贸易，使出口市场更加多样化。与 2005 年相 比，我国与美欧日三大主要贸易伙伴的市场分额下降了 3.9 个百分点，但与非洲、拉丁美洲、 大洋洲的贸易分额上升了 5.3 个点。其中对三大市场出口下降了 5.6 个点，对非洲、拉丁美洲、 大洋洲的出口分额上升了 4.5 个点，而相应从其进口只上升 3.8 个点，表明从这些地区不仅是 加快了原料的进口，对这些地区的出口拓展成绩更加显著。 图 9：进出口增长分析 进出口月度数据分析 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 200 6年 12 月 200 7年 2月 200 7年 4月 200 7年 6月 200 7年 8月 200 7年 10 月 200 7年 12 月 200 8年 2月 200 8年 4月 200 8年 6月 200 8年 8月 200 8年 10 月 200 8年 12 月 200 9年 2月 200 9年 4月 200 9年 6月 200 9年 8月 200 9年 10 月 200 9年 12 月 201 0年 2月 201 0年 4月 201 0年 6月 201 0年 8月 201 0年 10 月 201 0年 12 月 进出口金额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 资料来源：国家统计局 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 拉动出口增长的另一个因素是我国的对外工程承包，拉动了我国对外的设备出口，从 2008 年开始，我国对外工程承包货物出口迅速突破 100 亿美元，2009 年达到 133 亿美元，2010 年 1-10 月已经达到 103 亿美元，预期全年达到或超过 2009 年水平问题不大。 目前我国的高铁技术已经挤身世界一流，而发展高速铁路已经成为许多发达国家和发展中 国家应对交通瓶颈的主要 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ，因此可以预期我国未来的对外工程承包将由以前的楼堂馆所、 水电、路桥向更具水平的高速铁路拓展，持续带动相关货物、特别是高附加值的设备出口。因 此 2011 年出口月度数据仍然将会创新高，2011 年月均出口超过 1500 亿美元将不是难题。 图 10：出口增长最快的产品 主要出口产品份额变化分析 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 自动 数据 处理 设备 服装 及衣 着附 件 纺织 纱线 、织 物及 制品 农产 品 电话 机 无线 电话 机 船舶 钢材 鞋类 家具 及其 零件 自动 数据 处理 设备 零件 集成 电路 汽车 零件 塑料 制品 成品 油 旅行 用品 及箱 包 2007年 2010年前10月 资料来源：国家统计局 从出口产品看，增长幅度同比最大的是以往出口的总量并不大的钢坯及粗锻件、焦炭及半 焦炭、集装箱、未锻造的铝及铝材、钢材、成品油和船舶等重化工产品，这些产品的出口量增 速均超过 50%；由于近两年由于国内产能过剩，企业只有借助境外市场，部分产品出口增长 非常快，如钢坯增加 7.52 倍，焦碳出口增长 6.3 倍；船舶的出口在危机期也没有下降，显示很 强的抗周期性。其次，自动数据处理设备、集成电路等与发达国家经济复苏密切的产品增长幅 度也居前列，显示全球经济对国内出口的拉动作用明显，这些产品的出口占比份额也是最大的。 此外我国对外工程承包对出口的拉动也很明显，连续三年突破 100 亿美元。 图 11：我国对外承包工程出口货物年度分析 对外承包工程出口货物 0 20 40 60 80 100 120 140 160 199 5年 199 6年 199 7年 199 8年 199 9年 200 0年 200 1年 200 2年 200 3年 200 4年 200 5年 200 6年 200 7年 200 8年 200 9年 201 0年 前 10月 资料来源：国家统计局 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 图 12：我国贸易顺差结构方式分析 我国贸易顺差方式分析 -500.00 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 199 5年 199 6年 199 7年 199 8年 199 9年 200 0年 200 1年 200 2年 200 3年 200 4年 200 5年 200 6年 200 7年 200 8年 200 9年 201 0年 前1 0月 一般贸易顺差 来料加工顺差 进料加工顺差 资料来源：国家统计局 图 13：贸易出口结构分析 国际贸易区域占比趋势分析 0% 5% 10% 15% 20% 25% 199 5年 1月 199 5年 7月 199 6年 1月 199 6年 7月 199 7年 1月 199 7年 7月 199 8年 1月 199 8年 7月 199 9年 1月 199 9年 7月 200 0年 1月 200 0年 7月 200 1年 1月 200 1年 7月 200 2年 1月 200 2年 7月 200 3年 1月 200 3年 7月 200 4年 1月 200 4年 7月 200 5年 1月 200 5年 7月 200 6年 1月 200 6年 7月 200 7年 1月 200 7年 7月 200 8年 1月 200 8年 7月 200 9年 1月 200 9年 7月 201 0年 1月 201 0年 7月 美国 日本 欧盟 东南亚 资料来源：国家统计局 进口高增长是今年上半年的贸易特点，受各种因素的影响，今年我国的进口增长速度要高 于出口增长，在国内消费和投资的拉动下，我国不仅对原材料的需求继续攀升，而且对高端消 费品和机电产品的需求也在上升。位居前三的是废铜、汽车和汽车底盘和天然橡胶，增幅均超 过 100%。 图 14：进口产品分类增长分析 进口增长最快的品种 121.7% 116.9% 100.8% 69.0% 68.7% 61.4% 54.7% 52.2% 50.1% 47.9% 42.8% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 废铜 汽车和汽车底盘 天然橡胶 废铝 锯材 原油 铁矿砂及其精矿 原木 金属加工机床 未锻造的铜及铜材 合成橡胶 资料来源：国家统计局 专题研究/投资策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 2011 年，随着我国出口市场的进一步稳定，为应对危机实施的若干出口退税政策将逐步 取消，因此 2011 年出口企业面临的压力将来自两方面，一是人民币升值的压力，二是优惠政 策调整的压力。但由于我国的出口竞争力仍然在继续提升，因此 2011 年进出口贸易保持适度 增长将是可能的，预期出口增长 13%，进口增长 17%，进出口贸易增长 16%，贸易顺差与 2010 年相当略有增长。对 GDP 的贡献不超过 0.8 个点。 （四）货币政策转变、通胀压力增大 2010 年的货币政策已经如我们所预期的进行了流动性收缩，从 2009 年 11 月 M2 增长速 度 29.74%见顶以来，已经连续八个月逐步回落，M2 增长由 29.74%下降到 7 月份的 17.61%。 此后