国泰君安 十二五“保障民生”主题下的水利建设-水利水电系列报告之七

请务必阅读正文之后的免责条款部分 十二五“保障民生”主 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 下的水利建设 —水利水电系列报告之七 韩其成 白晓兰 021-38676162 021-38674660 hanqicheng@gtjas.com baixiaolan008216@gtjas.com S0880208070351 S0880110030026 本报告导读： 04 年以来中央 1 号文件每年都有关于农村水利建设的内容，且重视程度呈逐年增强。 粮食产量增速对比水利投资增速有滞后 2 年的正相关关系，有助减轻 CPI 压力。 摘要： z 我国的气候特点决定了我国旱涝频发。2009 年我国水利投资小于旱 涝灾害造成的平均年损失额，巨大经济损失与生命安全威胁，昭示建 设水利的必要性与经济价值。如 1998 和 2001 年规律显示旱涝后必加 大投资，今年以来旱涝频繁，可以预期今明两年水利投资必加大。 z 2004 年起我国推出中央 1 号文件，每年的主题都是关于三农问题， 其中每年都有关于农村水利建设的内容，对农村水利的重视呈逐年增 强。我们认为水利建设的实际情况与 1 号文件的重视程度是正相关 的。随着农田水利设施的逐年完善，农田有效灌溉面积呈现增长态势。 2010 年 1 号文件就强调加快大中型水利枢纽工程建设。 z 粮食产量增速对比水利投资增速有滞后 2 年的正相关关系。加大水利 投资有助提高粮食产量。粮食作为国家民生之本，国家有提高产量的 战略性需求。另外，食品价格占 CPI 比重 33%，粮食产量将对 CPI 产品影响，我们认为保障水利建设有助提高粮食产量，对维持粮食价 格稳定，有助于减少 CPI 压力。 z “十二五”对水利的具体规划尚未出台，根据水利部的会议，水利十 二五将解决民生水利放在重要位置。结合一些出台十二五规划 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 方 向的地区给出的相关内容，我们认为十二五在水利方面会从以下两方 面考虑：防洪抗旱减灾；解决民生水利。今年旱涝灾害频繁发生，导 致损失严重的情况已经引起中央与地方政府的高度重视。 z 综上，我国将以水利工程，尤其是防洪抗旱减灾工程和农田水利工程 为主，南水北调工程也正加速进行。2009 年根据水利部最新公布的 水利建设总体投资规模为 1894 亿元，增速达 74%。预计 2010 年水 利建设的投资必定超过 2000 亿元，投资加速。 z 公司推荐：葛洲坝：1）大型水电工程方面具有显著竞争优势。葛洲 坝是国内仅次于中国水利水电集团的水利水电施工企业，大型工程市 场份额约 25%。2）央企重组预期；3）海外订单饱满。10~12 年 EPS 为 0.49、0.64、0.8，增持评级，目标价 16 元。粤水电：1）广东省水 利水电建设的骨干，西南地区的业务经验丰富。2）珠三角轨道交通 与城际轨道交通建设高峰区域性受益公司。安徽水利：1）拥有包括 水利水电工程总承包，区域性中小型水利水电承建商。2）公司将显 著受益于《皖江城市带承接产业转移示范区规划》，随着 6 大支柱产 业的转移，必然带动基建，房地产的需要。国统股份：水利水电 PCCP 管行业领先企业。青龙管业：西北地区最大的供排水管道生产企业。 评级： 增持 上次评级： 增持 细分行业评级 水利水电工程 增持 相关报告 水利水电工程施工：《水利水电将是十二五 发展重点》 2010.11.30 水利水电工程施工：《水电建设高峰至，央 企整合预期大》 2010.11.11 水利水电工程施工：《水电建设加速，10 年 将新增 1.8 亿千瓦》 2010.08.24 水利水电工程施工：《水利水电具长期价 值，8 月上旬雨量持续》 2010.07.22 水利水电工程施工：《旱涝灾害加速水利投 资，大型水电项目重启可待》 2010.07.19 行业深度研究 水利水电工程施工 2010.12.06 股票研究 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 36 目 录 1.  水利建设行业 ...........................................................................................................................................................5  1.1.  水利建设主要为防洪与水资源工程，09 年投资增速为 74% ...................................................................5  1.2.  水利建设资金主要来源于财政预算 ............................................................................................................7  1.3.  水利建设行业的管理体制：多龙管理 ........................................................................................................8  1.4.  政府支持水利建设，决心增加实力投入 ....................................................................................................8  2.  旱涝频发暴露水利建设滞后，水利建设全面加速 .............................................................................................10  2.1.  气候特点决定旱涝灾害频发，损失巨大 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 建设水利必要 ...................................................................10  2.2.  旱涝频发暴露水利建设滞后，水利建设历史欠账需要弥补 ...................................................................10  3.  1 号文件日益重视农田水利 ..................................................................................................................................13  3.1.  1 号文件内容解读：日益重视农村水利 ...................................................................................................13  3.2.  水利建设有助提高粮食产量，减轻通胀预期 ..........................................................................................15  4.  十二五规划对水利重点在于减灾与民生 .............................................................................................................16  5.  水利建设全面加速，10 年水利建设投资增速 40% ...........................................................................................17  5.1.  水利建设 07 年之后有所提速 ....................................................................................................................17  5.1.1.  曾经有所停滞，07 开始提速 ...........................................................................................................17  5.1.2.  水利也有大工程 ...............................................................................................................................18  5.1.3.  安徽、新疆为例 ...............................................................................................................................20  5.2.  西南五省水源工程建设近期建设规划 ......................................................................................................20  5.3.  南水北调工程 2010 投资增速 191.8% .......................................................................................................22  5.4.  2010 年水利基本建设投资增速达到 40% .................................................................................................24  6.  相关公司推荐：葛洲坝、粤水电、安徽水利 .....................................................................................................25  6.1.  葛洲坝（600068.SH）：大型水利水电项目优势显著（增持） ...............................................................25  6.2.  粤水电（002060.SZ）：地区竞争优势显著的地方国企（谨慎增持） ...................................................26  6.3.  安徽水利（600502.SH）：地区竞争优势显著的地方国企（谨慎增持） ...............................................28  6.4.  国统股份（002205.SZ）：水利水电 PCCP 管行业领先企业（谨慎增持） ...........................................30  6.5.  青龙管业（002457.SZ）：西北区域管业制造龙头（谨慎增持） ...........................................................32  图表目录 表 1：水利工程分类 .....................................................................................................................................................5 表 2：近期的水利建设政府观点 ..................................................................................................................................9 表 3：1998 年灾害情况 .............................................................................................................................................. 11 表 4：2001 年灾害情况 .............................................................................................................................................. 11 表 5：2010 年以来灾害情况.......................................................................................................................................12 表 6：历年中央 1 号文件与水利建设的关系 ............................................................................................................13 表 7：水利部与部分地区十二五规划方向 ................................................................................................................16 表 8：水利工程列举 ...................................................................................................................................................19 表 9：云南省水库建设规划........................................................................................................................................21 表 10：贵州省骨干水源工程建设规划 ......................................................................................................................21 表 11：四川省重点水源工程建设规划 ......................................................................................................................21 表 12：南水北调总体规划 .........................................................................................................................................23 表 13：南水北调分期工程情况 ..................................................................................................................................23 表 14：南水北调截至 2009 年 12 月的投资情况 ......................................................................................................23 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 36 表 15：南水北调截至 2010 年 9 月的投资情况 ........................................................................................................23 表 16：葛洲坝参与承建的主要水利工程 ..................................................................................................................25 表 17：粤水电的水利水电工程列举 ..........................................................................................................................27 表 18：安徽水利承建的主要水利水电工程 ..............................................................................................................29 表 19：国统股份公告水利水电相关项目 ..................................................................................................................30 表 20：青龙管业公告水利相关项目 ..........................................................................................................................33 表 21：水利水电公司盈利预测与估值 ......................................................................................................................34 图 1：水利建设投资分项目占比 ..................................................................................................................................5 图 2：水利建设完成投资规模及其增速 ......................................................................................................................5 图 3：水电站 图解 交通标志图片大全及图解交通标志牌图片大全及图解建筑工程建筑面积计算规范2013图解乒乓球规则图解老年人智能手机使用图解 .........................................................................................................................................................6 图 4：简化水利建设施工流程 ......................................................................................................................................6 图 5：PCCP 在水资源建设体系中的应用结构示意图 ...............................................................................................7 图 6：水利基本建设资金主要来源于财政预算 ..........................................................................................................8 图 7：水利基本建设资金来源构成变化 ......................................................................................................................8 图 8：“多龙管理“的水利管理系统 ............................................................................................................................8 图 9：洪灾受灾情况 ...................................................................................................................................................10 图 10：旱灾受灾情况 .................................................................................................................................................10 图 11：大型水库数量（座） ......................................................................................................................................15 图 12：中型水库数量（座）......................................................................................................................................15 图 13：小型水库数量（座）......................................................................................................................................15 图 14：农田有效灌溉面积（千公顷） ......................................................................................................................15 图 15：CPI（食品）与粮食产量拟合度高 ...............................................................................................................16 图 16：粮食产量(前移 2 年)增速与水利投资增速 ...................................................................................................16 图 17：水利建设总体情况 .........................................................................................................................................18 图 18：水利投资增速落后于固定资产投资增速 ......................................................................................................18 图 19：水利建设投资占 GDP 比例开始回升 ............................................................................................................18 图 20：我国主要水利枢纽分布情况 ..........................................................................................................................19 图 21：安徽水利建设发展阶段 ..................................................................................................................................20 图 22：南水北调工程示意图......................................................................................................................................22 图 23：山西省万家寨引黄工程 ..................................................................................................................................24 图 24：中国水利水电与葛洲坝营业收入比较（亿元） ..........................................................................................25 图 25：水利水电建设市场份额 ..................................................................................................................................25 图 26：葛洲坝 2009 收入分类情况 ............................................................................................................................26 图 27：葛洲坝 2009 收入分地区情况 ........................................................................................................................26 图 28：07~09 年葛洲坝业务占比情况 ......................................................................................................................26 图 29：葛洲坝 2009 分业务毛利率情况 ....................................................................................................................26 图 30：05~09 年葛洲坝收入及增长率 ......................................................................................................................26 图 31：05~09 年葛洲坝净利润及增长率 ..................................................................................................................26 图 32：粤水电的水利水电工程占收入的 41% .........................................................................................................27 图 33：收入集中在南方，西南占比 20% .................................................................................................................27 图 34：03~09 年粤水电收入及增长率 ......................................................................................................................28 图 35：03~09 年粤水电净利润及增长率 ..................................................................................................................28 图 36：07~09 年粤水电业务占比情况 ......................................................................................................................28 图 37：粤水电 2009 分业务毛利率情况 ....................................................................................................................28 图 38：安徽水利的水利工程占收入的 29% .............................................................................................................29 图 39：安徽水利 2009 收入分地区情况 ....................................................................................................................29 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 36 图 40：04~09 年安徽水利收入及增长率 ..................................................................................................................29 图 41：04~09 年安徽水利净利润及增长率 ..............................................................................................................29 图 42：07~09 年安徽水利业务占比情况 ..................................................................................................................30 图 43：安徽水利 2009 分业务毛利率情况 ................................................................................................................30 图 44：国统股份的收入分类中 PCCP 占比 94% ......................................................................................................31 图 45：国统股份 2009 收入分地区情况 ....................................................................................................................31 图 46：04~09 年国统股份收入及增长率 ..................................................................................................................32 图 47：04~09 年国统股份净利润及增长率 ..............................................................................................................32 图 48：PCCP、PVC 毛利率 .......................................................................................................................................32 图 49： 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 PCCP 结构示意图 ..................................................................................................................................32 图 50：公司战略、竞争力、业务领域、市场地位 ..................................................................................................33 图 51：2009 年主营业务收入分类别情况 .................................................................................................................34 图 52：主营业务收入分地区情况 ..............................................................................................................................34 图 53：主营业务收入及增长率 ..................................................................................................................................34 图 54：净利润及增长率 .............................................................................................................................................34 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 36 1. 水利建设行业 1.1. 水利建设主要为防洪与水资源工程，09 年投资增速为 74% 水利工程包括防洪、除涝、灌溉、发电、供水、围垦、水土保持、移民、 水资源保护等工程，用于控制和调配自然界的地表水和地下水，达到除 害兴利目的而修建的工程。 表 1：水利工程分类 水利工程分类 工程目的 举例 防洪工程 防止洪水灾害 淮河防洪工程、百色水利枢纽 农田水利工程 防止旱、涝、渍灾，为农业生产服务 大广坝水利水电灌区、宁夏大型灌溉排水、辽宁三湾、吉林哈达山、黑龙江桃山水库 水力发电工程 将水能转化为电能 葛洲坝恩施水电站 航道和港口工程 改善和创建航运条件 城镇供水和排水工程 为工业和生活用水服务，处理和排除污水、雨水 盐环定扬黄陕西定边供水续建宁夏专用工程输水总干管道 水土保持工程 防止水土流失和水质污染，维护生态平衡 拦沙坝、黄河上中游地区水土保持工程 渔业水利工程 保护和增进渔业生产 海涂围垦工程 围海造田，满足工农业生产或交通运输需要 江南海涂围垦工程（浙江苍南县东海岸） 综合水利工程 防洪、灌溉、发电、航运等 三峡、葛洲坝 数据来源：国泰君安证券研究 上表可知，水利工程中包含了水电工程。现实中，水电工程中也含有部 分水利工程，同样水利工程中也含有部分水电工程。由于水电工程有其 特殊性，本报告所写水利工程中不包括水电工程。 图 1：水利建设投资分项目占比 图 2：水利建设完成投资规模及其增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 其他 行业能力建设 水电工程 水土保持及生态建设 水资源工程 防洪工程 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 水利投资额（亿元） 增速 09年增速 达74% 数据来源：水利统计公报，国泰君安证券研究 数据来源：水利统计公报，国泰君安证券研究 水利建设中最主要的两个项目是水资源工程与防洪工程，占比约 80%， 2009 年，防洪工程占比 36%，水资源工程占比 46%。水利投资额集中在 七大江河流域完成投资 1613 亿元，占总投资额 85%。 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 36 农田水利以农业增产为目的的水利工程措施，即通过兴建和运用各种水 利工程措施，调节、改善农田水分状况和地区水利条件，提高抵御天灾 的能力，促进生态环境的良性循环，使之有利于农作物的生产。 2009 年根据水利部最新公布的水利建设总体投资规模为 1894 亿元，增 速达 74%。 水利工程的特点包括： 1）工作条件复杂，考虑因素太多：地形、地质、水文、地基、渗流、 库漏、坝体稳定、上游淤积、下游演变、通航、淹没、移民； 2）受自然条件制约，施工难度大：施工需导流、截流渡汛要求进度紧 迫、施工技术复杂环节多、地下水下工程多、交通困难； 3）效益大，对环境的影响也大：淹没与搬迁、地下水位升高影响库区 周围、气候变化、诱发地震； 4）失事后后果严重：1975 年河南特大洪水，板桥、石漫滩跨坝，1100 万亩农田被淹，死亡 9 万人； 5）投资巨大，工期长。 图 3：水电站图解 图 4：简化水利建设施工流程 数据来源：国泰君安证券研究 数据来源：国泰君安证券研究 在水利水电工程中，管道是必然会使用到的材料。因为，目前世界上普 遍采用管道输水，不仅不占耕地，而且可以通过压力输水，不受污染， 维护成本低。管材主要使用的是 PCCP 管，PCCP 是由钢筒、预应力钢 丝和混凝土构成的先进管材，其主要优点主要有：能够承受很高的内压 和外荷载；具有良好的抗渗性、密封性、耐腐蚀性；安装环境适应性好、 抗震能力强；产品价格和维护费用低；使用寿命长，其设计寿命为 50 年，实际使用寿命可达 100 年以上。PCCP 主要用于跨流域引水、农业 输水、城市输水、配水、工业园区输水等。 我国使用 PCCP 的代表性工程：山西万家寨引黄工程、新疆引额济乌工 程、哈尔滨磨盘山引水工程、南水北调工程中线北京段 PCCP 管道工程、 新疆生产建设兵团农十四师皮墨垦区节水灌溉工程等。 项目建议书 可行性研究报告 初步设计 施工图设计 施工准备 建设实施 生产准备 竣工验收 后评价 采购原材料，如 水管 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 36 图 5：PCCP 在水资源建设体系中的应用结构示意图 数据来源：国统股份、国泰君安证券研究 1.2. 水利建设资金主要来源于财政预算 水利是公益性极强的国民经济和社会发展的基础设施，具有投资规模 大、建设周期长、投资回报慢、财务收益率低、社会筹资难等特点。目 前我国水利建设资金的来源主要有国家投资（包括中央和地方财政性资 金）、自筹资金、国内银行贷款、利用外资、企业债券等，其中中央财 政性投资主要包括中央预算内拨款、预算内专项资金（长期建设国债资 金）和中央水利建设基金，其中政府预算投入占比超过 50%。2009 年政 府预算内拨款、预算内专项（来自国债发行）、自筹资金、国内贷款、 水利建设基金和其他投资比例分别为 49%、7%、18%、8%和 6%。 从资金来源比例变化来看，自筹资金的比例在逐年下降，未来随着政府 对水利建设的重视，预计财政预算投入的比例将扩大。2009 年预算内拨 款 930 亿元，占全部投资额的 49%，。目前水利部也正研究通过加强水 资源费征收和管理来增加水利建设资金投入，或者把水资源费列为水利 建设基金的一个重要来源。水利建设同时受资金和现实需求所约束和驱 动，若在现实急切需求的项目、资金将不是主要约束因素，而现实需求 不是特别迫切的项目、资金将成为主要约束因素。现实需求驱动要求， 资金充裕程度提供杠杆化。 一级水资源地 （大江河与水源区水库等） 二级水资源地 （分支河流与区域性水库等） 跨流域长距离引水与输水 （DN2600~DN4000mm） 城市取水口、自来 水厂、调节池 城市输水主管线 (DN1200-DN3000mm) 工业园区 （电厂、核电站） 分水站 农业节水灌溉 城市配水主管线 (DN600~DN1600mm) 工业园区输水管线 (DN1200~DN2400mm） 农业输水管线 (DN1200~DN2400mm) 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 36 图 6：水利基本建设资金主要来源于财政预算 图 7：水利基本建设资金来源构成变化 预算内拨 款 49% 预算内专 项 7% 建设基金 6% 国内贷款 8% 利用外资 0% 自筹资金 18% 其他投资 12% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 其他投资 自筹资金 利用外资 国内贷款 建设基金 预算内专项 预算内拨款 数据来源：水利统计公报，国泰君安证券研究 数据来源：水利统计公报，国泰君安证券研究 1.3. 水利建设行业的管理体制：多龙管理 在管理方面，我国过去的水资源管理体制为多部门分割管理体制，被业 内人士形象地称为“多龙管水”，即水源工程由水利部门管理，配水由 建设部门管理，污水处理由环保部门管理。这种管理体制带来了诸如职 责不清，各自为政，水源、水质、供水、排水、治污、污水回用等各个 环节相互脱节，难以协调的局面。而且由于经营形式的自然垄断性和区 域垄断性，使得水务行业管理粗放，运营效率低下，同地域的水务企业 所处管理阶段也不相同。相比国外水务行业，我国水务行业管理相对滞 后，尤其多头管理，管理混乱产权不明晰，投资结构单一等，在一定程 度上阻碍了我国水务行业进一步发展。 图 8：“多龙管理“的水利管理系统 数据来源：国泰君安证券研究 1.4. 政府支持水利建设，决心增加实力投入 本次旱涝灾害后，政策多次表态，显示了进一步加大水利建设的决心， 尤其是在西南受灾省