贵州茅台财务分析报告

贵州茅台酒股份有限公司 财务分析 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 指导教师： 学 院：应 用 技术学院 专 业：财 务 管 理 姓 名： 目 录 1、 公司概况； 2、 行业背景分析； 3、 竞争优势分析； 4、 公司财务状况分析； 5、 发展战略与成长性分析； 6、 盈利预测； 7、 公司投资价值预估。 一·公司简介 贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市茅台镇，属于酒精及饮料酒制造业，2001年7月31日上市。报告期内，公司最大股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，持有公司64.68%的股份，股份类别为国有法人股。 公司主营业务是从事贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。主要产品有茅台酒等等。本报告期内公司经营范围没有增减。 目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇。地处东经 106°22′，北纬27°51′，海拔423米。截止2003年占地面积220万平方米，建筑面积94.78万平方米。厂区内包括公司办公大楼、茅台酒生产车间、酒库车间、包装车间等。  茅台酒文化 茅台酒是世界三大名酒之一，产于贵州省仁怀县茅台镇，已有８００多年的历史。１９１５年在巴拿马万国博览会上荣获金质奖章、奖状。建国后，茅台酒又多次获奖，远销世界各地，被誉为世界名酒、“祖国之光”。 酿制茅台酒的用水主要是赤水河的水，赤水河水质好，用这种入口微甜、无溶解杂质的水经过蒸馏酿出的酒特别甘美。故清代诗人曾有“集灵泉于一身，汇秀水东下”的咏句赞美赤水河。  茅台镇还具有极特殊的自然环境和气候条件。它位于贵州高原最低点的盆地，海拔仅４４０米，远离高原气流，终日云雾密集。夏日持续３５～３９℃的高温期长达５个月，一年有大半时间笼罩在闷热、潮湿的雨雾之中。这种特殊气候、水质、土壤条件，对于酒料的发酵、熟化非常有利，同时也部分地对茅台酒中香气成分的微生物产生、精化、增减起了决定性的作用。可以说，如果离开这里的特殊气候条件，酒中的有些香气成分就根本无法产生，酒的味道也就欠缺了。这就是为什么长期以来，茅台镇周围地区或全国部分酱香型酒的厂家极力仿制茅台酒，而不得成功的道理。茅台酒的传统制作方法，只有在茅台镇这块方圆不大的地方去做，才能造出这精美绝伦的好酒。 茅台酒的酒窖建设也颇有讲究。从窖址选地、窖区走向、空间高度，到窖内温湿度控制、透气性能，以及酒瓮的形式、容量、瓮口泥封的技术等，都极为严格。这些都是关系到成品酒的再熟化、香气纯度再提高的关键。酒窖里每天要有人检查，开关透气孔，控制温湿度。据说连看守酒窖的人也必须衣着洁净，人品端正，不得在窖内污言秽语，起哄打闹，否则将影响酒的质量。当然，人的一般衣着言行与酒的质量无必然联系，这只不过反映了人们对茅台酒的敬重、崇尚之情和鼓励做好人、制好酒的良好愿望罢了。 二·行业背景分析 酿酒行业 风景依旧 佳酿飘香 在过去的2005年，中国酿酒行业迅猛发展，总产量达到了3822.46万千升，同比增长7.84%，利润同比增幅则达到了惊人的33.35%。 国内酿酒行业在效益获得显著增长的同时，产品质量依然保持了较好的态势。其中白酒、啤酒、黄酒和葡萄酒产品的抽样合格率分别达到了88.8%、87.5%、90.9%和88.2%。不过，有关方面指出，我国酿酒工业科学发展的任务仍然很重，其中啤酒产量虽然连续3年实现了世界第一，但与欧美等发达国家相比，盈利水平较低，出口量少，国际市场竞争力不强。白酒行业尽管走出了低谷，但大部分企业的经济效益不容乐观，结构不合理的问题仍然还没有解决；葡萄酒行业则面临着进口品牌的强烈冲击。 而在即将过去的2006年，由于前所未有的牛市出现，各大酿酒企业更是在股市上大赚一笔，为首的就是贵州茅台，股价是飙到了难以想象的高度，其余各大上市酿酒企业也呈现出迅猛增长的势头，比如像“五粮液”，“水井坊”，“山西汾酒”等等，好多投资者不仅在他们身上赚到了指数，更是赚到了收益率。 但从整体看,酿酒行业尚处于调整阶段,酿酒业上市公司总体经营业绩,好于上市公司平均水平。但是,在众望所归的牛市中，酿造业面临的市场形势还是相当严峻的。一方面,市场竞争日趋激烈,酿酒企业面临着来自国内和国际双重挤压。从全国情况看,白酒业产量过万吨的企业有11家,销售收入超2亿元的企业有12家;啤酒业产量5万吨以上的生产厂家有60余家,,外商投资企业有50余家。市场过于分散, 没有形成具有一定竞争优势的企业集团。另一方面,酿酒行业的结构调整和节粮降耗任务还很重。啤酒业主要存在规模小、资源浪费、啤酒大麦主要依赖进口的状况。白酒业也面临着粮耗高、白酒低度化、技术设备陈旧和产品质量不稳定等发展问题.今后一段时间内,结构调整仍将是酿酒行业的主旋律.国家也制定了一些具体政策控制高度酒精的生产,支持酿酒企业进行结构调整和技术改造, 扶持一批民族品牌大型企业集团的发展和跨地区、跨行业联合兼并，使知名品牌和优势企业迅速扩张，提高国内市场集中度。随着人们饮酒习惯的逐渐改变和国家各项政策的落实，白酒消费将集中在名优白酒和低度白酒上；啤酒业将通过集团化、规范化发展提高产品档次，发挥名牌优势，增强竞争能力。 然而，在日趋激烈的市场竞争中，或许酿酒行业可以凭借自身的优势项目，加上更加适应市场的策略能够走的更远。 在即将到来的2007年，强大的市场竞争力和良好的市场应用战略一定能够引领中国酿酒业的持续发展。 酿酒行业，风景依旧，佳酿飘香。 三·竞争优势分析 在2006年，贵州茅台在股票市场占据了举足轻重的地位，其强大的市场竞争力和市场影响力都是其他酿酒行业现在所无法比拟的。 茅台酒的高质量多年保持不变。全国评酒会对贵州茅台酒的风格作了“酱香突出，幽雅细腻，酒体醇厚，回味悠长”的概括。它的香气成分达１１０多种，饮后的空杯，长时间余香不散。有人赞美它有“风味隔壁三家醉，雨后开瓶十里芳”的魅力。茅台酒香而不艳，它在酿制过程中从不加半点香料，香气成分全是在反复发酵的过程中自然形成的。它的酒度一直稳定在５２°～５４°之间，曾长期是全国名白酒中度数最低的。在调配时，从不加一滴水，都是以酒勾酒。因此酒度低而不淡，纯洁、微黄、晶莹，柔绵醇厚，既不刺喉，又不打头，饮后令人愉快舒畅，荡气回肠，且有舒筋活血、促进健康、益寿延年的功效。周恩来总理评价茅台酒“比‘伏特加’好喝，具有喉咙不痛、也不上头、能消除疲劳、安定精神”等特点。”他还说，１９５４年在日内瓦会议上，帮助他成功的有“两台”：一台是指茅台酒，另一台是指当时在那里放映的电影《梁山伯与祝英台》。在会议期间，周总理用此酒此片招待了参加会议的外国首脑和使团。美国前总统尼克松曾盛赞“茅台酒能治百病”。日本前首相田中角荣誉称茅台酒是“美酒”。广大群众、港澳同胞和旅居海外的侨胞把茅台酒作为馈赠亲友的佳品，将它视为“国酒”、“外交酒”和礼品酒，这使得茅台酒获得了巨大的市场影响力。 同时茅台酒花大资金加大生产技术改造和营销网络建设,加强管理创新、市场开发、人才培育和资本营运,充分发挥股份公司已有的品牌、质量管理、环境和技术优势,立足主业茅台酒及系列酒的发展, 同时慎重涉及相关产业,推行资本扩张战略,逐步形成多元化经营格局, 维护国酒品牌、巩固行业地位,使企业成为业绩优良、管理科学、运作规范的上市公司，公司的市场价值不断上升,市场竞争力不断增强,公司财富也不断雄厚,抵御外来因素的能力也是逐渐加强,加上独特的市场影响力,公司获得了得天独厚的竞争优势. 同时茅台酒在高端市场的巨大的市场占有率以及在国内外的影响力,如今的茅台酒把主营业务放在了高端市场,估计也是一项不错的战略. 四·公司财务状况分析 1·财务报表数据 资产负债表 年份 2005年年报 2004年年报 2003年年报 货币资金 3,891,989,433.53 2,898,327,418.85 2,340,047,386.85 短期投资 0 0 0 短期投资跌价准备 0 0 0 短期投资净额 0 0 0 应收票据 159,665,200.08 115,374,909.92 46,540,363.60 应收股利 0 0 0 应收利息 0 0 0 应收账款 43,685,990.33 31,277,360.66 27,486,075.27 其他应收款 51,244,124.02 29,172,976.86 119,865,787.90 坏账准备 0 0 0 应收账款净额 94,930,114.35 60,450,337.52 147,351,863.17 预付账款 12,385,914.41 4,744,646.40 6,176,790.79 应收补贴款 0 0 254,708.21 存货 1,860,549,625.24 1,693,741,195.11 1,215,006,621.05 存货跌价准备 0 0 0 存货变现损失 0 0 0 存货净额 1,860,549,625.24 1,693,741,195.11 1,215,006,621.05 待摊费用 0 0 651,300.25 一年内到期的长期债权投资 0 0 0 待处理流动资产损失 0 0 0 其他流动资产 0 0 0 流动资产合计 6,019,520,287.61 4,772,638,507.80 3,756,029,033.92 长期股权投资 10,243,017.33 9,815,063.73 4,000,000.00 长期债权投资 0 0 0 长期投资合计 10,243,017.33 9,815,063.73 4,000,000.00 长期投资减值准备 0 0 0 合并价差 0 0 0 长期投资净额 10,243,017.33 9,815,063.73 4,000,000.00 固定资产原值 1,301,891,634.66 971,385,636.79 624,964,463.15 累计折旧 318,171,586.10 253,512,479.71 181,759,293.54 固定资产净值 983,720,048.56 717,873,157.08 443,205,169.61 固定资产清理 0 0 6,730.00 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 物资 19,108,529.36 10,991,173.91 0 在建工程 909,890,443.63 776,047,024.87 721,652,502.10 待处理固定资产损失 0 0 0 固定资产合计 1,910,381,008.49 1,502,560,876.20 1,162,473,063.93 无形资产 57,074,911.58 37,699,499.84 256,204.88 开办费 0 0 0 长期待摊费用 60,377,239.58 50,939,036.00 33,607,508.12 递延资产 0 0 0 无形资产及其他资产合计 117,452,151.16 88,638,535.84 33,863,713.00 其他长期资产 0 0 0 递延税款借项 0 0 0 资产总计 8,057,596,464.59 6,373,652,983.57 4,956,365,810.85 短期借款 0 0 0 应付票据 0 0 0 应付账款 30,329,177.02 35,782,831.80 40,004,706.01 预收账款 1,543,198,286.97 1,036,893,726.13 745,368,392.50 代销商品款 0 0 0 应付工资 47,634,039.32 30,274,723.96 25,370,546.71 应付福利费 46,915,162.09 32,620,369.18 30,143,206.79 应交税金 910,874,634.37 592,839,376.01 415,165,509.58 其他应交款 8,414,392.50 7,298,154.18 9,942,879.21 其他应付款 269,348,761.11 396,044,896.52 213,109,026.89 预提费用 1,305,119.69 7,450,299.38 5,224,656.87 一年内到期的流动负债 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 流动负债合计 2,895,201,383.07 2,156,645,236.84 1,485,541,719.92 长期借款 0 0 0 应付债券 0 0 0 长期应付款 0 0 0 其他长期负债 0 0 0 住房周转金 0 0 0 长期负债合计 0 300,000.00 300,000.00 递延税款贷项 0 0 0 负债合计 2,895,201,383.07 2,156,945,236.84 1,485,841,719.92 股本 471,900,000.00 393,250,000.00 275,000,000.00 资本公积 1,846,119,450.61 1,923,937,320.54 2,014,484,980.54 盈余公积 967,252,340.82 648,560,928.30 424,392,228.41 公益金 322,417,446.94 216,186,976.10 141,464,076.14 任意公积金 0 0 0 未分配利润 1,806,625,777.74 1,203,400,560.89 634,515,263.59 外币报表折算差额 0 0 0 股东权益合计 5,091,897,569.17 4,169,148,809.73 3,439,142,472.54 负债及股东权益总计 8,057,596,464.59 6,373,652,983.57 4,956,365,810.85 利润表 年份 2005年年报 2004年年报 2003年年报 主营业务收入 3,930,515,237.61 3,009,793,519.92 2,401,017,934.93 折扣与折让 0 0 0 主营业务收入净额 3,930,515,237.61 3,009,793,519.92 2,401,017,934.93 主营业务成本 687,106,816.68 535,056,248.95 477,388,129.86 主营业务税金及附加 530,245,028.46 324,855,608.17 308,189,009.56 主营业务利润 2,713,163,392.47 2,149,881,662.80 1,615,440,795.51 其他业务利润 48,964.96 1,882.42 1,084,018.93 存货跌价准备 0 0 0 营业费用(销售费用) 475,939,394.33 376,522,300.75 365,256,375.50 管理费用 350,685,099.47 311,563,047.89 291,880,260.69 财务费用 -32,264,593.95 -25,993,795.54 -16,050,225.99 进货费用 0 0 0 营业利润 1,918,852,457.58 1,487,791,992.12 975,438,404.24 投资收益 427,953.60 315,063.71 0 汇兑损益 0 0 0 补贴收入 0 0 601,388.00 营业外收入 1,762,887.90 3,601,893.97 1,392,334.71 营业外支出 796,935.44 1,036,434.99 137,513.69 以前年度损益调整 0 0 0 利润总额 1,920,246,363.64 1,490,672,514.81 977,294,613.26 所得税 751,124,237.93 636,500,339.35 368,541,117.20 少数股东损益 50,580,496.34 33,618,178.27 22,005,657.79 所得税返还 0 0 0 分给外单位利润 0 0 0 净利润 1,118,541,629.37 820,553,997.19 586,747,838.27 盈余公积转入数 0 0 0 可供分配的利润 2,125,317,190.26 1,427,569,260.78 874,469,659.96 提取法定法定盈余公积金 212,460,941.68 149,445,799.93 99,469,597.58 提取法定公益金 106,230,470.84 74,722,899.96 49,734,798.79 提取职工奖励福利基金 0 0 0 可供股东分配的利润 1,806,625,777.74 1,203,400,560.89 725,265,263.59 提取任意盈余公积 0 0 0 转作股本的普通股股利 0 0 0 未分配利润 1,665,055,777.74 1,006,775,560.89 634,515,263.59 现金流量表 年份 2005年年报 2004年年报 2003年年报 销售商品,提供劳务收到的现金 4,976,668,595.34 3,646,470,061.61 3,057,788,375.35 收取的租金 0 0 0 收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 81,417,405.40 收到的除增值税以外的其他税费返还 50,557,133.43 123,262,072.51 0 收到的其他与经营活动有关的现金 16,087,755.58 47,576,179.27 44,909,156.74 (经营活动)现金流入小计 5,043,313,484.35 3,817,308,313.39 3,184,114,937.49 购买商品接收劳务支付的现金 950,764,775.72 864,365,999.46 638,529,865.40 经营租赁所支付的现金 0 0 0 支付给职工以及为职工支付的现金 250,797,895.85 159,838,716.74 205,782,831.25 支付的所得税款 0 0 0 支付的除增值税，所得税以外的其他税费 1,600,737,072.95 1,298,348,904.97 985,931,576.96 支付的其他与经营活动有关的现金 547,306,251.51 518,970,212.02 412,164,421.80 (经营活动)现金流出小计 3,349,605,996.03 2,841,523,833.19 2,242,408,695.41 经营活动产生的现金流量净额 1,693,707,488.32 975,784,480.20 941,706,242.08 收回投资所收到的现金 0 0 0 分得股利或利润所收到的现金 0 0 0 取得债券利息收入所收到的现金 0 0 0 处置固定资产，无形资产和其他长期资产收回的现金净额 0 0 0 收到的其他与投资活动有关的现金 0 0 0 (投资活动)现金流入小计 0 0 0 构建固定资产，无形资产和其他长期资产所支付的现金 540,843,725.72 355,190,020.75 334,880,557.62 权益性投资所支付的现金 0 0 0 债权性投资所支付的现金 0 0 0 支付的其他与投资活动有关的现金 0 0 0 (投资活动)现金流出小计 540,843,725.72 355,190,020.75 334,880,557.62 投资活动产生的现金流量净额 -540,843,725.72 -355,190,020.75 -334,880,557.62 吸收权益性投资所收到的现金 0 0 0 发行债券所收到的现金 0 0 0 借款所收到的现金 0 0 0 收到的其他与筹资活动有关的现金 32,502,077.90 0 300,000.00 (筹资活动)现金流入小计 32,502,077.90 0 300,000.00 偿还债务所支付的现金 0 0 0 发生筹资费用所支付的现金 0 0 0 分配股利或利润所支付的现金 191,703,825.82 62,314,427.45 47,385,988.25 偿付利息所支付的现金 0 0 0 融资租赁所支付的现金 0 0 0 减少注册资本所支付的现金 0 0 0 支付的其他与筹资活动有关的现金 0 0 0 (筹资活动)现金流出小计 191,703,825.82 62,314,427.45 47,385,988.25 筹资活动产生的现金流量净额 -159,201,747.92 -62,314,427.45 -47,085,988.25 汇率变动对现金的影响 0 0 0 现金及现金等价物净增加值 993,662,014.68 558,280,032.00 559,739,696.21 以固定资产偿还债务 0 0 0 以投资偿还债务 0 0 0 以固定资产进行长期投资 0 0 0 以存货偿还债务 0 0 0 融资租赁固定资产 0 0 0 净利润 1,118,541,629.37 820,553,997.19 586,747,838.28 加：少数股东损益 50,580,496.34 33,618,178.27 22,005,657.78 加：计提的坏账准备或转销的坏账 0 0 0 存货跌价损失 0 0 0 固定资产折旧 64,659,106.39 55,088,524.05 58,391,200.81 无形资产及其他资产摊销 1,721,214.26 171,205.04 170,000.04 待摊费用的摊销 0 651,300.25 -651,300.25 处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失（减收益） 0 0 0 固定资产盘亏报废损失 0 210,396.99 0 财务费用 -32,264,593.95 -25,348,043.32 -16,050,225.99 投资损失（减收益） -427,953.60 -315,063.71 0 递延税款贷项（减借项） 0 0 0 存货的减少（减增加） -166,808,430.13 -478,734,574.06 -138,394,032.53 经营性应收项目的减少（减增加） -86,411,335.00 -55,960,435.45 -65,987,645.46 经营性应付项目的增加（减减少） 739,535,163.92 611,487,337.72 486,448,732.68 增值税增加净额（减减少） 0 0 0 其他 0 0 0 经营活动产生现金流量净额 1,693,707,488.32 975,784,480.20 941,706,242.08 减：货币资金的期初余额 2,898,327,418.85 2,340,047,386.85 1,780,307,690.64 现金等价物的期末余额 0 0 0 减：现金等价物的期初余额 0 0 0 现金及现金等价物净增加额 993,662,014.68 558,280,032.00 559,739,696.21 2·基本财务指标分析 指标分析 偿债能力分析 　 2005 2004 2003 标准 评价 流动比率 2.08 2.21 2.53 2 强 速动比率 1.44 1.43 1.71 1 强 现金比率 1.34 1.34 1.58 　 强 资产负债率 0.36 0.34 0.30 40%-60% 一般 产权比率 0.57 0.52 0.43 小于１ 还行 利息保障倍数 -58.52 -56.35 -59.89 　 无实际意义 综合评价：贵州茅台公司流动比率和速动比率都超过了标准值，说明公司变现能力较强，同时各项指标都呈现上升的趋势，说明公司偿债能力较强，并且在逐年增强． 资产管理能力 　 　 　 　 　 　 2005 2004 2003 标准 评价 应收账款周转率 89.97 96.23 87.35 　 周转速度不错 应收账款周转天数 4.00 3.74 4.12 　 应收账款占用时间短 存货周转率 2.11 1.78 1.98 　 周转速度较慢 存货周转天数 170.41 202.59 182.17 　 存货占用时间长 营业周期 174.41 206.33 186.29 　 营业周期一般 固定资产周转率 2.06 2.00 2.07 　 周转速度一般 流动资产周转率 0.65 0.63 0.64 　 周转速度慢 总资产周转率 0.49 0.47 0.48 　 周转速度慢 综合评价：贵州茅台公司应收账款流动性强，管理水平有不错的成效；存货占用水平太高，管理存在一定缺陷，也导致了营业周期较长，同时固定资产,流动资产和总资产周转速度都较慢,反映公司的资产管理能力一般,营运水平不是很好. 盈利能力分析 　 　 　 　 　 　 2005 2004 2003 标准 评价 销售毛利率 82.52% 82.22% 80.12% 　 毛利率稍有上升 管理费用率 8.92% 10.35% 12.16% 　 管理费用率下降 营业费用率 12.11% 12.51% 15.21% 　 营业费用率下降 财务费用率 -0.82% -0.86% -0.67% 　 该指标无实际意义 销售费用率 20.21% 22.00% 26.70% 　 费用率逐年下降 销售净利率 28.46% 27.26% 24.44% 　 毛利率上升，费用率下降，导致净利率上升 资产净利率 13.88% 12.87% 11.84% 　 资产净利率有所上升 净资产收益率 21.97% 19.68% 17.06% 　 净资产收益率逐年上升 综合评价：贵州茅台公司毛利非常高，同时各年费用率在降低，使公司销售净利率上升，同时资产的利用效率也有提高，公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。 现金流量分析 　 　 　 1,流入结构分析 所占比例 　 　 年份 2005 2004 2003 一,经营活动 　 　 　 现金流入小计 99.36% 100.00% 99.99% 现金流出小计 82.05% 87.19% 85.44% 现金流量净额 170.45% 174.78% 168.24% 二,投资活动 　 　 　 现金流入小计 　 　 　 现金流出小计 13.25% 10.90% 12.76% 现金流量净额 -54.43% -63.62% -59.83% 三,筹资活动 　 　 　 现金流入小计 0.64% 0.00% 0.01% 现金流出小计 4.70% 1.91% 1.81% 现金流量净额 -16.02% -11.16% -8.41% 2,流动性分析 　 　 　 评价 现金到期债务比 　 12724.36 10613.72 偿还债务强 现金流动负债比 0.59 0.45 0.63 偿还流动负债能力不错 现金债务总额比 0.59 0.45 0.63 企业承担债务能力强 3,获取现金能力 　 　 　 　 　 .销售现金比率 0.43 0.32 0.39 　 销售获取现金能力一般 每股经营现金净流量 3.59 2.48 3.42 　 分派股利能力强 全部资产现金回收率 0.21 0.15 0.19 　 资产产生现金能力较好 4,财务弹性分析 　 　 　 　 　 现金满足投资比率 0.43 0.30 　 　 资金自给率上升 现金股利保障倍数 0.94 0.81 1.30 　 支付现金股利能力减弱 综合评价:贵州茅台公司经营活动净现金流量为正,投资活动净现金流量为负,筹资活动净流量为负,说明公司正健康成长,并且逐年增加,反映公司流入结构处于不错的状态;同时我们应该认识到，真正能用于偿还债务的是现金流量，从流动性分析各项指标看，茅台偿还流动负债还是一切债务能力都是很不错的，承担债务的能力也是很比较强的，同时公司销售获取现金能力一般，而分派股利能力和资产产生现金能力较强，而在财务弹性方面，资金自给率一直保持上升的势头，但支付现金股利能力却在减弱，公司应该在强的方面继续加强，在略显不足的地方进行弥补。 上市公司信息 　 　 　 　 　 　 2005 2004 2003 标准 评价 每股收益 2.37 2.09 2.13 　 税后利润且逐年上升 每股净资产 10.79 10.60 12.51 　 公司净资产价值较高 净资产收益率 0.22 0.20 0.17 　 收益逐年上升 每股股利 3.83 3.06 2.64 　 派发的股利高 股利支付率 1.62 1.47 1.24 　 上升 市盈率 17.35 14.82 11.70 　 逐年提高 市净率 3.81 2.92 2.00 　 逐年上升 综合评价:公司市场竞争力处于行业领先地位，同时还在一直增强，市场价值也是非常高的，抵御外来压力也是非常强，导致了公司能够派发的股利居高不下，收益逐年上升，净资产价值不断提升。 杜邦财务分析体系 二·数据列表 　 05年 04年 03年 标准 评价 净资产收益率 21.97% 19.68% 17.06% 　 净资产收益率逐年上升 资产净利润率 13.88% 12.87% 11.84% 　 资产净利率有所上升 权益乘数 1.58 1.53 1.44 　 企业负债程度上升 销售净利润率 28.46% 27.26% 24.44% 　 毛利率上升，费用率下降，导致净利有所上升 毛利率 82.52% 82.22% 80.12% 　 毛利率稍有上升 费用率 20.21% 22.00% 26.70% 　 费用率逐年下降 资产周转率 0.49 0.47 0.48 　 周转速度慢 应收账款周转率 89.97 96.23 87.35 　 周转速度不错 存货周转率 2.11 1.78 1.98 　 周转速度较慢 固定资产周转率 2.06 2.00 2.07 　 周转速度一般 结论：贵州茅台公司净资产收益率上升受到资产净利润率和权益乘数的双方面影响，而资产净利润率的上升主要由销售净利润率的提高引起的，资产周转率变化不大；销售净利润率的上升是由毛利率的上升和费用率的下降，而资产周转受三方面的影响，包括应收账款周转率，存货周转率和固定资产周转率。 五·发展战略与成长性分析 茅台公司现在由于产量比较固定，完全靠着其市场影响力，采用的是仅是提价策略，发展战略比较单一。 目前公司的发展战略是：坚持以茅台酒为主业的发展方向, 开发更多的系列产品满足市场需求,同时慎重涉及相关产业,有选择地引进与涉足高新技术, 充分发挥国酒茅台的品牌优势,逐步培育新的利润增长点,增强企业整体实力, 提升企业形象和品牌价值。 公司发展目标是：提高贵州茅台酒在同类产品中的市场占有率, 培育和提升企业的核心竞争力。 为此,本公司将进一步强化营销管理,重组企业营销网络,理顺管理体制,做好防伪打假工作；在充分发挥原有出口经销网络的同时,利用电子商务等现代信息技术, 强化茅台酒系列产品的出口宣传与销售, 利用贵州茅台酒的国际美誉度和我国加入 WTO的机遇,推行国际化战略,开拓国际市场。 公司管理层还将进一步改革现行的人才招聘、培训和考核制度, 创造有利于人才成长的良好环境和机制,吸引优秀人才加盟；进一步深化企业改革,彻底转换企业经营机制,把改革与加强基础管理相结合,根据公司实际情况,进一步完善科学决策、投资管理、科研开发和生产 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 ,努力降低生产、营销和管理成本,不断增强产品的市场竞争力,为公司创造更高的经济效益。 同时中国加入WTO以后，全球经济一体化，给茅台酒厂集团公司带来了挑战和机遇。国酒茅台将以铸造一流企业为愿景、以走新型工业化道路，做好酒的文章，走出酒的天地为发展方向，向着更快、更高、更强迈进。 六·盈利预测 根据公司发展战略以及对消费市场的调查，公司拟于2006年投资“十一五”万吨茅台酒工程一期新增2000吨茅台酒技改项目以新增2000吨茅台酒生产能力。该项目投资总额约为10.5亿元（其中，固定资产投资约8.7亿元，铺底流动资金约1.8亿元），其中10,294万元资金拟变更部分募集资金投资项目以解决，剩余资金缺口拟由公司自筹解决。 同时，随着公司产品市场份额的逐年提升，生产规模的不断扩大，现有的茅台酒勾兑设备和场地等已不适应企业生产发展的要求，为此，拟投资实施“大型勾兑酒罐群技改项目”，该项目投资总额约为3,600万元。资金拟由公司自筹解决。 　维持未来盈利预测。股东大会交流信息及调研情况与我们之前对公司的预测假设基本一致，维持对公司2006年每股收益2.83元的盈利预测。预测最重要的假设是销售单价保持不变，而公司今年能否提价目前还难以确定，股价处于合理估值区间。目前股价下，公司2006年的动态市盈率为18.5倍，股价处于合理估值区间，RIM模型测算公司的目标价位为56.52元，维持“强于大市”投资评级。 2006年，各大上市公司积极实施股权分置改革，并且都取得了不错的效果，中国前所未有的牛市就是个很好的见证。公司已经开始著手股权分置改革 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，目前已经有5、6家券商为公司提供了股权分置改革方案，公司管理层对此态度也比较积极，并希望方案中能够体现管理层激励 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 。 相信一旦公司采取正确的方案，实施股权分置改革，收益率也会一路飙升，盈利是理所当然的事，盈利多少是我们重点关注的事，让我们拭目以待。 七·公司投资价值预估 公司2006年实施了“十一五”万吨茅台酒工程一期新增2000吨茅台酒技改项目，主要改造内容包括建设年产200吨制酒生产车间10栋、年产1100吨制曲生产车间2栋、酒库15栋、谷壳库1栋，配套建设抗滑支档、河堤等辅助设施，建设制酒片区食堂办公楼、制曲片区食堂办公楼各1栋，制酒片区浴厕用房4栋、制曲片区浴厕用房2栋，综合办公大楼1栋，进一步稳定提高茅台酒的生产质量，提高企业劳动生产率，降低能耗，有利于增强企业的市场竞争力，同时充分利用茅台独有的气候土壤等生态环境资源，依托公司在资金、工艺和技术等方面的优势，进一步发挥茅台酒作为国酒的品牌优势，稳步扩大茅台酒的生产能力，更好地满足广大消费者的需求，增强企业的核心竞争力，促进企业的发展具有重要的意义，具有较好的经济效益、社会效益和环境效益。 公司一直保持的高收入和净利润的增长，这几年都将是茅台公司的丰收年，在维护市场价格方面公司采取了积极有效的措施，从而有助于提高经销商获利能力和销售积极性，同时公司的费用率一直逐年在降低，进一步证明了公司的品牌实力。 对于贵州茅台酒股份有限公司, 有些投资者或许认为并不需要一份投资价值分析报告,因为消费者对于白酒,对于茅台酒是如此的熟悉, 这种感受是可以理解的——茅台酒有口皆碑,公司的投资价值自是毋庸置疑。不过,这种感受更多地来自于日常生活,来自于感性。对贵州茅台公司的理性分析,从而更准确地将其在资本市场中定位并充分地全面地认识其投资价值,还是非常有必要的,这也是本报告所要达到的目的。严谨、负责的态度和客观公正的原则以及独立的原则, 自是一贯所坚持的 曾几何时，我们还一直望着茅台每股50多块的市价而不敢触及，如今转瞬之间已经是80多块的每股市价，现在我们也只能望而兴叹。 或许当某一天贵州茅台公司实施股权分置改革，我们能看到股价从八十多变成四十多，两个月后又从四十多飙到八十多，这是所有股民共同坚信的，贵州茅台的投资价值是及其巨大的，它的利润空间是如此的难以想象。 国酒茅台，不仅仅是酿酒行业龙头，而且可能成为绩优股的龙头股,乃至于整个市场的龙头,这是贵州茅台将来最可能的市场角色。可见贵州茅台是多重强者身份集于一身。这样的股票在近几年也是不多见的，同时公司这几年的财务数据也是个强有力的支持。 从长线的角度来看,贵州茅台无疑是一只值得积极关注并投资的股票。不断深入挖掘、 定位在高起点上逐级提升的价值发现型行情,很可能在这只股票上再现。 跟随这样一只股票的投资机会,在证券市场中任何时候都是非常难得的。