中级财管重点章节练习题

财管练习 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 大家网 www.TopSage.com 第二章　风险与收益分析 一、单项选择题 1. 某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。 A.甲方案优于乙方案　　　 B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案 　  D.无法评价甲乙方案的风险大小 2.下列说法不正确的有（ ）。 A.相关系数为1时，不能分散任何风险 B.相关系数在0～1之间时，相关程度越低风险分散效果越大 C.相关系数在－1～0之间时，相关程度越低风险分散效果越大 D.相关系数为－1时，可以分散所有风险 3. 某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（ ）。 A.40% 　　　　B.12%     　　 C.6% 　　      D.3% 4. 如果A、B两只股票的收益率同方向、同比例的变化，则由其组成的投资组合（ ）。 A.不能降低任何风险  B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险  D.风险等于两只股票风险之和 5. 某人半年前以10000元投资购买A公司股票。一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利100元，预计未来半年A公司不会发股利，预计未来半年市值为12000元的可能性为50％，市价为13000元的可能性为30％，市值为9000元的可能性为20％，该投资人年预期收益率为（ ）。 A.1%   　　　 B.17%   　　　  C.18%  　　   D.20% 6．证券市场线反映了个别资产或投资组合（ ）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。 A.风险收益率 　　  B.无风险收益率 C.实际收益率 　　  D.必要收益率 7. 若某股票的β系数等于 l，则下列表述正确的是（ ）。 A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关   【正确答案】C 【知 识 点】系统风险及其衡量 【答案解析】 本题的考点是β系数的含义。β系数大于l，表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险；β系数小于l，表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险；若某股票的β系数等于l，表明该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。 【试题编号】923 8. 如果组合中包括了全部股票，则投资人（ ）。 A.只承担市场风险          B.只承担特有风险 C.只承担非系统风险             D.不承担系统风险 9.采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营是（ ）的一种 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 。 A.规避风险 　 B.减少风险C.转移风险 　　 D.接受风险   10. 如果两个投资项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，则这两个项目（ ）。 A.预期收益相同 B.标准离差率相同C.预期收益不同 D.未来风险报同 11.下列各项中（ ）会引起企业财务风险。 A.举债经营 B.生产组织不合理 C.销售决策失误 D.新材料出现  12. 某公司股票的β系数为1．5，无风险利率为4％，市场上所有股票的平均收益率为8％，则宏发公司股票的必要收益率应为（ ）。 A.4％ B.12％ C.8％ D.10％  13. 已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（ ）。 A.0.04        B.0.16        C.0.25       D.1.00 14. 如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标准差为0.5,则该资产的β系数为（ ）。 A.1.79       B.0.2        C.2       D.2.24 15. 有两个投资项目，甲、乙项目报酬率的期望值分别为15%和23%，标准差分别为30%和33%，那么（ ）。 A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D.不能确定 16.某项资产收益率与市场组合收益率的协方差是10%，市场组合收益率的标准差为50%，那么如果整个市场组合的风险收益率上升了10%，则该项资产风险收益率将上升（ ）。 A.10% B.4% C.8% D.5% 17. A、B两个投资项目收益率的标准差分别是8%和12%，投资比例均为50%，两个投资项目收益率的相关系数为1，则由A、B两个投资项目构成的投资组合的标准差为（ ）。 A.12%            B.11% C.9.5%       D.10% 18. β系数用来衡量（ ）。 A.个别公司股票的市场风险B.个别公司股票的特有风险C.所有公司股票的市场风险D.所有公司股票的特有风险 19.在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型可以描述为（ ）。 A.预期收益率大于必要收益率B.预期收益率小于必要收益率 C.预期收益率等于必要收益率 D.两者大小无法比较 20.在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（ ）。 A.单项资产在投资组合中所占比重 B.单项资产的贝他系数 C.单项资产的方差D.两种资产的协方差   21. 某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。 A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬  二、多项选择题 1. 下列因素引起的风险中，投资者不能通过证券投资组合予以消减的是（ ）。 A.宏观经济状况变化 B.世界能源状况变化C.发生经济危机 D.被投资企业出现经营失误 2. 下列属于企业利用接受风险对策的是（ ）。 A.拒绝与不守信用的厂商业务来往B.放弃可能明显导致亏损的投资项目 C.在发生风险损失时，直接将损失摊入成本费用或冲减利润D.计提坏账准备金和存货跌价准备金 3. 市场组合承担的风险包括（ ）。 A.只承担市场风险         B.只承担特有风险 C.只承担非系统风险               D.只承担系统风险 4. 投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（ ）。 A.报酬率的期望值B.各种可能的报酬率的离散程度C.预期报酬率的方差 D.预期报酬率的标准差E.预期报酬率的标准离差率 5. 按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目（ ）。 A.若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险充分抵销 B.若A、B项目相关系数小于0，组合后的非系统风险可以减少 C.若A、B项目相关系数大于0，但小于1时，组合后的非系统风险不能减少 D.若A、B项目完全正相关，组合后的非系统风险不扩大也不减少 6. 在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（ ）。 A.企业举债过度　 B.原材料价格发生变动 C.企业产品更新换代周期过长　 D.企业产品的生产质量不稳定 7. 在下列各项中，能够影响单项资的β系数的有（ ）。 A.该资产收益率的标准差B.市场组合收益的标准差C.该资产的收益率与市场组合收益率的相关系数 D.该组合的无风险收益率 8. 关于投资者要求的期望投资报酬率，下列说法中正确的有（ ）。 A.风险程度越高，要求的报酬率越低B.无风险收益率越高，要求的必要收益率越高 C.投资者对风险的态度越是回避，风险收益率就越低 D.风险程度越高，要求的必要收益率越高  9. 下列有关两项资产收益率之间的相关系数表示正确的是（ ）。 A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险 B.当相关系数为-1时，投资两项资产的风险可以充分抵消 C.两项资产之间的相关性越小，其投资组合可分散的投资风险的效果越大 D.两项资产之间的相关性越大，其投资组合可分散的投资风险的效果越大 10.资产收益率的类型包括（ ）。 A.实际收益率 B.期望的报酬率C.固定收益率 D.名义收益率 11. 下列哪些不属于风险回避者对待风险的态度（ ）。 A.当预期收益率相同时偏好于具有低风险的资产 B.对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产 C.当预期收益相同时选择风险大的D.选择资产的惟一标准是预期收益的大小而不管风险状况如何 12. 如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（ ）。 A.不能降低任何风险  B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险   D.风险等于两只股票风险的加权平均值 13.按照资本资产定价模型，影响特定股票必要收益率的因素有（ ）。 A.无风险收益率B.平均风险股票的必要收益率C.特定股票的β系数D.股票的财务风险 14.当两种股票完全正相关时，下列说法不正确的有（ ）。 A.两种股票的每股收益相等 B.两种股票的变化方向相反 C.两种股票变化幅度相同 D.两种股票组合在一起可分散掉全部风险 15.下列与风险收益率相关的因素包括（ ）。 A.风险价值系数 B.标准差 C.预期收益率 D.标准离差率 16.下列关于资本资产定价模型局限性表述正确的有（ ） A.对于一些新兴的行业β值难以估计 B.依据历史资料计算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣 C.它是建立在一系列的假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差 D.提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述 17. 下列说法不正确的是（ ）。 A.风险越大，投资人获得的投资收益就越高 B.风险越大，意味着损失越大C.风险是客观存在的，投资人无法选择是否承受风险 D.由于通货膨胀会导致市场利息率变动，企业筹资成本就会加大，所以由于通货膨胀而给企业带来的风险是财务风险即筹资风险 18. β系数是用来衡量系统性风险大小的一个指标。一只股票β值系数的大小取决于（ ）。 A.该股票与整个股票市场的相关性 B.该股票的标准差C.整个市场的标准差 D.该股票的必要收益率 19. 下列各项所引起的风险属于市场风险的有（ ）。 A.银行存贷款利率变化B.汇率变动 C.销售决策失误D.通货膨胀 20. （ ）是减少风险对策的具体措施 A.放弃可明显导致亏损的投资项目 B.进行准确的预测 C.及时与政府部门沟通获取政策信息 D.拒绝与不守信用的厂商业务往来 21.资产组合由A、B两种股票组成，A股票的预期收益率为18%，标准差为12%，占组合资产的30%；B股票的预期收益率为15%，标准差为10%，占组合资产的70%，两种股票完全负相关，则该组合的预期收益率和收益率的方差分别是多少（ ）？ A.15.9% B.18% C.3.4% D.10% 三、判断题 1. 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来的不利影响的可能性，它是来源于企业生产经营内部的诸多因素的影响。（ ） 2. 投资组合的收益率都不会低于组合中所有单个资产中的最低收益率。（ ） 3. 证券市场线用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。（ ） 4. 风险中立者选择资产的态度是当预期收益率相同时,偏好于具有低风险的资产;而对于具有同样风险的资产,则钟情于具有高预期收益率的资产。（ ） 5. 两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。（ ） 6. 对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，应对风险。（ ） 7. 证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（ ）   8. 对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ ）  9. 无论资产之间相关系数的大小，投资组合的风险不会高于组合中所有单个资产中的最高风险。（ ） 10. 在风险分散化过程中，在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应并不是很明显，但是随着投资项目个数增加到一定程度后风险分散的效应会逐渐增强，当投资组合包括市场上的所有投资项目时，就可以分散掉全部风险了。（ ） 11.一般情况下，为了方便起见，通常用国库券的利率近似地代替无风险收益（ ） 12.财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险中立者的。（ ） 13.在证券市场线的右侧，惟一与单项资产相关的就是β系数，而β系数正是对该资产所含的风险的度量，因此，证券市场线一个重要的暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿”。( ) 14.在进行资产组合投资时，所包含和证券种类越多，分散效应就会越大。（ ） 15. 预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（ ） 16.投资组合的收益就是组成资产组合的各种资产的预期收益的加权平均数，投资组合风险是组成资产组合的各种资产的风险的加权平均数。（ ） 17. 资产的收益率仅指利（股）息的收益率。（ ） 18. 对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（ ） 19. 由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的，这些无法最终消除的风险被称为非系统风险。（ ） 20. 如果企业的总资产息税前利润率高于借入资金利息率，则提高负债程度会提高企业的自有资金利润率。（ ） 四、计算题 1. 某公司有A、B两个投资项目， 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 投资额均为2000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表（单位：万元）　　 市场状况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好 一般 差 0.3 0.5 0.2 300 200 100 400 200 -50 要求： （1）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。 （2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差。 （3）判断A、B两个投资项目的优劣。 2. 股票A和股票B的报酬率的概率分布如下: 年度 股票A的报酬率 股票B的报酬率 2000 -15% -10% 2001 5% -5% 2002 10% 0 2003 25% 15% 2004 40% 35% 要求计算： （1）股票A和股票B的期望报酬率； （2）股票A和股票B的标准差； （3）股票A和股票B的标准离差率； （4）假设股票A的报酬率和股票B的报酬率的相关系数为0.8，股票A的报酬率和股票B的报酬率的协方差。 3.某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.2、1.0和0.8，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%.同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。 要求： （1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小； （2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率； （3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率； （4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率； （5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。 参考答案及解析 一、单项选择题 1. 【答案】B 【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用标准离差率，甲的标准离差率=300/1000=0.3，乙的标准离差率=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。 2. 【答案】D 【解析】相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。相关系数为1时，不能分散任何风险，当相关系数为-1时，可以完全分散掉非系统风险 3. 【答案】B 【解析】标准离差率＝标准差/期望值＝0.04/10％＝0.4，风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝0.4×30％＝12％。 4.【答案】A 【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。 5. 【答案】C 【解析】资本利得预期收益率＝［（12000－10000）×50％＋（13000－10000）×30％+(9000-10000)×20％］÷10000＝17％，股利收益率＝100÷10000＝1％。所以，资产的预期收益率＝17％＋1％=18%。 6．【答案】D 【解析】本题考核的是证券市场线含义。证券市场线能够清晰地反映个别资产或投资组合的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系 7. 【答案】C 【解析】当 =1时，该股票的市场风险等于整个市场股票的风险 【正确答案】C 【知 识 点】系统风险及其衡量 【答案解析】 本题的考点是β系数的含义。β系数大于l，表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险；β系数小于l，表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险；若某股票的β系数等于l，表明该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。 【试题编号】923 8. 【答案】A【解析】组合中的证券种类越多风险越小，若组合中包括全部股票，则只承担市场风险而不承担公司特有风险。 9.【答案】B 【解析】减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。    10.【答案】C 【解析】期望值反映预计收益的平均化，因为期望值不同，所以反映预期收益不同，因此选C；在期望值不同的情况下，不能根据标准差来比较风险大小，应依据标准离差率大小衡量风险，所以B、D不对。 11.【答案】A 【解析】财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。 12. 【答案】D 【解析】本题的考点是资本资产定价模型。Ri= RF +β×(RM— RF)=4%+1.5×（8%－4%）=10%。 13. 【答案】A【解析】个别资产与市场组合的协方差 ＝相关系数×该资产的标准差×市场的标准差＝0.5×0.2×0.4＝0.04。 14.【答案】C 该资产的β系数= 15. 【答案】A 【解析】甲的标准离差率=30%/15%=2；乙的标准离差率=33%/23%=1.43，所以甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度。 16.【答案】B 【解析】β系数＝10%/（50%*50%）＝0.4，β系数＝某项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率，所以如果整个市场投资组合的风险收益率上升10%，则该项资产风险收益率将上升10%×0.4＝4% 。 17.【答案】D 【解析】在相关系数为1，而且等比例投资的前提下，两个投资项目构成的投资组合的标准差恰好等于两个投资项目标准差的算术平均数。所以，A、B两个投资项目构成的投资组合的标准差=（8%+12%）/2=10%。 18. 【答案】A 【解析】β系数可以衡量个别公司股票的市场风险，即系统性风险，而不能衡量个别公司股票的特有风险，即非系统性风险。 19.【答案】C 【解析】在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率等于必要收益率。 20.【答案】B 【解析】本题的考核点是两项资产组成的投资组合收益率方差的计算公式。根据教材投资组合收益率方差的计算公式，其中并未涉及到单项资产的贝他系数。 21. 【答案】B 【解析】标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小，两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准差大的方案风险大。根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。 二、多项选择题 1. 【答案】ABC 【解析】被投资企业出现经营失误属于公司经营风险，属于非系统风险，是可分散风险。 2. 【答案】CD 【解析】接受风险对策包括风险自担和风险自保。选项C属于风险自担；选项D属于风险自保。选项A、B属于规避风险的对策。 3. 【答案】AD 【解析】市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，市场组合包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。 4. 【答案】BCDE 【解析】本题的考点是风险的衡量指标。资产风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。衡量风险的指标主要有收益的方差、标准差和标准离差率。期望值不能衡量风险，计算期望值是为了确定离差，并进而计算方差和标准差。 5. 【答案】ABD 【解析】若A、B项目相关系数大于0，但小于1时，属于正相关，组合后的非系统风险也可以分散一部分，只不过分散效应不如负相关的强。 6. 【答案】BCD 【解析】经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。比如：由于原材料供应地的政治经济情况变动、新材料出现等因素带来的供应方面的风险；由于生产组织不合理而带来的生产方面的风险；由于销售决策失误带来的销售方面的影响。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。 7. 【答案】ABC【解析】 8.【答案】BD 【解析】本题的考点是风险和收益之间的关系。根据公式：期望投资收益率=无风险收益率+风险收益率，可知影响期望投资收益率的因素包括无风险收益率和风险收益率；其中风险收益率＝b×V，其中风险价值系数b的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大，风险收益率应越高；标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定，风险程度越高，要求的必要收益率越高。 9.【答案】ABC 【解析】 两项资产之间的相关性越大，其投资组合可分散的投资风险的效果越小，所以D不对。 10.【答案】ABD 【解析】资产收益率类型：实际收益率、名义收益率、期望收益率、必要收益率、无风险报酬率、风险报酬率 11. 【答案】CD 【解析】选项C属于风险追求者对待风险的态度，选项D属于风险中立者对待风险的态度。 12.【答案】AD 【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。 13.【答案】ABC 【解析】资本资产定价模型的表达形式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf），其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的β系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场平均收益率（也可以称为平均风险股票的必要收益率），（Rm－Rf）称为市场风险溢酬。财务风险属于非系统风险，不会影响必要收益率，所以，正确答案是ABC。 14【答案】ABD 【解析】如果两只股票完全正相关，则收益率变化方向和变化幅度完全相同。 15.【答案】ABCD 【解析】风险收益率=风险价值系数×标准离差率 标准离差率=标准差/预期收益率 16.【答案】ABC 【解析】尽管CAPM得到了广泛的认可，但实际运用中，仍存在着一些明显的局限，主要表现在：（1）对于一些新兴的行业β值难以估计（2）依据历史资料计算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣（3）它是建立在一系列的假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。 17.【答案】ABCD 【解析】风险越大投资人期望的投资收益越高，但期望并不一定都能实现，所以实际获得的收益不一定就越高，所以A不对；风险的不确定性，可能给投资人带来超出预期的损失，也可能给投资人带来超出预期的收益，所以B也不对；风险是客观存在的，但投资人是否冒风险是可以选择的，比如股票投资有风险，我们可以选择投资国债来回避风险，所以C也不对；由于通货膨胀而给企业带来的风险属于市场风险，所以D也不对。 18.【答案】ABC 【解析】根据股票β值系数的计算公式可知，股票β值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性，即相关系数；（2）它本身的标准差；（3）整个股票市场的标准差。 19. 【答案】ABD 【解析】市场风险是指风险的起源与影响方面都不与特定的组织或个人有关，至少是某个特定组织或个人所不能阻止的风险，即全社会普遍存在的风险，属于不可分散风险，如利率、汇率、物价上涨等带来的风险。企业的销售决策失误引起的是企业的特有风险，属于可分散风险。 20.【答案】BC 【解析】A、D项是规避风险的对策；B、C项是减少风险的对策。 21.【答案】AC 【解析】组合的预期收益率=18% 30%+15% 70%=15.9% 组合预期收益率的方差=10% 70%-12% 30%=3.4% 三、判断题 1.【答案】× 【解析】经营风险的导致因素不仅包括企业内部的，还包括企业外部的因素，如原料供应地的政治经济情况变动、设备供应方面、劳动力市场供应等等。 2.【答案】√ 【解析】因为投资组合收益率是加权平均收益率，当投资比重100%投资于最低收益率资产时，此时组合收益率即为最低收益率，只要投资于最低收益率资产的投资比重小于100%，投资组合的收益率就会高于最低收益率。 3.【答案】√ 【解析】证券市场线是资本资产定价模型用图示形式表示的结果，它是以β系数为横轴，以个别资产或组合资产的预期收益率为纵轴的一条直线，用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。 4. 【答案】× 【解析】这是风险回避者选择资产的态度，风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。 5. 【答案】√ 【解析】当两种股票完全正相关（相关系数=1）时，从降低风险的角度看，分散持有股票没有好处。 6. 【答案】√ 【解析】对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应采取某种方式转移风险。比如：向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施。 7.【答案】× 【解析】证券的风险包括系统和非系统风险两种，对于证券组合的整体风险来说，只有在证券之间彼此完全正相关即相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；证券组合的系统风险等于组合中各个证券系统风险的加权平均数。 8. 【答案】√ 【解析】本题考点是风险的衡量。标准离差率是相对数指标，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。 9. 【答案】√ 【解析】当相关系数为1时，投资组合不能分散风险，投资组合风险就是加权平均风险,此时的组合风险即为最高;而当相关系数小于1时，投资组合风险小于加权平均风险，所以投资组合的风险不会高于所有单个资产中的最高风险。 10. 【答案】× 【解析】在风险分散化过程中，在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应很明显，但是随着投资项目个数增加到一定程度后风险分散的效应会逐渐降低。当投资组合包括市场上的所有投资项目时，只能分散掉全部非系统风险，而不能分散全部风险。 11.【答案】× 【解析】无风险资产一般满足两个条件:一是不存在违约风险；二是不存在再投资收益率的不确定性。通常用短期国库券利率近似地代替无风险收益率，因为长期的国库券存在期限风险。 12.【答案】× 【解析】由于一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此，财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的，并不涉及风险追求者和风险中立者。 13.【答案】× 【解析】β系数正是对该资产所含的系统风险的度量。 14.【答案】× 【解析】在风险分散的过程当中，不应当地分夸大资产多样性和资产个数的作用。经验数据表明，组合中不同行业的资产个数过到20个时，绝大多数的系统风险已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只能增加管理成本。 15.【答案】√ 【解析】证券市场线:Ki=Rf+β×（Rm-Rf） 从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以，证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率）会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即（Rm-Rf）就会提高，提高了证券市场线的斜率。 16.【答案】× 【解析】投资组合的收益就是组成资产组合的各种资产的预期收益的加权平均数，投资组合可以分期风险，只有在两种资产完全正相关时资产组合的风险才是各种资产的风险的加权平均数。 17. 【答案】× 【解析】资产的收益率指利（股）息的收益率和资本利得的收益率。 18. 【答案】√ 【解析】标准离差率比较多个投资方案风险时，不受期望值是否相同的限制，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。 19.【答案】× 【解析】由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的，这些无法最终消除的风险被称为系统风险。 20. 【答案】√ 【解析】如果企业的总资产息税前利润率高于借入资金利息率，则表明总资产息税前利润率补偿借入资金利息率之后，能够为企业（即所有者）带来额外的剩余，即增加了企业的净利润，而所有者在企业的投入资本并未增加，所以，会提高自有资金利润率。 四、计算题 1. 【答案】 （1）A项目的期望值：300×0.3＋200×0.5＋100×0.2=210 　　 B项目的期望值：400×0.3＋200×0.5＋（-50）×0.2=210 （2）计算两个项目期望值的标准差 A项目：［（300－210）2×0.3＋（200－210）2×0.5＋（100－210）2×0.2］1/2=70 B项目：［（400－210）2×0.3＋（200－210）2×0.5＋（－50－210）2×0.2］1/2=156.20 （3）判断A、B两个投资项目的优劣 　 由于A、B两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而A项目风险相对较小（其标准差小于B项目），故A项目优于B项目。 2. 【答案】 （1）股票A和股票B的期望报酬率： 股票A的期望报酬率= =13% 股票B的期望报酬率= =7% （2）股票A和股票B的标准差： 股票A的标准差= =21% 股票B的标准差= =18% （3）股票A和股票B的标准离差率： 股票A的标准离差率=21%/13%=1.62 股票B的标准离差率=18%/7%=2.57 （4）股票A的报酬率和股票B的报酬率的协方差： 股票A的报酬率和股票B的报酬率的协方差=0.8×21%×18%=3.02%。 3. 【答案】 （1）A股票的β系数为1.2，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.8，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。 （2）A股票的必要收益率＝8%＋1.2×（12%－8%）＝12.8% （3）甲种投资组合的β系数＝1.2×50%＋1.0×30%＋0.8×20%＝1.06 甲种投资组合的风险收益率＝1.06×（12%－8%）＝4.24% （4）乙种投资组合的β系数＝3.4%/（12%－8%）＝0.85 乙种投资组合的必要收益率＝8%＋3.4%＝11.4% （5）甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。 第三章 资金时间价值与证券评价 一、单项选择题 1.张蕊为了5年后从银行取出10万元的出国留学金，在年利率10%的情况下，如果按单利计息，目前应存入银行的金额是多少（ ）。 A.69008     B.90909       C.66543      D.66667 2.企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12％，每年末等额偿还。已知年金现值系数(P／A，12％，10)＝5.6502，则每年应付金额为（ ）元。 A.8849        B.5000        C.6000       D.28251 3.某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（ ）元。                                             A.671560    B.564100     C.871600        D.610500      4.农民企业家，想支持家乡的教育，在家乡建了一个希望小学，并设立奖学金，奖励每学期各年级的前三名各500元，每年发放一次，共六个年级。奖学金的基金保存在中国农业银行。银行年利率为3%，问，吴先生要存入（ ）作为奖学金。 A.800000        B.600000       C.300000       D.450000 5.小贾夫妇在银行按揭买了一套新婚用房，共货款20万元，从现在起，10年扣还清。每年未等额存入银行一笔款项，来偿还贷款，假设银行的年利率为8%，则每年需存入银行（ ）元。 A.13806    B.12837     C.15432     D.14510 6.下列哪些因素不会影响债券的内在价值的是（ ）。 A.票面价值与票面利率B.市场利率C.到期日与付息方式D.购买价格 7.某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利制用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（ ）。 A.复利终值系数   B.复利现值系数   C.普通年金终值系数 D.普通年金现值系数 8.已知利率为8％的一期、两期、三期的复利现值系数分别是0.9259、0.8573、0.7938，则可以判断利率为8％，3年期的年金现值系数为（ ）。 A.2.5436 B.2.577 C.2.855 D.2.4342   9.当银行利率为10% 时，一项6年后付款800元的购货，若按单利计息，相当于第一年初一次现金支付的购价为（ ）元。 A.451.6            B.500             C.800          D.480 10.某公司股票面值为5元/股，年股利率为12%，必要报酬率为15%，股票的内在价值为（ ）元。 A.5   B.4    C.6    D.7   11.估算股票价值时的折现率，不能使用（ ）。 A.股票市场的平均收益率           B.债券收益率加适当的风险报酬率 C.国债的利息率               D.投资人要求的必要报酬率         12.某人拟进行一项投资，希望进行该项投资后每年都可以获得1000元的收入，年收益率为10％，则目前的投资额应是（ ）元。 A.10000 B.11000 C.20000 D.21000  13.A公司以20元的价格购入某股票，假设持有1年之后以22元的价格售出，在持有期间共获得0.8元的现金股利，则该股票持有期的收益率是（ ）。 A.14%B.12%C.10.5%D.11.6% 14.王某想进行债券投资，某债券面值为100元，票面利率为8%，期为3年，已知王某要求的必要报酬率为12%，请为债券发行价格为（ ）时，可以进行购买。 A.100    B.90.39    C.96    D.98 15.某投资者于第一年年初向银行借款100000元，预计在未来每年年末等额偿还借款本息20000元，连续10年还清，则该项贷款的年利率为（ ）。 A.20%                   B.14% C.16.13%             D.15.13% 16.月发放股利前的价格为13元，月初发放股利0.25元,现在以12元价格卖掉，不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（ ）。 A.22.5%       B.17.5%      C.20%       D.25% 17.某债券面值1000元，期限为3年，期内没有利息，到期一次还本，当时市场利率为8%，则债券的价格为（ ）元。 A.1000        B.863          C.739       D.793.8 18.有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为10% ，甲设备的使用期应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。 A.4           B.5.8           C.4.6         D.5.4 19.已知（F/A，10%，9）＝13.579，（F/A，10%，11）＝18.531。则10年，10%的即付年金终值系数为（ ）。 A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579   20.有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10％，其现值为（ ）万元。 A.1995          B.1566.45          C.18136         D.1423  21.债券持有期收益率计算的原理是（ ）。 A.持有时间较长的，持有期收益率是购买债券后一直持有到期的内部收益率 B.到期收盗率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率 C.持有期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和 D.持有期收益率的计算要以债券每年未计算并支付利息、到期一次还本为前提 22.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10％的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额200元的提款时间是（ ）。                 A.5年          B.8年末         C.7年         D.9年末   23.一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5％，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。                                      A．0.16％          B．0.25％         C. 0.06％          D. 0.05％   二、多项选择题 1．实际工作中以年金形式出现的是（ ）。 A.采用加速折旧法所计提的各年的折旧费B.租金C.奖金D.特定资产的年保险费 2．影响债券发行价格的因素有（ ）。 A.资金供求关系  B.市场利率   C.票面利率    D.债券期限 3．某人向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，每年复利一次。银行规定前5年不用还本付息，但从每6-10年未，每年未等额偿还3000元，以下求现值公式正确的有（ ）。 A.P=3000×（P/A，8%，5）×（P/F，8%，5） B.P=3000×（P/A，8%，6）×（P/F，8%，4） C.P=3000×[（P/A，8%，10）-（P/A，8%，5）] D.P=3000×[（P/A，8%，10）-（P/F，8%，4）] 4．在计算不超过一年期债券的持有期年均收益率时，应考虑的因素包括（ ）。 A.利息收入   B.持有时间   C.买入价   D.卖出价    5．在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（ ）。 A.偿债基金  B.即付年金终值   C.永续年金现值   D.永续年金终值   6．债券的基本要素有（ ）。 A.债券的面值     B.债券的期限     C.债券的利率    D.债券的价格 7．影响资金时间价值大小的因素主要有（ ）。 A.资金额      B.利率和期限      C.计息方式       D.风险 8．下列哪些可视为永续年金的例子（ ）。 A.零存整取B.存本取息C.利率较高、持续期限较长的等额定期的系列收支D.整存整取 9．下列表述中，正确的有（ ）。 A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数 C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数  10．股票的价值形式（ ）。 A.票面价值    B.帐面价值    C.清算价值    D.市场价值 11．普通股评价模型的局限性有（ ）。 A.股票的市场价格可能大大偏离根据折现模型计算得出的内在价值 B.折现模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强 C.折现模型的计算结果受预期每股股利的影响很大D.折现率的选择有较大的主观随意性   12．王某想进行债券投资，某债券面值为100元，票面利率为8%，期为3年，已知王某要求的必要报酬率为12%，请为债券发行价格为（ ）时，可以进行购买。 A.100  B.90.39    C.83     D.80 13．下列各项中，属于普通年金形式的项目有（ ）。   A.零存整取储蓄存款的整取额B.定期定额支付的养老金C.年资本回收额D.偿债基金   14．下列说话法中正确的有（ ）。 A．即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同，投资的实际收益也是不同的 B．债券价值大于市价时，买进债券是合算的。 C．债券以何种方式发行最主要是取决于票面利率市场利率的关系 D．持有期较长债券的收益率，是使债券带来的现金流入量净现值为零的折现率，也称为内部收益率。 15．在下列各项中，影响债券收益率的有（ ）。 A.债券的票面利率、期限和面值 B.债券的持有时间C.债券的买入价和卖出价       D.债券的流动性和违约风险   16．下列表述正确的是（ ）。 A.当利率大于零，计息期一定的情况下，年金现值系数一定都大于1 B.当利率大于零，计息期一定的情况下，年金终值系数一定都大于1 C.当利率大于零，计息期一定的情况下，复利终值系数一定都大于1 D.当利率大于零，计息期一定的情况下，复利现值系数一定都小于1 三、判断题 1．企业3年分期付款购物，每年初付500元。设银行利率为8% ，该项分期付款相当于企业现在一次性现金支付的购价为1042.57元。（ ） 2．甲方案在三年中每年年初付款3000元，乙方案在三年中每年年末付款3000元，若利率相同，则两方案的终值乙方案较大。（ ） 3．递延年金有终值，终值的大小与递延期是有关的，在其他条件相同的情况下，递延期越长，则递延年金的终值越大。（ ）  4．在终值和计息期一定的情况下，折现率越低，则复利现值越高。（ ） 5．债券的本期收益率不能反映债券的资本损益情况。（ ）  6．债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而债券票面利率，一经发行，便不易进行调整。（ ） 7．资本回收系数与普通年金终值系数及偿债基金系数与普通年金现值系数互为倒数。（ ） 8．已知（F/P，5%，5）=1.2763，则由此可以算出（P/A，5%，5）=4.3295。（ ） 9．根据财务管理理论，按照三阶段模型估算的普通股价值，等于股利高速增长阶段现值、股利固定增长阶段现值和股利固定不变阶段现值之和。（ ） 10．未来经济利益流入量的现值决定股票价值。（ ） 11． 资金时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。（ ） 12．在年金中，系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可，间隔期间可以不是一年。（ ） 13．在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。（ ） 14．名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每个计息周期的利率与年内复利次数的乘积。(     )   15． 即付年金和普通年金的区别在于计息时间与付款时间的不同。（ ） 16．在现值和利率一定的情况下，计息期数越少，则复利终值越大。（ ）   17．如果不考虑影响股价的其它因素，股利恒定的股票的价值与投资人要求的必要报酬率成反比，与预期股利成正比。（ ） 18．债券的持有期收益率和票面收益率相比，前者能全面地反映投资者的实际收益，而后者忽略了资本损益。（ ） 19．在有关资金时间价值指标的计算过程中，复利现值与终值普通年金现值与金终值是互为逆运算的关系。（ ）  20．即付年金的终值系数是在普通年金的终值系数的基础上系数加1，期数减1得到的。（ ） 四、计算分析题 1．某IT公司准备租赁办公设备，，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案： （1）立即付全部款项共计20万元； （2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束； （3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。 要求：通过计算请你代为选择选择哪一种付款方案比较合算？  2．已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。 现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中： 甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元； 乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元； 丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。 部分资金时间价值系数如下： 要求： （1） 计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。 （2） 计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。 （3） 计算A公司购入丙公司债券的价值。 （4） 根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。 （5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。 3．某投资者准备购买一套办公用房，有三个付款方案可供选择； （1）甲方案：从现在起每年年初付款10万元，连续支付5年，共计50万元。 （2）乙方案：从第3年起，每年年初付款12万元，连续支付5年，共计60万元。 （3）丙方案：从现在起每年年末付款11.5万元，连续支付5年，共计57.5万元。 假定该公司要求的投资报酬率为10%，通过计算说明应选择哪个方案。 4．某投资者准备投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司的有关会计报表及补充资料中获知，2007年A公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为30元；2007年B公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为20元。预期A公司未来年度内股利恒定；预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%，假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，A公司股票的β系数为2，B公司股票的β系数为1.5。 要求： （1）计算A公司股票的必要收益率为多少？ （2）计算B公司股票的必要收益率为多少？ （3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。 （4）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的综合β系数。 （5）若投资购买两种股票各100股，该投资组合投资人要求的必要收益率为多少？ （6）若打算长期持有A公司股票，则持有收益率为多少? （7）若打算长期持有B公司股票，则持有收益率为多少?  5．A公司准备在2006年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%， 要求： （1）假设于每年12月31日付息，到期时一次本。2006年1月1日金融市场利率为9%，该债券的发行价格应定为多少？ （2）假设企业在债券人持有期内不计算利息，到期按票面偿还本金付息，2006年1月1日市场利率为8%,该债券的发行价格应为多少？ （3）假设于每年12月31日付息，到期时一次本，某投资者，在2007年5月31日以每张980元价格购买上高债券10张，于2007年12月31日收到债券利息1000元，当日以每张995元的价格卖出，请计算该债券持有人持有期间的收益率。 （4）假设于到期时一次还本付息，某投资者在2008月1月1日以1030元购入10张，准备持有到期，则该债券持有期年平均收益为。 参考答案及解析 一、单项选择题 1.【答案】D 【解析】P=F/（1+n×i）=100000/(1+5×10%)=66667(元) 2.【答案】A 【解析】本题的考点是资金时间价值计算的灵活运用，已知现值、期限、利率，求年金A。 因为：P=A×(P／A，12％，10) 所以：A=P/(P／A，12％，10)=50000/5.6502=8849.24（元） 3. 【答案】A 【解析】本题考点是即付年金终值的计算 F = 100000×[（F/A，10%，5+1）-1]    = 100000×（7.7156-1）    = 671560（元） 4. 【答案】B 【解析】这是一个永续年金的计算 每年要拿出来的奖学金为500×3×6×2 =18000（元） 其现值为18000/3%=600000（元） 5. 【答案】A 【解析】这是一个偿债基金的计算： A=F×（A/F，i，n）  =200000×（1/ 14.487）=13806(万元) 6. 【答案】D 【解析】因为债券价值是指各期利息收入的现值加上到期本金的现值，因此影响利息、本金和折现率高低的因素就会影响债券价值。而购买价格属于投资现金流出，所以不会影响。 7. 【答案】C 【解析】 因为本题中是每年年末存入银行一笔固定金额的款项，符合普通年金的形式，且要求计算第n年末可以从银行取出的本利和，实际上就是计算普通年金的终值，所以答案选择普通年金终值系数。 8. 【答案】B【解析】此题考核点是普通年金现值的基本定义公式：  9. 【答案】B 【解析】本题的考点是计算一次性款项的单利现值：800/(1+10%×6)=500(元） 10. 【答案】B 【解析】零成长模型P=D/K=（5*12%）/15% =4（元） 11. 【答案】C 【解析】股票投资有风险，因此不能用国债的利息率作为估算股票价值时的折现率。 12. 【答案】A 【解析】P=A/I=1000/10%=10000（元） 13. 【答案】A 【解析】股票的持有期收益率=（22-20+0.8）/20=14% 14. 【答案】B 【解析】P=100×8%（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）             =8×2.4018+100×0.7118=90.39（元） 15. 【答案】D 【解析】由已知条件可知：100000=20000×（P/A，i，10），所以（P/A，i，10）=5，查年金现值系数表可知：（P/A，14%，10）=5.2161，（P/A，16%，10）=4.8332，利用内插法计算：解得i=15.13% 16. 【答案】A 【解析】一年中的资产收益=0.25+(12-10)=2.25           股票的年收益率=2.25/10=22.5% 17. 【答案】D 【解析】P=1000×（P/F，8％，3）＝1000×0.7938＝793.8（元） 18. 【答案】D 【解析】已知：P＝8000    A＝2000    i＝ 10％ P＝ 2000 ×（P/A，10% ，n ） 8000 ＝ 2000 ×（P/A，10% ，n ） （P/A，10％，n）＝ 8000/2000＝4 查普通年金现值表，（P/A，10％，5）=3.7908      （P/A，10％，6）=4.3553 利用插补法可知：(n-5)/(6-5)=(4-3.7908)/(4.3553-3.7908) n＝5.4 19. 【答案】A 【解析】 即付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，系数减1，所以10年，10%的即付年金终值系数=18.531-1=17.531。 20. 【答案】B 【解析】本题的考点是递延年金现值的计算。本题的递延期S为2期，即第1期末和第2期末没有收支，连续收支期为5期。 P=500×（P/A，10%，7）-500×（P/A，10%，2）=500×4.8684-500×1.7355=1566.45（万元） 21. 【答案】A 【解析】持有期较长的债券，持有期收益率是指持有至债券到期日的债券投资收益率，即使债券带来的现金流入量净现值为零的折现率，也称为内部收益率。选项B不全面，没有包括本金，选项C没有强调出是持有到期日，选项D的前提表述不正确，持有到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。 22. 【答案】C 【解析】已知：P＝1000    i＝10％    A＝200       P = A ×（P/A，10％，n）       1000＝200 ×（P/A，10％，n）      （P/A，10％，n）＝5 查普通年金现值表可知：n应在7到8之间，但本题问的是最后一次能够足额200元的提款时间是7年，所以应选C，即7年。 23. 【答案】C 【解析】 二、多项选择题 1．【答案】BD 【解析】年金是指一定时期内等额定期的系列款项。加速折旧法下所计提的折旧前面多，后面少，所以不符合年金等额的特性。奖金要达到奖励的作用，就不能平均化，应依据每个人的工作成绩或贡献大小，以及不同时期的工作成绩或贡献大小给予不同的奖励。 2．【答案】ABCD 【解析】债券估价的一般模型=I（P/A，K，N）+M（P/F，K，N） 3．【答案】AC 【解析】递延年金现值的计算 P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，n） P=A×[（P/A，i，n）-（P/A，i，n）] 4．【答案】：ABCD 【解析】不超过一年期债券的持有期年均收益率，即债券的短期持有期年均收益率，它等于｛[债券持有期间的利息收入＋（卖出价－买入价）]/（债券买入价×债券持有年限）｝×100％，可以看出利息收入、持有时间、卖出价、买入价均是短期持有期年均收益率的影响因素。  5．【答案】AB 【解析】偿债基金和普通年金终值互为逆运算，偿债基金＝年金终值/年金终值系数，所以A正确；先付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）＝年金×普通年金终值系数×（1＋i），所以B正确。永续年金现值＝A/i，永续年金，没有终值，所以选项C、D的计算均与普通年金终值系数无关。 6．【答案】ABCD 【解析】债券的基本要素包括：债券的面值、债券的期限、债券的利息、债券的价格。 7．【答案】ABC 【解析】资金时间价值是无风险无通货膨胀的社会平均利润率，所以不选D。在资金额一定的情况下，利率与期限是决定资金价值的主要因素，此外采用单利还是复利也会影响时间价值的大小。 8． 【答案】BC 【解析】 永续年金是指无限期等额收（付）的特种年金。存本取息可视为永续年金的例子，另外利率较高、持续期限较长的年金也可视为永续年金的例子。 9．【答案】ACD 【解析】本题的考点是系数间的关系。 10．【答案】ABCD 【解析】股票的价值形式有：票面价值、帐面价值、清算价值和市场价值。 11．【答案】ABCD 【解析】普通股折现模型的局限性有：（1）未来现金流入量的现值只是决定股票的内在价值，而其他诸多因素（如投机行为等）可能会导致股票的市场价格大大偏离根据折现模型计算得出的内在价值；（2）折现模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测，这就影响计算结果的准确性；（3）折现模型的计算结果受D0或D1的影响很大，而这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，该模型放大了这些不可靠因素的影响力；（4）折现率的选择有较大的主观随意性。   12．【答案】BCD 【解析】P=100×8%（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）    =8×2.4018+100×0.7118=90.39 当发行价格低于内在价值时才可以进行购买。   13．【答案】BCD 【解析】选项A应该是零存整取储蓄存款的零存额。 14．【答案】ACD 【解析】B选项没有考虑风险问题，在不考虑风险的情况下，债券价值大于市价时，买进债券是合算的。 15．【答案】ABCD 【解析】决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。 16．【答案】CD 【解析】 由年金现值系数表可以看出，当期限为1时，年金现值系数与复利现值系数一致，都小于1。所以选项A和B不对。 三、判断题 1．【答案】× 【解析】这是一道即付年金的计算题，而不是普通年金计算。 正确答案应当是500+500×（P/A，8%，2）=1391．65元。 2．【答案】× 【解析】 甲方案是即付年金，而乙方案是普通年金，由于即付年金终值=普通年金终值（1+i），所以甲方案的终值较大。 3．【答案】× 【解析】递延年金终值计算与普通年金终值计算一样，只要注意期数。但与递延期无关。 4．【答案】√ 【解析】因为复利现值 现值与期限、利率都是反向变动的。 5．【答案】√ 【解析】 本期收益率＝   它不能反映债券的资本损益情况。 6．【答案】√ 【解析】当票面利率高于市场利率时，债券溢价发行；当票面利率低于市场利率时，债券折价发行；当票面利率等于市场利率时，债券则平价发行。 7．【答案】× 【解析】偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数。  资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。 8．【答案】√ 【解析】由于（P/A，i，n）=[1-（P/F，i，n）]/i，（P/F，i，n）=1/（F/P，i，n），所以，（P/A，5%，5）=[1-1/（F/P，5%，5）]/5%=[1-1/1.2763]/5%=4.3295。 9．【答案】√ 【解析】根据股利折现模式，普通股价值等于未来股利现金流量折成的现值。因此，按照三阶段模型估算的普通股价值，等于股利高速增长阶段现值、股利固定增长阶段现值和股利固定不变阶段现值之和。 10．【答案】× 【解析】未来经济利益流入量的现值，只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素。 11． 【答案】√ 【解析】资金时间价值的相对数表示，即纯利率。利率作为一种经济杠杆，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。 12．【答案】√ 【解析】年金的含义（三个要点）：定期、等额的系列收付款项。 年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。 13．【答案】√ 【解析】 14．【答案】√ 【解析】设名义利率为r,每年复利次数为M。则一年内多次复利时，每期的利率为 。则每期利率与年内复利次数的乘积为r（ ），即为名义利率。例如年利率为8％，每年复利4次，则每期利率为2％（8%/4），乘以年内复利次数（4次），其乘积为8％（2％×4）即名义利率。 15．【答案】× 【解析】即付年金和普通年金的区别仅在于付款时间的不同，计息时间没有区别。 16．【答案】× 【解析】 因为复利终值终值与期限、利率、现值都是同向变动的，所以在现值和利率一定的情况下，计息期数越少，则复利终值越小。 17．【答案】√ 【解析】因为股票价值＝预期股利÷投资人要求的必要报酬率，投资人要求的必要报酬率越大，股票价值越低；预期股利越大，股票价值越高。 18．【答案】√ 【解析】债券的持有期收益率指债券持有人在持有期间得到的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平，票面利率不能反映债券的资本损益情况。 19．【答案】× 【解析】复利现值与终值互为逆运算，普通年金现值和年资本回收额计算互为逆运算；年金终值和年偿债基金计算互为逆运算。 20．【答案】× 【解析】即付年金终值是在普通年金的现值系数的基础上期数加1，系数减1。 四、计算分析题 1．【答案】 第一种付款方案支付款项的现值是20万元； 第二种付款方案是一个递延年金求现值的问题，第一次收付发生在第四年年初即第三年年末，所以递延期是2年，等额支付的次数是7次，所以： P＝4×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，2）＝16.09（万元） 或者P＝4×[（P/A，10%，9）－（P/A，10%，2）]＝16.09（万元） 第三种付款方案：此方案中前8年是普通年金的问题，最后的两年属于一次性收付款项，所以： P＝3×（P/A，10%，8）＋4×（P/F，10%，9）+5×（P/F，10%，10） ＝19.63（万元） 因为三种付款方案中，第二种付款方案的现值最小，所以应当选择第二种付款方案。  2．【答案】 （1）甲公司债券的价值=1000×8%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）                 =80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29(元) 设利率为7% 1000×8%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5） =328+713=1041(元) 所以甲公司债券的收益率=7% （2）乙公司债券的价值=（1000×8%×5+1000）×（P/F，6%，5）                                 =1400×0.7473=1046.22(元) 当利率为5%时： 乙公司债券的价值=1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）                                =1400×0.7835=1096.9(元) 运用内差法 求得i=5.93% 所以乙公司债券的收益率=5.93% （3）计算A公司购入丙公司债券的价值。 丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3元 （4） 由于甲公司债券的价值高于其发行价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其发行 价，所以不具有投资价值。 （5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。 投资收益率=[（1050-1041）+80]/1041=8.55% 3．【答案】 甲方案：付款总现值=10×[（P/A，10%，5-1）+1] =10×（P/A，10%，5）（1+10%） =10×3.791×（1+10%） =41.7（万元） 乙方案：付款总现值=12×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1） =12×3.791×0.909 =41.35（万元） 丙方案：付款总现值=11.5×（P/A，10%，5） =11.5×3.791 =43.6（万元） 通过计算可知，乙方案的现值最低，该公司应应选择乙方案。 4．【答案】 （1）利用资本资产定价模型计算A公司的必要收益率为： A公司Ki=8%+2×(12%-8%)=16% （2）利用资本资产定价模型计算A公司的必要收益率为： B公司Ki=8%+1.5×(12%-8%)=14%（3）A公司的股票价值=5/16%=31.25（元/股） 由于A、B公司的股票价值大于其市价，所以应该购买。 （5）投资组合的必要收益率=8%+1.8×(12%-8%)=15.2% （6）设长期持有收益率为KA 则：30=5/KA KA=5/30=16.67% （7）设长期持有收益率为KB KB=14.4% 5．【答案】 （1）发行价=1000×10％×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9％，5） ＝100×3.8897+1000×0.6499 ＝388.97+649.9=1038.87（元） (2)发行价= =1020（元） (3)持有期收益= ＝11.5％ (4)持有期平均年收益= =1.134-1=13.4% 第四章　项目投资 一、单项选择题 1. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。   A.建设期       B.生产经营期     C.建设期+达产期  D.建设期+运营期 2.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为( )万元。 A.117 　 B.115 C.110 D.100  3. 某项目经营期为6年，预计投产第一年初流动资产需用额为60万元，预计第一年流动负债为15万元，投产第二年初流动资产需用额为80万元，预计第二年流动负债为30万元，预计以后每年的流动资产需用额均为80万元，流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的流动资金为( )。 A.35万元    B.15万元   C.95万元   D.50万元 4.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是( )。 A.必须考虑现金流量的总量 B.尽量利用现有会计利润数据 C.不能考虑沉没成本D.充分关注机会成本 5. 某企业投资方案甲的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30％，则该投资方案的年现金净流量为( )。  A.42万元        B.62万元        C.60万元      D.48万元  6.在不考虑所得税的情况下，以“利润十折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指( )。 A.利润总额        B.净利润        C.营业利润        D.息税前利润 7.假设某更新改造方案的建设期为零，则下列公式错误的是( )。 A.建设期初净现金流量=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入） B.建设期初净现金流量=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）-固定资产变现净损失抵减的所得税 C.运营期第1年净现金流量=新增息前税后利润+新增折旧+固定资产变现净损失抵减的所得税 D.运营期终结点净现金流量=新增息前税后利润+新增折旧+新旧设备净残值的差额 8.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资收益率为( )。 A.9.52% B.10% C.12% D.8%  9. 包括建设期的静态投资回收期是( )。 A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限 10. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是( )。 A.投资回收期　　　　B.投资收益率 C.净现值率　　 　　D.现值指数 11.不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资项目彼此间是( )。 A.互斥投资         B.独立投资        C.互补投资         D.互不相容投资 12.某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为38万元，当折现率为14%时，其净现值率为-22万元。该方案的内部收益率( )。 A.大于14% B.小于12% C.介于12%与14%之间 D．无法确定 13. 对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时( )。 A.选择投资额较大的方案为最优方案B.选择投资额较小的方案为最优方案C.选择年等额净回收额最大的方案为最优方案D.选择年等额净回收额最小的方案为最优方案 14.如果某投资项目的建设期为2年，运营期为5年，要求的最低投资利润率为10%，已知该项目的净现值率为0.25，包括建设期的静态投资回收期为4年，投资利润率为8%，则可以判断该项目( )。 A.完全具备财务可行性B.完全不具备财务可行性C.基本具备财务可行性D.基本不具备财务可行性 15.某投资项目的项目计算期为5年，没有建设期，投产后每年的净现金流量均为100万元，原始总投资150万元，资金成本为12%，（P/A,12%,5）＝3.6048，则该项目的年等额净回收额约为( )万元。 A.100 B.60.43 C.37.91 D.58.39 二、多项选择题 1. 下列关于投资的分类的说法正确的有( )。 A.按照投资行为的介入程度不同分为直接投资和间接投资B.按照投资的方向不同分为对内投资和对外投资C.按照投入领域不同分为生产性投资和非生产性投资D.按照投资内容不同分为实物投资和金融投资 2. 原始总投资是指( )。 A.反映项目所需现实资金的价值指标B.它等于项目总投资扣除资本化利息 C.它包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资 D.它等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金 3.单纯固定资产投资项目的现金流出量包括( )。 A.固定资产投资 B.流动资金投资 C.新增经营成本 D.增加的各项税款  4.甲完整工业投资项目的净现金流量如下：NCF0=-210万元，NCF1=-15万元，NCF2=-20万元，NCF3-6=60万元，NCF7=72万元。则下列说法正确的有( )。 A.项目的建设期为2年B.项目的运营期为7年C.项目的原始总投资为245万元D.终结点的回收额为12万元 5. 项目某年的经营成本包括( )。 A.该年外购原材料燃料和动力费B.该年工资及福利费 C.该年修理费D.该年制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分 6. 完整工业投资项目运营期现金流出项目通常包括( )。 A.经营成本B.营业税金及附加C.维持运营投资D.调整所得税 7. 在项目投资假设条件下，下列各项中不属于项目投资现金流出量的是( )。 A.借款利息       B.垫支流动资金C.经营成本       D.还借款的本金 8.项目投资的评价指标中按照指标的性质可以分为( )。 A.正指标 B.反指标 C.静态指标 D.动态指标  9.若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用下列哪些方法进行选优( )。 A.差额投资内部收益率法B.净现值法C.年等额净回收额法D.计算期统一法 10.下列投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是( )。 A.净现值率       B.静态投资回收期    C.内部收益率       D.投资收益率 11.静态投资回收期和投资收益率指标共同的缺点包括( )。 A.没有考虑资金的时间价值 B.不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 C.不能直接利用净现金流量信息 D.不能反映原始投资的返本期限  12.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是( )。 A.净现值率       B.投资收益率       C.静态投资回收期      D.内部收益率 13. 内部收益率是指( )。 A.投资报酬与总投资的比率B.项目投资实际可望达到的收益率C.投资报酬现值与总投资现值的比率 D.使投资方案净现值为零的折现率 14.按照投资行为的介入程度，投资分为直接投资和间接投资，其中直接投资的对象包括( )。 A.现金 B.设备 C.债券 D.股票 15.下列属于完整的工业投资项目的现金流入的有( )。 A.营业收入 B.折旧 C.补贴收入 D.回收流动资金 三、判断题 1.直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。，而间接投资主要是证券投资。( ) 2.完整的项目计算期包括试产期和达产期。( )  3.在财务管理中，将以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为称为固定资产投资。( ) 4.在计算投资项目的现金流量时，经营期与固定资产的折旧年限或使用年限相同。( ) 5.完整工业投资项目的运营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量，它的计算公式为：运营期自由现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额。( ) 6.方案重复法和最短计算期法虽然属于计算期统一法中不同的计算方法，但是选优的标准是一致。( ) 7.在投资项目决策中，只要投资方案的投资收益率大于零，该方案就是可行方案。( ) 8.净现值小于零，则获利指数也小于零。( ) 9.利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论。( ) 四、计算分析题 1.某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷 款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流 动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获 10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。 要求： （1）计算项目的投资总额； （2）计算项目计算期各年的净现金流量； （3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。  2.某公司现决定新购置一台设备，现在市面上有甲、乙两种品牌可供选择，相比之下， 乙设备比较便宜，但寿命较短。两种设备的现金净流量预测如下：（单位：元）   0 1 2 3 4 5 6 甲 -40000 8000 14000 13000 12000 11000 10000 乙 -20000 7000 13000 12000       该公司要求的最低投资报酬率为12%。 要求：（现值系数取３位小数） （1）计算甲、乙设备的净现值。 （2）计算甲、乙设备的年等额净回收额。 （3）按方案重复法，计算乙设备重复更新后的净现值。 （4）按最短计算期法，计算甲设备的净现值。 （5）为该公司购买何种设备作出决策并说明理由。 3.已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增息税前营业利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%；已知（P／A，10%，5）=3.7908，（P／F，10%，5）=0.6209。不考虑建设安装期和公司所得税。 要求： （1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的静态投资回收期。 （3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。 （4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。 五、综合题 1.某公司有一投资项目,原始投资250万元，其中设备投资220万元，开办费6万元，垫支流动资金24万元。该项目建设期为1年，建设期资本化利息10万元。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产日垫支。该项目寿命期为5年，按直线法折旧，预计残值为10万元；开办费于投产后分3年摊销。预计项目投产后第1年可获息税前利润80万元，以后每年递增6.67万元。该公司适用的所得税率为25%,该公司要求的最低报酬率为10%。      相关复利现值系数表如下  期数 利率 1 2 3 4 5 6 10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 24% 0.8065 0.6504 0.5245 0.4230 0.3411 0.2751 28% 0.7813 0.6104 0.4768 0.3725 0.2910 0.2274     要求：（1）计算该项目各年现金净流量，并填写下表                 单位（万元）   项            年限 目  0  1  2  3  4  5  6  设备投资  开办费投资  垫支流动资金  息前税后利润  年折旧  开办费摊销  残值收入  收回流动资金  现金净流量                    （2）计算该项目回收期，投资收益率；      （3）计算该项目净现值和内部收益率。 2.某公司现有五个备选的独立投资项目，公司能够提供的资金总额为450万，有关资料如下： （1）甲方案原始投资为200万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资55万元，建设投资于建设起点一次投入，流动资金投资于投产开始时投入。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。 （2）乙方案 NCF0=-150万元， NCF1-4=39.1万元, NCF5=94.1万元 （3）丙方案初始投资额50万，净现值20万，净现值率为40%， （4）丁方案初始投资额100万，净现值30万，净现值率为30% （5）戊方案初始投资额200万，净现值70万,净现值率为35%     该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33％，设定折现率10％。 要求： （1）计算甲方案各年的净现金流量 （2）计算甲、乙两方案的净现值和净现值率。 （3）选择该企业最有利的投资组合 参考答案及解析 一、单项选择题 1. 【答案】D 【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。包括建设期和运营期。运营期又包括试产期和达产期两部分。 2. 【答案】B 【解析】原始投资包括建设投资和流动资金投资，所以原始投资=100+10+5=115（万元）。 3. 【答案】D 【解析】第一年所需流动资金=50-15=45（万元），首次流动资金投资额=45-0=45（万元），第2年所需流动资金=80-30=50（万元），第2年流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额=50-45=5（万元），流动资金投资合计=5+45=50（万元）。 4. 【答案】A 【解析】在计算现金流量时，应注意以下几点：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润数据；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。 5. 【答案】B 【解析】现金净流量=息税前利润×（1－所得税率）+折旧+摊销额            =(180-120)×（1-30%）+20=62(万元)。 6. 【答案】D 【解析】不考虑筹资费用，应该用息税前利润。 7. 【答案】B 【解析】在建设期为零的情形下，固定资产变现净损失抵减的所得税应作为运营期第1年末的现金流入量来处理。 8. 【答案】A 【解析】投资收益率=年均利润/项目总投资=10/（100+5）=9.52% 9. 【答案】D 【解析】静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 10.【答案】B 【解析】投资收益率=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%，从上式可以看出投资收益率指标不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响。 11. 【答案】B 【解析】独立投资方案是指不管任何其他投资是否得到采纳和实施，都不受到影响的投资方案。 12. 【答案】C 【解析】根据内插法，内部收益率应该介于12%与14%之间。 13. 【答案】C 【解析】年等额净回收额法是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法，在此法下，年等额净回收额最大的方案最优。 14. 【答案】C 【解析】包括建设期的静态投资回收期为4年，大于计算期的一半（7/2=3.5年），投资利润率8%小于要求的最低投资利润率10%，所以静态评价指标不可行；净现值率为0.25大于零，所以动态评价指标可行，由此可以判定该项目基本具备财务可行性。 15. 【答案】D 【解析】年等额净回收额=（100×3.6048-150）/3.6048=58.39（万元）。 二、多项选择题 1. 【答案】ABC 【解析】按照投资的内容不同分为：（1）固定资产投资；（2）无形资产投资；（3）其他资产投资；（4）流动资产投资；（5）房地产投资；（6）有价证券投资；（7）期货与期权投资；（8）信托投资；（9）保险投资等多种形式。 2. 【答案】ABCD 【解析】从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。建设投资具体包括固定资产投资，无形资产投资和其他资产投资三项内容。 3. 【答案】ACD 【解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括：固定资产投资，新增经营成本和增加的各项税款等内容。 4. 【答案】AC 【解析】项目的原始总投资包括建设期内的固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资，该项目建设期内的全部原始投资=210+15+20=245（万元）；项目的建设期为2年，运营期为5年，计算期为7年。终结点的回收额包括固定资产残值回收和垫付流动资金回收，本题的资料无法得知终结点的回收额为12万元。 5. 【答案】ABCD 【解析】经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本）。是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本是所有类型的项目投资在运营期都要发生额度主要现金流出量，它与融资方案无关。项目某年的经营成本包括：（1）该年外购原材料燃料和动力费；（2）该年工资及福利费；（3）该年修理费；（4）该年其他费用；其中该年其他费用等于制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。 6. 【答案】ABCD 【解析】完整工业投资项目运营期现金流出项目通常包括：经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税的估算。 7. 【答案】AD 【解析】假设在确定项目的现金流量时，站在企业投资者的立场上，考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，即使存在借入资金也将其作为自有资金对待，所以A，D不属于项目投资的现金流出量。 8. 【答案】AB 【解析】按指标的性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。 9. 【答案】CD 【解析】净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。差额投资内部收益率法适用于两个原始投资不相同，胆项目计算期相同的多方案比较决策。由于原始投资不同，所以不能用净现值法,由于项目计算期不同所以也不能用差额投资内部收益率法。 10. 【答案】ACD 【解析】这些投资决策评价指标中只有投资回收期为反指标，即越小越好，其余均为正指标，即越大越好。 11. 【答案】AB 【解析】静态投资回收期和投资收益率共同的缺点包括：（1）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反应投资方式不同对项目的影响。 12. 【答案】BC 【解析】利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。而静态投资回收期(次要指标)或投资收益率(辅助指标)的评价结论与净现值的评价结论可能会发生矛盾。 13. 【答案】BD 【解析】内部收益率是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。 14. 【答案】AB 【解析】直接投资是指将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产的一种投资。债券和股票属于间接投资。 15. 【答案】ACD 【解析】现金流入量包括营业收入，补贴收入，在终结点上一次回收的流动资金。 三、判断题 1. 【答案】√ 【解析】本题的考点是直接投资与间接投资的实质区别。 2. 【答案】× 【解析】完整的项目计算期包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）。 3. 【答案】× 【解析】在财务管理中，将以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为称为项目投资，项目投资包括固定资产投资、无形资产投资，其他资产投资以及流动资金投资等，所以不能将项目投资简单地等同于固定资产投资。 4. 【答案】√ 【解析】在计算投资项目现金流量时有6个假设，其中第4个经营期与折旧年限一致假设指出：假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。 5. 【答案】× 【解析】运营期自由现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资。 6. 【答案】√ 【解析】二者选优的标准是一致的，都是选择调整后净现值最大的方案为优。 7. 【答案】× 【解析】只有当投资收益率大于等于基准投资收益率(事先给定)时，方案才可行。 8. 【答案】× 【解析】净现值小于零，则获利指数小于1。 9. 【答案】× 【解析】利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同的多个互斥方案决策分析，如果项目计算期也相等，则会得出相同的决策结论。注意：差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不相等的多个互斥方案决策分析。 四、计算题 1. 【答案】 （1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元） （2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为： NCF0=-(100+10)/2=-55（万元） NCF1=-(100+10)/2=-55（万元） NCF2=-20（万元） 项目计算期n=2+10=12（年） 固定资产原值=100+20=120（万元） 生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，25，30，35，40，45，50，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元） 根据经营期净现金流量的公式： 经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额 NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（万元） NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（万元） NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（万元） NCF6＝25+11+10+2=48（万元） NCF7＝30＋11＋2＝43（万元） NCF8＝35＋11＝46（万元） NCF9＝40＋11＝51（万元） NCF10＝45＋11＝56（万元） NCF11＝50＋11＝61（万元） NCF12＝55+11+30=96（万元） （3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。 2.【答案】 （1）甲、乙设备的净现值： 甲设备的净现值=-40000+8000×（P/F，12%，1）+14000×（P/F，12%，2）+13000×（P/F，12%，3）+12000（P/F，12%，4）+11000×（P/F，12%，5）+10000×（P/F，12%，6） =-40000+8000×0.893+14000×0.797+13000×0.712+12000×0.636+11000×0.567+10000×0.507 =-40000+7144+11158+9256+7632+6237+5070=6497(元) 乙设备的净现值=-20000+7000×（P/F，12%，1）+13000×（P/F，12%，2）+12000×（P/F，12%，3） =-20000+7000×0.893+13000×0.797+12000×0.712 =-20000+6251+10361+8544=5156(元) 可见，甲设备的净现值6497元大于乙设备的净现值5156元。 （2）甲、乙设备的年等额净回收额: 甲设备的年等额净回收额==1580.39(元） 乙设备的年等额净回收额==2146.54(元) 可见，乙设备的年等额净回收额2146.54元大于甲设备的年等额净回收额1580.39元。 （3）乙设备重复更新后的净现值。 乙设备重复更新后的净现值=5156+5156×（P/F，12%，3）=5156+5156×0.712=8827.07(元) 可见，乙设备重复更新后的净现值8827.07元大于甲设备的净现值6497元。 （4）甲设备的净现值（3年）。 甲设备的净现值（3年）==3796(元)。 可见，乙设备3年的净现值5156元大于甲设备3年的净现值3796元。 （5）由于甲、乙设备的年限不同，所以不能直接比较其净现值的大小来决策，而应根据甲、乙设备的年等额净回收额或甲、乙设备整个6年的总现值或甲、乙设备3年的净现值来决策，即应选择购买乙设备。 3. 【答案】 （l）该设备各年净现金流量测算： NCF（0）=-100（万元） NCF（1-4）=20+（100-5）／5=39万元） NCF（5）=20+（100-5）／5+5=44（万元） （2）静态投资回收期=100／39=2．56（年） （3）该设备投资收益率=20／100×100%=20% （4）该投资项目的净现值=39×3.7908+100×5%×0.6209-100 =147.8412+3.1045-100=50.95（万元）。 五、综合题 1. 【答案】 （1）各年现金净流量：   设备年折旧=[（220+10）-10]/5=44（万元）   列表计算各年现金净流量（NCF）：       项 目  0  1  2  3  4  5  6  设备投资  开办费投资  垫支流动资金  息税前利润×（1－T）  年折旧  开办费摊销  残值收入  收回流动资金  现金净流量 -220  -6             -226      -24            -24        60  44  2     106        65  44  2     111        70  44  2     116        75  44       119        80  44   10 24 158 （2）回收期= （年） 投资收益率＝[（80＋86.67+93.34+100.01+106.68）/5]÷260=35.9％ （3）净现值（NPV）=-226-24×(P/F,10%,1)+106×(P/F,10%,2)+111×(P/F,10%,3)+116×(P/F,10%,4)+119×(P/F,10%,5)+158×(P/F,10%,6)= 165.48(万元) 该项目净现值大于零，为可行方案。 设利率为24%,净现值（NPV）=-226-24×(P/F,24%,1)+106×(P/F,24%,2) +111×(P/F,24%,3)+116×(P/F,24%,4)+119×(P/F,24%,5)+158×(P/F,24%,6)= 14.93(万元) 设利率为28%,净现值（NPV）=-226-24×(P/F,28%,1)+106×(P/F,28%,2) +111×(P/F,28%,3)+116×(P/F,28%,4)+119×(P/F,28%,5)+158×(P/F,28%,6)= -13.36(元) IRR=26.11％ 2.【答案】 (1)计算甲方案各年的净现金流量 NCF0=-120-25=-145（万元） NCF1=0 NCF2=-55（万元） 年折旧=（120-8）/5=22.4（万元） 年摊销=25/5=5（万元） 净利润=（170-80-22.4-5）×（1-33%）=41.94（万元） NCF（3—6）=41.942+22.4+5=69.34（万元） NCF7=69.342+8+55=132.34（万元） （2）计算甲、乙两方案的净现值和净现值率。 甲方案： NPV=69.34×[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]+132.34×（P/F，10%，7）-55×（P/F，10%，2）-120-25 =181.6621+67.9179-45.452-120-25=59.128(万元) 净现值率=59.128/(45.452+120+25)= 59.128/190.452=31.05% 乙方案 ： NPV=39.1×（P/A，10%，4）+94.1×（P/F，10%，5）-150 =32.38（万元） 净现值率=32.38/150=21.59% (3) 选择该企业最有利的投资组合         原始投资额     NPV 丙项目    50           20 戊项目    200          70 甲项目    200        59.128 丁项目    100         30 乙项目    150        32.38 公司最有利的投资组合丙+戊+甲。 第十一章 财务成本控制 一、单项选择题 1.账实核对属于内部控制方式中的（ ）。 A.授权控制 B.财产保护控制C.职务分离控制 D.预算控制 2.以资源无浪费、设备无故障、产出无废品、工时都有效的假设前提为依据而制定的标准成本是（ ）。 A.基本标准成本 B.理想标准成本C.正常标准成本 D.现行标准成本 3.一般假定各责任中心处于独立自主的状态，可自由决定从外部或内部进行购销，同时产品或劳务有客观的市价可采用的内部转移价格是（ ）。 A.市场价格 B.协商价格 C.双重价格 D.成本价格 4.利用两差异法，固定制造费用的能量差异为（ ）。 A.利用预算产量下的标准工时与实际产量下的实际工时的差额，乘以固定制造费用标准分配率计算得出的 B.利用预算产量下的标准工时与实际产量下标准工时的差额，乘以固定制造费用标准分配率计算得出的 C.利用实际产量下实际工时与实际产量下标准工时的差额，乘以固定制造费用标准分配率计算得出的 D.利用实际制造费用减去预算产量标准工时乘以固定制造费用标准分配率计算得出的 5.财务控制中为了实现有利结果而采取的控制，指的是（ ）。 A.侦查性控制 B.预防性控制 C.补偿性控制 D.指导性控制 6.甲利润中心常年向乙利润中心提供劳务。假定今年使用的内部结算价格比去年有所提高，在其他条件不变的情况下，则（ ）。 A.乙中心取得了更多的内部利润B.甲中心因此而减少了内部利润C.企业的总利润有所增加 D.企业的总利润没有变化 7.下列各项中，不属于投资中心特征的有（ ）。 A.拥有决策权 B.一般为独立的法人 C.处于责任中心的最高层 D.只需要对投资效果负责，不需要对成本负责 8.能够明确揭示成本与产量的关系，便于考核各责任中心的业绩，有利于经营决策的内部转移价格是（ ）。 A.标准成本 B.实际成本 C.标准变动成本 D.标准成本加成 9.具有独立或相对独立的收入和生产经营决策权，并对成本、收人和利润负责的责任中心是（ ）。 A.成本中心 B.利润中心 C.投资中心 D.预算中心 10.已知甲利润中心生产的半成品既可以出售，又可以供乙利润中心使用。甲中心全年最大产量为50000件，全年最大外销量为400O0件，售价为200元/件，单位变动成本为160元/件。乙中心决定按协商价格从甲中心购买3000件半成品，则甲乙双方在结算时使用的内部转移价格为（ ）。 A.2O0元/件 B.1600元/件 C.160至200元/件 D.甲中心以200元/件出售，乙中心以160元／件采购 11.不利于调动各责任中心提高产量积极性的成本转移价格是（ ）。 A.标准成本 B.标准成本加成C.标准变动成本 D.标准成本加一定合理利润 12.在选择计算剩余收益指标时所使用的预期的最低报酬率时，考虑的指标（ ）。 A.通常是指企业为保证其生产经营正常持续进行所必须达到的最高利润率 B.通常是指企业为保证其生产经营正常持续进行所必须达到的过去历史平均利润率 C.通常是指企业为保证其生产经营正常持续进行所必须达到的最低报酬水平 D.国家统一规定的行业平均利润率水平 13.对成本或费用承担责任而不对收入、利润或投资负责的责任中心是（ ）。 A.成本中心 B.利润中心 C.投资中心 D.预算中心 14.既可较好满足供应方和使用方的不同需要，也能激励双方在经营上充分发挥主动性和积极性的内部转移价格是（ ）。 A.市场价格 B.协商价格 C.双重价格 D.成本转移价格 15.下列内部结算方式中，适用于质量与价格较稳定的往来业务的是（ ）。 A.内部支票结算方式 B.转账通知单方式 C.内部货币结算方式 D.商业汇票结算方式 16.投资中心的投资额为100000元，最低投资报酬率为20%，剩余收益为10000元，则该中心的投资利润率为（ ）。 A.10% B.20% C.30% D.60% 17.某公司某部门的有关数据为：销售收入50000元，已销产品的变动成本和变动销售费用30000元，可控固定间接费用2500元，不可控固定间接费用3000元。那么，该部门的利润中心负责人可控利润为（ ）。 A.20000元 B.17500元C.14500元 D.10750元 二、多项选择题 1.已知甲利润中心生产的半成品既可以出售，又可以供乙利润中心使用。甲中心全年最大产量为50000件，全年最大外销量为400O0件，售价为100元/件，单位变动成本为80元/件。双方决定按双重价格计价，则甲乙双方在结算时使用的内部转移价格为（ ）。 A.甲中心以80元/件出售，乙中心以100元／件采购B.甲中心以100元/件出售，乙中心以80元／件采购 C.甲中心以90元/件出售，乙中心以80元／件采购D.甲中心以90元/件出售，乙中心以100元／件采购 2.下列属于预防性控制措施的是（ ）。 A.通过账账核对、实物盘点，以发现错误和货物短缺 B.通过有关财务指标的分析识别存在的财务风险 C.企业要求任何业务尤其是货币资金收支业务不能由某一岗位或某一个人包办 D.要求企业所有人员不经合法授权，不能行使相应权利 3.下列各项中，属于责任 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 内容的有（ ）。 A.责任预算的各种数据B.责任预算的实际执行结果C.责任预算与实际结果的差异D.预算与实际执行差异的分析 4.影响部门剩余收益的因素有（ ）。 A.支付股利 B.销售收入 C.投资额 D.最低报酬水平 5.下列条件中，属于可控成本必须同时具备的有（ ）。 A.可以预计 B.可以计量C.可以施加影响 D.可以落实责任 6.下列属于直接人工工资率差异的形成原因的是（ ）。 A.工人技术状况的好坏B.工作环境和设备条件的好坏C.工资制度的变动D.加班或临时工的增减 7.下列各项中，属于财务控制特征的有（ ）。 A.以价值形式为控制手段B.以不同经济业务为控制对象C.以控制日常现金流量为主要内容 D.以作出最终财务决策为奋斗目标 8.下列各项中，应纳入责任中心广义业绩考核的考核指标的有（ ）。 A.价值指标的完成情况B.非价值责任指标的完成情况C.成本和利润指标的完成情况 D.服务质量指标的完成情况 9.成本中心的业绩，可以通过（ ）来考核。 A.责任成本降低额B.标准成本降低额C.责任成本降低率D.变动成本降低额 10.下列表述中，正确的说法是（ ）。 A.高层责任中心的不可控成本，对于较低层次的责任中心来说，一定是不可控的 B.低层次责任中心的不可控成本，对于较高层次责任中心来说，一定是可控的 C.某一责任中心的不可控成本，对另一个责任中心来说则可能是可控的 D.某些从短期看属不可控的成本，从较长的期间看，可能又成为可控成本 11.不适宜作为考核利润中心负责人业绩的指标是（ ）。 A.利润中心边际贡献总额 B.公司利润总额C.利润中心可控利润 D.利润中心负责人可控利润 12.以协商价格作为企业内部各组织单位之间相互提供产品的转移价格，需要具备下列条件（ ）。 A.在非竞争性市场买卖的可能性B.买卖双方有权自行决定是否买卖C.完整的组织单位之间的成本转移流程D.最高管理层对转移价格的适当干预 13.作为评价投资中心业绩的指标,“剩余收益”的优点是（ ）。 A.避免本位主义B.能够体现投入产出关系 C.能分解为资本周转率、销售成本率和成本费用利润率的乘积，从而反映投资中心的综合盈利能力 D.具有横向可比性，便于投资规模不同的部门间比较 14.下列有关作业成本控制表述正确的是（ ）。 A.对于直接费用的确认和分配，作业成本法与传统的成本计算方法一样，但对于间接费用的分配，则与传统的成本计算方法不同 B.在作业成本法下，将直接费用视为产品本身的成本，而将间接费用视为产品消耗作业而付出的代价 C.在作业成本法下，间接费用分配的对象不再是产品，而是作业 D.作业成本法下，对于不同的作业中心，间接费用的分配标准不同 三、判断题 1.从时间上看，责任预算的编制在先，其次是责任报告，最后才进行业绩考核。（ ） 2.按照财务控制的内容，可分为一般控制和应用控制两类，一般控制直接作用于财务活动。（ ） 3.为了体现公平性原则，所采用的内部转移价格双方必须一致，否则将有失公正。（ ） 4.变动制造费用效率差异计算公式中的工时必须是人工工时。（ ） 5.有利差异是指因实际成本低于标准成本而形成的节约差, 有利差异越大越好。（ ） 6.在集权组织形式下，编制责任预算和责任报告的程序是自上而下；在分权组织形式下，编制责任预算和责任报告的程序则是自下而上。（ ） 7.利润中心对成本的控制是联系着收入进行的，它强调绝对成本的节约。（ ） 8.企业职工个人不能构成责任实体，因而不能成为责任控制体系中的成本中心。（ ） 9.只要制定出合理的内部转移价格，就可以将企业大多数生产半成品或提供劳务的成本中心改造成自然利润中心。（ ） 10.对一个企业而言，变动成本和直接成本大多是可控成本，而固定成本和间接成本大多是不可控成本。（ ） 11.最基层的成本中心只应就其经营的可控成本向其上层成本中心负责，上层的成本中心只应就其本身的可控成本向利润中心负责。（ ） 12.责任成本的内部结转又称责任转账，是指在生产经营过程中，对于因不同原因造成的各种经济损失，由承担损失的责任中心对实际发生或发现损失的责任中心进行损失赔偿的账务处理过程。（ ） 13.作业成本法是成本控制中应用最为广泛和有效的一种成本控制的方法。（ ） 四、计算分析题 1.E公司运用标准成本系统控制甲产品的成本，甲产品每月正常生产量为500件，每件产品直接材料的标准用量为6公斤，每公斤的标准价格为1.5元；每件产品标准耗用工时为4小时，每小时标准工资率为4元；制造费用预算总额为10000元，其中变动制造费用为6000元，固定制造费用为4000元。 本月实际生产了440件，实际材料价格1.6元/公斤，全月实际耗用3250公斤；本期实际耗用直接人工2100小时，支付工资8820元，实际支付变动制造费用6480元，支付固定制造费用3900元。 要求：（1）编制甲产品标准成本卡。 （2）计算和分解产品标准成本差异（固定制造费用成本差异按三差异法计算）。 2.ABC公司有三个业务类似的投资中心,使用相同的预算进行控制,其2007年的有关资料如下: 项 目 预 算 数 实 际 数 A 部 门 B 部 门 C 部 门 销售收入 200 180 210 200 变动成本 120 108 126 120 固定成本 62 53 64 62 总资产 100 90 100 100  在年终进行业绩评价时，董事会对三个部门的评价发生分歧：有人认为C部门全面完成预算，业绩最佳；有人认为B部门销售收入和息税前利润均超过预算，并且利润最大，应是最好的；还有人认为A部门利润超过预算并节省了资金，是最好的。 （1）假设该公司规定的最低总资产息税前利润率是16%，请你对三个部门的业绩进行分析评价并排出优先次序。 （2）若C部门要使其总资产息税前利润率上升到20%，其剩余收益为多少？ 3. 某车间其四月份的成本预算资料如下：可控成本总额为20万元，其中固定成本为10万元；不可控成本为15万元，全部为固定成本，预算产量为10000件。 四月份的实际成本资料如下：可控成本为20.5万元，其中固定成本为10.5万元；不可控成本为18万元，实际产量为11000件。 要求：（1）若该车间为成本中心 ①计算预算单位变动成本。 ②计算其责任成本变动额和变动率。 ③登记下列责任报告，并评价该车间成本控制业绩； 成本项目 实际 预算 差异 变动成本       固定成本       合计        （2）若该车间为利润中心，内部转移价格为每件50元，计算利润中心负责人的可控利润和利润中心的可控利润。 五、综合题 1．某公司下设 A和 B两个投资中心，本年度公司决定追加资金投入30万元，追加前A、B两投资中心的总资产额分别为20万元和30万元，息税前利润分别为 l万元和4.5万元，该公司加权平均最低总资产息税前利润率为10％。 要求：回答下列互不相干的问题： （1）计算追加投资前的下列指标： ①各投资中心的总资产息税前利润率。 ②各投资中心的剩余收益。 ③总公司的总资产息税前利润率。 ④总公司的剩余收益。 （2）若公司决定分别向 A、B两个投资中心追加资金投入10万元和20万元。追加投资后，A、B两个投资中心的息税前利润分别为1.8万元和7.4万元。计算追加投资后的下列指标： ①各投资中心的总资产息税前利润率。 ②各投资中心的剩余收益。 ③总公司的总资产息税前利润率。 ④总公司的剩余收益。 （3）如果现有一项可带来8%息税前资产利润率的投资机会，若A接受，A中心的息税前资产利润率和剩余收益将会怎样变化？ （4）如果现有一项可带来14%息税前资产利润率的投资机会，若B接受，B中心的息税前资产利润率和剩余收益将会怎样变化？ （5）如果按投资利润率替代息税前资产利润率，如果总投资不变，当投资利润率变化，剩余收益指标是否会发生变化？为什么？ （6）投资利润率可进一步分解为哪些指标？它们之间的关系如何？ 2.某产品本月成本资料如下： （1）单位产品标准成本 成本项目 用量标准 价格标准 标准成本 直接材料 50千克 9元/千克 450元/件 直接人工 A 4元/小时 B 变动制造费用 C D 135元/件 固定制造费用 E F 90元/件 合计     855元/件 本企业该产品预算产量的标准工时为1000小时，制造费用均按人工工时分配。 （2）本月实际产量20件，实际耗用材料900 千克，实际人工工时950小时，实际成本如下： 直接材料 9，000元 直接人工 3，325元 变动制造费用 2，375元 固定制造费用 2，850元 合计 17，550元 要求： （1）填写标准成本卡中用字母表示的数据 （2）计算本月产品成本差异总额 （3）计算直接材料价格差异和用量差异 （4）计算直接人工效率差异和工资率差异 （5）计算变动制造费用耗费差异和效率差异 （6）分别采用二差异法和三差异法计算固定制造费用差异 参考答案及解析 一、单项选择题 1.【答案】B 【解析】财产保护控制要求企业限制未经授权的人员对财产的直接接触和处置，采取财产记录、实物保管、定期盘点、账实核对、财产保险等措施，确保财产的安全完整。 2. 【答案】B 【解析】 理想标准成本是指在现有条件下所能达到的最优的成本水平，即在资源无浪费、设备无故障、产出无废品、工时全有效的假设条件下而制定的成本标准。 3. 【答案】A 【解析】 市场价格是根据产品或劳务的市场价格作为基价的价格。采用市场价格，一般假定各责任中心处于独立自主的状态，可自由决定从外部或内部进行购销，同时产品或劳务有客观的市价可采用。 4. 【答案】B 【解析】选项A是三差异法下产量差异，选项C是三差异法下效率差异，选项D是固定制造费用成本差异的耗费差异。 5.【答案】D 【解析】 指导性控制是为了实现有利结果而采取的控制。预防性控制、侦查性控制和纠正性控制是为了预防、检查和纠正不利的结果，而指导性控制却是为了实现有利结果。这种控制在实现有利结果同时，也避免了不利结果的发生。补偿性控制是针对某些环节的不足或缺陷而采取的控制措施。 6. 【答案】D 【解析】因为是甲利润中心常年向乙利润中心提供劳务，所以甲中心取得了更多的内部利润，乙中心因此而减少了内部利润，A、B正好说反了。在其他条件不变的情况下，内部转移价格的变动，只是企业内部利益的重新分配，不会引起企业总利润的变化，所以C不对。 7. 【答案】D 【解析】 投资中心既要对成本、收入和利润负责，又要对投资效果负责。 8. 【答案】C 【解析】 标准变动成本是以产品（半成品）或劳务的标准变动成本作为内部转移价格，这种方式能够明确揭示成本与产量的关系，便于考核各责任中心的业绩，有利于经营决策。 9. 【答案】B 【解析】本题考点是利润中心的含义。 10. 【答案】C 【解析】 协商价格的上限是市价，下限是单位变动成本，具体价格由各相关责任中心在这一范围内协商决定，所以选C。 11. 【答案】C 【解析】标准变动成本中不包含固定成本，不能反映劳动生产率变化对固定成本的影响，不利于调动各责任中心提高产量积极性，因为提高产量对单位变动成本没有影响，而变动成本总额成正比例增加，但提高产量会使单位固定成本降低，而固定成本总额不变。 12. 【答案】C 【解析】 以剩余收益作为考核指标时，所采用的预期的最低报酬率的高低对剩余收益的影响很大，通常是指企业为保证其生产经营正常持续进行所必须达到的最低报酬水平。 13. 【答案】A 【解析】成本中心是对成本或费用承担责任的责任中心，它不会形成可以用货币计量的收入，因而不对收入、利润或投资负责。 14. 【答案】C 【解析】双重价格的好处是既可较好满足供应方和使用方的不同需要，也能激励双方在经营上充分发挥主动性和积极性。 15. 【答案】B 【解析】转账通知单方式适用于质量与价格较稳定的往来业务，它手续简便，结算及时，但因转账通知单是单向发出指令，付款方若有异议，可能拒付，需要交涉。 16. 【答案】C 【解析】 因为剩余收益=利润-投资额×预期的最低投资报酬率；所以10000=利润-100000×20%；利润=30000；投资利润率=30000/100000=30%。 17. 【答案】B 【解析】本题的考点是利润中心的考核指标，利润中心负责人可控利润=销售收入-变动成本-可控固定成本=50000–30000–2500=17500（元）。 二、多项选择题 1. 【答案】BC 【解析】双重价格目的是调动双方积极性，因而分别选用对双方最有利的价格。其中按双重转移价格，供应方可按市场价格或协议价作为基础，而使用方按供应方的单位变动成本作为计价的基础。 2. 【答案】CD 【解析】 预防性控制是指为防范风险、错弊和非法行为的发生，或减少其发生机会所进行的控制，选项C、D符合题意，选项A、B属于侦察控制的措施。 3. 【答案】ABCD 【解析】 责任报告亦称业绩报告、绩效报告，它是根据责任会计记录编制的反映责任预算实际执行情况，揭示责任预算与实际执行差异的内部会计报告。 4. 【答案】BCD 【解析】 因为剩余收益=利润-投资额×预期的最低投资报酬率，B、C、D选项会影响剩余收益。股利属于税后利润的分配，不影响利润额。 5. 【答案】ABCD 【解析】 可控成本必须同时具备以下四个条件：一是可以预计；二是可以计量；三是可以施加影响；四是可以落实责任。 6. 【答案】CD 【解析】选项A、B属于直接人工效率差异形成的原因。 7. 【答案】ABC 【解析】 财务控制是一种价值控制，无论责任预算、责任报告、业绩考核，还是企业内部各机构和人员之间的相互制约关系都需借助价值指标，所以A正确；财务控制是一种综合控制，可以将各种性质不同的业务综合起来进行控制，所以B正确；财务日常控制以控制日常现金流量为主要内容，所以C正确；财务控制以全面落实和实现财务预算为目标，所以D不对。 8. 【答案】ABCD 【解析】 业绩考核有广义和狭义之分，广义的业绩考核指标既考核价值指标的完成情况，又考核非价值责任指标的完成情况。狭义的考核指标仅指对价值责任指标的考核。 9. 【答案】AC 【解析】成本中心只对责任成本进行考核和控制。标准成本和变动成本不一定都是可控成本。 10. 【答案】ACD 【解析】 成本的可控性与不可控性，随着条件的变化可能发生相互转化。低层次责任中心的不可控成本，对于较高层次责任中心来说，可能是可控的，但不是绝对的。 11. 【答案】ABC 【解析】在评价利润中心业绩时，可选择利润中心边际贡献总额、利润中心负责人可控利润、利润中心可控利润和公司利润总额四种选择。其中以利润中心边际贡献总额作为业绩评价依据不够全面，因为部门经理至少可以控制某些可控固定成本。利润中心可控利润更适合于评价该部门对企业利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价。以公司利润总额作为业绩评价依据通常是不合适的。 12. 【答案】ABD 【解析】 完整的组织单位之间的成本转移流程与协商价格无关。 13. 【答案】AB 【解析】 CD是投资利润率的优点。剩余收益是绝对数指标不便于投资规模不同的部门间比较，且剩余收益是个差额，不能像投资利润率指标可以分解为多项。 14. 【答案】ACD 【解析】在作业成本法下，将间接费用和直接费用都视为产品消耗作业而付出的代价。 三、判断题 1. 【答案】√ 【解析】因为责任报告既要包括责任预算的内容又反映实际预算的执行结果，业绩考核必须以责任报告提供的信息为依据 2. 【答案】 × 【解析】 按照财务控制的内容，可分为一般控制和应用控制两类，应用控制是指作用于企业财务活动的具体控制。 3. 【答案】 × 【解析】 采用内部转移价格主要是为了考核、评价责任中心的业绩，并不强求各中心的转移价格完全一致，可分别选用对不同责任中心最有利的价格为计价依据。 4. 【答案】 × 【解析】 也可选用机器工时等。 5. 【答案】 × 【解析】 有利差异是指因实际成本低于标准成本而形成的节约差。不利差异则指因实际成本高于标准成本而形成的超支差。但这里的有利与不利是相对的，并不是有利差异越大越好。例如，不能为了盲目追求成本的有利差异，而不惜以牺牲质量为代价。 6. 【答案】 × 【解析】 在集权组织形式下，编制责任预算的程序通常是自上而下；在分权组织形式下，编制责任预算的程序通常是自下而上。但无论在什么形式下，责任报告都是自下而上编报的。 7. 【答案】 × 【解析】利润中心是指既对成本负责又对收入和利润负责的区域，它不仅要绝对地降低成本，而且更要寻求收入的增长，并使之超过成本的增长。换言之，利润中心对成本的控制是联系着收入进行的，它强调相对成本的节约。 8.【答案】 × 【解析】 成本中心的应用范围非常广，甚至个人也能成为成本中心。 9. 【答案】 × 【解析】应是可以改造为人为利润中心。因为自然利润中心必须是直接面对市场对外销售产品而取得收入。 10.【答案】 × 【解析】成本的可控与否与责任中心的权利层次有关。对一个企业而言，几乎所有的成本都是可控的。对一个成本中心来说，一般来说，变动成本和直接成本大多是可控成本，而固定成本和间接成本大多是不可控成本，但也不是绝对的。 11. 【答案】 × 【解析】最基层的成本中心应就其经营的可控成本向其上层成本中心负责，上层的成本中心应就其本身的可控成本和下层转来的责任成本一并向利润中心负责。利润中心应就其本身经营的收入、成本(含下层转来成本)和利润(或边际贡献)向投资中心负责；投资中心最终就其经营管理的投资利润率和剩余收益向总经理和董事会负责。 12.【答案】√ 【解析】本题考核的是责任转账（责任成本的内部结转）的含义。 13. 【答案】× 【解析】标准成本法是成本控制中应用最为广泛和有效的一种成本控制的方法，也称为标准成本控制、标准成本制度、标准成本会计。 四、计算分析题 1. 【答案】 （1） 成本项目 用量标准 价格标准 单位标准成本 直接材料 6公斤 1.5元/公斤 9 直接人工 4小时 4元/小时 16 变动制造费用 4小时 =6000/500×4=3元/小时 12 固定制造费用 4小时 =4000/500×4=2元/小时 8 单位标准成本     45 （2） ①直接材料成本差异＝3250×1.6－440×6×1.5＝1240（元） 直接材料价格差异=（1.6-1.5）×3250=325（元） 直接材料用量差异=（3250-440×6）×1.5=915（元） ②直接人工差异＝8820－440×4×4＝1780（元） 直接人工工资率差异=（8820/2100-4）×2100=420（元） 直接人工效率差异=（2100-440×4）×4=1360（元） ③变动制造费用差异＝6480－440×4×3＝1200（元） 变动制造费用耗费差异=（6480/2100-3）×2100=180（元） 变动制造费用效率差异=（2100-440×4）×3=1020（元） ④固定制造费用差异＝3900－440×4×2＝380（元） 固定制造费用耗费差异=3900-2000×2=-100（元） 固定制造费用产量差异=（2000-2100）×2=-200（元） 固定制造费用效率差异=（2100-440×4）×2=680（元） 2.【答案】 （1）根据题中所给资料，投资中心业绩评价应使用部门投资报酬率和剩余收益指标。 剩余收益=息税前利润-总资产占用额×预期的最低总资产息税前利润率 A部门的剩余收益=180-108-53-90×16%=4.6（万元） B部门的剩余收益=210-126-64-100×16%=4（万元） C部门的剩余收益=200-120-62-100×16%=2（万元） 因此,可以认为A最好,B次之,C最差。 （2）C部门的剩余收益=息税前利润-总资产占用额×预期的最低总资产息税前利润率 =总资产占用额×预计或实际的总资产息税前利润率-总资产占用额×预期的最低总资产息税前利润率 =总资产占用额×（预计或实际的总资产息税前利润率-预期的最低总资产息税前利润率）=100×（20%-16%）=4（万元） 3.【答案】 （1）①预算单位变动成本=（200000-100000）/10000=10（元/件） ②实际产量的预算成本=100000+10×11000=210000（元） 责任成本变动额=20.5-21=-0.5(万元) 责任成本变动率=-0.5/21=-2.38% ③ 成本项目 实际 预算 差异 变动成本 10万元 11万元 -1 固定成本 10.5万元 10万元 0.5 合计 20.5 21 -0.5 该车间固定成本比预算超支了,但变动成本节约较多,总体成本控制业绩较好。 (2)利润中心负责人的可控利润=11000×50-205000=345000(元) 利润中心的可控利润=345000-180000=165000(元) 五、综合题 1．【答案】 （1）追加投资前： A投资中心的总资产息税前利润率＝1／20＝5％ B投资中心的总资产息税前利润率＝4.5／30＝15％ A投资中心的剩余收益＝l-20×10％＝-l（万元） B投资中心的剩余收益＝4.5-30×10％＝1.5（万元） 该公司的总资产息税前利润率=（1+4.5）/（20+30）=11% 该公司总的剩余收益＝-l+1.5＝0.5（万元） （2）追加投资后： A投资中心的总资产息税前利润率＝1.8／30＝6％ B投资中心的总资产息税前利润率＝7.4／50＝14.8％ A投资中心的剩余收益＝1.8-30×10％＝-1.2（万元） B投资中心的剩余收益＝7.4-50×10％＝2.4（万元） 该公司的总资产息税前利润率=（1.8+7.4）/（30+50）=11.5% 该公司总的剩余收益＝-1.2+2.4＝1.2（万元） （3）由于该投资项目的息税前资产利润率8%高于A目前的息税前资产利润率，所以若接投资，A的息税前资产利润率会提高。由于该投资项目的息税前资产利润率8%低于公司规定的最低息税前利润率10%，所以如果接受该项投资，其剩余收益将会减少。 （4）由于该投资项目的息税前资产利润率14%低于B目前的息税前资产利润率，所以若接受投资，B的息税前资产利润率会降低。由于该投资项目的息税前资产利润率14%高于公司规定的最低息税前利润率10%，所以如果接受该项投资，其剩余收益将会增加。 （5）如果按投资利润率替代息税前资产利率，投资利润率变化，剩余收益指标当然也会发生变化。因为此时的剩余收益计算公式为： 剩余收益=投资额或净资产占用额×（实际投资利润率-规定或预期的最低投资利润率） （6）投资利润率可进一步分解为资本周转率、销售成本率和成本费用利润率三个指标的乘积。即投资利润率=利润/投资额=销售收入/投资额×成本费用/销售收入×利润/成本费用=资本周转率×销售成本率×成本费用利润率。 2.【答案】 （1）B=855-450-135-90=180（元/件） A=180÷4=45（小时） C=E=45（小时） D=135÷45=3（元/小时） E＝90÷45＝2（元/小时） （2）本月产品成本差异总额=17,550-855×20=450(元) （3）直接材料价格差异=（实际价格-标准价格）×实际用量 =(9000/900-9) ×900=900 直接材料用量差异=（实际产量下实际用量-实际产量下标准用量）×标准价格 =(900-50×20)×9=-900（元) （4）直接人工工资率差异= 实际产量下实际人工工时×（实际工资率-标准工资率） =(3325/950-4) ×950=-475（元) 直接人工效率差异= （实际产量下实际人工工时-实际产量下标准人工工时）×标准工资率=(950-45×20)×4=200（元) （5）变动费用耗费差异= 实际产量下实际工时×（变动费用实际分配率-变动费用标准分配率）=(2375/950-3) ×950=-475（元) 变动费用效率差异= （实际产量下实际工时-实际产量下标准工时）×变动制造费用标准分配率=(950-45×20)×3=150（元) （6）二差异法： 固定制造费用耗费差异=实际固定制造费用－预算产量标准工时×标准分配率＝2850-2×1000=850（元) 能量差异＝（预算产量下的标准工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率＝（1000-20×45)×2=200（元) 三差异法： 固定制造费用耗费差异=850（元) 固定制造费用效率差异=（实际产量下的实际工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率=(950-20×45)×2=100（元) 固定制造费用产量差异（或能力差异） =（预算产量下的标准工时－实际产量下的实际工时）×标准分配率 =(1000-950)×2=100（元) 第十二章 财务分析与业绩评价 一、单项选择题 1．评价企业短期偿债能力强弱最直接的指标是（ ）。 A.已获利息倍数 B.速动比率C.流动比率 D.现金流动负债比率 2．较高的现金流动负债比率一方面会使企业资产的流动性较强，另一方面也会带来（ ）。 A.存货购进的减少 B.销售机会的丧失C.利息的增加 D.机会成本的增加 3.下列有关每股收益说法正确的有（ ）。 A.每股收益，是衡量上市公司盈利能力的财务指标B.每股收益多，反映股票所含有的风险大 C.每股收益多的公司市盈率就高D.每股收益多,则意味每股股利高 4.下列指标中，属于效率比率的是（ ）。 A.流动比率 B.资本利润率 C.资产负债率 D.流动资产占全部资产的比重 5．某企业库存现金2万元，银行存款68万元，短期投资80万元，预付账款15万元，应收账款50万元，存货100万元，流动负债750万元。据此，计算出该企业的速动比率为（ ）。 A.0.2 B.0.093 C.0.003 D.0.267 6.下列指标中,可用于衡量企业短期偿债能力的是（ ）。 A.已获利息倍数 B.或有负债比率C.带息负债比率 D.流动比率 7.影响速动比率可信性的最主要因素是（ ）。 A.存货的变现能力B.短期证券的变现能力C.产品的变现能力D.应收账款的变现能力 8．下列项目中，不属于速动资产项目的是（ ）。 A.现金 B.应收账款 C.短期投资 D.存货 9．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是（ ）。 A.企业流动资产占用过多B.企业短期偿债能力很强C.企业短期偿债风险很大D.企业资产流动性很强 10.企业增加速动资产，一般会（ ）。 A.降低企业的机会成本 B.提高企业的机会成本C.增加企业的财务风险 D.提高流动资产的收益率 11.与产权比率比较，资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是（ ）。 A.揭示财务结构的稳健程度B.揭示债务偿付安全性的物质保障程度C.揭示主权资本对偿债风险的承受能力D.揭示负债与资本的对应关系 12．产权比率与权益乘数的关系是（ ）。 A.产权比率×权益乘数＝ l B.权益乘数＝l／( l-产权比率) C.权益乘数＝( l+产权比率)/产权比率 D.权益乘数＝l+产权比率 13．在销售额既定的条件下，形成流动资产相对节约的充分必要条件是（ ）。 A.分析期流动资产周转次数小于基期B.分析期流动资产周转次数大于基期 C.分析期流动资产周转次数等于基期D.分析期流动资产周转次数不大于基期 14．某企业应收账款周转次数为4.5次。假设一年按360天计算，则应收账款周转天数为（ ）天。 A.0.2 B.81.1 C.80 D.730 15.某企业2008年初与年末所有者权益分别为250万元和300万元，则资本积累率为（ ）。 A.17％ B.83％ C.120％ D.2O％ 16. 利息保障倍数不仅反映了企业获利能力，而且反映了（ ）。 A.总偿债能力 B.短期偿债能力C.长期偿债能力 D.经营能力 17．甲公司2007年初发行在外普通股股数10000万股，2007年3月1日新发行4500万股，12月1日回购1500万股，2007年实现净利润5000万元，则基本每股收益为（ ）元。 A.0.2 B.0.37 C.0.38 D.0.42 二、多项选择题 1.财务报表是财务分析的主要依据，财务报表数据的局限性决定了财务分析与评价的局限性。具体表现为（ ）。 A.缺乏独立性 B.存在滞后性C.缺乏可靠性 D.缺乏可比性 2. 某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（ ）。 A.资产负债率 B.流动比率C.存货周转率 D.应收账款周转率 3. 从杜邦分析体系可知，提高净资产收益率的途径在于（ ）。 A.加强负债管理，降低负债比率B.加强成本管理，降低成本费用 C.加强销售管理，提高销售利润率 D.加强资产管理，提高资产周转率 4. 在对企业进行业绩评价时，下列属于评价企业获利能力的基本指标的是（ ） A.营业净利率 B.资本收益率C.净资产收益率 D.总资产报酬率 5. 在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转率指标上升的经济业务是（ ）。 A.用现金偿还负债B.借入一笔短期借款C.用银行存款购入一台设备 D.用银行存款支付一年的电话费 6. 下列哪些属于稀释潜在普通股（ ）。 A.可转换债券 B.认股权证C.股票期权 D.优先股 7.在运用比率分析法时，应选择科学合理的对比标准，常用的有（ ）。 A.预定目标 B.历史标准 C.行业标准 D.公认标准 8.资产负债率，对其正确的评价有（ ）。 A.从债权人角度看，负债比率越大越好B.从债权人角度看，负债比率越小越好 C.从股东角度看，负债比率越高越好D.从股东角度看，当全部资本利润率高于债务利息率时，负债比率越高越好 9.在其他情况不变的情况下，缩短应收账款周转天数，则有利于（ ）。 A.提高短期偿债能力 B.缩短现金周转期C.企业减少资金占用 D.企业扩大销售规模 10.如果流动比率过高，意味着企业存在以下几种可能（ ）。 A.存在闲置现金 B.存在存货积压C.应收账款周转缓慢 D.短期偿债能力差 11.提高应收账款周转率有助于（ ）。 A.加快资金周转 B.提高生产能力C.增强短期偿债能力 D.减少坏账损失 12.反映生产资料运营能力的指标包括（ ）。 A.总资产周转率 B.流动资产周转率C.不良资产比率 D.资产现金回收率 13.利息保障倍数指标所反映的企业财务层面包括（ ）。 A.获利能力 B.长期偿债能力C.短期偿债能力 D.发展能力 14.影响资产净利率高低的因素主要有（ ）。 A.产品的价格 B.单位成本的高低C.销售量 D.资产周转率 15.影响净资产收益率的因素有（ ）。 A.流动负债与长期负债的比率 B.资产负债率 C.营业净利率 D.资产周转率 16.若流动比率大于1，则下列结论不一定成立的是（ ）。 A.速动比率大于1 B.营运资金大于零C.资产负债率大于1 D.短期偿债能力绝对有保障 17.企业财务分析的基本内容包括（ ）。 A.偿债能力分析 B.运营能力分析C.发展能力分析 D.获利能力分析 三、判断题 1.一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，但是市盈率也不是越高越好。（ ） 2.一般而言，已获利息倍数越大，企业可以偿还债务的可能性也越大。（ ） 3.盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期利润总额中有多少是有现金保障的。（ ） 4.若资产增加幅度低于销售收入净额增长幅度，则会引起资产周转率增大，表明企业的营运能力有所提高。（ ） 5.在采用因素分析法时，既可以按照各因素的依存关系排列成一定的顺序并依次替代，也可以任意颠倒顺序，其结果是相同的。 （ ） 6.现金流动负债比表明用现金偿还短期债务的能力，企业应尽量使其大于或等于1。（ ） 7.尽管流动比率可以反映企业的短期偿债能力，但却存在有的企业流动比率较高，却没有能力支付到期的应付账款。( ) 8.企业拥有的各种资产都可以作为偿还债务的保证。（ ） 9.权益乘数的高低取决于企业的资本结构，负债比重越高权益乘数越低，财务风险越大。（ ） 10.现金流动负债比率的提高不仅增加资产的流动性，也使机会成本增加。（ ） 11.如果已获利息倍数低于1，则企业一定无法支付到期利息。（ ） 12.对于盈利企业，在总资产净利率不变的情况下，资产负债率越高净资产收益率越低。（ ） 13.资产负债率与产权比率的乘积等于1。（ ） 14.每股股利可以反映公司的获利能力的大小，每股利润越高，说明公司的获利能力越强。（ ）四、计算分析题 1.某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。 要求： (l)计算该公司流动负债年末余额。 (2)计算该公司存货年末余额和年平均余额。 (3)计算该公司本年营业成本。 (4)假定本年营业收入为960万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。 2.某公司2008年度有关财务资料如下： （1）简略资产负债表 单位：万元 资产 年初数 年末数 负债及所有者权益 年初数 年末数 现金及有价证券 51 65 负债总额 74 134 应收账款 23 28 所有者权益总额 168 173 存货 16 19       其他流动资产 21 14       长期资产 131 181       总资产 242 307 负债及所有者权益 242 307 （2）其他资料如下：2008年实现营业收入净额400万元，营业成本260万元，管理费用54万元，销售费用6万元，财务费用18万元。其他业务利润8万元，所得税率25％。 （3）2007年有关财务指标如下：营业净利率11%，总资产周转率1.5，权益乘数1.4。 要求：根据以上资料 （1）运用杜邦财务分析体系，计算2008年该公司的净资产收益率。 （2）采用连环替代法分析2008年净资产收益率指标变动的具体原因。 3.乙公司2007年1月1日发行4％可转换债券，面值800万元，规定每100元债券可转换为1元面值普通股90股。2007年净利润4500万元，2007年发行在外普通股4000万股，公司适用的所得税率为25％。 要求:（1）计算2007年末的基本每股收益。 （2）计算2007年末稀释每股收益。 4.某企业2008年的有关资料如下： 资产负债表 2008年12月31日 单位：万元 资产 年初 年末 负债及所有者权益 年初 年末 流动资产 流动负债合计 220 218 货币资金 130 130 应收账款净额 135 150 长期负债合计 290 372 存货 160 170 负债合计 510 590 流动资产合计 425 450 所有者权益合计 715 720 长期投资 100 100 固定资产原价 1100 1200 减：累计折旧 400 440 固定资产净值 700 760 合计 1225 1310 合计 1225 1310 该企业2008年的经营现金净流量为196.2万元。该企业2008年的或有负债（包含担保、未决诉讼）金额为72万元。该企业2008年流动负债中包含短期借款50万元，长期负债中包含长期借款150万元，该短期借款和长期借款均为带息负债。2008年年营业收入净额1500万元，营业净利率20%。假定该企业流动资产仅包括速动资产与存货。 要求：根据以上资料 （1）计算该企业2008年末的流动比率、速动比率、现金流动负债比率。 （2）计算该企业2008年末的资产负债率、产权比率、权益乘数。 （3）计算该企业2008年的或有负债比率和带息负债比率。 （4）计算该企业2008年应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率。 （5）计算该企业2008年净资产收益率、资本积累率、总资产增长率。 五、综合题 1.某股份公司2008年有关资料如下： 单位：万元 项 目 年初数 年末数 本年数或平均数 存货 7200 9600 流动负债 6000 8000 总资产 15000 17000 流动比率 1.5 速动比率 0.8 权益乘数 1.5 流动资产周转次数 4 净利润 2880 普通股股数 1200万股 1200万股 要求： （1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。 （2）计算本年营业收入净额和总资产周转率。 （3）计算营业净利率和净资产收益率。 （4）计算每股利润和平均每股净资产。 （5）若2007年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和平均每股净资产分别为4%、2.5次、1.5和9,要求用因素分析法分析2008年营业净利率、总资产周转率、权益乘数和平均每股净资产各个因素对每股收益指标的影响。 （6）假定该公司2009年的投资计划需要资金2100万元，公司目标资金结构是维持自有资金占2/3的资金结构，请按剩余股利政策确定该公司2008年向投资者分红的金额。 2.A公司资料如下: 资料一： A公司资产负债表 2008年12月31 日 单位:万元 资 产 年 初 年 末 负债及所有者权益 年 初 年 末 流动资产 流动负债合计 450 300 货币资金 100 90 长期负债合计 250 400 应收账款净额 120 180 负债合计 700 700 存货 230 360 所有者权益合计 700 700 流动资产合计 450 630 非流动资产合计 950 770 总 计 1400 1400 总 计 1400 1400 资料二: 光华公司2007年度营业净利率为 16%，总资产周转率为 0.5次，权益乘数为 2.2，净资产收益率为17．6％，光华公司2008年度营业收入为840万元，净利润总额为117.6万元。 要求： （1）计算2008年年末速动比率、资产负债率和权益乘数； （2）计算2008年总资产周转率、营业净利率和净资产收益率： （3）利用因素分析法分析营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响。 参考答案及解析 一、单项选择题 1． 【答案】D 【解析】流动资产中现金及短期有价证券的变现能力最强，如有意外，可以百分之百地保证相对数额的短期负债的偿还。 2． 【答案】D 【解析】持有大量现金会丧失投资于其他项目的机会 3. 【答案】A 【解析】每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标.它反映普通股的获利水平，每股收益不反映股票所含有的风险；每股收益多，不一定意味着多分股利，还要看公司股利分配政策。 4. 【答案】B 【解析】效率比率是所得与所费的比率，通常利润与收入、成本或资本对比的比例属于效率比率。 5．【答案】D 【解析】速动比率=(2+68+80+50)/750=0.267 6. 【答案】D 【解析】流动比率是流动资产除以流动负债的比率,是衡量短期偿债能力的指标。选项ABC都是衡量长期偿债能力的指标。 7. 【答案】D 【解析】速动比率是用速动资产除以流动负债，其中应收账款的变现能力是影响速动比率可信性的最主要因素。 8． 【答案】D 【解析】流动资产扣除存货、待摊费用、预付账款的差额是速动资产。 9．【答案】C 【解析】速动比率是用来衡量企业短期偿债能力的指标，一般来说速动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，企业短期偿债风险较小；反之速动比率越低，反映企业短期偿债能力越弱，企业短期偿债风险较大。 10. 【答案】B 【解析】一般来说企业资产的流动性越强，收益性越差。增加速动资产，会使企业增加机会成本（占用资金丧失的其他投资收益）。 11. 【答案】B 【解析】产权比率与资产负债率对评价企业偿债能力的作用基本相同，主要区别是：资产负债率侧重于债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度及主权资本对偿债风险的承受能力。 12． 【答案】D 【解析】权益乘数=资产/所有者权益=（负债+所有者权益）/所有者权益=1+负债/所有者权益，而产权比率=负债/所有者权益，所以权益乘数=1+产权比率 13． 【答案】B 【解析】在销售额即定的条件下，流动资产周转速度越快，流动资产的占用额就越少。 14． 【答案】C 【解析】应收账款周转天数=360/4.5=80天。 15. 【答案】D 【解析】资本积累率=本期增加的所有者权益/期初所有者权益=（300-250）/250=20%。 16. 【答案】C 【解析】利息保障倍数又称已获利息倍数,反映了获利能力对债务偿付的保证程度.是分析企业长期偿债能力的指标. 17．【答案】B 【解析】普通股加权平均数＝10000+4500×  －1500× ＝13625（股） 基本每股收益＝5000/13625＝0.37元。 二、多项选择题 1. 【答案】BCD 【解析】财务报表是财务分析的主要依据，财务报表数据的局限性决定了财务分析与评价的局限性。具体表现为：（1）缺乏可比性；（2）缺乏可靠性；（3）存在滞后性。 2. 【答案】BCD 【解析】不能偿还到期债务，说明其短期偿债能力弱，应检查短期偿债能力指标以及影响短期偿债能力指标的因素，B属于短期偿债能力指标，C、D属于反映流动资产变现质量的指标，会影响短期偿债能力。资产负债率属于长期偿债能力指标，不属于检查范围。 3. 【答案】BCD 【解析】净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，权益乘数与负债程度是同方向变动的。适当开展负债经营，可使权益乘数提高，这样给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时企业也要承担较大的财务风险。 4. 【答案】CD 【解析】企业获利能力指标包括：净资产收益率、总资产报酬率2个基本指标和营业利润率、盈余现金保障倍数、成本费用利润率、资本收益率4个修正指标。 5. 【答案】AD 【解析】选项A、D都使企业资产减少，从而会使总资产周转率上升；选项C没有影响；选项B会使资产增加，因而会使总资产周转率下降。 6. 【答案】ABC 【解析】稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、认股权证和股票期权等。 7. 【答案】ABCD 【解析】运用比率分析法时，需要选用一定的标准与之对比。 8.【答案】BD 【解析】资产负债率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息；从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资金利润率是否超过借入款项的利率，即借入资金的代价。 9. 【答案】ABC 【解析】应收账款周转天数越短，收回账款的速度越快，资产的流动性越强，可以增强短期偿债能力，实现同样的收入可以少占用应收账款。因为其他情况不变，所以销售规模不受影响。 10. 【答案】ABC 【解析】一般来说流动比率高，表明企业短期偿债能力强。 11. 【答案】ACD 【解析】应收账款是结算业务指标，与生产环节无关。 12. 【答案】ABCD 【解析】生产资料的运营能力实际上就是企业的总资产及其各个构成要素的运营能力。BD 【答案】AB 【解析】利息保障倍数反映了获利能力对债务偿付的保证程度。 13.【答案】AB 【解析】利息保障倍数反映了获利能力对债务偿付的保证程度。 14. 【答案】ABCD 【解析】因为资产净利率=营业净利率×资产周转率，因此影响销售获利水平和影响资产周转率的因素都会影响资产净利率。 15. 【答案】BCD 【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数，而权益乘数=1/（1-资产负债率）。 16. 【答案】ACD 【解析】流动比率是流动资产与流动负债之比，若流动比率大于１，则说明流动资产大于流动负债，即营运资金一定大于零。 17. 【答案】ABCD 【解析】财务分析的基本分析指标可分为四类。 三、判断题 1. 【答案】√ 【解析】如果市盈率过高，意味着这种股票具有较高的投资风险。 2. 【答案】√ 【解析】已获利息倍数反映企业获取的收益与所支付债务利息的倍数。已获利息倍数越大，企业无力偿还债务的可能性就越小。 3. 【答案】 × 【解析】盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润，所以应该是反映企业当期净利润中有多少是有现金保障的。 4.【答案】√ 【解析】因为资产周转率=销售收入/平均资产，所以资产增加幅度低于销售收入净额增长幅度，则会引起资产周转率增大。 5.【答案】 × 【解析】应用因素分析法应注意因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连环性、计算结果的假定性。因素分析法所计算的各因素变动的影响数，会因替代计算顺序的不同而有差别。 6.【答案】 × 【解析】现金流动负债比=经营现金净流量÷流动负债；企业不可能也不必要保留过多现金，否则会使企业机会成本增加。如何合理确定这一指标，需将该企业这一指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较。 7.【答案】√ 【解析】流动资产中可能包括变现能力较差的存货：部分存货可能已损失报废还没作处理；有的存货已抵押给债权人等。另外，流动资产中的预付账款、待摊费用与当期现金流量无关，所以流动比率较高时，却没有能力偿债。 8. 【答案】 × 【解析】待摊费用、已作抵押的资产等难以作为偿债的保证。 9. 【答案】 × 【解析】负债比重越高权益乘数越高。 10. 【答案】√ 【解析】现金是盈利性最差的资产，过多持有会增加现金的机会成本。 11. 【答案】 × 【解析】从长远看，已获利息倍数要大于1，企业才有偿还利息费用的能力。但在短期内，在已获利息倍数低于1的情况下企业仍有可能支付利息。这是因为有些费用如折旧、摊销等不需要当期支付现金。 12. 【答案】 × 【解析】适当开展负债经营，降低自有资金比重，可以发挥财务杠杆作用。在总资产净利率（若大于零）不变的情况下，资产负债率越高净资产收益率越高。 13. 【答案】 × 【解析】 资产负债率=   产权比率= 它们的乘积不等于1。 14. 【答案】 × 【解析】每股股利是上市公司普通股股东从公司实际分得的每股利润，它反映上市公司当期利润的积累和分配情况。 四、计算分析题 1. 【答案】 （l)流动负债年末余额：270／3＝90(万元) (2)存货年末余额＝270-90×1.5＝135(万元) 存货平均余额＝(135+145)／2 ＝140(万元) (3)本年营业成本＝140×4＝560(万元) (4)应收账款年末金额＝270-135＝135(万元) 应收账款平均余额＝(135+125)／2=130(万元) 应收账款周转期＝(130×360)／960 ＝48.75(天) 2.【答案】 （1）2008年净利润=（400-260-54-6-18+8）×（1-25％）=52.5（万元） 营业净利率=52.5/400=13.13% 总资产周转率=400/[（307＋242）/2]=1.46 平均资产负债率＝[（74＋134）/2]÷[（242＋307）/2]＝37.89％ 权益乘数=1/（1-37.89％）=1.61 2008年净资产收益率＝13.13％×1.46×1.61＝30.86％ （2)2007年净资产收益率=11％×1.5×1.4=23.1％ 营业净利率变动对净资产收益率的影响＝（13.13％-11％）×1.5×1.4＝4.47％ 总资产周转率变动对净资产收益率的影响＝13.13％×（1.46-1.5）×1.4＝-0.74％ 权益乘数变动对净资产收益率的影响＝13.13％×1.46×（1.61－1.4）＝4.03％ 3.【答案】 （1）基本每股收益＝4500÷4000＝1.125（元） （2）稀释的每股收益： 净利润的增加＝800×4％×（1-25％）＝24（万元） 普通股股数的增加＝(800/100)×90＝720（万股） 稀释的每股收益＝（4500＋24）/(4000+720)=0.96（元） 4.【答案】 （1）2008年末流动比率=450/218=2.06； 速动比率=（450-170）/218=1.28； 现金流动负债比率=196.2/218=90%。 （2）产权比率=590/720=0.82； 资产负债率=590/1310=45%； 权益乘数=1/（1-45%）=1.82。 （3）或有负债比率=72/720=10%； 带息负债比率=（50+150）/590=34%。 （4）2008年应收账款周转率=1500/[（135+150）/2]=10.53（次）； 流动资产周转率=1500/[（425+450）/2]=3.43（次）； 总资产周转率=1500/（1225+1310）/2=1.18（次）。 （5）净资产收益率=1500×20%/（715+720）/2=41.81%； 资本积累率=（720-715）/715=0.7%； 总资产增长率=（1310-1225）/1225=6.94%。 五、综合题 1.【答案】 （1）计算流动资产余额 年初余额=6000×0.8+7200=12000(万元) 年末余额=8000×1.5=12000(万元) 平均余额= =12000(万元) （2）计算产品营业收入净额及总资产周转率 产品营业收入净额=4×12000=48000(万元) 总资产周转率= =3(次) （3）计算营业净利率和净资产收益率 营业净利率=2880/48000×100%=6% 净资产收益率=6%×3×1.5=27% （4）计算每股利润和平均每股净资产 每股利润=2880/1200=2.4（元） 平均每股净资产=2.4/(6%×3×1.5)=8.89（元） （5）2007年度指标：4%×2.5×1.5×9=1.35 ① 第一次替代：6%×2.5×1.5×9=2.03 ② 第二次替代： 6%×3×1.5×9=2.43 ③ 第三次替代：6%×3×1.5×9=2.43 ④ 第四次替代：6%×3×1.5×8.89=2.4 ⑤ ②-①=2.03-1.35=0.68营业净利率上升的影响 ③-②=2.43-2.03=0.4总资产周转率上升的影响 ④-③=0权益乘数不变,没有影响 ⑤-④=2.4-2.43=-0.03 平均每股净资产下降的影响 （6）确定利润分配方案: 公司投资所需权益资金数=2100×(1/1.5)=1400(万元) 向投资者分红金额=2880-1400=1480(万元) 2.【答案】 （1）速动比率=(630-360)/300=0.9 资产负债率=700/1400=0.5 权益乘数=1/（1-0.5）=2 （2）总资产周转率=840/（1400+1400）/2=0.6（次） 销售利润率=117.6/840=14% 净资产收益率=117.6/700=16.8％ （3）分析对象：本期净资产收益率-上期净资产收益率=16.8％-17.6％=-0.8％ ①上期数16％×0.5×2.2=17.6％ ②替代营业净利率14％×0.5×2.2=15.4％ ③替代总资产周转率14％×0.6×2.2=18.48％ ④替代权益乘数14％×0.6×2=16.8％ 营业净利率降低的影响为：②-①15.4％-17.6％=-2.2％ 总资产周转率加快的影响为：③-②18.48％-15.4％=3.08％ 权益乘数变动的影响为：④-③16.8％-18.48％=-1.68％ 各因素影响合计数为：-2.2％+3.O8％-1.68％=-0.8％ 或者:采用差额计算法分析各因素变动的影响 营业净利率变动的影响为:(14%-16%)×0.5×2.2=-2.2% 总资产周转率变动的影响为:14%×(0.6-0.5 )×2.2=3.08% 权益乘数变动的影响为:14%×0.6×(2-2.2)=1.68% 各因素影响合计数为:-2.2%+3.08%-1.68%=-0.8% 财管练习题 大家网 www.TopSage.com _1234567891.unknown _1234567893.unknown _1234567894.unknown _1234567895.unknown _1234567892.unknown _1234567890.unknown