课程名称: ACY6511会计学
授课教师: 夏冬林
助理教师: 陈小军
作业题目:会计学世纪星源案例分析
作业时间:2004年11月5日
作业班级:2004FMBA北京班
组序列号:013
组员构成:
Chinese Name Pin Yin Name Serial No.
单 泓 Shan Hong 042xxxxxx
杜永波 Du YongBo 042xxxxxx
周 斌 Zhou Bin 042xxxxxx
张亚东 Zhang YaDong 042xxxxxx
周启运 Zhou QiYun 042xxxxxx
长安汽车净资产报酬率的杜邦分析
长安汽车2002年的年度财务
报告
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反映的公司业绩，在销售收入只比以前年度增加34.8%的前提下，其利润竟比以前年度同比增长421%，引起了广大投资者的极大关注，有人因此怀疑长安汽车是“银广夏第二”，其利润
表
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是粉饰出来的，并因此引发了关于长安汽车是否在会计造假的大讨论。
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本文无意参与其中的讨论，愿意相信其披露的财务报告，因为长安汽车的年度财务报告经过国际四大之一的普华永道会计师事务所审计。本文想通过对长安汽车披露的财务信息进行分析，以确定长安汽车的股东回报是否发生变化，以及发生变化的原因。
现在的财务报告分析方法很多，我们只采用杜邦分析的方法，以净资产报酬率为切入点，以总资产报酬率为核心，将用来考核企业财务状况和经营成果的各种财务指标有机地结合在一起，综合分析长安汽车的经营状况。
一、 股东投资回报率显著提升
长安汽车的净资产报酬率从2001年到2002年有了很大提高，具体见下表:
净资产报酬率=总资产报酬率*
年份 权益乘数
1998 0.007079
1999 0.064062
2000 0.08493
2001 0.091654
2002 0.271703
长安汽车的净资报酬率从2001年的9.17%大幅提升到2002年的27.17%，与前几年相比，其净资产报酬率在2002年有了跳跃性的变化。由于净资产报酬率变化是由于资产报酬率或权益乘数的变化引起的，下面分析长安汽车的净资产报酬率的变化是由于其具有了更强的综合盈利能力(总资产报酬率)，还是采取了更加激进的融资手段(权益倍数)，即负债比重加大。
二、股东回报的增加是由于企业综合盈利能力比以前年度有显著提高
净资产报酬率=总资产报酬率=
资产报酬率*权销售利润率*资权益乘数=1/(1-
年份 益乘数 产周转率 资产负债率)
1998 0.007079 0.003127 2.264222
1999 0.064062 0.025338 2.528238
2000 0.08493 0.032736 2.594408
2001 0.091654 0.042783 2.14228
2002 0.271703 0.128981 2.106526
长安汽车的权益乘数从1998年到2002年没有太大变化，而且从2001年到2002年反而变小，即权益乘数的变化对净资产报酬率的贡献是负的。而长安汽车的总资产报酬率，从1999年到2001年的3%左右，突然提高到12%，说明其综合盈利能力有了显著提升，净资产报酬率的变化主要是总资产报酬率的巨大变化引起的。
下面我们将分析的重点放到长安汽车的综合盈利能力------总资产报酬率上。
该层次将总资产报酬率进行了如下分解:总资产报酬率=销售利润率*总资产周转率
这个层次的分解告诉我们长安汽车的综合盈利能力的差异是由什么引起的，是资产运做的效率---总资产周转率，还是业务环节本身的盈利能力----销售利润率。
三、产品盈利能力的增强是企业综合赢利能力的主要原因
总资产报酬率=
销售利润率*资销售利润率=利总资产周转率=
年份 产周转率 润/销售收入 销售收入/总资产
1998 0.003127 0.006288 0.497203
1999 0.025338 0.031882 0.794769
2000 0.032736 0.036367 0.90014
2001 0.042783 0.038727 1.104728
2002 0.128981 0.113566 1.135743
通过比较长安汽车近5年的销售利润率和资产周转率的数据，长安汽车的总资产周转率变化不大，2002年比2001年只有大约2%的增长，而销售利润率却从近3年的平均不到4%突然提高到11%，增长幅度是原来的近3倍，说明其业务的毛利有了大的提升，从而使其综合盈利能力----总资产报酬率有显著提升。
接下来分析长安汽车销售利润率提升的具体原因，由于销售利润率=利润/销售收入，其核心是毛利率，但企业在毛利率上的优势不一定会保持到销售利润率的层次，因为从毛利率到销售利润率还需要经过三项费用(销售费用、管理费用以及财务费用)，以及主营业务以外的利润来源。
经分析下表，长安汽车的三项费用占销售收入的百分比变化不大，对销售利润率的变动影响很小，而毛利率则从2001年以前的18%左右提升到2002年的25%，因此销售利润率的变化主要是由于其产品的毛利提升所致。
毛利率
=(销售收
杜邦入-销售成
财务本-主营业管理费用/销售费用/财务费用/分析 利润 销售收入 务销售税销售收入 销售收入 销售收入
金)/销售
收入
1998 16572 2635306 0.150902 0.059759 0.072864 0.005057 1999 179749 5638025 0.181638 0.043743 0.071465 0.003868 2000 247865 6815569 0.163003 0.03743 0.075806 0.000288 2001 283942 7331806 0.19536 0.059773 0.108294 0.002403 2002 1122491 9884068 0.256344 0.069499 0.075963 -0.0054
四、结论:由于产品盈利能力的提高，导致长安汽车的股东回报比以前年度有显著提高。
经过以上分析，结合长安汽车报表附注中披露的经营信息，我们知道，其主力车型---微型厢式车毛利率比以前年度的车型有显著提高，市场需求量大，使销售量和价格都比以前年度有比较大的提高，因此导致长安汽车的销售利润率就比以前年度提高，销售利润率的提高又对其综合应力能力的指标有重大贡献，使总资产报酬率比以前年度有很大提高。而总资产报酬率的提高是最终导致长安汽车净资产报酬率有显著提升的主要因素。
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