资产选择、房地产价格波动与金融稳定
高恩辉
【摘要】： 自20世纪80年代以来,通货膨胀得到有效控制的同时,各国资产价格波动日益加剧,中央银行的货币政策面临新的挑战。与低通货膨胀相伴随的是各国资产价格出现了剧烈的波动,在资产价格泡沫膨胀与崩溃的循环中,频繁暴发的金融危机导致了宏观经济的不稳定。资产价格波动及其所带来的金融风险,已经成为各国央行的主要“敌人”。因为人们发现,资产价格的剧烈波动将导致经济的泡沫化,同时也隐藏着巨大的金融风险,资产价格泡沫的突然破裂对宏观经济所造成的冲击比通货膨胀更加猛烈。各国中央银行已经意识到资产价格对货币政策的影响。对于资产价格波动和货币政策的关系,近些年来引起了各国中央银行十分广泛的关注。在此背景下,越来越多的学者开始探讨资产价格与金融稳定、货币政策之间的关系。 本文认为,在当今的货币经济环境下,金融危机均是来自于银行系统的危机,银行危机的主要原因是由于银行信贷的过渡发放以及信贷资产质量的严重恶化,而银行信贷的过渡供给和信贷资产质量的迅速恶化主要是源于居民家庭的资产选择行为。追求财富最大化的居民资产选择行为不断造成资产价格的反复膨胀和崩溃,从而导致金融波动的不断产生和由此导致的宏观经济的大幅波动。 在居民选择的诸多资产当中,房地产与股票等其他资产不同,它既是消费品又是投资品。居民在进行资产选择时,只有购买房地产能够获得银行的信贷支持,所以房地产投资与银行信贷的供求直接相关。居民的资产选择行为取决于人们的预期,当预期房地产价格上升时,家庭将大量购买房地产资产,引起房地产价格的膨胀和银行信贷的扩张,并通过两者之间的正反馈机制,最终形成房地产泡沫。一旦遇到外部冲击,房地产泡沫就将突然破裂,同时引发金融危机。因此,对资产价格的预期决定家庭的资产选择,家庭的资产选择行为是资产价格泡沫和金融体系以及宏观经济不稳定的微观基础。 因此,本文主张,货币政策要关注资产价格的波动,尤其是要关注房地产价格的波动。由于资产价格的大幅波动最终将严重导致金融系统和宏观经济的大幅波动,中央银行应该采取前瞻性的、先发制人的货币政策;同时,由于单纯的货币政策对于治理资产价格的膨胀具有严重的时滞,所以,央行在实施货币政策的同时,还应辅之以更有针对性的其他宏观金融政策或措施,正确引导和控制居民的资产选择行为。只有这样,才能有效避免资产价格泡沫的产生和破灭,防范金融风险,确保宏观经济的稳定运行。
【关键词】：居民资产选择 资产价格波动 房地产泡沫 金融稳定 货币政策
【学位授予单位】：南开大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F293.3;F830
【目录】：
· 内容提要3-5
· Abstract5-9
· 第一章 导论9-26
· 第一节
论文
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选题的背景与意义9-19
· 第二节 本文的研究思路和研究
方法
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19-21
· 第三节 本文的结构及主要内容21-24
· 第四节 本文的主要创新及不足24-26
· 第二章 房地产泡沫与金融危机的一般理论26-52
· 第一节 房地产价格波动内涵26-30
· 第二节 房地产泡沫形成的微观机理30-34
· 第三节 金融稳定、银行稳定与货币稳定34-38
· 第四节 金融风险形成产生原因
分析
定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析
38-44
· 第五节 金融创新、资产价格泡沫与金融风险44-52
· 第三章 家庭资产选择理论52-74
· 第一节 资产选择理论基本原理的提出52-55
· 第二节 资产选择理论的成熟及完善55-63
· 第三节 资产选择理论的发展及应用63-67
· 第四节 对资产选择理论的评价67-74
· 第四章 家庭资产选择、房地产价格与货币供求74-100
· 第一节 家庭资产负债
表
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与资产选择74-79
· 第二节 金融支持条件下家庭风险资产选择模型79-83
· 第三节 房地产资产选择与货币供求83-90
· 第四节 房地产价格波动与货币供求的一般均衡分析90-98
· 第五节 结论和政策建议98-100
· 第五章 资产价格、金融中介与房地产泡沫100-124
· 第一节 资产价格与资产价格波动100-106
· 第二节 资产价格泡沫成因的理论回顾106-112
· 第三节 基于银行代理制的房地产泡沫模型112-124
· 第六章 房地产价格泡沫与金融体系稳定124-147
· 第一节 泡沫经济理论综述124-129
· 第二节 房地产价格泡沫形成及其破裂129-136
· 第三节 房地产泡沫与金融危机的传导机制——以美国储贷危机为例136-141
· 第四节 房地产泡沫和金融危机的国际经验及其借鉴141-147
· 第七章 房地产价格波动与货币政策147-166
· 第一节 货币政策为什么要关注资产价格147-152
· 第二节 资产价格与货币政策目标——通货膨胀152-158
· 第三节 Kent和Lowe模型——货币政策与资产价格的理论探讨158-164
· 第四节
总结
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:运用综合手段调控资产价格维护金融稳定164-166
· 第八章 房地产泡沫与金融风险——对日本和美国的实证分析166-194
· 第一节 日本的资产价格膨胀与金融危机166-175
· 第二节 日本金融危机的教训175-178
· 第三节 美国的房地产价格膨胀与次贷危机178-188
· 第四节 美国次贷危机的启示及借鉴188-194
· 第九章 中国房地产价格波动与金融风险的实证研究194-225
· 第一节 体制转轨时期房地产泡沫与金融风险194-198
· 第二节 市场体制下房地产价格相关因素分析198-206
· 第三节 我国房地产价格波动与金融风险分析206-214
· 第四节 完善宏观调控手段有效防范金融风险214-225
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