完整的建设项目财务评价流程体系

113.2建设项目财务评价建设项目财务评价是在完成市场调查与预测、拟建规模、营销策划、资源优化、技术 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 论证、投资估算与资金筹措等可行性分析的基础上，对拟建项目各方案投入与产出的基础数据进行推测、估算，对拟建项目各方案进行评价和选优的过程。财务评价的结果作为可行性研究重要的结论性意见和建议，是投资主体决策的重要依据。13.2.1财务评价的概念建设项目的财务评价是根据国家现行的财税 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力、清偿能力以及财务生存能力，评价项目在财务上的可行性。13.2.2财务评价的特点①评价目标。是追求项目投资给企业(或投资主体)带来的财务收益(利润)最大化。②评价角度。是站在项目投资主体或项目系统自身角度进行的经济评价。③费用与效益的识别。财务评价中的费用是指由于项目的实施给投资主体带来的直接费用支出；财务评价中的效益是指由于项目实施给投资主体带来的直接收益。④价格。费用与效益的计算均采用市场价格。⑤主要参数。利率、汇率、税收及折旧等均按国家现行财税制度规定执行。13.2.3财务评价的内容与步骤（一）财务评价的内容财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。建设项目财务评价的内容应根据项目的性质和目标确定。对于经营性项目，财务分析应通过编制财务分析报表(见附表13)，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。2对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。（二）财务评价的步骤财务评价的步骤以及各部分的关系，包括财务分析与投资估算和融资方案的关系，如图13-3所示。投资估算和融资方案是财务分析的基础，在实际操作过程中，三者互有交叉，在财务分析的方法和指标体系设置上体现了这种交叉。首先要做的是融资前的项目投资现金流量分析，其结果体现项目方案本身 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 是否合理，用于投资决策以及方案或项目的比选。也就是考察项目是否基本可行，并值得为之融资。这对项融资前放弃项目方案设计建设投资营业收入经营成本返回基础否基础数据基础融资融资前分析建设投资营业收入经营成本流动资金基础数据项目投资现金流量分析（项目IRR、NPV、回收期）否基础数据基础数据融资方案是总成本费用还本付息建设期利息基础数据融资后分析利润与利润分配表财务 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 现金流量表资本金现金流量分析（资本金IRR）资产负债表否静态分析偿债能力分析财务生存能力分析投资各方现金流量分析（投资各方IRR）总投资收益率资本金净利润率总投资收益率资本金净利润率不确定性分析图13-3财务评价的步骤3目发起人、投资者、债权人和政府部门都是有用的。如果项目融资前分析的结论为可行，有必要进行融资方案的分析，即进行融资后分析，包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终出资的依据。如果融资前分析结果不能满足要求，可返回对项目建设方案进行修改；若多次修改后分析结果仍不能满足要求，甚至可以做出放弃或暂时放弃项目的建议。13.2.4财务盈利能力分析建设项目财务盈利能力分析主要考察项目的盈利水平，是项目财务分析的重要组成部分，包括现金流量分析（动态分析），也可以进行静态分析。从是否在融资方案的基础上进行分析的角度区分，财务盈利能力分析又分为融资前分析和融资后分析。一、现金流量分析现金流量分析是考虑资金的时间价值，在计算期内，用将项目发生的效益与费用的数据作为现金流量，编制现金流量表，计算相关指标，考察项目盈利能力。现金流量分析分为三个层次。第一层次是项目投资现金流量分析，第二层次是项目资本金现金流量分析，第三层次是投资各方现金流量分析，各层次分析都应编制相应的现金流量表，并计算相应的指标。（一）项目投资现金流量分析1）项目投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析是针对项目基本方案进行的现金流量分析，或称为“全部投资现金流量分析”。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。即不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化，因此可以排除融资方案的影响。融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。根据需要，融资前分析可从所得税前或所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前或所得税后分析指标。2）项目投资现金流量识别与报表编制进行现金流量分析，首先要正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资4方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入(必要时还可包括补贴收入)，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值(该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值)及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他 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中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润(EBIT)乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。净现金流量(现金流入与现金流出之差)是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表，其格式见附表13-8。3）项目投资现金流量分析的指标依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率(FIRR)，项目投资财务净现值(FNPV)，这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。(二)项目资本金现金流量分析1）项目资本金现金流量分析的含义和作用项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流量分析指标应能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析已对项目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助于投资者在其可接受的融资方案下最终决策出资。2）项目资本金现金流量识别和报表编制项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表，该表的现金流入包括营业收入(必要时还可包括补贴收入)，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资5本金(权益资金)、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税。该所得税应等同于利润和利润分配表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出(通常设定维持运营投资由企业自有资金支付)。可见该表的净现金流量包括了项目(企业)在缴税和还本付息之后所剩余的收益(含投资者应分得的利润)，也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。项目资本金现金流量表的格式详见表13-9。3）项目资本金现金流量分析指标按照我国财务分析方法的要求，一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量的内涵不同，判断的基准参数也不同。项目资本金财务内部收益率的基准参数应体现项目发起人(代表项目所有权益投资者)对投资获利的最低期望值(最低可接受收益率)。当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明在该融资方案下，项目资本金获利水平超过或达到了要求，该融资方案是可以接受的。(三)投资各方现金流量分析对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要编制从投资各方角度出发的现金流量表，计算相应的财务内部收益率指标。投资各方现金流量表中的现金流入和现金流出科目需根据项目具体情况和投资各方因项目发生的收入和支出情况选择填列。依据该表计算的投资各方财务内部收益率指标，其表达式和计算方法与项目投资财务内部收益率相同，只是所依据的表格和净现金流量内涵不同，判断的基准参数也不同。投资各方财务内部收益率是一个相对次要的指标。在按股本比例分配利润和分担亏损和风险的原则下，投资各方的利益一般是均等的，可不计算投资各方财务内部收益率。只有投资各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率才会有差异，比如其中一方有技术转让方面的收益，或一方有租赁设施的收益，或一方有土地使用权收益的情况。另外，不按比例出资和进行分配的合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上，有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。6二、静态分析除了进行现金流量分析以外，在盈利能力分析中，还可以根据具体情况进行静态分析，选择计算一些静态指标，如项目投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率。(一)静态分析的指标(1)项目投资回收期(Pt)。项目投资回收期是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位，并从项目建设开始时算起，若从项目投产开始时算起的，应予以特别注明。其表达式为：00tPttCICO(13-1)项目投资回收期可借助项目投资现金流量表，依据未经折现的净现金流量和累计净现金流量计算，项目现金流量表中累计净现金流量由负值变为零时的时点，即为项目投资回收期。其计算公式见第八章。投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。对于某些风险较大的项目，特别需要计算投资回收期指标。当投资回收期小于或等于设定的基准投资回收期时，表明投资回收速度符合要求。基准投资回收期的取值可根据行业水平或投资者的要求确定。(2)总投资收益率（ROI）。总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润(EBIT)或运营期内年平均息税前利润与项目总投资(TI)的比率。其计算式为：=100%EBITTIROI(13-2)式中：EBIT——项目正常年份的年息税前利润(EBIT)或运营期内年平均息税前利润；TI——项目总投资息税前利润为利润总额与支付的全部利息之和，或息税前利润为从营业收入中扣除营业税金及附加、经营成本、折旧和摊销余额。总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。(3)项目资本金净利润率(REO)。项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利7水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。其计算式为：NPROEEC（13-3）式中：NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；EC——项目资本金。项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。(二)静态分析依据的报表除投资回收期可借助“项目投资现金流量表”外，静态分析指标计算所依据的报表主要是“项目总投资使用计划与资金筹措表”(格式参见本章附表13—3)和“利润表”(格式参见本章附表13—10)。项目总投资使用计划与资金筹措表是根据各项资金来源和条件，按照项目投资的使用要求所进行的规划与安排。该表是投资估算和融资方案两部分的衔接点。编制项目总投资使用计划与资金筹措表时应注意下列问题：1）各年度的资金平衡(1)资金来源必须满足投资使用的要求，应做到资金的需求与筹措在时序、数量两方面都能平衡。(2)资金来源的数量规模最好略大于投资使用的要求。2）建设期利息(1)首先要按照与建设投资用款计划相匹配的筹资方案来计算。(2)因融资条件的不同，建设期利息计算主要分为三种情况：①建设期内只计不付——建设期利息复利计算计入债务融资总额，视为新的负债；②建设期内采用项目资本金按约定偿付——债务融资总额不包括建设期利息。③使用债务资金偿还同种债务资金的建设期利息——相当于增加债务融资的本金总额。利润表也称损益表，反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用以计算总投资收益率和项目资本金净利润率等指标。813.2.5偿债能力分析和财务生存能力分析偿债能力分析是通过编制相关报表，计算利息备付率、偿债备付率等比率指标，考察项目借款的偿还能力。财务生存能力分析是通过编制财务计划现金流量表，结合偿债能力分析，考察项目(企业)资金平衡和余缺等财务状况，判断其财务可持续性。项目(企业)的利润表以及资产负债表在偿债能力分析和财务生存能力分析中也起着相当重要的作用。一、相关报表编制(一)借款还本付息计划表借款偿还计划表，反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息计划以及偿债资金来源筹措计划。用以计算偿债备付率和利息备付率指标，进行偿债能力分析的表格。应根据与债权人商定的或预计可能的债务资金偿还条件和方式计算并编制借款还本付息计划表，其格式参见本章附表13--11。(二)财务计划现金流量表财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用于反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现金流入、现金流出和净现金流量，考察资金平衡和余缺情况，是表示财务状况的重要财务报表。财务计划现金流量表分为四大项，即经营活动净现金流量、投资活动现金流量、融资活动现金流量和累计盈余资金。每项活动的现金流量又分为现金流入和现金流出，现金流入减去现金流出为净现金流量。累计盈余资金为上述三项净现金流量之和，根据进行现金流量计算累计盈余资金，累计盈余资金为正表示当年有资金盈余，为负表示当年资金短缺。财务计划现金流量表的格式见本章附表13-13，表中绝大部分数据可来自其他表格。(三)资产负债表资产负债表通常按企业范围编制，企业资产负债表是国际上通用的财务报表，表中数据可由其他报表直接引入或经适当计算后列入，以反映企业某一特定时期的财务状况。编制过程中应实现资产与负债和所有者权益两方的自然平衡。与实际企业相比，财务分析中资产负债表的科目可以适当简化，反映的是各年年末的财务状况，必要时可以按照“有项目”范围编制。其格式见表13-12。9根据资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等指标，用以考察财务主体的财务状况。二、偿债能力分析根据借款还本付息计划表数据与利润表以及总成本费用表的有关数据可以计算利息备付率、偿债备付率指标，各指标的含义和计算要点如下：（一）利息备付率利息备付率(ICR)是指在借款偿还期内的息税前利润(BEIT)与当年应付利息(PI)的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当年应付利息是指计人总成本费用的全部利息。利息备付率计算公式如下：EBITICRPI（13-4）其中，BEIT——借款偿还期内的息税前利润；PI——当年应付利息，指计入总成本的当期发生的全部应付利息。利息备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的利息备付率。若偿还前期的利息备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均利息备付率。利息备付率表示利息支付的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于1，一般不宜低于2，并结合债权人的要求确定。利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。（二）偿债备付率偿债备付率(DSCR)是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力，是指在债务偿还期内，可用于计算还本付息的资金(EBITDA-TAX)与当年应还本付息额(PD)的比值，可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利润(EBITDA，息税前利润加上折旧和摊销)减去所得税后的余额；当年应还本付息金额包括偿还本金额及计人总成本费用的全部利息。BEITDATAXDSCRPD(13—5)式中：EBITDA——息税折旧摊销前利润；10TAX——所得税；PD——应还本付息金额如果运营期间支出了维护运营的投资费用，应从分子中扣减。偿债备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的偿债备付率。若偿还前期的偿债备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均偿债备付率。偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于1，一般不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定。偿债备付率低，说明偿付债务本息的资金不充足，偿债风险大。当这一指标小于1时，表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。（三）资产负债率资产负债率(LOAR)是指企业某个时点负债总额(TL)同资产总额(TA)的比率。其计算公式为：TLLOARTA(13-6)式中：TL——负债总额TA——资产总额资产负债率表示总资产中有多少是通过负债得来的，是评价负债水平的综合指标。适度的资产负债率既能表明投资人、债权人的风险较小，又能表明经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。国际上公认的较好的资产负债率指标是60％。但是难以简单地用资产负债率的高或低来进行判断，因为过高的资产负债率表明企业财务风险太大；过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。实践表明，行业间资产负债率差异也较大。实际分析时应结合国家总体经济运行状况、行业发展趋势、企业实力和投资强度等具体条件进行判定。三、财务生存能力分析财务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时(企业)在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断项目在财务上的生存能力，应根据财务计划现金流量表进行。财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，项目的财务生存能力分析可通过以下相辅相成的两个方面进行：11（一）分析是否有足够的净现金流量维持正常运营(1)在项目运营期间，只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能持续生存。财务生存能力分析中应根据财务计划现金流量表，考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。(2)拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件，特别是在运营初期。一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营；反之，一个项目不能产生足够的经营净现金流量，或经营净现金流量为负值，说明维持项目正常运行会遇到财务上的困难，实现自身资金平衡的可能性小，有可能要靠短期融资来维持运营，有些项目可能需要政府补助来维持运营。(3)通常因运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析。如果拟安排的还款期过短，致使还本付息负担过重，导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多，可以设法调整还款期，甚至寻求更有利的融资方案，减轻各年还款负担。所以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。（二）各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳入成本费用和其后的计算。较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。