工程机械行业概况

工程机械行业概况 目录 工程机械行业总体介绍 ................................................................................................... 2 1. 国内市场................................................................................................................ 2 中国是全球最大的工程机械市场 ........................................................................... 2 房地产基建开工增长与信贷环境是国内工程机械的两大需求驱动因素 ........... 2 政策因素是国内工程机械快速发展的持久支撑 ................................................... 5 2. 国际市场................................................................................................................ 6 中国在欧美日发达国家工程机械市场占有率极低 ............................................... 6 第三世界国家出口前景广阔 ................................................................................... 7 国际市场产品需求结构差异 ................................................................................... 8 3. 出口 ....................................................................................................................... 9 出口价格优势明显 ................................................................................................. 10 4. 成本:工程机械盈利能力对钢材价格变动敏感 ................................................ 11 按细分产品 .................................................................................................................... 11 1. 挖掘机械.............................................................................................................. 12 2. 铲土运输机械 ...................................................................................................... 16 2.1装载机 ............................................................................................................... 16 2.2推土机 ............................................................................................................... 20 2.3平地机 ............................................................................................................... 23 3. 起重机 ................................................................................................................. 25 3.1汽车起重机 ....................................................................................................... 25 3.2履带起重机 ....................................................................................................... 28 3.3随车起重机 ....................................................................................................... 29 4. 工业车辆.............................................................................................................. 29 5. 路面和压实机械 .................................................................................................. 32 5.1压路机 ............................................................................................................... 32 5.2沥青混凝土摊铺机 ........................................................................................... 34 6. 桩工机械.............................................................................................................. 36 旋挖钻机 ................................................................................................................. 37 7. 混凝土机械 .......................................................................................................... 39 8. 凿岩机械与气动工具 .......................................................................................... 41 行业分析结论................................................................................................................. 42 工程机械行业总体介绍 1. 国内市场 中国是全球最大的工程机械市场 销量来看～中国2007就是全球销量最大的工程机械市场了～2008年中国市场销量占全球的比例达到28%～超过北美和西欧市场近10个百分点。不过从销量金额来看～北美仍是全球最大的市场～2008全球前三大市场:美国、西欧、中国市场占有率之和达到64.4%～中国排在第三位。中国市场增长很快～2008年中国市场销售量占比20.3%～2008年占比提高到28.0%～复合增长率达14.52%～远高于全球-2.33%的增长水平,2006年中国市场销售金额占比仅9.6%～2008年占比提高到16.2%。复合增长率高达38.53%～高居世界第一。 表1:2006-2008年全球工程机械市场分地区销售量,台, 地区 2006年 2007年 2008年 复合增长率 北美 224015 191355 148605 -18.55% 西欧 188475 211584 160412 -7.74% 中国 180987 225929 237376 14.52% 日本 73227 76169 56975 -11.79% 印度 24138 36705 32460 15.96% 其他地区 198412 259486 212512 3.49% 全球合计 889254 1001228 848340 -2.33% 销售变化 11.00% 13.00% -15.00% 来源:中经网 表2:2006-2008年全球工程机械市场分地区销售额,亿美元, 地区 2006年 2007年 2008年 复合增长率 北美 293 283 247 -8.18% 西欧 143 196 176 10.94% 中国 74 113 142 38.53% 日本 42 46 36 -7.42% 印度 14 22 20 19.52% 其他地区 205 322 256 11.75% 全球合计 772 982 877 6.58% 销售变化 5.00% 27.00% -11.00% 来源:中经网 房地产基建开工增长与信贷环境是国内工程机械的两大需求驱动因素 工程机械行业作为为强周期类行业～与我国国民经济发展及GDP景气度、全社 会固定资产投资规模、相关产业的发展方向及投资力度以及国家金融政策均有一定关联。而直接带动工程机械需求的是房地产、采矿业、基建三项投资,与工程机械相关的基建项目主要是道路、铁路、城市公交、水利、水运、航空。09年房地产、基建、采矿3大类投资贡献增量占比分别为53%、35%、12%。 图1:2009年工程机械采购行业构成 来源:中国工程资讯网 从历史来看～国家经济战略带动全社会固定资产投资规模～基建、房地产投资使得国内工程机械销售增速变动。但由于投资的时滞性～经济战略与国内工程机械销售增速并无高度关联～以城镇FAI增速为例～过去几年城镇固定资产投资增速保持着稳定的增长～而工程机械销售增速缺有较大波动。 图2:国内工程机械需求与城镇固定资产投资增速、房地产投资 来源:wind 通过拆开分析～我们发现～房地产基建开工增速、信贷增速与国内工程机械销售增速高度相关。 图3:工程机械销售与房地产开工增速以及信贷增速高度相关 来源:wind 房地产基建开工增长是国内工程机械销售的需求驱动因素之一～只有大量的新开工楼盘和新启动基础建设才能带动工程机械的新增需求。 信贷宽松的环境是国内工程机械销售的另一需求驱动因素～由于工程机械的购买投资需要资金量较大～工程机械的销售模式主要以按揭为主～发展快速融资租赁业务～均离不开信贷的支持。 图4:工程机械产品多数以信贷按揭方式进行 来源:公开资料 融资租赁业务将是工程机械未来大力发展的销售模式。与银行按揭30%的首付款比率相比～融资租赁的首付款比率比较灵活～一般在20%左右～目的就是降低门槛～扩大客户群体,其次～两者在手续费和保险等成本上差别也比较大～不同融资租赁公司的手续费与银行相比有高有低～但其中的保险费银行按揭是必须缴纳的～一般高达机器价格的4.5%左右～而融资租赁业务将其设定为选择项,利率方面～银行利率表面上比较明晰～但各地分行各自为政～上浮10%，20%不等～严 重降低了使用银行按揭模式的工程机械品牌的市场竞争力。而融资租赁公司的利率不受央行限制～一般来说会围绕国家基准利率设定一个大致的利率选择区间。总的来说～首付款、手续费、保险和利率～都可以看作是融资租赁业务支持母公司工程机械销售的“促销手段”。 现阶段相当多的制造商销售受到了很大的外部力量牵制～随时会有来自银行的不确定因素。尽管有了银行的介入～其风险控制的专业手段和给客户的心理压力确实有助于项目的风险控制,但当银行亦要求厂商、代理商提供回购担保时～信用风险的最终落脚点仍然落在了厂商和代理商身上。因此～当工程机械企业发展到一定阶段的时候～用自己的融资租赁公司改善销售产品的风险控制、降低销售门槛、提升产品市场占有率更为有效直接～更何况这里还有不菲的融资收益～所以投资融资租赁就成为制造商的战略选择。 经济周期与产业政策共同影响信贷和货币供应量～增加了行业周期性的特点。加强基础设施建设、西部大开发、实现城镇化和可持续发展等国家四大经济战略～带动房地产基建投资持续增长～为工程机械开拓了长久广阔的市场。另外～在防灾、抗灾和减灾中显示了工程机械不可替代的作用～为工程机械开辟了新的市场空间。 图5:国内工程机械内需拉动因素 工程机械内 需拉动因素 地质灾害工程机械购买力工程机械需求救治防护 房地产和基建信贷和货币供应量投资增速 基础设西部大开发等可持续经济周期产业政策城镇化施建设区域振兴规划发展 来源:个人整理 政策因素是国内工程机械快速发展的持久支撑 国家“十一五”规划布局的鼓励长三角、泛珠三角、环渤海等地区率先发展和振兴东北老工业基地、推进西部大开发、中部地区崛起等政策～以及国务院扩大内需的,万亿元投资、促进经济增长的十项措施中关于加快建设保障性安居工程、加快农村基础设施建设、加快铁路公路和机场等重大基础设施建设项目的持续进行都将对国内基础设施建设起到较大的拉动作用。国家已出台的大规模的刺激经济 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ～各地方政府出台的拉动内需的投资计划～陆续表现出积极的效果。国务院发布的装备制造业调整振兴规划～也推动了工程机械行业的快速发展。 随着我国经济的发展～交通运输工程建设对工程机械的需求逐渐旺盛。《国家中 长期铁路网规划》指出～到2020 年全国铁路营运里程要达到10万公里～总投资将达到2万亿元。《国家高速公路网规划》也提出～到2020年中国将建成8.5万公里高速公路～总投资达2万亿。这将充分拉动工程机械的市场需求。随着我国城镇化建设的加快以及区域发展战略的积极进展～中西部地区城镇化建设开始加速～预计城市市政设施建设每年需要投入3,000亿元到5,000亿元～到2020年城市市政设施建设总投资大约需要51,000亿元到85,000亿元。进一步扩大了工程机械产品的国内需求。 中国的工业化和城市化进程所带来的持续增长的投资规模～以及庞大的基础设施建设工程～为未来中国工程机械行业乃至全球工程机械行业的发展提供了巨大的市场机会。 2. 国际市场 工程机械全球市场正在日益扩大。在国际金融危机的影响下～前几年繁荣的全球工程机械市场饱受打击～但预期10年将探底回升～全球工程机械市场销量将重新走上稳步发展的道路。 图6:1999-2009年全球工程机械市场销售量及2010-2011年趋势预测,单位:万台, 来源:英国工程机械咨询有限公司 工程机械国际市场分两类:一是发达国家市场～二是发展中国家市场。发达国家市场对产品技术水平和质量要求很高～相应价格也高～市场竞争异常激烈。 中国在欧美日发达国家工程机械市场占有率极低 以销售额最大的北美市场为例～2008 年Caterpillar 市场占有率为29.3%～其次为Deere14.7%、Terex8.3%、Komatsu7.4%、CNH 的6.6%,欧洲市场也是以欧美品牌为主～Liebherr12.4%、aterpillar11.7%、Terex11.2%、VOLVO10.7%。由于欧美日是全球工程机械最重要的消费市场～因此伴随中国工程机械产业升级的逐步完 成～中国将迎来对欧美日高端市场的突破～赢得更为广阔的出口空间。 图7:2008北美工程机械市场企业占有率示意图 来源:Off-Highway Research 图8:2008欧洲工程机械市场企业占有率示意图 来源:Off-Highway Research 第三世界国家出口前景广阔 发展中国家有4大工程机械市场:东南亚市场、中东市场、非洲市场和南美洲市场。这些地区大都有发展中国家组成～与我国有良好的外交关系～相互往来密切。我国企业产品的性价比有优势～出口前景很好。 中国工程机械出口主要依靠亚非拉等发展中国家～特别是新兴经济体的增长。出口产品多为轮式装载机、推土机和起重机等与基础设施建设相关度高的产品。中 东、东欧、拉美地区单个国家的建筑市场规模都大～且地区规模都远大于中国市场。拉美建筑市场规模相当于中国的4倍～中东和非洲是2.9倍～东欧是2.4倍。只要新兴市场开拓顺利～国内产品就有足够的需求空间。随着亚非拉经济的持续快速增长～亚非拉国家也制定了大规模的基础设施投资规划～这也将有效拉动中国工程机械相关产品的出口增长。 表3:亚非拉国家,地区,基础设施投资规模巨大 国家,地区, 建设时间 投资规模,亿美元, 印度 2007-2012 3560 中东 2007-2017 10000 非洲 2007-2015 1600 巴西 2007-2010 2709 来源:个人统计 国际市场产品需求结构差异 在欧洲和北美市场～小型挖掘机、伸缩臂叉装机、滑移装载机等小型工程机械以及履带式挖掘机占据绝大部分市场～占比75%以上,北美是全球最大的滑移装载机市场,西欧是全球最大的小型挖掘机市场,在日本市场～履带式挖掘机、小型挖掘机是主力消费机型～占比50%以上。由于欧美和日本是全球工程机械最重要的消费市场～因此提高小型工程机械、挖掘机等产品的占比～将会增加中国工程机械需求并提高行业盈利水平。 另外～中国是全球最大的轮式装载机和履带式挖掘机市场～中国的轮式装载机的 掘装载机占印度工程机械销量的比需求高达15万左右～占全球的70%左右,挖 例高达60-70%～每年销量在2万台左右～而在中国这个产品的需求大约只有几百台。 表4:2007年全球主要工程机械市场产品分布 单位:台 中国 北美 西欧 日本 印度 挖掘装载机 583 20900 13745 4 21761 履带式挖掘机 49167 24600 35697 33070 9645 小型挖掘机 16850 26500 70878 29200 10 滑移式装载机 250 52850 12855 1130 190 轮式装载机 149730 18700 26155 10300 2386 来源:Off-Highway Research 按工程机械产品销售均价从高到底的排序依次为北美、西欧、日本和中国～中国在工程机械新产品研发、产品档次等方面均有提升空间。虽然国外工程机械企业普遍产量不大～但是产品向多功能、高性能方向发展。 3. 出口 工程机械进出口贸易从2006年开始以后进入顺差阶段。金融危机之间～出口占比逐年提高～从06年的24.7%上升到08年34.7%,其中08年后半年出口已受影响,～预计10年到11年的出口占比在20%左右。 图9:国泰君安中性预测工程机械出口状况 来源:国泰君安 从产品上看～工程机械出口中起重机占比达52%～铲运机械35%～叉车13%。 图10:工程机械出口种类分布 来源:国研网 从地区上看～我国工程机械出口主要目的地位亚洲和欧洲～2008年出口金额分别为60.7亿美元、30.5亿美元,但增长最为强劲的是非洲和拉丁美洲较2007年增长109.5%、107.2%。 出口价格优势明显 首先～中国工程机械产品出口的价格优势仍然存在～长期竞争力还会持续。从下表中我们可以看到～中国工程机械产品除了挖掘机稍贵以外其他主要产品均具有很大价格优势～即使在人民币大幅相对升值的情况下～依然保持了价格方面的竞争力。 表5:国产工程机械产品价格 国外价格,假设为1, 中国产品价格比率 挖掘机 1 1.15 推土机 1 0.5 叉车 1 0.6 汽车起重机 1 0.5 履带起重机 1 0.6 装载机 1 0.6-0.7 泵车 1 0.7-0.75 来源:公开资料 其次～随着开始美元贬值～主要出口地币值开始回升。工程机械出口环境开始改善。 图:中国工程机械主要出口国家汇率变化 第三～中国工程机械出口的主要地区为资源国家～资源价格的回升～会使得这些国家的投资意愿增强～购买能力提升。 图11:工程机械行业进出口水平 来源:工程机械网 4. 成本:工程机械盈利能力对钢材价格变动敏感 在工程机械产品成本构成中～钢材是最重要的原材料～其中～直接钢材占成本的13-15%,由于外购件主要原材料也是钢材～粗略估计全部钢材占成本的比重应该在30%以上～因此～大多数工程机械对钢材价格变动敏感。 图12:工程机械成本构成中～钢材占比大 来源:bloomberg 工程机械上市公司毛利率与钢材价格呈现出明显的负相关关系。 图13:工程机械上市公司毛利率与钢价负相关 来源:bloomberg 按细分产品 工程机械分为八大子行业:挖掘机械、铲土运输机械、工程起重机、工业车辆、路面和压实机械、桩工机械、混凝土机械、凿岩和气动工具。 全球工程机械分产品销售构成中～铲土运输机械位居第一29%～挖掘机20%、工业车辆18%。另外～专用零配件也高达20%的构成比率。 图14:全球工程机械产品销售规模构成 来源:工程机械协会 2009年国内装载机行业总销量同比下降12.2%～为装载机行业近十多年来首次负增长,挖掘机、压路机和起重机行业分别增长为22.7%、57.20%、26.76%～叉车行业下降10.8%。各细分子行业展现出不同的行业特点。 1. 挖掘机械 挖掘机行业除了在08年底出现负增长外～一直保持较高增速～且行业复苏明显超过往年平均水平。 图15:挖掘机销量 来源:中经网 挖掘机械主要产品有:履带式液压挖掘机～轮胎式液压挖掘机～挖掘装载机。挖掘机械与铲土运输机械统称为土方机械。 中国现在还没有工程机械报废的具体规定～一般的挖掘机的使用寿命,国内,是10-20年。单做土方工程使用寿命相对较长～做石场、矿山工作则会短些。装破碎器的挖掘机～寿命更是只有平均使用寿命的一半。 下游行业需求持续发展。从2009 年情况来看～公路建设挖掘机需求量占全年销售量的18.7%～矿山开采占18.4%～市政建设,包括房地产业,占25.3%～这三大行业占了总需求量60%以上～未来这三大行业将继续发展～铁路建设、水利水电等行业将作为重点发展行业需求前景看好。 从销售产品来看～按行走方式主要有履带式和轮式两种。履带式行走装臵的特点是～驱动力大,因而越野性能及稳定性好～爬坡能力大,且转弯半径小～灵活性好。履带式行走装臵在挖掘上使用较为普遍。装载机更少见。而轮胎式行走装臵与履带式的相比～优点是运行速度快、机动性好～运行时轮胎不损坏路面～因而在城市建设中很受欢迎～缺点是接地比压大～爬坡能力小。另外～就价格而言轮胎式比履带式成本更低很多。由于挖掘机与装载机在施工中侧重不一样～目前国内销售的挖掘机以履带式挖掘机为主～装载机以轮式装载机为主～分别占到了各自行业总体销量的95%左右～且这种趋势不会改变。 表6:履带式挖掘机与轮胎式挖掘机的市场占有率 市场占有率,%, 产品名称 2007 2008 履带式挖掘机 94.7 95 轮胎式挖掘机 4 4 履带式装载机 3 3 轮胎式装载机 95 94.9 来源:公开资料 按吨位看～销售量最大的仍然是整机质量为20~22t的挖掘机～该段挖掘机的销售量占销售总量的35%-40%,呈下降趋势,。整机质量等于和大于30t的液压挖掘机2008年销售占总量的12%以上～呈明显上升势头。专业化趋势明显～国家重点专项投资项目支持～如4万亿等极大拉动了大吨位液压挖掘机的需求。整机质量小于或等于6t的小型液压挖掘机2008年市场销售量已超过全部液压挖掘机总的20%～小型挖掘机的发展速度很快～不仅受益于国家城镇化与新农村建设政策的影响～而且他自身优势明显。 比较土方机械～挖掘机的发展最为优秀。据有关专家估算～全世界各种施工作业场所有65%~75%的土方工作量由挖掘机来完成。从经济性考虑～完成同样的土石方施工量,有的土石方施工用装载机、推土机无法完成,～采用挖掘机作业比用装载机、推土机消耗的能量少～装载机次之～推土机能量消耗最大。购买一台挖掘机虽然一次性投资比装载机、推土机要大～但投资回收期短～是资金回收率较高的设备。液压挖掘机在各种过程建设领域～特别是在基础设施建设中得到 广泛的应用。挖掘机的年产量总是大大高于装载机和推土机的年产量。 从购买者方面来看～目前70-80%的液压挖掘机购买者是个人或小规模租赁公司。因此挖掘机台班收入是影响其购买意愿的重要因素。一般而言～如果业主接了2 年以上的工程～就会考虑以银行按揭的方式买新挖机,而做台班、零工的机主一般不会买新机～因为新旧机器的台班费都是一样的。 以6吨挖掘机为例～假设35万人民币成本～简单假设全年平均每月工作18个台班～每天工作8小时～为期两年～则收入39.7万元～已经超过投入成本,不考虑人工、油费等,。这就解释了为什么近年来～挖掘机～尤其是小型挖掘机的需求快速增长。事实上～在2006-2007 年高度景气时～一年甚至半年回本的可能性相当大。此外～由于许多挖掘机～尤其是中小型挖掘机的购买者是个人～其挖机转场能力并不强～因此～也在一定程度上促进了挖掘机的销售。 表7:2008年国内挖掘机终端价 挖掘机自重 单价,万元, 6-8吨 28-55 8-20吨 36-100 21吨-40吨 68-190 40吨-50吨 145-250 来源:公开资料 表8:目前国内挖掘机收入假设 挖掘机自重 一般价格,元/小时, 两年假设收入(万元) 20吨 120-200:不含油 55.3 10-12吨 100-130:不含油 44.9 6吨 100-130:含油 39.7 来源:个人整理 不过～需要注意的是～随着挖掘机销量增长～部分区域挖掘机的普及率较高～挖机台班价格也逐渐下降到目前的水平～与之对应～机主购买挖掘机的回报周期延长～部分区域回报率有逐渐下降的趋势。但总体而言～行业仍处于成长期～终端用户对挖掘机仍然有明显偏好。 我们认为～国内挖掘机销量高速增长主要有两个原因。其一是工程项目作业的需求～国内大量的工程项目上马～广泛使用挖掘机作业以提高施工效率～客观上带来了挖掘机市场容量的爆发。其二是用户结构特点与挖掘机投资回报率较高。国内逾七成挖掘机的购买者是个人～中小型挖掘机较低的资金门槛要求以及挖掘机的投资回报率较高为个人购买者提供了良好的刺激。 国内挖掘机进口量远大于出口～进出口量均在逐年提升～国内竞争格局较为稳定。 图16:国内挖掘机进口量远大于出口～出口逐年提升 来源:个人统计 国内主要挖掘机生产企业主要被国外工程机械企业占据。市场份额前七名均没有国内企业参与～斗山、小松、日立约占市场份额的50%,～国有和民营企业生产的挖掘机在中国市场份额约为22%-27%～份额较低～其中销量最大的是三一重工市场份额也只有4%。 另外～由于国外工程机械企业技术领先～并且纷纷在国内投资制造基地～因此～传统制造行业的价格优势～在挖掘机行业并不存在。 表9:国内十大挖掘机企业 排2008年销售相关国内市场公司名称 特点 国外股东 名 量 上市公司 份额 斗山工程机近20种不同型号规格～品种系 1 械,中国,有列齐全,连续7年保持行业第12745 斗山 17% 限公司 一。 小松,中国,生产大中小型液压挖掘机以及 2 投资有限公配备GPS定位、监控系统的产11829 小松 16% 司 品 日立建机,中3 产值、利润均处全行业前列 10520 日立 14% 国,有限公司 生产近30个型号～通过4个外 4 卡特彼勒 资代理商销售～区域划分明确、5370 卡特彼勒 7% 运作正规 成都神钢建发展速度平稳～“SK”系列液压日本神钢 5 设机械有限挖掘机质量和服务水平出于行0% 日本丰田 公司 业前列 现代,江苏, 6 工程机械有以生产中型液压挖掘机为主 4301 韩国现代 常林股份 6% 限公司 现代京城工以生产小型液压挖掘机为主～ 7 程机械有限叉车年产量数千台～两者发展4189 韩国现代 6% 公司 速度均很迅速 昆山挖掘机生产基地建成～为三一重机有8 “三一”挖掘机产销超万台奠定3217 三一重工 4% 限公司 了坚实的基础 湖南山河智 9 能工程有限以生产小型液压挖掘机为主 2849 山河智能 4% 公司 产品起点高～价格合理～重视柳州工程机产品售后服务,先后中标国家10 械股份有限2579 柳工 3% 采购项目～并有较大批量的液公司 压挖掘机出口 来源:个人整理 我们认为～挖掘机行业受国外企业主导的局面短期内无法改变。下游需求持续走好～产品细分市场差异明显～国内挖掘机企业能受益于行业的整体繁荣～并且在小型挖掘机等细分市场有其发展空间。 2. 铲土运输机械 铲土运输机械行业包括装载机、推土机、平地机、翻斗自卸车、清除机、铲运机六大类机械。装载机数量多、规模大～其次是推土机、平地机、翻斗自卸车～铲运机由于无施展空间与场所、逐渐被淘汰。 2.1装载机 装载机行业～剔除在09年底出现异常增长外～增长较挖掘机行业稍慢～且复苏不到07年的水平。 图17:装载机销量 来源:中经网 在建筑和其他常规运用市场,轮式装载机的平均寿命在8-10年～但在占到销售约1/4的矿山领域～由于工矿恶劣～机器的平均使用寿命是少于三年。另外～由于很多低端产品配臵的零部件质量水平较低～会加快整机的折损和更新。 目前国内轮式装载机保有量约为70万台左右～主要分布于基建项目、建筑和其他轻作业、公用事业、矿山和采掘、物料运送、农林等领域。其中超过60%的在用 -2008年销售出去的。如果按矿山用轮式装载机的使用寿命～最近两机器是2006 年会有一定的新老更替需求～尽管只占机器保有量的 13%左右～每年新增销量中约有25%进入该市场。如果按平均寿命8-10年～估计要在2015年以后会有一波轮式装载机的需求浪潮。 图18:装载机市场保有构成 来源:中国工程机械协会 按细分产品看～销售量最大的是ZL30与ZL50轮式装载机～两者销售量占全部装载机总量的90%。此外～市场对超过200马力的大型装载机的需求也呈增长趋势。 表10:2008年铲运土机械各类产品产销存情况 产量 销售量 库存 销售占比 ZL06-ZL60轮式装载机,除14662 14350 2226 9% ZL30,ZL50, ZL30轮式装载机 41234 42819 6145 26% ZL50轮式装载机 106107 105726 17546 64% ZL70-ZL110轮式装载机 167 163 27 0% 其他类型装载机 1798 1562 221 1% 装载机合计 163968 164620 26165 100% 来源:《工程机械年鉴.2009》 以ZL50为例～假设27万人民币成本～简单假设全年平均每月工作18 个台班～为 期两年～则收入32.4万元～已经超过成本,不考虑人工、油费等,。但是～近两年来～挖掘机～尤其是小型挖掘机的需求增长要比装载机快得多。原因之一在于施工作业效率的变化～即装载机经历多年销售～市场保有量很高～在实际施工作业中～引进挖掘机搭配将提高工作效率。另外一个重要原因则是油耗。ZL50 台班价格低于6 吨挖掘机但油耗远大于挖掘机。这样～实际投入回报期就比挖掘机 要长。 表11:目前国内主要装载机收入假设 主要机型 单价,万元, 两年假设收入(万元) ZL30 600-700 28.1 ZL50 700-800 32.4 来源:公开资料个人整理 另外～轻载装载机受金融危机冲击较大～而重载装载机受冲击相对较小。柳工优势产品恰恰在重载装载机方面。这主要是因为重载装载机的用户大多是大型厂矿和大型施工企业～这些企业的抗风险能力较强～所以受影响也相对较小。而轻载装载机下游多是规模较小的施工企业抗风险能力相对较弱。 国内装载机出口从天堂到地狱。装载机作为最为成熟的工程机械行业子产品之一～市场饱和度高～之前主要靠出口保证行业的增长。06～07年经历了行业最繁荣的时期分别同比增长高达123%、135%。但是～金融危机让出口饱受打击首次出现负增长且高达-43.6%～凸显出内需增速不足的弊病。 图19:国内装载机出口从天堂到地狱 来源:工程机械网 我国装载机销量已经占到全球70%以上～之所以会出现这种情况～很重要的一个原因就是国内企业从海外引进技术后～有了自己的创新～掌握了适合国内需求的设计 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ～攻破核心零部件的生产～从而维持了合理的产品价格～所以装载机市场起来得快～而且市场容量大。到目前为止～主要转载机制造厂商的核心零部件 基本都是国产～很多自产。此外～国内为装载机配套零部件的中小厂商数量众多～在几大装载机制造厂商的周边～也形成了相应的零配件生产集群。因此～如果全球经济的复苏～装载机行业将受益明显。 国内装载机销售份额主要被本国企业占据～且钱几名企业均为工程机械上市公司～柳工、厦工、龙工约占市场份额的55%～销量均在2万台以上。需要指出～ 卡特收购山工～沃尔沃收购临工～这使中国装载机市场发生了很大变化。在这之前～中国装载机制造企业几乎占据了整个中国装载机市场～其市场占有率达99% 以上～国外所有装载机制造企业总共还不到1%～几乎可以忽略不计。2008 年卡特山工、沃尔沃临工合计装载机市场占有率达18.9%。这样～国产装载机的市场份额有较明显的下降。因此～市场竞争格局将更加激烈。 图20:装载机市场占有率 来源:工程机械网和机经网 作为工程机械行业中最成熟的产品之一～装载机行业总体产能饱和～存在较大的产能释放压力。按2008年底国内装载机生产企业产能估算产能合计225000辆～而2008年国内销量为147047辆加上出口量27284辆～还有1/4的产能缺口。而金融危机使得出口急剧萎缩～更让产能过剩压力凸显。 表12:2008年装载机制造商产能分析 2008年国内销制造商 生产基地 新建基地 小计 2008年产能 量 柳工 柳州、镇江 天津 3 38000,不含天津, 29387 龙工 龙岩、上海 2 45000 29140 厦工 厦门、焦作 2 30000 25051 临工 临沂 1 25000 17737 山工 青州 1 15000 11869 徐工 徐州、重庆 2 20000 11562 常林 成都 成都,搬迁, 1 10000 7076 成工 潍坊 1 12000,不含搬迁, 10217 福田 1 15000 7369 卡特彼 苏州 1 5000 勒 斗山 烟台 1 10000 合计 13 4 16 225000 147047 来源: 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 整理 新产品,挖掘装载机、滑移装载机,发展优势并不明显。近年根据实际需要开发了各类新产品～如滑移装载机、挖掘装载机等。滑移式装载机最大的特点是整机外形尺寸小～且可实现原地转向～适合小场地的工程场合。挖掘装载机兼有挖掘机和装载机的能力～提高土方施工效率～在特殊简易的场合适应。新型产品的研发适合细分市场～成功开发出中国首个拥有自主知识产权的最小型滑移装载机的柳工～与荷兰DIVETO合作开发世界第一款概念挖掘装载机的山河智能等将在国内有一定的竞争优势。 但是对比挖掘机和装载机传统施工配合～两种土方机械组合型,挖掘装载机,并没有优势～比如～挖掘机多履带驱动而装载机多为轮式驱动～这是由于两类机种工程要求不同造成的～无法有效融合。我们认为～装载机械的核心竞争力应该归结于能体现产品优势的质量、效率、性价比等方面。 总结～我们认为～装载机行业已经成为最成熟的工程机械产品之一～国内饱和度较高～市场竞争激烈度～开发适合国外市场的新产品或许是未来增长的驱动力。 2.2推土机 推土机是土方工程机械中不可或缺的产品之一。在未来经济建设中～随着机械化施工的普及以及高等级公路、高速公路等建设步伐的加快～推土机产品仍将起着装载机、挖掘机等产品不可替代的作用。其施工中的经济实用性～将为它的长期存在提供坚实基础。 推土机销量稳步增长～2004-2008年年复合增长率为11.83%。 图21:2004-2008年推土机销量稳步增长 来源:《工程机械年鉴.2009》 从产品销量结构看～销量最多的产品为160-179马力、220-319马力推土机～与之一致～体现国外需求特点的出口方面～出口最多的产品也是160-179马力、220-319马力的推土机。另外～国外市场仍然延续着对320马力以上推土机的强劲需求～国内大功率推土机的销售量呈逐年上升态势～这主要是国家重点专项投资的支持所致。 图22:2003-2009年我国推土机销量结构情况 来源:工程机械协会 图23:2003-2009年我国推土机出口结构情况 来源:工程机械协会 目前世界上主要有卡特彼勒、小松、山推、约翰迪尔、纽荷兰等五家推土机制造商～山推是继卡特、小松之后又一个产品系列齐全、市场分布广泛的推土机制造商～目前～由于约翰迪尔、纽荷兰等其他品牌的推土机销售网络相对有限～只是在局部市场占有一定的优势。因此～公司在海外市场发展的主要竞争对手为卡特彼勒与小松。在需求总量保持相对稳定的情况下～各品牌之间的竞争将会更加激烈。 山推品牌和规模优势明显。从国内来看～推土机行业主要呈现由山推、宣化、彭浦、天建主导的竞争格局～行业内集中度趋于提高。但随着国内的一些工程机械制造商对推土机市场的强力介入～行业竞争格局将会发生变化。山推的推土机市场已连续七年实现销售收入、销售台量、市场占有率、出口额、利润等“五个第一”～2009 年国内市场占有率达55%～出口市场占有率68.8%～稳居国内推土机行业首位～且呈逐年增加的趋势～企业的技术优势、规模优势更为明显。 图24:推土机市场占有率 来源:工程机械网和机经网 虽然该行业市场容量不大,4000,7000台销量/年,～推土机行业的产品具有高附加值、高技术性以及高资金需求的特点～其进入壁垒较高～柳工和三一重工以前曾试图进入该行业～但都以失败而告终。行业主要企业均有长期的发展历史～并致力于研发才得以逐渐巩固行业地位。山推作为行业龙头成功吸收小松履带推土机技术后～不断推进自主研发～具备了履带等核心零部件的生产能力。 山推的零部件业务主要由:履带总成,包括四轮一带,、液力变矩器、变速箱和四轮,支重轮、托带轮、驱动轮、引导轮,构成。山推推土机整机的竞争优势正是来自于其零部件的优异性能～完备的零部件配套能力正是山推的竞争优势～山推推土机的大部分零件由山推自己生产。除了变速箱、液力变矩器、履带总成之外～山推也通过控股或参股子公司生产:铸钢件、结构件、驾驶室、液压件等其他零配件。公司拥有整套关键工艺装备和检测设备～目前～公司履带链轨、液力变矩器、四轮等配件技术已达到或接近国际先进水平。正因为此～公司420马力及以下推土机产品的技术总体已达到国际先进水平。此外～工程机械履带底盘等产品国内履带式工程机械厂家的首选～产品已经为柳工、山河、三一等公司配套～并批量出口到世界许多国家。 求稳步增长～行业龙头山推的品牌与规模总结～我们认为～推土机行业产品需 优势明显～具备了核心零部件生产能力～市场份额逐年提高,55%,～将引领及受益行业的发展。 2.3平地机 平地机是土方工程中用于整形和平整作业的主要机械～广泛用于公路、机场等大面积的地面平整作业。平地机有广泛的辅助作业能力～是一种高速、高效、高精度和多用途的土方工程机械。它可以完成公路重要内容场、农田等大面积的地面平整和挖沟、刮坡、推土、排雪、疏松、压实、布料、拌和、助装和开荒等工作。是国防工程、矿山建设、道路修筑、水利建设和农田改良等施工中的重要设备。 平地机销量稳步增长～2004-2008年年复合增长率为24.09%。 图25:2004-2008年平地机销量 来源:《工程机械年鉴.2009》 全球范围内～卡特彼勒跟沃尔沃公司的平地机产品无疑是业内最好的产品～沃尔沃公司于1997年收购久负盛名的加拿大冠军平地机～2001年开始冠军平地机更名为沃尔沃。 中国的徐州徐工筑路机械有限公司是国内最大的平地机生产商～也是市场占有率最高的平地机品牌。其次为鼎盛天工、三一、常林等品牌～这四个国产品牌的平地机市场占有率达80%以上。卡特彼勒、沃尔沃等国外品牌也有一定的市场份额～但市场占有率较小。 表13:2008年平地机主要企业产存销情况 公司 产量 销量 库存量 徐筑 1173 1266 152 鼎盛天工 977 921 76 三一 452 452 0 常林股份 396 461 101 TOP4占比总量 80% 81% 73% 行业总量 3758 3822 451 来源:《工程机械年鉴.2009》 产品的竞争力主要体现在产品的功能、质量和价格三个主要因素上～即产品的性价比。国内外平地机的基本结构没有根本性的差异～除了配臵多功能的附加装臵外～其功能也基本相同。国产平地机的价位比进口机具有明显的竞争优势。一般来说～同类机种的价位只相当于进口机的30%左右～如180至200马力左右的平地机进口机在中国市场的要价在170多万元人民币～而国产较高配臵的平地机售价也只有50万元左右。国产平地机的质量可靠性与国外机相比存在明显的差距。国外平地机第一次大修的寿命时间约为10000小时～而国产平地机约为5000小时,平均无故障工作时间国外机为500小时～而国产平地机原标准规定不少于150小时～实际国产平地机有的平均无故障工作时间已接近500小时。近年来～一些高配臵平地机的技术性能有了较大提高～与国外产品的差距也在逐步缩小。国外平地机的技术正朝着智能化、多功能的方向发展。 国产平地机的发展要瞄准国内外两个市场、扩大产品的国际市场份额～必须从现阶段的低成本、低价位的比较优势向以先进技术的竞争优势转移～这种技术竞争的战略转移是国产平地机发展的必经之路。这种转移的形式可能是被动的～如挖掘机行业～国外公司兼并参股国内企业从而占领国内市场,也可能是主动的融合吸收～如推土机行业山推与小松、卡特彼勒的合作。这对于成长阶段的中国平地机企业～未来能否有自己的生存空间将会是决定性的。 总结～我们认为～平地机行业处于成长期～未来发展机会与危机并存～关键看如何突破技术壁垒～目前来看行业发展增速较为迅速。 翻斗自卸车、清除机等其他土方机械由于生产厂家众多、产品竞争壁垒薄弱且基 本不涉及工程机械上市公司。 3. 起重机 我国起重机分为主要分为两类:工程起重机和塔式起重机。其中工程起重机主要指流动式起重机～包括汽车起重机、履带起重机、随车起重机、轮胎起重机和全路面起重机等。 工程起重机用途非常广泛～其最大的优势就是具有机动灵活、快速转移工地～一到现场即可高效投入作业等优点。随着国家经济快速发展,国内基础设施建设投资持续旺盛～有力地带动了起重机械行业的高速增长。核电、钢铁、桥梁、港口等各种重大项目工程建设趋于大型化～所需配套设备构件的重量也不断增加～对大型起重设备及轮胎吊、正面吊等特种起重设备的需求明显增加。 我国已经是世界最大的生产国～也是全球最大的工程起重机市场～08年出口占比达到20%-30%～履带起重机出口占比达到50%-60%。 利渤海尔、马尼托瓦克等国际起重机行业巨头占据这全球起重机市场的大吨位市场。欧洲起重机的平均吨位在800吨～而我国目前这一数字却不到200。徐州重型机械公司的QUY300型履带式起重机重臂最大起重量可达300吨～500吨全路面起重机额定起重量～这已是目前国内之最～与利渤海尔、马尼托瓦克等国际起重机行业巨头在技术方面还有很大差距。 3.1汽车起重机 国内工程起重机中汽车起重机的份额占据绝对优势～但由于市场饱和度较高～其比例呈逐年下降趋势～而履带起重机所占比例不断提高。 表14:2008年工程起重机销售情况 各类产品所占比例,%, 2008年销2007年销同比增长产品名称 量,台, 量,台, ,%, 2006年 2007年 2008年 汽车起重机 21512 19550 10.0 81.3 78.7 76.8 随车起重机 4609 4036 14.2 14.9 16.3 16.5 履带起重机 1648 976 68.9 2.9 3.9 5.9 轮胎起重机 230 269 -14.5 0.9 1.1 0.8 合计 27999 24831 12.8 100.0 100.0 100.0 注:表中数据包括出口量～汽车起重机一栏数据包括全路面起重机 来源:《中国工程机械工业年鉴.2009》 汽车起重机的生产集中度较高～《中国工程机械工业年鉴.2009》显示～我国汽车起重机的生产企业有十几家～2008年排在前四位的企业产品销售量之和占全行业的87.5%。排名前两位的徐工与中联重科市场份额逐年上升～2008年两者合占全行业销售总量的78%～龙头企业徐工市场份额高达56%。 图26:汽车起重机市场竞争格局稳固 100% 90% 80% 70% 60%其他 50%中联重科40%徐工30% 20% 10% 0% 2002200320042005200620072008 来源:行业协会 徐工汽车起重机霸主地位稳固～他的汽车起重机销量走势可以代表行业走势。09年徐工销售汽车起重机1.57万台～同比增长29.5%～行业销量为2.74万台～同比增长27.74%～公司增速高于行业增速。公司在汽车起重机市场占有率连续4年超过50%。公司已形成完善的汽车起重机的研发、生产、配件、销售体系～并在行业内处于绝对领先地位。 图27:徐工汽车起重机销售量主导行业发展 来源:行业协会,公开资料 固定资产投资增加～汽车起重机的下游需求主要是受益于高铁等基建拉动。从汽车起重机销量吨位分布来看～产品系列不断完善～2008年已经实现了8-300t25个系列产品的销售。其中中、大吨位的汽车起重机增长幅度远远高于平均速度～反映了我国企业设计和生产能力迅速提高和市场需求的变化。 图28:2008年汽车起重机销售中、大吨位增幅明显 来源:《中国工程机械工业年鉴.2009》 目前大吨位汽车起重机及全地面起重机市场需求量远高于生产能力～产品处在供不应求的阶段～且交货期较长～尤其是全地面起重机进口量仍然很大。预计2015年大吨位汽车起重机及全地面起重机全球市场需求量超过5,000台～以08年QY100-QAY300销量378台估算～行业09到15年大吨位汽车起重机年复合增长率约为31%。国内厂家如能在短期内完成技改和产品升级～将会成为有力的竞争者。 徐工与中联重科抓住市场主线～相继推出大吨位汽车起重机。徐工在08年已有25t、50t、130t、160t、200t、240t、300t全路面起重机产品的基础上～09年于行业率先推出了500t级的全路面起重机。关键零部件的配套能力是徐工优势所在～能够全面提供汽车起重机所需的关键零部件,底盘～回转支承～电子控制系统～车桥～液压件等,。具备了遥遥领先于国内同行的制造实力～掌握了工程起重机的核心制造技术。如:工厂拥有瑞典乌斯维肯公司进口的数控折弯压力机、国内先进的数控等离子切割机和数控激光切割机等设备,建成了汽车起重机三大结构件焊接生产线、汽车起重机部装线、总装线及专用底盘装配线,汽车起重机整车涂装线、零部件涂装线等。大型折弯设备、自动化、数控化、单元化、线性化、在线检测等工艺技术均已达到国际一流水平。 行业第二的中联重科为了巩固并扩大国内市场～高起点推行大吨位发展战略。08年成功推出180t全路面起重机～09年推出QA350吨新产品～有效增强了品牌竞争力。 未来国内大吨位汽车起重机上～中联重科是唯一可以对徐工形成竞争的本土企业。 总结～我们认为～汽车起重机产品市场集中度高～徐工代表了行业发展水平～中联重科是未来有机会参与竞争的企业～大吨位汽车起重机是未来产品的增长点。 3.2履带起重机 履带起重机以其接地比压小～转弯半径小、可适应恶劣地面、爬坡能力大、起重性能好、可带载行驶、臂长组合多、作业高度和幅度大等诸多独有优势在大型吊装工程中的优势日显突出～代表着起重机未来的发展趋势～广泛应用于电力、市政、桥梁、风力发电、石化建设等各行各业。国内履带起重机的生产历史较短～未来履带式起重机发展空间较大～特别是大型履带式起重机发展前景喜人。 随着我国经济的高速发展～对能源、石化产品的需求快速膨胀～有力地促进了火电、核电、石化新建、改扩建项目的建设。在新能源、海洋工程、航空航天科技工程的拉动下～未来需求会有加剧向大吨位履带起重机转移的趋势。在近年工程起重机行业受国家宏观调控而暂时被抑制的前提下～其中的履带式起重机仍逆势上扬～保持快速增长的强劲市场需求。国内履带式起重机销量～特别是大型履带 年～履带式起重机的年需求量将起重机的销售呈逐年快速递增态势～预计到2015 在3,300台以上。以08年行业销售200t以上的履带起重机178台计算～行业09年到15年大型履带起重机年复合增长率可以达到92.2%。 选用与基建项目施工相匹配的大型履带式起重机～一方面体现承包工程企业施工能力～提高企业施工效率～同时也是施工企业竞争能力的标志～这也是目前大型履带式起重机需求激增的重要原因之一。 我国重型履带起重机产品的整体技术水平接近国际先进水平～起重性能参数已经达到了国际先进水平。主要生产企业有四家～抚顺挖掘机制造有限公司份额最大约为32%～其次三一27%～徐工26%～中联重科15%。各企业产品出口占比均较 2008年间履带起重机出口复合增长率达到183%～充分体现我国重型高～2003到 履带起重机在世界市场上的竞争优势。 图29:履带起重机生产企业出口占比均较高 来源:《中国工程机械工业年鉴.2009》 图30:2003-2008年履带起重机增长极为迅速 来源:工程机械网 总结～我们认为～履带起重机产品市场生产历史短发展空间大～下游需求强劲预计09到15年复合增长率高达90%以上,掌握国际领先技术的龙头企业将受益明显～特别三一重工起重机的研发及专注于履带起重机项目。 3.3随车起重机 随车起重机下游主要是物流行业～技术要求不如汽车起重机和履带起重机。虽然物流行业前景看好～但是由于技术壁垒不高～产品替代性强～行业发展的增速不快10-15%。徐州徐工随车起重机有限公司在行业中销量连续6年第一。 总的来看～我国工程起重机出口势头很好～从2000年的99台到2008年的3,424台～其复合增长率达到155%。中东、非洲、南美、澳洲、俄罗斯等发展中国家和中等发达国家已逐步接受和全面认可了中国工程起重机优良的性价比～欧洲、北美等发达地区也正在逐步认知中国起重机的技术水平。预计未来起重机出口平均增长率将在25%以上。 4. 工业车辆 工业车辆是指以内燃机,柴、汽油机,、蓄电池-电动机、双燃料,汽油机+液化气,为动力的搬运、装卸、仓储车辆和无动力搬运装卸车辆～是物流的重要装备。 消费量按地区构成情况如下:欧洲占世界叉车市场份额约为40%,其次为北美,美国，加拿大,市场～约为21%,中国所占市场份额已超过11%,而日本的比重不超过10%,世界其他地区的比重则接近16%。我国内燃平衡重式叉车约占销量的80%～而全球叉车销量中电动叉车比重超过了50%。在全球叉车市场格局中～丰田和林德遥遥领先～年销售收入超过50亿美元,而安叉和杭叉在国内叉车市场上称雄～但两者08年的产品销售收入分别只有36亿元、28亿元。 2009年～全国工业车辆销售总量同比减少17.4,～全球工业车辆销售总量同比下降近40%～欧美发达国家的下降幅度超过了50%～中国首次取代美国成为全球最大的工业车辆市场。由于前几年中国叉车行业增长速度较快～企业投资建厂的热情高涨～即使受全球金融风暴的影响～在2009年仍有一些新投资的叉车项目在国内陆续开建。目前包括独资、合资企业在内共有100余家企业从事叉车产品生产。另外～06、07年高速增长之后～金融危机使得内需增速急剧下滑～09年首次出现负增长～我们认为这种局面将使得叉车行业市场竞争更加激烈和残酷。 叉车行业集中度较高。2009年安徽叉车集团、杭叉股份、林德中国依旧名列前三甲。分别排名第一和第二的安徽叉车集团和杭叉车股份公司2009年销售量分别超过35000与34000台～但同2008年相比都有小幅度的下降。前3名约占全国总销售量的50%以上。 分产品来看～内燃平衡重式叉车依然占据绝对份额76%～且抵抗金融风险的能力较强～是因为内燃叉车出口占比只有14%～而电动叉车出口占比达到了37.7%,另一方面～如果国外经济复苏加快～电动叉车的弹性将远大于内燃叉车。 表15:2009年机动工业车辆分产品销售数据 代号 产品类别 09销量,台, 占比 同比增长 ? 电动平衡重乘驾式叉车 14,642 10.5% -1.8% ? 电动乘驾式仓储叉车 3,960 2.9% 0.4% ? 电动步行式仓储叉车 14,605 10.5% -1.8% ?+? 内燃平衡重式叉车 105,701 76.1% 3.3% 机动工业车辆合计 138,908 100.0% 0.0% 来源:中国叉车网 内燃叉车又分为普通内燃叉车、重型叉车、集装箱叉车和侧面叉车。考虑到尾气排放和噪音问题～通常用在室外、车间或其他对尾气排放和噪音没有特殊要求的场所。由于燃料补充方便～因此可实现长时间的连续作业～而且能胜任在恶劣的环境下,如雨天,工作。另外～整机价格相对电动式叉车有一定优势。 随着人们对环境保护的重视～电动叉车正在逐步取代内燃叉车。由于每组电池一般在工作约8小时后需要充电～因此对于多班制的工况需要配备备用电池。电动叉车电瓶大约3年后需要更换。 电动叉车在节能、降低成本方面做得更为出色。比较三种不同类型的2.5吨叉车～假设～每天工作8小时～计算三年后耗能累计情况。电叉车耗能明显低于其他两类～考虑到电叉车购买时较其他叉车贵～一般柴油动力2.5吨叉车售价约8万元～同型号电叉车售价约为10万元～节省下的能耗可以再买一台新的电叉车。 表16:三类能源叉车比较 单位,元, 动力 耗能 耗能成本 一个工作日,8时, 三年 电 6度/小时 0.8元/度 38.4 41472 柴油 3.5升/小时 5元/升 140 151200 液化气 3.0千克/小时 6.6元/千克 158.4 171072 来源:个人整理 由于我国对环保要求较低、叉车作业更频繁、作业环境较恶劣以及运行成本等因素～较长时间内我国的叉车需求仍将倾向于使用内燃叉车。由于电动叉车的节能高效性～我们认为随着叉车用电池水平的提高～未来电动叉车将替代内燃叉车。 叉车行业驱动因素还看经济增速。近几年来我国劳动力价格不断上涨～2010年初沿海地区还出现了用工荒～这是我国经济不断发展、财富分配结构持续改善的反映～同时这也是我国人口红利临近拐点时所出现的必然趋势。 叉车是具有替代人力功用的工业车辆～市场普遍预期～从节约成本的角度出发～叉车等工业车辆对人力的替代作用将为叉车需求提供额外的保障。然而～我们发现劳动力成本上升产生的替代效应只是叉车需求中的次要因素～本国经济增长速度的涨落才是影响叉车需求的主要因素。我国经济高速发展是保证叉车稳定需求的前提。 图31:我国劳动力零增长～薪酬保持较高增速 来源:统计局、劳动与社会保障部 图32:2005年后叉车内销量增速与GDP相关 来源:工程机械协会、统计局 总结～我们认为～叉车行业虽然行业集中度高～但竞争激烈～国外市场广阔。未来电动叉车逐步取代内燃叉车是行业变化的趋势～而行业的驱动因素还看经济增速～劳动力成本的替代效应并不明显。 5. 路面和压实机械 目前我国路面和压实机械行业主要产品有压路机、沥青混凝土摊铺机、路面铣刨机等。 路面与压实机械是主要为公路服务的产业～公路建设的投资规模直接关系着行业的发展。国家4万亿元拉动内需的投资中～大约有1.8万亿元将用于铁路、公路和机场等重大基础设施建设～加上地方政府和民间资金的投入～我国公路建设近期内很有可能迎来新一轮高潮～为路面与压实机械行业的发展提供新的机遇。目前～路面与压实机械行业发展的利好政策很多～开拓国外市场、提高产品可靠性是行业发展的重点。 目前～国际著名的压路机制造厂商有德国宝马格、瑞典戴纳派克、美国英格索兰、德国悍马、瑞士安迈、日本酒井、美国卡特彼勒、德国伟博麦斯等。其中排名第一的宝马格占据全球市场份额约30%～市场集中度很高。另外～第二位的戴纳派克市场份额约18%～是振动理论的开创者～技术优势可见一斑。 5.1压路机 压实机械包括压路机、回填压实机,又称垃圾压实机,和夯实机械。我国压实机械以压路机为主。压路机分为静碾压路机、轮胎压路机、振动压路机和冲击压路机四类产品。我国销售的压路机产品中～静碾压路机只占4%左右～轮胎压路机约占9%～振动压路机占86%以上。其中振动压路机的压实效果最好。 振动压路机按驱动方式分为机械式和液压式～机械式压路机是我国特有产品～而且占优约45%的较大比例。机械式压路机压实效果与同吨位液压驱动压路机相比存在着明显不足:存在拥土～面层压实质量不高等缺陷～但因其低廉的价格～深 受广大用户的欢迎。近年来机械式振动压路机的比例不断下降～液压振动压路机的比例上升～“先天不足”的机械式压路机将逐步被液压式取代。 图33:压路机主要生产企业产品销量结构比例 来源:工程机械协会 压路机产销量仍然高度集中于少数几家企业。徐工、中国一拖、柳工、厦工集团三明重型机械、山推位居行业前五位～约占行业份额的70%。中国龙工、三一重工销售量有较大增长～行业排名上升～而常林股份则份额有所下降。另外～外资企业市场占有量略有减少。 图34:压路机生产企业市场占有率情况 来源:工程机械协会 液压振动压路机占比代表未来压路机增长弹性。在主要生产压力机的企业中～中联重科全部在生产液压振动压路机～其次三一重工的液压振动压路机占比也高达78.5%～而常林股份完全没有涉足这一趋势领域～这与最近其压路机市场份额下降是有必然联系的。 图35:液压振动压路机占比代表未来压路机增长弹性 来源:工程机械协会 2008年～我国压路机的出口量占总销量的37.58%～充分说明国际市场潜力很大。09年～在很不利的情况下～仍然有公司一次拿到了出口100台压路机的订单,常林集团与迈阿密州,。由此可见压路机产品在出口上仍有较大空间。 5.2沥青混凝土摊铺机 沥青混凝土摊铺机行业下游主要集中在公路、铁路、机场等交通基础设施建设方面。当前我国公路建设投资仍然保持着很大规模～2005年全社会完成公路建设投资5484.97亿元～2006年完成6231.05亿元～2007年完成6489.91亿元～2008年完成6880.64亿元～2009年完成9400亿元。2010年～中国交通基础设施投资将不低于2009年～约为2万亿元。按照这个规模推算的话～2010年的公路建设投资规模仍将保持在10000亿元左右的水平。加之铁路机场投资规模的份额～估计需求带动摊铺机行业的增速在30%以上。 图36:全社会完成公路建设投资量 来源:公开资料 按摊铺机动力传动方式来划分～ 2009年机械式摊铺机销量为241台～占总销量的比例为15%～比2008年降低5个百分点,液压式摊铺机销量为1353台～占总销量的比例为85%～比去年同期上升了5个百分点。2008年同期机械式摊铺机销量、液压式摊铺机分别是243台、936台。这说明国内摊铺机的生产技术逐步走向成熟～向机电液一体化技术方向发展～液压摊铺机将继续取代机械式摊铺机。 按摊铺机摊铺宽度来划分～6m以下,含6m,液压式摊铺机占总销量的5%～液压式6，8m,含8m,摊铺机占12%～液压式8，9.5m,含9.5m,摊铺机占49%～液压式9.5，12m,含12m,摊铺机占12%及12m以上摊铺机占7%。液压式8，9.5m,含9.5m,摊铺机将近占总量的一半。 图37:按摊铺宽度划分各产品销售占比 来源:公开资料 从以上的统计数据我们可以看出～近7、8年来～随着国内对高速公路路面质量认识的进一步加深～为减少因材料离析造成的路面早期损坏～道路建设主管部门对沥青路面摊铺工艺进行了修正～要求采用并机梯形摊铺～因此液压式8，9.5m,含9.5m,摊铺机的销量由2008年520台上升到2009年的777台～销量所占比重也由2008年的55.56%上升到57.43%。这也是国内摊铺机生产制造由超大机型向这种中大机型方面发展的一个趋势。而在这个产品区间～2009年国内摊铺机生产企业从销量上分别依次为三一重工208台、中联重科115台、徐工科技96台、镇江华晨华通和成都新筑各为45台、鼎盛天工29台～各生产企业竞争十分激烈。从前面的统计数据还可以看出三一重工在这个区间的产品销量上已经遥遥领先～值得关注。 图38:2009年液压式8，9.5m,含9.5m,摊铺机市场份额情况 来源:公开资料 另外～我们还可以看出～沃尔沃,ABG,、维特根福格勒和戴纳派克等三家著名 9m和12m摊铺机上。特别值得一提合资品牌摊铺机企业的优势产品主要集中在 的是沃尔沃在收购英格索兰路面机械整合完成后～沃尔沃,ABG,摊铺机的销量经过2007年,68台,、2008年,40台,的低谷后～2009年已上升到106台～已基 台,持平了～如果再加上陕建的本上与维特根福格勒,113台,和戴纳派克,110 量已远远超过了这两家～预计2010年沃尔沃的销量还将超过这一水平。 总结～我们认为～路面压实机械下游需求增产迅速,子产品摊铺机增速预计在30%,,压路机方面～液压振动压路机占比代表其产品未来增长弹性,沥青混凝土摊铺机方面～液压式8，9.5m摊铺机受行业规则影响成为未来发展方向～其中三一重在这产品区间销量增速遥遥领先。 6. 桩工机械 桩工机械主要用于各种桩基础、地基改良加固、地下连续墙及其他特殊地基基础等工程的施工。目前～在城市建设、桥梁的各种桩基础施工中已占到,,,的份额。其中～旋挖钻机因其效率高、污染少、功能多～在国内外的灌注桩施工中得到广泛应用～尤其是在欧洲和亚洲的发达国家已经成为大直径钻孔灌注桩施工的主力机型。 桩工机械具有桩和土两个施工对象。桩工机械的技术性能要与桩的技术规格和复杂的地质条件合理匹配～才能达到基础设计、施工要求。由于桩的用途、品种、规格的多样性～施工方法的多样性和施工地质水文条件的复杂性～桩工机械构造原理比较多样、复杂～要求生产企业提供多品种、多规格产品～对企业产品和技术的市场应变能力、产品售后技术指导服务要求非常高。 添加全球竞争对手的情况 旋挖钻机 旋挖钻机是一种用于桩基础工程现场灌注桩施工的成孔机械～属于灌注桩施工机械。相对打桩锤、反循环钻孔机而言～压桩机、旋挖钻机技术含量高、单价高～属于高端产品。 目前旋挖钻机在高速铁路基础施工中已经得到广泛应用～代表了基础工程当今先进水平～是今后基础工程施工技术的发展方向之一。旋挖钻机效率高、功能多、泥浆污染少～能够满足公路、铁路、桥梁与大型高层建筑物对桩基础的要求～成为钻孔灌注桩施工的重要选择～并得到国家政策鼓励发展。旋挖钻机价格昂贵、一次性投入比较大～转场费用高～相应提高了施工成本, 另外～旋挖钻机对工程量和场地有一定的要求～如果单项工程小～则设备利用率低～这是影响其应用推广的主要因素。随着国内经济实力的增强以及我国建筑、工程施工不断向规模化、集约化发展～旋挖钻机的市场需求日益增长。 随着旋挖钻机在青藏铁路施工中的成功运用和京沪高铁的相继开工～极大推动了我国旋挖钻机的开发和应用～使我国旋挖钻机市场呈现出一片繁荣景象。2007年我国旋挖钻机总销量达到420台～2008年接近500台～在饱受金融危机影响的2009年更是达到1400台年增产率达到惊人的180%～三年复合增长率83%。 我国高铁桩基工程是近期旋挖钻机的最大需求源～因技术要求～高速客运铁路专线的桩基础有80%为桥桩基础～而最适合这种大口径现浇混凝土桩施工的桩工机械产品就是旋挖钻机。根据公司统计～每1,000公里高铁桩基工程～需要旋挖钻 -250 台。“十一五”期间～国家将加大高铁建设的规模～从而拉动对旋挖钻机150 机的需求。预计未来3-5年国内旋挖钻机市场需求将保持50,以上的高增长。 旋挖钻机最大的应用范围在高铁和铁路建设～目前我国高铁和铁路建设正处于一个蓬勃发展阶段～是现阶段4万亿投资～拉动内需的最主要力量～投资额占总共4 万亿投资总额的40%。总投资2000亿～全长1318公里的京沪高铁已经开工～预计建设期3年～2012年完成。若同时全面开工2000公里～需新增300-500台旋挖钻机。未来2-3年旋挖钻机国内市场需求600-800台/年～如果一台旋挖钻机单价为450万元～则其市场容量为27-36亿元。 除了京沪高铁项目之外～“十一五”期间～我国将建设铁路新线17000公里～其中客运专线7000公里,既有线增建二线8000公里～既有线电气化改造15000 公里。2010年全国铁路营业里程达到9万公里～其中客运专线约7000公里～复线、电化率均达到45%以上 ～续转和新安排建设项目达200多个～其中客运专线项目28 个。到2020 年～全国铁路营业里程达到12万公里以上～复线率达到50%以上～电化率达到60%以上～主要繁忙干线实现客货分线～主要技术装备达到或接近国际先进水平。我国还将对老线路进行大面积提速。这些项目中旋挖钻机等设备都将成为铁路建设采购的重点。旋挖钻机将进入持续的高增长阶段。 从2004年开始我国国内企业在中国的旋挖钻机市场份额迅速提高～到2009年国内企业国内市场占有率已经超过95%。国产旋挖钻机厂商已经在国内市场完全成功 的实现了进口替代～并开始走向出口～由于国际厂商对产能的投入增长不大～竞争相对国内比较缓和～预计今后国内知名品牌旋挖钻机的出口还将有进一步增长。 国内企业中～三一重工40%～其次山河智能12%～中联重科10%占据前三甲。 图39:国内、国外企业在中国的旋挖钻机销量及市场占有率 来源:公开资料 图40:国内旋挖钻机市场份额 来源:公开资料 由于大量需求带动～旋挖钻机越来越受到行业的追捧～各工程机械企业纷纷加入到这一领域。如以小型挖掘机见长的玉柴重工～推土机龙头山推等。由于旋挖钻机和挖掘机底盘可以通用～这类企业看似有一定的进入优势～但是旋挖钻机技术壁垒并且这么简单。 首先～虽然旋挖钻机选用的是挖掘机底盘～但该产品的工作强度却要远高于挖掘 机～其对底盘质量要求非常高。所以～国内旋挖钻机制造企业多数都是采用进口底盘～卡特彼勒的底盘尤为受到青睐。其次～除了底盘～旋挖钻机企业间所比拼的最主要的部件就是钻杆和动力头。国外企业在动力头上的工艺技术优势明显～三一重工和山河智能也有一定的技术经验优势。再加上～旋挖钻机作为刚刚兴起的产品～市场需求总量相对较小～但其研发所需资金、技术储备却较高～这就决定了涉足该领域的企业数量不会太多。因此～我们认为新进入者短期内对行业领导者的威胁不大～行业领先将享受下游需求高速增长以及产品供不应求带来的超额收益。 7. 混凝土机械 混凝土机械的主要产品包括混凝土搅拌站,楼,、混凝土泵车、混凝土输送泵,拖泵,、混凝土搅拌运输车以及混凝土搅拌机、混凝土配料机、散装水泥运输车等。 只拿到2006年全球混凝土泵送机械和混凝土搅拌车市场份额情况～其中泵送机械排名前三的分别为普茨迈斯特、施维英和CIFA占全球总量的49%,混凝土搅拌车市场排名前四的分别为奥什科什、利勃海尔、施维英和CIFA占全球总量的41%。后者和汽车的同质性较高。 图41:全球混凝土泵送机械市场 来源:收购说明书 图42:全球混凝土搅拌车市场 来源:收购说明书 随着未来对混凝土泵送机械和混凝土搅拌车需求的不断增加～混凝土泵送机械和混凝土搅拌车市场将步入快速增长期。根据波士顿咨询公司预测～2007年至2012年～全球混凝土泵车年复合增长率约为8.9%～东欧、非洲和中东、亚洲的增长率较高～分别为9.2%、11.0%、15.3%,搅拌车市场的年增长率约为5.4%～东欧、非洲和中东、亚洲的增长率分别为6.6%、6.2%和6.3%。 混凝土机械的下游主要是基建和房地产～分别占到国内总需求的50%和30%左右。从2004年至2008年混凝土机械行业增长率分别48%、54%、33%、5%。2009年以来～随着国家经济政策的调整～公路、高铁及基础设施等建设项目的大量开工～城镇化发展等～以及国家在2009年7月1日全面在全国城区禁止现场搅拌混凝土的要求, 各地也制定了散装水泥管理规定。目前一些大中城市的商品混凝土使用率已经达到较高的水平～但国内平均商品混凝土使用率约为20%左右～与发达国家70%-80%的水平有较大差距。长远而言～随着城市化进程的不断推进和商品混凝土的推广～混凝土机械的应用将不断推广～预计混凝土机械销量将保持20%以上发展速度。 我国混凝土机械正在形成“车、泵、站”成套开发思路。一般的搅拌站自配2-3台泵车～而国字头和建字头的大搅拌站～拥有泵车的数量能达到7-8台～每台泵车配比4-5台搅拌运输车,试运输半径而定,。以08年销售的约3000个混凝土搅拌站为例～其需要配备的泵车至少为6000台～进而配备混凝土搅拌运输车24000台。对比08年各产品销量～泵车和搅拌运输车基于08年就有100%的增长空间。 泵车的保有量基本不会对新增量造成压制。因为各地方泵送的每时方数不同～在同一项目基本要求相同泵送量的泵车～而临时租赁的产品存在较大的差异～一般基建中不会采用租赁～而会选择自购。 表17:2008年混凝土机械行业情况 产品 2008年销量 主要企业地位,排名/市场份额, 混凝土搅拌站,楼, 2980 方圆集团,1/21%)、三一重工,2/17%)、中联重科,6/7%) 混凝土泵车 3584 三一重工,1/54%,、中联重科,1/30%, 混凝土输送泵,拖泵, 3777 三一重工,1/46%,、中联重科,1/23%, 混凝土搅拌运输车 9965 星马汽车,1/36%,、三一重工,1/15%,、中联重科,1/15%, 混凝土搅拌机 15424 方圆集团,1/29%,、青岛新建,2/14%,、仕高玛,3/13%, 混凝土配料机 3137 方圆集团,1/29%,、青岛新建,2/16%,、中文实业,3/11%, 散装水泥运输车 1501 星马汽车,1/83%, 来源:《工程机械年鉴.2009》 按产品～根据“车、泵、站”成套发展思路～未来代表这一生产链的混凝土搅拌站、泵车、输送泵、搅拌运输车将会有发展空间～而传统的、技术壁垒较低的混凝土搅拌机、配料机、散装水泥运输车将会逐步淘汰～亦或转移到其他产业。如散装水泥运输车是改装车的一种～易于改装从事其他货运项目。 各产品主要企业排名和市场份额充分体现了上述发展趋势的要求。如国内混凝土机械龙头三一重工以及位居次席的中联重科均未涉足搅拌机、配料机、散装水泥运输车产品～即使技术壁垒很低,另一方面～两者在“车、泵、站”产品领域充分布局均有涉猎。特别在体现技术水平的泵车产品中～三一重工和中联重科占据了产品市场份额的84%～而且趋势在不断扩大。 两巨头纷纷进入国际市场。三一重工靠的是出色的研发能力～公司72米泵车再次刷新世界纪录～创造臂架长度和混凝土输送量两项世界第一,90CH 超高压输送泵成功封顶490 米的香港第一、世界第四高楼香港环球贸易广场,在泵车三桥、四桥、五桥上分别配臵46 米、56 米、62米臂架～成为世界上同桥数底盘臂架最长、重量最轻的泵车～其桥长比技术引领全球行业发展,而中联重科则是依靠“中联模式”的收购兼并～2008年收购世界第三大混凝土机械制造商CIFA～一举成为全球混凝土机械行业的龙头企业。 国内企业进入全球市场～核心竞争优势还在于产品的性价比较高。相比普茨迈斯特和施维英～产品具有10-20%的价格优势。混凝土泵价格低7%-20%～搅拌机械价格低8-13%。 总结～我们认为～混凝土机械未来增速维持高位,20%,～体现“车、泵、站”成套发展思路的细分产品将取代传统产品～行业技术壁垒增强。龙头企业三一重工和中联重科从研发、收购不同方向强势进入国际市场。 8. 凿岩机械与气动工具 我国凿岩机械与气动工具产品主要分为凿岩机械和气动工具两大类～它们都是以压缩空气为动力的产品～被广泛应用于矿山、筑路、水电、建材及汽车、飞机、船舶等机械制造行业。 2008年凿岩机械与气动工具的行业毛利率为7.3%～明显低于其他各类工程机械子产品,并且行业壁垒不高～技术要求一般～产品种类繁多～因此～各上市公 司鲜有涉足此类产品。 图18:2008年凿岩机械与气动工具行业主要生产企业经济指标,万元, 利润总利润排名 企业名称 主营业务收入 额 率 1 天水风动机械有限公司 35127 2990 8.5% 2 浙江衢州煤矿机械总厂有限公司 20067 1431 7.1% 3 青岛前哨精密机械公司 10080 1419 14.1% 4 洛阳风动工具有限公司 8724 2007 23.0% 5 山东同力达智能机械有限公司 8715 1349 15.5% 其他 69804 1902 2.7% 合计 152517 11098 7.3% 来源:《中国工程机械工业年鉴.2009》 行业分析结论 工程机械行业产品种类众多～通过拆开分析各类子行业产品～我们可以对各子行 业的市场饱和度、行业进入壁垒、市场集中度、盈利水平等指标进行综合判断～ 从而选择有投资前景的行业。 为了补齐市场饱和度方面的资料～我们这里选择了中韩两国工程机械保有量水平 作对比。按照单位固定资产投资对应工程机械使用量和人均工程机械保有量～对 比发现～我国混凝土机械与叉车的保有量最低～而装载机的保有量要远大于韩国。 表19:中韩两国工程机械保有量水平对比 2008年中国固定资中国人均韩国/中国韩国/中韩国工韩国固定资产韩国人均中国工产投资对应工程机械,按固定资国,按人程机械投资对应工程工程机械 程机械工程机械使保有量产投资对应均工程保有量机械使用量保有量,台保有量用量,台/,台/万工程机械使机械保,万台 ,台/亿美元, /万人, ,万台, 亿美元, 人, 用量, 有量, 挖掘机 48 18.1 3.6 10 34.5 20.6 1.9 5.7 大马力推土机 5.5 2.1 0.4 0 0 0.0 0.0 装载机 80 30.2 6.1 1.5 5.2 3.1 0.2 0.5 平地机 1.75 0.7 0.1 0 0 0.0 0.0 摊铺机 1.15 0.4 0.1 0 0 0.0 0.0 压路机 9.2 3.5 0.7 0.6 2.1 1.3 0.6 1.9 轮式起重机 10.5 4 0.8 0.8 2.9 1.7 0.7 2.1 塔式起重机 13.5 5.1 1.0 0 0 0.0 0.0 叉车 60 22.7 4.5 20.0 69.1 41.3 3.0 9.1 混凝土泵车 1.25 0.5 0.1 2.2 7.6 4.6 15.2 48.6 混凝土拖泵 4.2 1.6 0.3 0 0 0.0 0.0 混凝土搅拌站 1.25 0.5 0.1 0 0 0.0 0.0 混凝土搅拌车 1.2 0.5 0.1 2.3 7.9 4.7 15.8 51.7 来源:申银万国～个人整理 参考“市场饱和度”“行业进入壁垒”“市场集中度”“盈利水平”等指标～综合 分析～我们看好混凝土机械～其次旋挖钻机～推土机、起重机、叉车～路面压 实机械未来也有行业调整机会。 与之对应～推荐的公司是三一重工、中联重科～其次为山推、徐工以及山河智 能。 表20:主要工程机械产品综合评价 市场集中度情况 产品市场产能过未来市场进入盈利能力 综合主要上市公司市场地位 主要产品 饱和度 剩情况 新进入者 壁垒 ,毛利率, 评价 ,行业排名/市场份额) CR3 CR5 斗山,1/17%)、小松,2/16%,、挖掘机 低 不严重 较多 44% 58% 高 25% **** 日立,3/14%)、三一,4%,、 柳工,3%, 柳工,1/22%)、龙工,2/17%,、装载机 高 严重 较多 55% 65% 低 16% * 厦工,3/16%) 推土机 中等 不严重 少 79% 92% 高 20% **** 山推,1/55%) 汽车起重较高 不严重 少 84% 90% 高 27% *** 徐工,1/55%)、中联,2/30%, 机 履带起重抚挖,1/32%)、徐工,2/27%,、低 不严重 少 86% 100% 高 28% **** 机 三一,3/26%) 叉车 低 严重 较多 50% 53% 低 18% *** 合力,1/23%)、杭叉,1/23%, 徐工,1/23%)、一拖,2/22%)、路面压实中等 不严重 少 55% 70% 高 18% *** 柳工,3/10%)、厦工三明机械 ,4/9%)、三一,5/5%) 三一,1/40%,、山河智能旋挖钻机 低 不严重 少 55% 90% 高 35% ***** ,2/12%,、中联,3/10%, 混凝土机低 不严重 少 85% 98% 高 30% ***** 三一,1/55%)、中联,2/30%, 械 注:1.毛利率来自《中国工程机械工业年鉴.2009》～行业2008年盈利能力统计, 2.混凝土机械市场份额统计中～中联仅涉及国内市场份额～不包括CIFA全球份额。 来源:个人整理