中海油成功收购尼克森(二):交易动机及后续影响
中海油方
尼克森虽然经营欠佳,但家底依然殷实。根据双方本次交易的《最终协议》,尼克森的证实储量为9亿桶油当量,概算储量为20.22亿桶油当量,潜在资源量为56亿桶油当量。如果收购成功,中海油整体将获得约20%的产量增长,以及约30%的证实储量增长,储采比也将由9.6年增至10.3年,大大缓解了外界对其储采比逐年下降的担忧。
收购尼克森之后,中海油的资产将覆盖全球各大洲,并能弥补在非常规油气领域资产和技术的双重不足,同时借助尼克森的深海开采技术加强自己的海上优势。中海油还宣布,将依托尼克森的管理团队,在加拿大卡尔加里打造中海油在北美和中美洲的管理平台。
中海油已在其根据地面临国内两大石油巨头的直接竞争。2008年,中石油和中石化即已获得海上原油勘探开采牌照。两大巨头的下海,无疑使中海油这家全球唯一专注海上油田开发的公司面临压力。中海油近年不遗余力地加快打造“深水舰队”,以求巩固优势。因此,对尼克森深水项目的兴趣自然成为中海油的题中应有之义。
同样令中海油感兴趣的,还有页岩气开采技术。几十年来,因为后发劣势,在中国非常规油气资源的开发竞赛中,中海油已明显落后于中石油与中石化。一位业内资深观察家向《财经》记者指出:“非常规资源开发是世界潮流,如果中海油在这方面没有实质性成果,后面就会很艰难。”
科尔尼公司全球合伙人Bernhard Hartmann告诉《财经》记者,如果收购成功,随着所有权的转移,中海油将成为尼克森项目的作业者。这标志着前者将在项目进度掌控和油产获取中有更大发言权。
按中海油的计划,尼克森管理团队将被保留,从而使其国际化管理、技术和经营能力获得利用。与此同时,将在尼克森总部所在地卡尔加里建立中海油的中、北美洲总部,从而获得海外最大的资产管理平台,管理尼克森及中海油在加拿大、美国和中美洲的全部资产。尼克森在英国、美国和其他国家的资产将继续由其当地办公室进行管理。
同样重要的是,尼克森的主要资产均位于法治健全并有良好财税
制度
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的经合组织(OECD)国家。这些都属于中海油眼里的“最好的境外投资目的地”。
然而,对于中海油收购尼克森后“一揽子”获得的油砂、页岩气、深海油气等各项资产的开发前景,业界的质疑之声仍广泛存在,其中针对油砂资产的诟病最多。瑞银香港的一份
报告
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显示,经美国证交委认可的尼克森石油储量中,64%是加拿大油砂资源,22%为英国北海深海油气资源。
《石油与天然气》(Oil & Gas Journal)加拿大的油砂资源曾被视若珍宝,但目前已风光不再。
曾经估算,阿尔伯塔省的油砂中可开采出1745亿桶石油,仅次于沙特阿拉伯2640亿桶的估计储量,可满足加拿大250年的需要。而该省的石油资源量可能达1.6万亿桶!美国前副总统切尼牵头编写的白宫2001年《国家能源政策报告》,曾把加拿大油砂称作“维持北美能源和经济安全的支柱”。
但美国此后发生的页岩气革命,也让油砂开发变得不再必须。因为开发成本偏高,油砂只有当国际油价超过80美元/桶以后才有商业价值,这个门槛基本和深海石油一样。
一块黑色的油砂石要经过破碎,同泥浆搅拌后再分离,才能逐步提炼出真正的石油。这是一个成本高昂、对环境影响极大且耗时长久的过程。从开始建设油砂生产装置到生产出第一桶石油,大约需要六七年时间。同时,从油砂中每提炼5桶石油所消耗的能源量,就相当于燃烧1桶石油。
虽然近几年走势高企,但从中长期看,油价恐难支持油砂开发。一位资深油气专家向《财经》记者指出,中国是基于100美元/桶的高油价预期进行非常规油气收购的。但尼克森的油砂资产,开采成本即超过60美元/桶,炼油成本需要再增加20美元/桶,如果运回中国,运费约20美元/桶,综合成本大概在100美元/桶左右。
因此,即使在中国石油(8.89,-0.12,-1.33%)圈子里,“中海油买贵了”的质疑声也不绝于耳。
上述专家提出,如果全球经济5年-8年内恢复不到正常增长态势,将造成全球石油的供大于求。届时油砂项目或将成为拖累中海油业绩的包袱。同时,页岩气属于贫矿,需要很高的商业效率来支持开发。这种商业效率目前全球只有美国能做到,这也是为什么页岩气革命迄今只在美国发生的原因。
不过,中海油反复强调,这是一次战略性收购,着眼的不仅是尼克森的资产本身。而《石油危机大揭秘》一书的作者、石油地质及石油经济学家罗宾·米尔斯(Robin Mills)也对《财经》记者评论说:“这个大交易将使中海油一跃成为加拿大的重量级企业,在北美大陆上也将举足轻重。中海油可能借此成为一家真正意义上的IOC。”
尼克森方
从资产构成看,尼克森是一家典型的非常规油气公司。由于非常规油气开发投入高且对油价波动更敏感,此类公司在全球经济低迷之际更易受到资金短缺的影响。
财报显示,尼克森2008年净收入为17.15亿加元,2009年暴跌至5.36亿加元。2010年升至11.27亿加元,2011年又跌至6.97亿加元。公司经营性现金流也波动剧烈,2008年为43.54亿加元,2009年18.86亿加元,2010年23.92亿加元,2011年24.97亿加元。
科尔尼管理咨询公司董事程鹏向《财经》记者指出,非常规油气公司很少能成长为大型的NOC(国家石油公司)或IOC。它们的专长不是项目管理和融资,而是技术。近几年全球经济萎缩,油气的需求和价格走低,导致此类公司遭遇资金短缺的困境。
除了经济环境恶劣和融资能力欠缺,尼克森的管理失误也令其步步被动。“其实这个公司一直在发展的轨道上,但和竞争对手比起来并不成功。”尼克森前副总裁Ron Watson对《财经》记者说,“从2000年开始,公司就失去了方向。公司卖掉部分轻油资产把资金投在成本巨大的重油开发上,这些都是错误和败笔,长湖项目就是诸多问题之一。”
长湖项目位于加拿大阿尔伯塔省,资产以油砂为主,为尼克森提供了约9%的产量,仅
次于北海项目和Syncrude油砂项目,且产量仍在逐年增加。2008年,尼克森投入长湖项目约8.47亿美元,其中4.25亿美元用于升级开采设备和技术,但仅增加了1900万桶油当量的可探明沥青储量。
“这个项目对阿尔伯塔盆地的地质构造研究不到位,项目的技术难度比之前设想的要高得多,这导致成本高企,耗掉了公司的资金。”Watson说。
美国对加拿大油砂态度上的摇摆,也让尼克森的境况雪上加霜。
加拿大最大的油气管道建设和运营公司Transcanada原计划投资70亿美元,修建一条长达2700公里、途经美国六个州、从加拿大油砂产地阿尔伯塔省直抵美国得克萨斯州休斯敦炼油厂的输油管道。建成后,加拿大每天对美出口原油量可增加70万桶。
但是,由于油砂开采对环境影响较大,美国众多环保团体呼吁抵制油砂进口,加利福尼亚等几个州已立法禁止油砂进口。今年1月,奥巴马总统否决了美加管道建设计划,加拿大油砂生产商的前景骤然黯淡。
尼克森需要一个拯救者。
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