人民币国际化：现状、挑战与展望

人民币国际化：现状、挑战与展望 人民币国际化:现状、挑战与展望 【摘 要】自2009年7月跨境贸易人民币结算试点正式启动以来，人民币在全球贸易和金融中的作用进一步得到提升，人民币国际化已取得良好开端并呈现快速、健康发展的趋势。本文介绍了人民币国际化的现状，分析了人民币走向国际化所面临的挑战，阐述了推进人民币国际化的原则和设想。 【关键词】人民币国际化 跨境使用 资本项目可兑换 2008年国际金融危机爆发后，以美元为主导的国际货币体系受到挑战和质疑，国际社会(尤其是新兴市场国家)要求改革现行国际货币体系，倡导多元化的储备货币体系。在此背景下，人民币国际化进程开始启动和加速，主要 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 现为两个方面:一是人民币跨境贸易结算，扩大人民币在结算货币领域的份额，从而推进人民币在国际支付中的广泛使用;二是人民币资本项目可兑换，包括支持香港发展成为离岸人民币业务中心、启动人民币对外直接投资(rqdii)和外商直接投资(rqfii)有关人民币结算等，将跨境人民币业务从经常项目扩展至部分资本项目。尽管人民币国际化取得显著成果，但与其具有结算、投资交易以及储备功能的国际货币的目标还相距甚远。人民币国际化还面临着巨大挑战，如何在这些挑战和约束条件下，稳妥推进人民币国际化是当前面临的重大课 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。 一 人民币国际化的最新进展 人民币国际化是市场内在需求发展的结果，具有高度的经济合理性。国际金融危机的爆发，尤其是欧债危机的蔓延、美元信用评级 的下调，为推动人民币的国际化提供了契机。对人民币国际化的现状分析可通过人民币在全球官方储备、国际银行业负债、国际债券市场和主要外汇市场交易量中的占比情况来观察。 1.人民币在外汇市场的交易量 目前，中国外汇市场日均交易量为100亿美元左右，占全球外汇总交易量的0.2%，低于sdr篮子货币的水平，也低于土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔等新兴市场货币，交易产品也仅有即期、远期、掉期、“外币对”等有限种类，交易场所限于上海外汇交易中心集中交易。 2.人民币在国际银行业负债币种的比重 香港的人民币存款从2009年底到2012年3月增长了10倍，金额从约600亿元扩大到6600亿元。除香港外，使用人民币的国家和地区也越来越多，目前已达102个，其中马来西亚、俄罗斯等国的金融机构已开始吸收人民币存款。但必须指出，目前国际银行业的人民币负债规模仍然相对较小，占国际清算银行(bis)统计的国际银行业负债总规模的比重仅为0.19%，不到日元的1/20。 3.人民币在国际债务证券计价货币的比重 近年来香港人民币债务业务发展迅速。2007,2011年2月底，香港累计发行人民币债券815.1亿元，债券的发行量增长近3倍，发行主体从最初单一的中资金融机构扩展到外资金融机构、国际金融机构、境外企业和中国政府等各种类型主体。但相比sdr篮子货币，人民币计价的国家债券比重仍然较低，bis统计的人民币国际债券 规模占全球国际债券总规模的比重约为0.06%，不到日元的1/40，也低于瑞士法郎、澳元、加元等其他货币。 4.人民币作为储备货币被其他国家持有的规模 中国人民银行主要通过准入银行间债券市场和签署货币互换协议两种方式扩大人民币作为储备货币的规模。2010年8月16日中国人民银行批准境外央行、港澳人民币清算行和境外参加行等三类机构进入银行间债券市场，香港金管局已获准进入内地银行间债券市场，马来西亚央行、奥地利央行和新加坡金管局也正式提出进入银行间债券市场进行储备投资的申请。法国、阿联酋、乌兹别克斯坦、白俄罗斯、菲律宾、泰国、智利央行也表达了持有人民币储备资产的兴趣。 中国通过与多国中央银行建立货币互换机制，扩大人民币在国际贸易和金融交易中的使用。目前，中国人民银行已经与澳大利亚、新加坡、印度尼西亚等国家签署了20多项货币互换协议，规模达1.65万亿元人民币。但是，必须指出的是当前全球的人民币官方储备规模不超过20亿美元，与全球超过9万亿美元的总官方储备规模相比仍然非常小。 5.人民币在国际贸易结算货币的规模 自2009年7月推出跨境贸易人民币结算试点以来，境外人民币存量迅速增加。截至2011年第三季度末，人民币跨境贸易结算已扩大到930亿美元。2011年全年跨境贸易结算金额比上年增长3.1倍，人民币计价的货物贸易金额占贸易总额的比重达到6.6%，同比上升 4.4个百分点，跨境人民币收付平衡状况显著改善，业务品种稳步增加。 二 人民币国际化面临的挑战 尽管人民币对外开放取得了长足进步，但与美元、欧元等主要国际货币比较，人民币的国际化水平还处于初级阶段。一国货币走向国际化进而成为储备货币，需要满足以下条件:规模较大的经济总量、低通货膨胀、汇率稳定、资本市场有效、政治稳定，以及地缘政治实力等。因此，人民币国际化仍然面临着金融市场和宏观环境两个层面的挑战。 1.人民币的金融市场不够发达 第一，银行业的结构失衡不利于人民币在世界范围内大规模使用。中国的金融体系仍然是银行主导型的，银行体制不够灵活，公司信贷占信贷总额的份额达80%左右。银行信贷是由银行体系内的大量存款支撑，银行存款余额占gdp比重超过150%，这一比例远高于除英国外的主要储备货币国及其他主要的发展中国家。银行产品单一，缺乏面向中小企业和家庭的金融产品，流动性债务市场尚未建立。 第二，证券市场的深度和广度不够。2005年以来，股票市值和周转量增长了6倍，交易量增长了10倍。2010年中国股票市值和周转量超过了除美国之外的任何单一经济体。但必须看到，虽然股票市场为国外投资者提供了人民币计价的投资工具(包括qfii等)，但是外国投资者投资这些市场仍然有很大的障碍，这些障碍不仅来 自于准入环节，更深层次的是国内证券市场的深度和广度不够，股票市场的波动性很大、公司治理不够完善、债券产品过于单一等。这些体制性原因阻碍了国外投资者参与人民币计价的证券产品交易。 第三，香港作为人民币离岸市场不够发达。国际储备货币需要一个发达的离岸金融市场，香港作为人民币离岸市场目前仍不够发达。香港市场上现有的人民币金融产品种类不够丰富，人民币etf、人民币衍生品有待创新，可供境外人民币持有者投资增值的选择仍然有限。香港人民币市场参与者数量较少、结构较为单一，市场流动性不足，真正的国际金融机构参与人民币离岸市场交易的程度仍较低。 2.人民币结算结构不平衡 第一，人民币跨境贸易结算进出口比例的不平衡。2011年前三季度跨境贸易人民币结算的收付比分别为1:5、1:2.9和1:1.7，进口结算支出远大于出口结算收入，进口结算的人民币金额在平均意义上占到80%以上，人民币净流出的趋势在短期内不会改变，这种单边流动的格局不利于人民币扩大结算货币覆盖面。 第二，经常项目和资本项目的结算比例不平衡。2011年人民币对外直接投资和外商直接投资结算共计1108.7亿元，与经常项目下人民币跨境贸易结算金额的大致比例为1:19。资本项目开放程度不足的直接表现，是境内的人民币无法通过资本项目大规模流出到境外市场，而且境外人民币投资回流境内市场的渠道也受到限制。 这导致人民币无法通过投融资交易进行顺畅的跨境流动，因而影响人民币作为国际货币被接受的程度，制约人民币国际化进程。 3.宏观经济环境的不确定性较大 第一，经济高增长和低通货膨胀不可持续。有机构预测中国的经济总量很有可能在2025年左右赶上并超过美国，但同时也指出中国的经济增长模式不可持续，通货膨胀的压力不断加大，经济高速增长和低通货膨胀并存的黄金时期即将过去。事实上，中国政府在2012年年初也调低了经济增长率，同时强调控制通货膨胀率的目标。转变经济增长方式成为今后经济改革发展的主要方向，因此中国经济处于转型增长的十字路口，宏观经济环境的不确定性增强。 第二，汇率稳定的不确定性。2005年中国政府启动了新一轮的汇率体制改革，人民币兑美元和名义有效汇率实现双升值，这在中国汇率改革中从未有过，表现出中国政府改变汇率低估，使其趋向均衡水平的决心。然而汇率改革是牵一发而动全身的改革，涉及资本项目开放、银行体系的金融稳定，以及通货膨胀控制等问题，在一系列错综复杂的改革目标中，汇率稳定的不确定性增加。 三 人民币国际化的展望 人民币国际化既是中国经济走出去的重要内容，也是发挥其在国际货币体系中作用的客观选择，必然要经历一个复杂和漫长的过程，需要脚踏实地地根据中国国情探索。在当前中国所处的经济环境下，人民币国际化应由市场驱动，扩大人民币在贸易与投资等实体经济领域的使用，而不应过多强调在金融交易中的使用。因为人 民币在金融交易中的使用程度与现行国际货币体系相关，美元主导的国际货币体系格局短期难以改变。 1.人民币国际化的原则 第一，对私人和公共对外债务进行宏观审慎管理，防止出现严重的货币错配。以外币计价的两种债务在面临外部冲击时往往会遭受评级下调，导致资金链断裂，从而出现偿付困难。在1998年亚洲金融危机和本次国际金融危机中，这两种债务危机的危害尽显无疑。在亚洲金融危机中，泰国等国家私人企业过度举借外债且币种错配，是引发危机的重要原因。在本次国际金融危机中，希腊、爱尔兰等国家的外债比例过高，在美国次贷危机的冲击下资金链断裂，进而引发多米诺骨牌效应，使得欧洲目前仍陷于债务泥潭之中。 第二，对金融跨境交易进行必要的监管。一国货币实现了可自由兑换是否可以放手不管,国际经验表明，即使在货币完全可自由兑换的情况下，也要通过账户管理实现对跨境资金交易的监控。目前国际上形成共识的监控有三个方面:反洗钱、反恐融资和防范避税天堂导致的逃税。在这些领域，中国的国际合作依然处于起步状态，需要进一步发展完善。 第三，对短期投机性跨境资本流动进行必要的监管。本次国际金融危机表明，短期资本流动规模过大不利于一国宏观经济金融的稳定。imf在2010年提出，各国为维护金融稳定，对资本项目进行一定程度的管制是必要的。新兴市场国家的金融体系不够成熟，尤其应当重视这个领域的监管，把管理范围放宽些，留足政策空间。 2.人民币国际化的设想 第一，逐步扩大人民币的使用范围。在跨境贸易中充当结算货币是人民币国际化的起步和关键。从使用区域看，人民币的边贸结算最初是一个自发的市场行为，要逐步推进人民币在周边国家的边境贸易结算份额，扩大人民币在地缘区域国家和地区的贸易往来中的使用，乃至被接纳成为外汇储备货币，最终逐步成为特定区域内普遍接受的国际货币。从使用主体看，目前人民币跨境贸易结算的使用主体是中资企业，要推动外资企业参与人民币结算的国际贸易，扩大交易主体范围。 第二，推进金融领域的各项改革，建立人民币双向跨境流动渠道。要成为国际金融市场上的交易计价货币，需要有相应的金融市场作为载体，不仅境内的人民币市场要较为成熟和开放，而且境外的人民币离岸市场也要有充分的广度和深度，同时境内外市场之间要有通畅的人民币双向流通渠道，使国际市场上人民币的持有者能够自由进行人民币的跨境兑换和投资交易。 首先，要推进金融领域的各项改革，不断完善和开放境内金融市场。发达的境内金融市场能为人民币国际化提供坚实的资金支持和市场基础。一方面，要求境内金融市场层次体系较为健全，有丰富的人民币产品种类、足够大的市场规模和稳定安全的运行机制，需要推进人民币汇率体制改革和利率市场化改革;另一方面，要求境内市场是充分开放的，能够与境外人民币市场进行双向流动，并能充分吸纳境外人民币资金流动的冲击，需要推进人民币资本项目可 兑换开放改革。 其次，要加强香港人民币离岸市场的培育。进一步加强香港人民币离岸市场的广度和深度，更好地满足境外人民币投资保值的需求，吸引更多的国际投资者参与离岸人民币交易，逐步在香港形成境外人民币交易流通的离岸金融中心。同时，在条件成熟的基础上推进上海发展离岸市场，与香港离岸市场实现协同发展。 最后，要建立多元化的人民币跨境流动渠道。当境外市场上的人民币存量达到一定程度后，就会产生投资回流境内市场的需求，因而要建立顺畅的人民币跨境双向流动渠道。 第三，逐步实现人民币资本项目可兑换。目前中国已经逐步拓宽人民币跨境投资和回流的渠道，如允许境外三类机构采用人民币投资境内银行间债券市场、在香港试点rqfii投资境内债券和股票市场，以及进行外商直接投资试点等，此外，还要推进资本项目开放与人民币跨境业务相结合，实现两者协同发展。如允许境外企业在国内股票市场发行人民币计价的股票;鼓励中国企业使用人民币进行对外直接投资;允许更多的境外人民币通过外商直接投资或rqfii的方式，投资境内的实体经济或证券市场等等。 第四，加强同欧盟的货币合作，构建多级化国际货币体系。自欧元诞生至今，欧元已经快速崛起成为仅次于美元的全球第二重要的国际性货币。根据bis统计，目前，欧元在主要国际外汇市场的交易量占比超过20%，在国际银行负债币种的份额接近30%，在官方储备中占比接近30%，因此，稳定的欧元体系对于国际货币体系至 关重要。2011年，中国与欧盟正式互为第一大贸易伙伴，标志着中欧经贸关系迈向了一个新的高度。因此，中欧的经济金融合作有着广阔的空间。要推动欧元与人民币在各个领域的货币合作，构建多级化国际货币体系。继续推动中欧跨境贸易繁荣，鼓励欧洲企业使用人民币结算，在国际贸易领域开展货币合作;要继续推动中欧直接投资双向流动，开展人民币对外直接投资(rqdii)和外商直接投资(rqfii)的有关人民币结算，在国际投资领域开展货币合作。同时也要探索在外汇储备、金融市场等领域的货币合作。 参考文献 [1]宗良、李建军.人民币国际化的目标与路线图[j].中国金融，2012(13) [2]徐建国.币值稳定与人民币国际化[j].上海金融，2012(4) [3]赵克志.积极推进跨境贸易人民币结算[j].中国金融，2010(8) [4]李婧.从跨境贸易人民币结算看人民币国际化战略[j].世界经济研究，2011(2)