融资观察：融资租赁风险分析

融资观察：融资租赁风险分析融资租赁是一种交易方式，出租人根据承租人的请求，向承租人指定的出卖人，按承租人同意的条件，购买承租人指定的资本货物，并以出租人保留租赁物的所有权和收取租金为条件，在租赁合同期内将该资本货物的占有、使用和收益权转让给承租人。它不是买卖或分期付款，因为标的物的所有权不转移。不是借款，因为标的物是资本货物不是货币。不是借款中的抵押，因为目标的物属于出租人所有。融资租赁集融资、融物、贸易多重职能。设备供应商通过融资租赁，促进企业产品销售，提高企业的竞争力。承租企业通过融物实现融资，完成企业的技术进步，推动制造业的发展。出租企业以租赁物为介质提供金融服务，取得租赁收益，并通过控制物权和债权，比银行更有利于实现债权。银行同过租赁公司平台，防范资金被挤占和挪用，为信贷资金寻找安全着陆点，降低信贷风险。    融资租赁项目具有融资和融物、金融和贸易相结合的特点，使得其业务涉及投资人、出租人、承租人、供应商、银行和担保人等多方当事人，工作流程和合同相比一般的银行等其他金融机构更为复杂和多样。根据项目的实施进度可将其工作划分为前期和后续工作，流程如图1所示。    现代融资租赁自1952年首创于美国加州的美国金融贴现公司以来，作为银行与客户的中介机构，解决了产品销售、新的融资渠道和为资金寻找出路等问题。其发展经历了传统租赁、简单融资租赁、变通融资租赁、经营性租赁、租赁创新和成熟租赁市场等六个发展阶段。融资租赁历来被视为“小行业、大市场”，发展到今天全球有三分之一的投资是通过这种方式完成的，己成为世界上仅次于银行信贷的第二大金融工具，是发达国家商品流通的主渠道之一。全球2007年交易总量达到8791亿美元，较上年增长13.2%。所有地区中，欧洲增幅最大，达到20.8%，交易量首次超过美国。而美国仍是目前世界上租赁交易总额最高的国家，占全球租赁总额的38%，2007年交易额增长13.4%。    市场渗透率(租赁在所有设备固定投资中的比例)直接反映了租赁和其他替代性融资方式的竞争情况，发达国家的租赁市场渗透率明显较高，美国融资租赁业经过近半世纪的发展，市场渗透率高达30%，己经形成固定资产投资中银行、证券、融资租赁三分天下的融资格局，80%以上的设备是靠租赁得以流通的。由伦敦金融集团1999年引入的衡量渗透率的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 —LFG/GDP比率(租赁交易量占各国GDP的百分比)，是一种相对更可靠的衡量租赁业重要性的 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ，美国租赁交易总额占该国GDP1.91%，日本仅次于美国，表明该国租赁业的成熟情况和政府对租赁进行战略性的推动。    根据《国际租赁新闻》近期发布的世界100家租赁公司的发展情况和所涉及的领域来看，当前融资租赁业呈现业务范围广、设备种类多、资金来源多样、品牌效应强、个性化服务的趋势。国外融资租赁业经过金融市场上多年的探索，为适应该行业的不断发展，己经逐步完善为安全的、多功能的融资手段，成为银行等金融机构良好的投资对象和信贷资金的配置渠道，通过各种技术和管理手段防范金融市场风险，加强融资租赁风险管理能力，提高企业盈利能力和市场竞争力。    我国融资租赁始于1980年由荣毅仁先生执掌的中国国际信托投资公司与日方共同出资成立的中国东方租赁有限公司，发展至今已快30年，到2007年中国的租赁额也只有44亿美元，仅占全球租赁业交易总规模7791亿美元的0.56%，市场渗透率仅达到1%，远远低于同属于亚洲的日本8.7%。目前我国融资租赁业面临市场化程度低、产品功能不完善、适应面窄、信息不畅、市场认知度差、利润水平低等现状，同时存在宏观配套条件、市场 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 、交易信息、筹融资和专业人才缺乏等问题，最为重要的是运行风险的控制手段的单一和措施的不完善，使得业内普遍存在对融资租赁信心不足的现象。    国内租赁业要改变这些不良现状、降低投资风险，应该首先加强市场环境规范和宏观配套条件的建设，使融资租赁业健康地可持续发展，树立投资人的信心，扩大筹融资渠道。其次，建立有效的风险管理和评价机制，通过风险管理减少和控制项目风险，这是项目投资成功的关键，也是融资租赁业最急需完善的 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 。随着经济全球化，金融市场的波动性增大，金融创新的同时金融风险和危机也在增大，促使国外研究者对金融风险管理的研究倾注了大量精力，在新巴塞尔协议框架下，信用、市场和操作风被列为以商业银行为代表的金融界面临的三大风险，金融机构面临的风险在融资租赁业上的呈现出多样性和复杂性，其原因主要以下几方面:①融资租赁项目涉及金融、贸易、交通运输、保险等诸多业务流程，使其风险呈现出多样性和复杂性。②融资租赁租赁物所有权和经营权分离，使得风险不易的到有效控制。③融资租赁项目多数投资金额较大、投资周期较长、投资期内不可确定的因素很多，使得出租方不能及时识别潜在风险。    融资租赁项目的风险分析，是按照融资租赁项目的特点和要求，对项目进行分类研究，在外部投资环境、项目生产环境和投资收益风险分析的基础上，识别、计量、控制项目各项风险。由于融资租赁项目是债权投资，不能从项目投资中获得股本收益，因此在预测分析项目可能产生的收益同时，更重视分析承租企业面临的风险使得项目出现坏的前景的可能性，有足够现金流量偿还项目未来债务是项目最终成功的关键因素。企业风险是由于外部环境的不确定性、经营的复杂性、能力的有限性形成的，对项目风险进行有效的风险识别、度量和控制，对有关风险要素做出正确的评价是一项复杂的系统工程，即包括定性分析，也包括定量评价。    融资租赁风险的识别是通过对承租企业所处外部、内部环境和企业各项信息采集、甄别、处理，对影响预期目标、业务进程、环境变化等诸多因素进行识别。    融资租赁风险的计量是判断租赁项目风险这一不确定性事态随机发生的概率。在欧美金融业发达的国家，具体操作中专业的项目融资顾问可以为投资者提供许多有价值的信息，如风险系数的确定、项目贴现率的确定、项目承受债务能力的分析、金融风险及通货膨胀对项目的影响等等。同时，运行良好的融资租赁公司大多各自建有具有特色的项目评价模型，对投资项目建立适用、有效、快捷的分析计算手段，采取一系列手段控制融资租赁风险。融资租赁风险的控制是企业运用各种手段和技巧回避、分担、转移和退出风险的策略。任何风险如不加以防范，其负面效应会影响整个项目的正常运行和资金的安全回收。国内融资租赁作为一项金融服务，由于其自身集融资、融物、贸易于一身的特点，任何环节上的风险都可能导致项目资金不能安全回收。融资租赁业务运作过程中面临风险的风险大致有:项目的整体环境风险、信用风险、设备风险、财务风险、市场风险、操作风险和退出风险等等。  笔者将以操作过的A融资租赁公司的“C磁体股份公司设备融资租赁项目”为基础案例，改变局部风险判断、用历史财务数据指标评价项目风险、用历史经营业绩评价未来发展状况的传统项目评审机制，针对融资租赁项目风险复杂的特点，对项目的租前、租中、租后进行全程控制和监督，对项目的整体环境风险、设备风险、信用风险、财务风险、市场风险、操作风险等进行识别、计量和控制制度的设计，并尝试建立风险分散化管理方式和设计出可行的退出方案。  项目投资方A融资租赁公司是一家中外合资企业。项目融资方C磁体股份公司成立于1996年民营企业，2000年改制成为股份有限公司，注册资本5000万元，2004年增资扩股为12000万元，属于通信设备、计算机及其他电子设备制造行业的高新技术企业，主营业务永磁合金元件及光机电高新技术服务。C公司作为一家专业生产高技术材料—快淬钦铁硼粘结磁体的股份制企业，其产品稀土永磁材料是稀土金属和过渡族金属形成的合金经一定的工艺制成的永磁材料，是支撑现代电子信息产业的重要基础材料之一。随着信息、通讯技术和汽车、航天工业技术的高速发展，产品被广泛应用于航空、航天、汽车及各种精密仪表、微型电机、计算机及IT设备、办公自动化设备及各类家用电器等各个领域的关键元件，近年国外及国内市场对高性能稀土永磁材料的需求量迅速增长。  C公司目前钦铁硼粘结磁体生产能力为600吨，通过融资租赁新增年产1000吨高性能粘结钦铁硼稀土磁体技改项目改造完成后，生产能力将会达到1500吨以上。从企业实际出发，该企业产品技术保持国际先进水平，客户群体稳定增长，新的生产线全部竣工投产以后，将大幅度提高企业的赢利能力，企业发展潜力较大，前景良好。国家 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 将稀土材料开发和应用列为重点发展的产业之一，这将成为该公司快速发展的一个机遇。一、环境风险分析与控制  融资租赁公司每一笔交易事项前，都要对项目的可行性进行详尽审查，首先对项目的外部环境和内部要素可能存在的风险进行分析，对数据和结论真实性和可靠性做出判断，并对信用风险和设备风险进行分析和控制，为投资人最终做出理性的投资决策提供依据。1、外部环境风险分析  外部环境风险属于不可控风险，风险上升会影响项目的收益。出租人在融资租赁项目进入前，首先要对目标项目所处行业的市场环境风险进行分析，了解行业的成长性、竞争状况、区域和政策环境分析，是项目可行的前提条件。⑴行业成长性分析  稀土金属钦目前中国的储量占世界80%，第三代永磁材料快淬钦铁硼被誉为“磁王”。粘结钦铁硼属高科技项目，具有投资少，附加值高，见效快等特点，以科技含量高、磁体形状自由度好、尺寸精度高、易批量生产等优势，被广泛应用于各个生产制造领域，计算机发展带动了相关配套元件的发展，磁盘、光盘驱动器和打印机驱动头是使用钱铁硼最大的一个方面。显示器需要各种高档次铁氧体软磁、多媒体音响对永磁材料的需求量也是很大的。随着信息时代到来和计算机进入家庭的热潮，据美国市场调查，1996年全世界家用PC机总销量达2000万台，2000年将达4000万台，2005年约达8000万台中。通讯业的发展，电话和移动电话装置需要越来越多的抗干扰磁芯、片式微型化电感，以及传声器和扬声器，这对软磁和永磁材料带来了良好的市场。    随着汽车向小型化、轻量化和高性能化方向发展，对汽车中使用的磁体的性能要求越来越高，这将会加快钦铁硼永磁、特别是粘结钦铁硼永磁的发展。根据目前发展态势来看此产品正处于高速成长期。但同时我国钦铁硼磁体在产品性能和工艺方面与国外相比还有一定的差距，主要表现在材料热稳定性、抗氧化性未彻底解决。产品磁性能不稳定、磁体加工、粘结和充磁技术工艺等难题有待新的突破。信息产业革命的发展需求是高档磁性材料配套，所以落实技术创新战略，开发高档磁性材料产品占领国际市场是C公司以及整个行业当务之急的头等大事，此次融资租赁设备的引进将大大提高产品的质量，随着合金成分和工艺的不断改进，将会研发生产出磁体性能更加优异的Nd一Fe一B粘结磁体。⑵行业竞争状况分析  随着国内外市场对烧结钦铁硼磁体需求量的日益增长，推动了钦铁硼磁体的生产能力及产量的高速发展。通过对C公司市场竞争力整体评价(近二年主营业务收入波动及原因分析、主导产品在同行业中的市场占比、客户的主要竞争对手及优、劣势分析)该企业国际竞争对手是日本的大同，精工和美国的GM，该企业与国外公司的竞争优势主要体现在:①国外公司投资较大，设备成本较高，人工费昂贵，只适于批量特别大的生产，而该产品属于非标产品，规格达上万种，全自动化生产不易灵活转换品种、规格。转换一次，成本较高。而C公司主要以半自动化国产设备为主，投入小，转换快，成本小。②该企业科技成本低(主要知识产权为投资)，劳动力成本低，具有质优价廉的优势，由于企业成本低廉，其价格在同行业中仅为国际公司的一半左右，价格优势相当明显。同时粘结钦铁硼稀土磁体在磁体材料领域是一大热点，国内许多大专院校，研究院所及众多生产企业都欲参与该领域的研究和生产，目前中科三环，宁波韵升等公司己建成粘结钦铁硼磁体生产线，竞争形势不容乐观。该企业与国内公司的竞争优势主要体现在:③市场占有率较高。C公司所属行业为通信设备、计算机及其他电子设备制造，品牌在市场上的认知接受程度很高，市场定位明确，销售收入连年增长，在同行业中处于领先地位。通过本次融资租赁设备扩大生产规模，达到年产1500吨生产能力，市场份额在同行业中长期处于领先地位且保持稳定态势，未来几年发展潜力很大，势头强劲，前景看好。④技术研发能力强。C公司的技术，管理和产品质量已经较为成熟和稳定，已通过美国GE，IBM，日本松下，东芝，欧洲菲利浦等质量认证。其产品己成为该行业的国际知名品牌。根据企业的磁粉供应商美国通用公司统计，其产品目前占国际市场份额大致为65%，国际市场价格为50万元1吨，公司由于劳动力成本较低及设备成本低，产品价格定位在40万元1吨，在产品价格上优势较为明显。由于产品的技术含量和规模效应，行业的进入门槛较高，行业的经营秩序和信用环境良好，且该企业具有自主研发能力，产品具有一定的市场竞争力。2、政策风险分析  C公司的改扩建项目得到行业、地方政府、银行等多方面支持，交通、信息等软硬条件很好，无法律限制，无污染，地理位置好。主营项目粘结钦铁硼稀土磁体材料的生产属于国家财税、教育和环保等政策以及地方政策鼓励进入的行业，相关的政策法规对公司经营有积极影响。政策法规环境整体评价(国家现行产业政策及行业体制改革对客户的具体影响等)有:①国家政策。国家扶持的机电产品行业，享受出口退税，技改贴息，出口创汇奖励。②地方政策。成都市出口企业所得税返还，并享受出口创汇奖励。③法律政策。该行业无法律限制。④环保政策。无水污染，无噪音污染，无空气污染。  企业按15009002质量标准管理，管理规范，得到国外公司质量认证，企业市场拓展能力强，在国际市场建立了完善的直销和代理尚制度，销售渠道稳定，该行业模仿性小，适用范围广，行业稳定，前景好。3、内部环境风险分析⑴技术先进性分析  要对欲购租赁物件的先进性、技术寿命、机械寿命等未来进行预测分析，由于在出现技术更新风险会严重影响项目收益，承租方通过弃租和欠租将风险转嫁给出租方。融资租赁项目中出租方是在承租方指定下购买的相关设备，因此是不应承担设备的技术风险，在委托合同和租赁合同应作明确的约定。C公司的高性能粘结钦铁硼稀土磁体技术从生产制造技术(工艺)、专利、服务到选用的设备目前处于国际领先水平，实用性强，成本低(设施齐备、先进，信息化、自动化程度高)，后续研发能力强(服务创新)非常重视技术投入，有雄厚的产品研发技术力量和资金实力，后备技术和产品充足(创新或营销策划能力很强，己在同业形成知名品牌)。  技术先进性整体评价(设备及技术在同行业中的先进性、研发费用的占比以及专利的申请情况):科技含量高，是高新技术产品，设备居国内先进水平，并通过自身改造，形成了具有中国特色的装备体系，半自动化生产线，其装备也是该企业与国际竞争的独特优势。存在的技术风险主要有:①企业应该重视科技进步和技术改造，使产品的档次能上一个新台阶，积极开发性能稳定，高附加值的换代产品，保持行业的领先地位。②因为企业科技含量高，技术保密较好，掌握关键技术的相关人员离职、泄密、死亡等变故，可能会给企业造成风险，应通过将核心技术分离掌握、签订劳动协议等手段做好积极的防范措施。⑵生产环境分析①生产布局，厂址或经营服务场所布局比较合理，交通、水电供应便利，靠近原料产地和销售市场或客流集中地区。②原料供应，原材料供应基本不受上游的限制，供应渠道较顺畅。客户的上游供货商为美国通用公司，其已在中国天津设立销售分公司，专门供应该企业的磁粉需求，由于供货运输环节减少，企业对磁粉占用资金可以起到分散并减少的作用:2004年专利期限到期后，原材料的成本也有一定程度下降，资金成本也相对降低。③成本结构，直接材料占85%，直接人工费占5%，制造费用占10%，燃料、动力费用1%。优势:企业全部采用国产设备改装的半自动化生产线，产品成本低，且适于灵活多变的成千上万种规格产品生产，容易转换品种、规格，但国外自动化生产线成本高，且不易转换多品种、多规格的生产，品种、规格相对单一，且转换一次品种，成本增加较大。四川劳动力成本较低，相对与国外公司的占成本总额的20%一30%左右，而C公司的人工费仅仅只占5%，劳动力成本优势相当明显。⑶市场环境分析  C公司产品销售渠道分散度很好，且下游行业经营财务状况良好，客户资信度较高，或下游客户是国内、国际知名品牌代理商。该客户的主导产品是永磁合金元件，属于高新技术产业，是国家鼓励、支持的机电产品行业，并享受国家的出口退税政策，是国家出口创汇扶持企业。目前，该公司根据市场需要，扩大生产规模，投资2000万元购置土地扩建厂房，通过融资租赁8000万元进行新增年产1000吨高性能粘结钦铁硼稀土磁体技术改造，3000万银行借款，自筹3000万元，投产后第2年公司销售收入将达到3亿元，净利润达2166万元，该项目投产后将增强公司在国际市场的竞争力(预计市场占有将增大10%)。目前，国际市场中该企业的竞争对手是日本的大同，精工和美国的GM。面对这些竞争对手该企业的主要劣势在于其还处于发展阶段，相对与国外实力雄厚的大公司资金规模相对较小。而客户的下游购买厂家中最大的三家为日本的JVC，欧洲菲利浦，日本的三井，分别占其销售量的50%，20%，10%。企业产品是机电产品中的基础性元器件产品，以定单进行生产，不存在冷、残、背、次产品。4．融资租赁项目方案选择  融资租赁设备方案的设计既要满足承租方融资融物、合理成本或调节税负的需求。也要满足出租方风险控制下的投资收益。以《企业会计准则一租赁准则》为依据，承租人C公司考虑折旧年限和税前抵扣等因素对公司未来现金净流量产生的影响，将融资租赁设备项目方案和借款购买方案进行比选，做出项目方案决策。出租人项目投资收益的应该高于其取得的资金成本，才有可能够达成租赁协议。⑴承租人租赁选择  企业采用不同的方式引进设备，项目投产后会给企业带来的不同的现金流影响。由于自有资金缺乏，C公司据此要做出采用借款购买还是融资租赁方式引进的方案。C公司若采用融资租赁方式引进设备，项目租赁本金8000万元，租赁利率7%，租；赁期限5年，所得税率巧%，税后租赁利率⑤95%，采用融资租赁可按租赁期计算折旧。若采用借款购买方式，项目可取得用于设备引进的银行借款8000万元，利率7%，借款期限5年，所得税率巧%，年末固定等额还款，固定资产折旧年限8年。用等额后付年金法计算出每年年末还款额，查普通年金现值系数(P/A，i，n)计算。有利于承租企业的未来年度的经营发展前提，帮助州公司选择现金净流出量较少的方案。  C公司本项目是省科委立项技术改造项目，通过融资租赁方式引进设备可以享受最短不少于三年的加速折旧的税收优惠政策，租金总额作为固定资产入账价值，根据企业未来发展情况和利润水平，将租赁期5年定为折旧期限，比正常设备折旧其8年缩短三年，对未来年度现金流会产生影响。由于承租人的所得税率巧%，考虑折现率为租赁利率*(1一所得率)=⑤95%，承租方以融资租赁方式取得设备现金流出量现值为6994万元，贷款购买方式取得设备现金流出量现值为7367万元。承租方以融资租赁方式取得设备经过测算，考虑融资成本、税收和折旧调节因素，融资租赁取得设备现金流出现值比购买少373万元，方案优于贷款购买，应选择融资租赁取得设备。⑵出租人最小可接受租赁租金选择  A租赁公司作为出租人与承租人面对的问题是对立的，既然承租方C公司采取融资租赁的方式购置设备对企业财务状况较为有利，那么A租赁公司作为出租人，其向C公司租赁设备的方案在财务上要可行才可能达成租赁协议。针对此，本文可作如下讨论。  假设A租赁公司购进设备的资金均为银行信贷借款(5年期借款利率为6%，由于A租赁公司与当地几大商业银行有着长期的较为密切的合作关系，故其借款利率相对较低)，按照约定的还款政策，本金及单利利息于借款到期日一并付清，则A公司于2011年底，需流出现金8000只  (1+5x6%X85%)=10040万元(利息存在抵税效应)。考虑到贷款资金存在的时间价值和风险因素，在参照融资租赁行业以及A租赁公司历史平均投资回报要求的基础上，本文大致确定A租赁公司此次对外租赁项目的资本成本为10%，因而可测算出A租赁公司平均每年需流出的现金量也即最低可接受的租金值为l0040X(p/s，10%，A)/(p/A，10%，5)=l0040X0.6209/3.7908=1644万元。  结合前一部分分析可知，A公司每年实际收到的租金为1951万元，约高出最低可接受租金307万元，这充分说明此融资租赁方案项目能给公司带来较为可观的收益，从财务角度看切实可行。5、信用风险分析  信用风险是交易一方由于破产或其他严重财务问题不能或不愿履行交收责任而造成的风险。这种交易当事人双方由于信息不对称和信用信息系统缺失引起的道德风险，损害租赁当事人利益而最终导致项目失败的教训很多。1988年《巴塞尔协议》主要就是针对金融机构的信用风险制定的协议。融资租赁项目的成功前提是在对客户申请资料全面、彻底了解基础上做出投资决策。目前我国社会信用制度刚刚起步，信用制度、企业信用信息和评价系统正逐步建立和完善，中小企业融资租赁业务的风险管理和控制的关键就是在现有的信用制度和企业资信信息系统的基础上，掌握准确的信息，建立有效的评价体系，设计出安全的租赁模式。⑴承租企业信用风险分析  在A租赁公司通过对C公司相关信息资料的收集，相关人员的询问，相关单位的寻访，对下列项目对C公司进行调查:①公司经营合法性调查:通过对C公司经年审的营业执照、税务登一记证等相关证照的审查，了解企业存在的合法性，无多头注册、多个牌子一套人马问题，满足国家及A租赁公司有关投资政策规定:了解公司经营业务的合法性。②公司治理结构调查:C公司不隶属于任何集团公司，主要业务突出，具有良好的竞争力，不存在机构冗余现象。调查C公司组织类别、上级主管部门或隶属部门情况，所属集团风险状况，是否具有健全的公司治理结构等。了解公司是否严格按照《公司法》运作，股东大会是公司的权利机构，公司设董事会，对股东大会负责，下设董事会秘书，经理，对董事会负责。③内部控制制度调查:C公司内控制度完善，财务管理规范、产权明晰、自有资金充实、信誉良好、符合国家产业发展政策的中小企业，这些是一个企业信誉良好的前提保证。公司内部监督制度完善，激励制度健全，人力资源配置合理。企业领导人年富力强，有丰富的专业技术知识和现代企业管理经验，整个团队核心团结、稳定。④财务报表真实性调查:近3年的财务报表情况审查，银行对账单的审查，了解川公司生产规模在扩大，资金的主要来源渠道是自身积累和部分银行借款，无不良欠账一记录，近3年无经济方面大宗金额被诉案。公司没有对外提供担保。⑤银行信用调查:C公司被多家金融机构评为AA级信用单位，对其他金融机构无逾期贷款和拖欠利息行为，借款动机端正，用途正当，有强烈的还贷责任意识。⑥.商业信用调查:根据C公司近几年银行结算情况看，公司主要采用电汇付款方式，收款期限一般为30到60天，说明企业和主要定货商之间己经建立了良好的商业信用关系。企业己在国际市场上建立了较完善的直销和代理销售网络，已在各发达国家和地区建立了代理商制度，销售渠道稳定、广泛，经过该企业十多年的艰苦经营，已有长期、稳定的批量配套供货和销售的基础。企业自主品牌在国际市场知名度的提高，每年都会稳定增加一部分客户，且前来考察的外商较多，成为成都高新区的一大亮点。由此可见，该企业的商业信用是比较可靠的。⑦其他信用，C公司近3年近三年在工商、税务、工程质量监理部门、外管、证监会、证交所、行业主管部门及同业协会的资信记录均优良。并将公司近三年的纳税清单作为项目重点审查事项，即了解企业真实的经营情况，也可发现是否有偷逃税款等不守信行为，且这部分税款将会给企业未来带来现金流出。⑵承租企业重要领导人信用风险分析  企业经营管理者信用评级是专门针对企业主要经营管理者个人进行的信用评级。通过考察被评，包括企业资本状况、履约情况、财务状况、发展前景等内容，对被评个人的资信状况进行综合评价。企业的一切经营行为都是其内部的主要管理者所为，在过去的信用情况调查往往会忽视企业管理者个人信用的调查。在信息收集过程中，对C公司的董事长、总经理和主要股东进行了信用情况调查，这一过程主要采用本人询证、工商、国土、税务、产权部门和行业主管部门查证核实:①调查主要相关人在工作、任职历史和现在其他单位的任职情况。②调查主要相关人的个人银行信用记录、纳税记录、缴费记录等个人信用状况，以及被评个人所经营管理的企业资信状况。③调查主要相关人均无破产、不守信用或违法历史。④调查主要相关人均无经济方面被诉案件。⑤调查主要相关人的资产状况，均无被冻结、抵押等一记录。⑶担保人的信用风险分析  中小企业由于资产规模有限、可供抵押资产较少、管理不规范以及信息不对称和信用担保体系不健全，容易引起逆向选择和道德风险，在企业发展扩张过程中面临最大问题就是融资难。融资租赁项目为了有效地控制风险，必须对担保人的资产和财务状况进行深入了解，对担保人的信用进行评估。A租赁公司在C公司设备租赁项目，寻找到一个成功的运作模式:  由成都市B中小担保公司作为项目的担保人，为成都市中小制造企业项目融资进行担保，由开发银行提供项目资金，A公司作为融资平台。即解决了银行的资金的整体运作和安全性，为中小制造企业寻找的新的融资渠道，也降低了A融资租赁公司项目运行风险。B中小担保公司是一家信誉很高的担保公司，2006年被评为“全国最具影响力中小企业信用担保机构”，资金、担保实力雄厚，风控水平高，代偿能力强。为本项目提供70%的担保，较好地控制了项目的风险。⑷担保物的审查  A租赁公司为了确保债务履行而在担保人未担保债权设立了物权担保物权，主要是部分土地的抵押权。当债务人C公司不履行债务时，债权人就担保财产依法享有优先受偿的权利，通过登记制度将该财产抵押给债权人。租前应到登记机关审查担保物的现状，再设立担保时要及时进行登记，以保障出租人的利益，减少违约风险。⑸供货商的信用风险分析  由于融资租赁采购选择权在承租人，但出租人作为投资人为了防范采购风险，签订供货合同前必须要货比三家，选择服务、技术、质量价格比高、资信良好的租赁物件供应商作为商务合作伙伴，具体措施如下:①对供货商的合作精神和合作能力进行调查，并在三方购货合同中具体约定:供货商能否对租赁物件提供售后回购承诺。②供货商在租赁物件的安装、调试、使用和维护的过程中，为承租企业服务的能力和信誉。③调查供应商经营情况、财务状况、营销售后服务网络和承担风险的能力。④对供货商的资信进行跟踪监察，发现变化，分析对租赁承担风险的能力以及对项目的影响，找出控制风险的措施。⑤选择资信良好的运输公司和保险公司。  由于融资租赁融物的特殊性，租赁公司拥有租赁物权，但没有对租赁物实施的实际控制权，租赁物的毁损和灭失会给租赁公司造成重大损失，因此在租赁物运输过程中，选择合适的运输方式和采取适当的保险险种，以及选择信誉良好的承运和保险公司，能有效控制设备运输和使用过程的风险，并在出险时能及时得到救济。6、设备风险分析与控制⑴出租人的面临的设备风险  出租人作为租赁物的物权拥有者，并不直接拥有物权的使用和收益的权利，租赁物的所有物权和用益物权分离，在整个项目的存续期间一直会在享受着租赁设备所带来的收益同时，承担因此所带来的风险，具体风险有:A、设备技术风险  该风险是由于技术和市场需求不断变化而造成的设备过时风险，或者因为设备技术与生产要素不匹配导致的风险。《国际融资租赁公约》第一条第1款a项和《中华人民共和国合同法》第二百三十七条都有相关规定，“融资租赁合同是出租人根据出租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的合同”。因此，出租人尽管是租赁物的买受人和法定所有人，但由于融资租赁的特殊性，并不是其经济所有人，既不承担该租赁物产生的经济后果，也不承担由此产生的技术风险。但A租赁公司的历史具体项目和我国租赁业的司法实践中，由租赁公司承担项目的技术风险的案例并不鲜见。  C公司根据产品技术要求、综合价格和产能条件，委托A租赁公司购买并融资租赁国产设备，该设备是原设备的换代产品，具有国际先进水平，性能稳定、价格合理、竞争力强，该设备生产按15009002质量标准管理，得到国内外公司质量认证。    由于该项目属于国家财税、教育和环保等政策以及地方政策鼓励进入的行业，公司承担的“快淬钦铁硼粘结磁体”项目和新增年产1000吨高性能粘结钦铁硼稀土磁体技改项目列入国家重点技术创新项目、国家火炬计划项目、国家级重点新产品，因此该项目通过融资租赁引进设备可以享受加速折旧的税收优惠政策，合理降低企业未来几年因利润增长带来的税收负担。出租企业为了防范由于技术风险可能给企业带来的租金损失，应采取以下措施:①对设备的价格和性能做市场调查，避免因不是专业公司被供应商和承租人联合抬高价格恶意欺咋。②合理设计租赁年限，对技术更新速度快的租赁物，应当尽量缩短项目年限，并使承租企业享受加速折旧的税收优惠政策。③协助承租人预计租赁物内含技术在未来一定时期市场发展的适应性。④调查租赁物与承租人自身各生产、销售、管理要素的协调匹配性。B、设备交付风险  2007年3月16日十届人民第五次会议通过了将于2007年10月1日起施行的《物权法》，其中第二节27条规定“动产所有权的转让和动产质权的设立等，除法律另有规定外，自交付时发生效力”，也就是说租赁物作为动产其物权是以交付为界的，交付前的风险理应不由承租方承担。交付后承租方虽然不是设备所有权人，也应承担租赁设备代为保管义务以及所有风险。C、设备灭失风险  《物权法》第二节28条规定“船舶、飞行器和机动车等物权的设立、变更、转让和消灭，未经登一记，不得对抗善意第三人”，也就是船舶、飞行器扣机动车等物权是登记生效的。租赁公司在经营不需登记的动产时，当承租人将无权处分的租赁物转让给受让人的，出租人作为所有权人有权追回，但《物权法》第111一113条所列的一些相关情形时，租赁公司是不能对抗善意第三人的。目前不完善的登记制度不利于租赁公司对物权的自我保护，应当采取一定的防范措施。⑵设备风险的防范措施本项目出租人A为避免出现承担不必要的设备风险，具体采取以下防范措施:①承租人C公司行使对租赁物件的购买选择权时，签订相关授权委托书。②在购买合同签约阶段通过获得承租人C公司出具的经济担保和土地抵押，或者购买租赁保险，避免此阶段的违约风险。③供货合同中承租人爪公司签字确认，租赁物件是承租人自愿选择并认可的。④签订购货合同的同时，承租人C公司与出卖人签订售后服务协议，出租人与出卖人签订租赁物件回购协议、风险损失分担协议、售后服务不到位承担损失协议。⑤合同约定承租人C公司负有对租赁物件的交付、受领和验收等的权利和义务。并且约定将索赔权转移给承租人C公司。⑥出租人A公司对租赁物件从运输到租赁结束投运输保险、财产险、第三者责任险、偷盗险等。⑦建立客户档案和客户选择程序及服务质量记录。⑧对于单证审核严格把关，对不符合供货合同要求的单据或不清洁提单拒绝对外付款。⑨对外付款必须经过业务部门、财务部门、风险监控部门和总经理四级审批后在对外付款。⑩严格控制尾款支付，在未得到承租人C公司确认租赁物件质量合格前，不得对外支付尾款。⑾与保险公司保持紧密联系，一旦出现运输风险及时办理理赔手续。⑿一旦出现索赔或仲裁等法律问题，紧密配合承租企业进行索赔或仲裁。⒀建立业务进程，跟踪业务进展，防止因管理不当问题带来的商务风险。⑶设备风险的化解措施①在未支付货款前发现供货商有问题应立即终止合同，已经预付货款的根据银行保函索取赔偿，并尽快与候选厂商补签新的购货合同。②在商务阶段出现租赁物件质量问题，协助承租人C公司向供货厂商索赔。③租赁物件在安装运输过程中出现问题，及时从承租人C公司处取证，协助承租人向保险公司索赔。④在售后服务阶段，供货厂商没有按照售后服务标准提供服务，A租赁公司协助承租人C公司用购货尾款抵扣。⑤一旦承租人不能履行租赁合同，要求供货商根据回购协议，回购租赁物件。二、财务风险分析  财务风险分析是融资租赁业的资产负债管理、风险管理的核心工作。由于融资租赁行业普遍存在投资周期长、金额大、兼顾物权债权的特殊性，全程的财务风险监控对项目最终的成功实施显得极为重要。企业的财务风险不加以有效识别与控制最终导致的是信用危机。而在过去的项目实践中由于信用制度的缺失、财务信息的不对称和租赁公司风险管理制度不完善等主客观原因，往往不能有效的全程监控。本文将对承租企业的财务分析与监控贯穿于项目的整个进程中。  A租赁公司首先收集项目公司过去近3年的财务报表、税收申报表、银行对账单等基础资料，运用定性、定量相结合的分析方法，对基础财务数据进行分析和研究。考虑到中小企业财务不健全的因素，对数据严格筛选和纠偏，力求反映企业真实的财务状况和经营情况，判别可能存在的风险，为项目最终决策提供财务可行性评价。为准确分析租赁项目对承租人未来收益的影响，还需要编制预测财务报表。1、财务风险现状分析⑴资产风险分析  通过阅读资产负债表相关信息，对C公司近3年财务状况，资产规模、资产质量进行分析，发现潜在的财务风险。在本项目中，重点关注了以下一些对企业影响较大的事项，①现金，了解企业真实的货币资金情况，是否有足够的现金支付正常开支和到期债务。②应收账款，了解应收账款的账龄情况、形成的原因及变现能力，造成损失的可能性、产生的管理费用以及对企业的影响，承租人是否依赖某些客户和关系过于密切的关联企业，控制应账款于总债权的比率，防止不良资产的扩大，预计该项目形成的生产规模扩大对应收账款的影响。④存货，实地了解存货的结构、金额以及由于市场变化可能带来的风险，是否包含了在产品、淘汰品和耗损品，预计项目对存货的影响。⑤固定资产，了解固定资产的规模、净值，预计新增固定资产可能会给企业带来的现金流出的折现值。⑥无形资产，了解其中土地使用权抵押情况，根据地理位置等因素预计土地价值。⑦投资，投资可以实现企业的整体发展战略和多元化经营，但带来收益的同时使企业陷入极大的风险，分析对本项目会造成影响。⑵负债风险分析通过对C公司近3年债务结构、负债规模、经营中的负债风险和偿债信用的分析，发现潜在的财务风险。①银行借款。了解借款数额、还款时间、用途。查看承租企业的贷款卡，分析企业负债规模、还款能力和银行信用。②应付账款。了解账款的形成原因、拖欠时间、集中度。③应付工资。了解是否有拖欠工资现象、未提或未交纳的社保金等，这部分在公司破产的情况下具有优先权。④应付税金。了解有无欠税一记录，以及未交纳的税款。C公司应付账款、应付工资、应付税金等流动负债数额均不大，对企业的经营和未来现金流不会产生重大影响。⑤或有负债。了解承租企业是否有己贴现商业承兑汇票、未决诉讼或仲裁、为他人提供的担保而形成的或有负债，与关联企业之间资金占用、互相担保情况披露及分析(关联企业占用客户资金是否正常，是否存在收不回来可能，客户为关联企业担保有无代偿可能)，这些过去的交易事项可能会变为企业现实的债务或者导致未来经济利益的流出，影响未来出租人租金回收，加大项目风险。⑶股权结构风险分析  主要了解公司的产权关系是否清楚，主要股东对本项目是否意见有分歧，是否可以调和。  C公司注册资本到位率符合规定，营运资本充沛，资金积累和自我循环能力强，主要以自有资金为主开展生产经营活动，投资发展能力很强，资金需求基本自给自足。⑴财务利润风险分析通过利润表分析，从爪公司利润构成主要项目入手，分析公司的利润质量，了解公司资产运转状况。①收入的确认和计量分析  A了解近3年承租企业的收入状况，偶发的交易或事项产生的收入应从营业收入中分离，与关联企业间销售、资产出让及虚假事项等关联交易行为应当从营业收入中分离，单独计量。C公司的销售收入从2004年15000万元上升为2006年的20000万元，2007年企业生产规模的扩大，销售收入上升，公司利润预计大幅攀升，同时为公司带来稳定的现金流入，该公司没有关联企业。  B了解收入是否符合《企业会计准则第14号一收入准则》的确认和计量原则，是否存在虚增虚减或计量不准确的收入。通过对公司银行账户、税收申报单、出入库单的具体等的具体调查，公司的收入情况基本属实，计量基本准确。②成本费用的控制管理分析a了解成本与收入是否遵循配比原则，费用是否真实计量。b了解承租企业与关联企业间采购、资产收购及虚假事项等关联交易行为，应当从营业成本中分离，单独计量。c了解公司的内部控制和管理水平，期间费用是否有效控制，费用过大会影响企业效益。③税收状况的分析  了解企业相关税收计算是否符合国家相关税法规定，有无偷逃税收的行为。虽然这与本项目没有直接关系，但如若有此违法行为，既表明公司的诚信缺失，也会造成未来现金的流出，影响企业正常经营，而且税款具有优先偿还权，势必会对租赁项目回收带来风险。同时要了解企业是否享有特殊税收选择权，因为这部分延迟交纳的税金最终都需交付，将影响公司未来的收益和现金流。  C公司税收缴纳情况良好，收入、利润与缴纳的税收基本匹配，没有享受延迟缴纳税金等对未来现金流有影响的税收优惠政策。⑵现金流量风险分析现金流量作为评价投资方案财务可行的一个基础性指标，反映企业现金变动过程，通过分析和评价企业获取现金和现金等价物的能力，预测本项目对企业未来现金流的影响，反映企业未来的租金偿还能力，租金支付取决于现金流量的总额和时间安排。  在C项目财务分析中，重点关注现金流量分析。现金流量指标分析在现代信用风险计量机信贷决策中的作用比其他偿债能力指标(如资产负债率、流动比率、速动比率等)更直接、有效。①经营活动现金流量分析  该项是企业正常经营活动产生的现金流量，主营业务突出、收入稳定是企业运营良好的重要标志。如果维持公司运行、支撑公司发展所需要的大部分现金是在经营过程中产生的。说明企业经营状况良好，正常的商品销售带来的现金流入能支付因此引起的货币流出，能维持企业的持续经营，且有余力为企业扩大规模提供一定的支持。②筹资活动现金流量分析    企业近2年的经营活动产生的现金流量为正值，有能力偿还部分债务、股东分派现金股利。要注意，2004一5年经营现金净流量较少，企业只有通过投资人追加投入或借款解决资金问题，营运资金和正常周转资金缺乏的企业融资租赁公司是不能介入的，风险很大。③投资活动现金流量分析  应注意该公司当期资本化投入大幅增加，其现金缺口主要通过增加银行借款弥补。因此，企业信用分析人员应关注该公司举债投资扩大所带来的财务风险及对其偿债能力的影响，同时，还要对其资本化投入的方向进行分析，评价投入项目的未来现金生成能力。企业为扩大产能、对外投资规模扩张，要投入大量的资金，不能以此影响经营活动现金周转。    A租赁公司通过对C公司的财务制度、报表质量整体分析，该企业财务制度健全，财务核算规范，财务数据较完整，多项财务指标朝好的趋势发展，内部稽核制度完善，年度财务报表都及时由相关会计师事物所审计，具有连续性，并由其出具无保留意见结论。对该企业财务风险现状做出整体评价:注册资本到位率100%，营运资本充沛，资金积累和自我循环能力强，主要以自有资金为主开展生产经营活动，投资发展能力很强，资金需求基本自给自足。未进入资本市场，但可凭借自身实力和信誉获得多家银行授信，能够满足融资需要。财务资金集约化管理水平高，资金能实现有效集中、合理使用。财务风险较小，企业抗风险能力较强。2、财务风险预测分析  A租赁公司2007年将对爪公司融资租赁价值8000万元的生产设备，租赁期限约定5年，租赁利率7%，用以支持C公司扩大市场规模，生产出更多满足市场需要的粘结钦铁硼稀土永磁体相关产品。项目的实施将会改变企业整体价值，运用现金流量折现模型对企业价值评估并预测项目给企业带来的财务风险。⑴销售收入预测分析  销售增长率的预测以历史增长率为基础，根据未来市场变化进行修正，考虑到宏观经济、行业发展状况和企业的经营管理战略等因素，预测租赁期内未来5年销售增长率，见表2所示。表2：C公司的增长率和投资资本回报率销售增长率预测单位:万元  C公司2007年融资租赁设备投产后，可以达到年产1500吨的生产能力，07年投产预计销售将持续两年的销售大幅增长，由于设备和市场的磨合期，预计投产第三、四年将是利润的高增长期，第四年开始由于行业的投资回报率较高，盈利能力较强，导致成本上升或价格下降，销售和利润将进入平稳增长期。同时观察到C公司随着每期的有息负债的减少，期初投资资本回报率保持稳定增长。⑵利润和资产负债预测分析  通过C公司历史财务数据，预计各个与销售收入相关项目的销售百分比，估计资产负债表、利润表内项目金额。根据C公司预计销售收入和成本费用销售百分比，估计未来公司的利润水平是持续上升的。预计销售额和各营业资产的销售百分比，估计营业资产(营业流动资产和营业长期资产净值的合计数)，忽略非营业资产，得出投资资本。⑶现金流量预测分析  根据C公司预计利润和资产负债表编制预计现金流量表，在企业价值估价中计算的现金流量关注的则是自由现金流量。这里所说的“自由”是指在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业所有的索偿权持有人，包括短期、长期债权人以及股权持有人等。三、市场风险分析与控制  由于融资租赁项目是集融资融物双重职能的特点，出租人从投资人或借款人融资过程中存在融资风险，应对国内外金融市场动态进行科学预计和适时监测，预测政治和经济的重大变化对金融和国民经济的影响，预测利率和汇率未来的走势，及利率和汇率的波动对出租人的项目设计、承租人的经营和租赁合同如约履行的影响。1、利率风险⑴利率波动对融资租赁项目带来的风险  利率风险是由于利率变动的不确定性导致的金融风险，是市场风险的一种。根据1997年9月巴塞尔银行监管委员会制定的《利率风险管理原则》，商业银行通常面临的利率风险主要有成熟期错配风险、选择权风险、基本点风险和收益曲线风险等。这几类利率风险在租赁公司项目运作过程中都有体现。融资租赁公司经营的租赁产品的定价(租金)是以利率为主要构成内容的，利率是公司利润的主源。公司的利率风险主要由于短期或浮动利率融资而以长期固定利率收回租金，利率市场化使得利率波动具有不确定性，从而引起融资租赁资本化价值变动的不确定。  设PV为概算成本，R为等额年金后付各期租金，i是每期利率，n是租期，方括号内为年金现值系数，则后付年金每期年金为                                          1-（1+i）-n            R=PV/      i则融资租赁设备资本化价值为:                  1-（1+i）-n          PV=R      i  假如项目概算成本8000万元，设定租赁利率为6%，租金回收期为5一10期，市场利率上升为8%或下降为6%对租赁项目资本化价值产生的影响见表3。可见，按通常国内融资租赁固定利率计算租金，8000万元租赁成本5年期的项目，利率7%下降到6%，租赁资产成本的资本化价值上升为8218.92万元，上升2.74%。利率7%上升到8%，租赁资产成本的资本化价值下降为7790.25万元，下降2.62%。实践中，随着央行19%年以来连续八次降息，利差倒挂的问题凸现了出来，但利率下降承租人考虑到融资成本会要求降低租金，由此出现承租企业拖欠租金，将利率下降给出租人带来的潜在利益转变为信用风险、重新定价风险和选择权风险。而目前人民币利率进入一个加息周期己是必然的趋势，固定利率的租赁项目会使出租人面临资本化价值下降的风险。由此可见，融资租赁是利率敏感型金融产品，作为一种长期投资工具对其进行利率风险管理是十分必要的。表3：市场利率对租赁项目资本化价值产生的影响单位:万元⑵资产负债管理①利率敏感性缺口管理  是传统的利率风险管理方法之一，将资产负债划分为利率敏感性资产(IRSA)和利率敏感性负债IRSL)，两者间差额为缺口(IRSG)。IRSG=IRSA一IRSL  通常情况下，IRSA>IRSL缺口头寸为正，利率上升时，如所有利率等幅上升使公司有利差收益。利率下降时，正缺口使公司受损。负缺口情况相反。缺口大表明资产负债在利率变动时市场价值变动也大，经营带来较大的风险。融资租赁公司外源融资是浮动利率，租赁项目按常规采用固定利率，因此与上述情况正好相反，利率预期上升时，正缺口使公司受损，利率预期下降时，正缺口使公司可能受益。负缺口情况相反。虽然利率下降使公司潜在受益，但承租人因此承担的相对较高的利率会增加其融资成本，降低双方的市场竞争力。融资租赁公司采取外援融资和融资租赁利率、期限匹配的办法，浮动对浮动、固定对固定的利率方式计租，根据市场利率变化计算租金可避免出现利率敏感性缺口过大带来的风险。但这种方法较为繁琐，更重要的是由非金融专家的承租人承担全部利率风险，另一个角度加大了项目的风险。解决这一难题，双方可以约定根据国家利率的调整幅度采取相应措施，幅度范围内不做修改，超出范围再作