股指期货知识

股指期货在我国的发展 美国是期货市场的发源地。1848年，82位商人发起组织了芝加哥期货交易所，最主要的目的是改进运输与储存条件，为会员提供信息，这是现代期货交易的雏形；1865年，交易所推出第一张标准化合约，同时实行保证金 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 ，这是具有历史意义的制度创新；1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，增加了期货交易的流动性。这也使得期货交易的制度进一步完善。 　　随着证券市场规模的不断扩大和机构投资者的成长，市场对规避股市单边巨幅涨跌风险的要求日益迫切，无论是投资者还是理论工作者，对推出股票指数期货以规避股市统性风险的呼声都越来越高。 　　1. 股票指数期货的理论和运用 　　1.1 股票指数期货的含义 　　股指期货是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。 　　1.2 股指期货具有以下特征 　　⑴ 以现金结算而不是实物交割。这是它与其他形式期货之间的最大不同之处，它使得投资者未必一定要持有股票才能参与股票市场的幻想成为可能。 　　⑵ 股指期货交易具有"以小搏大"的高杠杆作用。股票指数期的买卖以保证金方式进行。买入或卖出一张合约都要垫付一笔保证金，作为日后合约到期时履行交收责任的保证金。但通常投资人在买卖股票时，一般必须存放的保证金不得低于股票的50%，而股指期货合约则只需10%左右，这就产生了高的杠杆作用使投资者可以以小本获大利。 　　⑶ 期货合约是由"点"来 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 示，价格的升降也由"点"来计算的。合约到期结算以差额折成现金完成交割手续。这种结算方法避免了从股票市场上收集股票作为交割物的繁琐步骤，同时也节省了不少交易费用。 　　1.3 股指期货的应用 　　首先，股指期货主要用于套期保值。由于股市市价经常因外界因素的影响而变动，这就给股票投资者带来了难以预测的巨大风险，而股指期货则为股市参与者提供了避免股市系统风险的套期保值手段。如果持有股票的投资者在对未来股市走势感到难以把握，为了防范股市下跌的风险，可以出售股指期货合约，这样，一旦股市下跌，投资者就能从期货交易中获利；如果投资者准备在近期购入部分股票，但资金尚未到位，为了防止股市短期上升，投资者可以在期货市场上买进股指期货合约。这样，一旦股价上涨，投资者就可以从期货交易中获利，弥补因市价上涨所多付出的资金。 　　其次，股指期货还可以用来套利和投机。在股指期货交易中，一般只需交付5%一10%的保证金即可操作，也就是说，期货交易者可以控制几十倍于投资金额的合约资产，具有较强的杠杆效应，相比在股票现货市场上投机更有"以小搏大"的优势，从而受到投机者的青睐。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者所承担的风险也会增大。 　　2. 我国资本市场引进股指期货的必要性 　　⑴ 可以帮助投资者规避证券市场的风险 　　根据西方股票投资组合理论，卖空和买空机制的并存可使一个股票投资组合的方差为零，即达到理论上规避风险的目的。我国股市中，现在应经批准采用融资、融券的方式进行投资，打破了原有的交易限制。所以我们也可以考虑通过引入指数期货，在期货市场和股市的反向等额操作来达到规避系统性风险之目的。 表一，各国股市系统性风险的比例 美国 英国 法国 德国 加拿大 瑞士 中国 26.8% 34.5% 32.7% 36.8% 20.0% 23.9% 65.7% 为保护广大投资者的利益，使其能够规避高比重的系统性风险，已经成为我国股票市场发展必须解决的问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。而发展股指期货市场，为解决这一问题提供了有效途径。 　　⑵完善证券市场功能，促进我国证券市场与国际接轨 　　在国际金融自由化和资本市场一体化的趋势下，各国和地区之间证券市场的竞争力主要在于市场交易机制的完善性和交易品种的丰富性。为了提高本国本地区证券市场对国际投资者的吸引力，新兴证券市场都纷纷拓展金融衍生产品市场，其中股指期货因其与股票市场的天然关联性，成为首选的衍生交易工具。 　　⑶ 股指期货的价值发现功能可以提高股市的有效性 　　目前，我国证券市场机制不够健全，实行的是单边市场，没有作空机制，投资者只有把股票炒上去才能赚钱，这使得我国股市经常出现暴涨暴跌的局面，大量资金被套牢极大破坏了金融运行的安全性。推行指数期货可以提高投资者在市场上灵活应变的能力，减轻集中抛压对股票市场造成的过度冲击，对平抑股价的剧烈波动稳定证券市场起到积极作用。 　　⑷ 指数期货的套期保值功能有利于壮大股市投资者的队伍　 　　股指期货的推出，使这企业有了套期保值的工具。在股票资产组合的市值上升但不允许出售时可以不必担心在允许卖出之日市值再次缩小。即在盈利时可以通过股指期货锁定利润。这样大大提高了它们入市的积极性。　 　3. 我国股指期货合约的构成 　　3.1 我国的股票指数 　当前国际流行的股价指数主要分为两大类：综合指数和成份股指数。而我国正在使用的除沪深各自的综合指数和成份股指数外，还有以二者为基础的新华股价指数、中华股价指、君安指数、华鼎财经指数和中信指数（表二）。在美国还有不久前推出的道琼斯上海指数、道琼斯深圳指数。就影响程度而言，现阶段我国当推上海综合指数和深圳成份股指数。 表二，我国当前股价指数一览表 类别 名称 编制部门 编制原则 综合指数 深圳综合指数 深圳交易所 深市全部上市公司总股本为权重 上海综合指数 上海交易所沪市 全部上市公司总股本为权重 中华股价指数 沪深交易所 沪深所有股票总股本为权重 君安指数 君安研究所 沪深所有股票流通股为权重 成份股指数 上海30指数 上海交易所 沪市30种流通股本为权重 深圳40指数 深圳交易所 深市40种流通股本为权重 中信指数 中信证券 沪深100、200、400种流通股本为权重 华鼎财经指数 华鼎财经公司 30家网络科技股流通股本为权重 新华股价指数 新华社与北大 沪深30种股票总股本为权重 资料来源：江正英《股票指数与股票指数期货研究》 3.2 我国股指期货合约规格 表三，我国股指期货合约规格 标的指数 新的统一指数 交易场所 上海期货交易所 合约价值 100×元新指数约10万元 每日价格波动限制 50点 最小报价单位 0.5个指数点考虑新指数以1000为基数 每张合约单位 100元 合约月份 3、6、9、12月 最后交易日 合约月份的第三个星期五 最后清算价格 最后交易日每5分钟价格指数全天的平均数 交割方式 现金交割 ⑴合约价值 合约价值是指每一份股指期货合约所包含的价值量，通常以股价指数的点数与某一规定货币金额的合约单位的乘积来表示的。合约单位代表规定的货币金额，是由合约 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 时交易所规定的，赋予每一指数点一个固定价值的金额。这个固定价值的合约单位反映了股价指数期货合约的标准化特征，不同国家和地区所设计的股票指数期货品种的合约单位不尽相同，它由各交易所根据相应股价指数的特点及投资者套期保值的需求加以确定。 合约价值=合约单位×标的指数 一般来说，标的指数是外变量，合约价值是因变量，合约单位是一个常量。合约单位由合约价值和标的指数两个变量确定。 ⑵每日价格最大波动幅度限制 每日价格最大波动幅度限制又称为每日限价或每日交易停板额，它是交易所规定的每种期货合约的当日价格波动幅度，目的是为了防止由于价格过分波动对期货市场造成冲击。每日交易停板额是通过在交易合约的上日清算价的基础上增加或减少一定金额或幅度计算出来的。 实行每日限价，在市场行情剧烈波动时，一方面，可以为交易者提供充分时间来 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 市场行情并做出投资决策；另一方面，也为清算公司的清算提供了必要的时间保证维护正常清算交易秩序。 ⑶最小报价单位 最小报价单位在交易上是指买入价和卖出价之间所允许的最小差额，通常也以一定的指数点来表示。买入价与卖出价之间的差额，就是场内交易商的收益，因此，这个差额大小对市场交易活跃有重要影响。如果差额过小，因无利可图，场内交易商缺乏交易热情；如果，差额比较小但又足够使场内交易商获取收益，就会刺激场内交易商的活跃程度；如果，差额比较大，投资成本过高就会打击公众投资者的热情，不愿轻易介入交易，市场也就成了无源之水。因此，最小报价单位的确定对市场的交易活跃程度有重要影响，是影响市场流动性的重要因素。 (4)合约月份 它是指期指合约到期的月份,股价指数期货合约的月份一般按季划分，如3月、6月、9月、12月四个季月，也有一年12个月的。 (5) 最后交易日 即某一合约在到期月份中进行交易的最后一天。在最后交易日收盘后，所有未对冲平仓的持仓合约都应进入交割。 (6) 交割方式与清算价格 股指期货合约最终以现金方式交割这是股指期货交易的显著特色。股票指数由一揽子股票组成，以现金作为最后交割方式的出现，使股指期货交易最终真正形成。在现金清算方式下，每一未平仓合约在交割日自动冲消，根据交割的清算价格与“逐日盯市”的上日清算价格计算出交易双方的盈亏金额，由清算所自动转账。这种现金清算与合约到期前的逐日清算实际上采用同样的方式，其唯一区别在于最后清算日双方的交易部位被冲消。 　 4. 我国股指期货存在的风险及对策 股指期货不仅是规避股市系统风险的金融工具，也是投资者套利投机的工具。股指期货自身也可能成为风险的源泉，并且其收益和而临的风险可通过杠杆机制数十倍地放人。因此，在推出股指期货交易时，必须要注意防范风险。 当前在我国推出股指期货，其风险主要体现在以下几个方面： ⑴市场效率风险。我国股票市场日前还是一个弱效市场，市场交易主体获取信息是不对称的，因而承受的风险也是不相同的。一方面，市场主力可以利用资金和信息的优势通过影响股票现货市场达到影响期货市场的目的，而中小投资者在资金、信息、市场运作方而处于劣势因而承担更人的风险。另一方面，股指期货的亏和收益可通过杠杆机制被放大，股票指数的轻微波动就会导致期货账户资金的巨幅波动。若交易过于集中在少数儿家机构投资者，一家出现危机，将引发连锁反应，导致严重的金融危机。 为防范市场效率风险,管理层应加强股票市场的制度建设,严格监管。应要求上市公司充分及时地进行信息披露。对期货市场投资者,应设立最高持仓量限制,防止期市被少数投资者左右。应制定期指涨跌停板制度,以抑制期市可能的过度投机现象,从而保证股指期货市场健康有效地运行。 ⑵市场流动性风险。市场流动性风险主要是由于股指期货合约存在问题,导致市场过度低迷或过度投机的风险。合约价值和保证金比例是影响市场流动性的重要因素。合约价值、保证金比例与市场流动性负相关,合约价值过大、保证金比例过高容易造成市场低迷,合约价值过小、保证金比例过低容易造成市场过度投机。考虑到我国在推出股指期货的初期,不希望市场过度投机的情况发生,建议设定略高的合约价值和保证金比例,以后再根据市场情况进行相应调整。 ⑶市场交易主体风险。股指期货市场的交易主体包括:套期保值者、套利者及投机者。由于交易的性质不同,他们承担的风险也是不同的。 套期保值是在股票期货市场上进行和现货市场上数量相等但方向相反的操作,它要求投资者持有的股票现货价格与股票指数具有较强的正相关性,若无法做到这一点,套期保值者就存在亏损风险。 套利是利用股指期货实际价格对其理论价格的偏离,同时在股票现货市场和股指期货市场交易,通过价格的相对差异而获得利润。它不仅要求套利者持有的股票现货价格与股票指数具有较强的正相关性,还要求套利者对股指期货的理论价格预测准确,否则,套利者就面临交易风险。 投机是在不持有股票现货的情况下根据对股票指数变动趋势的预测买卖股指期货合约,看涨时买进,看跌时卖出,期货合约到期后,收取到期日股票指数与合约成交指数的差额所对应的现金,从而获利。投机者的风险在于一旦对股票指数变动方向、变动幅度预测失误,就会遭受亏损。由于不持有股票现货,投机交易风险较高,但可能的收益也较大。 尽管推出股指期货会带来一定的风险,但有一部分风险是这种金融衍生工具的必有风险,收益和风险是并存的,进行套利投机交易的风险偏好者与进行期保值交易的风险厌恶者在一起共同活跃了股指期货市场,股指期货本身并无“过错”。推出股指期货时,在合约设计、运行机制、风险控制方面我们要进行科学设计,精雕细琢,并注意参考其它发展中国家与地区的成功经验。在市场监管体系上,我们要注意法律规章的前瞻性及可操作性,我国现已有《证券法》及《期货交易管理条例》,还应出台一些相配套的实施细则及相关规章,这样运用法律手段就更有可操作性。另外还要加大执法力度,对蓄意违法违规者要严惩不贷。 对我们来说,股指期货虽然是一个新事物,但我们已经具备了推出它的基本条件,只要我们保持科学的态度,进行充分的调研和细致的准备,适时积极推出,严格规范管理,它就一定能够发挥它对证券市场发展的促动作用,为我国国民经济持续、快速、健康发展做出积极贡献。 推荐阅读：期货从业资格考试 http://www.shangxueba.com/tag/%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E4%BB%8E%E4%B8%9A%E8%B5%84%E6%A0%BC%E8%80%83%E8%AF%95 参考文献： 1.刘鸿儒主编：《股价指数期货与期权》经济科学出版社2000年版。 2.袁群：《我国股指期货合约的设计》，《金融与保险》2000第五期版。 3.蒋敏：《金融衍生工具市场状况与中国的选择》，证券市场导报4月。 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