第一期
0 1 2 3 4 5
-450
60 60 195 310 125
不考虑扩张期权第一期NPV=60*（1+20%）-1+60*（1+20%）-2+195*（1+20%）-3+
310*（1+20%）-4+125*（1+20%）-5=49.998+41.664+112.8465+149.513+50.2375-450= - 45.741万元
第二期
0 1 2 3 4 5
-900
120 120 390 620 250
20%
-520.83 -900万元 120 120 390 620 250
0 1 2 3 4 5 6 7 8
S0（标的资产的现行价格）
行权价格=900万元，行权价格的现值=900*（1+20%）-3=520.83
S0=120*（1+20%）-4+120*（1+20%）-5+390*（1+20%）-6+620*（1+20%）-7+250*（1+20%）-8=57.8760+48.2280+130.6110+173.0420+58.1500=467.9070万元
t=3
=30%
EMBED Equation.3
N（0.0538）=0.5215
N（-0.4659）=1- N（0.4659）=1-0.6794=0.3206
=467.9070*0.5215 -520.83*0.3206=244.0135-166.9781=77.0354万元
正态分布下的累积概率 d
0. 5199 x 0.05 0.0038
0.5199+x 0.004 0.0538
0.01
0.5239 0.06
=
x=0.0016
N（0.0538）=0.5199+0.0016=0.5215
正态分布下的累积概率 d
0. 6772 x 0.46 0.0059
0.6772+x 0.0036 0.4659
0.01
0.6808 0.47
=
x=0.0022
N（0.4659）=0.6772+0.0022=0.6794
不考虑扩张期权第一期NPV=- 45.741万元，C0=77.0354万元,
NPV+ C0=31.2944万元>0，因此应上马第一期项目。
_1352737198.unknown
_1352737325.unknown
_1352737764.unknown
_1352738221.unknown
_1352738231.unknown
_1352738023.unknown
_1352737723.unknown
_1352737245.unknown
_1352734944.unknown
_1352735211.unknown
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_1352478842.unknown
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