大学《财务管理》复习资料+经典例题

大学《财务管理》复习资料+经典例题 大学《财务管理》期末复习资料 第一章(财务管理总论 一、单项选择题 1(企业财务关系中最为重要的关系是( )。 A(股东与经营者之间的关系 B(股东与债权人之间的关系 C(股东、经营者、债权人之间的关系 D(企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系 2.甲、乙两个企业均投入300万元的资本，本年获利均为20万元，但甲企业的获利已全部转化为现金，而乙企业则全部是应收账款。如果在分析时认为这两个企业都获利20万元，经营效果相同。得出这种结论的主要原因是( )。 A(没有考虑利润的取得时间 B(没有考虑利润的获得和所承担风险大小 C(没有考虑所获利润和投入资本的关系 D(没有考虑所获利润与企业规模大小关系 3.从管理当局的可控因素看，影响公司股价高低的两个最基本因素是( )。 B(投资报酬率和风险C(投资项目和资本结构 D(资本成本 A(时间价值和投资风险 和贴现率 4(企业不能生存而终止的直接原因是( ) A(长期亏损，扭亏无望 B(不能偿还到期债务 C(重大诉讼失败 D(产品成本增长过快 5(下列关于双方交易原则的表述中不正确的是( )。 A(每一笔交易都至少存在两方，都会按照自己的经济利益行动 B(在财务决策时正确充分预见交易对方的反应 C(在理解财务交易时要注意税收的影响 D(交易决策时要“以我为中心”谋求自身利益最大 6(人们在决策时必须考虑机会成本和机会损失，其所依据的财务管理原则是( )。 A(比较优势原则 B(有价值的创意原则 C(自利行为原则 D(资本市场有效原则 7(财务管理的对象是( ) A(资金运动 B(财务关系 C(货币资金 D(实物财产 8(企业里有些经济活动是不断重复出现的例行公事，这种关于例行活动的决策称为( ) A.风险决策 B.不确定性决策 C.程序化决策 D.非程序化决策 9(财务管理的目标是企业价值最大化，而反映财务目标实现程度的是( )。 A(每股盈余的大小 B(税后净利的大小 C(股价的高低 D(留存收益的多少 10(实现股东财富最大化目标的途径是( )。 A(增加利润 B(降低成本 C(提高投资报酬率和减少风险 D(股票价格 11(决定企业投资报酬率和风险的首要因素是( )。 A(资本结构 B(股利分配政策 C(投资项目 D(经济环境 12(属于信号传递原则进一步运用的原则是指( )。 A(自利行为原则 B(比较优势原则 C(引导原则 D(期权原则 1 13(股东和经营者发生冲突的根本原因在于( )。 A(具体行为目标不一致 B(利益动机不同 C(掌握的信息不一致 D(在企业中的地位不同 14(财务主管人员最感困难的处境是( )。 A(盈利企业维持现有规模 B(亏损企业扩大投资规模 C(盈利企业扩大投资规模 D(亏损企业维持现有规模 15(财务管理的核心工作环节是( )。 A(财务预测 B(财务决策 C(财务计划 D(财务控制 16(双方交易原则的依据是( ) A(经济人假设 B(商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的 C(分工理论 D(投资组合理论 17(企业不能生存而终止的直接原因是( )。 A 长期亏损，扭亏无望 B 不能偿还到期债务 C 重大诉讼失败 D 产品成本增长过快 18.下列属于通过采取激励方式协调股东与经营者矛盾的方法是( )。 A股票选择权 B解聘 C接收 D监督 19.作为企业财务管理目标，每股利润最大化目标较之利润最大化目标的优点在于( )。 A考虑了资金时间价值 B考虑了投资的风险价值 C反映了创造利润与投入资本之间的关系 D能够避免企业的短期行为 20.下列不属于金融工具主要特征的是( )。 A期限性 B流动性 C稳定性 D风险性 二、多项选择题 1(企业在竞争激烈的市场经济条件下能够生存下去的基本条件为( ) A.以收抵支 B.能偿还到期债务 C.提取足够的折旧以形成强大的后劲 D.保持盈利的稳定增长 E.有好的领导集体 2.下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者之间矛盾的方法有( )。 A(规定借款用途 B(规定借款的信用条件 C(要求提供借款担保 D(收回借款或不再 借款 3(股东通过经营者伤害债权人利益的常用方法是( ) A(不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目 B(不顾工人的健康和利益 C(不征得债权人同意而发行新债 D(不是尽最大努力去实现企业财务管理目标 4(下列关于信号传递原则的表述中正确的有( )。 A(信号传递原则是自利行为原则的延伸 B(要求根据公司的行为判断其未来的收益状况 C(要求考虑公司交易信息的效应 D(要求考虑信息效应本身的收益和成本 5(下列属于自利行为原则应用领域的是( )。 A(委托,代理理论 B(机会成本和机会损失 2 C(差额分析法 D(沉没成本概念 6(决定企业风险和报酬率的因素是( ) A(投资项目 B(资金成本 C(资本结构 D(股利政策 7(防止经营者背离股东目标的方法主要有( )。 A(寻求立法保护 B(对经营者进行监督 C(净报酬以股票形式支付给经营者 D(解雇经营者 8(下列原则属于自利原则进一步引申的原则是( )。 A(双方交易原则 B(信号传递原则 C(资本市场有效原则 D(投资分散化原则 9(由于长期投资涉及的时间很长，风险大，因此，在决策时人们更加关心( )。 A(市场的经济状况 B(时间价值 C(机会成本 D(投资风险价值 10(经营者的目标与股东不完全一致，有时为了自身的目标而背离股东的利益，这种背离 表现在( )。 A(道德风险 B(公众利益 C(社会责任 D(逆向选择 E(社会目标 11(关于现金流转下列说法中正确的是( )。 A(盈利的企业不会发生流转困难 B(从长期来看亏损企业的现金流转是不能维持的 C(亏损额小于折旧额的企业应付日常开支并不困难 D(通货膨胀也会使企业遭受现金短缺困难 E(扩充的企业现金流转通常不平衡 12(下列有关信号传递原则正确的是( )。 A(信号传递原则是自利原则的延伸 B(信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 本身，还要考虑该项行动可能给 人们传达的信息 C(信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况 D(引导原则是行动传递信号原则的一种运用 13(财务决策系统的构成要素有( )。 A(决策者 B(决策对象 C(信息 D(决策的理论和方法 E(决策的结果 14(财务管理的主要 )。 A(投资决策 B(销售决策 C(成本决策 D(融资决策 E(股利决策 15(下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有( )。 A 规定借款用途 B规定借款的信用条件 C 要求提供借款担保 D收回借款或不再借款 16. 关于引导原则的表述中，正确的有( )。 A该原则不能帮你找到最好的方案，却能使你避免采取最差的行动 B该原则可能帮助你找到最好的方案，但不会使你遇上最差的方案 C应用该原则的原因之一是理解存在局限性，认识能力有限 D“自由跟庄”概念是该原则的应用之一 三、判断题 1(股价是衡量企业财务目标实现程度的最好尺度。( ) 2(长期亏损是企业终止的直接原因。( ) 3(财务管理的主要 ) 3 4(在风险相同时股东财富大小要看投资报酬率。( ) 5(如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。( ) 6(盈利企业也可能因不能偿还到期债务而无法继续经营下去。 ( ) 7(折旧是企业现金的一种来源。( ) 8(任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。( ) 9(从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的(从短期看，对于亏损额小于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。( ) 10(筹资决策的关键问题是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资的需要。( ) 11.流动性风险收益率是指对于一项负债，到期日越长，债权人承受的不确定因素越多，承受的风险也越大，为弥补这种风险而要求提高的利率。( ) 12.股东对经营者进行监督和激励，实质上是自利行为原则的应用。( ) 13.比较优势原则的应用是委托代理理论和优势互补。( ) 14.财务管理环境是指企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的统称。( ) 四、简答题 1.财务关系的概念及具体表现 2.评价财务管理目标的几种代表性观点。 3.财务管理假设的)。 A.958.20元 B.758.20元 C.1200元 D.354.32元 2.关于递延年金，下列说法中不正确的是( )。 A.递延年金无终值，只有现值 B.递延年金终值计算方法与普通年金终值计算方法相同 C.递延年金终值大小与递延期无关 D.递延年金的第一次支付是发生在若干期以后的 3.已知(F/A,10%,5)=6.1051,那么，i=10%,n=5时的偿债基金系数为( )。 A.1.6106 B.0.6209 C.0.2638 D.0.1638 4.在期望收益不相同的情况下， 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 差越大的项目，其风险( )。 A.越大 B.越小 C.不变 D.不确定 5.如果(P/A,5%,5)=4.3297，则(A/P,5%,5)的值为( )。 A.0.2310 B.0.7835 C.1.2763 D.4.3297 6.普通年金现值系数的倒数称为( )。 A.普通年金终值系数 B.复利终值系数 C.偿债基金系数 D.投资回收系数 7.关于标准离差和标准离差率，下列描述正确的是:( ) A.标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值 B.如果选择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准离差最小的方案为最优方案 4 C.标准离差率即风险报酬率 D.对比期望报酬率不同的各项投资的风险程序，应用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率 8.计算先付年金终值时，应用下列 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 ( )。 A.A(P/A,i,n)(1+i) B.A(F/A,i,n)(1+i) C.A(P/F,i,n)(1+i) D.A(F/P,i,n)(1+i) 9.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500元，年利率为10%则其现值为( )元。 A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 10.甲方案的标准离差是2.11，乙方案的标准离差是2.14，如甲、乙两方案的期望值相同，则甲方案的风险( )乙方案的风险。 A.大于 B.小于 C.等于 D.无法确定 11.某人将10000元存入银行，银行的年利率为10%，按复利计算。则5年后此人可从银行取出( )元。 A.17716 B.15386 C.16105 D.14641 12.多个方案相比较，标准离差率越小的方案，其风险( )。 A.越大 B.越小 C.二者无关 D.无法判断 13.某人希望在5年后取得本利和1000元，用于支付一笔款项。若按单利计算，利率为5%，那么，他现在应存入( )元。 A.800 B.900 C.950 D.780 14.普通年金是指在一定时期)等额收付的系列款项。 A.期初 B.期末 C.期中 D.期)和财务风险 A.检查风险 B.固有风险 C.经营风险 D.筹资风险 16.下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是( )。 A.普通年金 B.即付年金 C.永续年金 D.先付年金 17.财务风险是( )带来的风险。 A.通货膨胀 B.高利率 C.筹资负债资金 D.销售决策 18.标准离差是各种可能的报酬率偏离( )的综合差异。 A.期望报酬率 B.概率 C.风险报酬率 D.实际报酬率 19.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额提款的时间是第( ) A.5年末 B.8年末 C.7年末 D.9年末 20.已知(P/F，10%,5)=0.6209,(F/P,10%,5)=1.6106,(P/A,10%,5)=3.7908，(F/A,10%,5)=6.1051，那么，偿债基金系数为( ) A.1.6106 B.0.6209 C.0.2638 D.0.1638 21.某人在年初存入一笔资金，存满4年后每年末取出1000元，至第8年末取完，银行存款利率为10,。则此人应在最初一次存入银行的钱数为( )。 A. 2848 B. 2165 C.2354 D. 2032 22.某校准备设立永久性奖学金，每年计划颁发36000元资金，若年复利率为12%，该校现在应向银行存入( )元本金。 A(450000 B(300000 C(350000 D(360000 23.A公司于第一年初借款10000元，每年年末还本付息额均为2500元，连续5年还清，则该项借款利率为( )。 A(7.93% B(7% C(8% D(8.05% 5 24.在10%利率下，一至四年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830，则四年期的普通年金现值系数为( )。 A(2.5998 B(3.1698 C(5.2298 D(4.1694 25.甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率 相同，则两者在第五年年末时的终值( )。 A(相等 B(前者大于后者 C(前者小于后者 D(可能会出现上述三种情况中的任何一种 26.已知(P/F，8%，5)=0.6806,(F/P，8%，5)=1.4693,(P/A，8%，5)=3.9927,(F/A，8%，5)=5.8666， 则i=8%，n=5时的资本回收系数为( )。 A(1.4693 B(0.6806 C(0.25058 D(0.1705 27.企业采用融资租赁方式租入一台设备，设备价值100万元，租期5年，设定折现率为10%。则每年初支付的等额租金是( )万元。 A. 20 B. 26.98 C. 23.98 D. 16.38 28.当i=10%，n=6时，(A/P,10%,6)=0.2229,(A/F,10%,6)=0.1296,则预付年金终值系数为( ) A.4.4859 B.7.7156 C.4.9350 D.8.4877 29.A在三年中每年年初付款500元，B方案在三年中每年年末付款500元，若利率为10%，则两个方案在第三年年末时的终值相差( )。 A.105 B.165.5 C.665.5 D.505 30.一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率( )。 A 0.16% B 0.25% C 0.06% D 0.05% 31.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是( )。 A非系统风险 B企业特有风险 C可分散风险 D市场风险 32.关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是( )。 A 作为整体的市场投资组合的β系数为1 B 股票组合的β系数是构成组合的个股β系数的加权平均数 C 股票的β系数衡量个别股票的系统风险 D 股票的β系数衡量个别股票的非系统风险 二、多项选择题 1.下列说法不正确的是( ) A.风险越大，获得的风险报酬应该越高 B.有风险就会有损失，二是相伴相生的 C.风险是无法预计和控制的，其概率也不可预测 D.由于筹集过多的负债资金而给企业带来的风险不属于经营风险 2.某公司拟购置一处房产，付款条件是:从第4年开始，每年年初支付10万元，连续付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为( )万元。 A.10[(P/A,10%,12)-(P/A,10%,2)] B.10(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) C.10[(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)] D.10[(P/A,10%,12)-(P/A,10%,3)] 3.递延年金的特点有哪些( )。 A.最初若干期没有收付款项 B.后面若干期等额收付款项 C.其终值计算与普通年金相同 D.其现值计算与普通年金相同 4.在财务管理中，经常用来衡量风险大小的指标有( )。 A.标准离差 B.边际成本 C.风险报酬率 D.标准离差率 6 5.下列选项中，( )可以视为年金的形式。 A(折旧 B(租金 C(利滚利 D(保险费 三、判断题 1.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。( ) 2.永续年金既无现值，也无终值。( ) 3.偿债基金是年金现值计算的逆运算。( ) 4.风险本身可能带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。( ) 5.根据风险与收益对等的原理，高风险的投资项目必然会获得高收益。( ) 6.在利率同为10%的情况下，第10年年末1元的复利现值系数大于第8年年末1元的复利现值系数。( ) 四、计算题 1.某人现在存入银行一笔现金，计算5年后每年年末从银行提取现金4000元，连续提取8年，在利率为6%的情况下，现在应存入银行多少元, 2.某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。 甲方案:现在支付15万元，一次性结清。 乙方案:分5年付款，1-5年各年初的付款分别为3、3、4、4、4万元，年利率为10%。 要求:按现值计算，择优方案。 3.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案: (1)从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元; (2)从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%，你认为该公司应选择哪个方案, 4.假定你想自退休后(开始于20年后)，每月取得2000元。假设这是一个第一次收款开始于21年后的永续年金，年报酬率为4%，则为达到此目标，在下20年中，你每年应存入多少钱, 5.某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。假设预期最低借款利率为8%，问此人是否能按其计划借到款项, 6.某公司于年初存入银行20万元，在年利率为12%，每月复利一次的情况下，到第5年末，该企业可以取得本利和多少元, 7.假如你在以后的四年中每年末存入银行1000元，若银行利率为12%，试问第七年末银行存款总值为多少。 8.你刚赢得了体彩大奖。你去领奖时却被告知你有两个选择: ?以后31年中每年年初得到16万元。所得税税率为28%，支票开出后征税。 ?现在得到175万元，这175万元会被征收28%的税。但是并不能马上全部拿走，你现在只能拿出44.6万元的税后金额，剩下的81.4万元以一个30年期的年金形式发放，每年年末支付101055元的税前金额。若折现率为10%，你应选择哪一种方式, 9.某企业有一付款业务，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案:从现在起，每年年末支付100万元，连续支付8次; 乙方案:从第5年开始，每年年初支付110万元，连续支付10次。 假设年利率为10%，你认为该公司应选择哪个方案,(要求按现值比较) (P/F，10%，4)=0.683 (P/F，10%，5)=0.621 (P/F，10%，3)=0.751 (P/A，10%，9)=5.759 (P/A，10%，10)=6.145 (P/A，10%，8)=5.335 10.有一对父母为两个孩子的大学教育攒钱。他们相差两岁，大的将在15年后上大学，小的则在17年后。估计届时每个孩子每年学费将达到21000元。年利率为15$，那么这对父 母每年应存多少钱才够两个孩子的学费,现在起一年后开始存款，直到大孩子上大学为止。 7 11. 红星租赁公司将原价125,000元的设备以融资租赁方式租给辰星公司,租期5年,每半年末付租金 1.4万元,满5年后,设备的所有权归属辰星公司。 要求:(1)如果辰星公司自行向银行借款购此设备,银行贷款利率为6%,试判断辰星公司是租设备好还是借款买好?(2)若中介人要向红星公司索取佣金6 448元,其余条件不变,红星公司筹资成本为6%,每期初租金不能超过1.2万元,租期至少要多少期,红星公司才肯出租(期数取整)? 【作业1】甲公司欲购置一台设备，卖方提出四种付款方案，具体如下: 方案1:第一年初付款10万元，从第二年开始，每年末付款28万元，连续支付5次; 方案2:第一年初付款5万元，从第二年开始，每年初付款25万元，连续支付6次; 方案3:第一年初付款10万元，以后每间隔半年付款一次，每次支付15万元，连续支付8次; 方案4:前三年不付款，后六年每年初付款30万元。 假设按年计算的折现率为10%，分别计算四个方案的付款现值，最终确定应该选择哪个方案, 【答案】 方案1的付款现值 ,10，28×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，1) ,10，28×3.7908×0.9091 ,106.49(万元) 方案2的付款现值 ,5，25×(P/A，10%，6) ,5，25×4.3553 ,113.88(万元) 方案3的付款现值 ,10，15×(P/A，5%，8) ,10，15×6.4632 ,106.95(万元) 方案4的付款现值 ,30×(P/A，10%，6)×(P/F，10%，2) ,30×4.3553×0.8264 ,107.98(万元) 由于方案1的付款现值最小，所以应该选择方案1。 【例业2】某企业于年初存入10万元，在年利率10%、每半年复利计息一次的情况下，到第l0年末，该企业能得到的本利和是多少? 【解答】根据名义利率与实际利率的换算公式i,(1，r/m)m,l， 本题中r,10%，m,2， i,(1，10%?2)2,1,10.25% F,10×(1，10.25%)10,26.53(万元) 【作业3】吴先生存入l000000元，奖励每年高考的文理科状元各l0000元，奖学金每年发放一次。问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金? 【解答】 i=20000/1000000=2% 也就是说，利率不低于2%才能保证奖学金 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的正常运行。 第一章答案 : 8 一、1-5CBBBD 6-10CACCC 11-15CCABB 16-20 BBACC 二、 AB ABCD AC ABCD AB ACD ABCD AB BD AD BCDE ABCD ABCDE ADE ABCD ACD 三、1-5?××?? 6-10???×?11-14×?×× 第二章答案 : 一、单项选择题 1.A 2.A 3.D 4.D 5.A 6.D 7.D 8.B 9.B 10.B 11.C 12.B 13.A 14.B 15.C 16.C 17.C 18.A 19.C 20.D 21.A 22.B 23.A 24.B 25.B 26.C 27.C 28.D 29.B 30 C 31 D 32D 二、多项选择题 1.ABC 2.C 3.ABC 4.AD 5.ABD 三、判断题 1.? 2.× 3.× 4.? 5.× 6.× 四、计算题 1.4000×(P/A,6%,8)(P/F,6%,4),19675.13元 2.3+3×(P/A,10%,1)，4×(P/A,10%,3)(P/F,10%,1)=14.77万元 3.?20×(P/A,105,10)(1+10%)=135.18万元 ?25×(P/A,10%,10)(P/F,3)=115.41万元 应选择第二种方案 4.A×(F/A,4%,20)=2000?(4%/12)，故A=20151元 5.6000×(P/A,8%,10)=40260,42000，故不能取得借款 6.20万×(1+12%/12),36.334万元 60 7.1000×(F/A,125,4)(F/P,12%,3)=6714.44万元 8.?16*(1-28%)(P/A,10%,31)(1+10%),120.11万元 ?44.6+10.1055×(1-28%)(P/A,10%,30)=113.19万元 9. 解: 甲方案:P=100*(P/A，10%，8)=533.5(万元) 乙方案:P=110*(P/A，10%，10)*(P/F，10%，3) =110*6.145*0.751 =507.64(万元) 由于P,P所以，应选择乙方案。 甲乙， 10.A(F/A,15%,15)=21000×(P/A,15%,4)(1+15%)+21000×(P/A,15%,4)(P/F,15%,1) 故，A=2544.87元 11. (1)14 000×(P/A,3%,10)=119420<125000以租为好 (2)租赁公司原始投资=125 000+6448=131 448(元) 12 000×[(P/A,3%,n—1)+1]=131 448 (P/A,3%,n—1)=9.954 9 n—1=12;n=13 红星公司应至少出租7年。 第三章 财务分析 一、单项选择题 1、下列各项中，不属于速动资产的是( )。 A.应收账款 B.其他流动资产 C.应收票据 D.货币资金 [答案]B [解析]所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、一年 B.资产负债率 C.流动比率 D.速动比率 [答案]A [解析]现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。 3、在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是( )。 A. 净资产收益率 B. 总资产净利率 C. 总资产周转率 D. 营业净利率 [答案]A [解析]在杜邦财务分析体系中，净资产收益率,总资产净利率×权益乘数,营业净利率×总资产周转率×权益乘数，由此可知在杜邦财务分析体系中，净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。 4、某公司2004年度营业收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额10%提取。每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为( )天。 A.15 B.17 C.22 D.24 [答案]D 解析]应收账款周转率,6000?[(300+500)?2],15(次)， 应收账款周转天数,360/15,24(天)。 5、某企业总资产周转天数比上年增加25天，若流动资产周转天数比上年减少10天，则非流动资产周转天数与上年相比( )。 A.延长35天 B.延长15天 C.缩短15天 D.缩短5天 [答案]A 6、用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是指( )。 ,.息税前利润 ,.营业利润 ,.利润总额 ,.净利润 [答案]A [解析]总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所 有者权益总额所取得盈利的重要指标。分子是利润总额+利息，所以是息税前利润。 7、如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是( )。 A. 营运资金减少 B. 营运资金增加 C. 流动比率降低 D. 流动比率提高 [答案]D 10 [解析]营运资金是绝对数指标，营运资金等于流动资产减流动负债，以现金偿付一笔短期借款，会使流动资产、流动负债都减少，不会影响营运资金。流动负债小于流动资产，所以原有流动比率大于1，则期末以现金偿付一笔短期借款，会使流动比率分子分母都变小，但分子原有基础大，所以变小幅度小，所以流动比率提高。例如原有流动资产是300万元，流动负债是200万元，即流动比率是1.5，期末以现金100万元偿付一笔短期借款，则流动资产变为200万元，流动负债变为100万元，所以流动比率变为2(增大)。原营运资金,300,200,100万元，变化后的营运资金,200,100,100万元(不变)。 二、多选题 1、下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。( ) A 非流动资产超过长期资本 B 流动资产超过流动负债 C 营运资本为负数 D 流动负债超过流动资产 [答案]ACD [解析]营运资本=长期资本,长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年B 存在存货积压 C 应收账款周转缓慢D 偿债能力很差 [答案]ABC [解析]流动比率过低，表明企业可能难以按期偿还债务;流动比率过高，表明企业流动资产占用较多。 3、下列哪些状态会显示企业短期偿债能力较弱，财务状况不稳定。( ) A 非流动资产超过长期资本 B 流动资产超过流动负债 C 营运资本为负数 D 流动负债超过流动资产 [答案]ACD [解析]营运资本=长期资本,长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年 B 财务风险越大 C 财务杠杆作用度越大 D 产权比率越低 [答案]ABC [解析]权益乘数=1/(1-资产负债率)=1+产权比率，所以权益乘数、资产负债率及产权比率是同向变动，且指标越高，财务风险越大，财务杠杆作用度越大。 5、下列各项中，与净资产收益率密切相关的有( )。 A. 销售净利率 B. 总资产周转率 C. 总资产增长率 D. 权益乘数 [答案]ABD 11 [解析]净资产收益率,销售净利率×总资产周转率×权益乘数，总资产增长率与净资产收益率无关。 6、一般而言，企业存货需要量与下列哪些因素的变动成正比( )。 A.企业生产的规模 B.企业销售的规模 C.存货周转一次所需天数 D.存货周转次数 [答案]ABC [解析]存货需要量与企业生产及销售的规模成正比，与存货周转次数成反比，与存货周转一次所需天数成正比。 7、企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括( )。 A.股票期权 B.认股权证 C.可转换公司债券 D.不可转换公司债券 [答案]ABC [解析]稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换债券、认股权证、股票期权。 ?调整方式 分子的调整: 第一，当期已经确认为费用的稀释性潜在普通股的利息; 第二，稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用; 分母的调整:假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数。 (3)指标分解(扩展) 8、市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下列表述正确有( ) A.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高 B.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票 C.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些 D.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险 [答案]ABCD [解析]市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，它是评价上市公司盈利能力的指标，反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。一般来说，这一比率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高，投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。此外，如果某一种股票的市盈率过高，也意味者这种股票具有较高的投资风险。 9、下列会增强企业短期偿债能力但在报表上不会反映的是( ) A建造 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 中约定的分阶段付款 B准备很快变现的房产 C企业预收的货款 D和银行签定的周转信贷协议 [答案]BD [解析]选项C属于表内因素，选项A属于降低短期偿债能力的因素。 12 三、计算题 1、计算题】 资料:F公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下: 单位:万元 利润表数据 上年 本年 营业收入 10000 30000 销货成本(变动成本) 7300 23560 管理费用(固定成本) 600 800 营业费用(固定成本) 500 1200 财务费用(借款利息) 100 2640 税前利润 1500 1800 所得税 500 600 净利润 1000 1200 资产负债表数据 上年末 本年末 货币资金 500 1000 应收账款 2000 8000 存货 5000 20000 其他流动资产 0 1000 流动资产合计 7500 30000 固定资产 5000 30000 资产总计 12500 60000 短期借款 1850 15000 应付账款 200 300 其他流动负债 450 700 流动负债合计 2500 16000 长期借款 0 29000 负债合计 2500 45000 股本 9000 13500 盈余公积 900 1100 未分配利润 100 400 所有者权益合计 10000 15000 负债及所有者权益总计 12500 60000 要求:进行以下计算、分析和判断(提示:为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数;一年按360天计算)。 (1)净利润变动分析:该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和净资产收益率变动对净利润的影响数额(金额)。 (2)权益净利率(净资产收益率)变动分析:确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。 (3)资产净利率变动分析:确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和营业净利率变动对资产净利率的影响数额(百分点)。 (4)资产周转天数分析:确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。 [答案] 13 (1)净利润变动分析 净利润增加=1200-1000=200(万元) 因为:净利润=所有者权益×净资产收益率 所有者权益增加影响利润数额=(15000-10000)×10%=500(万元) 净资产收益率下降影响利润数额=15000×(8%-10%)=-300(万元) (2)权益净利率变动分析 权益净利率的变动=-2% 因为:权益净利率=资产净利率×权益乘数 资产收益率下降对权益净利率的影响=(1200/60000-1000/12500)×1.25=-7.5% 权益乘数上升对权益净利率的影响=(60000/15000-12500/10000)×2%=5.5% (3)资产净利率变动因素分析 资产净利率变动=-6% 因为:资产净利率=资产周转率×营业净利率 资产周转率变动对资产净利率的影响=(30000/60000-10000/12500)×10%=-3% 营业净利率变动对资产净利率的影响=0.5×(1200/30000-1000/10000)=-3% (4)资产周转天数分析 总资产周转天数变动=360/0.5-360/0.8=720-450=270(天) 因为:总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数 固定资产周转天数变动影响=360/(30000/30000)-360/(10000/5000)=180(天) 流动资产周转天数变动影响=360/(30000/30000)-360/(10000/7500)=90(天) 附:传统分析体系的局限性 ?计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配:总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。 ?没有区分经营活动损益和金融活动损益。 ?没有区分有息负债与无息负债。 2、某公司××年度简化的资产负债表如下: 资产负债表 ××公司 ××年12月31日 单位:万元 资 产 负债及所有者权益 货币资金 50 应付账款 100 应收账款 长期负债 存货 实收资本 100 固定资产 留存收益 100 资产合计 负债及所有者权益合计 其他有关财务指标如下: (1)长期负债与所有者权益之比: 0.5 (2)销售毛利率: 10, (3)存货周转率(存货按年末数计算): ,次 (4)平均收现期(应收账款按年末数计算，一年按360天计算): 18天 (5)总资产周转率(总资产按年末数计算): 2.5次 要求:利用上述资料，在答题卷填充该公司资产负债表的空白部分，并列示所填数据的计 算过程。 14 [答案] 资 产 负债及所有者权益 货币资金 50 应付账款 100 应收账款 50 长期负债 100 存货 100 实收资本 100 固定资产 200 留存收益 100 资产合计 400 负债及所有者权益合计 400 (1)所有者权益=100+100=200(万元) 长期负债=200×0.5=100(万元) (2)负债和所有者权益合计=200+100+100=400(万元) (3)资产合计=负债+所有者权益=400(万元) (4)营业收入/资产总额=2.5=营业收入/400 营业收入=400×2.5=1000(万元) 营业成本=(1-销售毛利率)×营业收入=(1-10%)×1000=900(万元) 营业成本/存货=9=900/存货 存货=900/9=100(万元) (5)应收账款×360天/营业收入=18=应收账款×360天/1000 应收账款=1000×18/360天=50(万元) (6)固定资产=资产合计-货币资金-应收账款-存货=400-50-50-100=200(万元) 第四章 一、单选 1、根据财务管理理论，按照资金来源渠道不同，可将筹资分为( )。 A.直接筹资和间接筹资 B. D.短期筹资和长期筹资 [答案]C [解析]按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资;A是按照是否通过金融机构对筹资的分类;B是按照资金的取得方式不同对于筹资的分类;D是按照资金使用期限的长短对于筹资的分类。 2、在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是( ) A.吸收直接投资 B.发行公司债券 C.利用商业信用 D.留存收益转增资本 [答案]A [解析]企业的自有资金指的是股东权益，选项B、C筹集的都是负债资金;选项D导致股东权益B.银行信贷资金 C.其他企业资金 D.企业自留资金 [答案]C [解析]商业信用是企业之间的一种直接信用关系。所以商业信用只能来源于其他企业资金这一筹资渠道。 4、 15 第五章 一、单选题 1、相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是( )。 A.有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用 [答案]C [解析]吸收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险 2、下列关于短期融资券筹资的表述中，不正确的是( )。 A.发行对象为公众投资者 B.发行条件比短期银行借款苛刻 C.筹资成本比公司债券低 D.一次性筹资数额比短期银行借款大 参考答案:A 答案解析: 本题主要考核短期融资债券。短期融资券发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行和交易。所以选项A的说法不正确;发行短期融资券的条件比较严格，必须是具备一定信用等级的实力强的企业，才能发行短期融资券筹资，所以选项B的说法正确;相对于发行公司债券筹资而言，发行短期融资券的筹资成本较低，所以选项C的说法正确;相对于短期银行借款筹资而言，短期融资券一次性的筹资数额比较大，所以选项D的说法正确。 3、甲公司设立于2008年12月31日，预计2009年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据排序理论的基本观点，甲公司在确定2009年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是( )。 A. B.发行债券 C.增发股票 D.向银行借款 【答案】D 【解析】根据排序理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2008年12月31日才设立，2009年年底才投产，因而还没有 B.100 C.105.35 D.107.58 [答案]D [解析] 债券发行价格 100,100 12% (P/A,10%,5) 62.09,12 3.7908 107.58(元)。 5(1,10%) 5、在市场利率大于票面利率的情况下( ) A.债券的发行价格大于其面值 B.债券的发行价格等于其面值 C.债券的发行价格小于其面值 D.债券的发行价格大于或等于其面值 [答案]C [解析]债券的利息是按票面面值和票面利率固定计算的，市场利率大于票面利率时，债券投资人的收益比市场收益要低，为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就要调整发行价格。当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券。 6、从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是( )。 A.筹资速度快 B.筹资风险小 C.筹资成本小 D.筹资弹性大 [答案]B 16 [解析]发行普通股筹资没有固定的股利负担，也没有到期还本的压力，所以筹资风险小;但是发行普通股筹资的资本成本高，而且容易分散公司的控制权。筹资成本小、筹资速度快、筹资弹性大是长期借款筹资的优点。 7、相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为( )。 A.筹资风险小 B.限制条款少 C.筹资额度大 D.资金成本低 [答案]D [解析]债券筹资的优点包括资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用;债券筹资的缺点包括:筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。 8、关于认购权证下述表述错误的有( )。 A.认购权证会稀释普通股每股收益 B.认购权证筹资容易分散企业控制权 C.认购权证筹资能为公司筹集额外的资金 D.认购权证是一种债权和股权混合证券 [答案]D [解析]认购权证在认购之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权 8、可转换债券转换成普通股后，公司不再支付债券利息，相比转股前企业( ) A.综合资本成本将下降 B.丧失低息优势 C.财务风险加大 D.减少对每股收益的稀释 [答案]B [解析]可转换债券转换成普通股后，原可转换债券的投资者将不再是企业的债权人，而转变为企业的股东，所以公司不需要再向其支付债券利息，财务风险降低;但是由于权益资金的个别资本成本高于负债，所以在不考虑其他因素的情况下，综合资本成本应当会上升;由于转股会使股数增加比未转股之前应该是稀释了每股收益。 二、多选题 1、以公开、间接方式发行股票的特点是( )。 A.发行范围广，易募足资本 B.股票变现性强，流通性好 C.有利于提高公司知名度 D.发行成本低 [答案]ABC [解析]公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。 2、对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有( )。 A.可及时筹足资本 B.免于承担发行风险 C.节省发行费用 D.直接控制发行过程 [答案]CD [解析]自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险.采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。 3、下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有( )。 A.限制条件多 B.财务风险大 C.控制权分散 D.资金成本高 17 [答案]CD [解析]本题考点是各种筹资方式优缺点的比较。选项AB是负债筹资的特点。 4、发行优先股的上市公司( ) A.如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产 B.拥有“不参加优先股”股权的股东只能获得固定股利，不能参与剩余利润的分配 C.拥有“可赎回优先股”股权的股东可以自由选择是否被赎回 D.拥有“非累积优先股”股权的股东仅有权按当年利润分取股利，而不能获得累积补付的股利 [答案]BD [解析]优先股属于企业自有资金，没有到期日，优先股股利虽然固定但有弹性。可赎回优先股是否收回，在什么时候收回，由发行股票的公司来决定。 5、债券的付息频率主要有分期付息和一次付息，下列债券中属于一次付息债券的是( ) A.利随本清债券 B.息票债券 C.贴现发行债券 D.固定利率债券 [答案]AC [解析]息票债券通常为分次付息债券，固定利率债券既可能一次付息也可能分次付息。 6、利用发行长期债券筹集资金与短期债券相比( ) A.筹资风险高 B.资本成本高 C. 限制条款多 D. 筹资速度慢 [答案]BCD [解析]长期债券筹资与短期债券相比，融资风险较小。 7、可转换债券中设置赎回条款主要是为了( ) A.促使债券持有人转换股份 B.锁定发行公司的利率损失 C.保护原有股东的利益 D.保护债券持有人的利益 [答案]ABC [解析]可转换债券中设置赎回条款的目的有?可以促使债券持有人转换股份;?可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失;?限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。赎回条款对投资者不利，而对发行者有利。 三、计算 1、南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。 (1)资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为: 10001000,1000 10% (P/A,10%,10)= ,100 6.1446 1000(元) 10(1,10%)2.5937 (2)资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。发行价格为: 1000 +1000×10,×(,/,，12,，10)=322+100×5.6502 =887.02(元) (1,12%) 也就是说，只有按887.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。 (3)资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。发行价格为: 18 1000 10 + 1000×10,×(,/,，8,，10)=463.20+100×6.7101=1134.21(元) (1,8%) 也就是说，投资者把1134.21元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得8%的报酬。 第六章 长期筹资决策 一、单项选择题 1(若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是( )。 A(此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B(此时的经营杠杆系数趋于无穷小 C(此时的营业销售利润率等于零 D(此时的边际贡献等于固定成本 【答案】B 【解析】盈亏临界状态时企业收入等于成本，利润等于零，即边际贡献等于固定成本，营业销售利润率等于零，经营杠杆系数趋于无穷大。 营业杠杆系数=收入-变动成本/收入-变动成本-固定成本 2(公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利增长率为( )。 A(5% B(5.39% C(5.56% D(10.34% 【答案】B 【解析】资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率。增发普通股的投资人要求得到同类股票的预期收益率。 普通股成本= 预期年股利额/〔普通股市价×(1-筹资费用率)〕+普通股年增长率 11%=0.6×(1+g)/〔12×(1-6%)〕+ g g= 5.39% 3.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为( )。 A. 2.4 B. 3 C. 6 D. 8 【答案】C 【解析】因为(DOL)1.5=(500-500×40%)/(500-500×40%-FC)，得出FC=100，(DFL)2=(500-500×40%-FC)/[(500-500×40%-FC)-I]得，I=100。当FC增加50万元时，DOL=(500-500×40%)(/500-500×40%-150)=2，而DFL=(500-500×40%-150)/[(500-500×40%-150)-100]=3，故DTL=6。 4、经营杠杆给企业带来的风险是指( )。 A 成本上升的风险 B 利润下降的风险 C 业务量变动导致税前利润更大的变动 D业务量变动导致税前利润同比例变动的风险 二(多项选择题 1(融资决策中的总杠杆具有如下性质( )。 A(总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B(总杠杆能够表达边际贡献与税前盈余的比率 19 C(总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D(总杠杆系数越大，企业经营风险越大 E(总杠杆系数越大，企业财务风险越大 【答案】ABC 【解析】总杠杆是指经营杠杆与财务杠杆的共同作用，即销售额变动对每股收益产生的影响。经营杠杆系数反映企业的经营风险，财务杠杆系数反映企业的财务风险，而总杠杆系数反映整个企业的风险。所以，D、E不是正确答案 2(下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。 A(资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B(企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定 C(资本成本的计算主要以年度的相对比率为计算单位 D(资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本 【答案】BCD 【解析】资本成本的本质是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率或者可以看作投资项目或使用资金的机会成本。企业的加权平均资金成本是对个别资本进行加权平均确定的，个别资本成本由资本市场决定，而企业的资本结构则由企业经营者而定。因此，企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定。在财务管理中资本成本通常用相对数来表示，即支付的报酬与提供的资本之间的比率。 3、以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有( )。 A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 答案:ABC 解析:在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有:总体经济环境、证券市场条件、企业). A.安全边际越大,经营杠杆系数越小 B.在保本图中保本点越向左移动,经营杠杆系数越大 C.边际贡献与固定成本相等时,经营杠杆系数趋近于无穷大 D.经营杠杆系数即是息税前利润对销量的敏感度 E.经营杠杆系数表示经营风险程度 【答案】ACDE 20 【解析】安全边际越大，经营风险越小，经营杠杆系数越小;保本点(盈亏平衡点)销量越低，经营 杠杆系数越低;边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大;销量对利润的敏感系数 即是经营杠杆系数;经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。 三、判断题 1(在计算综合资本成本时，也可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。 ( ) 【答案】? 【解析】综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的。个别资本占全部资本的比重即权数，既可按帐面价值确定，也可按市场价值 和目标价值确定。 2(假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。( ) 【答案】] ? 【解析】在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增;在销售 和处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减。 3.一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。 ( ) 【答案】× 【解析】一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成 本不变是错的，因为发放股票股利视同发行新股，故其资本成本会发生变化。 4.企业采取定期等额归还借款的方式，既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金生短 缺压力，又可以降低借款的实际利率。 ( ) 【答案】× 【解析】企业采取定期等额归还借款的方式,既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现 金短缺压力,又可以降低借款的实际利率错的,因为定期等额归还借款的方式虽然可以减轻 借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力,但会提高借款的实际利率。 四、计算题 1(某公司发行一笔期限为5年的债券，债券的面值为1000万元，票面利率为12%，每 年付息一次，发行费用率为3%，所得税率为25%，债券按照面值发行。则该债券筹资的资本 成本为多少, 2、某公司发行期限为8年的债券，债券面值为2000元，溢价发行，实际发行价格为面值的 115%，每年年末支付一次利息，第8年年末一次性偿还本金，筹资费率为3%，所得税税率 为25%。要求计算该债券的资本成本。 3、某公司按面值发行优先股2000万元，筹资费用为2%，年股利率为10%，所得税税率为 25%。计算优先股资本成本。 21 4、某公司发行普通股筹资，股票面值1000万元，实际发行价格为1600元，筹资费率为5%，第一年年末的股利为10%，预计股利增长率为4%，所得税税率为25%，计算普通股资本成本, 5、强盛公司普通股股票的β值为1.2，无风险收益率为6%，市场平均收益率为10%，则按资本资产定价模型，计算的资本成本为: Kc=6%+1.2×(10%,6%)=10.8% 6、某公司当前的资本结构为长期债券市值4000万元，普通股市值6000万元。公司债券面值100元，票面利率8%，期限为10年，每年年末付息，到期一次还本，当前市价为85元。公司普通股面值1元，当前每股市价为5.5元，期初派发每股现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持在4%，公司所得税率为25%。计算公司的加权平均资本成本。 解:债券的资本成本=100*8%*(1-25%)/85=7.06% 普通股资本成本=0.35*(1+4%)/5.5+4%=10.62% 加权资本成本=7.06%*40%+10.62%*60%=9.20% 7、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费用率为20%。预计第1年的股利为1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本是多少, 8、ABC公司正着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下: (1)公司银行借款利率当前是9%，明年下降为8.93% (2)公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%; (3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率; (4)公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元 保留盈余 420万元 (5)公司所得税率为40%; (6)公司普通股的β值为1.1; (7)当前国债的收益率为5.5%，上市普通股平均收益率为13.5%。 要求: (1)计算银行借款的税后资本成本。 (2)计算债券的税后成本。 (3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产订价模型估计 (计算时资本成本百分数保留2位小数) 22 【答案】 (1)银行借款成本=8.93%×(1,40%)=5.36% 说明:资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。 (2)债券成本=[1×8%×(1,40%)]/[0.85×(1,4%)]=4.8%/0.816=5.88% (3)普通股成本和保留盈余成本 股利增长模型=(D1/P0)+g =[0.35×(1+7%)/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81% 资本资产订价模型: 预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%,5.5%)=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=(13.8%+14.3%)/2=14.06% (4)保留盈余数额: 明年每股净收益=(0.35/25%)×(1+7%)=1.498(元/股) 保留盈余数额=1.498×400(1,25%)+420=449.4+420=869.4(万元) 计算加权平均成本: 资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。 9(某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择:按12%的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。 要求: (1)计算两个方案的每股盈余; (2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余; ( 3)计算两个方案的财务杠杆系数; (4)判断哪个方案更好。 【答案】 (1) 23 (2)(EBIT-40-60)×(1-40%)/100=(EBIT-40)×(1-40%)/125 EBIT=340(万元) (3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2 财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1(25 (4)由于方案2每股盈余(0(77元)大于方案1(0(6元)，且其财务杠杆系数(1(25)小于方案1(2)，即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。 评析:该题主要考核考生对每股盈余、每股收益无差别点及财务杠杆系数的掌握程度。计算每股盈余时，特别要注意确定各种筹资方案的息税前盈余、利息、优先股股利以及普通股的股数。计算财务杠杆系数时，主要应掌握其基本的计算公式。 10.A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案: (1)甲方案:委托××证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。 (2)乙方案:向××银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。 假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10%，不考虑所得税的影响。 要求: (1)甲方案的债券发行价格应该是多少, (2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低, (3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低, 【答案】 (1)甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值 =1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/张) (2)不考虑时间价值 甲方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元 发行债券的张数=990万元?1100元/张=9000张 总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×(1+14%×5)=1530万 乙方案: 借款总额=990/(1-10%)=1100万元 借款本金与利息=1100×(1+10%×5)=1650万元 因此,甲方案的成本较低。 (3)考虑时间价值 甲方案:每年付息现金流出=900×14%=126万元 利息流出的总现值=126×3.7907=477.63万元 5年末还本流出现值=900×0.6209=558.81万元 利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元 乙方案=5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)=1650万元 5年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49万元 因此,乙方案的成本较低。 11、 五(综合题 24 1、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10,的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4,000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: (1)按11,的利率发行债券; (2)按面值发行股利率为12,的优先股; (3)按20元,股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前盈余为1,600万元;公司适用的所得税率为40,;证券发行费用可忽略不计。 要求: (1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式,理由是什么, (5)如果新产品可提供1,000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式, [答案] (1)计算普通股每股收益: (2)每股收益无差别点的计算: 债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: [(EBIT,300,4000×11,)×0.6]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000 EBIT=2500万元 优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: [(EBIT-300)×0.6-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000 EBIT=4300万元 (3)财务杠杆的计算: 筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23 发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59 优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000,300,4000×12%/0.6)=2.22 普通股筹资的财务杠杆,2000,(2000,300),1.18 (4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高，风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。 25 (5)当项目新增营业利润为1000万元时，应选择债券筹资方案;当项目新增营业利润为4000万元时，应选择债券筹资方案。 评析:该题主要考核考生对每股收益、每股收益无差别点及财务杠杆的掌握程度。计算每股收益时，注意确定各筹资方案的息税前盈余、利息、优先股股利和普通股股数。计算财务杠杆时，要掌握其计算公式，同时应特别注意优先股筹资财务杠杆的计算。 2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10,的3000万元债务。该 公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: (1)按11,的利率发行债券; (2)按面值发行股利率为12,的优先股; (3)按20元,股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前盈余为1600万元;公司适用的所得税率为40,;证券发行费可忽略不计。 要求:(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股利润; (2)计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点; (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆; (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式,理由是什么, (5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式, 【解答】(1)计算普通股每股利润 26 (2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点:(EBIT一300)×(1-40,),1000=(EBIT一740)×(1-40,),800 EBIT=2500(万元) 增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点:(EBIT一300)×(1-40,),1000=[(EBIT一300)×(1-40,)一480],800 EBIT=4300(万元) (3)筹资前的财务杠杆=1600,(1600-300)=1.23发行债券的财务杠杆=2000,(2000-740)=2000,1260=1.59发行优先股的财务杠杆=2000,[2000-300-480,(1-40,)]=2000,900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000,(2000-300)=1.18 (4)由于增发普通股每股利润(1.02元)大于其他方案，且其财务杠杆系数(1.18)小于其他方案，即增发普通股方案每股利润高且风险低，所以方案3优于其他方案。 (5)如果新产品可提供1000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1(发行债券); (6)如果新产品可提供4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1(发行债券)。 3、C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下: (1)公司现有长期负债:面值1000元，票面利率12%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1051.19元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不 用考虑发行成本。 (2)公司现有优先股:面值100元，股息率10%，属于每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 (3)公司现有普通股:当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2，公司不准备发行新的普通股。 (4)资本市场:国债收益率为7%，市场平均风险溢价估计为6%。 (5)公司所得税税率:40%。 要求: (1)计算债券的税后资本成本; (2)计算优先股资本成本; (3)计算普通股资本成本:用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本; (4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。 已知:(P/A，5%，10),7.7217，(P/F，5%，10),0.6139 (P/A，6%，10),7.3601，(P/F，6%，10),0.5584 『正确答案』 (1)1000×12%/2×(P/A，K，10)，1000×(P/F，K，10),1051.19 60×(P/A，K，10)，1000×(P/F，K，10),1051.19 根据内插法，求得: 半年期债券税前成本,5.34% 半年期债券税后成本 ,5.34%×(1,40%),3.2% 债券的税后资本成本,(1，3.2%)2,1,6.5% (2)每季度股利,100×10%/4,2.5(元) 季度优先股成本,2.5/(116.79,2)×100%,2.18% 27 优先股资本成本,(1，2.18%)4,1,9.01% (3)按照股利增长模型 普通股资本成本,4.19×(1，5%)/50，5%,13.80% 按照资本资产定价模型 普通股资本成本,7%，1.2×6%,14.2% 普通股资本成本,(13.80%，14.2%)?2,14% (4)加权平均资本成本,6.5%×30%，9.01%×10%，14%×60%,11.25% 4、假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国 当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年(净残值为零)。土地不提取折旧。 该工厂(包括土地)在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。 解题所需的复利系数和年金现值系数如下: 要求: (1)计算该公司当前的加权平均税后资本成本(资本结构权数按市价计算，计算结果取整数)。 (2)计算项目评价使用的含有风险的折现率。 (3)计算项目的初始投资(零时点现金流出)。 (4)计算项目的年经营现金净流量 (5)计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量 (6)计算项目的净现值。 28 答案: (1) 债券资本成本为i 959,1000×6%×(P/A,i,5)，1000×(P/S,i,5) 由于目前市价959元(折价)，因此 1000×6%×(P/A，7%，5)，1000×(P/S，7%，5),959.01 因此到期收益率(税前债券资本成本)等于7% 税后负债资本成本,7%×(1,24%),5.32% 【提示】这种计算方法按现在教材来说是不正确的。 设税后债券资本成本为: 959,1000×6%×(1,24%)×(P/A，i，5)，1000×(P/S，i，5) 959,45.6×(P/A，i，5)，1000×(P/S，i，5) 设i,5% 45.6×(P/A，5%，5)，1000×(P/S，5%，5),45.6×4.3295，1000×0.7835,980.93 设I,6%， 45.6×(P/A，6%，5)，1000×(P/S，6%，5),45.6×4.2124，1000×0.7473,939.39 利用5年后处置设备和土地的税后现金净流量 ,600,(600,375,500)×24%,666万元 5年后回收的现金流量,666，750,1416万元 (6)项目的净现值,733×(P/A，12%，5)，1416×(P/S，12%，5),2478 ,733×3.6048，1416×0.5674,2478,967.76 29 第七、八章 投资决策 一、单选题 1、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的 B.17.73% C.17.27% D.18.14% 【答案】 C 【答案解析】本题的考点是利用插补法求)元。 A.4100 B.5300 C.5000 D.4700 【答案】 D 【答案解析】在项目投资中，按照税法的规定计算年折旧额，年折旧额,(80000-4000)/4,19000(元)，第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值,4000(元)，实际净残值收入5000元大于设备报废时的折余价值4000元的差额交纳所得税，增加现金流出，减少现金净流量，所以，现金净流量,5000,(5000-4000)×30,,4700(元)。 3、某投资方案投产后年销售收入为400万元，年营业成本为300万元(其中折旧为100万元)，所得税税率为30%，则该方案年营业现金流量为()万元。 A.100 B.170 C.200 D.230 【答案】 B 【答案解析】年营业现金流量,税后营业收入,税后付现成本，折旧抵税,400×(1,30%),(300,100)×(1,30%)，100×30%,170(万元) 【该题针对“税后现金流量的计算”知识点进行考核】 4.下列说法不正确的是( )。 A.调整现金流量法的折现率包括风险 B.调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整 C.风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整 D.风险调整折现率法可能夸大远期现金流量的风险 【答案】 A 【该题针对“投资项目的风险处置方法”知识点进行考核】 5、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是( )。 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日 30 债券价值等于债券面值 C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值 D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动 【答案】D 【解析】根据票面利率等于必要投资报酬率可知债券按面值发行，选项A、B不是答案;对于分期付息、到期一次还本的流通债券来说，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，所以C不是答案，D是答案。 【总结】本题也有误导嫌疑。给出的是很具体的数字，但不需要计算。部分考试可能看到题目中有很具体的数字，不通过计算就感到心里不踏实，其实，如果你去计算了，你就掉入“陷阱”了。另外，这部分B.170万元 C.200万元 D.230万元 【答案】 B 【答案解析】年营业现金流量,税后营业收入,税后付现成本，折旧抵税,400×(1,30%),(300,100)×(1,30%)，100×30%,170(万元) 二、多选 1.下列关于投资项目的税后现金流量计算公式正确的是( )。 A.营业现金流量,税后净利，折旧 B.营业现金流量,营业收入,付现成本,所得税 C.营业现金流量,税后营业收入,税后营业成本 D.营业现金流量,税后营业收入,税后付现成本，折旧抵税 【答案】 ABD 【该题针对“税后现金流量的计算”知识点进行考核】 2.净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。 A.都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值 B.都没有考虑货币时间价值因素 C.都是相对数指标，反映投资的效率 D.都不能反映投资方案的实际投资收益率 【答案】 AD 【该题针对“投资项目评价的贴现指标”知识点进行考核】 3.对投资项目的)。 A.投资项目的原始投资 B.投资项目的现金流量 C.投资项目的有效年限 D.投资项目设定的贴现率 【答案】 ABC 【该题针对“投资项目评价的贴现指标”知识点进行考核】 4.在计算投资方案的增量现金流量时，下列说法正确的是( )。 A.不要忽视机会成本 B.要考虑投资方案对公司其他部门的影响 C.要考虑对净营运资金的影响 D.所谓净营运资金的需要，指经营性流动资产与经营性流动负债之间的差额 【答案】 ABC 31 【该题针对“投资项目现金流量的)。 A.如果两个方案是相互排斥的，则意味着两个方案不能同时选择，只能选择其中的一个 B.如果两个方案是相互独立的，则很难根据净现值来排定优先次序 C.对于相互独立的方案，应该优先安排20 25 35 30 25 20 折旧 15 15 15 15 15 15 残值 10 净现金流量 -100 35 40 50 45 40 45 1( 项目投资回收期: 2+(25/50)=2.5年 2( NPV=-100+35*0.909+40*0.862+50*0.751+45*0.683+40*0.621+45*0.564=83.365万元 2、假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国32 当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年(净残值为零)。土地不提取折旧。 该工厂(包括土地)在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。 解题所需的复利系数和年金现值系数如下: 要求: (1)计算该公司当前的加权平均税后资本成本(资本结构权数按市价计算，计算结果取整数)。 (2)计算项目评价使用的含有风险的折现率。 (3)计算项目的初始投资(零时点现金流出)。 (4)计算项目的年经营现金净流量 (5)计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量 (6)计算项目的净现值。 (2004年) 答案: (1) 债券资本成本为i 959,1000×6%×(P/A,i,5)，1000×(P/S,i,5) 由于目前市价959元(折价)，因此 1000×6%×(P/A，7%，5)，1000×(P/S，7%，5),959.01 因此到期收益率(税前债券资本成本)等于7% 税后负债资本成本,7%×(1,24%),5.32% 【提示】这种计算方法按现在教材来说是不正确的。 设税后债券资本成本为: 959,1000×6%×(1,24%)×(P/A，i，5)，1000×(P/S，i，5) 959,45.6×(P/A，i，5)，1000×(P/S，i，5) 设i,5% 45.6×(P/A，5%，5)，1000×(P/S，5%，5),45.6×4.3295，1000×0.7835,980.93 设I,6%， 45.6×(P/A，6%，5)，1000×(P/S，6%，5),45.6×4.2124，1000×0.7473,939.39 利用内插法: 股票资本成本,5%，0.875×8%,12% 资本结构权数: 负债价值,959×100,95900万元 股权价值,22.38×10000,223800万元 总价值,319700万元 33 负债比重,95900/319700,30% 权益资金比重,70% 加权资本成本,5.32%×30%，12%×70%,10% (2)项目评价使用的含有风险的折现率 ,目前加权平均资本成本，项目风险溢价 ,10%，2%,12% (3)项目的初始投资 ,1000，750，800,(800,500)×24%,2478万元 (4)项目的年经营现金净流量 折旧,1000/8,125万元 项目的年经营现金净流量 ,(30×200,30×160,400)×(1,24%)，125,733万元 (5)固定资产账面价值,1000,5×125,375万元 5年后处置设备和土地的税后现金净流量 ,600,(600,375 ,500)×24%,666万元 5年后回收的现金流量,666，750,1416万元 (6)项目的净现值,733×(P/A，12%，5)，1416×(P/S，12%，5),2478 ,733×3.6048，1416×0.5674,2478,967.76 第10-13 营运资金管理 一、单选 1、下列筹资方式中，常用来筹措短期资金的是( )。 A.商业信用 B.发行股票 C.发行债券 D.融资租赁 [答案]A [解析]商业信用属于短期资金筹资方式。 2、在下列各项中，不属于商业信用融资 B.预收货款 C.办理应收票据贴现 D.用商业汇票购货 [答案]C [解析]商业信用是企业之间的一种直接信用关系。选项C属于企业与银行之间的一种信用关系。 3、某公司按照2/20,N/60的条件从另一公司购入价值1000万的货物，由于资金调度的限制，该公司放弃了获取2%现金折扣的机会，公司为此承担的信用成本率是( )。 A.2.00% B.12.00% C.12.24% D.18.37% 参考答案: D 答案解析: 本题考查放弃现金折扣的信用成本率的计算公式。放弃现金折扣的信用成本率 4、某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万，年度 B.5.1 C.7.4 D.6.3 [答案]B [解析]企业应支付利息=60×12%×(8/12)=4.8万元 企业应支付的承诺费=40×0.5%+60×0.5%×(4/12)=0.3万元 支付利息和承诺费合计=4.8+0.3=5.1万元 34 5、某企业按年利率5.8%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为( )。 A.5.8% B.6.4% C.6.8% D.7.3% [答案]C [解析]实际利率=5.8,/(1,15,)×100,=6.8,。 6、某企业年初从银行贷款100万元，期限1年，年利率为10%，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为( )万元。 A.70 B.90 C.100 D.110 [答案]C [解析]贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企 业再偿还全部本金的一种计息发方法。 7、某企业向银行取得一年期贷款4000万元，按6,计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的实际利率大约为( )。 A.6, B.10, C.12, D.18, [答案]C [解析]在加息法付息的条件下，实际利率大约相当于名义利率的2倍。 8、以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是( )。 A.正常型筹资政策 B.冒险型筹资政策 C.保守型筹资政策 D.紧缩型筹资政策 [答案]B [解析]本题的主要考核点是营运资本筹资政策的特点。在正常型筹资政策下，临时性负债等于临时性流动资产;在保守型筹资政策下，临时性负债小于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最小;在冒险型筹资政策下，临时性负债大于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最大。 9、某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%;负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是( )。 A.正常型筹资政策 B.冒险型筹资政策 C.保守型筹资政策 D.紧缩型筹资政策 [答案]C [解析]临时性流动资产=3000×(1-40%)=1800万元;临时性流动负债=2600×(1-65%)=910万元，由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业奉行的是保守型营运资本筹资策略。 10、运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是( )。 A.最佳现金持有量=min(管理成本+机会成本+转换成本) B. 最佳现金持有量=min(管理成本+机会成本+短缺成本) C. 最佳现金持有量=min(机会成本+经营成本+转换成本) D. 最佳现金持有量=min(机会成本+经营成本+短缺成本) 参考答案:B 答案解析:在成本模型下，最佳现金持有量是管理成本、机会成本和短缺成本三者之和的最小值。所以，本题的答案为选项B。 试题点评: 本题考核目标现金余额确定的成本模型，属于基本知识点。 11、下列各项中，不属于现金支出管理措施的是( )。 A.推迟支付应付款 B.企业社会责任 C.以汇票代替支票 D.争取现金收支同步 参考答案:B 35 答案解析: 本题考查教材151页付款管理的 B.获取现金流量的能力 C.财务状况 D.获利能力 【答案】A 【解析】本题主要考核点是“5C”系统的 B.一次订货成本增加 C.单位储存变动成本增加 D.每日消耗量增加 【答案】C 【解析】本题主要考核点是存货陆续供应与使用模型。 13.应收账款赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。公司在对是否改变信用期间进行决策时，不需要考虑的因素是( )。 A.等风险投资的最低报酬率 B.产品的变动成本率 C.应收账款的坏账损失率 D.公司的所得税税率 【答案】D 【解析】本题主要考核点是应收账款信用决策的评价标准。 14.某公司目前的信用条件n/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，等风险投资的最低报酬率为10%，为使收入增加10%，拟将政策改为“2/10，1/20，n/60”，预计有60%会在第10天付款，l5%的客户在第20天付款，其余客户在信用期付款，一年按360天计算，则改变政策后会使应收账款占用资金的应计利息()。 A.减少1.5万元 B.减少3.6万元 C.减少5.4万元 D.减少2.1万元 【答案】 D 【答案解析】原有应收账款平均余额=3000/360×30=250(万元);改变政策后平均收账期=10×60%+20×15%+60×25%=24(天)，应收账款平均余额=3000×(1，10%)/360×24=220(万元)。应收账款占用资金的应计利息的变动额=(220,250)×70%×l0%=,2.1(万元)。 二、多选题 1、以下关于筹资组合策略的表述中，正确的有( )。 A.采用冒险型筹资策略时，企业的风险和收益均较高 B.如果企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流动负债，则其所采用的是正常筹资策略 C.采用正常筹资策略最符合股东财富最大化的目标 D.采用保守型筹资策略时，企业的流动比率最高 [答案]AD [解析]冒险型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策，所以A正确;企业在季节性低谷时没有临时性流动资产，正常筹资政策和保守型筹资政策此时均没有临时性负债，只有自发性负债，所以B错误;适中的营运资本持有政策，对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的，所以C错误(C说的是筹资政策);采用保守型筹资策略临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，该筹资政策的临时性流动负债最少，所以其流动比率最高。 2、按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有( )。 A.设置偿债基金 B.使用收款法支付利息 C.使用贴现法支付利息 D.使用加息法支付利息 [答案]ACD 36 [解析]使用收款法支付利息，实际年利率等于名义年利率。 4、10、.下列各项因素中，对存货的经济订货批量没有影响的有( )。 A.订货提前期 B.送货期 C.每日耗用量 D.保险储备量 【答案】ABD 【解析】本题的主要考核点的是存货经济订货批量的影响因素。 5.确定建立保险储备量时的再订货点，需要考虑的因素有( )。 A.交货时间 B.平均日需求量 C.保险储备量 D.平均库存量 【答案】 ABC 【该题针对“存货决策”知识点进行考核】 6.为了达到提高现金使用效率的目的，企业采取的措施包括( )。 A.力争现金流量同步 B.使用现金浮游量 C.加速付款 D.推迟支付应付款 【答案】 ABD 【该题针对“现金管理的目标与现金收支管理”知识点进行考核】 三、计算题 1、公司拟采购一批零件，供应商报价如下: (1)立即付款，价格为9630元; (2)30天内付款，价格为9750元; (3)31至60天内付款，价格为9870元; (4)61至90天内付款，价格为10000元。 要求:对以下互不相关的两问进行回答: (1)假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 (2)若目前有一短期投资机会，报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。 [答案] (1) ?立即付款: 折扣率=10000,9630/10000=3.70% 放弃折扣成本=[3.70%/(1,3.70%)]×[360/(90,0)] =15.37% ?30天付款: 折扣率=(10000,9750)/10000=2.5% 放弃折扣成本=[2.5%/(1,2.5%)]×[360/(90,30)] =15.38% ?60天付款: 折扣率=(10000,9870)/10000=1.3% 放弃折扣成本(=[(1.3%)/(1,1.3%)]×[360/(90,60)]=15.81% ?最有利的是第60天付款9870元。 2、某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短期有价证券变现取得。现金与有价证券每次转换成本为50元，有价证券的年利率为10%。要求:利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券最佳交易次数。 37 3、 某公司只生产一种产品-甲产品，该产品所耗用的主要原材料为p材料，制造一个甲产品需要2.4千克P材料。假定该公司每年生产12000个甲产品，且在整个一年中甲产品的需求量非常稳定，公司采购P材料每次的变动性订货成本为200元，单位材料的年储存成本为8元。 要求:(1)P材料的经济订货批量是多少,(2)经济订货批量下的存货总成本为多少, (3)每年最佳订货多少次, 5、某书店准备进一批心理学畅销书，该书定价为每本30元，该书以1000本作为一基本订货单位安排订货，安排每次订货的成本为40元，该书每月的需求量为20000本，每本书的月储存成本为0.1元。要求:该书的经济订货批量是多少,每月最佳订货多少次, 第十四 章 股利政策 一、单选 1、 下列关于股利分配政策的表述中，正确的是( )。 A.公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关 B.偿债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策 C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平 D.债权人不会影响公司的股利分配政策 参考答案:B 答案解析: 本题考核的是是利润分配制约因素。一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高，所以选项A的说法不正确;公司要考虑现金股利分配对偿债能力的影响，确定在分配后仍能保持较强的偿债能力，所以偿债能力弱的公式一般不应采用高现金股利政策，所以选项B的说法正确;基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平，以便从 B.股权登记日 C.除息日 D.股利支付日 [答案]C 38 [解析]在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。 3、认为股利支付率越高，股票价格越高的股利理论是( )。 A.一鸟在手 B.税差理论 C.MM理论 D.信息传播理论 [答案]A ,, [解析]“一鸟在手”理论认为投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌。 4、我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是( ) A.资本公积 B.任意盈余公积 C.法定盈余公积 D.上年未分配利润 [答案]A [解析]按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。 5、公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为( )。 A.降低资金成本 B.维持股价稳定 C.提高支付能力 D.实现资本保全 [答案]B [解析]稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 6、在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是( )。 A.剩余股利政策 B.固定或稳定增长股利政策 C.固定股利支付率政策 D.正常股利加额外股利政策 [答案]C [解析]固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。 7、主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是( )。 A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低股利加额外股利政策 [答案]A [解析]在剩余股利政策下，股利是投资机会的函数，投资人无法确定股利收入多少。 8、以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是( )。 A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.正常股利加额外股利政策 [答案]B [解析]本题的主要考核点是固定或持有增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股利政策和正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持有增长的股利政策。 9、容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是( )。 A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.正常股利加额外股利政策 [答案]B [解析]固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。 二、多选 1、确定企业收益分配政策时需要考虑的法规限制因素主要包括( )。 A.资本保全限制 B.企业积累限制 C.无力偿付的限 D.稳定股价限制 [答案]ABC 39 [解析]稳定股价限制不属于法规限制因素。 2、股东在决定公司收益分配政策时，通常考虑的主要因素有( )。 A.规避风险 B.稳定股利收入 C.防止公司控制权旁落 D.避税 [答案]ABCD [解析]股东出于对自身利益的考虑，在确定股利分配政策时应考虑的因素有:控制权考虑，避税考虑，稳定收入考虑(规避风险考虑)。 3、下列情形中会使企业减少股利分配的有( ) A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加 C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 [答案]ABD [解析]选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利;但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。 4、下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有( )。 A.物价持续上升 B.金融市场利率走势下降 C.企业资产的流动性较弱 D.企业盈余不稳定 [答案]ACD [解析]A、C、D均可以从教材中直接找到原文;由于权益筹资成本大于债务筹资成本，在金融市场利率走势下降的情况下，企业完全可以采取高股利政策，而通过债务筹集更低的资金，从而降低加权平均资金成本，B不正确。 5、上市公司发放股票股利可能导致的结果有( )。 A.公司股东权益 B.公司股东权益总额发生变化 C.公司每股利润下降 D.公司股份总额发生变化 [答案]ACD [解析]发放股票股利是所有者权益 B.改善公司资本结构 C.提高每股收益 D.避免公司现金流出 [答案]AD [解析]发放股票股利可以增加原有股东持有的普通股股数，通常出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，因此，A是答案;由于发放股票股利不会影响股东权益总额，所有，B不是答案;由于发放股票股利会导致普通股股数增加，如果盈利总额不变，则每股收益会下降，因此，C也不是答案。发放股票股利不用支付现金，所以，D是答案。 三、计算题 (一)南方公司是一家大型钢铁公司，公司业绩一直很稳定，其盈余的长期成长率为12%。2006年该公司税后盈利为1000万元，当年发放股利共250万元。2007年该公司面临一投资机会，需要投资900万元，预计投资后，公司盈利可达到1200万元，2008年以后公司仍会恢复12%的增长率。公司目标资本结构为负债/权益=4/5。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策，剩余股利支付率政策以及固定或稳定增长的股利政策。 股利政策要求:如果你是该公司的会计师，请你计算2007年公司实行不同的股利政策时的股利水平，并比较不同的股利政策，做出你认为正确的选择。 解答: 1、(1)如果采用固定股利支付率政策，2006年股利支付率=250/1000=25% 40 2007年支付的股利额=1200*25%=300万元 (2)如果采用剩余股利政策需内部权益融资额为900*(5/9)=500万 2007年支付的股利额=1200-500=700万 (3)如果实行持续增长鼓励政策，支付股利为250*(1+12%)=280万元 2、剩余股利政策在股利分配时，优先考虑投资机会的选择，其股利额会随着所面临的投资机会而变动。因为公司每年面临不同的投资机会，所以会造成股利较大的变动，不利于公司股价稳定。 固定股利支付率政策由于按固定比率支付，因而股利会随着每年盈余的变动而变动，使公司股利支付既不稳定，不利于公司市值最大化目标的实现。 3、稳定增长的股利政策，其股利发放额稳定增长，有利于树立公司良好的形象，使公司股价稳定，有利于公司的长期发展，但是实行这一政策的前提是公司的收益必须稳定且能逐年增长。 通过上述的分析，结合所给数据，如果南方公司预计正确的话，2007年该公司的利润增长率达到20%，因此正确的选择是采用稳定增长的鼓励政策。 (二)某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元(所提盈余公积均已指定用途)。2004年实现的净利润为900万元(不考虑计提法定盈余公积的因素)。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。 要求: (1)在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。 (2)在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。 (3)在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 (4)不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 (5)假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。 [答案] (1)2005年投资方案所需的自有资金额=700×60,=420(万元) 2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700×40,=280(万元) 或者:2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700-420=280(万元) (2)在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策: 2004年度应分配的现金股利=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额=900-420=480(万元) (3)在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策: 2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550(万元) 可用于2005年投资的留存收益=900-550=350(万元) 2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350(万元) (4)在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策: 该公司的股利支付率=550/1000×100,=55, 2004年度应分配的现金股利=55,×900=495(万元) (5)因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利=900-700=200(万元)。 (三).F公司为一家稳定成长的上市公司，2009年度公司实现净利润8000万元。公司上市三年来一直执行稳定增长的现金股利政策，年增长率为5%，吸引了一 41 批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占60%。2008年度每股派发0.2元的现金股利。公司2010年计划新增一投资项目，需要资金8000万元。公司目标资产负债率为50%。由于公司良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系。公司2009年12月31日资产负债表有关数据如表2所示: 表2金额单位:万元 货币资金 12 000 负债 20 000 股本(面值1元，发行在外10000万股普通股)10 000 资本公积 8 000 盈余公积 3 000 未分配利润 9 000 股东权益总额30 000 2010年3月15日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案: (1)甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳定增长的现金股利政策，将净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。 (2)乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。 (3)丙董事认为应当维持原来的股利分配政策，因为公司的战略性机构投资者主要是保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，不会由于发放股票股利使股价上涨。 >要求: (1)计算维持稳定增长的股利分配政策下公司2009年度应当分配的现金股利总额。 (2)分别计算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。 (3)分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。 参考答案:(1)公司2009年度应当分配的现金股利总额=0.2×(1+5%)×10000=2100(万元) (2)甲董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为0。 乙董事提出的股利分配方案下，股东可以获得的股票股利面值为 10000×60%/10×5×50%=1500(万元) 应该缴纳的个人所得税税额为1500×20%=300(万元) 丙董事提出的股利分配方案下，股东可以获得的现金股利为2100×60%×50%=630(万元) 应缴纳的个人所得税税额为630×20%=126(万元) (3)甲董事提出的股利分配方案 站在企业的角度，在公司面临较好的投资机会时可以迅速获利所需资金，但是站在投资者的角度，甲董事提出的股利分配方案不利于投资者安排收入与支出，不能确保公司股价的稳定，不利于公司树立良好的形象。 42 乙董事提出的股利分配方案 站在企业的角度: ?不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，可以为公司再投资保留所需资金; ?可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制; ?可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。 站在投资者的角度: ?既可以获得股利，又可以获得股票价值相对上升的好处; ?并且由于股利收入和资本利得税率的差异，如果投资者把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。(注:此问考察的是股票股利的好处) 丙董事提出的股利分配方案 站在企业的角度，该方案向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定的股利额有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。但在公司面临新的投资机会时，不能为公司提供所需资金。 站在投资者的角度，稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出。 综上，根据现阶段该公司的情况，选择乙董事的方案较为合适。 试题点评: 本题较为综合，分别考察不同的股利分配方案的优缺点，税赋情况。得满分的难度较高。 43