青岛海尔财务报告分析

青岛海尔财务报告 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 DUFE 财务报告分析 青岛海尔财务分析报告 第十一组 小组成员: 教师评阅意见: 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 成绩 ?95 ?90 ?85 ?80 ?75 ?70 ?65 ?60 ?60以下 目 录 一、公司背景介绍„„„„„„„„„„„„„„„„„1 (一)公司简介„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1 (二)主要经营业绩财务数据„„„„„„„„„„„„„„1 二、战略分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2 (一)行业分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2 (二)企业竞争战略分析„„„„„„„„„„„„„„„„4 三、会计分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„6 (一)资产负债 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 分析„„„„„„„„„„„„„„„„„6 (二)利润表分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„10 (三)现金流量表分析„„„„„„„„„„„„„„„12 四、财务分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„15 (一)杜邦分析法的运用„„„„„„„„„„„„„„„„15 (二)盈利能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„17 (三)营运能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„17 (四)偿债能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„18 (五)发展能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„19 五、总体评价与前景预测„„„„„„„„„„„„„„„„20 附表„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„22 一、公司背景介绍 (一)公司简介 青岛海尔股份有限公司(股票代码:600690，以下简称青岛海尔)成立于1989年4月28日，它是在原青岛电冰箱总厂改组的基础上，以定向募集资金方式设立的股份有限公司。公司于1993年10月12日向社会公开发行股票，并与11月19日在上海证券交易所上市交易。上市20年来，公司取得了长足的发展，主营业务收入由上市初的6.8亿元增长到2008年的304亿元。青岛海尔以年均80%的增长速度持续稳定发展，从一个濒临倒闭的集体小厂发展成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。 同时，公司由原先只生产电冰箱这一产品扩展到目前涉及电冰箱、空调、冷柜、系列小家电、滚筒洗衣机、电脑板、电子商务等业务。并且连续入选“上市公司50强”、“中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强”。在创新实践中，海尔自1991年探索实施的“OEC”管理模式、“市场链”管理及“人单合一”发展模式引起国际管理界高度关注。 (二)主要经营业绩和财务数据 青岛海尔自上市以来的主营业务收入和净利润的增长趋势 350.00 300.00 250.00 200.00 主营业务收入 净利润150.00 100.00亿元 50.00 0.00 93年 94年 95年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年 00年 96年主营业务收入 7.95 9.27 15.34 26.46 38.43 38.46 39.89 48.41 97年净利润 0.7 0.96 1.17 1.89 2.95 2.99 3.49 4.55 98年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年 99年主营业务收入 114.74 116.11 117.32 153.19 165.23 196.61 294.69 304.08 00年净利润 6.97 4.29 3.95 3.97 2.5 3.56 7.54 9.79 01年 02年 03年 04年 1 05年 06年 07年 08年 由上图我们可以发现，虽然青岛海尔的主营业务收入自上市以来增长迅猛，2008年的销售收入是1993年的近40倍，但相比之下净利润的增长速度要缓慢一些，只有近20倍。特别是从2001年到2005年，在主营业务收入不断增长的情况下，净利润反而迅速下滑。不过近两年，净利润又有了较大幅度的增长。 二、战略分析 (一)行业分析 青岛海尔的主要产品的空调和冰箱，二者贡献的销售收入约占总销售收入的80%以上，因此青岛海尔属于典型的白色家电企业。以下我们通过分析波特模型的五个因素来了解白色家电行业目前的经营情况。 1(现有企业间的竞争 (1)2008年中国空调企业共生产5979.18万台空调，其中出口约3418.14万台，国内需求约合2778.43万台，生产数量较2007年同比下降7.68%，而销售较2007年同比下降4.53%。销售的下降速度大于生产的下降速度，为了争夺有限的市场，各大厂商不惜一切代价利用“低价低效”、“变频技术”、“外观设计独特”等战术，导致空调市场竞争激烈。 冰箱业作为中国最早实现国产化的制冷行业，经过20多年的发展已经步入成熟期。中国的冰箱市场已经接近饱和，因此未来几年内中国冰箱的市场竞争将毫不亚于上世纪九十年代末的彩电大战。随着西门子、松下、三星等洋品牌全面进军冰箱市场，中国冰箱业将首次面临国内品牌与国外品牌的正面竞争，本土与外资企业之间的较量将成为市场争夺的焦点 。 (2)品牌集中度进一步提高。白电家电业内龙头企业积极扩充产能，完善产业布局的举动又进一步挤压了二、三线品牌的生存空间，2007年有19个空调品牌消失，20个品牌退出洗衣机市场，行业内马太效应日益显现，并有进一步加强的趋势。在产能、品牌和行业新 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 的影响下，白电行业的集中度不断提高，部分子行业寡头垄断已初露端倪，如美的、格力、海尔在国内家用空调的市场占有率已超过50%。与此同时，业内的龙头企业已不再仅仅满足于通过扩充产能和争夺市场份额来取得竞争优势，兼并收购也成为业内龙头企业加快产品线布局和行业整合的主要手段，如美的并购荣士达持股小天鹅、科龙收购海信的白电资产等。随着《空调等效等级国家标准》的颁布实施，那些技术落后、无研发能力的小空调企业将会退出市场，空调市场将会是一个强者更强、品牌集中度进一步提高的市场。 2 冰箱行业作为国内家电也中发展最早、成熟度最高的行业之一，其行业进入门槛较高，建立具有规模的生产线需要几亿元投资，因此中小品牌较少，品牌集中度较高。 但是，在空调业和冰箱业中都不存在绝对的霸主，经过优胜劣汰后存留下来的厂商都具有较强的实力，而且在各种专用设备上大量投资，使得退出成本极高，厂商不会轻易放弃。 (3)产品的独特性和转换成本。白色家电行业的市场高度细分，许多企业实际生产相同的产品，产品的主要功效几乎是一样的，因此不同品牌之间的转换成本相对较低。 2(新加入企业的威胁 (1)规模经济。白色家电行业特别是空调、冰箱行业具有较强的规模性，迫使新进入者必须以较大的规模进入并冒着现有企业强烈反击的风险;或者以小规模进入，但要长期忍受产品成本较高的优势。这两者都给新生企业带来障碍和压力。 (2)原有品牌的优势。空调和冰箱行业经过多年的发展，现有企业在顾客服务、促销、知名度、信誉、顾客忠诚度等方面形成了一定的优势，这些优势使潜在进入者受到压力。 (3)虽然由于规模经济，品牌优势、销售渠道等因素，新生企业进入白色家电市场的壁垒较高。但黑色家电和白色家电的分销渠道和关系网等的一致性使得传统黑色家电企业进入白家电行业的壁垒相对较低。 此外，由于高端市场的逐渐启动，以西门子、东芝、LG、伊莱克斯为代表的外资企业开始重新掌握话语权。由此可见，洋品牌的卷土重来进一步加剧了白色家电行业的竞争。 3(替代产品的威胁 随着人民生活水平的提高，空调和冰箱已经成为了生活必需品，由于其性能的独特性，被其他产品替代的威胁并不大。但随着技术的不断进步和消费者对产品质量要求的不断提高，白家电产品的更新换代速度也在不断加快，技术落后的低端产品被技术先进的高端产品所替代的趋势越来越明显。 4(购买者的议价能力 就低端产品而言，不同企业生产的产品几乎是一致的，其主要功效是一样的，因此买方对品牌的敏感度较低，对价格的敏感度较高。对于一些技术含量较高的 3 高端产品，其消费市场就比较有限。而且中国大部分地区的生活水平较低也决定了价格竞争是家电行业的主要竞争方式，又由于信息交流的便利化，消费者总能以较低的成本掌握充分的电器市场行情，从而增加了其议价能力，因此买方的议价能力较高。 更为重要的是，国美、苏宁等大型连锁家电超市的崛起，形成了所谓的“渠道霸权”，也大大提高了买方的议价能力。这些家电超市在电器销售市场中占有相当大的份额，这使得他们在产业链中的腰板越来越硬，拥有了越来越多与生产企业讨价还价的筹码，从而压低了产品价格。此外，生产企业为了吸引这些大型连锁家电超市，还不得不提供优惠的购货条件。买方议价能力进一步挤压了白家电企业原本就不大的利润空间。 5(供应商的议价能力 我国家电企业大部分核心技术和零部件都需要依靠国外进口，这使得他们在与国际家电巨头的竞争中，处于天然劣势，因此企业与供应商的议价能力还是比较弱的。即使是国内研发能力较强的海尔，虽然于1998年成立了海尔中央研究院，而且也取得了一些成果，但总体上来看，远不足以支持其众多关键元器件和零部件的需求，其核心部分仍然大多依赖国外供应商的供给。因此，供应商的议价能力较高。 此外，近几年钢铁铜等生产原材料全线涨价，给家电企业的生产成本造成了很大的压力，从而使得厂家原本就不大的利润空间进一步被压缩。 (二) 企业竞争战略分析 海尔集团有四大主导产品:电冰箱、空调、洗衣机、冰柜。每种产品又分为多个产品系列，海尔集团还生产微波炉、热水器、洗碗机等多种家电产品。 1997 年4 月，海尔接管了青岛制药厂，控股80%，成立了青岛海尔药业公司，吹响了进军医药行业的号角。 1999 年海尔又推出了“全媒体、全数字”彩电，吸引了大批用户，但是，家用电器也并非海尔集团的唯一经营领域。 2001 年又向世界推出了网络家电。 在竞争激烈的家电行业，青岛海尔有一个独特的经营观念叫“浮船法”——要时刻保持高于竞争对手的经营水平，即使超出的水平微乎其微也要始终保持这些差异，这样就能在市场中处于不败之地。“不打价格战，只打价值战”的青岛海尔口号也旗帜鲜地表明了青岛海尔选择的竞争战略是差异化战略。 4 青岛海尔始终敏锐地注意并抓住不同时期顾客需求的热点，在创业初期，产品供不应求阶段，他们注意到了消费者对产品质量的潜在渴求，注重质量管理。在别的企业开始关注质量的时候，他们又注意到了消费者对服务的渴求，推行五星级服务,改变了传统上的服务理念，使厂家服务从原来的售后维修，扩展到了售前、售中、售后全过程。 当其他厂商开始关注服务的时候，他们又敏锐地意识到以最快的速度满足用户的个性化需求成为当前消费者的需求热点。于是他们进行业务流程再造,从组织结构上、管理流程上确保企业能以最快的速度提供满足用户个性化需求的产品。 可见，青岛海尔差异化战略的核心始终是追求用户满意最大化。青岛海尔通过持续的品牌投资，致力于树立质量卓越、服务领先的企业形象，并通过工艺设计投入不断推出新款式、新概念的产品来保持产品的独特性，从而将自己与其他家电企业区分开来。青岛海尔的的这一竞争战略在家电行业发展的早期取得了巨大的成功，在中国市场上成功的树立起自己高价高质的市场形象，并顺利地将产品线从电冰箱扩展到冷柜、洗衣机、空调。 海尔冰箱、空调、冷柜2007 年零售额占有率为26.05%、16.75%、52.09%,其中海尔冰箱、冷柜市场零售额市场占有率报告期内排名第一;海尔空调市场零售额市场占有率报告期内排名第二。下表列示了青岛海尔的主要产品及其所占的比重: 分产品: 占营业收入的比重(%) 占主营业务利润的比重(%) 空调器 32.30% 32.09% 电冰箱 44.28% 52.21% 电冰柜 7.73% 6.77% 小家电 3.29% 3.68% 其他 12.41% 5.25% 占主营业务收入饼图 其他 空调器 小家电 空调器 电冰箱 电冰柜 电冰柜 小家电 其他 电冰箱 5 占主营业务利润饼图 其他 小家电 电冰柜 空调器 空调器 电冰箱 电冰柜 小家电 其他 电冰箱 从海尔的营业收入来源分产品构成看，营业收入的主要来源是空调器和电冰箱。 三、会计分析 (一)资产负债表分析 1(水平分析:(资产负债表水平分析表见附表1) (1)从该变动表中可以看出，资产变动在总资产中的影响百分比为9.31%，主要变动项目包括:应收票据，其变动占总资产的7.48%，分析得知，主要是因为企业收入增多，通过票据结算的业务自然而然的也就多了;存货，相比去年减少了10.76亿元，对总资产的影响为9.61%，结合海尔的存货分析，不难得出，海尔公司的存货主要是通过关联企业来运营的，而海尔的关联企业的代理费用率由以前的2.6%，在08年降为了2.25%，不能排除海尔08年存货量的降低是由于代理费的降低导致的;长期股权投资，相比去年增加了7.83，对总资产的影响7.00%。分析可知，海尔今年的投资效益较高，所以增加了投资，从而提高了企业的整体效益。 (2)负债及所有者权益类项目对总资产的影响中比重较大的有:应付账款，比去年减少7.54亿元，对总资产的影响为6.74%。主要是因为存货控制效率提高，存货周转率加快，导致应付账款减少;其他应付款，增加4.88，对总资产的影响为4.36%。分析得，主要是随着公司业务量的增加而增加的附加费用，包括偿付押金、包装物费用等等;未分配利润，较去年增加4.48亿元，对总资产的影响为4.00%。主要是因为企业的盈利能力增强，导致利润增加。 2(趋势分析:(见附表2与附表3) (1)青岛海尔的流动资产在分析期内有较大增长，2008年流动资产比2005 6 年上涨了204.53%，其主要原因是货币资金和应收票据的增长。应收票据的增长主要是因为通过票据结算的业务量，导致银行承兑汇票增加;货币资金的增加主要由于企业在分析期内增加借款以及应收账款回收所致。 (2)分析期内，应收账款较大减少，主要是由于青岛海尔成立了新的销售公司，关联方减少了对青岛海尔的资金占用。存货项目从2006年起出现了较大幅度的增长，但是2008年出现了较大幅度的下降，具体原因将在存货计价与 采购 采购部分工政府采购法87号令广东省政府采购政府采购法及采购员下一步工作计划 安排中具体说明。 (3)流动负债和非流动负债都出现了迅速增长，流动负债的各个项目也出现了迅猛增长，短期借款大幅度增加，表明企业负债筹资力度的加大，但是也相应增加了企业的偿债风险。应付账款的从2006年开始迅猛增长，主要是海尔较多的占用供应商关联方的资金，但是2008年出现了较大幅度的下降，主要是12月份企业采购的原材料减少所致。 (4)综上分析，就财务状况而言，青岛海尔的流动资产较大增长，而且流动性较强的货币资金和应收票据增长迅速;流动负债和非流动负债大幅度增加，2005年的负债总额比2005年增长了626.41%，从而增加了青岛海尔的财务风险，降低了青岛海尔的财务安全性，但另一方面说明企业利用财务杠杆的能力增强，我们将在财务分析部分进一步探讨此问题。 3(结构分析: 下表列示了2008年青岛海尔的资产负债结构比例以及与竞争对手的比较。 各公司资产负债结构比较 青岛海尔 格力电器 美的电器 亿元 百分比 亿元 百分比 亿元 百分比 货币资金 24.62 20.13% 36.66 11.90% 22.85 9.77% 应收票据 25.12 20.54% 132.77 43.11% 23.57 10.08% 应收账款 7.95 6.50% 5.66 1.84% 29.36 12.56% 预付款项 1.69 1.38% 8.97 2.91% 7.46 3.19% 存货 18.53 15.15% 47.90 15.55% 51.38 21.97% 流动资产合计 78.63 64.29% 232.77 75.58% 137.87 58.96% 长期股权投资 13.84 11.31% 0.01 0.00% 2.47 1.06% 7 固定资产 24.56 20.08% 43.04 13.97% 50.24 21.49% 无形资产 1.35 1.10% 4.50 1.46% 11.95 5.11% 非流动资产合计 43.67 35.71% 75.23 24.42% 95.97 41.04% 资产合计 122.31 100.00% 308.00 100.00% 233.84 100.00% 短期借款 1.75 1.43% 0.08 0.03% 23.60 10.09% 应付票据 6.39 5.22% 25.85 8.39% 34.06 14.57% 应付账款 16.14 13.20% 84.43 27.41% 60.68 25.95% 预收款项 10.25 8.38% 58.29 18.93% 10.54 4.51% 流动负债合计 44.45 36.34% 230.69 74.90% 160.15 68.49% 非流动负债合计 0.85 0.69% 0.03 0.01% 0.76 0.32% 负债合计 45.30 37.03% 230.73 74.91% 160.91 68.81% 所有者权益合计 77.01 62.97% 77.27 25.09% 72.93 31.19% 负债及所有者权 益合计 122.31 100.00% 308.00 100.00% 233.84 100.00% 由上表可知: (1)资金占用方面，2008年末青岛海尔的流动负债占资金来源的比率为36.43%，而格力电器和美的电器的比率分别为74.9%和68.49%，一方面表明了青岛海尔的财务风险小于竞争对手，另一方面也表明青岛海尔未能充分利用商业信用优势获取低成本融资，青岛海尔的应付账款比率低于竞争对手也验证了上述结论。 (2)青岛海尔的负债比率远远低于竞争对手，主要是依靠股权融资来筹集资金。这说明青岛海尔未能充分利用财务杠杆。过多的依赖权益融资还使得海尔的加权平均资本成本较高，从而对其经济增加值造成不利影响。 4(存货计价与采购安排 从青岛海尔资产负债表结构比例表(附表1)与青岛海尔趋势资产负债表(附表2)，我们发现存货项目从2005年起稳定增长，2007年占资产的比重达到26.17%，但2008年出现了较大幅度的下降，因此我们对近年来青岛海尔的存货情况进行分析。如下表所示: 8 青岛海尔的存货情况 (单位:万元) 项目 02年 03年 04年 05年 06年 07年 08年 存货余额 60888 60648 85523 88235 134821 296411 188746 存货跌价 准备 307 448 403 423 0 1786 3455 存货净值 60852 60200 85121 87812 134821 294625 185291 跌价计提 比例 0.50% 0.74% 0.47% 0.48% 0.00% 0.60% 1.83% 存货周转 率 16.47 16.51 18.27 16.77 15.15 11.12 9.74 存货比率 8.19% 8.17% 11.98% 12.96% 15.90% 26.33% 15.15% 从上表我们发现，青岛海尔的存货水平呈上升趋势，2008年略有下降，有可能是企业降低库存，存货运营效率提高所致。虽然青岛海尔的存货水平总体呈上升趋势，但总体而言青岛海尔的存货比率相对较低，2008年的存货比率为15.15%，相比之下，2008年其竞争对手格力电器和美的电器的存货比率分别为15.55%和21.97%，这表明青岛海尔的有效的控制存货水平。而且，青岛海尔的存货周转率一直保持较高水平，相比之下，格力电器和美的电器的存货周转率分别为7.04和7.13，这显示出海尔的存货管理效率较高。 但是，青岛海尔没有独立的原材料采购部门，各种零部件和原料的采购都要委托青岛海尔零部件采购有限公司、海尔集团(大连)产业有限公司、青岛海尔国际贸易有限公司等关联方来办理。青岛海尔近年来向关联方采购总额占同类交易额比率如表所示: 青岛海尔关联方采购总额占同类交易额比率 (单位:%) 项 目 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 向关联方采97.64% 93.55% 88.79% 96.47% 96.4% 98.32% 购比例 由上表可见，青岛海尔的几乎所有材料采购都是通过关联方进行的，在此情况下，关联方交易价格将对青岛海尔的存货水平产生极大的影响。在青岛海尔的年报中我们发现，青岛海尔的零部件采购有限公司等关联方对采购及配送后的供货价格构成是“实际采购价+代理费”，其中代理费按实际采购价的2.6%计算， 9 从2008年的代理费率为2.25%，同时规定该供货价格的定位以不高于公司在市场上的自行采购价格为原则。这样的定价方式具有很大的操作空间。青岛海尔并未说明如何得出这精确的代理费率，2008年青岛海尔的采购额为213亿元，代理费率每上升一个百分点都将使存货上升增加2.13个亿，因此，代理费率是否合理讲极大的影响海尔的存货水平。由于关联方交易价格对存货计价的重大影响，我们无法判断青岛海尔较低的存货比率和较高的存货周转率是否意味着较高的存货管理效率。 存货增长与毛利率增长对比分析 项目 2006年 2007年 2008年 毛利率 0.14 0.19 0.23 毛利率的增长率 20.19% 33.95% 21.45% 存货增长率 53.53% 117.23% -36.73% 由上表可知，青岛海尔存货的增长比毛利率的增长迅速，说明企业不存在少结转成本的问题。存货在2008年出现了较大幅度的下降，结合2008年青岛海尔在未说明原因的情况下将代理费率降为2.25%分析，青岛海尔存在利用关联方进行存货计价操纵的问题。 (二)利润表分析 1(水平分析:(利润表水平分析表见附表4) (1)通过对利润表水平分析得出，经营性项目分析:营业收入增加9.39亿元，增长3.19%。从此正好验证前面趋势分析结论的正确性;总营业成本增加7.58亿元，增长2.65%。说明海尔近年经营效益较高，由于生产规模效应，导致成本的增长小于收入的增长，实现了利润的正增长;在总营业成本下变化最大的是财务费用，增长了一倍多，主要是由于企业近年大量举债所致，结合企业的近年的营业增长貌似觉得很合理，但是这意味着企业的风险加大。 (2)非经营性项目:资产减值损失增加了0.89亿元，增长了两倍多。可以得出企业的资产有部分已经老化，所以计提了较多的减值准备，意味着企业近年将要进行实体投资;投资收益增加了0.86，增长了将近1.5倍。此项正好跟前面的趋势分析吻合，代表了企业近年来投资效益的提高，带来了正效应。 (3)结合资产负债表综合分析得出，较08年海尔的利润增加了2.24亿元，增长29.75%，而资产增加了10.42亿元，增长9.31%。从此可以看出，企业的利 10 润增长高于资产的增长，说明企业利润的增长不是仅仅靠加大投资来维持的，而是由于企业的规模效应导致了利润的高速增长。 2(趋势分析:(趋势分析表见附表5) (1)青岛海尔的主营业务收入自2005年起稳中有升，特别在2007年和2008年有较大幅度的增长，但是与营业收入的上升相比，青岛海尔的应收账款净额从2007年开始有所减少。从会计分析可知，青岛海尔应收账款中关联方的应收账款所占比重为29%左右，因此说明青岛海尔缩紧了信用政策和加快了应收账款的收款力度。 (2)青岛海尔销售费用增长迅速，由于公司加大力度投入研发高端产品及适合农村市场的差异化产品，使得研发费用上升;利用北京奥运会机会增加品牌宣传等投入使营销费用上升;开拓三四级市场使物流成本增加和品牌营销投入上升;增加信息化系统建设投入和为提升经营管理水平而借助外部专业团队使管理费用上升，致使报告期内销售费用、管理费用相比去年同期有一定幅度上升。同时，财务费用大幅度增加，2008年的财务费用约是2005年的50倍，结合短期借款项目的增长，可以判断出海尔进行了大量的筹资活动，财务风险加大。但是年报中并未对财务费用有进一步的说明。 (3)2005年的投资收益为负数，海尔的投资收益从2001年开始就一直为负数，且数额较大。直到2007年，投资收益数额才为正，并且增长的幅度很大。我们发现海尔的投资效率有很大的提高，投资效率的提高也有助于利润总额和净利润的增长。 (4)就青岛海尔的财务状况而言，青岛海尔的流动资产增长较快，而且流动性较强的货币资金增长迅速，应收票据也有较快增长;但是，流动负债和非流动负债也大幅度增长，增长幅度高于流动资产的增长幅度，与以前年度相比企业的财务风险增大，降低了青岛海尔的财务安全性，我们将在比率分析部分进一步探讨此问题。 3(结构分析: 下表列示了2008年青岛海尔的利润表结构比例以及与竞争对手的比较。 各公司利润表结构比例比较 青岛海尔 格力电器 美的电器 项目 亿元 百分比 亿元 百分比 亿元 百分比 一、主营业务收入 304.08 100.00% 420.32 100.00% 453.13 100.00% 11 其他业务收入 0.00 0.00% 1.67 0.40% 0.00 0.00% 减:主营业务成本 233.76 76.87% 337.33 80.26% 366.32 80.84% 其他业务成本 0.00 0.00% 0.12 0.03% 0.00 0.00% 营业税金及附加 0.95 0.31% 3.63 0.86% 0.42 0.09% 销售费用 40.75 13.40% 44.03 10.47% 46.14 10.18% 管理费用 16.91 5.56% 12.71 3.02% 17.25 3.81% 财务费用 1.04 0.34% 0.85 0.20% 4.81 1.06% 加:投资收益 1.51 0.50% 0.09 0.02% 0.39 0.09% 二:营业利润 12.18 4.01% 23.42 5.57% 18.59 4.10% 加:营业外收入 0.34 0.11% 0.83 0.20% 1.20 0.26% 减:营业外支出 0.64 0.21% 0.16 0.04% 0.91 0.20% 三:利润总额 11.89 3.91% 24.09 5.73% 18.87 4.16% 减:所得税 1.58 0.52% 2.78 0.66% 2.04 0.45% 四:净利润 10.30 3.39% 21.31 5.07% 16.83 3.71% 由上表可知: (1)虽然青岛海尔的资产规模较小，但其创造的销售收入却不低，跟其主要竞争对手相差不大。这说明青岛海尔的资产管理能力还是比较强的，利用加快资产周转速度弥补了其资产规模上的劣势。在接下来的比率分析中，也体现了青岛海尔的资产周转速度较快。 (2)青岛海尔的主营业务成本率比竞争对手低，2008年青岛海尔的主营业务成本率分别比格力电器和美的电器低了3.39和3.97个百分点。这种情况似乎与青岛海尔的差异化竞争战略是相符合的，因为以差异化经营为主要竞争方式的企业的毛利率一般高于以低成本为竞争战略的企业。 (3)青岛海尔的销售费用和管理费用较高于竞争对手，销售费用较竞争对手高出3个百分点。我们知道采用差异化经营战略的企业，其销售费用率和管理费用率应该比低成本战略的企业高，因为广告费、运输费、销售费和科研开发费等较高。 (4)虽然青岛海尔的销售费用率和管理费用率较高，但是其主营业务成本率较低，投资收益也由负转正，使得其营业利润并没有与竞争对手相差很大。 (三)现金流量表分析 12 1(经营活动现金流量分析 青岛海尔近年来经营活动现金流量主要项目如下表所示。 青岛海尔经营活动现金流量主要项目 (单位:亿元) 项 目 2005年 2006年 2007年 2008年 销售商品、提供劳务收 到的现金 39.74 64.30 311.06 170.71 购买商品、接受劳务支 付的现金 19.93 36.13 251.29 100.34 经营活动产生的现金 流量净额 4.68 12.30 12.79 13.18 350.00 300.00销售商品、提供劳务收到 的现金250.00 购买商品、接受劳务支付200.00的现金 亿元主营业务收入150.00 100.00主营业务成本 50.00 0.00 2005年2006年2007年2008年 青岛海尔销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金逐年递增，与营业收入和营业成本的变动趋势基本相同，特别是2007年俱增，约为2006年的5倍。这让我们不得不关注海尔的现金流量。 2007年青岛海尔的销售商品、提供劳务收到的现金大幅度增长的主要原因是应收账款的大幅度减少和坏账准备的冲回，2007应收账款期末余额较期初余额减少了66.83%，主要原因是公司经营模式发生变化，原通过海尔集团的关联销售改由新设立的销售公司进行，应收关联方账款大幅度减少。 2(投资活动现金流量分析 下表列示了青岛海尔近年来投资活动现金流量主要项目情况。 13 青岛海尔投资活动现金流量 (单位:亿元) 项目 2005年 2006年 2007年 2008年 投资活动现金流入小计 0.08 1.31 0.37 0.31 购建固定资产、无形资产和其 它长期资产所支付的现金 0.8 2.78 3.27 4.03 投资所支付的现金 0.9 0 0.11 6.83 投资活动现金流出小计 1.71 2.78 3.38 10.86 投资活动产生的现金流量净额 -1.63 -1.47 -3.01 -10.55 2006年的投资活动现金流入是由于报告期出售公司持有的海尔盈德喜(青岛)洗衣机有限公司20%股权收回现金所致。与2006年相比，2007年投资所支付的现金大大增加，主要是新设立公司及对子公司追加投资所致。但投资收益产生的现金流入却很少。 青岛海尔2007年和2008年购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金很多，主要是由于公司加大力度投入研发高端产品及适合农村市场的差异化产品。2008年投资活动产生的现金流量净额较去年同期大幅度减少，主要是报告期内收购海尔电器集团有限公司20.1%的股权所致。 3(筹资活动现金流量分析 青岛海尔近年来筹资活动现金流量主要项目如下表所示。 青岛海尔筹资活动现金流量 (单位:亿元) 项目 2005年 2006年 2007年 2008年 吸收投资所收到的现金 0 0.77 0 0.02 取得借款收到的现金 0.07 2.33 1.86 1.8 筹资活动现金流入小计 0.07 3.1 1.86 1.82 偿还债务支付的现金 0 2.55 2.72 0.62 14 分配股利、利润或偿付利息支 付的现金 3.3 1.49 2.26 3.43 筹资活动现金流出小计 3.57 4.36 4.98 4.05 筹资活动产生的现金流量净额 -3.5 -1.27 -3.12 -2.23 青岛海尔筹集权益性投资现金较少。在借款方面，青岛海尔借款收到的现金 ，主要原因是报告有较大增长，筹资活动产生的现金流量净额同比增长63.78% 期支付现金股利较去年同期大幅减少。青岛海尔债务筹资的增加，导致了权益乘 数的上升，但是仍然低于美的电器和格力电器，也是青岛海尔的净资产报酬率低 于竞争对手的主要原因。 四、财务分析 (一)杜邦分析法的运用 1(趋势分析 青岛海尔净资产收益率及其构成要素 年份 销售净利率 资产周转率 权益乘数 净资产收益率 1998 7.77% 1.11 1.67 14.45% 1999 8.76% 1.06 1.34 12.42% 2000 9.39% 1.20 1.26 14.17% 2001 6.08% 1.65 1.30 13.09% 2002 3.70% 1.57 1.35 7.82% 2003 3.36% 1.59 1.26 6.76% 2004 2.59% 2.16 1.15 6.43% 2005 1.51% 2.44 1.12 4.12% 2006 1.81% 2.32 1.34 5.63% 2007 2.56% 2.63 1.59 10.69% 2008 3.22% 2.49 1.59 12.71% 15 青岛海尔净资产收益率及其构成要素变动趋势 25.00% 20.00% 销售净利率 15.00% 资产周转率 权益乘数百分比10.00% 净资产收益率 5.00% 0.00% 1998由上图表可见: 年1999 2000 2001(1)随着白色行业逐渐走向成熟，从2001年起，青岛海尔的净资产收益率 2002开始不断下滑，跌至2005年的4.12%。从影响净资产收益率的三大因素来看， 2003 权益乘数变化不大，资产周转率稳中有升，导致净资产收益率下滑的主要原因是2004 销售净利率的降低。 2005 2006(2)从2006年至今，净资产收益率逐步上升，资产周转率变化不大，导致 2007 净资产收益率上升的主要原因是销售净利率的稳步上升，此外，权益乘数的上升2008 即运用负债筹资的增加也对净资产收益率的上升起到一定的积极作用 2(与竞争对手比较分析 各公司净资产收益率及驱动因素的比较 2006年 净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数 青岛海尔 5.63% 1.81% 2.32 1.34 美的电器 17.06% 3.79% 1.63 2.77 格力电器 20.12% 2.63% 1.50 5.08 2007年 净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数 青岛海尔 10.69% 2.56% 2.63 1.59 美的电器 29.60% 5.03% 1.92 3.06 格力电器 21.97% 3.38% 1.49 4.36 16 2008年 净资产收益率 销售净利率 资产周转率 权益乘数 青岛海尔 12.71% 3.22% 2.49 1.59 美的电器 21.27% 3.42% 1.94 3.21 格力电器 27.54% 5.04% 1.37 3.99 由上表可见，青岛海尔的净资产收益率远低于竞争对手，且差距一直很大。进一步分析净资产收益率的三大驱动因素，我们发现青岛海尔的销售净利率低于竞争对手，但资产周转率处于较高的水平，权益乘数远小于竞争对手。 (二)盈利能力分析 08年各公司盈利能力指标比较 指标 青岛海尔 美的电器 格力电器 营业利润率 3.84% 3.81% 5.57% 资产报酬率 10.15% 9.57% 8.09% 总资产净利润率(ROA) 8.00% 6.63% 6.91% 净资产收益率(ROE) 12.71% 21.27% 27.54% 营业成本利润率 3.89% 4.04% 6.09% 有此表可知， (1)由表看出，海尔企业的营业利润位于同行业中一般水平，略高于美的，但远低于格力。但是，海尔的营业成本利润率较低，比美的、格力均低，这说明海尔的成本控制得到了充分的发挥，取得了较高的效益。 (2)海尔的资产报酬率也较高，说明企业的资产得到了较高效率的运用，正好验证了前面的资产负债表结合利润表的综合分析，利润的增长率大于资产的增长率，说明了企业近年的经营效应比较好。 (3)受资产报酬率的影响，海尔的总资产收益率也较高。但是，企业的净资产收益率较低，这说明企业的筹资来源主要是权益筹资，没有很好地利用财务杠杆效应来提高企业的效应。但是，从整体来看，海尔企业在同行业中盈利能力位于较高水平。 (三)营运能力分析 08年各公司营运能力指标比较 指标 青岛海尔 美的电器 格力电器 应收账款周转率 38.27 15.43 74.33 17 存货周转率 9.74 7.13 7.04 流动资产周转率 3.87 3.29 1.81 固定资产周转率 12.38 9.02 9.77 总资产周转率 2.49 1.94 1.37 分析此表可得以下观点， (1)企业的应收账款周转率为38.27，与美的、格力相比，处于中间水平，说明企业的应收账款不存在大问题;存货周转率明显高于美的、格力，说明企业的存货控制效率在同行业中位于较高水平，结合前面两表分析的结论得出，企业存货的减少是由于控制效率的提高还是由于代理费用的降低导致的，需进一步的详细分析。 (2)企业的流动资产周转率和固定资产周转率都高于美的、格力，这说明企业的资产运用效率较高，在现有资产的基础上实现了较大的收入，说明企业效率很好;由于流动资产周转率和固定资产周转率较高，导致了总资产周转率也高于美的、格力，说明了企业的资产运用效率整体较高，正好验证了前面两表的分析结论。 (四)偿债能力分析 各公司流动性比率比较 青岛海尔 美的电器 格力电器 项目 2006年 2007年 2008年 2007年 2008年 2007年 2008年 流动比率 2.65 1.93 1.77 1.07 0.86 1.07 1.01 速动比率 1.97 1.16 1.3 0.40 0.47 0.63 0.76 现金比率 0.77 0.6 0.55 0.17 0.14 0.21 0.16 经营现金 流动比率 0.58 0.32 0.3 0.14 0.23 0.14 0.02 由表可见，2008年青岛海尔的各项流动性比率指标比起前两年有下降趋势，流动比率为1.77，低于安全系数2，显示出青岛海尔的短期偿债能力有所下降。这主要是因为青岛海尔的流动负债规模有所扩大，短期借款的数额较大幅度的增长。但各项流动性比率指标仍均远远高于竞争对手。 18 各公司长期偿债比率比较 青岛海尔 美的电器 格力电器 项 目 2006年 2007年 2008年 2008年 2008年 资产负债率 25.33% 36.94% 37.03% 68.81% 74.91% 有形净值债务率 0.34 0.60 0.60 2.64 3.17 利息保障倍数 183.72 19.35 11.97 4.65 4.65 由表可见: 1(青岛海尔的资产负债率和有形净值债务率从2005年起有所上升，表明海尔增加了负债筹资，但是均远远低于竞争对手，可见青岛海尔主要是依靠权益融资，这虽然有助于降低财务风险，但由于权益融资成本要高于债务融资成本，因此青岛海尔的加权平均资本成本显然较高，影响其创造经济增加值。 2(从利息保障倍数来看，从2005年起，青岛海尔的利息保障倍数有降低的趋势，但是仍然过高。美的电器和格力电器利息保障倍数应经足够高了，显示出充分的利息支付能力。虽然美的电器和格力电器的负债比率较高，但融资成本很低，付息风险不大，是比较合理的资本结构。而青岛海尔的资本结构则过于保守，对财务杠杆对净资产收益率的放大作用利用不足，同时增加了公司的加权平均资本成本。 (五)发展能力分析 由于杜邦分析体系没有涉及企业发展方面的内容，为了全面充分的分析企业的财务状况，我们对青岛海尔的发展能力进行了以下分析。 青岛海尔2005——2008年单项增长率一览表 项目 2005年 2006年 2007年 2008年 股东权益增长率(%) -1.98 4.55 11.47 9.14 净利润增长率(%) -37.09 42.74 111.59 29.75 19 营业利润增长率(%) -35.57 50.11 83.7 29.74 销售增长率(%) 7.86 19 49.88 3.19 资产增长率(%) -4.64 25.07 32 9.31 由上表可以看出: 1.青岛海尔连续四年的股东权益增长率分别为-1.98%、4.55%、11.47%和9.14%，净利润增长率分别为-37.09%、42.47%、111.59%和29.75%。可以看出青岛海尔这四年以来的股东权益增长率均大大低于净利润增长率,一方面说明该公司这三年的股东权益增长主要来自于生产经营活动创造的净利润，是一个比较好的现象;但是另一方面，股东权益增长率与净利润增长率之间出现了较大的差异，说明公司的净利润可能还用于弥补亏损等其他用途。 2(除2007年，其余三年青岛海尔净利润的增长与营业利润的增长较为一致，这说明净利润的增长并没有包含其他非正常项目。 3(除2005年以外，青岛海尔三年营业利润的增长率均高于销售增长率，而且超出幅度较大，说明营业收入的增长均超过了营业成本、营业税费和期间费用的增加，说明青岛海尔在营业利润方面的增长具有良好的效益性。 五、总体评价与前景预测 就青岛海尔的总体财务状况而言，净资产收益率逐步上升，已经意识到运用负债筹资、提高权益乘数，从而达到提高净资产收益率的目的。与主要竞争对手“美的电器”、“格力电器”的差距逐步缩小。 根据青岛海尔2008年年报显示，2008年青岛海尔的营业收入达到了304亿余元，比2007年增加了10亿余元。而公司主营业务成本比2007年下降了近4亿，从而使净利润实现稳定增长。 2007年应收账款项目发生了大幅度的变化，期末余额较期初余额减少了66.83%，以及存货增长了74.37%，公司的年报称其原因是公司的经营模式发生了变化，但应收账款及存货大幅度减少的真正原因，我们无从得知。 2008年由于公司加大力度投入研发高端产品及适合农村市场的差异化产品，使得研发费用上升;利用北京奥运会机会增加品牌宣传等投入使营销费用上升;开拓三四级市场使物流成本增加和品牌营销投入上升;增加信息化系统建设投入和为提升经营管理水平而借助外部专业团队使管理费用上升，致使报告期内 20 营业费用、管理费用相比去年同期有一定幅度上升。 由于白色家电产品需求受经济周期影响较大，在全球金融危机导致经济低迷的大环境下消费者的可支配收入减少与消费意愿降低等可能影响白色家电产品销量降低，导致消费者购买相对低价产品的意愿增强。2009 年经济环境仍然处于相当不确定之中，何时复苏尚不能估计。而公司出口主要面向欧美市场，国内销售产品构成上，中高端产品比重较大，因而公司受到经济环境的不利冲击的影响程度可能更大。 面临日益激烈的竞争，海尔希望通过品牌建设和产品创新带来差异化优势，避免直接和竞争对手打价格战。但不可否认，价格仍然是消费者决定购买与否的最重要因素之一。市场持续下滑可能引发行业内的价格战，从而直接影响海尔产品销量和侵蚀利润水平。尤其在家用空调领域，行业内过剩的产能和收缩的需求促使行业厂商选择降价销售而引发价格战的可能性更大。 21 附表1 青岛海尔07与08年资产负债表水平分析表 (单位:亿元) 对总资产变动情况 项目(单位:亿元) 2007年度 2008年度 的影响 变动额 变动(%) (%) 货币资金 24.21 24.62 0.41 1.68% 0.36% 应收票据 16.75 25.12 8.37 49.95% 7.48% 应收账款 5.79 7.95 2.16 37.25% 1.93% 预付款项 0.94 1.69 0.74 78.90% 0.66% 其它应收款 0.93 0.73 -0.19 -20.91% -0.17% 存货 29.29 18.53 -10.76 -36.73% -9.61% 流动资产合计 77.91 78.63 0.72 0.93% 0.65% 可供出售金融资产 0.2 0.05 -0.15 -73.05% -0.13% 长期股权投资 6 13.84 7.83 130.40% 7.00% 固定资产 23.59 24.56 0.97 4.11% 0.87% 在建工程 1.89 2.04 0.15 7.86% 0.13% 无形资产 1.46 1.35 -0.11 -7.84% -0.10% 递延所得税资产 0.82 1.83 1.01 124.10% 0.90% 非流动资产合计 33.98 43.67 9.69 28.52% 8.66% 资产合计 111.89 122.31 10.42 9.31% 9.31% 短期借款 0.97 1.75 0.78 80.10% 0.69% 应付票据 4.6 6.39 1.79 38.83% 1.60% 应付账款 23.68 16.14 -7.54 -31.84% -6.74% 预收款项 8.04 10.25 2.22 27.57% 1.98% 应付职工薪酬 0.67 0.9 0.23 33.92% 0.20% 应交税费 -2.58 -0.93 1.65 -63.90% 1.48% 应付股利 0 2.67 2.67 0.00% 2.39% 其它应付款 2 6.88 4.88 244.18% 4.36% 一年内到期的非流动负债 0 0.4 0.4 0.00% 0.36% 其它流动负债 3.06 0 -3.06 -100.00% -2.73% 22 流动负债合计 40.43 44.45 4.01 9.93% 3.59% 长期借款 0.79 0.79 0 0 0 递延所得税负债 0.03 0.01 -0.03 -81.46% -0.03% 其它非流动负债 0.07 0.05 -0.02 -26.67% -0.02% 非流动负债合计 0.9 0.85 -0.05 -5.15% -0.04% 负债合计 41.33 45.3 3.97 9.60% 3.55% 实收资本(或股本) 13.39 13.39 0 0 0 资本公积 30.16 30.06 -0.11 -0.35% -0.09% 盈余公积 11.33 11.61 0.27 2.42% 0.25% 未分配利润 8.21 12.69 4.48 54.57% 4.00% 归属母公司股东权益合计 63.09 67.74 4.65 7.37% 4.15% 少数股东权益 7.47 9.27 1.8 24.10% 1.61% 所有者权益合计 70.56 77.01 6.45 9.14% 5.76% 负债及所有者权益 111.89 122.31 10.42 9.31% 9.31% 23 附表2 青岛海尔资产负债表结构比例 资产项目 2005年 2006年 2007年 2008年 货币资金 9.89% 19.19% 21.64% 20.13% 应收票据 15.69% 13.51% 14.97% 20.54% 应收账款 14.94% 16.16% 5.17% 6.50% 预付款项 2.19% 0.52% 0.84% 1.38% 其它应收款 1.06% 0.43% 0.83% 0.60% 存货 12.96% 15.90% 26.17% 15.15% 流动资产合计 56.73% 65.87% 69.63% 64.29% 可供出售金融资产 0.00% 0.00% 0.18% 0.04% 长期股权投资 19.60% 10.17% 5.37% 11.31% 投资性房地产 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 固定资产 22.23% 21.35% 21.08% 20.08% 在建工程 0.44% 1.60% 1.69% 1.67% 无形资产 0.99% 1.00% 1.31% 1.10% 长期待摊费用 0.02% 0.00% 0.01% 0.01% 非流动资产合计 43.27% 34.13% 30.37% 35.71% 资产合计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 短期借款 0.10% 2.63% 0.87% 1.43% 应付票据 0.00% 1.45% 4.11% 5.22% 应付账款 4.91% 17.19% 21.16% 13.20% 预收款项 0.44% 0.71% 7.18% 8.38% 应付职工薪酬 0.34% 0.43% 0.60% 0.74% 应交税费 0.12% 0.53% -2.31% -0.76% 应付股利 1.06% 0.62% 0.00% 2.19% 其它应付款 1.63% 1.28% 1.79% 5.62% 一年内到期的非流 动负债 2.04% 0.00% 0.00% 0.33% 其它流动负债 0.00% 0.00% 2.73% 0.00% 流动负债合计 10.65% 24.86% 36.14% 36.34% 长期借款 0.00% 0.47% 0.71% 0.65% 其它非流动负债 0.00% 0.00% 0.06% 0.04% 非流动负债合计 0.02% 0.47% 0.80% 0.69% 负债合计 10.67% 25.33% 36.94% 37.03% 实收资本(或股本) 17.65% 14.11% 11.96% 10.94% 资本公积 43.29% 34.61% 26.96% 24.58% 盈余公积 19.52% 16.72% 10.13% 9.49% 未分配利润 2.14% 2.81% 7.34% 10.38% 所有者权益合计 89.33% 74.67% 63.06% 62.97% 负债及所有者权益100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 24 合计 附表3 青岛海尔趋势资产负债表 (单位:亿元) 项目 2008年 2007年 2006年 2005年 2005年金额 货币资金 367.27% 361.19% 242.66% 100% 6.70 应收票据 236.25% 157.55% 107.69% 100% 10.63 应收账款 78.49% 57.18% 135.35% 100% 10.12 预付款项 113.44% 63.41% 29.52% 100% 1.49 存货 211.01% 333.52% 153.53% 100% 8.78 流动资产合计 204.53% 202.65% 145.24% 100% 38.45 长期股权投资 104.17% 45.21% 64.93% 100% 13.28 固定资产 163.02% 156.59% 120.11% 100% 15.07 资产合计 180.46% 165.09% 125.07% 100% 67.77 短期借款 2495.71% 1385.71% 3185.71% 100% 0.07 应付账款 484.58% 710.93% 437.50% 100% 3.33 预收款项 3467.72% 2718.20% 203.04% 100% 0.29 应付股利 370.72% 0.00% 73.39% 100% 0.72 其它应付款 621.38% 180.54% 98.32% 100% 1.11 流动负债合计 615.82% 560.22% 291.93% 100% 7.22 非流动负债合计 6218.07% 6555.49% 2911.49% 100% 0.014 负债合计 626.41% 571.55% 296.88% 100% 7.23 股东权益合计 127.20% 116.55% 104.55% 100% 60.54 25 附表4 青岛海尔07与08年利润表水平分析表 单位:亿元 2008年项目(单位:元) 2007年度 增减额 增减(%) 度 营业收入 294.69 304.08 9.39 3.19% 总营业成本 286.34 293.92 7.58 2.65% 营业成本 238.68 233.76 -4.92 -2.06% 其他营业成本 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 0.66 0.95 0.30 44.94% 销售费用 35.02 40.75 5.72 16.34% 管理费用 11.87 16.91 5.04 42.42% 财务费用 0.48 1.04 0.56 116.08% 资产减值损失 -0.37 0.51 0.89 -237.73% 非经营性净收益 0.65 1.51 0.86 132.87% 投资收益 0.65 1.51 0.86 132.87% 营业利润 8.99 11.67 2.67 29.74% 加:营业外收入 0.47 0.34 -0.13 -27.28% 减:营业外支出 0.66 0.64 -0.02 -3.70% 利润总额 8.80 11.37 2.57 29.20% 减:所得税费用 1.26 1.58 0.33 25.91% 净利润 7.54 9.79 2.24 29.75% 归属于母公司所有者的净利润 6.44 7.68 1.25 19.35% 少数股东损益 1.11 2.11 1.00 90.25% 基本每股收益 0.00 0.00 0.00 18.75% 稀释每股收益 0.00 0.00 0.00 18.75% 26 附表5 青岛海尔趋势损益表 (单位:亿元) 项 目 2008年 2007年 2006年 2005年 2005年金额 一、营业收入 184.04% 178.35% 119.00% 100.00% 165.23 减:营业成本 160.47% 163.85% 115.80% 100.00% 145.67 营业税金及附加 343.44% 236.95% 129.64% 100.00% 0.28 二、主营业务利润 359.85% 287.14% 143.02% 100.00% 19.28 销售费用 444.87% 382.40% 151.33% 100.00% 9.16 管理费用 294.41% 206.72% 133.71% 100.00% 5.74 财务费用 -5115.82% -2367.54% -125.07% 100.00% -0.02 三、营业利润 357.76% 275.76% 150.11% 100.00% 4.4 加:投资收益 -133.43% -57.30% 97.75% 100.00% -1.13 营业外收入 595.83% 819.34% 378.55% 100.00% 0.058 减:营业外支出 1047.00% 1087.26% 790.77% 100.00% 0.06 四、利润总额 349.06% 270.16% 142.14% 100.00% 3.27 减:所得税 208.37% 165.50% 140.17% 100.00% 0.76 少数股东损益 1983.30% 1042.47% 401.00% 100.00% 0.11 五、净利润 391.89% 302.03% 142.74% 100.00% 2.40 27 28