欧债危机产生的原因及影响

欧债危机产生的原因及影响 组员,梁芹、霍佳佳、沈忱、唐潇、马杨、丁玮皪(金融, 徐双双,会计, 一、欧债危机简介 欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机，是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。 2008年10月金融危机爆发之际，冰岛由于国家债务严重超负荷而陷入国家破产状态，之后欧元区成员国由于各自负债比例过高，相继成为继冰岛国家破产之后的多米诺骨牌中的一张，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国陷入国债危急中。2009年10月20日浮出水面的希腊债务危机为欧元危机正式拉开了序幕。2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级。2010年起欧洲其他国家也开始陷入危机，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。伴随德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立11年以来最严峻的考验。 二、中国股票市场对欧债危机的反应 危机发生后，中国沪深300短期波动情况如下图所示: 基本面影响分析: 图1:沪深300指数走势图 在欧债危机爆发后的一段时间内，中国股市出现了大起大伏的情况，该波动来自多方面的影响，其中欧债危机是重要影响之一，但是具体影响程度到目前为止仍无法量化分析。从长期资金面来看，欧洲主权债务的违约风险使得资本抛弃 欧洲主权债，转而购买美国国债，尽管美国国债的收益率已经非常低。不断买入美国债使美元走强，美元走强进而压低大宗商品价格，有利于输入性通胀压力的缓解。欧债危机持续刺激避险资金对于美元的需求，推升美元指数导致海外热钱回流美国本土，使得中国股市面临海外资本撤离引发的震荡。整体而言，欧债危机从资金方面以及实体方面都对中国股市有着利空影响，使得股市整体是在下行，但又由于这恰好收缩了中国市场上前段时间的热钱效应，降低了流动性风险，所以也存在转机。 三、欧债危机产生的原因 欧债危机产生的原因主要有以下两个: 1、过度举债 政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是造成这场危机的直接原因。除西班牙与葡萄牙在20世纪90年代经历了净储蓄盈余外，PIIGS五国在1980,2009年间均处于负债投资状态。长期的负债投资导致了巨额政府财政赤字。欧盟《稳定与增长公约》规定，政府财政赤字不应超过国内生产总值的3%，而在危机形成与爆发初期的2007,2009年，政府赤字数额急剧增加。以希腊为例，从2001年加入欧元区到2008年危机爆发前夕，希腊年平均债务赤字达到了5%，而同期欧元区数据仅为2%;希腊的经常项目赤字年均为9%，同期欧元区数据仅为1%。2009年，希腊外债占GDP比例已高达115%，这个习惯于透支未来的国家已经逐渐失去了继续借贷的资本。这些问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 在PIIGS五国中普遍存在。 随着欧洲区域一体化的日渐深入，以希腊、葡萄牙为代 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出水平超出国内产出的部分越来越大。由于工资及各种社会福利在上涨之后难以向下调整，即存在所谓的“粘性”，导致政府与私人部门的负债比率节节攀升。 西班牙和爱尔兰债务问题的成因与希腊略有不同。这两个国家受到次贷危机的影响，房地产市场迅速萧条，国内银行体系出现大量坏账，最终形成银行业危机。而政府在救助银行业的过程中，举债与偿债的能力均出现了问题。 此时，已经背负巨额债务的五国政府，其进一步借贷的能力已大不如前，政府信用已经不能令投资者安心充当债权人的角色。投资者一般将6%作为主权债务危机的一个警戒值，一旦超过这一水平，该国将面临主权债务危机。意大利的债务问题在PIIGS五国中前景相对乐观，但目前其10年期国债的收益率水平已接近6%。除意大利之外，PIIGS五国2009年的政府赤字均已经数倍于3%的警戒值。当巨额的政府预算赤字不能用新发债务的方式进行弥补时，债务危机就会 不可避免地爆发。 2、政府失职与制度缺陷 PIIGS五国经历如此严重的危机，动作迟缓、不作为或乱开“药方”的五国政府难辞其咎。虽然五国政府在危机前与危机中的表现不尽相同，但其失职行为是危机的重要助推因素。 首先，为了追逐短期利益，在大选与民意调查中取悦民众，政府采用“愚民政策”，采取了“饮鸩止渴”的行为。例如，希腊政府在2009年之前隐瞒了大量的财政亏空。 其次，一些政府试图通过各种途径逃避欧盟委员会与欧洲央行的监管处罚。德国、法国等经济发展“龙头”曾是这方面的负面典型，而其他国家也随之纷纷效仿。 再次，以爱尔兰、西班牙为代表的一些国家政府放任国内经济泡沫膨胀，一旦泡沫破灭，又动用大量的纳税人财富去救助虚拟经济，导致经济结构人为扭曲。 最后，政府首脑过于畏首畏尾，不敢采取果断措施将危机扼杀于“萌芽状态”。例如，意大利政府在2009年赤字达到5.3%时没有采取果断行动，而是一味拖延，导致了目前危机升级的局面。 欧元区的制度缺陷在本次危机中也有所显现。首先，根据欧元区的制度 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 ，各成员国没有货币发行权，也不具备独立的货币政策，欧洲央行负责整个区域的货币发行与货币政策实施。在欧洲经济一体化进程中，统一的货币使区域内的国家享受到了很多好处，在经济景气阶段，这种安排促进了区域内外的贸易发展，降低了宏观交易成本。然而，在风暴来临时，陷入危机的国家无法因地制宜地执行货币政策，进而无法通过本币贬值来缩小债务规模和增加本国出口产品的国际竞争力，只能通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这使原本就不景气的经济状况雪上加霜。冰岛总统近日指出，冰岛之所以能够从破产的深渊中快速反弹，就是因为政府和央行能够以自己的货币贬值，来推动本国产品出口，这是任何欧元区国家无法享受的“政策福利”。而英国政府也多次重申不会加入欧元区。 四、欧债危机对经济影响的传导机制 欧债危机主要通过金融市场、财政政策和国际贸易三条途径来进行危机传导。 1、金融市场 欧债危机爆发后，欧洲银行信贷规模下降，其原因主要有以下三个方面:一是欧洲银行的资产减值准备上升，以应对PIIGS债务违约;二是PIIGS要发新债 来还旧债，这将会挤压银行的融资市场;三是心理预期的影响，使得银行之间彼此不信任，从而使拆借能力下降。 其次，欧债危机直接导致金融市场融资成本上升。评级机构下调了欧猪五国的信用评级，以至于融资成本中增加了风险溢价，市场利率上升。 图2:美元LIBOR 拆借利率 当金融市场出现信贷规模下降以及利率上升的情况时，无疑对欧洲实体经济产生不利的影响，欧盟经济增速将会出现下滑。 由于这种作用路径是通过金融市场传导，而金融市场聚集有大量的流动性较强的金融资本。因此，一旦市场信心受到外界影响，就会呈现出“羊群效应”，出现恐慌性的抛盘现象，对市场的冲击力往往是超出市场预期，影响是短暂而剧烈的，可能会对金融系统带来毁灭性的冲击，从而对实体经济带来较大的影响。 2、财政政策 希腊危机出现后，在欧盟的严厉要求下，希腊制定了苛刻的财政紧缩 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，冻结工资、减少支出、增加税收，这些反经济周期的举措不仅无助于希腊经济复苏，而且在损害经济增长前景的基础上大量集中偿还债务，很容易带来希腊国内经济的崩溃，或者会带来债务违约，从而扩大危机影响面。 由于财政赤字过高不仅仅是欧猪五国的问题，欧元区其它国家也存在较高的财政赤字和债务规模。因此这场危机爆发后，即使各国政府通过协同努力避免主权债务违约的发生，但这是以缩减财政支出为前提的。这将会使各国的经济增长也受到影响，不过影响是缓慢的，长期的。 3、国际贸易 图3:欧盟在中美日出口中的比重(剔除英国) 亚洲的新兴市场过于依赖海外贸易，极易受到外部经济周期的影响。对于中国而言，欧盟是中国的第一大出口目的地，在总出口中的占比(剔除英国)达到了17,，因此债务危机将通过国际贸易这一途径来影响其他国家，尤其是对中国出口构成挑战。 对欧盟的出口只占中国GDP 的6,左右，还不足以严重拖累中国经济，但是，美国对欧盟的出口比例亦较高，金融系统在此次欧债危机中受到波及。 五、欧债危机的长期影响 1、欧债危机对欧洲及全球经济的影响 此次欧洲债务危机对欧洲及全球经济的影响有三个方面: 第一，增加全球经济复苏的不确定性。在刚刚经历经济衰退、私人部门增长动力不足的情况下，欧洲国家由于高债务问题，财政政策的刺激作用受到很大的制约，为了挽回市场信心又纷纷紧缩财政支出，这会影响欧洲地区的经济复苏进程。根据国际货币基金组织的预测，2011年欧元区经济增长会比2010年低0.2个百分点。 图4:全球主要经济体GDP增速(%) 数据来源:国际货币基金组织世界经济展望。2010年为估算值，2011年为预测值 此外，由于欧洲主权债务危机具有传导性，其将导致多米诺骨牌效应的产生。 因此经济界学者认为欧元区国家出了问题后，日本、美国等国家也有很大问题，当然日本、美国和欧洲的情况不完全一样，日本的国债都是本国居民购买，而美国由于美元的国际货币地位，可以零成本地进行市场融资，但这样必然会影响市场信心。 第二，引发全球金融市场波动。图5所示的市场波动率指数(VIX)在2010年5月达到最高，最近受第二轮欧洲主权债务危机影响又有所上升。这些都是由于市场恐慌情绪增加，导致大量的资本回流传统的美元市场，寻找避风港，从而导致美元的走强。2010年5-6月，欧元汇率一度从1.4跌至1.2，最近一段时间又有所走软。主要发达国家实行宽松的货币政策，造成市场流动性较多，但是由于实体经济没有真正复苏，导致大量流动性在市场上空转，形成了局部的流动性过剩，造成金融市场动荡加剧。比如现在大宗商品价格的上升，完全不是经济基本面能够解释的，更多是因为在流动性泛滥的情况下，大量资金进入大宗商品市场，造成大宗商品价格金融属性特征更加明显，出现剧烈波动。 图5:欧元兑美元汇率(美元/欧元) 图6:国际主要大宗商品价格 第三，加大了欧元自身发展的压力。欧元现在已经成为仅次于美元的主 要国际储蓄货币，占比超过20%。现在，由于欧洲主权债务危机不断发酵，欧元面临很大压力。虽然欧洲中央银行没有正式宣布实行量化宽松货币政策，但是市场预期为了解决危机，欧洲中央银行可能也会被迫实施量化宽松政策，将来欧元也会像美元一样面临贬值的压力、通胀的压力，对欧元资产的安全性也会带来很大影响。 2、欧债危机对香港地区、中国内陆以及日本股市的影响 )、香港地区 (1 图7:香港恒生指数和德国DAX指数对比 图8:香港恒生指数和法国CAC40指数对比 因德国与法国为欧洲两大主要经济体，因此图7与图8选取对香港恒生指数与德国DAX指数和法国CAC40指数分别进行的对比，可以看出从2009年12 月至2011年10月期间整体增幅与跌幅比例基本保持一致。根据香港经济办事处网站数据显示，2010年德国在香港世界贸易伙伴中排名第八，总值达131亿欧元。同时近年来香港与德国一直保持着紧密的贸易往来，目前已有550家德国公司在香港开设分支机构，进入贸易、交通、物流、金融服务等领域。同样的，香港与其他欧洲国家，如荷兰、瑞士都是主要贸易合作伙伴关系。因此，欧债危机的爆发，不仅冲击了欧洲地区的经济，香港地区受到的影响也较为明显。 (2)中国内陆 图9:深市指数和德国DAX指数对比 图10:沪市指数和德国DAX指数对比 同样的，图9与图10分别选取深证指数、上海指数和德国DAX指数的对比，从图中可以看出2010年量指数变化并没有明显关系，而2011年后半年在德国DAX指数大幅度下跌后，深圳指数紧跟着有较明显的下跌情况。 根据华尔街日报网站数据显示2010年7月1日深圳指数达到年度最低点2382.9点。同时2010年5月3日德国内阁首次批224亿欧元援助计划德国，且从图1.2.4可看出该时期希腊主权债务敞口并没有11年后期严峻，DAX指数整体仍呈上涨趋势。该时期内中国国内经济学家对欧债危机对中国经济是否会产生影响仍持有中立或否定态度，2010年6月中国人民银行货币政策委员李稻葵在接受《人民日报》海外版专访时表示，中国经济当前稳健恢复、发展态势向好的基本格局不会因为欧债危机的冲击而有所改变。并且2010年1月到5月，中国对欧盟出口增长34.4%，仅5月份中国出口就增长48.5%，当月贸易顺差达到195.3亿美金，可见受欧债危机的影响尚未显现出来。 图11:沪市指数和Global Dow涨跌关系 图12:欧洲各国主权信用违约率 从图12可得，2011年1月以来单希腊一国主权信用违约就增长近7倍。而同一时间中国进出口较2010年受影响较大，数据显示2011年上半年中国出口8754亿美元，虽仍同比增长24%，单较2010年同期相比下降了11.2个百分点，可见中国出口受欧债危机疲弱影响逐渐放缓。而这一情况将会进一步影响沿海对欧盟出口企业，广交会期间大部分企业称今年欧洲订单交往年有较大幅度减少，其中浙江中立集团有限公司称订单较去年减少20%。 图11显示两年间上证指数与Global Dow涨跌关系，图中可见两者变化趋势基本一致。鉴于Global Dow指数将91%的比重配置在了20个发达国家市场，其中32%为欧洲市场，而9%于巴西、中国、印度、墨西哥和俄罗斯这5个新兴市场，Global Dow则更能反映全球指数。而图中这一情况正显示了上证指数的波动除受欧债危机影响外，仍受来自美国信用评级、日本核泄漏等其他情况影响。(3)欧债危机对日本股市影响: 图13:日经指数和DAX、CAC40指数的涨跌关系 图13为日本Nikkei指数分别与法国CAC40指数和德国DAX指数的关系。可以明显的看出虽增长幅度并不一致，单两年间日本与德法两国股票指数基本保持同步变化。单今年10月26日，东京Nikkei指数就受投资者对欧债危机担忧加剧影响而较前一个交易日下跌0.16%。 截至目前为止日本已经持有1/5由EFSF发放的债务，且日本仍有继续购买的意愿，单G20峰会上，日法两国签署合约约定日本将采取措施帮助处理欧洲债务危机问题，可见日本是持有欧洲债务较多的国家之一。数据显示虽然10月份日本出口增长32.1%达到590亿美元，但这一增长仅为市场预期的63%，其产生原因主要为对为出口需求的降低以及日元不断升值带来的出口利润减少。 六、欧债危机解决方案展望 要想从根本上解决主权债务问题，希腊政府必须大力发展经济，提高经济竞争力，促进出口，节约财政支出，增加财政收入。但是，从目前情况来看，希腊债务危机冰冻三尺非一日之寒，其走出危机的路程将是漫长的，就短期来看，解决希腊主权债务危机的方案可能有以下几种。 1、欧元区内部通过协调援助解决 欧元区国家经济之间有着千丝万缕的联系，希腊危机如果蔓延，将会对欧元区其他的经济带来更大的不利影响，甚至导致欧元区解体，因此，从维护本国经济安全的角度考虑，欧元区内的各国也有可能通过协调共同出资援助希腊，避免希腊债务危机进一步恶化。2010年4月12日，欧元区国家达成 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 ，援助希腊总计610亿美元;4月29日，欧盟将对希腊的援助金额提高到1590亿美元;2010年5月10日，欧盟和IMF推出7500亿欧元援助方案，IMF提供2500tl欧元，欧盟委员会提供600亿欧元，欧元区成员国提供4400亿欧元，同一天，欧洲委员会主席巴罗佐在世界经济论坛上表示“将尽一切努力采取救助措施”。欧元区国家虽然已经抛出了援助计划，但是也面临着很大的不确定性。首先，欧元区国家众多，欧盟委员会的权力有限，很多成员国的民众是不愿意出资援助希腊的，他们认为希腊人不爱劳动，通过借钱过着富裕的日子，凭什么将自己辛苦赚的钱给他们用。其次，出现问题的并不只是希腊，欧元区国家如西班牙、葡萄牙，甚至是意大利，都已经出现了类似的情况，救了希腊就得去救其他国家，这样就不是几千亿欧元能够解决的问题了。如果德国和法国真的实施救援，会不会将自己也拖下水?最后，德国是欧元区的出口大户，随着希腊危机的爆发，欧元兑美元汇率一路下跌，这给德国出口带来了很大刺激，提高了德国出口产品竞争力，所以德国并不急于对希腊实施援助。 2、依靠IMF大规模援助 如果欧元区国家不能自行解决希腊主权债务危机，IMF出面组织解决问题是不可避免的。以往个别国家出现债务危机或金融危机，IMF都会组织救援并提出整改计划，这次希腊债务危机也不例外，只是有欧盟的存在，IMF并没有在其中唱主角而已。欧盟和IMF共同推出的7500亿欧元援助方案中，IMF就提供了2500亿欧元。可见，IMF已经对希腊债务危机有所行动了。如果欧盟不能对希腊危机进行有效救助，IMF将组织会员国，筹集资金对希腊甚至“欧猪五国”进行大规模救助，以防止危机向外扩散，给整个世界带来巨大冲击。 3、欧元大幅贬值 欧元大幅贬值有利于缓解希腊主权债务危机。以往一个单一的发展中国家发生主权债务危机，往往会引发危机国的货币贬值。通过危机国货币贬值可以促使 出口增加，进口减少，吸引外资流入，国际收支盈余增加，从而一方面扭转经济下滑的势头，增加财政收入，另一方面则随着国际收支盈余增加，政府偿还外债的能力增强。希腊作为欧元区成员国，没有自己国家的货币，因此，它的危机导致欧元汇率贬值。如果欧元能够持续一段时间的大幅度贬值，而且贬值的幅度足够大的话，则可能极大地促进欧元区的出口，从而对欧元区经济复苏起到巨大推动作用。另外，当欧元汇率跌至极低的时候，市场上投资者就会认为已经达到底部，并大规模买入欧元，大量资金流入欧元区，刺激欧元区经济复苏。这样的情况发生以后，希腊的经济状况就会有所好转，财政收入增加，资金流入量增加，希腊国债的出售就可能变得相对容易，从而最终有可能化解债务危机。 4、希腊等国退出欧元区 以希腊为首的“欧猪五国”退出欧元区也可能是解决本次危机的一种方式。但是这种情况出现的可能性并不是特别大，因为它们退出欧元区意味着前期取得的成果大打折扣，对整个欧盟和退出国都很可能是弊大于利。希腊一旦退出欧元区，其危机就变成了一个国家的事情，与欧元区的关系则不大。希腊脱离欧元区之后就会有自己本国的货币，可以任由货币大幅贬值，从而有可能促进出口，增加就业，缓解经济衰退，同时可以改善国际收支，增加偿还外债的能力。 希腊债务危机爆发之后，德国总理提出将希腊逐出欧元区，但这种方案遭到德国央行行长反对，也未得到其他成员国响应。因为在欧元区的机制没计中并没有将危机国逐出欧元区的相关条款。希腊等国主动退出欧元区的町能性并不是很大，因为退出欧元区之后将面临高利率，背负巨额的外债，可能出现货币贬值、失业增加和经济衰退的风险。因此，从现实情况来看，希腊等国退出欧无区的可能性很小，但是，如果危机不断恶化，也不能完全排除这种情况出现的可能。