企业的汇率风险管理

目前，随着人民币波动幅度的加 大，我国企业在经营中面临的汇率风 险较以前大大提高。尤其是进出口企 业，已深感汇率波动所带来的压力和 风险，而这将会在相当长的一段时期 内成为进出口企业的常态。因此，增强 汇率风险意识，加大汇率风险管理，选 择合适的规避汇率风险的方式，对进 出口企业来说刻不容缓。 企业的汇率风险类型 汇率风险，是指一个经济实体或 个人在涉外经济活动中，因外汇汇率 的变动，使其以外币计价的资产或负 债价值发生不确定性 改变，从而使所有者 蒙受经济损失的可能 性。企业的汇率风险 分为三种类型： 1.外汇经济风险 经济风险又称经 营风险，是指未预期 到的汇率变动对以本国货币表示的跨 国公司未来的税后现金流的现值产生 直接影响，以及对企业的营利能力及 其价值产生潜在影响的可能性。外汇 经济风险本质上是一种现金流暴露， 它通过衡量未来不可测的汇率变动对 企业现金流入量和流出量的影响，来 评估对整个企业营利能力和市值的影 响。其影响力的强弱主要取决于汇率 变动对企业销售量、销售价格和生产 成本的影响，因此在考察企业的外汇 经济风险时需要对其销售市场的分 布、消费者对其产品需求的价格弹性、 生产成本结构、各生产要素之间的替 代弹性、融资策略和运营资金管理等 因素进行全面的预测、估算和评价。 2.外汇交易风险 外汇交易风险，是指某项以外币 定值结算的国际经贸 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 自签订之日 到其债权债务得以偿清这段期间内， 由于该种外币与本国货币的汇率变动 而导致该项交易的本币价值发生变动 的风险。外汇交易风险是最常见、最容 易计量的外汇风险，它的产生源于两 方面原因：浮动汇率制下汇率的变动 和外汇的暴露净头寸不等于零。两者 的结合便产生了外汇交易风险。 随着企业经营的国际化，企业在 业务经营中产生的外汇现金流量是巨 大的，寄希望于经营活动产生的外汇 净头寸为零，从而避免外汇风险是不 现实的。企业的经营管理者应正确评 估企业因经营业务产生的外汇现金流 量，并以适当的方法予以准确计量，进 而针对企业自身的情况，采取相应的 风险管理方法，以达到规避外汇交易 风险的目的。 3.外汇折算风险 外汇折算风险也称会计风险，是 指根据公认的会计准则，跨国公司在 会计年末将海外子公司、分公司或其 它附属机构以外币记账的 财务报表 财务报表免费下载29财务报表附注模板下载小企业财务报表下载关于企业财务报表分析excel财务报表下载 ， 合并到母公司或子公司以本币记账的 财务报表时，由于各项资产、负债项 目、收入和费用项目入账时的历史汇 率或交易日汇率与合并报表时换算用 现行汇率或期末汇率不同，致使有关 会计项目出现账面上的外汇损益，从 而影响股东和社会公众对公司经营成 果及财务状况的评价而产生的风险。 外汇折算风险产生于两个基本因 素：一是母公司与子公司或分支机构 在入账时使用的货币不同。尽管各自 使用的都是所在国的本币，但对母公 司合并报表而言，子公司编制财务报 表使用的东道国本币 只是一种功能货币， 无法与合并报表所要 求的母公司本国货币 （又称报告性货币）相 一致，它们之间需要 折算。二是子公司财 务报表有关项目入账 时的历史汇率与合并报表时使用的汇 率有出入，从而在折算时引起外汇损 益。离开这两个基本因素，外汇折算风 险是不可能产生的。 企业的汇率风险管理措施 1.外汇经济风险管理措施 由于外汇经济风险反映的是企业 实际经济价值遭受的汇率风险，而且 这种风险无论企业自身经营性质如 何，只要经营活动存在，就会随着汇率 的变动而产生。对进出口企业而言，只 有在充分分析外汇经济风险给企业税 后现金流现值造成的各种实际的与潜 在的影响后，并采取有效的措施加以防 范，才能使企业的市场价值从远期看达 到极大化，实现其长期利润最大化的经 营目标。因此，实施全面有效的外汇风 险管理，对企业来说极为重要。企业必 须在汇率变动之前就要做好准备，尽 可能利用汇率的变动来改善企业未来 的现金流量，实现利润最大化。企业实 ■ 山东东营/冯 磊 企业的汇率风险管理 59 现这一管理目标的最好方法是： （1）经营多元化。如果企业已实现 了经营多元化，那么就会处于这样一 种优势地位：当汇率波动出现时，可通 过比较不同销售市场的价格和不同产 地的要素成本而迅速察觉并作出针对 性反应；可决定临时增加原材料和半 成品的购买量；可把生产线从一个子 公司转移到另一个子公司；汇率波动 如使产品在出口市场上的价格竞争力 有所提高，可立即在出口营销方面加 强努力。即便企业并不对汇率波动作 出主动反应，多元化经营战略也能减 轻企业的风险冲击。因为汇率的变动 可能使企业的某些市场和生产基地受 到冲击，而在另外一些市场上，来自另 外国家的子公司的产品可能因而增加 了竞争力。因此多元化经营使得外汇 风险因相互抵消而趋于中和。 （2）制定生产经营策略。随着汇率 的变动，企业应及时调整原材料、零部 件的来源等。例如，在美元升值时，美 国企业会决定在外国建立产品制造基 地，因为那里的生产成本低。但是同 时，它也可以采用其它策略：①混合投 入的策略。从企业海外生产的角度看， 生产成本的节约与使用较高比例的国 内的商品和服务密切相关；从长期看， 汇率变化改变国内制造商品的价格意 义在于，促进跨国企业致力于用本国 的投入品替代进口投入品，以减少生 产投入组合的成本。所以积极采取措 施增加投入品的替代性有利于最小化 经济风险暴露，当然也可能会增加生 产成本。②转移生产的策略。跨国公司 可根据本币生产成本的变化，在各分 厂之间分配和调整生产配置，以便在 货币贬值国增加生产，在货币升值国 减少生产。此外，还可根据实际情况采 取选择工厂的地理位置、提高生产能 力等策略。 （3）筹资分散化。这是指几个资本 市场上选择多种可以自由兑换货币中 的某些货币，这样在汇率发生变化时 有利于根据需要进行兑换或转移，从 而减少或避免汇率风险。它是外汇风 险管理的一个重要策略，优点是：①可 以降低因国内经济周期变动引起资金 流的易变性，稳定对资金的需求；②可 以降低资本成本。③可以分散因时局 动荡带来的政治风险。④减少证券风 险等。需要指出的是，选择货币时不仅 要看其是否为可以自由兑换的货币， 而且还要注意在出口或对外资产业务 上争取外汇趋于上浮的硬货币，在进 口或对外负债业务上争取汇价趋于下 浮的软货币。 2.外汇交易风险管理措施 外汇交易风险的管理方法是多种 多样的，可分为： （1）合约性套期保值。通过金融市 场上的有关操作，可把各种外币净头 寸变为零，从而不受汇率变化的影响， 将外汇交易风险转给别人。主要方法 有远期外汇市场套期保值、货币市场 套期保值、期权市场套期保值和期货 市场套期保值。由于外汇市场的交易 合同规模、交割时期均有标准规定，交 易只在规定时间内进行，加之需缴纳一 定的保证金，易受期货市场价格波动影 响，存在较大风险，因此企业在采用合 约性套期保值技术时应选用前三种。企 业可根据自身交易风险状况，在相应的 金融市场上选择收益最大、最有效率的 一种进行套期保值以规避风险。 （2）调整经营策略。①提前或延迟 支付。即调整以外币计值的合同支付 期，采取提前或延迟支付的方法。具体 而言，当一个企业预计外币将升值，应 提前支付外币应付款，并延迟收回外 币应收款，以防止外汇损失；当预计外 币将贬值时，则应提前收回外币应收 款，并力争延迟支付应付款，以获取外 汇收益。由于任何一个国际性商业合 同都包括结算条款，对信贷的提供和 使用事先都作了明确规定，结算日期 一般无法轻易更改，因而提前或延迟 支付策略只能在跨国公司内部实现， 但有关子公司的财务报表却会因此受 到影响。②调整计价货币和支付币种。 为了防止汇率波动带来的外汇交易风 险，企业在出口贸易中应以硬通货为 计价货币，而在进口贸易中应以软通 货为计价货币，或者在进出口贸易中 均使用本币为计价和支付货币，以避 免外汇风险。在谈判中若双方无法达 成共识，一方可在接收对方提议的计 价货币时，以提价或降价的方式作为 交换条件予以一定的补偿。在大宗交 易中也可选择组合货币单位，如特别 提款权或欧洲货币单位，以降低风险。 同时企业还可利用外币之间的相关 性，在多项进出口贸易中，有针对性地 选择计价支付货币，对各种外币净头 寸进行组合，以降低风险。 3.外汇折算风险管理措施 由于外汇折算风险产生的原因是 企业的暴露净资产不等于零，如果人 为地将暴露净资产变为零，则企业的 外汇折算风险就不复存在。资产平衡 表保值法正是利用这一思路，在跨国 公司合并财务报表时使每种外币的暴 露净资产等于零，以起到保值的作用。 具体操作过程：①确定企业的外币暴 露净资产。②如果企业的外币暴露净 资产大于零，此时应减少暴露资产，增 加暴露负债，从而使公司的外币暴露 净资产小于零，则正好相反。这种风险 只是账面的，只有会计意义，而与企业 的实际价值并无直接的联系，它既不 反映企业的营利状况，也不反映企业 的营利能力，因此远没有经济风险和 交易风险那么重要。■ （作者单位： 中国石油大学 〈华东〉经济管理学院） 60