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哈药股份（600664）
——注入优质资产 完善医药产业链
公告：
哈药股份发布资产重组预案：公司拟向哈药集团非公开发行股票，收购
哈药集团持有的生物工程有限公司 100%的股权及三精制药股份有限公司全
部股份。生物工程标的资产的预估值(约为 18.5 亿元)，三精制药标的资产交
易价格[38.97 亿元(每股转让价格确定为 22.49 元)]，合计 57.47 亿元，预
计本次发行股票价格 24.11 元/股，拟发行约 23,836 万股股份。收购完成后，
公司将持有生物工程 100%股权，持有三精制药的股份比例将由 30%上升至
74.82%。
点评：
z 生物工程和三精制药优质资产注入 生物工程公司正处于高速成长期，
盈利增长较快。10 年实现净利润 1.0016 亿元，同比增长 248.76%，2010
年扣除非经常性损益后的净资产收益率为 33.35%，交易完成后，生物工
程公司将充分利用公司的资源优势及技术管理优势，进一步增强公司的
竞争实力。三精制药作为哈药集团旗下优质企业之一，财务状况稳健，
盈利能力良好， 2009 年扣除非经常性损益后的净资产收益率为 17.72%。
z 完善哈药医药产业链 本次资产重组注入的生物制药类资产将为哈药股
份增加新的核心业务，填补哈药股份在生物制药方面的空白，完善哈药
股份的医药产业链，将哈药集团打造为拥有全产业链的医药企业。重组
完成后公司将拥有完整的涵盖抗生素（代
表
关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf
：哈药总厂）、化药制剂（代
表：三精制药）、中药（代表：哈药中药）、生物制品（代表：生物工程）、
保健食品（代表：哈药六厂）及医药商业（代表：医药商业）等业务。
z 增加公司盈利能力 预计分别增厚 2011-2012 年 EPS0.06、0.08 元。
归属于母公司净利润（百万元） 增发摊薄 EPS(元)
09 10E 11E 12E 11E 12E
三精制药 278.79 334.55 401.46 481.75 0.27 0.32
生物工程 28.71 100.16 150.24 195.31 0.10 0.13
哈药股份 932.93 1104.90 1270.63 1461.23 0.86 0.99
未摊薄 1.02 1.18
增发后 1086.59 1355.01 1600.80 1872.46 1.08 1.26
z 维持“审慎推荐”评级 预计公司 10-12 年摊薄 EPS 为 0.89/1.08/1.26
元，对应前一交易日收盘价 23.77 元，其 PE 分别为 27/22/19 倍，我们
认为公司目前的估值较为合理，维持“审慎推荐”评级。
第一创业研究所
巨国贤 S1080209110062
电 话：0755-25832951
邮 件：juguoxian@fcsc.cn
交易数据
52 周内股价区间（元） 16.42-27.6
总市值（百万元） 29,522.47
流通股本（百万股） 810.30
流通股比率（%） 65.2%
资产负债表摘要(12/10)
股东权益（百万元） 6214.17
每股净资产 （元） 5.00
市净率 4.75
资产负债率 46.5%
公司与沪深 300 指数比较
0
5
10
15
20
25
30
09-1 09-3 09-6 09-8 09-11 10-1 10-3 10-6 10-8 10-11 11-1
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
哈药股份 沪深300
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评级：审慎推荐 生物医药
2011 年 2 月 17 日
公司点评
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投资评级：
评级类别 具体评级 评级定义
强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 股票投资评级
回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上
推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 行业投资评级
回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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