股指期货入门

股指期货入门股指期货入门股指期货入门股指期货入门 ABC（（（（转 帖 行书字帖3500常用字图幼儿笔画描红字帖田字格空白字帖簪花小楷字帖乐善堂 自和讯网转帖自和讯网转帖自和讯网转帖自和讯网）））） 和讯网股指期货和讯网股指期货和讯网股指期货和讯网股指期货 1.股指期货入门股指期货入门股指期货入门股指期货入门 ABC http://futures.money.hexun.com/stepbystep/step6_1.aspx 1、、、、什么是期货什么是期货什么是期货什么是期货？？？？ 所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交 割一定数量标的物的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化合约。这个标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商 品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利 率或股票指数。期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期 货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时 不是进行实物交割而是结算差价，例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进 行最后结算）。当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。 2、、、、期货有哪些种类期货有哪些种类期货有哪些种类期货有哪些种类？？？？什么是股指期货什么是股指期货什么是股指期货什么是股指期货？？？？什么是利率期货什么是利率期货什么是利率期货什么是利率期货？？？？什么是外汇期货什么是外汇期货什么是外汇期货什么是外汇期货？？？？ 期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期 货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货 （包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。所谓股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。 双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。 所谓利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变 动的风险。利率期货的种类繁多,分类方法也有多种。通常,按照合约标的的期限, 利率期货可分为短期利率 期货和长期利率期货两大类。 所谓外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品 种。目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚 元、法国法郎、荷兰盾等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国。 农产品期货 金属期货（基础金属期货、贵金属期货） 商品期货商品期货商品期货商品期货 能源期货 外汇期货 期期期期 货货货货 金融期货金融期货金融期货金融期货 利率期货（中长期债券期货、短期利率期货） 3、、、、股指期货与股票相比股指期货与股票相比股指期货与股票相比股指期货与股票相比，，，，有哪些不同点有哪些不同点有哪些不同点有哪些不同点？？？？ 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要： （1）、期货合约有到期日，不能无限期持有。 股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要 摘牌。因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了 结头寸，还是等待合约到期（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下 一个月。 （2）、期货合约是保证金交易，必须每天结算 股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约 10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一 方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账 面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利 可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可 能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。 （3）、期货合约可以卖空 股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较 大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。 （4）、市场的流动性较高。 有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在 1991年,FTSE-100指数期货交易量 就已达 850亿英镑。 （5）、股指期货实行现金交割方式 期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计 算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就 避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 （6）、一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个 别公司状况进行的买卖。 4、、、、股指期货有哪些用途股指期货有哪些用途股指期货有哪些用途股指期货有哪些用途？？？？ 股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经 营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法 通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数来表示。例如贝塔值等于 1，说明该股或该股票组合的波动与大 盘相同，如贝塔值等于 1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大 20%，如贝塔值等于 0.8，则说明该股或该 组合的波动比大盘小 20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数，可以降低甚至消除组合的系统 性风险。 另一个主要用途是可以利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股 指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来 获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以 获取无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。 此外，股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确， 就可能获得很高的收益。例如如果保证金为 10%，买入 1张沪深 300指数期货，那么只要股指期货涨了 5%， 就可获利 50%，当然如果判断方向失误，期指不涨反跌了 5%，那么投资者将亏损本金的 50%。 5、、、、股指期货是怎样定价的股指期货是怎样定价的股指期货是怎样定价的股指期货是怎样定价的？？？？ 对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上 可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。 同其它金融工具的定价一样，股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有 一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在 趋势上是这产的。 为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现 货交易，并假定: （1）、投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股 票组合的市值方面都完全一致)； （2）、投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资； （3）、卖出一份股指期货合约； （4）、持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资； （5）、在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合； （6）、对股指期货合约进行现金结算； （7）、用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。 假定在 1999年 10月 27 日某种股票市场指数为 2669.8 点，每个点"值"25美元，指数的面值为 66745 美元，股指期货价格为 2696点，股息的平均收益率为 3.5%；2000年 3月到期的股票指数期货价格为 269 6点，期货合约的最后交易日为 2000年的 3月 19日，投资的持有期为 143天，市场上借贷资金的利率为 6%。再假设该指数在 5个月期间内上升了，并且在 3月 19日收盘时收在 2900点，即该指数上升了 8.62%。 这时，按照我们的假设，股票组合的价值也会上升同样的幅度，达到 72500美元。 按照期货交易的一般原理，这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失，因为市场指数从 2696点的 期货价格上升至 2900点的市场价格，上升了 204点，则损失额是 5100美元。 然而投资者还在现货股票市场上进行了投资，由于股票价格的上升得到的净收益为(72500-66745)=57 55美元，在这期间获得的股息收入大约为 915.2美元，两项收入合计 6670.2美元。 再看一下其借款成本。在利率为 6%的条件下，借得 66745美元，期限 143天，所付的利息大约是 156 9美元，再加上投资期货的损失 5100美元，两项合计 6669 美元。 在上述安全例中，简单比较一下投资者的盈利和损失，就会发现无论是投资于股指期货市场，还是投 资于股票现货市场，投资者都没有获得多少额外的收益。换句话说，在上述股指期货价格下，投资者无风 险套利不会成功，因此，这个价格是合理的股指期货合约价格。 由此可见，对指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上 的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即: F=I+I×(R-D)=I×(1+R-D) 其中 R 是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则 相应的进行调整。 现在我们顺过头来，用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股息率条件下的股指期 货价格: F=2669.8+×(6%-3.5%)×143/365=2695.95 同样需要指出的是，上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实生活中 要全部满足上述假设存在着一定的困难。因为首先，在现实生活中再高明的投资者要想构造一个完全与股 市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的，当证券市场规模越大时更是如此；其，在短期内进行股票现 货交易，往往使得交易成本较大；第三，由于各国市场交易机制存在着差异，如在我国目前就不允许卖空 股票，这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率；第四，股息收益率在实际市场上是很难得到的，因 为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同，并且股票指数中的每只 股票发放股利的数量和时间也是不确定的，这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。 从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于 理论股指期货价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而牟利；反之，投资者可 以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利(IndexArbitrage)。然而，在成离市场中， 实际股指期货价格和理论期货价格的偏离，总处于一定的幅度内。例如，美国 S&P500指数期货的价格， 通常位于其理论值的上下 0.5%幅度内，这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。 对于一般的投资者来说，只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短 有关。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格 将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果 无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指 数出现贴水幅度越大。 以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的，因此股指期货的合理价格实际是 围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外时，才会引发套利。 6、、、、股指期货的交易是如何进行的股指期货的交易是如何进行的股指期货的交易是如何进行的股指期货的交易是如何进行的？？？？ 期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期货交易是通过电子化交易 完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。 买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次 买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯 市。 建立买卖头寸（术语叫开仓）后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反 向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。如第一天卖出 10手股指期货合约，第二天又买回 10手合约。 那么第一笔是开仓 10手股指期货空头，第二笔是平仓 10手股指期货空头。第二天当天又买入 20手股指 期货合约，这时变成开仓 20手股指期货多头。然后再卖出其中的 10手，这时叫平仓 10手股指期货多头， 还剩 10手股指期货多头。一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。这个例子里，第一天交易后持仓是 10手股指期货空头，第二天交易后持仓是 10手股指期货多头。 7、、、、股指期货的怎么结算的股指期货的怎么结算的股指期货的怎么结算的股指期货的怎么结算的？？？？ 股指期货的结算可以大致分为两个层次：首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算，然后是会员 对投资者结算。不管那个层次，都需要做三件事情： （1）、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。 （2）、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。 （3）、风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。 其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价，一般是指期货合约当天临收盘附近 一段时间的均价（也有直接用收盘价作为结算价的）。持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。 而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对于 当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者 了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了，因此和股票的成本价计算不同，股指期 货的持仓成本价每天都在变。 有了结算所，从法律关系上说，股指期货不是在买卖双方之间直接进行，而由结算所成为中央对手方， 即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。 8、、、、股指期货是如何交割的股指期货是如何交割的股指期货是如何交割的股指期货是如何交割的？？？？ 股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇 期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要 交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进 行盈亏结算来了结头寸。 9、、、、股指期货是如何发展起来的股指期货是如何发展起来的股指期货是如何发展起来的股指期货是如何发展起来的？？？？ 20世纪 70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历 了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在 1973-74年的股市下跌中超过了 50%。人们意识到在股市下 跌面前没有恰当的金融工具可以利用。 堪萨斯市交易所（KCBT）在 1977年 10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货 交易的报告，并提议以道琼斯的"30种工业股票"指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT 改而决 定以价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年 4月，KCBT 修改了给 CFTC的报告。 尽管 CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与 CFTC在谁来监管股指期货 这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任 CFTC主席菲利蒲 oMo约翰逊和新任 SEC主 席约翰 o夏德达成"夏德-约翰逊 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 "，明确规定股指期货合约的管辖权属于 CFTC。1982 年该协议在美国 国会通过。同年 2月，CFTC即批准了 KCBT 的报告。2月 24日，KCBT 推出了价值线指数期货合约交易。 4月 21日，CME也推出了 S＆P500股指期货交易。紧随着是 NYFE于 5月 6日推出了 NYSE综合指数期货 交易。 股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了 35万张，S＆P500 股指期货的成交量则更大，达到 150万张。1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易 量的 20%以上，其中 S＆P500 股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。S＆P50 0指数在市场上的影响也因此急剧上升。 股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热 潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，连一 些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。 10、、、、目前世界上有哪些主要的股指目前世界上有哪些主要的股指目前世界上有哪些主要的股指目前世界上有哪些主要的股指期货合约期货合约期货合约期货合约？？？？ 根据英国的《期货期权周刊》最新统计，今年 1-6月全球最大的十个股指期货合约是： 排名排名排名排名 合约名称合约名称合约名称合约名称 上市交易所上市交易所上市交易所上市交易所 成交量成交量成交量成交量（（（（2006年年年年 1月月月月-6 月月月月）））） 1 E-Mini S&P 500 芝加哥商业交易所 129451013 2 DJ Euro Stoxx 50 欧洲期货交易所 108364090 3 E-mini Nasdaq-100 芝加哥商业交易所 41011615 4 NSE S&P CNX Nifty 印度国家证券交易所 38850982 5 Kospi 200 韩国交易所集团 25386479 6 DAX 欧洲期货交易所 21614162 7 E-mini Russell 2000 芝加哥商业交易所 19652232 8 CAC 40 伦敦国际金融期货交易所 16872099 9 Nikkei 225 大阪证券交易所 13600308 10 FTSE 100 伦敦国际金融期货交易所 13088130 11、、、、我国股指期货市场结构是怎样的我国股指期货市场结构是怎样的我国股指期货市场结构是怎样的我国股指期货市场结构是怎样的？？？？ 我国股指期货市场结构的核心是中国金融期货交易所（简称中金所），股指期货在该交易所挂牌并交 易。其上是股指期货的监管机构：中国证监会。中金所本身不参加股指期货的交易，而是为各类市场参与 主体提供股指期货的交易、结算等服务，并作为中央对手方担保股指期货的履约。中金所有很多会员公司， 会员主体是期货公司，投资者可以通过期货公司参与股指期货交易。期货公司同样受中国证监会的监管， 同时，期货公司还成立了行业性组织--中国期货业协会，中国证监会将一部分监管的职能如从业人员资格 考试等授权给了中国期货业协会。为保证投资者的资金安全，国家还成立了中国期货保证金安全监控中心。 此外，还有结算银行、信息服务商、证券登记结算机构等相关服务组织。 12、、、、什么叫股指期货的经纪和自营业务什么叫股指期货的经纪和自营业务什么叫股指期货的经纪和自营业务什么叫股指期货的经纪和自营业务？？？？ 所谓股指期货的经纪业务，就是中介组织以自己的名义代投资者进行期货交易，按规定，目前只有期 货公司才能从事股指期货的经纪业务。 所谓股指期货的自营业务，就是各类符合条件的机构通过期货公司或直接到中金所为自己买卖股指期 货。根据《期货交易管理条例》，符合条件的期货公司、证券公司等金融机构和其他机构和个人都可以从 事股指期货的自营业务。其中部分符合条件的机构可以申请成为中金所的自营会员直接参与股指期货自营 交易。 13、、、、期货公司在市场中扮演什么角色期货公司在市场中扮演什么角色期货公司在市场中扮演什么角色期货公司在市场中扮演什么角色？？？？ 进行股指期货交易的投资者会有很多，自然不可能都直接进入中金所进行交易。绝大多数投资者都是 通过期货公司进行交易的。因而，期货公司实际上就是股指期货交易的中介机构。当然，期货公司在受客 户委托代投资者交易时会向交易者收取一定的交易手续费。作为期货交易所的经纪会员，期货公司的主要 职能为： （1）、根据客户指令买卖股指期货合约、办理结算和交割手续； （2）、对客户账户进行管理，控制客户交易风险； （3）、为客户提供股指期货市场信息，进行交易咨询，充当客户的交易顾问等。 期货公司在股指期货市场中的作用主要体现在以下几个方面： （1）、期货公司接受客户委托从事股指期货交易，拓展了市场参与者的范围，扩大了市场的规模，节 约交易成本，提高交易效率，增强股指期货市场竞争的充分性，有助于形成权威、有效的期货价格； （2）、期货公司有专门从事信息搜集及行情分析的人员为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的 决策效率和决策的准确性； （3）、期货公司拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效地控制客户的交易风险，实现期货交易 风险在各环节的分散承担。 14、、、、证券公司担任证券公司担任证券公司担任证券公司担任 IB 是什么意思是什么意思是什么意思是什么意思？？？？ 由于股指期货的很多投资者将来自现有的股票投资者，因此证券公司在股指期货市场中也将扮演重要 角色。由于政策规定证券公司本身不能直接从事股指期货经纪业务，因此符合条件的证券公司可以作为股 指期货交易介绍商（简称 IB）来参与，即为期货公司接受投资者委托从事股指期货交易提供中间服务。介 绍商可以从事以下部分或全部中间服务业务： （1）、招揽投资者从事股指期货交易； （2）、协助办理有关开户手续； （3）、为投资者下单交易提供便利； （4）、协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单； （5）、中国证监会规定的其他业务。 作为股指期货介绍商，证券公司不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、结算和风险控制 等职责。也就是说作为股指期货 IB的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司，成为期货公司的客户，并 从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的股指期货交易进行结算。 15、、、、什么是结算会员什么是结算会员什么是结算会员什么是结算会员？？？？为什么要引进结算会员制度为什么要引进结算会员制度为什么要引进结算会员制度为什么要引进结算会员制度？？？？ 结算会员制度是国际期货市场普遍采用的制度，也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算 资格，只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员，非结算会员必须通过 结算会员才能进行股指期货的结算。结算会员不仅要达到比较高的财务要求，还要根据其业务量向交易所 结算部门缴纳一定数量的结算担保金，作为抵御结算会员（包括其他结算会员）出现结算违约时的风险屏 障。引进结算会员制度，是因为股指期货本身波动较大，对参与结算业务的中介机构要求更高，而且通过 结算担保金制度可以增加抵御系统性风险的能力，维护市场的稳定，增强投资者的信心。 根据中金所的设计，结算会员分为三类：交易结算会员，可以为自己的客户进行结算；全面结算会员， 可以为自己的客户和非结算会员进行结算；特别结算会员，本身不参与股指期货的经纪业务和自营业务， 但可以为非结算会员进行结算。 16、、、、结算银行在股指期货市场上扮演什么角色结算银行在股指期货市场上扮演什么角色结算银行在股指期货市场上扮演什么角色结算银行在股指期货市场上扮演什么角色？？？？ 银行的作用大家都知道，但对于股指期货而言，有一些银行的关系显得更密切，那就是结算银行。结 算银行是指由交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。在期货交易中，由于资金往来非 常频繁，如果交易所和会员的资金不在同一银行，势必影响资金划拨的效率。为此，交易所规定，交易所 在各结算银行开设一个专用的结算帐户，用于存放会员的保证金及相关款项。会员须在结算银行开设专用 资金帐户，用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通过交易所专用结算 帐户和会员专用资金帐户办理，通过这种方法实现无障碍结算。 17、、、、中国证监会对股指期货市场是如何监管的中国证监会对股指期货市场是如何监管的中国证监会对股指期货市场是如何监管的中国证监会对股指期货市场是如何监管的？？？？ 国务院在《期货交易管理条例》中规定，"中国证监会对期货市场实行集中统一的监督管理"。显然， 中国证监会的是经政府授权的法定监管部门，履行的是法定监管职责。 在中国证监会内部，专门设有期货监管部，该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门。 主要职责有：草拟监管期货市场的规则、 实施细则 工程地质勘察监理实施细则公司办公室6S管理实施细则国家GSP实施细则房屋建筑工程监理实施细则大体积混凝土实施细则 ；审核期货交易所的设立、章程、业务规则、上市期货 合约并监管其业务活动；审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的 资格并监管其业务活动；审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构高级管理人员的任职资格 并监管其业务活动；分析境内期货交易行情，研究境内外期货市场；审核境内机构从事境外期货业务的资 格并监督其境外期货业务活动。期货监管部下设综合处、交易所监管处、期货公司监管处、境外期货监管 处和市场分析五个处。 18、、、、中国期货保证金监控中心有什么作用中国期货保证金监控中心有什么作用中国期货保证金监控中心有什么作用中国期货保证金监控中心有什么作用？？？？ 中国期货保证金监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登 记的期货保证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。其主管部门是中国证监会，其业务接受中国证监 会领导、监督和管理。监控中心的主要职能有： （1）、建立并管理期货保证金安全监控系统，对期货保证金及相关业务进行监控； （2）、建立并管理投资者查询服务系统，为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他服务； （3）、督促期货市场各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度； （4）、将发现的各期货市场参与主体可能影响期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货交易所， 按中国证监会的要求配合监管部门进行后续调查，并跟踪处理结果； （5）、为期货交易所提供相关的信息服务； （6）、研究和完善期货保证金存管制度，不断提高期货保证金存管的安全程度和效率； （7）、中国证监会规定的其他职能。 通过期货保证金监控中心，可以更好地保护股指期货投资者的资金安全，并且可以为投资者提 供结算单、追加保证金通知等服务。 一一一一、、、、国外主要上市股指期货品种国外主要上市股指期货品种国外主要上市股指期货品种国外主要上市股指期货品种 1、、、、全球主要股指期货合约列表全球主要股指期货合约列表全球主要股指期货合约列表全球主要股指期货合约列表 国家国家国家国家 指数期货合约指数期货合约指数期货合约指数期货合约 开设时间开设时间开设时间开设时间 开设交易所开设交易所开设交易所开设交易所 价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT) 价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT) 价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT) 价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT) 价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT) 美国美国美国美国 价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT) 加拿大加拿大加拿大加拿大 多伦多 50指数期货(Toronto50) 1987.5 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE) 英国英国英国英国 金融时报 100指数期货(FTSE100) 1984.5 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE) 法国法国法国法国 法国证券商协会 40股指期货(CAC－40) 1988.6 法国期货交易所(MATIF) 德国德国德国德国 德国股指期货(DAX－30) 1990.9 德国期货交易所(DTB) 瑞士瑞士瑞士瑞士 瑞士股指期货(SMI) 1990.11 阿姆斯特丹股指期货 EOE指数 1988.10 阿姆斯特丹金融交易所(FTA) 荷兰荷兰荷兰荷兰 泛欧 100指数期货(Eurotop100) 1991.6 荷兰期权交易所(EOE) 西班牙西班牙西班牙西班牙 西班牙股指期货(IBEX35) 1992.1 西班牙衍生品交易所(MEFFRV) 瑞典瑞典瑞典瑞典 瑞典股指期货(OMX) 1989.12 奥地利奥地利奥地利奥地利 奥地利股指期货(ATX) 1992.8 比利时比利时比利时比利时 比利时股指 20期货(BEL 20) 1993.9 丹麦丹麦丹麦丹麦 丹麦股指期货(KFX) 1989.12 芬兰芬兰芬兰芬兰 芬兰指数期货(FOX 1988.5 日经 225指数期货(Nikkei 225) 1988.9 大阪证券交易所(OSE) 日本日本日本日本 东证综合指数期货(TOPIX) 1988.9 东京证券交易所(TSE) 日经 225指数期货(Nikkei 225) 1986.9 新加坡金融期货交易所(SIMEX) 新加坡新加坡新加坡新加坡 摩根世界指数期货(NISCI) 1993.3 新加坡金融期货交易所(SIMEX) 香港香港香港香港 恒生指数期货(HIS) 1986.5 香港期货交易所 韩国韩国韩国韩国 韩国 200指数期货(KOPSI200) 1996.6 韩国期货交易所(KFE) 台湾台湾台湾台湾 台湾综合指数期货(TX) 1998.7 台湾期货交易所(TAIMEX) 澳大利亚澳大利亚澳大利亚澳大利亚 普通股指数期货(All Ordinaries) 1983.2 悉尼期货交易所(SFE) 新西兰新西兰新西兰新西兰 新西兰 40指数期货(NZSE 40) 1991.9 2、、、、国外常见指数期货合约介绍国外常见指数期货合约介绍国外常见指数期货合约介绍国外常见指数期货合约介绍 SP500 DowJonesIndustrialAverage NASDAQ 100 FTSE -100 标的名称标的名称标的名称标的名称 标准普尔 500 指数期货 道琼斯平均工业指数期货 纳斯达克 100 指数期货 英国金融时报 指数期货 交易所交易所交易所交易所 CME CBOT CME LIFFE 商品代码商品代码商品代码商品代码 SP DJ ND FTSE- 100 最小变动价位最小变动价位最小变动价位最小变动价位 0.1点($25) 1点($10) 0.5点($50) 0.5 (5英镑) 契约价值契约价值契约价值契约价值 $250*SP $10*DJ $100*ND 10 英镑* FTSE- 100 交易月份交易月份交易月份交易月份 三，六，九，十二 三，六，九，十二 三，六，九，十二 三，六，九，十二 最后交易日最后交易日最后交易日最后交易日 合约月份第三个 星期四 合约月份第三个星期四 合约月份第三个 星期四 合约月份第三个 星期四 E-mini SP500 E-mini DJ E-mini NASDAQ 100 Nikkei-225 标的名称标的名称标的名称标的名称 迷你标普 500指数 期货 迷你道指期货 迷你纳斯达克指数 期货 日经 225指数 交易所交易所交易所交易所 CME CBOT CME SIMEX 商品代码商品代码商品代码商品代码 ES YM NQ SSI 最小变动价最小变动价最小变动价最小变动价 位位位位 0.25点($12.5) 1点($5) 0.5点($10) 5 点( ￥2500) 契约价值契约价值契约价值契约价值 $50*SP $5*YM $20*NQ ￥500 *SSI 交易月份交易月份交易月份交易月份 三，六，九，十二 三，六，九，十二三，六，九，十二 三，六，九，十二 最后交易日最后交易日最后交易日最后交易日 合约月份第三个 星期四 合约月份第三个 星期四 合约月份第三个 星期四 合约月份第二个周五的前一个 营业日 3、、、、香港恒生指数期货合约的产生与发展香港恒生指数期货合约的产生与发展香港恒生指数期货合约的产生与发展香港恒生指数期货合约的产生与发展 香港恒生指数期货合约交易始于一九八六年五月六日，该股市指数期货合约是根据恒生指数及其四项 分类指数:地产、公用事业、金融及工商而定。合约分为四个月份,即当前月、下一月、以及后两个季月,当 前为 4月,则合约分为 4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指，4月合约现金交割之后,则合约变化为 5 月合约、6月合约、9月合约、12月合约，之后循环反复。合约价值则等于合约的现行结算价格乘以五十 港币。恒生指数期货合约的产生和发展大致可以分为三个阶段，即香港股指期货的产生及其迅猛发展阶段、 体制改革阶段及其稳步发展阶段。 第一阶段：一九八六年五月至一九八七年十月，即总结为指数期货的产生、迅猛发展和交易危机。一 九八二年至一九八七年，世界股票价格指数正处于蓬勃发展时机，在世界股指期货大发展的良好背景下， 一九八六年五月份，香港期货交易所成功推出恒生指数期货交易。在恒生指数期货合约挂牌上市后的短短 一年多时间里，期货交易火爆，发展势头迅猛，当年五月份日均成交量为 1,800份，到了一九八七年十月， 成交量突破 25,000份，一九八七年十月十六日成交量破纪录放大到 40,000份。一九八七年十月十九日， 美国华尔街股市单日暴跌近 23%，并由此引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的"黑色星期五"。一九八七 年十月中下旬，香港股市同样无法避免历经四天的严重股灾，股指期货出现首次交易危机。由于香港期货 交易所应付对手风险能力不足，加之当时期货保证公司保证服务欠缺，恒生指数暴跌 420 多点，香港期货 交易所不得不增加保证金和扩大停板价幅，期货指数迅速跌至停板。很多会员由于大面积亏损需要及时补 充履约保证金却无力支付，导致保证金不足以支付结算额，欠款额高达数亿港币。十月二十日，纽约道. 琼期指数暴跌，鉴于不少恒生指数期货合约拖欠债务，香港股票交易所及期货交易所宣布休市四天。 第二阶段：香港期货交易所被迫改革。1987年 10月，美国股市暴跌引发了全球股灾，香港股市历经 四天惨跌，股指期货交易出现严重危机。为了应对当时庞大的保证金不足引发的严重债务风险，特别是为 防止日后期货交易可能出现的潜在交割危机，香港期货交易所着手对结算和保证制度进行大刀阔斧改革。 香港期货交易所推出股指期货合约时最早结算任务完全是由结算所承担，结算所管辖会员的买卖，并 监控会员可能发生的交易风险；而会员则管辖其客户的买卖，负责监控客户交易风险，会员执行结算所的 可靠程序，但并不负有履行其保证的功能或义务，即不能保证客户能支付任何未平仓合约保证金。一九八 七年十月出现交割危机之后，结算制度的改革要求提上日程。一九八七年十月二十六日，香港期货交易所 作出一个拯救期货市场的决定，即由香港政府出资 50%，主要银行和经纪出资 50%，筹措一笔二十亿元港 币的备用贷款给予香港期货保证公司（之后增至港币四十亿元），增强其抗风险能力，保证香港期货交易 所所有期货合约的履行。之后，保证公司动用了约二十亿元港币的备用储备来处理未能履行合约经纪会员 的十八亿元未平仓合约。但之后政府规定该笔贷款将通过追讨未履行责任会员欠款及期货合约和所有股票 交易的特别征费来偿还。通过征收特别征费偿还交割债务，无形中将该笔拯救贷款转嫁到了投资者身上。 随后期货交易所继续进行了一系列改革，加强其抗风险能力，并且使其监控市场风险的功能得到加强。 改革内容主要有以下三点，其一，将会员分为四种等级，只替自己买卖的经纪划为第一类经纪会员，代表 自己及交易所会员客户进行交易的经纪划为第二类经纪会员，代表非会员客户进行交易的经纪划为第三类 经纪会员，有包销权的经纪则划为第四类经纪会员。交易所依据承受风险的大小相应提高交易经纪会员的 股本要求，通过此次改革，每一类经纪会员被要求对其顾客的财务状况进行不定期监察，且会员还负有承 受客户可能拖欠保证金的风险。其二，通过改革成立二亿港币的储备基金，代替以前的保证公司，期交所 结算公司可以利用该笔基金直接支付经纪会员拖欠的保证金，及时化解市场交易、交割风险。其三，改革 的另一结果是对结算所进行重组。为了更严格地保证经纪会员存放发展按金的安全性和流动性，通过此次 重组，将结算公司并为期货交易所的附属公司，完成日常交易和交割的结算任务，更便于期货交易所及时 控制风险和应对危机。 第三阶段：交易所改革后至今，金融期货市场的 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 和发展。经过系列改革，香港期货交易所的交易 活动逐渐稳定，投资者重新恢复对股指期货交易的信心。市场体制和各项制度在这个过程中得到完善，市 场秩序更加规范，交易量不断上升，并且为我国内地的股指期货建立和日后建设提供了借鉴和可行性经验。 附：香港恒生指数期货合约 相关指数相关指数相关指数相关指数 恒生指数（由恒指服务有限公司编纂，计算及发放） 合约乘数合约乘数合约乘数合约乘数 每点港币$50.00 合约月份合约月份合约月份合约月份 现月，下月，及之后的两个季月（立约成本：被结算公司登记的恒生指数期货合约的价格 （以完整指数点计算） 立约价值立约价值立约价值立约价值 立约成本乘以合约乘数 最低格波幅最低格波幅最低格波幅最低格波幅 最低格波幅 一个指数点 持仓限额持仓限额持仓限额持仓限额 无论长仓或短仓，以恒生指数期货、恒生指数期权及小型恒生指数期货所有合约月份持仓 合共 delta 10000为限，并且在任何情况下，小型恒生指数期货的长仓或短仓都不能超过 delta2000 ，计算持仓限额时，每张小型恒生指数期货的仓位 delta为 0.2。 开市前时段开市前时段开市前时段开市前时段 (香港时间) 上午九时十五分至上午九时四十五分(第一节买卖)及下午二时正至二时三十 分 (第二节买卖) 交易时间交易时间交易时间交易时间 (香港时间)上午九时四十五分至中午十二时三十分（第一节买卖） 下午二时三十分至下午 四时十五分（第二节买卖） 最后交易日的交最后交易日的交最后交易日的交最后交易日的交 易时间易时间易时间易时间 (香港时间)9：45~12：30（第一节买卖）、14：30~16：00（第二节买卖）由于现货市场 的收市时间有可能会随时更改，期货市场的收市时间必须根据现货市场收市时间的改变而 自动做出相应调整。 交易方法交易方法交易方法交易方法 电子自动化交易 最后交易日最后交易日最后交易日最后交易日 该月最后第二个营业日 结算方法结算方法结算方法结算方法 以现金结算 最后结算最后结算最后结算最后结算 恒生指数期合约的最后结算由结算公司决定，并采用恒生指数在最后交易日每五分钟所报 指数点的平均数为依归，下调至最接近的整数指数点。 4、、、、日本股指期货的产生与发展日本股指期货的产生与发展日本股指期货的产生与发展日本股指期货的产生与发展 日本股指期货的发展经历了较为明显的三个阶段： 第一阶段：80年代初期到 1987年，股指期货在外界因素的推动下从无到有的初步试验阶段。日本于 80年代初期即已开放了其证券市场，允许境外投资者投资境内股市。但是，其股指期货合约却首先出现在 海外，1986年 9月 3日，日经 225指数期货在新加坡金融期货交易所（SIMEX）交易。按照日本当时的证 券交易法规定，证券投资者从事期货交易被禁止。所以，当时的日本证券市场并不具备推出股指期货交易 的法律条件。而且，按照当时的证券交易法，日本国内的基金是被禁止投资 SIMEX 的日经 225指数的，只 有美国和欧洲的机构投资者利用 SIMEX 的日经 225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值。本 国的机构投资者明显处于不利位置。基于这样的原因，1987 年 6月 9日，日本推出了第一支股票指数期货 合约---50种股票期货合约，受当时证券交易法禁止现金交割的限制，50种股票期货合约采取现货交割方 式，以股票指数所代表的一揽子股票作为交割标的。 第二阶段：1988年到 1992年逐步完善的过渡阶段。这一阶段，通过修改和制订法律，国内股指期货 市场逐步走上正轨。50种股指期货刚刚推出的前几个月，交易发展缓慢，直到 1987年股市暴跌后交易量 迅速发展起来。1987年 10月 20日上午，日本证券市场无法开始交易，卖盘远大于买盘，由于涨跌停板的 限制，交易刚开始即达到跌停板。由于当时 50种股票期货合约实行现货交割，所以，境内投资者也无法实 施股指期货交易。而在 SIMEX 交易的境外投资者却能够继续交易期货合约。受此事件影响，1988年日本金 融市场管理当局批准了大阪证券交易所关于进行日经指数期货交易的申请。1988年 5月，日本修改证券交 易法，允许股票指数和期权进行现金交割，当年 9月大阪证券交易所开始了日经 225指数期货交易。1992 年 3月，大阪证券交易所 50种股票期货停止了交易。 第三阶段：对股票指数进行修改，股指期货市场走向成熟。由于日经 225指数采用第一批上市的 225 种股票，以股价简单平均的形式进行指数化。针对这样的情况，大阪证券交易所根据大藏省指示，开发出 了新的对现货市场影响小的日经 300指数期货以取代日经 225，并于 1994年 2月 14日起开始交易。此后， 日本股指期货市场便正式走向成熟。 新加坡国际金融交易所（SIMEX）首开先河，于 1986年推出了日本的日经 225指数期货交易，并获得 成功。而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所（OSE）推出日经 225股指期货交易。1990年，美国的 芝加哥商业交易所（CME）也推出日经 225指数期货交易，形成三家共同交易日经 225指数的局面。而在 竞争中，由于新加坡推出较早已形成一定优势，因此一直保持领先地位。直到 1995年初英国皇家巴林银行 期货交易员尼克里森因在投机日经 225指数中的违规操作而导致巴林银行倒闭事件发生后，市场对 SIMEX 的日经 225指数产生了信心危机，资金才又开始回流日本市场，OSE才趁机夺回了主导权。从某种意义上 说，巴林事件的发生也是 OSE与 SIMEX 市场竞争的结果。为了争夺 OSE的市场份额，SIMEX 不惜放松对市 场的监控，在巴林银行持仓已明显偏高的情况下，不做及时的处理，直接导致了巴林银行的巨额亏损。如 果 SIMEX 采取有效办法展开市场竞争，并充分利用自己的优势，那幺新加坡完全有可能在日经 225指数期 货市场一直占据主导地位。但是总的来说，日本在本土推进日经 225股指期货交易时长期还是处于尴尬地 位。从 2005年的数据来看，全球日经 225指数期货市场中，日本本土只占有 55.05%的份额。2005年新加 坡的日经 225指数期货价格严重影响着日本本土的日经 225 指数价格，新加坡的日经 225 拥有了很大程度 的定价权。 附：日经 225指数期货合约 交易所交易所交易所交易所 大阪证券交易所(OSE) 合约大小合约大小合约大小合约大小 1000倍 x 日经 225股价指数期货 代号代号代号代号 JNI 合约月份合约月份合约月份合约月份 三月、六月、九月、十二月之中最近的五个月份 最小跳动点最小跳动点最小跳动点最小跳动点 10点 = 10,000日圆 时间时间时间时间(台湾台湾台湾台湾) 上午 8:00—10:00 下午 11:30—14:10半日 8:00—10:10 保证金保证金保证金保证金 采取 SPAN保证金制度(请参考本公司之通知) 最后交易日最后交易日最后交易日最后交易日 各合约月份第二个星期五之前一个交易日(假日提前一天) 最后结算价最后结算价最后结算价最后结算价 依最后交易日的翌日早上，日经 225指数的 225支成分股开盘价来计算。 停板幅度停板幅度停板幅度停板幅度 2万点以下 1,000点; 2万点以上—3万点以下 1,500 点; 3万点以上—4万点以下 2,000 点; 4万点以上 2,500点 5、、、、韩国股指衍生品市场经验探索韩国股指衍生品市场经验探索韩国股指衍生品市场经验探索韩国股指衍生品市场经验探索 （1）、韩国股指衍生品交易概况 韩国证券期货交易所期货市场分部主要交易五类产品：利率产品、指数产品、股票产品、外汇产品和 商品产品。指数产品有三个品种：Kospi200期货、Kospi200 期权和 Kostaq50指数期货、Kostaq50指数期 权。其中，成交量最大的是 Kospi200期权。2005年，Kospi200期权的成交量比上年增长 0.54％，达到年 交易量 25亿 3520万张合约（Kospi200期权合约在 2003年曾达到 28亿张合约的历史高点），是全球成交 量最大的期货/期权合约。而且，其成交量远远超过成交量第二大的合约（CME欧元期货合约），是后者成 交量的 5倍还多。Kospi200期权的成交量也因此占到韩国证券期货交易所去年总成交量的 97.77％，而其 他交易品种的成交量加总仅占该交易所的 2.23％。 根据美国期货业协会的数据，从全球期货和期权交易所的成交量来看，韩国证券期货交易所去年成交 量达到 2593088445张合约，而欧洲最大的交易所 Eurex 的全年成交量不过 1248748152张，不到韩国证券 期货交易所期货/期权成交量的一半。这很大程度上要归功于 Kospi200期权合约的成功。以下笔者从韩国 股指衍生品的产生和发展、合约设计、市场投资者结构以及市场投资氛围等多角度发掘该品种取得巨大成 功的原因。 （2）、韩国股指衍生品的发展路径 Kospi200指数是韩国综合股票价格指数（Korean Composite Stock Price Index）的缩写。 Kosp i200指数包含韩国股票交易所上市交易的最大且最具流动性的前 200只股票。该指数以市值为权重，因此， 市值相对大的股票对市场 Kospi指数的影响也较大。Kospi200指数的推出，是作为股价指数期货和期权的 交易对象而开发的股价指数，1994年 6月 15日开