财务管理第三章项目投资管ppt课件

第三章项目投资管理学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ，灵活运用于各种项目投资的可行性分析。.第一节投资评价基本方法一、现金流量(NetCashFlow缩写为NCF）（一）NCF是投资决策的决策目标1．现金流动状况比盈亏状况更为重要投资项目能否维持，不一定取决于是否盈利，而是取决于能否支付。2．现金流量不受折旧摊销等会计技术的影响，比较客观。.（二）NCF的项目内容1．初始期现金流：原始投资（1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资（2）垫支营运资金（在流动资产上投资-存货）2．营业期现金流：各年营业现金流量（营业收入、营业成本、所得税）3．终结期现金流：投资回收（1）残值净收入（2）垫支营运资金收回.（三）营业现金流量的测算(P94)各年营业NCF＝收入－付现成本－所得税税前NCF＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率税前NCF×（1－税率）＝税后利润＋非付现成本（折旧）1、不考虑所得税时各年营业NCF＝收入－付现成本＝利润＋非付现成本（折旧）2、考虑所得税时.某年付现成本＝该年外购原材料燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用或＝该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额－该年无形资产和开办费的摊销额式中，其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。.净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）的计算.全部现金流量的计算【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。.全部现金流量的计算为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10000/5=2000(元)乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(元).全部现金流量的计算.. 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 7-2投资项目的现金流量单位：元年份t012345甲方案：　　　　　　固定资产投资-10000　　　　　营业现金流量　32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案：　　　　　　固定资产投资-12000　　　　　营运资金垫支-3000　　　　　营业现金流量　38003560332030802840固定资产残值　　　　　2000营运资金回收　　　　　3000现金流量合计-1500038003560332030807840.二、项目决策方法（一）净现值法(netpresentvalue缩写为NPV)净现值＝未来报酬的总现值－原始投资额现值净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本成本企业要求的最低报酬率或.1．净现值的计算步骤A、计算每年的营业净现金流量B、计算未来报酬的总现值C、计算净现值净现值=未来报酬的总现值-初始投资投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。如果投资期超过1年，则应是减去初始投资的现值以后的余额，叫作净现值.基本原理:（1）NPV是按预定贴现率贴现后的现金流入量与流出量的差额。（2）预定贴现率是所要求的最低报酬率，一般为资本成本率。（3）NPV为正，说明方案的现金流入量>流出量，方案的报酬率>所要求的报酬率，反之亦然。（4）NPV的经济实质是扣除基本报酬后的超额报酬。.贴现率的选择:市场利率资金成本率投资者要求的报酬率.净现值法的决策 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 :如果投资项目的净现值大于0，表示该项目的收益率大于贴现率K，则该项目可行；如果净现值小于0，表示该项目的收益率小于贴现率K，则该项目不可行；如果有多个投资项目相互竞争(经营期限相同)，应选择净现值最大的项目。..例：太平洋公司正准备建造一个集装箱装载码头，该公司关于建造与经营该码头的十年期现金流的估计值如下（单位：百万）假设该公司有其他产生10%年收益的投资机会，则该公司是否应该建造与经营该码头？年012345678910现金流（40）7.57.57.57.57.57.57.57.57.517..净现值（NPV）法例：依据上身资料，假定折现率为10％，分别计算A、B项目的净现值，并作出投资决策。1、项目B每年净现金流量分别为：NCFo＝－12万，NCF1＝NCF2＝NCF3＝NCF4＝NCF5＝36000，因为B方案经营期每年NCFt都相等，可利用年金现值系数表来计算，使计算过程简化。NPVB＝36000×（P/A，10%，5）-120000＝36000×3.791－120000＝136476－120000＝16476（元）.净现值（NPV）法2、项目A每年净现金流量分别为：NCFo＝－200000，NCF1＝70000，NCF2＝70000，NCF3＝65000，NCF4＝55000，NCF5＝60000项目A和B的净现值均大于0，均为可行方案，选择净现值最大的A项目。.例：某企业拟建一个厂房，需投入200万元，直线法折旧，N=10年，期末无残值。该 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 当年投产，预计投产后每年获利10万元。I=10%,T=40%,则NPV=?NPV=-200+(10+200/10)(P/A,10%,10)=-200+30*6.1446=-200+184.338=-15.662万如果每年获利18万元，则NPV=-200+(18+20)*6.1446=-200+233.4948=33.4948万例:假设某企业拟建一个厂房，需投入200万元，假设建设期为1年，投入资金分别于年初、年末各投入100万元，直线法折旧，N=10年，期末有残值15万元。该工程第二年投产，预计投产后每年获利20万元。I=10%,则NPV=?解：NPV＝－100－100（P/F,10%,1)+(20＋(200-15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11)=-100-100*0.9091+38.5*6.1446*0.9091+15*0.35049=-100-90.91+215.0632+5.2574=29.4106万.净现值（NPV）法净现值法具有广泛的适应性，是最常用的投资决策方法。其优点有三：1、考虑了投资项目现金流量的时间价值，2、考虑了项目整个期间的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；3、考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。净现值法的缺点也是明显的：1、净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；2、净现值法计算麻烦；3、净现值是一个贴现的绝对数指标，不便于投资规模相差较大的投资项目的比较。.（二）回收期法1．回收期：方案收回投资所需要经历的时间2．测算（1）每年NCF相等时，直接计算投资回收期=原始投资额/每年NCF（2）每年NCF不等时，根据每年年末尚未收回的投资额来逐步累计计算.例:项目A、B、C的预期现金流量年份ABC0-100-100-1001205050230303035020204606060000回收期（年数）333.使用回收期法的决策过程：选择一个具体的回收期，比如两年，所有回收期等于或小于两年的项目都可行，而那些回收期在两年以上的项目便不可行。注意：1、回收期法不考虑货币时间价值2、回收期中的两年是个主观参照值，有主观臆断成分。.回收期法的优点：计算简便、易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守或稳妥的方法。回收期法中会计回收期的不足之处：计算回收期时只考虑了未来现金流量<=原投资额的部分，没有考虑超过原投资额的部分。显然，回收期长的项目，其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。.（三）折现回收期法回收期法不考虑货币时间价值，改进的方法是先对现金流进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流的时限长短例：假设贴现率为10%，上例的折现回收期为多少年？.（四）平均会计收益率法(AAR,AverageAccountingReturn)---为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额例：某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为500000元。该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是重建。预计每年的营业收入与费用如下表：.平均会计收益率计算表第1年第2年第3年第4年第5年收入433333450000266667200000133333费用200000150000100000100000100000税前现金流量23333330000016666710000033333折旧100000100000100000100000100000税前利润133333200000666670-66667所得税（Tc=0.25）3333350000166670-16667净收益100000150000500000-50000.计算项目平均会计收益率步骤第一步：计算平均净收益平均净收益=第二部：计算平均投资额平均投资额==分母取6而不是5，因为500000元发生在投资的第一年年初，而0元的时点相当于是在第6年的年初第三步：计算平均会计收益率（AAR）AAR=如果公司的目标会计收益率大于20%，项目将被放弃；如果低于20%，则项目可以接受。.平均报酬率的优缺点优点：简明、易算、易懂缺点：（1）没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策；（2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。.（五）内含（部）报酬率法（IRR）1．基本原理及经济意义：内涵报酬率（IRR）就是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。NPV=0=内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于项目的现金流，反映了项目内在，或者说，内部所固有的特征。这是其称为“内部收益率”的原因所在.2.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算内部报酬率.具体步骤如下——内部收益率IRR满足下列等式：当项目满足下列特殊条件时，可按简便方法求得IRR1、全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0，即建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值(NCFo＝－S）2、投产后每年净现金流量相等，即1－n每期净现金流量相等（NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF)－S+NCF(P/A,IRR,N)=01)计算年金现值系数C＝(P/A,IRR,N)=S/NCF2）根据计算出来的年金现值系数C，查n年的年金现值系数表3）如果现值系数表上恰好能找到等于C的年金系数，则该系数对应的折现率i即为所求的内部收益率IRR；4）如果找不到，可利用内插法来计算。即利用系数表上同期略大及略小于该数值的两个系数C1、C2及对应的两个折现率i1,i2，来计算近似的内部收益率。（p/a，i1,n)=C1>C,(p/a,i2,n)=C21,则净现值>0，方案可行。PI＜1,则净现值＜0，方案不可行。.（七）现值指数法（PI）例：HF公司有以下两个投资机会，贴现率设定为12%，单位：百万元。现金流量K=12%时未来现金流量现值PINPV@12%项目0121-2070102-101540.（七）现值指数法（PI）分析：1、独立项目若PI＞1，可以接受（NPV＞0）；若PI＜1，必须放弃（NPV＜1）项目1，项目2都可以.（七）现值指数法（PI）2、互斥项目若两个项目是互斥项目，且规模不同，不能简单根据两个项目的PI大小进行选择，即不能简单认为项目二PI（PI=4.53）大于项目一PI（PI=3.53）而选择项目2，面对这样情况可以用增量分析法进行调整.（七）现值指数法（PI）项目1的现金流量减去项目2得：由于增量现金流量的PI大于1，应选择投资比较大的项目，即项目1现金流量K=12%时未来现金流量现值PINPV@12%项目0121-2-1055-30.（七）现值指数法（PI）3、资本配置以上两种情况是假设公司有充足的资金用于投资。当资金不足以支付所有可盈利项目时的情况，这种情况下需要进行“资本配置”。假设公司现在有第三个投资项目。项目3的现金流量为现金流量K=12%时未来现金流量现值PINPV@12%项目0123-10-560.（七）现值指数法（PI）假设：a、HF公司的项目之间互相独立；b、公司只有2000万元可提供。项目1初始投资2000万元，项目2、3初始投资1000万元，也就是说，有限资金要么选择项目1，要么选择2和3NPV1=50.5；NPV2=35.3；NPV3=33.4应选择项目2和3.在资金有限的情况下，不能仅仅依据单个项目的净现值进行排序，而应该根据现值与初始投资的比值进行排序。这就是盈利指数法则。由于项目2和3合并起来的盈利指数大于项目1，所以选2和3.第二节投资决策指标的应用固定资产更新决策资本限量决策投资开发时机决策投资期决策项目寿命不等的投资决策.一、固定资产更新决策1.新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出差异（Δ）现金流量＝A的现金流量－B的现金流量；其次，根据各期的差异现金流量，计算两个方案的差异现金流量净现值；最后，根据差异现金流量净现值做出判断：如果Δ净现值≥0，则选择方案A，否则，选择方案B。基本步骤：.一、固定资产更新决策（1）计算初始投资的差量Δ初始投资＝70000-20000＝50000（元）（2）计算各年营业现金流量的差量表8－5各年营业现金流量的差量单位：元项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入（1）20000200002000020000Δ付现成本（2）-2000-2000-2000-2000Δ折旧额（3）202001390076001300Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3)180081001440020700Δ所得税（5）＝(4)×33%594267347526831Δ税后净利(6)＝(4)-(5)12065427964813869Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3)＝(1)-(2)-(5)21406193271724815169.一、固定资产更新决策（3）计算两个方案现金流量的差量（4）计算净现值的差量固定资产更新后，将增加净现值13516.83元表8－6两个方案现金流量的差量单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年Δ初始投资-50000　Δ营业净现金流量21406193271724815169Δ终结现金流量　　　　7000Δ现金流量-5000021406193271724822169.2.新旧设备使用寿命不同的情况——最小公倍寿命法和年均净现值法一、固定资产更新决策假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。.一、固定资产更新决策①计算新旧设备的营业现金流量：旧设备的年折旧额＝20000÷4＝5000新设备的年折旧额＝70000÷8＝8750（1）直接使用净现值法.一、固定资产更新决策②计算新旧设备的现金流量③计算新旧设备的净现值表8－8新旧设备的现金流量单位：万元项目旧设备新设备第0年第1～4年第0年第1～8年初始投资-20000　-70000营业净现金流量1505020977.5终结现金流量00现金流量-2000015050-7000020977.5.一、固定资产更新决策（2）最小公倍寿命法（项目复制法）将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。048NPV=27708.527708.5使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备8年内，继续使用旧设备的净现值为：.一、固定资产更新决策（3）年均净现值法年均净现值的计算公式为：－年均净现值－净现值－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，.一、固定资产更新决策计算上例中的两种方案的年均净现值：与最小公倍寿命法得到的结论一致。当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。年均成本是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。.例某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表：二、投资时机选择决策要求：确定该公司应何时开发？投资与回收收入与成本固定资产投资营运资金垫支固定资产残值资本成本90万元10万元0万元20%年产销量现投资开发每吨售价5年后投资开发每吨售价付现成本所得税率2000吨0.1万元0.14万元50万40%.1.确定现在开发经营现金流量二、投资时机选择决策时间项目2—6销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）所得税（5）税后利润（6）营业现金流量（7）2005018132537997.2.现在开发净现金流量的计算二、投资时机选择决策时间项目012—56固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金收回净现金流量-90-90－100－1097979710107.3.现在开发的净现值计算10(P/F,20%,1)-9098.33146.71二、投资时机选择决策.4.确定5年后开发的营业现金流量二、投资时机选择决策时间项目2—6销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前利润（4）所得税（5）税后利润（6）营业现金流量（7）280501821285127145.5.计算5年后开发的净现金流量二、投资时机选择决策以五年后作为项目开始的起点，所以第五年为0期时间项目012—56固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金回收净现金流量-90-90-100-1014514514510155.6.计算5年后开发的到开发年度初的净现值10*(P/F,20%,1)-9098.33266.31二、投资时机选择决策.7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值结论：早开发的净现值为146.71万元，5年后开发的净现值为107.06万元，因此应立即开发。266.31266.31107.06.三、投资期选择决策投资期选择决策方法举例：【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。1、用差量分析法进行分析（1）计算不同投资期的现金流量的差量不同投资期的现金流量的差量单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210　正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的Δ现金流量-120-1202002100-210.三、投资期选择决策（2）计算净现值的差量（3）做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。2、分别计算两种方案的净现值进行比较使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。（1）计算原定投资期的净现值.三、投资期选择决策（2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论：因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。.