申银万国--2009中国海运年会综述应势知变,危中有机

行业及产业交通运输/航运2009年11月15日行业研究应势知变危中有机行业评级：中性（维持）——2009年海运年会综述/行业点评z2009年海运年会的题目是“应势知变”，参加会议有来自航运、港口、铁路运输、货代等行业的代表等近1000人，会议焦点主要集中在运力拆解及发展多式联运上。历届海运年会的题目体现了航运主题的变迁：2004年，中国因素；2005年，中国因素-机遇与挑战；2006年，把握变化；2007年，赢在市场；2008年，度势运筹。z会议认为，只有运力拆解才能够使市场运力彻底退出市场，从而使供需更早达到平衡状态。以集装箱为例，目前船龄在25年以上的船舶有1956艘，累计运力为92万TEU，约占全球总运力的7.2%；而船龄在20年以上的船舶为2841艘，累计运力高达168万TEU，约占现有运力的13%。资料显示，2010年预计交付的新船总运力为162万TEU；也就是说，若将船龄20年以上的船舶全部拆解，即可抵消2010年新增的运力；即使只拆解25年以上的老旧船舶，也足以将2010年的运力增长率从12.1%大幅调降至5.2%。马士基航运认为2010年运价将恢复至2008年4月份之前2/3的水平。z海铁联运是未来全球运输业的发展方向，主要是基于提高效率、降低成本、减少碳排放等几个原因，各国的铁路网络发展极其迅速，大规模的海铁联运将迅速发展；从该角度看中国的铁龙物流（600125）未来极具发展空间。以中美航线为例，从青岛出发先到美西海岸、再经铁路运输至美东海岸相比，从青岛出发到美东海岸，路程上少1/2，碳排放量减少1/3；而美西海岸未来将投资66亿美元改扩建港口、BNSF铁路公司已经投资300亿美元改建扩建铁路运输系统，为海铁联运提供了基本条件；测算显示，即使2014年巴拿马运河扩建工程完工并可通行更大型船舶后，西海岸仍具低碳排放优势。中国至欧洲航线，分析师现有的全水路运输方式未来也有可能被部分替代，欧亚大陆桥铁路线的作用会李树荣更加突出。从港口的角度看，中国及亚洲沿海集装箱港口产能严重过剩，未来lisr@swresearch.com也会推进货物更多向内地发展。z对未来市场的看法：（1）干散货：现场问卷调查显示38%的人认为2010年BDI联系人均值为3500点，34%的人认为会在3500点之上。10月初以来上涨70%、11月李周初以来BDI上涨接近30%的主要原因是，铁矿石煤炭和粮食运输量需求一起出(8621)63295888×207现超预期增长导致的，澳洲矿主的租船量也在显著增加，部分是铁矿石谈判之lizhou@swsresearch.com前推高运价所致。预计09年四季度-10年一季度BDI均会维持在高位运行。未地址：上海市南京东路99号来需求增长的动力主要来自铁矿石及煤炭的超预期增长。（2）油轮运输：油电话：（8621）63295888轮运输在历史上与全球GDP增速的相关系数仅为1倍左右，与干散货市场也并上海申银万国证券研究所有限公司没有明显的相关性。2010年单壳油将大量拆解，中国将单壳油轮的禁入时间从http://www.swsresearch.com2015年提前至2010年，均将带来供需形势的好转。10月初以来，波罗的海原油和干散货运输指数上涨9.7%和3.4%，反映了这一预期。此次年会现场调查显示，市场认为油轮是未来10年回报率最高的船型。（3）集装箱：此次年会认为过剩运力的拆解速度还是影响行业走势的最主要因素，走出低谷还为时尚早，长期看海铁联运对全水路集装箱运输的冲击较大。德国两家租船公司近期申请破产可能不会被批准，有效运力的退出速度可能会超过市场预期。z维持行业“中性”投资评级。干散货近期存在交易性机会，推荐次序是：中国远洋（601919）、中海发展（600026）中远航运（600428）。本 研究报告 水源地可行性研究报告美术课题研究中期报告师生关系的个案研究养羊可行性研究报告可行性研究报告诊所 通过网站仅提供自然人monitor-T12(monitor-T12)使用1本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2009年11月2009年海运年会综述海运年会现场问卷调研结果：1、你认为未来全球经济走势会是：A．V（4%）B．W（38%）C．L（11%）D．U（47%）2、2010年原油均价会接近什么水平？A、100美元/桶（20%）B、80美元/桶（60%）C、60美元/桶（10%）D、40美元/桶（10%）3、下列经济复苏指标，哪个最具代表性？A、美国住房价格（6%）B、商品价格（22%）C、股票指数（21%）D、采购经纪人指数（51%）4、预计2010年美元走势：A、Strong（7%）B、WeaK（64%）C、Flat（29%）5、您认为此次金融危机爆发的原因是什么？A、房地产过度房贷（16%）B、消费疲弱（7%）C、政府监管不力（15%）D、过度投机（62%）本研究报告通过网站仅提供自然人monitor-T12(monitor-T12)使用请参阅最后一页的信息披露和法律声明21申万研究·拓展您的价值2009年11月2009年海运年会综述6、预计一下2010年BDI均值：A、1500（6%）B、2500（22%）C、3500（38%）D、3500以上（34%）7、2010年铁矿石谈判是否会BDI走势：A、No(18%)B、Yes，asusedtobe(55%)C、Yes,morethanever(17%)D、Don’tknow.(10%)8、2010年集装箱运输市场，哪条航线相对乐观？A、太平洋航线（17%）B、亚欧航线（24%）C、亚太区内航线（55%）D、大西洋航线（4%）9、您认为现有船舶运力订单有多少应该被取消？A、10%(8%)B、20%(31%)C、40%(31%)D、50%(30%)10、控制运力最有效的 措施 《全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观软件质量保证措施下载工地伤害及预防措施下载关于贯彻落实的具体措施 是：A、取消订单（30%）另外还有4个选项，例如限制大船、加快拆船等，得票比较分散，都在15%左右。11、从未来10年投资回报看，最值得投资的船型是：A、集装箱船（1%）B、干散货船（28%）本研究报告通过网站仅提供自然人monitor-T12(monitor-T12)使用请参阅最后一页的信息披露和法律声明32申万研究·拓展您的价值2009年11月2009年海运年会综述C、油轮（33%）D、特种船（17%）E、其他（21%）12、航运业近期最大的担忧是：A、过剩运力（71%）B、过度竞争（7%）C、油价（6%）D、船舶融资（16%）13、为度过危机需采取什么行动？A、停止扩张（14%）B、低成本扩张（10%）C、实现盈利（16%）D、创新（6%）E、扩大合作（26%）F、并购（28%）14、您认为《鹿特丹规则》对行业的影响有哪些？（注，《鹿特丹规则》制定于2008年底，其最引人注目的地方就是提高了海事企业的赔偿责任限额，并扩大了适用范围，使港口营运商历史性首次需要遵守国际海运强制性公约。）A、利大于弊（12%）B、弊大于利（8%）C、难以评估（25%）D、很难说（55%）15、在班轮与物流的供应链中，您认为最佳的合作模式应该是：A、专注于班轮运输（5%）B、班轮运输与港口合作（7%）C、班轮+物流（23%）D、垂直整合（65%）本研究报告通过网站仅提供自然人monitor-T12(monitor-T12)使用请参阅最后一页的信息披露和法律声明43申万研究·拓展您的价值2009年11月2009年海运年会综述16、您认为下一个航运繁荣期何时到来？A、2011年（9%）B、2013年（35%）C、2015年（40%）D、2015年之后（16%）（注，主持人当场问魏家福选什么，魏船长选A）。本研究报告通过网站仅提供自然人monitor-T12(monitor-T12)使用请参阅最后一页的信息披露和法律声明54申万研究·拓展您的价值2009年11月2009年海运年会综述信息披露分析师承诺李树荣：交通运输本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com.股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性(Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http://www.swsresearch.com网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有 材料 关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料 的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本研究报告通过网站仅提供自然人monitor-T12(monitor-T12)使用请参阅最后一页的信息披露和法律声明65申万研究·拓展您的价值