资产证券化通俗谈

资产证券化通俗谈广发证券结构融资部温辉清问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 ：哪些资产可以证券化，哪些行业拥有这些资产？资产证券化对企业有什么好处，与传统融资方式的区别？资产证券化融资如何进行会计处理？资产证券化中的难点？资产证券化融资的政策背景和审批流程审批时间？资产证券化的融资成本构成及测算办法？一、什么是资产证券化——我的通俗理解资产证券化的实质就是资产融资其实是一个古老的融资方法。案例1张三到广州出差，不幸钱包被偷，手机没有被偷，却正好电池用光。问题：身无分文的他，如何弄到钱来继续他的旅程？案例2王五准备结婚，现居住一个自己拥有的一房一厅的住房，他看中一套价值100万元的三房两厅的房子。他用以下方式筹措资金：（1）让他未婚妻出资5万元。（2）自有资金出资5万元。（3）从朋友处借款5万元。（4）出售一房一厅的房子获得资金20万元。（5）用以上获得的现金35万元作为首期，申请向银行住房抵押贷款65万元，购买三房两厅的房子。请问王五采用了几种融资方式来？小结资产融资方式是一个古老的融资方式。实际上，在很多情况下，当需要资金时，第一选择就是将已经拥有的资产变现。因此，资产融资的另一个通俗语言就是变卖资产或者存量资产盘活。资产证券化将资产融资实行证券化，即划分成等额的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 的证券形式出售给投资者的过程就是资产证券化。专业术语基础资产：即资产证券化中交易的资产原始权益人：拥有基础资产，并在资产证券化过程中出售基础资产的人（企业）企业有什么资产让我们来看一下企业的资产负债表:企业的资产负债表.doc二、什么资产可以卖卖方拥有完整所有权的资产才可以卖。专业术语：原始权益人必须对基础资产拥有完整的所有权，并且不存在任何瑕疵的情况。三、对于资产证券化来说什么资产适合卖？资产证券化的投资者显然想要的不是一个物的使用价值，如买房子住、买汽车开、也不是做贸易，如倒卖制造设备、企业存货。投资者想要的东西是货币回报。即以现金的方式在一定期限内收回投资本金并且获得投资回报。资产证券化与普通的买卖的区别资产证券化的买方：为了资产所能带来的现金流，获得投资收益。普通交易的买方：为了获得资产的使用价值或者进行商业贸易资产证券化的卖方：为了筹措资金普通交易的卖方：通过销售实现盈利小结：资产证券化交易的资产本身是能够带来稳定现金流的资产，而不是资产的使用价值。例子在房屋资产证券化中，资产的买方不是为了把房子买过来住，也不是准备倒买倒卖房子，而是看中房子能够出租，稳定的租金收入带来的回报，以房子的出租收入来归还其投资本金和投资收益。因此，资产证券化中交易的资产，我们称为“基础资产”的东西，必须能够带来稳定的现金流。只有能够带来现金流的资产才能进行资产证券化的操作。资产证券化与典当融资的区别典当融资，当铺的老板看中的是典当物的市场价值和流动性，一旦债务人不能将钱归还，当铺就把典当物在市场上出售。比如，一个100万元的房子，市场交易价格在95万－105万之间，如果一天内紧急出售，价格在80万情况下100％可以出售，那么典当能给你的融资不会超过80万。只要你不按时换钱，当铺就马上可以出售，即使卖了100万，而你只借了80万，他不会将多余的20万还给你。资产证券化与抵押贷款的区别抵押贷款与典当融资具有相似之处，只不过，抵押贷款情况下，抵押物不是被抵押权人占有，而是仍然归债务人占有。当债务人破产后，债权人只能申请拍卖抵押物，拍卖所得扣除债权人的本金和利息后，余款必须交回给债务人或者债务人的其它债权人。四、什么资产具有稳定的现金流？最明显具有稳定现金流的资产是债权。比如：信贷资产、应收账款、应收票据、任何分期付款引起的应收款。这一类资产本身就包含明确的现金流。如贷款中的借款人必须在确定时间内归还确定的本金和利息，现金流非常明确。其次是只需要很少的附加运营费就能够带来未来现金流的资产。该现金流具有一定的稳定性，但是没有像债权那样明确的时间和金额。主要包括不动产类（租金收入）、基础设施类和动产类这三类资产债权类网通案例：网通香港公司购买网通集团拥有的网通山东、网通河南的股权，价款100亿元，分5年还清。这样网通集团就拥有网通香港公司的一笔分5年收回的应收款。中金公司将这个应收款进行证券化。应收账款这里是应收账款较大的上市公司名单上市公司2005年半年报应收款10亿元以上名单.xls不动产类1、不动产类（租金收入）（1）写字楼、店铺、农贸市场铺位、电脑市场铺位、公寓楼。只需要很少的运营费如租赁中介、租赁费收取、租赁营销、租赁物业管理等费用（2）大型开发区具有的工业用房出租（3）连锁酒店（4）物流仓储（5）矿产资源（6）农林资源如橡胶林、速生林基础设施类2、基础设施类（1）具有收费权的经营性质的公路（2）具有收费权的电网（3）港口类包含海港的港口泊位出租（4）机场：机场起降费、机场廊桥费、机场铺面出租等（5）管道：天然气、石油管道（6）污水处理动产类3、动产类（1）设备租赁如计算机、医疗器械、大型工程设备（2）飞机、飞机发动机经营性租赁和融资租赁（3）船舶的经营性租赁和融资租赁（4）出租车、公共汽车的租赁、分期付款。五、为什么要设SPV，SPV是用来干什么的？如果是你一个人购买基础资产，那很简单，因为将基础资产办到你名下就行了。而证券化的含义就是要将一个资产设计成标准的份额，以方便中小投资者认购。那么，由于投资者很多，因此，基础资产的所有权必须办理到一个独立于投资者的一个法律主体名下。这个用于特殊目的法律主体就是SPV（SpecialPurposeVehicle）这个法律主体能够达到如下条件（1）它不会因为资产的卖方（基础资产的原始持有人）的破产而破产；（2）它不会因为基础资产的具体的管理人（如专项计划下是证券公司）、服务商（如房产租赁的情况下租赁中介和物业租赁管理人）的破产而破产；（3）它不会因为投资者某一个人破产而破产；（4）它不会因为经营过程中导致破产、关闭、停止运作。（5）它应尽量避免双重的税务负担。哪些主体可以担任？根据美国的法律，通常有2类SPV来担当这个角色。第一类：具有特殊目的的有限责任公司第二类：信托。在中国，主要采用的是信托方法。而券商采用的是专项计划的方法。所有这些，简而言之，SPV实际上就是一个壳，让这个不会破产的壳来持有基础资产，从而保护投资人的利益。六、结论：什么是资产证券化？所谓资产证券化，就是原始基础资产的所有人（原始权益人），将能够带来稳定现金流的基础资产（带来现金流只需很少的附加运营费用），转让给一个永远不会破产的特设机构（如信托、特设有限责任公司，在专项计划中转让给受托管理的证券公司），证券公司以这个基础资产所能带来的现金流作为支撑发行资产支持证券（券商而言，专项计划收益凭证），向投资者募集资金，募集到的资金支付给原始权益人，投资者通过基础资产带来的现金流获得投资本金和投资收益回报的过程。通过资产证券化，原始权益人获得了资金，投资者获得了回报。七、企业为什么要进行资产证券化？既然企业把资产卖掉，为什么要搞得这么复杂，直接将资产卖掉不就得了！这里面有很多原因：（1）首先是价格是否合适的问题（2）资产的风险构成不一样。（3）不同风险的资产，其融资成本不一样。对于高信用评级的资产，其融资利率就低，而高风险资产，其融资成本就非常高，甚至卖不出去。（4）很多资产，一买进来就贬值，如汽车。只要你从经销上处买过来，即使没有开过，其再出售的价格就只能8折出售了。（5）不需要那么多钱。关键原因（1）银行银行之所以要进行信贷资产证券化，主要考虑了资本充足率。银行要进行资产证券化的第二个原因是利率的匹配问题。（2）企业与银行的道理一样，可以放大资金。有些企业包括金融机构，把资产证券化作为一个主要经营业务，减少经营风险，扩大经营成果，成为证券化产品的服务商，获取稳定的盈利。资产证券化的好处与其它融资方式相比，对企业来说，资产证券化的好处还有：1、利率比较低2、审批手续相比发行债券、股本融资简单，审批时间较短，通常3－6个月就可以实现。而IPO则需要3年的时间。3、某些企业资产负债率较高，难以获得银行贷款。通过资产证券化，可以获得新的融资渠道。4、融资规模较大，通常在10亿元以上。关键好处：利率成本较低由于我国的金融体系不发达，银行效率不高，银行的贷款利率比较僵化，一年期贷款利率为5.58％，5年以上长期贷款为6.12%。而市场利率远低于银行贷款利率，这就为资产证券化提供的发展的空间。资产证券化融资的成本通常比银行贷款利率低1％－2％以上。对于20亿元5年期的贷款，可以节约1－2亿元的财务成本。很多大企业处于盈亏平衡的状态，只要稍微节约一点财务成本，就可以实现可观的盈利。银行贷款利率　一、短期贷款　优惠利率六个月（含）5.224.698六个月至一年（含）5.585.022　二、中长期贷款　　一至三年（含）5.765.184三至五年（含）5.855.265五年以上6.125.508　三、贴　现在再贴现利率基础上，按不超过同期贷款利率（含浮动）加点　资产证券化的融资成本成本构成：（1）投资者收益率，即市场利率，通常在同期企业债权利率的基础上＋60个BP。3年期利率为3.0%,则资产证券化利率在3.6%左右。（2）券商收费（3）银行收费（含托管费和担保费）（4）其它服务商收费（通常是企业自己）国外的资产证券化也有利率优势即使在发达的西方国家，资产证券化的融资成本也是最低的。由于发达国家如美国的信用评级非常严格，各种评级之间的融资成本差异很大。如果通过资产证券化能够提升评级，则融资成本可以大幅度降低。而利用资产证券化的分层技术，正好可以实现提升信用评级的目的。实际上，即使是银行，全世界几乎没有银行能够达到AAA级的信用评级。所以，资产证券化产品被成为银边债券，而国债是金边债券。公司债券列在资产证券产品之后。八、资产证券化的难点？资产转让的法律问题税费问题抵押登记问题担保问题转让的法律问题大家有没有关注最近炒的比较厉害的法律――《物权法》。这部法律对资产证券化非常关键。资产证券化的核心是资产的转让。而资产包含两种资产，一个是债权，另外一个是物权。债权的转让属于 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权利，受民法通则和合同法的制约。但是表述并不清晰。而物权法根本就没有。只有一部《担保法》。而担保法对财产和财产权利的界定范围过小。转让的法律问题一个资产，首先涉及这个资产能否转让，这个资产产生的权利能否转让，什么情况下转让是合法的，是彻底的。即买方支付价款后能够合法完整地拥有该资产或者财产权利，不会受到第三方的干预，能够对抗法庭的查封，受到法律的完整保护。这一点非常重要，如果你买的房子是已经抵押的房子，那么这个房子是不合法的，它无法过户到你的名下。转让的法律问题从时间上看，一种是签订合同时已经存在的财产或者财产权利，另一个是签订合同后产生的财产权利。比如，我买你未来10年的工资，能否得到保护。在有些国家，能够得到充分的保护，即使你欠其他人很多钱，但是只要你工作，你的工资就是我的，你自己不能拿，别的债权人也不能拿。而在我国，则不一定能够得到保护。即你的工资虽然给我买下来了，但是别的债权人仍可能有权利查封你的工资，使得我拿不到，我必须和其它债权人一起分这个工资。转让的法律问题有些东西的转让受到限制。如公路的收费权的转让具有主体限制，即并不是谁都可以受让，必须是公路经营企业才可以持有。转让的法律问题成功的转让就是企业破产后，不能追溯到买方。即资产完全是买方的资产，与卖方完全隔离了。卖方破产与我无关。专业术语：真实销售税费问题资产证券化的资产转让还涉及税收问题。转让过程中要缴很多税费。而法律上没有明确的规定。各地方的费率完全不同。抵押登记问题由于要实现完全的销售涉及很多税费，而且难以实现所有权的转移，因此，在资产证券化时，经常采用抵押的方式进行。但是有些东西根本就无法抵押，不知道找哪个部门可以办理抵押登记。每种资产的抵押登记、转让手续完全在不同的政府部门手中。担保法中对于能够抵押和质押的财产采取列举式，没有列举出来的财产能否抵押和质押，如何办理法律手续，没有说明。抵押登记问题抵押登记的费率差异很大。如房产抵押权登记费全国差异很大。飞机、船舶的登记费费率非常高，远远高于外国。有些部门钻空子，反正没有法律规定抵押登记是否要年检，因此，出台规定：抵押登记可以，但是必须每年登记，每年收一次费用，费用高昂。有些东西属于影响国计民生的，真出问题了，难以真正进行拍卖，可能受到政府的干预。担保问题（需要担保的原因）（1）资产不能完整转让（专业术语叫“真实销售”）和抵押，因此外部的信用增级非常重要。外部信用增级通常采用银行进行担保或者具有实力的企业集团进行担保。担保问题（需要担保的原因）（2）即使转让没有法律障碍，通过内部升级来实施信用增级。但是我国的市场经济历史较短，很多数据历史过短，没有规律性，从而影响内部升级的效率。如住房抵押贷款，其坏账损失率、提前偿还率等数据根本不可靠。因为我国的大规模住房抵押贷款是1996年以后的事，距今才有10年的历史，而一笔住房抵押贷款的期限通常在10年以上。因此，历史数据根本不可靠。而标普的AAA级是以模拟1929年经济危机环境下，债务人仍然能够按期还款为标准评级的，而我国没有这样的历史，难以模拟。担保问题（需要担保的原因）（3）还有很多受到我国的商业习惯有关系。如销售信贷，基本上没有完整的授信规则。即并没有对客户的资信进行评估，做生意的赊销更多的是凭主观判断，因此，应收款的历史数据并不可靠。根据历史数据进行的内部分层升级措施并不可靠。而全国的企业和个人信用记录系统并没有建立起来。商业社会普遍的诚信没有建立，违反诚信的代价非常低，以至于债权人怕债务人，即黄世仁怕杨百老。担保问题（需要担保的原因）（4）法院的执行效率也很低。出现违约时，可能通过法律手段难以追回。甚至存在地方保护主义，使得判决赢了，但执行不了。担保问题外部银行的担保非常重要。但是银行也是我们的竞争对手。担保费率的高低和担保手续能否办下来，直接影响资产证券化的过程。具有实力的能够做这么大资金规模的企业集团又很少！担保成为资产证券化的核心环节！九、什么是内部信用升级？一个写字楼，其平均出租率为80％，具有10年这样的历史，最高出租率为100％，最低出租率为60％。写字楼目前的市场价值为20亿元，每年的租金收入为1亿元。发行10年期的租赁费资产证券化。设计产品分为ABC三档。优先归还顺序为ABC。内部信用升级的例子如果A档只有1亿元，B档为7亿元，剩余C档归原始权益人保留。那么，A档得到的保护为：（1）房产价值的95％。即房子价格跌到了95％，A档的投资者才可能会有损失。（2）预期租金的90％。即如果租金下跌，出租率下跌到每年租金只有预期租金的10％的情况下才可能损失。他的损失被B档和C档的的人先承担了。即当租金不够时，先由C档的人承担损失，然后由B档的人承担损失。内部信用升级的例子通过历史数据和概率测算，我们不需要太专业的知识就知道，这个投资非常安全，出现风险的概率小于千分之一。这也是标普AAA级信用的标准。当然这是简单举例。实际上，我们根据历史数据和其它数据，可能一个AAA级信用的A档的发行金额可以放到3－5亿元的范围。九、什么是内部信用升级？我们做资产证券化的核心就是分析资产的安全性，假定只有我们一个投资者时，如何使我的投资得到可靠的安全，当安全不足时，就需要再找其它愿意承担风险的人来承担风险，使我们的风险最小。愿意承担风险的人通常是风险投资商或者原始权益人。因为他们本身就是靠承担风险来获得高于无风险利率的盈利的。十、会计处理对于真实销售，同时保有未评级部分的，会计上处理为：销售行为借记：现金贷记：销售收入成本计算借记：销售成本贷记：基础资产对于保留未评级部分借记：证券投资或者长期投资贷记：现金十、会计处理对于非真实销售，则非常简单：借记：现金贷记：应付款存续期间的利息：借记：财务费用贷记：现金或应付款我们部门为什么叫结构融资部这是一个法律术语：即通过一系列的交易结构的安排，使得资产证券化得以实现。资产证券化涉及的主要当事人：原始权益人券商律师评级机构资产评估机构担保银行和托管银行结构融资、资产证券化、专项计划国内企业资产证券化使用的是《证券公司客户资产管理试行办法》中的“专项资产管理计划”。根据中国证监会2003年12月18日颁布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》规定，创新类证券公司可以通过向投资者募集资金，设立专项资产管理计划，专门投资于特定投资目标。结构融资包含资产证券化融资、并购融资、项目融资。审批过程（1）可行性论证证券公司申请设立资产支持收益计划，应当首先向中国证监会提交拟设计划的可行性研究报告，对 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的基础资产、结构设计、风险因素、合规性、商业前景等作出详细说明。中国证监会将组织相关单位、中介机构、投资者代表、专家学者等对计划的可行性进行论证。方案经论证认为基本可行的，证券公司可签署有关协议，向中国证监会上报申请材料。证券公司拟设的计划与此前经核准设立的计划在方案内容、结构设计等方面基本相同的，可不再申请进行可行性论证。审批过程（2）申请与受理证券公司申请设立资产支持收益计划，应当按照本 通知 关于发布提成方案的通知关于xx通知关于成立公司筹建组的通知关于红头文件的使用公开通知关于计发全勤奖的通知 附件规定的内容与格式制作申请材料，申请材料一式四份（至少一份为原件），其中报送中国证监会三份，报送证券公司注册地中国证监会派出机构一份。中国证监会自收到申报材料后对申报材料的齐备性进行审查，并书面通知证券公司是否受理其申请。证券公司注册地中国证监会派出机构应当按照《试行办法》及本通知的规定对申报材料进行审查，并自中国证监会决定受理其申报材料后十个工作日内，将对申报材料的书面意见报送到中国证监会。审批过程（3）审核中国证监会受理申报材料后，结合有关证券公司整体的风险和合规情况，对拟设的计划进行审核。中国证监会对证券公司设立计划的申报材料，经审核符合条件的，作出批准的决定；经审核不符合条件的，作出不予批准的决定。希望大家一起来把资产证券化做大作强1、我们的优势：是目前国内具有成功经验的2家券商之一！2、项目周转快：3－6月就把钱赚到了！3、赚钱比较多：目前的利率环境比较有利，给我们的空间比较大！4、客户有需求：IPO、再融资处于真空，企业融资没有别的选择，且时间周期太长！5、符合时代潮流：作为金融创新，当前的主流就是创新！我们的愿望结构融资部竭诚愿意与大家合作，共同做大市场！