基于风险调整的航运上市公司绩效评估

基于风险调整的航运上市公司绩效评估 中文摘要 摘要 年,受全球经济复苏放缓影响,国际航运市场需求持续低迷。其中,反 映国际干散货市场运价水平的指数波罗的海指数全年均值仅为点, 同比大幅下跌.%。另外,受到国际航油持续上涨,集装箱及干散货业务减少的 影响,大型航运上市公司去年业绩亏损严重,国际航运市场的不确定性逐渐增加。 在此大背景下,如果仍旧沿用传统的航运上市公司绩效评价比率如、 等来评价各航运上市公司的绩效水平,显然无法准确、客观地衡量上市公司真 实的绩效。因此,本文决定采用模型即经风险调整的收益指标来度量在 航运上市公司经过风险值调整之后的绩效水平。本文的主要研究内容如下: 首先,从航运企业风险和上市公司绩效评估理论两个方面进行分析。在对航 运企业风险的分析过程中,分别从风险定义、航运企业风险含义以及航运企业面 临风险的类型进行了解。然后在对航运企业绩效评估相关理论的分析中,则从绩 效评估的相关理论和具体到航运企业如何进行绩效评估的相关理论中进行探究。 其次,本文介绍了基于的风险度量方法,其中包括的定义和计算过 程。由于本文为了全面、准确、客观地评价航运上市公司的绩效水平,因此 从历 史模拟法和参数法两种方法来探讨在本文中的应用,为本文的后续研究奠定 了理论基础。 最后,本文进行了航运上市公司绩效评估的实证研究。实证研究包括对样本 数据的收集和处理,以及采用参数法测量的过程中,对样本数据的正态性、 平稳性、自相关性以及效应检验等方面进行的特征分析。随后采用参数法 和历史模拟法分别度量了在观察期内家航运上市公司的值,并将其结果引 入到模型中对家航运上市公司的绩效进行评估。在实证研究的基础上, 本文总结了一些指标对未来上市公司绩效评估方面的启示,并指出了本 文研究的创新点和不足。 关键词:航运上市公司:在险价值:经风险调整的收益英文摘要 , ,, . , .%?. , , , , , . ,, ‘ , ., .: ,. , , . , . . ,,& . , . , , ,英文摘要 . ,., ,. : ;; 目 录 目 录 第章绪论??. .研究背景与意义.. .国内外相关研究综述..国外研究现状??.. ..国内研究现状??。 .研究目标内容和研究方法 ..研究目标? ..研究内容? ..研究方法? ..论文研究的基本框架??.. 第章航运企业风险和绩效评估的相关理论。 .风险的一般分析. ..风险的定义 ..航运企业风险的含义..航运企业风险的类型.航运企业绩效评估的含义.. 绩效的一般含义? ..评价的定义??. ..绩效评估。 ..航运企业的绩效评估?. 第章在险价值水和风险调整资本收益模型的概述。 .在险价值?瓜的概述..在险价值的定义. ..在险价值出的计算方法.. ..在险价值水的主要计算步骤?一 .在险价值在本文中的应用?.. .. /模型介绍 ..模型的构建 .风险调整的资本收益模型概述? .. 模型简介。 ..引入模型的目的??.. ..基于的模型.本章小结 目 录 第章航运上市公司绩效评估的实证研究? .样本数据的选取与处理 .样本数据的特征分析? ..样本数据的正态性检验. ..样本数据的平稳性检验. ..样本数据的相关性检验.. ..样本数据的效应检验? .基于参数法对航运上市公司风险的度量??.. ..建立航运上市公司日股价收益率序列的波动性模型. .. 模型值的计算?.. .历史模拟法度量的航运上市公司的风险值? .风险调整的资本收益率的度量? .. 计算指标的分解.. .. 各分项指标的计算..凡讯的计量结果.对实证结果的阐释和说明。? 第章研究结论与启示 .研究结论. . 指标对我国航运上市公司绩效评估方面的几点启示??. .研究的局限性? 参考文献? 定 谢?.基于风险调整的航运上市公司绩效评估 第章绪论 .研究背景与意义 年的寒冬再次让世界经济遭遇一场寒流。在发达国家在经济复苏的道路 上举步维艰的时刻,欧洲主权债务危机又再一次将世界经济推向了深渊。尽管, 发展中国家的经济走势保持着良好的势头,但在整个大环境下,这些现象看起来 也仅仅是杯水车薪,无法完全扭转经济下行的走势。继年和年的惨淡经 营之后,国际航运市场需求又再次受到重创。 年月中国出口集装箱运价继 续下滑,而且跌幅开始扩大,运价再创年内新低。航运市场总体低迷、运力供大 于求,矛盾十分突出。 . 近些年来,运业曾在繁荣的世界经济带动下得到了空前的发展。我国航运业, 也在改革开放的良好大环境下,逐渐强大了自身的实力。最近几十年来,国内大 型的航运企业已经开始拥有自己的近海和远洋团队,成为国际航运舞台上崛起的 一个新兴力量,并且在推动我国与世界各国的对外贸易中,产生了举足轻重的力 量。 据官方数据的统计,到目前为止,已经有数千条的内河沿海航道和国际航运 线路分布于世界各地。数据显示,在年国际港口货物和集装箱吞吐量的排名 中,我国已经稳坐第一把交椅。另外,内河航道里程的排名中,中国也稳居世界 第一。正是由于我国航运事业的蓬勃发展,才能够使中国的对外贸易出口量稳居 世界第一,将中国制造带到世界各地,使其成为世界各国了解中国的途径。 但是,作为受外部环境影响颇多的航运业,其自身的发展受多种行业的制约。 因而,外界环境的任何风吹草动都有可能在航运市场引起轩然大波,给航运企业 带来风险。除此之外,从自身角度来讲,航运业本身也具有特殊性。首先,作为 资本密集型行业的代表,航运业即意味着巨额资金的投入,一首远洋运输的货轮 动辄就需要千万美金,而且海上运输过程又常常会突发自然灾害和人为事故等不 可预见因素,其伴随的巨大风险也就可想而知了。其次,固定资产所占比重大, 劳动资料又经常移动,流动资金量大,从而造成资金管理难度较大。同时,航运 企业属于技术密集型企业,技术的不断更新,使得船舶等设备的更新速度加快, 营运寿命被大大缩短,设备加快淘汰和报废。最后,航运需求是国际贸易的派生绪论 需求,它依靠于国际,国内的贸易需要。这就迫使它产生一种依赖性,以至于世 界经济的任何微小波动都可能对航运业产生一种蝴蝶效应。 随着我国航运企业的成长和航运市场的不断成熟,截止目前已有家航运企 业在沪、深两地的证券交易所挂牌上市。它们的表现也越来越受到人们的关注。 但由于我国航运企业上市时间不长,至今对航运上市公司的绩效评估仍然处于一 个探索阶段。尤其是在经历了年金融危机,航运上市公司在经营业绩方面遭 受了比较严重的重创。这使人们意识到在对航运公司绩效评估中应该考虑风险因 素的影响,只有经过风险调整之后,航运上市公司的绩效才更具有可参考价值, 并以此来预测航运企业未来的经济走向。在此背景下,本文以航运上市公司为研 究对象,利用上市公司的财务数据,并与实际结合分析航运业特有的经营运作方 式,适当引入风险因素,构建绩效评估模型,对其财务状况进行比较分析和研究, 最终得出一些可供借鉴的建议。 .国内外相关研究综述 ..国外研究现状 以内容为核心的评估体系 著名学者亚历山大.沃尔?在年提出了关于如何评价企业信用水平的方 法。在该方法中,通过企业公开披露的个基本的财务比率数据来判断该企业的 信用水平指数。其大致的方法便是评价者选取应收账款周转率、存货周转率等 个反映企业经营效益的财务指标进行评分,然后乘以各自权重求得各公司的综合 水平,最后以综合得分为依据,对各公司的绩效进行综合评价。随着被后来人不 断地完善和实践,沃尔比重法已经被广泛运用于公司的绩效考评当中。此后绩效 评估已经不仅仅局限于财务领域,英国管理学家罗斯便开始把绩效评估 从财务领域外延至战略、管理等方面,并将它形成了自己的一套思想。杰克逊.马 丁德尔嵋在以前这些专家学者的基础上,将绩效评估的领域再一次进行拓 展,领域甚至涉及组织结构、新产品开发和企业责任等方面,但其弊端确实由于 涉及范围太广,而且不能准确进行定量计算,所以测量结果不够准确。作为目标 管理思想的提出者,管理学家彼得.德鲁克将焦点关注于企业的可持续 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 性发展以及在自身发展同时企业对社会的责任。美国学者卡普兰和诺顿发明了平 衡记分卡评估方法,它创造性地构建了四个方面来对企业的绩效进行衡量。这四 个方面主要包括财务、客户、学习与成长以及内部业务流程,全面系统地衡量企 业的绩效水平。 以经营目标为核心的评估体系 企业的经营目标绝不仅仅是追求利润,这已经成为全社会企业经营管理者的 共识。但从绩效评价思想的发展角度来讲,企业经营思想的改变也经历了四个时 期的改变。第一阶段是产出最大化,它是以 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 成本 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 为代表。第二阶段则是 以利润最大化为企业的经营目标。在西方,企业为了衡量自己的投资是否得到了 充分的回报,开始建立完整的财务衡量体系来准确度量,其中最为著名的便是杜 邦财务体系。到了第三阶段,企业管理者们开始意识到利润并不能完全体现企业 的价值,绩效评价也不能仅仅局限于会计利润的计算,而需要综合评价企业 的价 值。美国思腾思特公司 ?。在年率先提出企业绩效评估的新 的衡量指标即,该方法认为企业创造的价值是以经济增加值来体现的。由于最 初的方法的局限性,为了拓展它的应用,后续的学者们又在的基础上进 行修正,提出。到第四个阶段时期,学者们已经开始将绩效评估的领域进行 扩大‘,尝试采用定性和定量、财务指标与非财务指标相结合的方式来对企业绩效 考评。平衡记分卡便是战略绩效评估时期的代表。 以数理评价为核心的评估体系 运用数理方法对企业绩效进行评估,其目的就是借助数学与统计学方法的客 观性和准确性,来避免采用定性方法对企业绩效评估的随意性,产生更好的度量 效果。运用定量方法进行绩效评价最初是由?在英国皇家统计 学会杂志上谈到的统计结果加权问题而涉及的。,?发明 了主成分分析法。而将定量方法真正应用到绩效评估中的标志则是层次分析法的 出现,随后美国运筹学家又将其继续完善,发明了网络分析法。在此 之后,人们开始逐渐意识到作为基础理论的数学统计分析原来也可以与现实生活 相结合。例如,数据包络分析即模型便是美国运筹学家?等人将效率 等基础理论知识与数学规划联系而创造出来的。另外,作为当今绩效评价理 论之 绪论 一,模糊数学理论又为专家学者们的研究开辟了一个新的途径,它现在试图进行 多要素、多层次、复杂的指标整合。 ..国内研究现状 . 上市公司通用绩效评价体系是在不考虑这些上市公司的行业差异下,将上市 公司的业绩纳入到企业业绩评价体系中进行比较。在我国企业业绩评价体系中, ‘ 较为通用的有以下几种。 诚信证券评价系统 年中国诚信证券有限公司和中国证券报哺。联合对在沪深两市上市的公司 经营业绩进行综合评价。在评价过程中,以两市上市公司公开披露的年报数据为 基础,通过盈利水平、财务状况和发展速度三个方面、六项指标的得分以及它们 在综合评比中的权重相乘,然后根据其总得分对上市公司进行排名、考核。其中 体现上市公司盈利水平的指标净资产收益率的比重为%;而资产总额增长率和利 润总额增长率这两个体现上市公司发展速度的指标其比重分别为%和%;另外 负债比率、流动比率和全部资本比率表明上市公司财务状况的指标,权重分别是 %、%和%。最终各上市公司的总得分即是各单项指标得分与其权重乘积之和。 《上市公司》绩效评价系统 从年开始,在中国证券界有相当影响力的《上市公司》杂志开展了“沪 市强上市公司旧的评选活动。在这个评选活动中主要选取个评价指标,其 分别是主营业务收入、净利润、总资产和市值这四个数据。在评估过程中,首先 以在上海证券交易所上市的所有公司的单项得分按照数值大小进行个单项排名, 前名的名次即是其单项得分,名次排在名以后的公司得分均为分。然后 将项单项得分加总即为上市公司的综合得分,综合得分前名者便是沪市 强,若综合得分相同,则依据主营业务收入的大小排名为公司的最终名次。 “证星一若山风向标”上市公司财务绩效评估系统 “证星一若山风向标是由证券之星网站和复旦大学金融期货研究所们联合 开发的对上市公司财务状况进行评估的系统。这套系统将财务指标划分为指资产 负债管理能力指标、偿债能力指标、盈利能力指标、现金流量指标和成长能力指 标五大类,并从中选取最重要的多个财务指标构成该系统的指标体系。同时该 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 系统还综合考查了关于审计意见、或有事项、期后事项等多个因素,最终经过测 算得出公司相对于行业平均的综合得分,以此列出上市公司的综合排行。 “中证?亚商强’’绩效评价系统 年中国证券报和亚商企业咨询有限公司成立“中证.亚商强”评选工 作组,每年组织一批在经济、金融、管理等领域的专家学者,依据一套全面、严 谨的评价指标,在中国上市公司中选出最具发展潜力的家上市公司。 除了以上介绍的种通用上市公司的绩效评价体系,我国的一些专家学者也 开始考虑是否可以借助统计学的方法,在定量研究的基础上,运用定性地分析来 综合衡量航运企业的绩效水平,这其中一些学者尝试使用主成分分析法和灰色模 型等来进行评估。在最初阶段,学者们只是采用一些定性和定量相结合的模型来 对航运公司的某一方面进行测评。比如金从力先着眼于航运上市公司的竞争力 分析,宫菲菲等专家学者们在借鉴国外一些关于上市公司绩效评估的是实证研 究后,采用了层次分析法等数理方法构建了航运企业绩效评价指标体系。随后康 晓或选取了实际案例,做进一步的实证研究。其中比较有代表性的则是章雁?, 他首先采用了模糊综合评价方法,后来又借鉴熵权法的知识构建绩效评价模型, 并将其运用到航运公司的评估中去。除此之外,也有许多学者开始涉及统计学领 域,比如刘斌教授引就运用多元线性回归的方法来探寻航运上市公司经营绩效与 股权结构的关联。 .研究目标内容和研究方法 ..研究目标 绩效作为财务指标,已经被广泛应用于各个领域。尤其处在资金密度极高的 金融业,绩效的应用就更加广泛。但是单纯地计算一些会计比率并不能真实地反 映企业绩效,反而会由此忽视企业的实际风险。因此,本文考虑借鉴在金融领域 广泛被应用的模型来对我国家航运上市公司进行绩效评估:使用模型对航运公司的绩效 和 进行适度地风险调整,进而更加客观真实地对航运上市公司的绩效进行评估。 ..研究内容绪论 本文在详细叙述国内外各专家学者关于绩效评估的理论基础之上,运用 和模型测度了家航运上市公司的风险调整后的收益值。本文的研究对象 聚焦于在国内上市的家航运公司,以?年家上市公司日股市收盘价 为相关原始数据,测量家航运公司的值并基于模型来测算风险调 整后的收益并进行排名和分析。 论文的结构大致有部分组成 第一章是绪论部分,在叙述了本文的大致背景后,在此基础上,依据国内外 大量文献资料的叙述,了解上市公司绩效评估理论发展的轨迹以及结合到本 文关 于航运上市公司绩效评估的现状分析,最后探寻到本文研究的落脚点。 第二章是航运上市公司绩效评估的相关理论,其目的主要是了解航运上市公 司的特殊风险并做一些理论的铺垫。 第三章是两大模型和模型的论述。它着重介绍了模型的发展,基本 原理,适用条件以及得出的相关结论含义。 第四章是结合航运上市公司数据进行测度的实证研究。在对原始数据进 行处理之后,为了满足模型的需要,对样本数据进行测试检验,并于检验之后 引入到模型当中来测度各公司的风险调整后收益并进行绩效分析。 第五章是本文结论和研究启示。依据第四章得出的关于航运上市公司的风险 调整后的收益值,在分析原因的基础上,探讨将广泛应用于金融领域的模 型引入到航运业的一点启示。 ..研究方法 论文采用统计学的方法,定量地计算家航运上市公司的风险值,并以此为 基础定性对测量结果进行论述,探讨基于和模型对航运上市公司的绩 效进行评估对未来企业进行绩效考评的一些启示。 文章首先收集了在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的家航运上市公 . 司的日股票收盘价,并运用软件对原始数据进行处理,然后借助 软件,分别测度了航运上市公司日报酬率和市场平均报酬率以及值,并引入 到 模型中测度风险调整后的收益。 具体的研究步骤和内容: 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 了解有关国内外企业绩效评估的相关文献,尤其是涉及到航运企业的绩 效评估。另外掌握和模型的基本原理、使用条件和最新的前沿发展状况。 掌握一些统计学软件的具体操作方法,如本文涉及到的.软件 选取并对原始数据进行处理。由于每个具体模型对样本数据有特殊性的 要求,因而在从财经网站上选取到合适数据后,必须对数据进行进一步处理。 本 文采用是 年航运上市公司股票日收盘价和上证综合指数、深圳成分股 份指数。 了解和模型的实际使用原理和具体的限制条件之后,本文运 用参数法和历史模拟法对我国家航运上市公司的值进行度量,并将其度量值 引入到模型中测量出航运上市公司的值,并对航运上市公司风险调整 后的收益值进行排名。 在对所有的样本数据进行计算并绘制出最终结果之后,对本文涉及到的 家航运上市公司的绩效结果进行分析,并尝试总结出新的模型的运用对我国航运 公司未来绩效评估的一点启示。 绪论 ..论文研究的基本框架 图.文章结构框架 .. 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 第章航运企业风险和绩效评估的相关理论 .风险的一般分析 ..风险的定义 风险即意味着可能遭受的损失。尽管学术界对风险的具体含义众说纷纭,但 是对于其潜在具有的特性,学者们普遍表示认同。即风险是客观存在的,它可能 会在未来造成一定的损失。 这里我们首先回顾一下国内外的许多学者给风险下的定义。美国学者威雷特 最初便认为风险是否发生并不确定,但风险也是客观存在的。后来在《风险管理 与保险》书中,美国的阿瑟.威廉姆斯等人又在风险的定义中做出一种假设:某一 特定的时间以及背景下,若事件的发生只存在一种结果,那就不存在所谓的风险; 但是若结果千差万别,那么就意味着这个事件的风险极大。它阐述了风险的一个 最基本的特性即不确定性才意味着存在风险。在此基础上,一些学者又在风险分 析中考虑了主观人为因素,认为风险在一定程度上是不可避免的,但由于个人主 观差异,可能对风险的认知有着自己不同的理解。 综合以上各位学者对风险不同的认识,风险其实可以理解为在某一特定时间 和背景下,客观存在的并可能在未来会导致经济损失。这种认识也可以体现出风 险具有的三个基本特性: 风险是不以个人意志为转移的,无论你的预期如何,风险都有可能发生; 如果风险真的发生了,那必然带来损失; 人们可以尝试着预测风险发生的概率,但永远无法确定风险会何时发生。 它既普遍存在又无法确定,只能用统计学的方法确定其发生的概率。 ..航运企业风险的含义 上一节中已经叙述了国内外的专家学者对于风险的理解,由于本文是以航运 企业的风险作为一个研究对象,论文对航运企业的风险理解为:受各种不确定因 素的影响,航运企业可能在某一特定时间或背景下遭受的事前无法确定的损 失。 ..航运企业风险的类型 船舶购置及租赁风险 航运企业风险和绩效评估的相关理论 ?船舶购置风险 作为高准入性行业,航运业巨额的资金投入一直让许多小企业望而却步。建 造或者购置大量的船舶或设备成为许多航运企业的必要的资本支出。但船舶毕竟 不可以和工业企业购置的小型设备同日而语,一艘几万吨级的远洋运输货轮造价 往往高达几千万美金。如果航运企业不在购置前进行市场评估,只是盲目购买则 可能会给企业带来巨大的经营风险。通常来讲,船舶建造风险的发生主要由以下 三种情况造成。 第一,外部环境的不确定性。外部市场情况瞬息万变,一刻迟疑都有可能会 经历市场的由晴转阴。因而对需要花费巨资来购置的船舶,航运企业的管理者更 应该随时留意市场的变化,尽量避免各种外部突发情况给企业带来的损失。 第二,主观认识的局限性。外部环境随时在变,作为企业管理者的认知能力 也要根据外部环境的变化来随时调整。但以管理者的个人能力来讲,每个人对环 境的感知能力不同、冷静做出决策的判断能力也是各有差异。如果管理决策者无 法准确地了解外部投资环境的变化,在认知能力上存在一些局限性和滞后性,那 船舶在建造和购置过程中必然会存在潜在的风险。同时若遭遇诸如金融危机这种 突发事件,船舶的投资很有可能会将航运企业拖入深渊。 第三,信息的滞后性。尽管随着互联网的发展,信息的传播越来越快。一条 消息在短短几十秒内就可以传遍全球各地。但信息毕竟是发生后才可以被传播, 没有人可以未卜先知。因而从某种角度来讲,当某件事情发生并传播开来时,已 经是滞后了。而对航运企业来讲,当突发事件发生时,企业已经无法避免风险的 到来,只能尽量弥补减少损失给企业造成的伤害。 ?船舶租赁风险 鉴于建造或购置船舶需要大量的资金同时也可能带来巨大的风险。许多小型 的航运企业会选择租赁船只来规避风险的发生。但事物都具有两面性,租赁也有 可能给航运企业造成一些始料不及的风险。航运企业在租赁船舶之前往往无法完 全了解租赁船只的船体性能和维修保养的状况,往往在租赁后发现船只无法 满足 自身的需要。另外,外部的市场环境也可能给租赁带来一定的风险。当航运市场 处于下行趋势时,公司租赁船舶,经常会造成船舶闲置,运力过剩的局面,使企 业蒙受损失。 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 运营管理风险 ?船舶管理风险 船舶除了在最初的建造或购置方面存在风险外,在行驶过程中同样会遭遇许 多突发事故。比如轮船发动机的突然停止运转,船舱在海上航行中会突发深水等 情况也随时都有发生的可能。另外在比较特殊的海域,船舶也可能会遭遇在浅滩 搁浅或者船员人为的工作失误造成的碰撞漏油等事故。例如:年月日, 美国埃克森石油公司的一艘巨型油轮在行驶到美、加交界的威廉王子湾附近触礁 导致大量原油泄漏,使原本风景如画的地区遭受了巨大的生态环境破坏。截止到 事故最终处理,专家估计这次溢油事故造成了多达万只海鸟的死亡,并且岛上 的生物还在不断死去。另外,原油泄漏量已达多万加仑,对岛上的生态环境 造成了无法估计的破坏。船舶的管理风险不仅仅局限于它给航运企业带来的损失, 有时会一直影响航运企业的声誉,使企业从此一蹶不振。因此为了避免此类事件 的发生,航运企业一定要随时关注船舶的管理。一方面是船舶自身的维修和保养, 定期检查船上机器的使用情况,另一方面则要加强对船员安全意识的培养,以及 遭遇突发情况后的应急处理能力,使风险尽可能地被企业所规避。 ?燃料价格风险 随着中东局势的扑朔迷离,燃油价格在人们的预期中一直高居不下。布伦特 原油期货价格一路攀升至每桶美元之上。同样情况自然波及到船用原油的价 格上。如果国际燃油价格继续一路攀升,而国际航运市场又处在寒冬之中,自然 会使航运企业面临一个两难的局面。许多航运企业根本无法奢谈盈利,正常维持 企业经营已经是企业管理目前可以谋求的最好局面。 ?货运安全风险 作为一个航运企业最重要的便是将货主所承载的货物,准时、安全、准确地 运达 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 所约定的交货地点。如果企业无法保证货运安全,在运输过程中常常会 发生货物损坏以及货物无法如期运抵交货地点,那么企业就无法在航运业立 足, 获得自己在市场上的一席之地。由此,航运企业若要增强自己的实力,必须随时 关注货运安全,提升企业的竞争力,避免货物运输过程中随时可能给企业带来的 风险。 信用风险航运企业风险和绩效评估的相关理论 航运业是派生性质的行业,其主要依赖于对外贸易来谋求自身的发展。但对 外贸易常常涉及国与国之间的货物的交往,客户双方也常常是文化背景差异极大 的不同国度的人,因而会经常在贸易交往中存在摩擦。与之相对应的便是航运业 也经常会遭遇信用风险,主要从以下两个角度来谈: ?员工信用风险 近些年来,航运企业一直在世界经济的寒冬中苦苦挣扎。航运市场的不景气 迫使很多揽货人员只看重揽货的数量,而并没有考虑运送货物的货款是否能够按 期收回。从某种程度上来讲,许多业务人员目前仍存在一个误区,即认为只要业 务数量可以达到公司水平甚至远远超过其标准,公司便可以发展良好,自己也能 获得丰厚的报酬。至于客户是否可以如期还款,则不是自己需要考虑的问题。 殊 不知自己盲目地追求业绩水平,很有可能造成更多的公司坏账,结果便是得不偿 失。由此造成一些航运企业的管理者仅仅为了追求账面上的利润额,认为账面利 润就是实际利润,继续与一些信用不好的大客户进行生意往来,造成航运企业信 用管理的困难。管理者应该使业务人员明白还款速度对于公司的重要性,切不可 盲目追求所谓的业绩,造成表面繁荣的局面。也不仅仅是停留在账面利润,这样 才能使航运企业的信用管理工作顺利开展下去。 ?客户信用风险 为了避免公司存在大量的应收账款,最终造成大量的坏账损失。许多航运企 业针对客户的信用等级不同,采取不同的销售方式。~种是非信用销售方式来面 向一般的小客户,另外一种则是针对长期合作的大客户来讲的 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 付费的信用销 售方式。对于采用协议付费这种信用销售方式来讲,原因主要有以下两点:第一, 在市场竞争激烈的今天,大客户是航运企业的主要利润来源,一个企业要想发展 的更好,如何与这些大客户形成良好的关系是必须要考虑的。因此,为了与这些 客户保持长期的合作,在实际的操作过程中就必须给予这些大客户一定的优惠条 件;第二,运输量的巨大也会造成这些大客户在流动资金上的限制。从现金储备 量这第三个角度来讲,客户也不可能在短时期内将货款及时结清,而任何航运企 业也不愿意因为还款速度的滞后来舍弃这些大客户。因此,基于这样的实际情况 大部分航运企业会采取协议付费的信用销售方式。当然,大部分航运企业的坏账 也是由于这个原因造成的。大客户的信用风险是企业风险管理部门重点关注的客 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 户信用风险之一。 人力资源风险 人们常说公司之间的竞争往往就是人才的竞争,如何能留住优秀的人才来为 公司服务一直是很多企业管理者不得不思考的问题。尤其是作为特殊性质行业的 航运企业,在船舶驾驶方面一直渴求很多经验丰富、素质过硬的优秀驾驶员。如 果可以谋求到优秀的人才很多海上的以为事故都有可能避免,由此航运企业应尽 量网罗优秀人才,来避免人力资源所造成的企业风险。 ?招聘风险 一般来讲,企业在招聘过程中所存在的风险用一句话便可以完全概括出来。 放弃对的人,招到错的人。一方面企业在招聘过程中,可能由于招聘时间太短, 无法完全了解应聘者的真实水平,而错误地理解了应聘人员的真实价值,促成了 招聘风险的发生。而由此造成的后果可能就是用人不当给企业带来巨大损失,并 且在企业最初对人员的培训中也耗费了巨大的成本。 ?员工流动风险 企业员工的流动在如今的社会中本来就是一个非常普遍的现象,良禽择木而 栖,员工更想寻找到一个合适的舞台来展示自己的才华。但从企业角度来讲,员 工的流动,尤其是优秀员工的流失无疑对航运企业是一个重大的损失。首先,从 员工培养的角度来讲,企业往往都会耗费大量的无形和有形成本来帮助员工的成 长,使其迅速蜕变,成为符合企业发展需要的优秀人才。另一方面,员工一旦出 走,有可能会带走大量的客户资源,尤其是高层管理人员的离职可能会造成企业 的突然停滞,甚至股票大跌的情形。因此,如何避免员工流动风险的发生或者将 风险值降低到企业可控范围之内是企业不得不思考的问题。 ?团队合作风险 近些年来,企业内部的工作方式主要以团队合作为主。过去个人英雄主义的 模式已经逐渐被取而代之。人们越来越多地意识到只依靠个人一己之力是无法将 事情做的尽善尽美,团队的实力是个人无法取代的。但团队合作往往又存在一个 严重的弊端,便是团队内部的人际关系。如果一个团队内部,人际关系良好,团 队意识强烈,大家同心同德,那么团队合作的优势便可以很好的展现出来。相反, 若团队之间,互相排挤、诋毁、矛盾和误解在团队成员中屡屡出现,那么团队的航运企业风险和绩效评估的相关理论 合作优势无法显现,反而会由于内耗严重增加企业的人力资源成本的支出,使企 业在无形中承受了团队合作的风险。 ?薪酬保障风险 员工对企业的满意度一方面来自于企业是否可以给自身提供一个展示才华 的 舞台,让自己实现自己的理想和抱负,获得来自于事业的成就感。另一方面则是 企业的薪资福利水平是否符合自己的期望,让自己的付出得到真实的回报,让自 己和家人都可以过上体面的生活。但现实情况是很多企业更多地关注企业自身的 发展,而忽视员工的福利水平,抱怨之声不绝于耳,工作积极性下降,工作效率 懈怠。从企业角度来看,当企业遭遇市场不景气,盈利水平降低,如果工资继续 维持在原有水平上,会无形中增加企业的负担,使企业的经营情况雪上加霜。因 而,企业应该随时关注员工的工资福利水平,既保证公平合理,又要控制企业的 成本,同时适当增加对员工精神上的激励,提高工作积极性,避免由于薪酬福利 水平而造成的企业风险。 自然风险 航运企业易受外部环境的影响,这其中的外部环境并不仅仅局限于社会历史 环境也涉及外部自然环境。航行船舶在远洋海域航行过程中,经常会遭遇各种突 发的气候状况,并且海上气候条件复杂,一会儿狂风暴雨,一会儿则有可能晴空 万里。在海上航行过程中,船舶的驾驶和工作人员必须随时留意海上天气的变化, 做好应对突发异常气候的准备,规避自然风险造成的损害。 政治风险 ?航运政策变动风险 由于航线遍及世界各地,航运企业并不能等同于普通的制造型企业。它的船 舶在航行途中会经过很多国家的港口,因而如果对当地的航运政策法规不了解可 能会造成航行延误等问题。另外,在国与国之间的交往中,国际关系的局势也会 影响当地航运政策的变动。作为航运企业的管理者应该随时关注局势动态,避免 在局势紧张中停靠当地港口,给企业造成不必要的风险。 ?社会动荡风险 伴随着国际局势的动荡,航运船舶所途经的一些区域出现了越来越多不稳定 的因素。如亚丁湾海域的索马里海盗以及马六甲海峡附近的不法分子都有可能给 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 航运企业的经营带来巨大的风险,另外一些诸如罢工、暴乱战争等可能造成社会 秩序瘫痪的不安定因素也有可能给航运企业带来无法估量的损失。 航运市场风险 ?运价变动风险 运输价格一直受到航运市场供给情况的影响。伴随着欧债危机和部分地区局 势的动荡,航运市场的需求状况一直并不乐观。另外,国际燃油价格、国际关系 和地区局势等各种外界因素都会引起运价的波动。因此波动性较为频繁而且无明 显的规律可言。受此影响航运企业的收入在长时期内都无法处在一个稳定的水平, 收入水平波动巨大,是航运企业面临很大的运价危机。运价的波动也成为威胁航 运企业的几大风险因素之一。鉴于此种情况,国际上选取几个有代表性的航运运 价指数来反映运价波动的情况。航运企业的管理者可以这些指数为参考来预测未 来航运市场的走势,并及时调整市场策略避免运价的波动给企业带来的风险。到 目前为止,反映航运市场的运价指数有很多种。 ?航运市场需求变动风险 航运业是一个派生性的行业,因而航运市场对国际贸易市场具有很强的依赖 性。‘因此世界经济的微小波动都应可能给航运业带来前所未有的震荡。对 于从事 实远洋运输的航运企业来讲,其所运输的货物大都是进出口贸易的商品,而国家 之间的对外贸易最容易受到来自各国之间经济、对外贸易政策、两国之间的外交 关系、人民之间的相互交往等多种因素的影响,因而在复杂多变的外部因素影响 下市场需求也会存在巨大的波动性,进而给航运企业带来一定风险。国际航运市 场在年存在着较为强劲和旺盛的需求,市场的整体表现远远优于各专家在年 初的预期。但随着美国经济危机的爆发,国际贸易水平一落千丈,导致航运业的 业绩大幅下滑。航运业的繁荣也如昨日黄花一样,终归烟消云散。这些事实不得 不警示着各航运企业高增长的需求背后有可能隐藏着更大的风险,未雨绸缪、居 安思危才可以及时规避风险,做好万全准备。 ?航运市场运力变动风险 航运业作为一个派生性的行业,往往受到世界贸易影响的波动。由于信息的 滞后性,导致世界海运量的变化总是提前年于国际航运船队的变动周期,这样 往往会造成船舶的运载数量大大超过世界贸易中的货物运输量,人员冗余。 据官航运企业风险和绩效评估的相关理论 方数据的判断和预测,随着市场贸易匮乏,经济下滑时期的来临,航运市场短期 的供给过剩局面不会有所改变,运价在短时期内难以恢复到原有水平。各航运企 业如何在瞬息万变的市场环境下维持收入的稳定甚至在变动中谋求收入的上涨成 为航运企业不得不思考的一个问题。 ?航运市场竞争风险 作为一个成熟的行业,航运业已经处在一种饱和的态势当中,加之美国金融 危机和欧债危机的爆发,世界经济举步维艰,航运市场供过于求的局势在短期内 难以有所改变,市场将逐步步入一个高度竞争和不稳定的局面之中。鉴于此,一 部分航运企业尝试打破僵局,购置新船开辟新航线,谋求在白热化的市场竞争中 获得新的发展。另一方面,一部分航运企业试图在寻找客户上面做文章,增大营 销力度,积极寻找优质的客户资源,尽可能地签约大客户和大货主。以上两种举 动势必会逐渐加剧航运市场的竞争。另外,随着知识经济的到来,原本以第一第 二产业为主导的世界经济逐步转向了经济附加值更高的第三产业,这使得国际贸 易中以知识产权为主的无形商品的比重不断提高,航运需求量的减少已成为不可 避免的趋势,由此也必将促使航运市场重新洗牌。 金融风险 ?利率变动风险 航运业本身属于资金密集型行业,其主要的资金来源大部分来源于银行借贷。 以航运企业购置和建造新船为例,建造一艘船舶动辄需要上千万美元,而这种巨 额的固定资产投资本来就蕴藏着巨大的金融风险。如果处在借贷过程中发生银行 利率的大幅调整,则会无形中增加企业的还款压力,增加企业的财务成本。同时 如果利率大幅上调也会造成企业在资本市场融资困难,可能会导致企业资金链的 断裂。 ?汇率变动风险 航运企业的主要目标客户是从事对外贸易等进出口业务的群体,在交易过程 中大部分以外币进行结算。而航运企业在进行内部会计结算时,主要以人民币为 自己的结算货币,常常就会受汇率变动的影响。另外,自从人民币开始进行汇率 改革,外国势力的干预,人民币对美元的汇率一路攀升,造成国内以外币结算的 公司常常遭受汇率的突然波动所带来的无谓损失。基于此种情况,航运企业在国 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 际贸易活动中,可以尽量选取本国货币为结算货币或者尽量可以在合同中约定汇 率,保证企业自身权益,避免无谓损失。 .航运企业绩效评估的含义 ..绩效的一般含义 绩效通常可以理解为事物在完成之后所产生的结果。当然不同的人对绩效这 个词也有自己不同的理解。中西方之间就对绩效的理解略有差异。西方的学者更 普遍倾向于绩效是一个过程的体现,而中方学者则认为绩效更多的是强调结果的 好坏,并不太看重造成这个结果的过程。但不管是何种理解,通常意义上的绩效 还是可以理解为完成某项活动所产生的结果或某人所建立的功劳和完成的事业。 国家财政部统计评价司认为,企业的绩效是指企业在一定的经营期间内的企 业经济效益和经营者的经营绩效。企业经济效益水平主要表现在盈利能力、资产 运营水平,偿债能力和后续发展能力等方面。而经营绩效则代表着企业的管理者 依靠其自身实力来促进企业成长的具体业绩。学者张蕊则认为,绩效是反映人们 从事某一活动所取得的成绩或结果。 ..评价的定义 《辞海》中对“评价的解释是,评价货物的价格,还价。现今也有衡量事 物客观价值的含义。其实,在现实生活中,评价随处可见。人们对于新接触的事 物,首先要有一个对事物最初的认识,意为了解;其次便是将所看到的事物与头 脑中的固有认知相对比,从而对事物有一个最初的看法,即意为评价。可以说, 评价在社会生活中普遍存在,其目的在于揭示事物在客观世界中的价值。 根据官方的定义,评价即指为了达到一定的目的,运用特定的指标、参照统 一的标准、采取规定的方法,对事物做出价值判断的一种认识活动。 其实简单概括出来,评价就是人们在对事物了解的基础之上,通过某一参照 标准,形成的对事物的看法。 ..绩效评估 绩效评价则是在评价的基础上将评价范围进一步缩小,聚焦于企事业单位的 绩效方面。绩效评价的方法有很多种,但一般主要是从两个方面来分类,一种是 航运企业风险和绩效评估的相关理论 采用定性的方法;另一种则是定量方法。从现阶段而言,学者们更倾向于采用定 量方法进行企业的绩效评估,因为较之于定性方法,定量的评价选取的指标更严 谨,方法更科学,得出的结果也更具有说服性。同样许多学者对绩效评价也有自 己独到的见解。例如张蕊认为,企业的绩效评价就是采用特定的指标和评价体系, 运用科学的方法,对企业的经营活动及其产生的经济效益做出一个价值判断。其 目的是帮助企业明确其生产经营目标,并了解其生产过程中的耗费和收益,试图 用最少的资源获得最大的收益。孟建明则认为,绩效评价就是对企业获取、占有 和使用社会经济资源的效果进行评价。借助绩效评价,可以使企业的管理者认清 企业资源的使用情况,明确下一步企业战略决策的制定,引导企业的管理者完善 企业的经营管理流程,真正提高企业的经营效益。 基于以上的种种表述,本文认为绩效评价就是指在特定指标的选取下,采用 科学、标准的评价方法,对企业在某一时期的绩效做出准确评价。 由于航运企业与一般性质的工业企业在经营活动方面有很大差异,因而衡量 其绩效的标准也与工业企业有很大差别。单纯地选取一般工业企业的绩效评价指 标是完全无法客观、准确地对航运企业进行准确评价的,需要真正分析出其特殊 性,因地制宜,才可以保证实证结果的正确性。其主要特殊性体现如下: .社会效益突出 航运企业作为社会的支柱型企业,在国民经济中占有举足轻重的地位。作为 交通运输业的重要组成部分,航运企业是整个社会经济活动的基础,小到普通货 物大到煤炭、石油等关系到重要战略性物资的运输。当运力紧张,保障人民基本 生活需要的物资不能及时运抵,就有可能造成社会恐慌,给社会治安带来威胁。 而对于如何准确地衡量企业的社会效益,由于其涉及的范围太广,无法用科学的 方法进行准确估计。 .不生产有形的物质产品 对于一般的工业企业来讲,我们在现实生活中随处可见其生产的生活产品, 我们的衣食住行都无法离开这些产品的存在。而对于航运企业这种服务型企 业来 讲,我们很难获取有形实物,它提供的只是一种服务,并且这种服务不可储存, 生产与消费同时存在。这一点构成了航运业上市公司和制造业上市公司在资金流 转方面的不同流程。众所周知,制造型企业的会计核算大部分是以原材料采购为 基于风险调整的航运上市公司绩效评估 起始,将产品的生产成本进行归集,随后又将销售出去的商品成本转为销售成本。 在生产和销售的过程中又涉及到存货的销售以及应收账款的追回两个周期,并以 此构成一个完整的营业周期。航运企业的特殊性使得其生产经营过程与制造型企 业截然不同。这也就迫使我们再衡量航运上市公司的经营绩效所选取的指标必须 因地制宜符合航运业的特殊生产流程。 .固定资产所占比重较大 由于航运业本身属于资金密集型行业,大部分资金主要用于购置船舶、设备 等固定资产方面,因而固定的费用尤其是折旧费用占生产成本的比重远远高于其 它生产制造型行业。基于以上情况,企业的现金流固然重要,但固定资产折旧 等 资本支出也需要管理者加以关注。经营成本过高也会严重影响到企业的经营效益。 .资金和技术密集型产业 作为准入性门槛较高的行业,航运业大量的资金投入一直让许多小企业望而 却步。仅建造、购置船舶一项费用,其投资额就动辄上千万美金。另外,除了最 初的巨额固定资产投入,航运公司往往还要承担日益高涨的油价以及船舶的维护、 保养、修理等高昂费用。因此在航运界,许多小的航运企业是无法与大型航运企 业相抗衡,竞争结果在企业规模相比上便可以一目了然。由此,为了提高航运企 业的绩效,在增加效益的同时,一定要注重资本积累,发展壮大自身的实力,积 极增加固定资产投入,才可以促进企业良性增长。 ..航运企业的绩效评估 航运业作为第三产业中的服务业,与第一、第二产业这种生产有形产品的企 业有本质的区别。由于航运企业是以水上客、货运输为主营业务,其在企业经营 时也与本身的服务业有所区别,尤其体现在航运业所面临的特殊风险。因此,在 衡量航运上市公司绩效时,仅仅依据 财务报表 财务报表免费下载29财务报表附注模板下载小企业财务报表下载关于企业财务报表分析excel财务报表下载 上的数据是不够的,需要结合航运 企业的面临的风险,进行绩效评估,这样才能对航运上市公司有一个客观、真实 的评估结果。 绩效评价在工业生产领域已经应用非常广泛,尤其对于工业企业的管理者而 言,绩效评价已经成为管理者在进行日常管理工作必不可少的一种手段。它方便 管理者随时了解企业的经营状况并合理地制定下一步工作安排。工业企业一般从 航运企业风险和绩效评估的相关理论 以下几个角度进行绩效评价:产品生产流程有关的业绩度量。这种度量主要是 围绕着关于产品生产流程。比如产品的制造时间,废品率,机器设备的使用情况, 成本、收入、利润等财务方面的业绩度量。成本的变动情况、, 产品的质量等。 资金是否有效运用,以及利润水平等。 资源有关的业绩度量。如原材料的利 用情况,废品的回收率、环保费用的支出等。相较于航运企业而言,工业企业的 绩效评价更便于操作,其主要是由于工业企业的风险易于控制、生产流程恒定, 数据易于量化,可以利用计算机等技术随时进行测量,并自动做出评价,测量结 果规范、专业。而对航运企业来讲,绩效评价远没有像工业企业操作起来那么容 易,主要原因便是航运业受外部环境影响太大,变数较多,运输活动本身又具有 复杂性、远程性和服务性等特质。因此,航运公司的绩效评价很难进行实时评估, 无法完全套用工业企业的绩效评价方法。基于风险调整的航运上市公司绩效评估 第章在险价值和风险调整资本收益模型的概 述尬 .在险价值的概述 ..在险价值的定义 在险价值现已被广泛运用于风险控制、企业绩效评估以及金融监管 等方面。该方法最初由 公司在年以衡量金融领域的经营风险为 目的开发出来一种风险测量工具。近些年来,随着该方法的科学性和可操作性逐 渐被大家接受,很多金融企业都利用方法来测量某资产组合在特定的时间内 最大的损失金额。 在险价值按字面可以释义为:在正常的市场条件下,一定持有期间内给定的 置信水平下的预期的最坏损失。根据其定义,一般将置信水平确定为三个值 分别 是:%,%和%。而定义中的持有期间可以确定为一天也可能为几个月。从风 险管理角度来讲,尽管是用统计学软件测量出的一些数值,但数值的直接大 小就代表着风险值的大小,并且模型是以基础数学理论为依据,因而测量结果更 具有科学性。 用公式表示为: . 其中:损失小于上限值的概率 :在一定持有期间内持有的某项金融资产的损失额 ..在特定持有期间和特定置信水平下,持有某项资产的最大损失值 :确定的概率即置信水平值 具体到现实数据来讲,是指特定时期内确定的置信水平下,所持有资产可 能面临的最大损失。其损失值可以为绝对值,也可以是相对值。对于企业管理决 策者来说,在险价值并不仅仅是一个单纯的统计数据结果,更可以作为企 业度量和控制风险的工具,涉及到评估资本充足性、资产分配以及绩效评估等领 域。 根据上面所列示的公式,我们可以了解到值与持有期间和置信区间这两 个参数值密切相关。不同的置信水平下,值也会不同,并且所测得的值差 在险价值和风险调整资本收益模趔的概述 异很大。应用到实际的计算中,一般都选取%一%的置信水平,其中三个数值 最为常用,分别是%,%和%,其数值的高低表示企业对风险的厌恶程度。 风险厌恶程度越大则意味着置信水平越高,相反置信水平数值越小则意味着企业 风险厌恶水平较小。持有期间又叫时间轴,它表示着企业持有某一资产的时间, 要根据持有期间的长度来计算的数值。为了保证所建立的经济资产模型准确 度和可信度较高,就需要在特定的持有期间内