光大证券-090812-600643爱建股份-上海国际接手爱建股份_政府支持意图明显

◆上海国际接手爱建股份，政府支持意图明显，给予增持评级 爱建股份因其历史上的信托资金黑洞导致经营陷入困顿，虽多次寻求重组机会，但均以失败告终。凭借这 次上海国资整合和金融中心建设的机会，上海国际接手爱建股份，其中上海市政府对爱建股份的政策支持意图 非常明显。这是政府希望借爱建股份的平台来整合上海国际旗下庞大的资产。爱建股份有望成为上海国际旗下 地产、信托和证券资产的资本运作载体，长期具有巨大的想象空间，给予增持的评级。 ◆以地产资产和现金认购爱建股份定向增发股份，达到控股地位 爱建股份将向上海国际定向增发约 2.78 亿股，增发完成后上海国际将持有爱建股份 25%的股份，成为第 一大股东。首先，上海国际将以上投房产和通达房产 100%的股权认购约 2.14 亿股，价格为 12.21 元，两个房 产公司的评估价值分别为 13.36 和 12.75 亿元。其次，上海国际以 7 亿元现金认购 6400 万股，价格为 10.99 元。募集所得 7 亿元现金将全部用于向爱建信托增资，以提高其业务范围和盈利能力。 ◆定向增发完成后，地产、信托和证券将成为公司的主营业务 定向增发完成后，公司主营业务仍然是地产、信托和证券三块。 地产方面，主要是上投地产、通达地产和爱建地产三个平台。上投地产主要有静安区泰府名邸等 6 个项目， 总建筑面积约为 102 万平米，权益建筑面积为 77 万平米。通达地产主要有位于曹家渡和青浦的两个项目，权 益建筑面积为 30 万平米。爱建地产主要从事经济适用房的建设，目前有上海顾村、颛桥和周浦三个项目。 信托业务是公司 100%持有的爱建信托。完成增发注资后该公司自有资产规模可达 10.3 亿元，信托资产规 模约为 160 亿。根据公司预测，爱建信托固有业务可供献收入 6700 万，信托业务贡献收入 1.26 亿。税后利润 约为 1 亿。 证券业务是公司持有 20%股权的爱建证券，该公司净资产约为 10 亿，拥有 15 家营业部，经纪业务市场份 额为 0.21%，排名第 82 位。公司 07、08 年净利润分别为 3.28 和-1.78 亿元，预计公司 09 年可取得净利 3.25 亿，为爱建股份贡献利润 0.65 亿。 ◆短期盈利仍需要观察 重组完成后一两年的盈利仍然需要进一步观察，可能并不会显著的改善。据公司的预测，上投地产和通达 地产 09 年利润分别为 1.92 和-0.34 亿元，10 年分别为 0.97 和-0.17 亿元。而爱建信托的盈利则大约为 1 个亿， 爱建证券或许能在 09 年贡献较多利润，但这些主要资产的利润加在一起，09、10 年大约为 3.23 和 2.55 亿， 按增发后股本摊薄后 EPS 分别为 0.29 和 0.23 元。这显然难以支撑目前的股价。该 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 略低于市场的预期。 ◆长期看上海国际对旗下信托和证券资产的整合 我们认为该公司长期的想象空间在于上海国际集团旗下的上国投和上海证券资产的整合。在增发预案中， 公司也提到，上海国际集团会在 3 年内对旗下信托和证券资产进行整合，以解决同业竞争的问题。我们认为上 国投和上海证券是比目前注入的地产业务更为优质的资产，如果能够注入爱建股份，那么对公司的盈利能力将 有直接的提升。因此我们给予公司增持的投资评级。 股票研究 公司快评 2009-08-12 多领域控股 爱建股份 600643.SH 上海国际接手爱建股份，政府支持意图明显 分析师:肖超虎 021-22169120 xiaoch@ebscn.com ◇事件：公司公布定向增发方案 2 2009-08-12 爱建股份 分析师介绍 肖超虎，复旦大学经济学硕士，2007 年加入光大证券，保险业分析师，重点覆盖公司：中国太保、中国人寿和中国平安。于 2008 年率先提示保险股的风险，在 2009 年最早发现了中国太保业务转型带来的投资机会。 分析师声明 负责准备本 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本 研究报告 水源地可行性研究报告美术课题研究中期报告师生关系的个案研究养羊可行性研究报告可行性研究报告诊所 中关于任何发行商或证券所发表的观点均如 实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素 以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报 告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 爱建股份（600643） 分析师：肖超虎 0 2 4 6 8 10 12 14 A ug -0 8 Se p- 08 O ct -0 8 N ov -0 8 D ec -0 8 Ja n- 09 Fe b- 09 M ar -0 9 A pr -0 9 M ay -0 9 Ju n- 09 Ju l-0 9 A ug -0 9 股价-元 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000沪深300 爱建股份 目标价 沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 股价 目标价 评级 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场基准指数为沪深 300 指数。 特别声明 在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 3 2009-08-12 爱建股份 www.ebscn.com 上海市新闸路 1508号静安国际广场 邮编：200040 总机：021-22169999 上海市新闸路 1508号静安国际广场 3楼 邮编：200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志 010-68561122-1717 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68561122-1779 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561122-1732 13718402651 wujiang@ebscn.com 上海 戴茂戎 021-22169999-9086 13585757755 daimr@ebscn.com 王莉本 021-22169999-9083 13641659577 wanglb@ebscn.com 杨日昕 021-22169999-9082 13817003122 yangrx@ebscn.com 深圳 王汗青 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com QFII 濮维娜 021-62152373 13301619955 puwn@ebscn.com 陶奕 021-62152393 13788947019 taoyi@ebscn.com 满国强 021-62152393 15821755866 mangq@ebscn.com 免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和 完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内 分发，供投资者参考。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、 法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研 究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员，交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产 管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风 险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版，复制，刊登，发表，篡改或者引用。