上市公司投资价值分析_沈子翔

Management 经管空间 100 2013年2月 www.chinabt.net 上市公司投资价值分析 浙江财经学院数学与统计学院 沈子翔 摘 要：如何评价分析上市公司投资价值一直是国内外学者研究的一个课题。本文在国内外学者研究的基础上，加入一些通常被忽略的 分析因素，从宏观环境、行业状况、公司经营情况、公司财务及公司治理情况各方面进行分析，力求全面综合地评价分析某一上市公司的 投资价值。 关键词：上市公司 投资价值 中图分类号：F722 文献 标识 采样口标识规范化 下载危险废物标识 下载医疗器械外包装标识图下载科目一标识图大全免费下载产品包装标识下载 码：A 文章编号：1005-5800(2013)02(a)-100-02 上市公司的投资价值分析无论对于投资者，监管机构还是企 业经营者都具有至关重要的意义，它既是一门科学，也是一门艺 术，需要运用各方面的知识。一般来说，其分析的框架包括：宏观环 境、行业状况、公司经营情况、公司财务分析、公司治理情况等。当 然，对于不同的行业，发展阶段不同的公司其侧重点也不一样。 1 宏观环境分析 宏观环境一般包括当地的经济发展水平、汇率、利率、存款准 备金率、通货膨胀水平、财政政策等。 (1)经济发展水平。经济发展水平与每个行业、每个上市公司都 息息相关，如对于汽车类上市公司来说，其产品的需求程度严重依 赖于人均收入，当经济不好时，需求便会下降。 (2)利率、汇率及存款准备金率。利率上升会导致借贷成本上 升，对资产负债率高的公司将产生负面影响，其财务费用增加，利润 下降。我国的发电企业由于资产负债率高，因此对利率的敏感度比 较高。而汇率水平更多地影响进出口企业，当人民币不断升值时，由 于外国人必须花更多的钱来买出口企业的商品，出口企业的商品需 求就会下降，影响公司业绩。存款准备金率反映的是国家货币政策 的松紧程度，当存款准备金率处在一个不断上升的阶段时，表明国 家实行的是不断紧缩的货币政策，即通常所说的收缩银根，这对银 行业来说是一个负面的影响。反之，则表明国家实行的是不断宽松 的货币政策，增加市场的流动性。 (3)通货膨胀水平。通货膨胀水平一般表现为居民消费价格指 数(CPI),当经济处于良好发展时，适当的通货膨胀水平会提高一些 公司的业绩。如果通胀水平过高，则国家会采取更加紧缩的货币政 策，这给一些公司业绩带来负面影响。 (4)财政政策。财政政策通常表现为国家的税收政策，降低税 率，扩大减免税范围，将会促进消费和投资需求，而公司产品需求 的提升将提升公司业绩。 2 行业状况分析 上市公司所处的行业不同，其投资价值也不同，分析行业状况主 岗位分析产生岗位说明 书 关于书的成语关于读书的排比句社区图书漂流公约怎么写关于读书的小报汉书pdf ，用来说明各个岗位的任职资格，为 招聘、晋升及考核提供依据和 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，同时也为测评设计提供依据。 根据对FS公司的 资料 新概念英语资料下载李居明饿命改运学pdf成本会计期末资料社会工作导论资料工程结算所需资料清单 查阅显示，该公司对岗位的分析没有做到及 时，未能依据社会变化及公司发展对岗位的实际要求进行及时更 新，故而在选拔中出现较大误差。继而在员工配置上，出现不协调 的现象。并且从问卷中得到如下现象，有11.4%员工认为自己目前所 从事岗位并不适合，想换岗；而有17.1%的员工喜欢自己所从事工作， 但觉得自己能力不够，在岗有压力。 4 对公司个性心理测评的建议 本文是通过对公司员工问卷调查及翻阅公司资料所得出，对 于现存的问题，提出建议： 心理测评虽为科学的素质测评方法，但其也有一定局限性，招 聘人员要结合FS公司自身文化价值观来看待测评结果，综合分析 应聘者，审慎使用结果录用应聘者。 心理测评体系应与公司现实状况相适应。任何一项测评体系 或方案都必须结合公司实际进行设计与实施，与公司实际联系紧密 程度，是测评体系或方案有效性的重要指标。FS公司在与其岗位要 求所结合的新的心理测评体系中，取得了一定的实际效果：首先，为 高管在人员录用方面提供了依据；其次，利用评估反馈，改进提高绩 效；最后也提高了人力资源部的工作速率及招聘效益等。 测评实施要严格按照标准执行，包括应测场地、测评程序、计 分统计等，进行 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 的测评能一定程度上降低误差，提高测评体系 的信度。 但是体系中还是存在一些缺陷，需要进一步解决。由于缺乏心 理测评专业方面知识及条件所限，对于测评后期的心理咨询工作 及对未录用者的测评结果进行跟踪检验，将无法展开。同时，测评 报告专业性较强，报告解读需要专业人员，这样所需成本较高。测 评报告在丰富实用前提下，最好做到全面、深入浅出，使非专业人员 能使用。本文对FS公司的个性心理测评的研究，还存在一定不足， 但收获了很多心理测评方面的专业知识与经验，对于以后在测评方 面学习会起到一定作用。 参考文献 [1] 徐亮,章麟,张进辅.浅谈企业人才招聘中的心理测评析[J].人 才资源开发,2011(5)． [2] 蔡蕙.基于国有企业人才素质测评的体系与方法研究[D].昆明: 昆明理工大学,2007． [3] 殷雷.心理测评在我国人力资源服务中的应用现状及其存在的 问题[J].心理科学,2003,26(1)． [4] 魏凌云.ZT集团公司中层管理人员素质测评方案的设计与实 施[D].成都:西南财经大学,2007. 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Management经管空间 www.chinabt.net 2013年2月 101 要包括：行业政策、行业壁垒、行业规模、竞争格局及相关行业分析。 (1)行业政策。行业政策是政府为了实现一定的经济和社会目 标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和。其表现形 式为各种行业规划、补贴政策和相关法律法规。为促进或抑制某一 行业的发展，政府往往会出台一系列的政策。如政府为促进节能减 排行业的发展，就出台了一系列的规划及补贴政策，但对钢铁、水泥 等行业则鼓励兼并重组，抑制新增产能。对于上市公司而言，只有顺 应国家的行业政策，才有发展前景，也才有投资价值。 (2)行业壁垒。行业壁垒具体是指该行业需要何种条件才能进 入，如资金量、技术要求、人力成本、国家政策等。行业壁垒越大，表明 新进入企业成本越大，或由于资金、技术达不到要求，这就阻止了许 多厂商进入该行业。行业进入壁垒越高的公司越具有投资价值。 (3)行业规模及增长情况。行业规模是上市公司所处行业的市 场容量，市场容量越大，增长越快越具有投资价值。 (4) 竞争格局。竞争格局主要分析行业的主要竞争者，处于不同 梯队的公司有哪些，公司及主要竞争对手的市场份额是多少，各个 公司的优劣势等。如果公司市场份额第一，并且远远超出市场份额 第二的竞争者，那么有理由相信公司比竞争对手更具有投资价值。 (5)相关产业分析。分析公司的上下游行业，了解上下游行业的 主要厂商。一般来说，如果下游行业发展得很好，必然带动其上游 行业的发展，每一个行业都不是孤立存在的。 3 公司经营情况分析 只有深入了解公司的基本经营情况，了解其盈利模式，才能正 确把握公司的投资价值。公司经营情况主要包括：公司主导产品、销 售及盈利模式、研发及管理能力等。 (1)主导产品。主导产品是了解公司基本经营情况的起点，具体 到产品名称、价格、质量、产品生命周期、规模、科技含量、占有率、专 利、市场定位、消费群等等。分析主导产品时，尽可能调查公司的客 户，看客户对公司产品的评价。 (2)销售及盈利模式。深入了解公司的销售及盈利模式是了解 公司经营情况的关键。以服装类上市公司为例，需要了解公司的产 品销售是直销还是通过经销商代理销售，通过开实体店销售还是 网络销售，如果开实体店销售又要了解公司的店一般开在哪里，是 街边店还是在百货公司里开店。如果公司是经销商代理销售模式， 那么给代理商的折扣是多少？代理商盈利情况如何？公司的服装 产品外包给第三方制造还是由自己制造？只有了解这些，才能更好 地把握上市公司的投资价值。 4 研发能力 研发及管理能力对公司的发展至关重要，因此在评价分析上市 公司投资价值时也不能忽略。研发情况主要表现为公司研发团队 规模、研发人员的整体素质以及研发投入大小，研发投入一般以研 发费用占公司销售收入的比例来衡量，如果比例大大低于同行业则 不利于公司的发展。 5 财务分析 财务情况是公司经营结果的体现，财务分析是公司投资价值 分析的关键一环，其具体包括：盈利能力分析、运营效率分析、偿债 能力分析、现金流量表分析及资产质量分析。 (1)盈利能力分析。只有具备稳定的获利水平的公司才具有长 期的投资价值，公司的盈利能力指标具体包括毛利率、营业利润 率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率、销售及利润增长率等。 对这些指标的分析必须进行横向及纵向对比，横向是与同行业的 公司进行对比，看公司盈利水平在同行业中出于什么位置；纵向对 比是公司自身不同年份的指标进行对比，看随着时间的发展公司的 盈利能力是改进了还是恶化了。 (2)运营效率分析。反映公司运营效率的指标包括存货周转率、 应收账款周转率、总资产周转率等。这些指标值越高，说明资产运 用效率越高。同样，对这些指标的分析也必须进行横向和纵向对 比。行业不同，这些指标值差异很大。一般来说快速消费品行业的 存货周转率要高于重型机器设备制造行业。对于服装行业来说，存 货周转率尤为重要。因为服装属于时尚消费，存货周转率低意味着 库存积压，过时的服装处理起来很困难。 (3)偿债能力分析。反映偿债能力的指标主要包括资产负债率 和利息保障倍数。对于资产负债率来说并非单纯的越高越好或越 低越好。除了与公司所处的行业相关外，还与公司的发展阶段等相 关。对于一个处于高速成长、盈利能力极强的公司来说适当增加负 债进行杠杆经营还能提高股东的回报率。 (4)现金流量表分析。对于现金流量表要结合利润表来分析，如 果公司每年利润很好，而经营性现金流长期为负，该公司的投资价 值则大大降低。 (5)资产质量分析。财务分析不仅仅是单纯的指标分析，上市公 司的资产质量分析不能忽略，这主要通过阅读上市公司的年报附 注获得。具体包括：了解公司应收账款及其他应收款账龄、坏账准 备计提情况；公司有无重大诉讼及或有负债。 6 公司治理情况分析 在评价分析上市公司投资价值时，公司治理情况往往被忽略。 实际上治理情况很大程度影响着公司的投资价值。公司治理情况 分析的重点是：公司股权状况、“三会”运作状况、公司管理人员。 (1)公司股权结构。了解公司股权结构必须了解公司前五大股 东是谁，分别占有多少股份，各个股东之间是否具有关联关系，实际 控制人是谁。还需要了解控股股东拥有的除该上市公司之外的公 司，这样就有利于判断控股股东利用关联交易侵占上市公司利益 的可能性。 (2) “三会”运作情况。股东会、董事会及监事会是上市公司治理 的重要组成部分。其运作情况包括股东大会的参加情况、对议案的 表决情况、董事会董事的出席情况、表决情况、监事会的工作情况 及其效率等。对上市公司影响非常关键的是董事会的构成，需要了 解有多少独立董事，每个董事代表的利益。 (3)公司管理人员。对公司管理人员的分析一般包括教育背景、 工作经历及业绩、管理团队整体素质、经营理念、是否诚信等等。如 果上市公司管理人员连诚信都做不到，那公司就不具备投资价值。 7 结语 分析上市公司的投资价值必须从宏观环境、行业状况、公司经 营情况、财务分析及公司治理情况等各个方面出发，任何单一因素 的分析都是不全面的。而对于不同的行业，其每个细分因素需要考 量的重点也是不一样的。只有深入理解公司的行业及经营模式，通 过财务分析深层次地剖析其未来的盈利能力，把握公司的治理情 况，才能全面客观的分析一个上市公司的投资价值。 参考文献 [1] 中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京:中国财政经济 出版社,2012. 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