财务管理学——第4章

11/29/2020页面57Break-evenanalysis假定一家公司生产高质量的儿童自行车头盔，销售单价为50元。无论销售多少，公司每年的固定营业成本都是10万元，每件产品的变动营业成本是25元。盈亏平衡图盈亏平衡点11/29/2020页面82资本结构决策资本成本比较法初始筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策每股利润分析法公司价值比较法11/29/2020页面38优先股成本某公司发行优先股总面值为100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定年股利率为14%。计算该优先股的成本。11/29/2020页面39权益成本保留盈余成本（内部权益资本成本）新普通股成本（外部权益资本成本）11/29/2020页面64Financialleverage财务杠杆涉及固定成本融资当企业按固定成本取得资金所获得的收益超过（低于）所支付的固定融资成本时，即称企业具有正（负）的财务杠杆效应财务杠杆是企业两步利润放大过程的第二步财务杠杆是可以选择的，而经营杠杆是不可以选择的11/29/2020页面65EBIT-EPSbreak-evenanalysis假设Cherokee轮胎公司目前完全通过普通股筹集到长期资金1,000万元。为了扩大生产，该公司还希望再筹集500万元。它有下面三种融资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ：（1）全部按50元/股的价格发行普通股；（2）全部为利率为12%的负债；（3）全部为股利率为11%的优先股。目前该公司每年的EBIT为150万元，扩大生产后预计将增加到每年270万元，公司的所得税率为40%，目前流通在外的普通股为20万股。11/29/2020页面76Total/combinedleverage总杠杆是营业杠杆和财务杠杆的综合将营业杠杆和财务杠杆联合起来的效果是，销售的任何变动都经过两步放大为每股收益的更大的相对变动11/29/2020页面9债券(bond)赎回条款保护条款清算中的权利担保债权债券投资是一种最安全的投资？11/29/2020页面18股东控制权（德日）股东对公司实行更直接的控制德国银行可以无限制地持有公司的股权日本的财团相互持股德日模式有助于股东对公司事务发号施令，也有助于怂恿公司管理人员德日模式正在衰退11/29/2020页面3211/29/2020页面33资本成本是什么？资本成本的构成用资费用筹资费用资本成本的种类（教材211页）资本成本的作用（教材212页）资本成本率的测算（教材213页）11/29/2020页面35债务成本长期借款成本（costoflong-termloans)债券成本（costofbonds)11/29/2020页面47边际资本成本marginalcostofcapital11/29/2020页面48边际资本成本marginalcostofcapital对公司整体而言，MCC也是一种WACC，取得任何一种资本要素的成本增加时，都会使MCC增加资本要素成本之所以会增加，是源于资本本身的稀缺性用去多少资金，MCC才会提高呢？——突破点（breakpoint）问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 MCC反映的是未来取得资金的成本，是相关成本（relevantcost）11/29/2020页面50突破点breakpoint突破点是边际资本成本开始上升的融资额度。由于每一种资本各自有一个突破点，于是形成阶梯状的MCC曲线。11/29/2020页面51突破点breakpoint在扩厂计划报酬率(MBI)为13%下，当投资额在1000万元以内，以负债融资的MCC为12.25%＜13%，有利可图可考虑执行；当投资额大于1000万元，并使用保留盈余及新股融资时，出现过度投资状况，因为MCC＞MBI，为不可行的投资方案。11/29/2020页面55Operatingleverage11/29/2020页面56Operatingleverage11/29/2020页面5811/29/2020页面60Degreeofoperatingleverage11/29/2020页面61Degreeofoperatingleverage&break-evenpoint11/29/2020页面620-1-2-312345产量和销量（Q）营业杠杆系数（DOL）2000400060008000营业杠杆系数和盈亏平衡点营业杠杆系数和盈亏平衡点当销售从上面（或下面）逼近盈亏平衡点时，DOL趋向于正（或负）的无穷大当销售超过盈亏平衡点继续增长时，DOL趋向于1，这意味着当销售超过盈亏平衡点继续增长时，固定成本的存在对营业利润的放大效应逐渐向1︰1的关系递减固定成本水平很低的企业如果靠近盈亏平衡点经营，则也将拥有很高的DOL企业经营水平与盈亏平衡点的距离而不是其固定成本的绝对额或相对额决定了其营业利润对产出或销售的敏感程度11/29/2020页面63营业杠杆系数和营业风险DOL仅是企业总的营业风险(businessrisk)的一个组成部分，导致营业风险的其他主要因素包括销售和生产成本的变化性或不确定性，企业DOL将放大这些因素对营业利润的变化的影响DOL本身不是上述变化性的来源如果企业保持固定的销售水平和固定的成本结构,则再高的DOL也没有任何意义DOL应当被视为对“潜在风险”的度量，这种潜在风险只有在存在销售和生产成本变动性的条件下才会被“激活”影响营业风险的主要因素：1.销售额的变异性2.要素成本的变异性3.公司规模与市场占有率4.公司控制产品售价的能力5.公司使用固定成本的程度11/29/2020页面66EBIT-EPSbreak-evenanalysis11/29/2020页面67EBIT-EPSbreak-evenanalysis11/29/2020页面68EBIT-EPSbreak-evenanalysis112345672340EBIT（百万元）EPS（元）债务优先股普通股11/29/2020页面69EBIT-EPSbreak-evenanalysis112345672340EBIT（百万元）EPS（元）债务普通股12340发生的概率（概率分布）567安全型风险型无差异点11/29/2020页面70Degreeoffinancialleverage财务杠杆系数是企业的每股收益对营业利润变动的敏感性的量化度量某个特定水平的营业利润上的财务杠杆系数等于每股收益变动百分比与引起每股收益变动的营业利润变动的百分比的比值对发行企业来说，优先股融资的风险要低于债务融资的风险，如果考虑到丧失偿债能力的风险，这种看法是正确的但财务杠杆系数 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 明，其他条件都相同时，采用优先股融资方案所引起的每股收益变动性会更大11/29/2020页面71Degreeoffinancialleverage计算某个特定营业利润水平下的DFL的方法是：用营业利润除以营业利润与用来弥补总的固定融资成本的税前利润之差与弥补利息相比，弥补优先股股利需要更多的税前收益11/29/2020页面72财务杠杆系数和财务风险财务风险包括由于使用财务杠杆所导致的可能丧失偿债能力的风险及每股收益变动性的增加当企业在其资本结构中增加固定成本融资的比例时，固定的现金流出量将增加，从而丧失偿债能力的概率也会增加每股收益的相对离散程度财务杠杆系数放大了风险财务杠杆系数不是财务风险的同义语11/29/2020页面73财务杠杆系数和财务风险假设A企业和B企业的未来EBIT都是随机变量，它们的概率分布的期望值都是8万元， 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 差为4万元。A企业没有债务，但有4000股每股面值为10元的普通股流通在外，B企业有利率为15%的20万元债务以及2000股每股面值为10元的普通股流通在外。A企业每股收益的标准差为6元，B企业每股收益的标准差为12元。A、B企业的所得税率均为40%。11/29/2020页面74财务杠杆系数和财务风险11/29/2020页面75财务杠杆系数和财务风险企业总风险=经营风险+财务风险每股收益变动系数CVEPS是衡量企业总风险的一个相对指标CVEPS=σEPS/E(EPS)息税前收益的变动系数CVEBIT是衡量企业营业风险的一个相对指标CVEBIT=σEBIT/E(EBIT)每股收益变动系数CVEPS与息税前收益的变动系数CVEBIT之差是企业财务风险的一个相对衡量指标CVEPS–CVEBIT营业风险较高（较低）的企业通常会采用财务杠杆系数较低（较高）的融资组合11/29/2020页面77Degreeoftotal/combinedleverageDTL是企业每股收益对其销售变动的总的敏感性的量化度量如果没有财务杠杆（此时的DFL等于1），则企业的DTL等于其DOL假设前述儿童自行车头盔生产企业有20万元的债务，利率为8%，所得税率为40%，计算产量和销量为8,000件时的总杠杆系数11/29/2020页面78Degreeoftotal/combinedleverage11/29/2020页面81