财务管理毕业论文

财务管理毕业论文学号：6041210215目录摘要................................................................11.新疆上市公司发展现状分析.........................................12.文献综述.........................................................13.新疆上市公司融资结构对企业绩效的实证研究.........................13.1研究设计.....................................................13.1.1数据来源..................................................13.1.2研究假设..................................................23.1.3变量设置..................................................23.1.4模型构建..................................................23.1.5描述性分析................................................23.1.6相关性分析................................................33.1.7回归性分析................................................34.存在问题及原因...............................................55.相关建议.....................................................5参考文献...........................................................6致谢...............................................................6PAGE\*MERGEFORMAT3新疆上市公司融资结构对企业绩效的实证研究（塔里木大学经济与管理学院新疆阿拉尔市843300）摘要:企业融资是由外源融资和内源融资构成，在企业成长过程中，投资经营所需的资金通常是由企业通过不同的融资方式和融资渠道来解决的。要研究和优化新疆上市公司的融资结构，得先从新疆上市公司的发展现状、行业分布特征和上市公司的融资规模、融资方式和经营绩效等方面入手，经过定性和定量的实证分析，发现新疆上市公司融资结构存在的问题，并找出问题存在的原因,为优化新疆上市公司的融资结构提供一种新思路，从而提高企业的经济效益。关键字:融资结构企业绩效新疆上市公司FinancingstructureoflistedcompaniesinXinjiangonenterpriseperformance:anempiricalstudy(UniversitySchoolofEconomicsandmanagementinalaercity,Xinjiang,Tarim843300)Summary:Corporatefinanceisformedbyinternalfinancingandexternalfinancing,intheprocessoffirmgrowth,fundingforinvestmentbycompaniesusuallyresolvedthroughdifferentformsoffinancingandfinancingchannels.ToresearchandoptimizationXinjianglistedcompanyoffinancingstructure,havefirstfromXinjianglistedcompanyofdevelopmentstatus,andindustrydistributionfeaturesandlistedcompanyoffinancingscale,andfinancingwayandoperatingperformance,aspectsstart,afterqualitativeandquantitativeofempiricalanalysis,foundXinjianglistedcompanyfinancingstructureexistsofproblem,andfindproblemexistsofcauses,foroptimizationXinjianglistedcompanyoffinancingstructureprovidesanewideas,therebyimproveenterpriseofstatistics.Keywords:performanceofenterprisefinancingstructureoflistedcompaniesinXinjiang1.新疆上市公司融资结构发展现状分析截止2012年12月31日，新疆辖区共有上市公司37家，在全国上市公司融资结构的大背景下，新疆上市公司的融资结构呈现出与其相同的融资特征，即倾向于股权融资的偏好，重视外源融资而轻视内源融资，截至2012年底，新疆上市公司的负债融资比例占57.53%，内部融资比例占3.9%，股权融资比例占37.23%,这种融资倾向所导致的直接后果就是企业融资结构的日趋不合理，进一步影响到公司的治理结构，从而影响到公司的经营绩效。新疆上市公司在全国证券市场虽比重有限，但在内外部经济和社会稳定环境不太有利的情况下，多数公司利用资本市场及融资和并购的意识较强，依然保持着较好的发展势头，上市公司资产规模呈稳步增长的态势，企业绩效也缓慢增长。2.文献综述郑长德（2009）通过搜集1997-2005的数据进行实证分析，得出中国股票市场与企业绩效存在明显的负相关关系；张维（2010）通过回归分析、相关性分析，收集中国市场融资结构与企业绩效相关经济系数进行实证分析，得出银行信贷市场和证券市场对企业绩效有促进作用，但是证券市场的流动性对企业绩效具有消极作用[1]；张茵（2011）通过因果检验和趋势分析得出：外源融资与企业绩效之间存在负相关关系，内源融资与企业绩效之间存在正相关关系。由此可见，对融资结构与企业绩效是实证研究依然存在很大的分歧。本文鉴于新疆上市公司自身的特点，结合中国上市公司的发展趋势，在实证样本数据的选取方面，选择了新疆上市公司作为本次研究的样本，尽量避免了由于上市公司地区差异性导致结论偏差。3.新疆上市公司融资结构对企业绩效的实证分析3.1研究设计.本文主要采用实证分析的研究方法。用Excel及Eviews.6.0统计分析软件对数据进行分析处理，通过描述性分析、相关性分析、回归分析等分析方法来研究融资结构对企业绩效的影响。3.1.1数据来源：在本文的研究中，为了描述新疆上市公司资本结构的特征，选择了2009-2012年新疆37家上市公司数据，同时剔除ST、*ST企业、金融类上市公司及缺失数据，得出共84个有效数据作为样本。本文的财务数据来源于新浪财经网及金融界等网站，本文研究所需要的财务数据，来自于各企业年报中的资产负债 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 、利润表、现金流量表。3.1.2研究假设企业的绩效离不开资产的支持，资产是企业发展的重要基础，高质量的资产、合理的资产结构是是提高企业绩效的前提条件，合理的资产结构必然会给提高企业的绩效[2]。H1：新疆上市公司资产结构与企业绩效正相关；企业规模不同,其经营难度即达到同一经营目标的难度是不同的。从理论上讲,企业规模和经营难度是正相关的,这是因为,企业规模越大,经营者要想达到同样的绩效,必然要付出更多的时间和精力,因此也就应当获得更多的报酬。H2：新疆上市公司公司规模与企业绩效正相关；资产负债率是资本结构的一个重要指标,影响并决定着企业绩效。确定合理的资产负债率水平,有利于新疆上市公司的稳健经营。H3：新疆上市公司资产负债率与企业绩效负相关；根据权衡模型理论，企业获利能力越强，所缴纳的税负就越多，债权融资具有抵税作用，所以盈利能力成为影响企业债权融资的重要因素之一。另一方面，企业盈利性越强越容易满足国家对发行股票的 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 ，所以企业也可以选择股权融资。这样看来，企业的获利能力与股权融资和债券融资的关系不确定，与内源融资是正相关的关系.H4：新疆上市公司盈利能力与企业绩效正相关；信息传递理论认为，成长性高的企业一般是新兴企业，尚处于成长阶段，故其规模不大。一方面，高成长公司的资产主要可能是无形资产，而一般银行贷款只接受有形资产做担保，所以成长性高的企业银行贷款就会比较困难。从这一方面看，公司成长机会与银行贷款成负相关关系。另一方面，由于信息不对称等原因，公司股权融资的成本较高、风险较大[3]。H5：新疆上市公司公司成长性与企业绩效正相关；股权融资是企业获取资金的主要方式之一，所筹集的资金是企业长期自有的权益资本。公司治理理论的发展促进了公司治理结构的建立和完善，为企业进行股权融资奠定了基础，为了合理的筹集资金，企业应该选择融资成本偏低且能获得高的投资收益的项目进行投资，从而减少融资成本，获得更高的经济效益[4]。H6：新疆上市公司股权融资率与企业绩效正相关；根据优序理论，内部融资是企业融资的首选方式之一，内部融资与外部融资具有程序简单、成本低等优势，因此本文假设新疆上市公司内部融资与企业绩效正相关[5]。H7：新疆上市公司内部融资率与企业绩效正相关；3.1.3变量设置变量类型　　符号　　变量变量名称因变量Y　　　企业绩效总资产收益率率X1　EBIT资产结构X2SIZE公司规模X3　　DAR资产负债率自变量X4　　EFR盈利能力X5　GROWTH公司成长性X6　EFR股权融资率X7　　IFR内部融资率3.1.4模型构建模型构建：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+ﻉ(Y为因变量,β0为常数项，XI.X2.X3.X4.X5.X6,X7为自变量,ﻉ为随机误差项）3.1.5描述性分析变量均值如表3.1.5所示为了全面、系统的反应融资结构，本文通过对新疆上市公司84个有效数据进行描述性分析，包括均值、最大值、最小值、 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 差变量2009年2010年指标均值均值2011年2012年均值均值四年最大最小标准差均值值值资产收益率0.03370.0390.02080.02170.02880.13-0.090.061资产结构0.550.5520.520.5270.540.860.080.16公司规模21.9722.1613.1613.2617.6323.8810.994.54资产负债率0.550.530.600.610.570.980.170.16盈利能力0.060.090.010.040.050.86-0.930.17公司成长性0.220.230.170.100.181.04-0.390.23股权融资率0.380.370.380.340.371.630.090.27内部融资率0.030.050.040.020.040.41-0.810.23表3.1.5根据上市公司年报计算所得由表3.1.5可知：（1）新疆上市公司的总资产收益率总体水平不高，从2009年-2012年总体水平相对平稳，四年均值达到2.8%，最大值为13.15%，最小值为负数，其中2010年新疆上市公司资产收益率为3.9%，相比4年较高，表明这一年企业资产利用效果较好，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，企业绩效也比较好。资产成本4年均值比较稳定，达到54.1%,说明企业的资产成本比较合理，最大值为86.23%；公司规模4年中变化不大，均值为17.63%，说明新疆上市公司公司规模普遍较小；新疆上市公司的资产负债率平均在50%以上，在这4年中，资产负债率最高达到98.39%,最低达到7.43%，企业希望资产负债率稍高些，通过举债经营，扩大生产规模，开拓市场，增强HYPERLINK"http://wiki.mbalib.com/wiki/企业活力"企业活力，获取较高的利润，因此可以看出新疆上市公司资产负债率整体偏高，4年中公司的盈利能力普遍不高，公司成长性从2010年一直走下滑趋势，从新疆上市公司股权融资率普遍保持在35%以上，最大值为163.72%，最小值为9.59%，新疆上市公司比较偏向于股权融资来提高企业的经济效益;从新疆上市公司内部融资率可以看出，新疆上市公司内部融资率偏低，平均保持在4%左右，最大值为40.55%，最小值为负值。3.1.6相关性分析通过Eviews6.0计算相关系数来检验变量之间的相关关系，如表3.1.6所示。表3.1.6相关性分析表变量指标X1X2X3X4X5X6X7X110.0749-0.1054-0.3793-0.1174-0.0970.1555X20.07491-0.08600.1478-0.20400.12770.0192X3-0.1054-0.086010.14780.0827-0.26980.0399X4-0.37930.14780.039510.10080.1348-0.1416X5-0.1174-0.20400.08270.10081-0.09810.0528X6-0.09710.1277-0.26980.1348-0.09811-0.7701X70.15550.01910.0399-0.14160.0528-03.77011由表3.1.6可知：各个系数间都小于1，线性回归分析不会受其影响，不存在多重共线性，模型有效。3.1.7回归分析利用Eviews6.0软件，以公司总资产收益率Y为因变量，以选取的7个衡量公司融资结构的指标为自变量，以4年数据84个有效样本数据按模型进行回归分析，结果如下：结果如下表3.1.7所示:根据表3.1.7中的数据，得到模型的估计结果是：Y=-0.217730+0.039630X1-0.001040X2-0.240941X3+0.221425X4+0.043354X5-0.179174X6-0.146320X7实证分析：T检验和拟合优度检验从表中明显可以看出：在5%的置信水平下，X1的绝对值=1.333078；X2的绝对值=1.083320；X7的绝对值=1.876184，均小于2；其它变量的T值绝对值均是大于2的，说明其它变量均通过了t检验。回归结果中R2=0.674538,R2的调整值=0.644561，说明模型的拟合优度较好。F检验通过回归检验结果可以看出：在5%的置信水平下，模型的F=22.50201远大于F0.05，并且P值为0.000000远小于0.05，可以拒绝所有系数为0的假设，说明模型在整体上是显著的。DW=2.043103在2左右，说明残差之间相互独立，不存在这自相关。但是X1.X2.X7的P值均大于0.05，所有没有通过变量的显著性检验，其它变量的P值均小于0.05，所有通过了变量的显著性检验。（3）各变量假设检验从回归结果可以得知：公司资本结构与企业绩效显著相关，并且在0.05（P=0.1865）水平上显著，通过显著性检验；公司规模与企业绩效负相关，并且在0.05(P=0.2821)水平上不显著，也没有通过显著性检验，与假设H2不相符；资产负债率与企业绩效负相关，并且在0.01(P=0.0039)上通过显著性检验，说明企业资产负债率越高企业绩效就越差，不利于提高企业绩效，因此确定合理的资产负债率水平,有利于新疆上市公司的稳健经营；盈利能力与企业绩效正相关，并且在0.001（P=0.0000)水平上显著相关，说明企业的盈利能力越好，越有能力充分利用资源提升企业的绩效；公司成长性与企业绩效正相关，并且在0.05（P=0.0377)水平上通过显著性检验，这意味着企业越具有大的发展空间越愿意提高企业的绩效；股权融资率与企业绩效负相关，并且在0.05（P=0.0261)通过显著性检验，说明股权融资率越高越不利于提高企业绩效，因此股权融资应偏向于低成本高收益的股权来提高企业绩效，与假设H6股权融资与企业绩效正相关不相符；内部融资率与企业绩效负相关，并且没有通过显著性检验（P=0.0645)，与假设H7内部融资与企业绩效正相关不相符。由此可知，2009至2012年里，新疆上市公司整体呈现缓慢增长的趋势，企业可以优化资产结构、适当控制资产负债率的规模，积极发展成长性较好的企业，加大内部融资率，提高企业盈利能力来提高企业绩效，从回归结论来看这些变量对企业绩效指标总资产收益率Y起到显著的作用，而公司规模对企业绩效的影响不显著，事实上，在市场经济条件下，影响企业绩效的外部因素还有很多，企业绩效很大程度上还与整个经济环境有关。存在问题及原因4.1内源融资比例普遍偏低，企业业绩不佳从表3.1.5可以看出：新疆上市公司内源融资比率仅占3.9%，保持在一个相当低的水平上。且存在强外源融资弱内源融资，这一特征与优序理论不一致，出现这一特征的原因有很多，主要影响内源融资低的因素是留存收益偏低，新疆上市公司整体的资产收益率较低，表明新疆上市公司整体业绩不佳，资金使用效率和周转率不高，且自我积累的速度慢、资金量小，因此导致内源融资能力不高，使内源融资没有达到在整个融资结构中的主导地位。企业的融资结构与企业的经营效益和抵抗风险的能力有着紧密的联系，内源融资不足将严重束缚新疆上市公司的自我发展能力，给新疆上市公司的长远发展造成不良影响。4.2股权融资所占比重偏高，融资方式单一；从表3.1.7可以看出：股权融资对企业绩效的影响显著负相关，股权融资比重均值为37%比重偏高，这与融资优序理论先债后股这一观点不一致，由于股权融资不需要偿还、成本低、收益较高，所以新疆上市公司更愿意选择资本成本较低的股权融资。新疆受地缘的不利影响，资本市场发展迟缓，融资方式不丰富，能够指导新疆上市公司成功运用新的融资方式的中介服务机构及相关专业人士匮乏，阻碍了新疆上市公司对各种债务融资方式的灵活应用。4.3资产负债率偏高阻碍了企业绩效的提高从表3.1.5可以看出，新疆上市公司资产负债率均保持在50%以上，并逐年增加，最大值可达98%，资产负债率与企业绩效显著负相关，资产负债率越高企业绩效就越低，影响新疆上市公司资产负债率偏高的原因是长期负债比重过大，企业资产负债率偏高，企业不能偿还的可能性就较大，使得资金的使用率和流动性较差，长期高负债率阻碍企业的进一步发展，也不利于企业绩效的提高。4.4盈利能力较低不利于企业绩效的提高从回归分析可以看出：公司成长性、盈利能力与企业绩效显著正相关，但其所占比率仅为5.69%、18.22%，所占比率均保持在较低的水平。影响盈利能力偏低的因素主要是主营业务收入与全国上市公司相比较低，导致新疆上市公司整体盈利能力偏低；由于新疆上市公司自身先天性不足以及市场环境、国家政策等因素，导致其企业整体自身实力不佳，从而导致企业绩效不佳。5.建议5.1增加利润收入，建立完善的内部融资的制度新疆上市公司可以适量减少贷款融资，适当增加内源融资，优化资本结构，提高企业价值。新疆上市公司可以通过对市场需求的调查，以市场为导向，增加市场需求产品的产量，降低产品成本，提高产品质量，严格控制营业外支出，增加营业外收入，以此来增加企业的利润收入。充分利用合理的财政政策和税收制度， 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 上市公司的利润分配和利润滚存制度，建立完善的内部融资制度，引导上市公司进行内部积累，进一步增加新疆上市公司利润用于内部融资的比例，增加新疆上市公司优质的融资来源。同时，新疆上市公司也应积极、主动地扩张内部资本，扩大融资结构中内源融资比例，改善融资结构的构成，优化公司融资结构。5.2完善资本市场，扩大融资能力、优化融资方式在选择融资工具时，新疆上市公司应注意利用可转换优先股、可赎回优先股、可转换债券及可赎回债券等有较好弹性的融资工具,以保持弹性的融资结构。发展和完善资本市场的有效途径是完善股票市场和债券市场，完善信息披露制度，建立有效的市场退出机制，大力发展多种类型、多种所有制、多种融资渠道的融资方式，积极引导树立理性的融资观念；大力发展债券市场，建立完善的企业信用评价体系，积极鼓励银行向新疆上市公司发放贷款，改善对企业债券的宏观管理，减少政府的行政干预，同时加大债券的宣传力度，增强企业活力，加快实现企业产权主体多元化，拓宽融资渠道，实现融资多元化。在选择融资渠道时，加大对债券的融资，同时减少对股票的融资。5.3有效控制负债规模，优化资本结构解决负债水平偏高的的根本途径是提高短期负债融资率，增加资金的流动性，逐步完善直接融资市场，使更多企业可以通过直接融资的方式来解决资金问题，其次建立健全市场经济体制，硬化企业的预算约束，减弱企业过度负债的欲望和冲动，使企业自主经营、自负盈亏，让企业真正树立起负债经营的风险意识，完善企业法人治理机制，建立负债经营自我约束机制来有效控制负债规模。5.4增强自身实力、提高盈利能力新疆上市公司应加快重组，完善破产机制，提高自身融资能力，通过大规模、有计划的资产重组来恢复融资能力，进入良性发展轨道，积极发展成长空间比较大的企业，挖掘优势企业。要改善盈利能力，首先要培育“龙头企业”带动经济发展，增强企业的竞争优势，其次，加快高新技术的发展，积极引进先进的科学技术和管理方式，加快产品研发，开发新的产品满足市场需求以提高企业的利润率，提高对外开放度，转变经济增长方式，同时，还应该改进产品销售对路，提高售后服务质量，提高产品市场占有率，从而提高企业的成长能力，以此来增强企业绩效。5.5加强国家政策的支持力度新疆上市公司在努力提高经营效益、扩大利润收入的同时，也离不开国家和新疆自治区的支持。新疆上市公司应该借助西部大开发的机遇，充分利用地缘优势和政策优势，积极发展外向型经济，放宽市场准入条件、减免所得税来促进新疆上市公司的发展。中央政府在经济发展及各项政策上应向新疆倾斜，在税收、商业、原 材料 关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料 供应、生活用品生产、对外贸易等方面对新疆实行优惠政策，赋予新疆等西部地区扩大对外开放的八条优惠政策；优先在新疆安排资源开发和基础设施建设项目；实行规范的中央财政转移支付制度，逐步增加财政支持，提高国家政策性贷款、国际金融组织贷款和外国政府贷款的比重。参考文献【1】张莹、中国融资结构与企业绩效关系研究[M]天津财经大学，2011（5），42-48；【2】姚莹莹、新疆上市公司融资结构与企业绩效的实证研究【J】首都经济贸易大学，2013（5），15-20；【3】艾健明、我国上市公司融资结构、公司治理、企业绩效关系研究【D】2013（9）21-28【4】曾国平、上司公司融资结构对企业绩效的实证研究【M】南京财经大学，2010（5），12-18；【5】陆正飞、融资结构与企业绩效相关性研究—新疆上市公司为例【D】，新疆财经大学，2009（9），15-24致谢非常感谢指导老师在我本科生最后学习阶段——毕业论文给我的指导，从最初的定题，到数据资料的收集，到写作、修改到论文定稿，她给了我耐心的指导和无私的帮助。为了指导我们的毕业论文，您放弃了休息的时间，这种无私奉献敬业的精神令我钦佩，在此我向您表示我诚挚的谢意。同时，感谢所有任课老师和所有同学在这四年里给我指导和帮助，是他们教会了我专业知识，教会了我如何学习，更教会了我如何做人，正是由于他们，我才能在各方面取得显著进步，在此向他们表示我由衷的谢意，并祝所有老师培养出越来越多优秀人才，桃李满天下。最后，感谢母校四年来对我的栽培。