CRB指数与联动性

CRB指数与联动性 CRB指数与联动性 关键词:crb指数 ppi cpi 联动性 通货膨胀的状况首先会想到消费价格指数(cpi)、工业品出厂价格指数(ppi)与原材料、燃料、动力购进价格指数(rpi)。但这三个数据每月公布一次，且所反映的是前一月的状况，存在时滞性的问题，crb指数(国际商品期货价格指数)是指由美国商品调查局(commodity research bureau)依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数。crb指数每15秒钟更新一次，且它所反映的价格是最初生产阶段的水准，其价格趋势领先于ppi， 而ppi又领先于cpi。 文献概述 近一个世纪以来，经济学家已经从不同角度论证了商品期货的价格发现功能(hoffman，1932)， hanson和hodrick等(1980)学者曾 用无偏估计的 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 达式来检验过期货市场的有效性。 20世纪90年代以来，西方学者开始研究商品期货的价格发现功能与宏观经济变量之间的关系(adams，ichino，1995 ;ichino，2004 )，研究结果表明:crb指数领先于ppi并受货币供应量的影响。同时，西方货币当局也已经注意到商品期货在宏观经济监测中的预警器功能。20世纪90年代，美联储进一步明确关注代表商品期货整体变动趋势的期货价格指数(bloh h，dockery a，2004)。期货指数已成为 发达国家货币政策制定与调整的重要先行指标。 国内学者对期货价格的研究主要集中在商品期货与现货价格，以及不同交易所之间期货价格的关系研究上(王志强，1998)。近期，部分研究涉及到了期货价格指数与宏观经济变量的关系(王志强、王雪标，2001 ;张扬，2003 ;张树忠，2006 ;蔡慧、华仁海，2007 )，研究结果表明:crb指数与我国经济景气状况、ppi、cpi及gdp存在着正相关关系。现在，国内学者开始研究crb指数与通胀预期的关系(常清，2010 ;张翼，2009 ;杜晓燕，2011 )，研究结果表明:crb与我国cpi、ppi之间存在着高度相关性，而且能提前反映出cpi、 ppi及m1、m2的走势。 国内关于crb指数与通胀预期之间的研究成果较少，现有的研究还停留在较简单层次，缺乏更深入的研究，研究方法较为简单，多为定性 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 或因果分析。本文拟通过运用回归分析及因果检验等计量经济学方法，以月度数据研究crb指数与cpi、ppi之间引导关系，对货币当局能否依据国际期货价格判断和预测国内物价走势给出结论。 研究过程 (一)研究假设 我国在全球产业结构中处于加工中心地位，原材料加工出口在本国整体贸易结构中所占的比重较大，再加上新兴消费市场的特征使我国成为全球能源与初级产品最重要的进口国之一。尽管如此，我国在国际大宗商品定价权方面却几乎为零，被动地成为了大宗商品价格上涨的接受国，由此直接影响国内能源、原材料等初级产品进口价格，进 而拉动生产者价格指数上升。由此本文得出研究假设:国际大宗商品期货价格(crb)会通过贸易渠道影响我国的工业生产价格指数(ppi)。 (二)检验模型构建及方法说明 1.模型构建。本文以时间序列数据crb代表ppi作为解释变量，以ppi作为被解释变量建立回归模型进行检验。在涉及时间序列数据的回归分析中，如果回归模型不仅含有解释变量的当前值，还含有它们的滞后值，则将其称为分布滞后模型 ;如果模型在它的解释变量中包含有因变量的一个或多个滞后值，就称之为自回归模型。这两种模型描述了因变量相对于它的过去值的时间路径，称为动态模型。考虑到不同滞后期的crb和cpi序列内部均存在复杂的自相关性，滞后期很难确定，本文建立自回归分布滞后模型来分析两者的相关关系。模 型初步设立为: ppi t =α+β1crb t +β2ppit-1 +μt (1) 其中，各自变量是影响因素，βi是该自变量的系数，即表示该自 变量对因变量的解释关系，μt为扰动项。 2.数据来源及处理方法。2005年，reuters与jefferies集团旗下的 jefferies 金融产品公司进行合作，对 crb 指数进行第十次修改，修改后的名称也因之改为 rj/crb 指数。第9版crb变成了现在的cci(continuous commodity index)，也即本文的crb指数，数据来源为文华财经，将分析周期设定为1天，得到当天的收盘价;cpi和ppi数据来源于国家统计局，数据截取时间是1999年1月至2011 年4月。 由于我国的cpi和ppi数据是按照月份来公布的，季度数据、半年数据和一年数据是根据月度数据加权平均计算得到;而crb数据是按照天为波动单位，因此必须先将crb指数的数据转换为月度数据，如公式(2);另外，由于我国cpi数据是以上年同月为基期得到的统计值，因此，需要将crb数据同样转换为以上年同月为基期的相对值， 如公式(3)。 (三)检验过程及结果 1.相关度检验。本文运用eviews软件对crb、ppi和cpi之间的相关系数进行检验，结果参见表1。表1显示，crb和ppi的相关系数为0.7，高于crb和cpi的相关系数0.52，表明crb对ppi的影响大于crb对cpi的影响，ppi和cpi的相关系数为0.78。相关系数均高 于0.5，为高度正向相关。 2.平稳性检验。由表2可知，crb、ppi序列的adf统计量小于1%显著性水平上的临界值，99%的可能拒绝存在单位根的原假设，序列为平稳序列;cpi序列的adf统计量小于5%显著性水平上的临界值，95%的可能拒绝存在单位根的原假设，该序列为平稳序列。所以crb、ppi、cpi序列均为平稳序列，达到了进行协整分析的要求，可以建 立模型进一步检验它们之间的长期稳定关系。 3.协整检验。adf检验结果显示crb和ppi之间存在平稳关系，为了确定两变量之间的具体关系，本文将进行最小二乘法的回归分析。 为保证模型在经济理论上合理和计量检验上可信，根据模型的拟合优 度以及dw值，本文选择的模型为: lnppi=0.34+1.485lnppi(-1) -0.585 lnppi(-2)+ 0.026lncrb (4) (5.162076***) (22.46821***) (-9.601375***) (4.533684***) r2=0.972817 dw=1.928849 拟合优度r2为0.9728，说明模型较好地拟合了实际ppi，ppi的变化中97.28%可以用回归模型来解释。dw值为1.9288接近2，说明模型不存在自相关性。t值和f值都显著，说明变量具有显著性，模型 也具有显著性。 对残差进行adf检验，检验结果如表3所示。由表中 可知，方程的adf统计量 -3.835928小于1%显著水平下对应的临界值-3.4776，表明残差序列在1%的显著水平下是平稳的，并且残差是零阶平稳。由此可以判定lnppi和lncrb存在长期的协整关系。 4.因果检验。如表4结果所示:lncrbsa 不是lncpisa的原因，说明crb对cpi的传导不显著;lnppisa不是lncpisa的原因，ppi对cpi的传导也不显著，表明末端的价格传导是失灵的，crb是ppisa的 granger原因，而且滞后1到6期的传导关系均为显著。反之，不是。从而验证了国际大宗商品价格上涨是引致物价上涨的输入型通 货膨胀的说法。 结论与建议 (一)结论 1(crb引导ppi:警惕输入型通胀。一国国内商品的生产需要的原材料可以通过国内生产以及国外进口两条途径满足，若国外进口的原材料价格上涨必将推高国内相关商品的价格。crb指数对ppi的引导关系，反映的是我国经济对资源依赖度的迅速提高。“输入型通货膨 胀”已经成为我国通胀压力的主要来源。 2.crb、ppi对cpi的传导作用不显著:末端价格传导失灵。实证显示，传导机制的末端即crb、ppi向cpi的传导并不显著，crb并不是cpi的格兰杰因果检验。主要原因是食品在我国cpi的统计权重远高于发达国家，由于食品价格(食用油是个例外)受国际市场传导的影响相对较小，导致传导效果不显著。ppi对cpi 的传导并不显著，在我国几乎处于失灵状态，2008年甚至出现了ppi上行而cpi下行的背离状态，形成剪刀差，与国外相关研究形成较大的反差。究其原 因在于: cpi与ppi的统计口径差异。目前cpi的编制是以前工业化时代、前资本时代的消费作为衡量基准的，近些年民众消费所占比重、价格上涨幅度最大的消费支出项目并没有包括在cpi中，如民众教育消费、医疗保险、住房消费等。而ppi是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，其调查产品有4000多种，覆盖全部39个 工业行业大类，涉及调查种类186个，几乎涵盖了各种工业制造业产品。由此可见，两个重要经济指标的构成因素有着明显的区别。 政府的价格干预措施。cpi与居民生活密切相关，一直以来都是政府重点关注的对象，近年来受国内cpi持续走高及国际输入型通胀压力不断加大的影响，为稳定国内物价，政府加大了价格干预力度。 厂商定价能力差异。从市场结构看，我国能源、原材料(特别是进口资源)的供应基本处于垄断状态，而我国下游产品市场总体供大于求，产品市场基本处于充分竞争甚至过度竞争状态。市场结构方面的差异导致上游企业有能力将商品期货市场的上涨转为现货涨价，而下 游企业很难同等幅度地提高终端产品售价。 (二)建议 我国现行的工业品出厂价格指数(ppi)以及消费者价格指数(cpi)作为宏观经济监测体系的重要指标之一，具有滞后性，不能及时预测通货膨胀和经济发展趋势，而且ppi向cpi的传导不畅。同时实证结果显示，crb引导ppi的走势，对我国经济的发展趋势具有一定的指向性，对通货膨胀起到预警作用。可以考虑将国际商品期货价格指数(crb)引入经济监测体系当中，发挥对通货膨胀的早期预警作用， 提供调整货币政策的依据。 参考文献: 1.bloch h，dockery a( sapsford in commodity prices，wages and u(s(inflation in the twentieth century[j].journal of post keynesian economics，2004，26(3) 2.brock s b，harris(the commodity-consumer price connection: fact of fable? [j](federal reserve bank of new york economic policy review，1995(10) 3.常清等.crb对我国cpi价格指数的关系引导性研究[j].金融理论 与实践，2010(10) 4.张翼.国际大宗商品期货价格与中国物价变动的关系研究—基于 crb指数的实证分析[j].南京审计学院学报，2009(1) 5.杜晓燕，孙玄聪，朱品品.国际大宗商品价格与我国通胀预期的联 动性研究[j].价格月刊，2011(3)