山西投资公司信誉评级

山西投资公司信誉评级 2011年临汾市投资建设开发有限公司 市政项目建设债券信用等级AA+ 长期主体信用等级AA 评级展望:稳定 发债主体:临汾市投资建设开发有限公司 发债规模:20亿元 债券期限:8年(债券存续期第六、七、八年末分别偿还本金的25%、25%和50%) 担保方式:土地使用权抵押 管理与战略 公司2009 年完成资产重组，建立了法人治理结构;公司的发 展与临汾市城市建设紧密相连，随着临汾市城市建设的加快，公司 投资建设规模将继续增大 资建设规模将继续增大 2009 年公司进行了资产重组，重组后公司拥有全资子公司3 家， 控股子公司3 家，参股子公司1 家。由于重组完成时间较短，公司 目前对下属子公司的控制力较弱，对其生产、经营和管理的影响力 较小。 公司按照现代企业 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 建立了法人治理结构，实行董事会领导 下的总经理负责制。根据《临汾市人民政府办公厅关于调整完善临 汾市投资建设开发有限公司法人治理结构的 通知 关于发布提成方案的通知关于xx通知关于成立公司筹建组的通知关于红头文件的使用公开通知关于计发全勤奖的通知 》(临政发【2010】 6 号)公司设有董事会、监事会和经理层，公司董事会和监事会均由 五人构成，分别包括1 名和2 名职工代表。公司下设综合管理部、 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 财务部、项目管理部、 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 技术部、风险审计部、土地开发部 等六个职能部门。 公司未来发展与临汾市城市建设紧密相连。根据《临汾科学发 展规划纲要(2010,2020)》，临汾市未来将加快城镇化进程，到2015 年，临汾市城镇化率达到45%以上，城镇体系逐步完善，到2020 年， 临汾市城镇化率达到50%以上，城乡一体化取得较大进展。另一方面， 将继续完善基础设施建设，依托汾河打造汾河文化休闲带，建设市 级博物馆、奥体中心、艺术中心、科技中心、图书馆、文化馆。按 照城市功能划分，建设城市主要商业中心、行政管理中心、铁路客 运枢纽中心、文化博览中心等多个城市公共服务中心。构建与城市 规模和布局相适应的道路交通系统，加强对旧城区次、支路系统的 整治，打通断头路，改造错头路，拓宽局部道路，完善路网密度和 道路微循环。加强跨铁路和跨河道桥梁建设，支撑城市向西、向南 发展和铁东地区的功能置换与改造。加快乔李飞机场建设。加大对 城中村的改造力度，完善垃圾处理、污水处理、供水供热供气等设 施，加强电力、通讯基础设施建设，扩大覆盖面，提高利用率。随 着临汾市城市建设的加快，公司的基础设施投资建设职能将进一步 提升。另一方面，公司通过资产重组、资源整合后将陆续开展土地 一级开发、房地产开发等业务，同时将通过参股商业银行、投资创 业基金等实现公司资产的收益。 总体来看，随着临汾市城市建设的加快，公司投资建设规模将 继续增大。 财务分析 公司提供了2007,2009 年的财务报告 公司资产规模增长迅速，资产以流动资产为主，其中土地资产 占比较高 公司2007,2009 年末总资产分别为20.41 亿元、29.32 亿元和 131.04 亿元，2009 年公司资产规模增加迅速主要由于国有土地资产 的注入、公司借款增加导致的货币资金增长以及公司在建工程规模 的扩大。 随着公司存货中土地资产的增加，公司资产中流动资产比重增 大，目前公司资产以流动资产为主，2007,2009 年末公司流动资产 在总资产中的比重分别为53.87%、54.49%和75.51%。公司流动资产 主要由货币资金、预付账款、其他应收款和存货构成，2009 年末分 别为12.62 亿元、11.05 亿元、14.64 亿元和59.19 亿元，在流动资 产中占比分别为12.75%、11.17%、14.80%和59.82%。公司货币资金 主要为可自由支配的银行存款，2009 年末公司货币资金比2008 年末 增加7.50 亿元，主要是由于2009 年公司借款增加所致。2009 年末 公司其他应收款中账龄为1 年以内的占69.98%、1,2 年和2,3 年 的分别占15.12%和14.64%，其中6.87 亿元为临汾市国有资产监督 管理委员会的破产企业改制款，3.70 亿元为临汾市城市发展投资公 司的往来款。2009 年末公司存货增加59.17 亿元，主要是子公司土 储公司新增的国有土地资产，土地资产在公司总资产中占比为 45.17%。 截至2009 年末，公司长期投资为10.02 亿元，其中对临汾市尧 都区信用合作联社的长期股权投资为50.00 万元，对山西省信托有 限责任公司(以下简称“山西信托”)的长期债权投资为10.01 亿元。 截至2009 年末，公司固定资产合计为20.40 亿元，在总资产中 占比为15.57%，其中固定资产净额为5.68 亿元，公司固定资产净额 中主要为房屋建筑物和机器设备。公司2009 年末在建工程为14.61 亿元，比2008 年末增长8.35 亿元，2009 年末公司在建工程中汾河 城区段生态环境综合工程、鼓楼西汾河大桥、滨河北延项目以及和 川取水输水工程分别为3.08 亿元、2.78 亿元、2.62 亿元和1.55 亿 元。 总体来看，随着国有土地资产的注入、公司借款增加导致的货 币资金增长以及公司在建工程规模的扩大，公司资产规模增长迅速， 公司资产以流动资产为主，土地资产比重较大。 公司负债规模增长较快，以长期负债为主;随着公司基础设施建设项目融资规模的扩大，公司负债将继续上升 公司2007,2009 年末负债总额分别为16.63 亿元、22.38 亿元 和43.22 亿元，资产负债率分别为81.46%、76.33%和32.98%，随着 土地资产的注入，公司净资产迅速增长，资产负债率下降较快。公 司负债以长期负债为主，2007,2009 年公司长期负债在负债总额中 占比分别为78.07%、88.30%和91.76%。 截至2009 年末，公司流动负债为3.56 亿元，比2008 年末增长 0.94 亿元。2009 年末公司流动负债中短期借款、应付账款、预收账 款和其他应付款分别为0.50 亿元、0.72 亿元、0.68 亿元和1.62 亿 元，在流动负债中占比分别为14.04%、20.22%、19.10%和45.51%。 其中，应付账款主要是热力公司的应付工程款，账龄为1,2 年，预 收账款主要是热力公司的预收供暖费，账龄在1 年以内，其他应付 款主要为自来水公司的职工借款和担保公司收取的保证金。 公司长期负债主要为长期借款和专项应付款，截至2009 年末， 公司长期负债为39.66 亿元，其中长期借款和专项应付款分别为 13.37 亿元和25.79 亿元。公司长期借款主要是为临汾市基础设施项 目、公用事业项目建设承接的国开行贷款，合计13.31 亿元，主要 包括应收账款质押贷款、政府补贴收益权质押贷款等。公司专项应 付款全部为财政拨款。 2007,2009 年末，公司有息负债分别为4.74 亿元、8.50 亿元 和13.95 亿元，分别占负债总额的28.50%、37.98%和32.28%，有息 负债规模总体呈上升趋势。2007,2009 年末有息负债中长期有息负 债占比分别为89.24%、93.90%和95.82%。由于公司有息负债以长期 有息负债为主，未来几年公司还本压力不大，根据公司截至2009 年 末签订的贷款 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 ，2010,2014 年公司需偿还的贷款本金分别为 2.47 亿元、2.67 亿元、2.67 亿元、3.07 亿元和1.56 亿元。 2007,2009 年，公司的流动比率分别为3.02、6.10 和27.80， 随着土地资产的注入，公司流动比率大幅提高，同期公司速动比率 分别为3.01、6.10 和11.17，公司速动资产对流动负债的覆盖程度 总体较好。 总体来看，公司负债规模上升较快，公司负债以长期负债为主。 预计未来1,2 年，随着公司承担的临汾市城市基础设施项目建设规 模的不断扩大，公司负债规模将继续上升。 公司主营业务收入不断增长，盈利能力不强 公司主营业务收入主要来自于自来水供水收入、供热收入和担 保费收入等，随着供热收入的不断增加，公司主营业务收入不断增 长，2007,2009 年公司主营业务收入分别为0.94 亿元、1.46 亿元 和1.51 亿元，年均复合增长率为26.74%。公司主营业务盈利能力总 体不强，2007,2009 年公司主营业务毛利率分别为3.51%、3.97%和 -15.17%，同期营业利润分别为-0.39 亿元、-0.75 亿元和-0.97 亿元 2007,2009 年，公司利润总额分别为0.25 亿元、2.51 亿元和 6.01 亿元。公司总资产报酬率和净资产收益率波动较大，2007,2009 公司总资产报酬率分别为1.74%、9.11%和4.73%，净资产收益率分 别为11.30%、37.64%和6.96%，2008 年公司净利润的增加使总资产 报酬率和净资产收益率有较大幅度上升，2009 年土地资产的注入使 公司总资产和所有者权益都大幅增加，公司总资产报酬率和净资产 收益率下降较多。 总体来看，公司主营业务盈利能力不强 公司主营业务收入主要来自于自来水供水收入、供热收入和担 保费收入等，随着供热收入的不断增加，公司主营业务收入不断增 长，2007,2009 年公司主营业务收入分别为0.94 亿元、1.46 亿元 和1.51 亿元，年均复合增长率为26.74%。公司主营业务盈利能力总 体不强，2007,2009 年公司主营业务毛利率分别为3.51%、3.97%和 -15.17%，同期营业利润分别为-0.39 亿元、-0.75 亿元和-0.97 亿元。 2007,2009 年，公司利润总额分别为0.25 亿元、2.51 亿元和 6.01 亿元。公司总资产报酬率和净资产收益率波动较大，2007,2009 公司总资产报酬率分别为1.74%、9.11%和4.73%，净资产收益率分 别为11.30%、37.64%和6.96%，2008 年公司净利润的增加使总资产 报酬率和净资产收益率有较大幅度上升，2009 年土地资产的注入使 公司总资产和所有者权益都大幅增加，公司总资产报酬率和净资产 收益率下降较多。 总体来看，公司主营业务盈利能力不强，预计未来1,2 年，随 着地区经济的不断发展，公司主营业务收入将保持增长。 公司经营性净现金流水平较差，融资活动产生的现金流是投资 支出现金流的重要来源 公司主要从事临汾市基础设施投资建设，盈利能力不强，经营 性净现金流水平较差。2007,2009 年公司经营性净现金流分别为 -0.89 亿元、-0.23 亿元和-8.42 亿元，2009 年公司经营性净现金流 净流出大幅增长，主要由于当年公司经营性应收项目增加较多，主 要包括临汾国资委破产企业的改制款以及其他往来款、工程款等。 随着公司投资规模的扩大，公司投资性现金流净流出和筹资性 净现金流增长迅速，2009 年公司投资性现金流净流出和筹资性净现 金流分别为14.63 亿元和30.55 亿元，分别比2008 年增长9.61 亿 元和24.33 亿元。2009 年公司投资性现金流净流出增长较多主要是 由于2009 年公司新增对山西信托的长期债权投资10.01 亿元，筹资 性现金流增长较多主要是借款收到的现金和吸收投资收到的现金增 加所致。公司投资活动对筹资活动产生的现金流依赖较大，筹资性 净现金流是公司投资资金需求的主要来源。、 总体来看，公司经营性净现金流水平较差，经营性应收项目的增多使公司经营性 现金流净流出增长较多，随着公司投资规模的扩 大，公司投资性现金流净流出和筹资性净现金流增长迅速，公司筹 资性净现金流是公司投资资金需求的主要来源。 抵押资产价值对本期债券未偿付本息金额的覆盖比较充分，对 本期债券的偿付具有一定增信作用 抵押资产与本期债券本金的比率为2.03 倍，若假设本期债券实 际发行利率为8%，本期债券本金和债券存续期内所有利息之和为 31.60 亿元，抵押资产与本期债券本金和所有利息之和的比率为1.29 倍。 土储公司与太平洋证券股份有限公司、中国工商银行股份有限 公司临汾分行(抵押资产监管人)签订了《2010 年临汾市投资建设 开发有限公司市政项目建设债券抵押资产监管协议》(以下简称“监 管协议”)，对前述《抵押协议》所产生的抵押资产，监管人承担 抵押资产的监管义务。 1、抵押资产价值的评估 在本期债券存续期间，土储公司应聘请经抵押权代理人认可的 具备相应资质的资产评估机构对抵押资产的价值进行评估。在本期 债券存续期间，抵押权代理人认为需要对抵押资产的价值进行重新 评估的，抵押人应当聘请经认可的具备相应资质的资产评估机构对 抵押资产的价值进行评估并出具资产评估报告。 2、追加和释放抵押资产 根据《监管协议》，在本期债券存续期内，抵押比率(抵押资产 价值总额与本期债券未偿还本金及一年利息之和的比例)低于1.5 倍时，监管人应以书面形式通知抵押人替代或追加抵押资产。 在本期债券存续期间，在抵押比率不低于1.5 的前提下，土储 公司可以向抵押权代理人申请解除部分抵押资产的抵押。 3、抵押资产的日常监管 在本期债券存续期内，抵押资产监管人负责对抵押资产进行日 常监管，日常监管的内容包括抵押资产的权属变动情况以及设定抵 押权的变动情况，并在债券存续期内每年付息首日(最后一年为兑 付首日)结束后的三十个工作日内，将《抵押资产年度监管报告》 提交给抵押权代理人。在本期债券存续期间，抵押资产被征用或发 生贬值等显著影响抵押资产价值的，抵押资产监管人应向抵押权代 理人提交《抵押风险报告书》。 总体而言，本期债券抵押资产对债券发行规模的覆盖较好，通 过设置追加抵押资产及日常监管等相关安排，本次资产抵押担保具 有一定增信作用。 上述担保措施能够为本期债券偿还提供较好的保障，对本期债 券具有一定增信作用。