ABC证券公司发展战略

ABC证券公司发展战略 摘要 自从中国加入WTO以来，金融全球化趋势逐渐显现，国内金融混业化经营也 初露端倪，新的市场参与者不断进入，使得本土券商面临更加激烈的竞争。 在这个过程中，一些券商发展壮大，一些券商破产倒闭，证券行业面临着重 新洗牌的局面。在这样的背景下，作为不断进取的ABC证券公司该选择怎样的战 略方向呢?本文在提出ABC证券公司存在的发展问题基础上，运用战略理论和工 具，逐步分析存在的问题，并提出解决问题的战略思路。 首先，在分析ABC证券公司的运营环境的同时并探求其自身的资源和能力。 第一步是运用PEST分析法，分析证券行业发展的宏观背景;第二步运用波特的 “五力模型”分析具体的竞争环境;第三步分析证券公司遇到的机遇和挑战。其 次，分析ABC证券公司自身，并运用SWOT分析法得出应该采取增长型战略。再 次，本文总结了总体战略和业务战略，并初步探求了战略发展的方向和方法。 本文通过对ABC证券公司的发展战略研究发现:在市场竞争日益激烈的中国 资本市场上，处于第二梯队的ABC证券公司面临较大的机遇。公司战略可分两步: 一是远景战略，即和国际竞争下的中国优秀券商的战略布置一样，将拓展现代投 资银行业务、拓展海外业务作为远景目标。二是中长期战略，应该采取“做实做 精做大做强”的激进型增长战略。结合当前证券市场的情况，制定出通过增资扩 股的总战略方针来实现公司规模化经营的长期目标，通过低成本扩张、差异化服 务和业务创新的经营战略，来改变公司业务范围狭小、收入点单一和业务雷同的 局面。充分发挥综合优势做全能型券商，争取进入行业第一流方阵，以跟上不断 增长的中国资本市场发展步伐。 关键词:ABC证券;发展战略。 前言 上个世纪八十年代以来，我国证券市场开始得到恢复和发展，证券公司是证 券市场发展的重要中介组织。伴随着我国证券市场规模的不断扩大，我国证券公 司的规模也不断扩大、功能也不断增强，证券公司在我国证券市场乃至整个金融 市场和经济生活中的重要性得到不断提升。由于我国的市场经济体制还不够完 善，我国证券市场和证券公司出现的历史还比较短暂，证券公司发展依然是摸着 石头过河，存在许多不足，这种现状对证券市场、金融市场乃至国民经济运行的 影响不容忽视，因此深入研究我国证券公司的发展战略问题，有着重大的现实意 义。 当前，我国的证券公司目前正处在一个关键的十字路口。由于中国股市的大 起大落，波动较大，在这种过山车式的行业发展过程中，不少企业感到困惑。随 着WTO竞争的具体化，以及中国经济增长的升级，金融混业化趋势越来越明显， 行业结构正酝酿巨大变化，这使的中国境内的证券公司面临一个大洗牌的过程。 在这样的背景下，作为不断前进的ABC证券有公司该如何从竞争如林的对手中脱 颖而出，成为时代的弄潮儿，这都迫切需要一个可持续发展的战略，以适应变化 莫测的金融市场。因此，战略研究显得尤为重要。 “适者生存”，能够适应变化的企业才能立于不败之地，ABC证券公司在发 展中已经面临瓶颈，战略分析和调整势所必行。解决了发展战略问题，才能在惊 涛骇浪中站稳脚跟，成为行业的骄骄者，而不是随波逐流，被时代潮流所抛弃。 因此深入研究ABC证券公司的发展战略问题，就成为一项非常迫切而有意义的课 题。 第一章问题的提出 第一节中国证券市场及证券公司发展轨迹 我国的证券市场起步较晚，发育于我国由 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 经济向市场经济转轨的关键时 期，势必带有计划经济的色彩。在证券市场发展初期，实行经营许可证管理的行 业限入政策，政策的扶持和呵护使证券业更大程度上是经营稀缺资源的行业。证 券公司作为证券市场的参与主体，在这种政策制度的安排下，安享着行业垄断带 来的高额利润，券商坐收佣金，被一些舆论称之为“躺在床上数钞票”。 但随着市场经济的发展，证券市场的规范化和市场化程度逐渐提高，券商享 有的政策优势也越来越有限，特别是浮动佣金制的实施，对证券经纪业务构成了 巨大冲击。伴随着WTO的到来，新的市场参与者不断进入，供求关系发生变化， 市场竞争愈演愈烈。 在2001年至2004年间，市场行情持续低迷，证券业步入周期性发展的低谷， 曾出现了全行业性亏损的局面，过去被深深掩盖的问题不断暴露出来，券商遇到 前所未有的发展困境。但到2005年中，证券公司的成长环境得到较大改善。由于 国民经济的持续平稳较快增长，我国GDP自2003年以来己经连续五年增长率超过 10%，金融市场尤其是证券市场改革与发展的力度加大，到2007年我国证券市场 股权分置改革基本顺利完成，业务创新空间显著扩大。同时，企业的效益大幅增 加，市场的流动性保持充分，这都使的投资者信心倍增，股票市场顺利实现由熊 转牛。 从2005年至2007年底，我国证券市场的年股票发行融资从340亿元增值6300 亿元，上市公司从1300家增至1500家，股票市场市值从3万亿突破到30万亿，股 票交易额从年3万亿增长到40万亿，投资者开户数从7300万户增至1亿两千万户， 基金数量从268家增至360只，基金资产净值从4600亿增至3.1万亿。居民投资基 金热情高涨，超额认购现象在2007年尤为突出。证券公司的盈利大幅度增长，从 全行业亏损转为全行业大幅盈利。2006年，105家证券公司平均盈利2亿5千万元， 2007年上半年，55家证券公司平均盈利9亿元。不久的将来，还将看到股指期货， 融资融券，创业板，待办股份转让，合规经纪人，产业投资基金等等制度变革不 断推出;上市券商、中外合资、外商独资、混业、合伙等证券公司的组织形式不 断出现;总之我国证券市场与证券业正在发生深刻而积极的变化，这变化的本质 是市场化和国际化。目前我国证券市场正处于历史发展的最好时期，这对我国证 券公司的发展也提出了新的更高的要求。 在这样的成长环境背景下，目前证券业存在的主要问题是资本规模较小，截 至2007年中期，在银行间拆借市场公布中报的55家证券公司净资本总额仅为967 亿，平均每家公司仅为19.3亿，与境外许多券商相比还很弱小。经营模式同质化， 经营效率较低。100多家证券公司，80%以上有综合经营资质，以经纪业务为主。 收入结构中，经纪业务收入占一半以上，经纪业务主要是以交易所为中心的通道 业务，通道具有垄断性，缺乏竞争力。公司的治理结构不仅完善，人才没有得到 充分的调动，先进的信息和技术没有有效应用。 我国证券业未来发展的趋势则表现为:交易体系、品种、方式等方面的制度 性制约将不断地得以改善，行业竞争性将日益提高，证券业的并购重组不断出现， 市场集中度显著提高，但区域性，有特色的证券公司也将具有一定的优势。混业 经营将引导证券行业向更高层次发展，最终使得企业的经营效率和行业整体业绩 显著提高，真正实现金融促进实体经济发展功能，发挥金融是现代经济的核心作 用。 在这个背景下，我国证券公司也需要作出相应的战略调整。根据外部环境及 公司内部资源情况，结合切身自身实际的情况，为适应高成长环境的要求，我国 大多数证券公司必然需要在业务战略方面以多元化、差异化、市场化及成本领先 为目标，对于做大做强的证券公司更需要加强混业经营，集团化、国际化发展方 向迈进。 第二节发达国家投资银行业发展轨迹及其借鉴意义 一、欧美国家投资银行业发展模式 在欧美国家与证券公司对应的名词叫做投资银行，在欧美发达国家中，存在 美、德两种截然不同的发展模式:美国等许多国家，投资银行与商业银行经历了 分离、融合、再分离、再融合的过程;德国等少数国家，投资银行与商业银行始 终是融合的。两种不同的发展模式并存，它的意义不仅仅表明不同的国家可以走 ABC证券公司发展战略研究 不同的发展道路，可以选择不同的发展模式。对我们来说，真正有价值的结论是 不同的发展模式有什么质的区别，会产生什么不同的结果。 从投资银行诞生看，美国投资银行是金融发展到一个阶段的产物，在它建立 之初大体上是以独立的形态出现的，德国投资银行则是德国实施金融超前发展战 略的结果，它一开始就与商业银行融为一体，两者相比，德国投资银行一开始就 带有浓烈的政府构造的色彩。但这不是它们之间质的差异。 二十世纪三十年代经济大危机后，美国“两业”再次走上分离的道路，德国 “两业”基本保持融合。前者经历了“现代分业”，后者没有，这才是它们之间 质的差别。这里，有两个问题是很值得我们深入思考的。第一，美国走上“现代 分业”并不是自发的，而是被迫的，动因是防止危机再次出现。实际上，德国也 面临着同样的危机，为什么德国可以不通过“分业”避险呢?笔者认为，“分业” 是避险的一种方式，但不是避险的唯一方式。那么，德国采取什么方式避险呢? 就笔者所能接触到的有限资料看，首先，德国对银行自营证券有较规范的规定， 将风险锁定在一定的范围内，如德国银行法第一条就规定:一家银行投资于不动 产、建筑物、船舶和对其它企业的参股等持久性投资的账面总额不得超过自有资 本。其次，集权式的政治体制在扼制危机发挥一定的作用，危机暴发时，政府通 过紧急法令，引入对银行的官方监督系统。再次，银行业有较强的自律机制，能 够全面权衡不同业务之效益与风险，自动调节“两业”业务比重。此外，由于税 制与政策作用，德国证券市场公开可流通的债券和股票相对有限，证券市场规模 和波动幅度相对弱小，对银行体系稳定的威胁比较有限。总之，在遏制金融风险 方面，德国走了一条与美国不同的路，美国侧重于从体制上进行变革，采取“分” 的办法，而德国则在合的前提下，侧重于具体制度的完善，侧重于行业风险防患 机制的构建。第二，不同的发展模式将导致不同的发展结果吗?答案无疑是肯定 的。美国经历了“现代分业”，客观上促进投资银行走上独立发展的道路，这对 于后起的(相对于商业银行)投资银行的发展较为有利，同时，投资银行快速成长 也有利于证券市场的完善和发达。德国“两业”始终融合，投资银行始终没有独 立发展的机会，投资银行业发展相对缓慢，从而也制约了证券市场的发展。 因此，美国投资银行业在国际金融市场上的竞争力有明显的优势。是新兴市 场国家重点学习和模仿的榜样。 二、发达国家投资银行业务发展趋势 如果把投资银行业务分为传统业务和现代业务两大块，考察投资银行发展历 史，并对投资银行业务结构进行分析，我们不难得出如下结论: 1.投资银行发展初期，业务结构非常单一，主要集中在证券发行承销和证券 经纪交易上。证券承销是投资银行最本源、最传统的业务，证券承销业务的出现 是一国投资银行业诞生的标志。我们知道世界各国投资银行业发展及不平衡。有 些国家投资银行已有二百多年的历史，有些国家则处于起步阶段，然而各国投资 银行无论历史长短，它首先涉及的业务都是证券承销业务，因此，本人认为，证 券承销业务的出现是一国投资银行业诞生的标志。值得一提的是，目前，学术界 有一种观点，认为早期英国商人银行所从事的汇票承兑业务和贸易贷款业务即是 投资银行业务，笔者不能苟同。事实上，与国际贸易密切相关的汇票承兑和贸易 贷款业务与一般商业银行业务并无本质区别。笔者以为英国商人银行同样是在介 入证券承销业务后，才具备投资银行的本质特征，才配得上投资银行的称号。 2.随着投资银行的发展，其现代业务的不断涌现，投资银行业务结构呈多元 化发展趋势，同时，传统业务收入占总收入的比重逐步下降。以美国为例，美国 投资银行直接发端于证券承销，在它诞生以后的半个多世纪里，证券承销一直是 它的主营业务和主要收入来源。然而，进入二十世纪，尤其是二次世界大战以后， 证券承销收入占总收入的比重不断下降，直到二十世纪七十年代，这项指标才趋 稳定。但随后，佣金收入占总收入的比重明显直线下滑。学术界对这种现象的直 接原因进行了分析，有人认为是1975年美国取消了证券交易的固定佣金制，使交 为是混 易的手续费从1975年每股平均26美分下降到1997年的每股5美分;有人认业浪潮，使证券经纪成为其他金融机构蚕食的首选对象;还有人认为是在线股票 交易异军突起等等。 传统业务收入相对下降的真正原因是什么?是传统业务收入绝对量下降了? 还是投资银行现代业务收入迅速提高?有人统计，美国证券佣金收入1973年为32 亿美元，1991年为106亿美元，佣金收入绝对量保持着增长的趋势;还有人统计， 美国仅1996年和1997年的两年，首次上市的总金额就超过整个七十年代和八十年 代的总和，证券承销收入的绝对量也保持增长的趋势。显然，传统业务收入绝对 量并没有下降，下降的仅是相对量，仅是它对投资银行收入的贡献率，它既说明 ABC证券公司发展战略研究 现代投资银行业务发展异常迅速，也说明美国投资银行业务重心已向现代业务转 移。 三、金融自由化以来投资银行发展战略的调整 1975年，美国证券和交易委员会(SEC)放弃了对股票交易手续费的限制， 实行手续费的完全自由化，此举改革成为美国证券市场自由化的象征，对后来美 国证券市场的发展产生了实质性的影响。交易手续费的自由化使美国投资银行的 收入结构发生了根本的变化。自由化以前，股票交易手续费收入占美国投资银行 总收入的一半以上，十年后的1985年，手续费收入不及总收入的20%。佣金收入 的减少促使美国投资银行不得不寻求新利润来源而重新调整发展战略，由此便产 生了证券公司经营模式的分化现象。主要有三大类型:第一类，注重固定收入的 资产管理业务，围绕投资理财、投资咨询展开业务，美林就属于这一类;第二类， 以二级市场自营业务和兼并收购中介业务为主，偏向高风险与高收益业务，雷曼 兄弟属于这一类;第三类，专业于经纪业务，利用信息手段降低交易成本，以提 供廉价交易服务为主，查尔斯，韦伯属于这一类“折价经纪商”的典型代表。折 价经纪商通过电话、传真、电脑等通讯工具为顾客提供廉价的交易服务，其主要 特点是交易方法简便、交易成本低。进入20世纪90年代后，围绕价格的竞争越演 越烈，产生了新的“网上经纪商”。 美国等发达国家投资银行业在因市场宏观环境和行业竞争环境变化时的行 业细分等战略调整，为处在大整合、大发展过程中的中国券商的战略定位提供了 有益的借鉴。 第三节ABC证券公司面临的战略管理问题—问题的提出 ABC证券有限责任公司是按照《公司法》有关规定，于1997年经中国人民银 行《银复(1997)338号文》批准成立的非银行金融企业。公司总部位于深圳， 在全国范围内设有38家营业部、10家服务部，营业网点遍及全国28个地区。业务 范围包括:证券(含境内上市外资股)的代理买卖;代理证券的还本付息、分红 派息;证券的代保管、鉴证;代理登记开户;证券的自营买卖;证券的(含境内 上市外资股)承销(含主承销);受托投资管理;证券投资咨询(含财务顾问)。 2006年公司的经纪业务、投资银行业务、债券业务、并购业务等主要业务排名均 进入业内前巧名。 2006年，在监管部门及社会各界的大力支持下，公司成功完成了增资扩股。 现股东单位包括华泰证券股份有限公司、中国华闻投资控股有限公司、中泰信托 投资有限公司、中国广东核电集团有限公司、中国国际航空公司等38家实力雄厚 的大型企业。 从行业发展的角度看，证券行业也必然从新兴走向成熟。伴随着这个过程， 行业内的结构必然发生巨大的变化。5年熊市，不少证券公司由于内控不严、经 营不善，曾经的行业翘楚倒闭、被强行托管和合并，市场结构不断发生了变化。 2年牛市下来，强者恒强。有些券商资金实力越来越大，尤其从2007年上半年以 来，行业内的这种变化频繁起来，不少原来规模不大的券商乘机壮大，行业竞争 日趋激烈。作为一家金融企业，ABC证券公司不仅在行业内遇到竞争压力，而且 在混业经营的趋势下，更受到来自银行、保险、信托机构的竞争压力。随着外资 金融机构不断加大进入中国市场的力度，可以预见的是，在未来的资本市场上， 国际上大的金融机构将占有不小的市场份额。 一、ABC证券公司目前存在的主要问题 (一)经营管理效率不高，缺乏差异化服务体系 证券行业是资本密集、知识服务型行业，专业化程度很高，对公司品牌、人 才素质、技术手段、业务管理等都提出了很高的要求。但从我国证券市场十余年 的发展历程来看，我国证券公司主要走的是外延扩张的道路，券商依靠行业优势， 通过加大投入、铺设网点，获取超额利润，采取的是一种粗放式经营方式，公司 专业化服务水平和能力离市场的要求有较大差距。 经纪业务是ABC证券公司最基本的业务，由于实行业务许可证管理政策，严格 的网点审批制度限制了经纪业务的供给。公司营业部目前更多的职能仅仅是提供 了安全的交易通道和舒适的交易环境，而在如何为客户资产增值保值提供投资咨 询等专业化服务方面缺乏更系统、差异化的服务体系。在市场环境发生改变，竞 争加剧的情况下，难以通过提供专业化、差异化服务来形成自己经纪业务的优势 和特色。 (二)产品单一，业务雷同，经营活动对外部市场的依赖性很强 ABC证券公司发展战略研究 “产品单一、业务雷同、经营活动严重依赖于市场行情，，是我国证券公司普遍 存在的问题，ABC证券公司也不例外。在我国，券商的业务范围、收入结构都非 常相似，业务品种单一，业务范围狭窄。公司的业务范围基本上局限于传统的经 纪业务、投行业务、自营业务、资产管理、企业兼并收购等。 国外大的证券公司往往是某一业务领域的领头羊，在其优势领域占有较高的 市场份额。如高盛在投资银行和证券自营业务方面表现突出，摩根斯坦利在企业 兼并重组方面颇负盛名，E一trade公司是典型的经纪折扣公司等，而国内证券公 司的业务存在严重的同质性，市场竞争异常残酷。ABC证券公司与其它券商相比， 产品、服务缺乏差异性，公司业务的市场竞争力不足。 由于ABC证券公司的主要收入来源于经纪业务，即主要来自于佣金收入，这 使得公司对外部市场存在严重的依赖性。 (三)抗风险能力不足 我国证券公司在短短十几年时间里，得到了超常规发展。与此相对的却是相 关法律法规滞后，监管工作缺乏前瞻性、指导性。由于有机可乘，有利可图，一 些券商业务快速扩张，而对如何稳健经营、防范风险认识不足，执行不够，受利 益驱使，券商经营激进，敢于冒巨大的风险追逐利润，投机行为颇盛，行业规范 化程度不高。在这种大的市场背景下，同时由于受自身水平和实力的限制，ABC 证券公司抗风险能力存在不足。 (四)经营业务缺乏核心竞争力 这个问题应该说是前三个问题的集中反映。无论从规模、业务品种还是综合 优势来看，ABC证券公司都存在一定的劣势，这也就制约了形成公司的核心竞争 力。虽然有着管理和研发的相对优势，但与其他券商比较，其力量不足以形成公 司的核心竞争力。 二、当前形势下ABC证券公司面临的战略问题 (一)选择发展什么类型的证券经纪业务 国外证券经纪业务的类型化十分明显。一是交易方式上的差别，是网上交易 还是现场交易:二是服务质量上的差异，是只提供交易手段，还是附加高质量的 咨询服务;三是经纪业务种类上的差异，是提供单一的证券经纪服务，还是提供 综合理财业务。每一类券商(投资银行)可重点发展一类到两类经纪业务，占据优 势，形成特色和品牌，但不可能在所有类型上都占尽优势。准确定位是为了取得 某方面的竞争优势，或成本优势、或技术优势、或咨询优势。什么优势都没有， 那就只能被淘汰。 (二)如何形成以客户资源开发和管理为核心的业务流程 证券市场环境的变化，让各证券公司都认识到争夺和占有客户资源的重要 性。争夺的目标不再是中小散户，而是大客户特别是机构客户。对于客户结构以 散户为主的ABC证券来说，机构客户的开发更是公司将来业务拓展的关键环节之 一。营业部的核心职能由原来的经纪业务经营场所，转变为客户资源开发、服务 和管理中心，这就意味着证券公司必须面临业务流程的再造。 (三)如何有效地为客户提供咨询服务 实施浮动佣金制以后，各家券商都强调要加强对客户的咨询服务，也都采取 了一系列措施。在竞争策略上，大券商都在打咨询牌，以高质量的咨询服务作为 吸引客户的重要手段，但是都没能打出像样的牌。ABC证券一直也在强调咨询服 务的重要性，但实际效果并不理想，没有形成一套有效的服务模式。 (四)如何有效降低营业部的经营成本 成本竞争和价格竞争是对应的，价格竞争的结果是佣金的普遍下调，成本必 然要降下来。过去，不成熟市场的高换手率和固定佣金制，使得公司经纪业务运 行成本较高。现在公司一方面要争夺客户资源，提高市场占有率，另一方面要降 低成本，谁能有效控制成本，谁就能获得生存和发展的机会。 第四节本文研究的方法和主要内容 一、发展战略理论综述 战略资源与核心能力是企业成功的关键因素，对该命题的研究深入过程其实 也就是战略理论的形成、发展和完善过程。企业管理思想最早始于产业革命时期 以亚当.斯密、瓦特、斯图亚特为代表的欧洲学术界，随后又在美国出现了以泰 罗为首的科学管理学派，他们都将立足点放在企业组织内部的活动管理上。20 世纪初的法约尔提出的管理的五项职能(计划、组织、协调、领导、控制)整合了 早期的企业战略思想。1938年，巴纳德(Bnaald)在《经理人员的职能》一书中首 次提出管理科学的重点在于创造企业效率，而战略管理则应注重组织的效能，即 ABC证券公司发展战略研究 如何使组织和环境相适应。巴纳德的组织与环境相匹配的主张奠定了现代战略理 论的分析方法基础。60年代还出现了以安德鲁斯(AnderwS)、安索夫(AnS。ff)等 提出的战略要素划分学说，进一步明确了企业资源、经营能力、竞争优势等观念， 成为现代企业管理理论的研究起点。 特别是80年代以来，西方经济学界和管理学界一直将企业竞争战略理论置于 学术研究的前沿，有力地推动了理论的发展。现代战略理论经历了结构学派、能 力学派、资源学派的争辩逐渐走向成熟，使企业成功的关键因素问题也逐渐得到 共识。 结构学派创新性地将以“结构一行为一绩效”为主要内容的产业组织理论与 企业战略理论相融合，弥补了过去对于企业经营环境分析的不足。其代表人物为 波特教授。波特教授认为“企业的成功在于企业所处产业的吸引力和企业在产业 内的竞争地位，两者缺一不可。产业结构决定了企业的持续获利能力，相对市场 地位决定了企业间的获利差距，偏离产业分析的战略研究至多只能给出企业发展 中的策略性策，，。横向而言，企业获得持续竞争优势的原因在于能比竞争对手更 低成本地完成客户需要的活动或能以增加消费者价值的方式获得高额利润;纵向 而言，经营成功取决于企业拥有的资产、声誉、技术等初始条件和面向未来的管 理选择。 能力学派认为战略应该是一个企业“可能做的”(环境的机会和威胁)和‘能够 做的”(组织的强项和弱项)的有机组合，波特理论主要解决了前者，没有找出后 者的根本原因。该学派主要从支撑企业“能够做的”的特有能力出发来研究企业竞 争优势的本质。1990年普拉哈拉德(Prahalad)和哈默尔(Hamel)在对大量企业实 证分析的基础上提出了“竞争优势的真正源泉是公司范围内的技术和生产技能合 并成为使各项业务能够迅速适应变化机会的能力”。80年代末以前的市场细分策 略适合于相对平稳的市场状态，企业竞争是一场争夺位置之战，而随着市场环境 日益动荡，企业经营能否成功取决于对市场预测的准确性和对变化中消费需求的 快速反应。因而，能力学派认为“企业成功的关键因素不在于其产品和产业结构， 而在于其从事经营活动和解决各种难题的能力”。“要捍卫企业长期的领导地位， 企业将在核心能力、核心产品、最终产品三个层次参与竞争。企业的目标应是在 产品特殊性能的设计开发方面建立起领导地位，并进一步在核心产品的制造和销 售方面实现所占份额的最大化”。 资源学派目前已基本成为企业战略研究领域的主流学派。该学派试图将企业 内部分析与产业环境的外部分析结合起来，依据安德鲁斯的SWOT经典分析范式贯 通企业的内外部研究方法。其代表人物大为?柯里斯(DvadiC。1511)和塞西尔?蒙 哥马利(CynthinA.Montgomery)认为:“每个企业都是独特的资源和能力结合体， 资源差异性和利用资源的能力是企业成功的关键因素。通过产业环境分析和竞争 对手分析进行企业资源的不可模仿性评估、持久性评估、占有性评估、替代性评 估及竞争优势评估是战略制定的必要环节，产业机遇和企业资源的现有状况是企 业战略制定的基础”。英国学者福克纳和鲍曼又用消费者矩阵和经营者矩阵加以 补充，并指出“就消费者矩阵而言，企业必须以最低的可察觉价格向消费者提供 最高的可察觉的使用价值;就经营者矩阵而言，企业必须用相对最低的单位成本 行使核心能力。 通过对主要战略流派的考察和比较，可以发现从古典战略理论到结构学派、 能力学派、资源学派，战略分析的角度从企业内部环境到外部环境，又最终回到 企业的内部环境，经历了螺旋式上升和否定之否定的历程。从此意义上，可以说 资源学派实现了对竞争战略理论的一次集大成。资源学派提出的战略资源与核心 能力是企业经营成功的关键因素也得到了理论界认可。 二、战略分析工具 (一)行业吸引力一一业务竞争力矩阵 选择优先发展的业务单元，确定公司的战略选择。选择一些要素对业务单元 所在的行业的吸引力进行分析评估，然后对不同的业务单元的行业吸引力进行比 较，可以知道行业的相对吸引力大小。同样，选择一些要素对业务单元的竞争力 进行评估，可以知道不同业务单元的相对竞争力大小。以行业吸引力和业务竞争 力两个指标就可以分辨出业务单元的相对优劣，从而作出战略选择。 (二)PEST分析法 PEST即P是政治，E是经济，S是社会，T是技术。在分析一个企业所处的 背景的时候，通常是通过这四个因素来进行分析企业所面临的状况。 (三)波特的“五力模型” “五力模型”认为行业现有的竞争状况、供应商的议价能力、客户的议价能 ABC证券公司发展战略研究 力、替代产品或服务的威胁、新进入者的威胁这五大竞争驱动力，决定了企业的 盈利能力，并指出公司战略的核心，应在于选择正确的行业，以及行业中最具有 吸引力的竞争位置。这是本文主要采用的分析方法。 (四)SWOT分析法 SWOT分析最早由美国旧金山大学韦里克(H，We1hrihc)教授于20世纪80年 代初提出的。所谓SWOT分析法，是一种综合考虑企业内部条件和外部环境的各 种因素，进行系统评价，从而选择最佳经营战略的方法。这里，S是指企业内部 的优势(StrengthS)，w是指企业内部的劣势(WeakneSSeS)，O是指企业外部环境 的机会(OpportuntiieS)，T是指企业外部环境的威胁(Threats)。 SWOT分析的指导思想就是在全面把握企业内部优劣势与外部环境的机会和 威胁的基础上，制定符合企业未来发展的战略，发挥优势、克服不足，利用机会、 化解威胁。 SWOT分析的基本步骤为:(1)分析企业内部优势与弱点;(2)分析企业面临的 外部机会与威胁;(3)将外部机会和威胁与企业内部优势和弱点进行匹配，形成 可行的备选战略。本文将用该分析方法来提炼战略要素。 (五)战略钟 克利夫?鲍曼(CliffBowman)认为企业可以有3种基本方法可以获得可持 续的竞争优势。其内容为: 第一是成本领先战略:采用这一战略的公司“开始变成行业内的低成本生产 者，一个低成本生产者必须要发现和挖掘所有的资源优势。它一般出售一种 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 和朴实无华的产品，特别强调生产规模，无条件地追求所有资源的成本优势，如 果一个企业能获得并保持一个整体成本领先地位，并能以行业平均成本或者接近 行业平均成本水平来为其产品定价，那么，它将成为行业中高水平的经营者。” 第二是差异化战略:在被购买者认为极有价值的某些行业方向上做得高于其 他企业，独一无二，，由于这种独特性因而可以给产品一个额外的加价„„如果 某个公司的溢出价格超过因其独特性所增加的成本，那么获得并保持这种差异化 的企业将成为超出行业平均水平的先进经营者，差异化战略的逻辑要求是:公司 要通过差异化将自己与竞争者区分开。” 第三是集中战略:这种战略以“在行业内很小的竞争范围内作出选择”为基 础，实施这种战略的企业选择行业中的一个细分市场或者一组细分市场，通过实 施其战略来挤走其他竞争者。具体说，这种战略有两种形式，采用成本集中的公 司努力在它的目标市场内追求成本优势，而差异化集中则是公司在目标市场内追 求差异化。 战略钟方法指的是在价格和附加值的二维中(图1.1)来确定公司相关的业务 战略方法，对总成本领先、差异化以及集中差异化战略的选择有了一个清晰的了 解，从而为企业找到自己适合的战略作出安排。 第五节本文的结构和逻辑 本文的逻辑过程是这样的:首先是提出问题，阐述ABC证券公司建立发展战 略的必要性;然后按照战略定位、战略分析及战略选择三个部分顺序展开 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 的 写作。 整个论文分为五章。第一章重点是提出问题，第二章和第三章分析ABC证券 公司的内、外部经营环境，第四章分析战略的形成、选择及第五章总体战略及实 在具体分析过程中首先分析ABC证券公司所处的宏观环境，以PEST为导向， 分别从政治、经济、技术和社会四个方面论述;并在回顾中国证券市场发展历程 的基础上，用波特的“五力模型”分析目前所面临具体的竞争环境，其重点在于 目前竞争状况的分析，分别从种类格局和地域分布、资产规模和收入状况、市场 占有率、赢利能力和资产质量四个角度论述。 接着分析环境变化对证券市场和证券行业所造成的经营压力，同时也指出这 些变化提供的发展机会。接下来进行ABC证券公司的战略资源和经营能力的分 析，在掌握当前其所拥有的资源和能力的情况下，以战略的角度分清其优势和劣 势。在这些必要步骤完成以后就按照SWOT分析法列表分析，从而在增长、维持 和收缩的战略中合理的进行自我定位。 因为综合类证券公司其实涉及三方面的业务:投资银行业务、经纪业务和资 产管理业务，三大业务既有很大的独立性，也有天然的联系。如何在战略定位的 14 基础上做出合理的战略步骤上的安排是分配战略资源、实现战略发展的前提。 本文使用“五力模型”对ABC证券公司面临的经营环境和相应的竞争力进行 深入的分析，按照各业务单元的发展前景和目前ABC证券公司的竞争现况，得 出一个发展的战略步骤的安排。 在具体的发展战略的考量上，通过前面两部分的分析和比较，根据公司的中 长期发展目标，运用优势一劣势一机会一威胁矩阵(SWOT)技术，将公司的优势和 劣势与环境中的机会和威胁进行比较分析，力求在新的市场环境下，寻找ABC证 券公司新的发展战略和发展机会。文章最后分别从总战略、经营战略和职能战略 三个方面对公司实现经营转型发展战略制定了具体的应对策略。 第二章ABC证券公司外部环境分析 众所周知，战略管理最基本的原则就是管理者必须根据环境变化来调整战 略，环境的高速变化带来的是高度不确定性，而企业只有首先懂得如何面对环境 的不确定性，才能迅速制定新的战略，构建核心竞争力，以适应瞬息万变的市场 变化。低估不确定性，这可能会导致企业无法及时识别对自身构成威胁的产业结 构性变化，或是错失不确定性给企业带来的市场机会。而高估不确定性，放弃分 析规划，而以直觉制定应急措施，企业可能会为此冒险行为付出巨大的代价。 所以，正确应对企业运行中的不确定性，对于企业制定竞争战略至关重要， 明白企业所处的环境，从而找出环境对企业发展和构建所带来的优势和劣势。在 本章中，我们将就ABC证券公司面临的诸多环境因素，分析找出环境变化给公司 带来的机会和威胁。 第一节宏观环境分析 对ABC证券公司的经营环境进行分析，我们选用PEST分析法。PEST分析是指 宏观环境的分析:P是政治，E是经济，S是社会，T是技术。在分析一个企业所处 的背景的时候，通常是通过这四个因素来分析企业所面临的状况。本节对这四个 因素具体体现到证券市场上，表现为证券市场上的变化及其对证券公司的影响。 一、政治环境 政治环境主要包括政治制度与体制、政局、政府的态度等;法律环境主要包 括政府制定的法律、法规。 我国当前政治稳定，继续保持和平外交政策，大力进行经济建设;同时，中 国共产党不断加强党的建设，加大自身建设，巩固政权，以确保成功实现社会转 型、市场转型和政府转型。 党中央国务院高度重视金融工作，因为企业改制的成败涉及到社会的稳定和 国家的繁荣。而企业改制离不开金融的支持，尤其是资本市场的支持。在国家经 济进入WTO时代，国家的金融政策总的趋势是市场化。随着环境的改变动态地修 改证券法规，使之更能适应国家经济的需要，其核心思想是放松管制，发挥市场 的作用，给证券企业更大的创新空间。 中共十七大提出建设和谐社会，让人民群众分享改革成果，即让普通百姓持 有资产类收入，因此要加快发展资本市场。这表明管理层已经认识到资本市场在 经济发展战略和人民生活中的不可替代的重要地位，这种定位给我国未来的资本 市场发展定下了基调，也给未来的券商夯实了持续发展的基石。 二、经济环境 构成经济环境的关键战略要素:GDP、利率水平、财政货币政策、通货膨胀、 失业率水平、居民可支配收入水平、汇率、能源供给成本、市场机制、市场需求 等。 经过“十五”规划的努力奋斗，我国经济增长已经稳定地进入新一轮上升期， “十五”期间GDP年均增速8.80k，大大超过“九五”时期8.3%的水平，人均GDP 也超过了1600美元。新的物质基础己经奠定，经济结构变动空前活跃，发展空间 急剧扩大。改革开放进入新阶段，新的体制条件逐步完善，发展活力和竞争力进 一步增强。未来经济社会发展基本任务的第一步是2006一2010年期间努力使经济 增长方式有比较明显的转变，人民生活由初步小康过渡到水平较高、比较宽裕的 小康，人均GDP明显高于目前中低收入国家的平均水平，城市化水平有较大提高， 农业劳动力比重持续下降，城乡二元经济结构转换取得新的进展。第二步是20n 年一2020年期间再经过两个五年规划期间的奋斗，在基本实现工业化的基础上， 力争使经济增长方式发生实质性的转变，人均GDP跨入中等收入国家的门槛，城 市化水平明显提高，低水平、不全面、发展很不平衡的小康状况显著改变，城乡 二元经济结构转换取得较大进展，综合国力将再上一个新台阶。 目前，中国证券行业己进入黄金发展阶段。人民币汇率处于上升通道，形成 证券市场发展的一个根本基础。2006年，以股权分置改革为代表的历史遗留问题 的解决取得重大成效，2007年券商综合治理顺利收官，市场制度建设不断推进， 中国证券市场出现了一系列积极而深刻的变化，投资者信心空前恢复，市场规模 迅速扩张，交易日趋活跃。截至2007年底，沪、深两个市场共有上市公司1550家， 总市值达32.7万亿元，相当于国民生产总值的140%，位列全球资本市场第三、 新兴市场第一;2007年首次公开发行股票融资4595.79亿元，位列全球第一; 日均交易量1903亿元，中国证券市场已成为全球最为活跃的市场之一，全球地 ABC证券公司发展战略研究 位大幅提升，影响力不断增加。我国证券市场近年来的快速发展，一方面得益于 中国经济的持续、稳定、健康发展;另一方面，也得益于各项改革措施沿着渐进 式的市场化改革方向稳步推进，并将成熟市场经验与中国国情有机地结合起来。 经过多年不断摸索的中国证券市场，已走上了良吐健康发展的轨道，更重要的是 已具备持续良睦发展的内生性力量，这使得证券行业发展根基已发生根本性改 变，并开始进入前所未有的黄金发展期。具体到证券公司，经过三年综合治理， 生存下来的证券公司的生态环境更好。首先，31家高风险券商被处置，1153万 个账户被清理，客户交易结算资金第三方存管和分类监管制度的实施，不合格账 户和小额休眠账户的规范清理，行业风险得以化解。其次，国内证券市场已走到 一个的全新阶段，境内优质大型企业上市和境外红筹回归，高成长、高科技企业 在未来创业板上市，证券市场总市值和流通市值大扩容时代未来还将持续，巨额 交易量将成为市场常态，创新金融工具也将层出不穷，巨大的市场容量与增量使 参与者都能找到发展空间，整体行业的前景将比较乐观。 三、社会环境 社会环境中影响最大的是人口环境和文化背景。人口环境主要包括人口规 模、年龄结构、人口分布、种族结构以及收入分布等因素。我国的人口规模总体 仍在增长，不过计划生育国策的实施，人们尤其是城市居民生育观念的变化，人 口增速明显下降，甚至出现象上海这样人口负增长的城市。伴随着这一变化的就 是我国逐渐进入到一个老龄化的时代。社会的发展已经产生了一个富裕阶层，随 着财富的增长，投资需求日渐增长。另一方面，由于国家养老制度的改革，不断 增加的养老金也需要适当的渠道进行保值增值。 四、技术环境 技术环境不仅包括发明，而且还包括与企业市场有关的新技术、新工艺、新 材料的出现和发展趋势以及应用背景。信息技术的发展对整个人类的影响是深刻 的。以计算机和通讯网络结合的网络的普及给人们的生产生活带来的变化是全方 位的。对证券行业来说，网络的普及和成本的下降使得网上交易变得便宜和方便， 投资者获取投资信息更为便捷，证券投资服务手段更加多样化，信息技术的发展 使得管理变得更为扁平化。 第二节ABC证券公司的行业经营环境分析 迈克尔?波特在其经典著作《竞争战略》中，他提出了行业结构分析模型， 即所谓的“五力模型”认为:行业现有的竞争状况、供应商的议价能力、客户的 议价能力、替代产品或服务的威胁、新进入者的威胁这五大竞争驱动力决定了企 业的盈利能力，并指出公司战略的核心应在于选择正确的行业，以及行业中最具 有吸引力的竞争位置。本文分别就这五个方面对ABC证券公司所处的行业经营环 境进行分析。 一、现有竞争状况 证券行业内分化加快趋势己经非常明显。2007年的牛市普遍为券商带来丰 厚利润的同时，行业集中度也有所提升。分析2007年券商投行业务，前5家保 荐机构承销总额占市场份额达到76.060&，前10家占据了总额的89.82%，承销 业务集中化趋势日益明显;2007年经纪业务成交排名前10位的券商累计成交额 占比高达42.05%;权证创设等创新业务，更是集中于创新类证券公司。可见， 行业内部分化严重、少部分券商领先优势进一步扩大，已经成为明显特征和趋势。 券商上市热潮涌动，这使得拥有巨额资本金的券商越来越多，金融资源向上市券 商集中的趋势也越来越明显。2007年海通证券、东北证券、国元证券、国金证 券、长江证券、太平洋证券借壳上市，加上中信证券、宏源证券等，资本金超 100亿元的券商屡屡出现，部分券商甚至很快可以实现超1000亿元资本。资本 实力的差异，决定着证券公司在行业、政策、业务、监管部门等方面的影响力。 金融业的混业经营与集团化趋势，使证券业的竞争逐步向高层次发展。中信、 光大、平安、华泰等大型金融控股集团开始形成，同时根据“十七大”精神，跨 证券、银行、保险、信托行业的金融统一监管体制极有可能在“十一五”期间破 题。在混业趋势中走在前列的券商，在从通道制向专业理财顾问的角色转换中， 将占据有利地位。新业务的布局决定着发展前景与券商特色。虽然全行业在2007 年都取得了较好的业绩，但经纪、投资业务收入为主的收入结构尚未改变，证券 公司的同质化特征也依然明显。不过，我们应当注意到，多层次资本市场体系的 逐步建立，以及创新业务监管策略的变化，将赋予证券业新的机遇。有可能在 2008年推出的创业板、即将进入扩容期的代办股份转让系统，会使证券公司的 ABC证券公司发展战略研究 业务领域与收入结构发生较大的变化。同时，股指期货、直接投资、QD工I、融资 融券、集合理财等创新业务的出台、扩容，将使得上述创新业务成为我国证券行 业新的业绩增长点。创新类、资本金规模较大、合规经营类的券商将首先在上述 创新业务上获得政策放行而战略领先，从而成为券商之间新的竞争优势，市场格 局将进一步分化。 (一)种类格局和地域分布 我国证券公司大体形成三个层次:第一层次，以国泰君安、申银万国等全国 性证券公司为代表，他们在资金规模、业务网络和人才储备上具有较大优势;第 二层次是一些具有银行或者金融财团背景的公司如中信、光大、ABC等，它们与 第一类公司竞争激烈;第三层次为地区性证券公司，它们与地方政府和企业有着 渊源关系，与前两类证券公司业务上有一定的互补性。地域分布上基本与市场需 求相匹配，上市公司很少的西北、西南等地，证券公司的数量较少，上海、深圳、 江浙等经济发达和上市公司较多的华东、中南等地区，证券公司成正比地密集分 布。值得注意的是东北地区，该区域是我国重工业大省聚集区，上市公司总股本 仅次于华东和中南，但证券公司的数量和影响力却相对落后。 (二)资产规模和收入状况 2006年度113家证券公司资产总值4783.21亿元，实现营业收入224.56亿元。 其中前20名的占比分别达到约45%、47%，前10名达到约32%、27ry0。以前20名计算， 规模和收入的集中度已经达到约50%。 (三)市场占有率 目前中国的证券公司的主要业务为三大块一一经纪、承销和资产管理。由于 保密原因，证券公司的资产管理业务的具体数据无法从市场中获得。这里所说的 市场占有率指的为经纪和投行业务的市场占有率。 据统计，2006年股票基金总成交金额排名前十位的券商为:银河证券、国泰 君安、申银万国、广发证券、国信证券、招商证券、海通证券、中信建投、华泰 证券、中信证券。前三名的交易金额为10208.95亿元，9379.00亿元，7521.89 亿元，分别t匕2005年上涨一倍多。虽然2005年总体交易额有了大幅增长，但交易 额排名较上年变化不大，名列2005年股票基金交易总金额前三名的是国泰君安、 银河证券、申银万国，其交易金额为4100.01亿元，4092.53亿元和3030.01亿元。 值得一提的是，2006年证券公司股票成交金额为90468.91亿元，基金成交金 额1909.68亿元。不难发现，仅这前20名券商的交易额就占据了总额的九成多， 而其他80余家公司仅占了不足一成份额。可见，优势券商的市场集中度继续提高， 呈现“强者恒强”的局面。 从整体上看，中金、中信、国泰君安等综合性大券商去年仍然主导了证券承 销业务，竞争格局也相对稳定，但承销业务的具体排名有所变化。2006年承销额 排前十名的券商分别是:中金公司、中信证券、国泰君安、银河证券、中银国际、 申银万国、招商证券、国信证券、光大证券、广发证券等;前三名券商的承销额 分别为872.33亿元、659.28亿元和364.33亿元，排在第20名的华龙证券仅承销了 10.n亿元，分化趋势明显。 但如果以承销家数来排名，国信证券、中信证券、国泰君安、海通证券和平 安证券分别列前五名。这验证了券商的不同定位，一些不靠拿大单子的券商在承 销数量上的优势凸现。据统计，2006沪深两市工P0与再融资公司共有139家，而排 名靠前的这20家公司承销数量达112家，占比超过8成。 下面我们进一步从分业务单位来具体考察竞争状况。 1、经纪业务 从证券业协会的数据可以看出，大券商之间的争夺在加剧。2006年经纪业务 排名第一的为中国银河证券，第二为国泰君安证券。但是2005年国泰君安排第一， 显示在行情火暴的情况下，该公司的市场占有率有所下降。此外，广发证券从2005 年的第六上升到2006年的第四，海通证券从原来的第四降到了第七„„同时去年 重组中没有参加排名的中信建投和中国建银投资证券公司再次亮相，并且业绩不 俗。 2006年全年来看，券商的经纪业务呈现出三大特征:一是交易量爆发式增长 推动经纪业务收入快速提升。2006年，沪深两市股票基金交易额累计92472亿元、 日均交易额为384亿元，同比增长183%，比历史上最高时2000年的交易额高出52%。 再考虑到债券和权证的交易额，整个行业的佣金收入达到300亿元以上。 二是经纪业务结构日益优化。经纪业务结构的优化主要表现在投资者机构化 和交易品种多元化两个方面。如权证交易十分活跃，2006年权证成交额达到19900 亿元，是上年同期的11.3倍，占全年股票基金交易额的21.5%，以0.08%的佣金 ABC证券公司发展战略研究 率计，其对经纪手续费的贡献也达到10%以上;另一方面，2006年以公募基金、 QFI工和保险为代表的机构投资者入市比例迅速提高，机构对经纪业务的贡献度也 快速上升。 亿元和14262亿元，市场份额为6.36%和6.30%，两者份额相差无几，为第一梯队 ;申银万国、国信分别以4.47y0和4.07%列第3、4位;海通、广发、招商和中 信建投的市场份额在3阶4%之间，分列5一8位;其后分别为光大、中信和华泰，它 们的份额在2%一3%之间;前5位和前10位的市场集中度分别为25.06%和40.290k，比 2005年分别提升1.73和3.4个百分点，行业集中度提升趋势并不明显。如果以券 商所控制的市场份额来统计，中信证券一枝独秀，2006年以16340亿元的交易量 和7.27q0的市场份额居第1位，广发证券、华泰证券由于近年并购了多家券商，合 并后市场份额4.9%和4.26%，分别跃居第4、7位;而国泰君安、银河和申银万国 等老牌券商由于没有规模化扩张举措，其排名也退居2、3和第5位。归并后，前5 位和前10位市场份额分别达到29.31%和49.71%，较2005年提升5.98和12.82个百 分点，显然行业集中度的提升更多的来自于行业综合治理带来的并购整合。 2、投行业务 近年来，我国投资银行业迅速发展，呈现出“波浪式前进、曲折式上升”的 特征。国内券商的投行业务发展主要受制于行业景气的情况。从2001年到2005 年，股票融资额连续下降，近两年大幅回升。股改后提供了一次新的投行机会， 但目前境内券商的投行服务总体上还是同质的，在国内投行业务中，中金公司凭 借着与外国大投行的合资和优厚的政府资源，业务以投行为主，几乎包揽年内所 有的对外大项目，而其他的券商则靠着自己的业务资源瓜分国内的市场，其中以 银河、中信和海通实力较强。另外值得一提的是实行保荐制度后，各券商争夺为 数不多的保荐人，但随着管理层的放开准入，这样的稀缺情况将会得到有效地改 盖 承销业务两极分化。从2006年全年的情况来看，2006年券商的承销业务垄 断格局明显。2006年共有36家证券公司获得主承销份额，但与发行规模的两极分 化相对应、获得承销份额的券商也呈现两极分化的态势。 中金、银河和中信等传统优势券商保持了在大盘股承销以及金融股承销方面 的优势，垄断了工行、中行和人寿等大单的发行，并借此获得了较高的市场份额， 在承销额排名上，他们分别以25.990、19.1%和18.60/0分别列前3位。而在承销家数 排名上，国信、海通和平安均以7家并列榜首，由于资源有限，他们难以与中金、 中信等券商相抗衡，但他们凭借市场化的运作，在中小项目的承销上形成了自身 ABC证券公司发展战略研究 的竞争力，并凭借数量上的优势跻身于行业前列。从行业的发展趋势来看，投行 业务己演变为资本、人才、品牌、研究等综合资源的竞争，以中金、中信等为代 表的券商已在大投行领域获得先发优势，随着市场竞争的激化，他们的领先优势 将进一步巩固并强化;而其他券商必须明确自身的竞争战略，尽早在某些细分市 场确立竞争优势，才能在未来的投行业务中有立足之地。 3、资产管理业务 资产管理业务包括券商自营和代客理财。由于庄股时代的结束，券商如果自 营多而内部控制不严格，往往成为风险的策源地。各家的自营和委托理财的数据 因为保密的原因无法获得，券商的自营业务随经济周期和市场状况密切相关。 二、潜在进入者的威胁 中国加入WTO己经多年，对金融服务行业的很多保护条款即将失效，与此同 时，外资证券公司进入中国的步伐正在加快，国内证券公司正面临着来自国际上 一流投资银行的竞争。从这几年的发展看，外资的介入情况如下:1)成立合资基 金管理公司，如海富通基金管理公司、申万巴黎基金管理公司等;2)成立合资券 商，如华欧国际、长江巴黎百富勤、高盛高华等;3)利用QFll加大投资中国资本 市场力度。在具体业务上，主要是从事基金管理和投行业务。从市场份额来看， 无论是基金管理业务还是投行业务目前均不大，但其基金管理能力和国际大型项 目承销能力均显示出超越中国本土券商的水平。中国本土券商己经感到来自他们 的竞争压力。随着我国加入WTO的开放，中国证券业的对外开放也进入一个新的 历史时期。国际大行在运作机制、管理水平、专业技能等方面具有明显的优势， 在吸引和留住人才、拓展高端客户、承揽高端业务方面将与国内证券公司展开激 烈的竞争。具体说来，主要集中在人才竞争和客户竞争两个方面。 (一)人才竞争 外资券商进入中国，首先缺乏的是熟悉国内市场的优秀人才，所以与国内券 商竞争的第一个焦点是人才。外资券商资本实力雄厚，有良好的激励机制，能给 员工提供较高的薪酬和福利待遇、持续的培训和较广阔的发展空间，对国内优秀 人才的吸引力非常大。国内券商将面临优秀人才流失的危险。 (二)客户竞争 外资进入中国的另外一个必争之地是高端客户。高端客户主要指资质良好、 发展前景乐观的大企业或企业集团、专业机构投资者，社保基金以及高净值的个 人。对于顶尖的高端客户，外资券商将以良好的品牌、精湛的专业技术以及强大 的资本实力进行争夺。这方面的竞争将主要集中在投资银行业务、机构经纪业务 和顶级富人资产管理业务等领域展开。国内券商如果不采取积极的应对措施，将 丧失金融领域服务价值链中最高端的部分。 三、替代品的威胁 在证券公司所提供的产品和服务中，经纪业务目前来自银行业的“银证通” 的威胁，虽然与银行合作的券商可以获得一部分收益，但从证券业总体看，银行 业侵蚀了一部分券商原来独有经营的经纪业务;投行业务的替代性差，但由于国 家批准四大国有资产管理公司可以经营投行业务，也就是说可以提供类似的服 务;从资产管理业务看，券商提供的委托理财或者集合理财产品有许多类似的替 代产品可以供投资者选择，如基金、信托和银行提供的的理财产品和服务品种， 都对券商资产管理构成很大的威胁。 四、供给方讨价还价能力 对券商来讲，其上游产业主要是设备、网络、通讯、交易设施等的供给者， 这些很大程度上影响券商的经营成本。按照现有规定，券商向交易所交纳的各种 费用包括经手费、席位费、交易所设施使用费等。由于交易所处于垄断地位，在 这些费用的确定上，券商几乎没有议价能力。 五、需求方讨价还价能力 从经纪业务看，券商的客户主要包括机构投资者和中小投资者，此外，随着 基金的发展，基金通过券商的交易席位进行分仓的需求越来越多。但是，在与基 金的谈判中，券商的议价能力有限，基金选择券商时看重的是券商提供的研究产 品等附加服务，这无疑对券商的研究水平提出了更高的要求。从投行业务上看， 券商的客户主要是拟上市企业以及有再融资愿望的上市公司。一些优质的客户资 源被几大券商垄断，同前些年相比，企业的议价能力与券商发生了很大变化，投 行业务已经由卖方市场转换为买方市场;从资产管理业务看，券商客户包括企业 客户和个人客户。由于此前的资产管理业务亏损严重，委托理财纠纷不断，许多 甚至诉诸法院，券商的市场形象己经受到很大的影响，甚至产生信任危机。在这 ABC证券公司发展战略研究 种情况下，券商在以后的此类业务的开展时，与客户谈判能力将大打折扣。 第三节外部经营环境对A日C证券公司的影响 一、ABC证券公司的发展机遇 在10多年的时间里，我国证券市场发展很快。而且，随着国内外社会经济的 发展变化，又为我国证券市场在更高层次上的深化，提供了机遇和条件。 (一)外部经济环境良好，市场充满机遇 一国证券市场的发展归根结底决定于一国的宏观经济形势的稳定和企业的 竞争力。中国经济在20多年的运行中，持续、快速、健康发展，以每年10%左右 的速度增长，创造了世界经济史上的又一个奇迹。中国己经成为世界经济的一个 “发动机”。国民经济的繁荣为证券市场的发展创造了良好的外部经济环境。 (二)居民储蓄增长，投资需求日趋资本化 改革开放以来，我国国民收入的分配很大程度地向居民倾斜。根据统计资料， 居民收入比重约占国民收入的60一70%;相应地，居民金融资产大幅度增加， 储蓄存款占银行存款总额比重也达到60%左右。随着居民收入在国民收入中比重 的提高，居民收入的性质也开始发生根本性的变化，居民收入不仅是消费性的收 入，而且也是一种包含资本形成功能的金融资产。居民中己经形成一个投资阶层。 有关部门统计资料表明:城市居民中金融资产分布极不均匀，金融资产最多 的8.5%居民占有60%以上的金融资产。相应的金融资产最少的43.7%的居民家庭 仅仅拥有全部金融资产的3?0。这说明，高收入、金融资产多的居民己经形成了 一个相当稳定的具有很强实力的投资阶层。如果说改革开放以前，政府是储蓄和 投资的主体，那么，现在居民个人日益成为这样的主体。居民储蓄存款每年一万 亿的新增额和有国民收入分配格局的深刻变化所引发的居民收入的资本化趋势， 对经济体系的影响是深刻和全面的:一是它要求经济体系中储蓄向投资的转化渠 道必须是多元的、通畅的;二是要求经济体系中必须提供或者形成数量丰富的、 品种多样化的流动性强的资产，这种资产主要是金融资产;三是要求逐步形成一 个具有一定流动性的资本市场。上述三个方面，是居民收入资本化过程实现的基 本条件，是储蓄有效转化为投资的前提。也正因为如此，居民储蓄增多越来越明 显的资本化趋势，不仅仅为我国证券市场的发展提供了一个崭新的机遇，更重要 的是使中国证券市场的发展和深化具有了最坚实的经济基础。 (三)发展直接金融成为重点 当前中国金融结构的一个重要特点，就是资金过分向银行集中，银行融资在 社会融资中比重过高，使得社会风险向银行体系集中。这是一种蕴涵极大风险的 融资结构。在我国目前的资金融通中，间接融资占90%左右，直接融资只占10% 左右。如果排除国家信用，仅就企业融资而言，直接融资比重更小。中央银行资 金来源的80%是靠储蓄，而资金运用的70%是投向效益相对较差的国有企业。巨 大的投资风险集中在银行身上，长此以往，银行必将难以为继，国民经济也承受 巨大的通货膨胀的风险。国有企业负债率过高的问题已经越来越严重，明显制约 了企业经营活动和经济效益。根据测算，要将我国企业高达S0%左右的负债率降 到50%以下，大约需要资金1万亿元。在国有企业目前的状况下，在很短的时间 要生产出l万亿元的净收益来几乎是不可能的，所以它潜藏着一种累积性的金融 风险。直接融资方式以其突出的优点有效弥补了间接融资方式的缺点，发展和深 化中国的资本市场是改革中国金融结构的根本出路。 (四)国企转制、民企发展迫切需要资本市场支持 根据我国2010年发展目标 纲要 中国近代史纲要中国近代史纲要复习资料大学中国近代史纲要重点中外历史纲要课件乒乓球课程纲要 ，凝固了40多年的巨额资产存量需要流动和 重组，几千亿银行信用贷款资产需要保全和进行债务重组，中国的若干主要产业 需要培育和重新组合自己的企业集团并寻找到跨国发展的投资机会，中国的工业 化和城市化需要从财政和银行以外动员和筹集巨额资金，中国的大城市需要在产 业结构调整中培育产业机构转移能力来实现产业结构高度化。这些都要靠企业投 入才能实现。另外发展证券市场，是改善企业治理结构，建立起现代企业制度， 增强企业竞争力的关键。虽然从实践上看，上市公司治理结构不完善的问题还很 突出，但通过上市改变治理结构这条路仍是政府坚持的改革措施。随着投资多元 化，民营企业在国民经济中的地位越来越重要，而民营企业在发展过程中普遍遇 到了融资难的问题。加快资本市场建设，通过上市扶持民营企业也是必然的趋势。 (五)全球经济金融一体化的需求 目前西方发达国家成熟的证券市场己经成为国际金融市场的重要组成部分。 一个融资规模庞大的世界证券市场己经基本形成。面对一个庞大活跃的国际金融 市场，我国要融入进去，就只有开放资本市场。开放资本市场才可进一步引导外 胡C证券公司发展战略研究 资流入，因为无论是外国银行还是直接投资者，或者证券投资者，对于资本管制 措施都是十分敏感的。资本帐户开放还将为我国的金融部门带来动态经济效益。 因为来自外国同业竞争的压力将为我国的金融部门加快改革的步伐，提高服务质 量、降低成本、加强金融创新，从而提高运行效率。同时，国外同业的示范效应 必将促进我国金融业改革向国际化迈进。证券行业的对外开放使国内券商能更直 接了解国际先进的管理经验和方法，有利于提高行业整体管理水平，有实力的国 内证券公司有机会拓展海外业务。证券市场国际化吸引更多的境外投资者参与境 内证券投资，另一方面，市场开放也推动境内投资者对跨境投资的需求，给券商 带来更多的客户和业务。 二、ABC证券公司面临的挑战 (一)证券市场负面因素的消极影响 中国证券市场这些年高速发展的同时有着本身制度性缺陷，比如全流通问 题、企业转制不彻底、发展初期的投机模式、法制不完善、证券监管薄弱等。这 些负面因素制约着市场的发展，同时也就限制了证券行业的发展。比如说前几年 因为二级市场的持续低迷使得工P0发行停止，也就使券商投行业务的主业几乎陷 于停顿状态。在这些负面因素中，有些问题逐步得到解决，但另外一些问题的解 决需要比较长的时间，比如说企业转制不彻底造成的上市公司治理不规范的治理 就需要一个比较长的时间。 (二)金融混业化带来的压力 实行混业经营后，国内券商面临来自银行、保险公司、基金管理公司、资产 管理公司的竞争。金融混业化经营是大势所趋，强大的银行业和新兴的保险业正 向证券业这一传统业务领域渗透，给证券业带来巨大压力。银行业向证券业进军 的迹象己经很明显。事实上，银行己经通过银证转账、银证通等形式挤占了券商 不小的利润空间。近期，银行更是不遗余力开展组建基金公司，券商在资本实力、 营业网点和客户资源上都处于下风。 除了银行，新兴的保险业拥有强大的营销力量，保险作为投资的替代品之一， 也将给证券业带来较大压力。20世纪90年代初，保险业与证券业几乎一同起步， 然而如今的发展却是天壤之别。大保险公司纷纷在海内外上市，己经颇具实力。 另外，基金管理公司更是得到政府“超常规发展”的支持，几乎占据了整个理财 市场;资产管理公司得到政府允许，也可开展投行业务;这些都分流了证券公司 原有的业务资源，而且是一些大企业的优质投行资源。 (三)金融全球化带来的压力 金融全球化对中国最大的压力就是我们的金融体系。一方面政府推进金融服 务自由化，另外也要防止被外资冲击过大。行业对外开放后，国内券商面临国外 同行的竞争，在新兴市场的券商处于比较明显的劣势;加入WTO之初，外资尚不 能直接进入我国证券行业，但随着外资在今后逐步进入我国证券市场，市场份额 的竞争就必将日趋激烈。从证券行业的实际情况看，当前我国券商的业务创新能 力不够突出，业务内容单一，主要集中在经纪、投行、资管这三个领域。各券商 业务内容高度趋同，导致盈利模式差异较小，大多数券商的生存与股市的系统风 险高度相关。国外大券商许多是混业经营的综合性公司，它们的经营范围覆盖商 业银行、投资银行、证券、保险等行业，其业务内容包括证券承销、证券经纪、 证券自营、风险投资、兼并与收购、衍生产品、资产证券化、咨询服务等。从资 本规模和竞争实力来看，我们都有很大的差距。应该说，在证券市场的业务竞争 方面，我国证券公司现在处于极为被动的地位。业务竞争之外，还有一个重要问 题就是人才争夺。入世后，我国证券业面临人才流失的威胁。目前我国保险业人 才的大规模流向外资保险公司，就预示着我国证券业也将面临同样的局面。国外 券商进入中国以后，首先做的工作就是用高薪和优越的工作条件，吸引国内证券 公司的优秀人才。这样一方面可迅速打开中国市场，另一方面也严重削弱了对手 的竞争力;同时，还可以挖去部分客户。 (四)资本规模小、抗风险能力弱 在证券市场容量有限的情况下，目前中国拥有证券机构数量己超过130多家， 但平均注册资本仅为8亿元。根据中国对世界贸易组织的承诺，我国证券业对外 开放力度一步步加大，势单力薄的中国券商将难以应对来自国际大型综合金融集 团的挑战。 (五)资本市场风险加大，券商倒闭将增多 美国的次贷事件，不少境外金融机构损失惨重，欧洲第一大银行瑞银集团 2007年第四季度亏损创纪录地达到114亿美元，花旗银行、美林证券的亏损额 分别达到97亿美元和99亿美元，甚至一度传出全球最强的花旗银行要申请破 ABC证券公司发展战略研究 产保护;在另一个违规案例中，法国兴业银行2008年1月24日紧急宣布，其 交易员以“欺诈手段”购入欧股期货，使银行蒙受约合71亿美元的损失，己面 临着被并购的危机。在国内，券商综合治理过程中，倒下的券商为数不少。 (六)金融管制市场化加深，证券行业管制放松带来的影响 佣金自由化后，证券佣金水平大幅下降，大大压缩了券商的收入、利润率水 平，经纪业务竞争更加激烈，特别是前几年生存环境的恶化，导致恶性无序竞争 甚至违规经营。 中国拥有3000多家证券营业部，数量过于庞大导致了恶性无序竞争。从2002 年开始“过早”实行的浮动佣金制，更使市场秩序遭到严重破坏。个别券商甚至 打出“零佣金”招牌挤占市场份额。这使得以传统经纪业务为主要利润来源的券 商一度陷入生存危机。虽然近两年来随着市场的回暖，券商的日子好过了起来， 但是收入的这种波动最终会影响券商的持续经营能力和核心竞争力的提升。 第三章ABC证券公司内部环境分析 第一节公司资源以及主要业务状况分析 一、管理资源 ABC证券有限责任公司是按照《公司法》有关规定，于1997年经中国人民银 行《银复 (1997)338号文》批准成立的非银行金融企业。公司总部位于深圳， 在全国范围内设有38家营业部、10家服务部，营业网点遍及全国28个地区。公司 经纪业务、投资银行业务、债券业务、并购业务等主要业务排名均进入业内前巧 名。 2006年，在监管部门及社会各界的大力支持下，公司成功完成了增资扩股。 现股东单位包括华泰证券股份有限公司、中国华闻投资控股有限公司、中泰信托 投资有限公司、中国广东核电集团有限公司、中国国际航空公司等38家实力雄厚 的大型企业。 公司现有38间证券营业部。公司设综合管理部、人力资源部、计划财务部、 稽核合规部、证券投资部、投资银行总部、风险管理部、信息技术部、研究所、 购并私募融资总部、资产管理部、债券业务部、渠道服务部、零售客户部、销售 交易部、资产存管中心、执行办公室等部门;各营业部下设客户服务部、市场部、 财务部、电脑部等部门。公司的组织架构图如下: 二、资金资源以及财务状况 ABC证券公司于1997年8月16日起开始经营，注册资本10亿元人民币。2005年 6月，公司2004年度股东会决议通过增资扩股的议案，并经中国证券监督管理委 员会批准。增资扩股 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 为:公司原有股东按1:0.30的比例等比例缩股。同时， 华泰证券有限责任公司出资7亿元进行增资，增资扩股后，公司注册资本仍为人 民币10亿元，其中，华泰证券有限责任公司为公司第一大股东。 ABC证券公司经营业绩受市场环境影响较大，2001年转入熊市以来，公司经 营状况受到较大影响。2006年随着市场的回暖，ABC公司收入大幅度增长，一改 前些年的亏损面目，全年实现赢利2.2亿元。 表3一2至表3一5是2006年ABC证券公司资产负债表、利润表以及利润分配表: 三、实物资源 (一)网点资源 网点分布:公司总部位于深圳，在全国范围内设有38家营业部、10家服务部， 营业网点遍及全国28个地区。网点主要分布在东部沿海的经济发达地区，以省级 城市为主，从地理分布上看，仍有不小的拓展空间。 (二)技术资源 ABC证券信息技术中心负责全公司电子化建设的规划、开发、运行及管理工 作，目前设有主机开发部、交易软件部、网络技术部、系统运行部、综合管理部 五个部室，拥有50名技术人员，其中硕士以上学历占70%。 1公司网络构架 公司从1997年8月开始规划全国网，1998年初建成。实现了办公自动化、远 程维护、集中一分发模式银证转帐、手机炒股、通买通卖及INTERNET网上交易、 法人清算、集中交易等多项功能业务。 2柜台交易管理系统 2006年，柜台系统投入使用，以客户为中心，每个客户在公司拥有一个唯一 的客户号，并实现多市场、多币种交易。投资者可在ABC证券所属的任一营业网 点通过任一交易手段进行委托、查询，使证券投资活动不受地域的限制;投资者 还省却了奔波劳苦，借助银证转帐业务实现资金调拨。 3办公自动化系统 ABC证券办公自动化系统，为公司内部的信息交流提供了一个宽松的环境， 公司内部的信息共享及交流通畅。 4集中交易系统 集中交易系统是总部系统的核心业务系统，它可将现有各营业部的交易集中 到总部小型机上，并实现7*24小时不间断交易、经纪人业务、通存通兑等功能。 伴随小型机实施，公司业务将由分布式向集中式转换，也将带来营业部工作效率 的提高、业务流程及人员的再配置。 四、人力资源 截止2007年底，公司有员工600人，其中拥有本科学历人员占66W0，硕士学历 人员占20%，博士学历人员占1%。其中营业部和北京办事处约300人，其余为总部 员工。在总部员工队伍中，以投资银行部、研究发展中心、信息中心人数为多。 具体为:投资银行部80人，研究发展中心57人，信息中心48人。 五、文化资源 企业文化追求的是:”联手联心、合力合智”是公司文化的精髓。它代表了公 司所提倡的团队协作精神。员工的成长就是公司的成长，公司从激励机制、薪酬 福利到培训体系为员工的发展提供了全方位的环境和机制。 第二节ABC证券公司的优、劣势分析 一、ABc证券公司的相对优势 (一)管理风格稳健，风险控制水平具有优势 ABC证券公司形成的稳健的风格在行业内表现突出，尤其在风险控制方面， 一直在业内以没有风控事件著称。目前，公司已经推出了国内第一个全国范围的 大集中交易系统，实现了券商交易、清算、财务管理、中心数据库和风险控制五 大系统的集中。形成了“强总部，弱营业部”的控制体系，风险控制日臻完善。 (二)研究实力增强，为业务部门提供强力支撑 公司的研究实力增强，在2007年新财富最佳分析师评选中，16位研究员上 榜，综合研究实力行业并列第6位。目前，研发中心已与30家基金公司所管理的 胡C证券公司发展战略研究 70只基金签署了研究服务协议。基金交易佣金以及基金市场占有率位居同业前 茅。研发队伍在公司行业、市场快速反映、量化分析等研究领域有着较大的优势 地位。为公司的经纪、资产管理、投行业务提供了强有力的支持。 (三)信息化建设领先 证券行业计算机信息系统从早期的营业部计算机信息系统模式(局域网)发 展到现在的证券公司计算机信息系统模式(广域网)，信息技术在创新，在业内中 有着较好的口碑。公司营业网点不多，却能使各项业务保持持续增长势头，反映 了电子化建设的优越。 (四)管理能力突出，赢利稳定，公司发展平台进一步扩大 2007年公司经纪业务市场占有率从2006年的1.5%提升到2.05%，行业排名提 升2位至第13位，增长率在同类券商排名第二;投行业务2007年四季度就有2家 公司IPO、5家公司增发过会，还与100余家公司确立合作关系，投行业务重新 焕发生机、显示实力，已基本上进入良险循环;并购业务荣获国内最佳并购团队 第一名;债券业务在发行压力加大的形势下，成功完成两项债券主承销;证券投 资业务重新起步就创下6亿多元的利润;资产管理业务推出“价值联成”理财产 品;创新业务组建了专门机构与体系;管理工作有了长足的进步，流程得到了全 面梳理，基本实现了查漏补缺、优化功能、沉淀管理积累经验的目的，对管理的 规范化、流程化和模板化建设起到了积极的作用;2007年中期工作会议上提出的 “规范与发展同步”的指导思想得到很好的贯彻执行，公司合规经营理念、风控 执行能力得到良好改善和进一步提高;其他后台服务和综合管理部门基础工作进 一步加强，有效地支持了公司各项业务的发展。2007年，公司还取得规范类券 商资格，这为公司的进一步发展拓宽了平台。 二、ABC证券公司的相对劣势 (一)资本实力不强，制约了业务的发展 在国内的券商中看，公司10亿的注册资本偏小。与国外的大券商比较，更 是个“小舶板”，规模制约了业务的发展。 净资本已经成为券商竞争的重要基础。在其他券商大量增资、上市的背景下， 公司与大型券商的差距越拉越大，预计2008年将出现一批净资本100亿元以上 的券商。部分券商已利用其资本实力、人才、规模以及其所获得的政策支持等优 势，开始在直接投资、QD工工、集合理财计划等创新业务上夺得先发优势。公司注 册资本目前仅10亿元，净资本也仅在19.01亿元左右，低于行业平均水平。 (二)营业网点少，且分布不均匀 公司38家营业部主要分布在沿海地区，近一半在广东，业务覆盖面小，不仅 仅制约了经纪业务，也减少了投行和资产管理业务拓展的机会。 (三)传统业务发展模式尚未改观 对比业内的一些优质券商，无论是经纪业务还是投行业务营销能力仍有一定 的差距。公司收入结构仍较单一，仍然主要依靠经纪业务、基金分仓和自营业务， 没有摆脱“靠天吃饭”的局面。业务和收入结构还很不平衡。真正体现券商业务 能力的投行业务、资产管理业务及其他创新业务所占比重还很小。投行承销业务 方面，公司2007年股票发行市场份额和排名远落后于公司保荐代表人规模和业 内排名。资产管理业务刚开始起步，未获集合理财计划发行资格，与创新类优质 券商差距明显。在直接投资、QD工工、权证创设等其他创新业务上，目前处于一片 空白的劣势状态，创新能力都比较弱。经纪业务和自营业务，也存在一些问题。 经纪业务的客户服务能力与营销能力不匹配，客户服务能力落后于后者的扩张步 伐;机构客户开发能力欠缺，离公司的预期目标和要求还相差较远;营业网点费 用增长较快，保本点提高幅度较大;新股网下申购和基金投资收益占自营业务的 盈利比重非常高，股票投资组合规模较小，还未形成娴熟的投资套利能力和相应 队伍。 (四)优秀人才仍然匾乏 证券业是一个高风险行业，同时也是一个高度知识密集型的行业，知识化、 专业化、具有创新能力的高级专门人才是证券公司最宝贵的资源，是证券公司之 间难以模仿、复制和逾越的核心竞争力。证券公司过往对优秀人才的争夺主要集 中在保荐代表人和优秀研究员上。随着我国今后金融创新业务的大力发展，券商 资本金规模的普遍提高，风险合规管理、金融创新业务、信息技术开发三个方向 的专才将成为“香悖悖”，对券商竞争和发展有着非常重要的意义。然而，目前 公司在上述三大专才队伍建设上均遇到了瓶颈，尤其缺乏领军人物。同时，对人 才培养力度不够，部分员工的知识结构已经不能适应未来新业务发展，导致部分 业务进展缓慢。 ABC证券公司发展战略研究 “逆水行舟，不进则退”，根据以上分析，将ABC证券公司的优势、劣势与环 境中的机会、威胁列入SWOT矩阵，作出ABC证券公司的SWOT矩阵图。在目前竞争 日益激烈而中国证券市场日渐壮大成熟的市场环境中，公司应当采取增长型战 略。 第四章ABC证券公司的战略分析和选择 第一节ABC证券公司战略选择的行业发展背景 在具体分析ABC证券的战略选择分析之前，有必要对我国证券行业整体所 的战略环境进行剖析。 我国证券行业起步较晚，至今只有十几年的历史，从业务结构看，目前 业务和主要收入来源都集中于传统业务上，因此，根据第一章对发达国家的 可以得出结论，目前我国投资银行业仍处于发展的初级阶段，与美国等发达 的发展水平差距仍然很大，仍不能很好地满足我国经济改革和发展的需要。那 如何改革我国投资银行业务单一性、低层次的状况，提升我国证券行业的产业 位呢?本文以为可以从如下几方面着手。 整合并优化现有证券公司资源、培育现代证券公司主体 目前，我国证券行业的主要主体是各大小证券公司。与发达国家投资银行 比，我国证券公司主体普遍存在着两大缺陷:一是规模小，实力弱，注册资本 大的只有几十亿人民币，小的这只有几千万，与国际上一些“航母级”的跨国 资银行比，我国证券公司仅是“舶板级”的，资本实力都十分薄弱;二是股权 构不够合理，规范健全的法人治理结构还没有真正形成，现代公司制的功能和 势并没有得到有效发挥。这两大缺陷使我国证券公司资源整体呈现出分散和低 的状态。这种状态如果得不到改变，证券公司的素质如果得不到提高，证券公 现代业务的拓展还将非常缓慢。那么，如何迅速改变这种状态呢?笔者认为目 较为确实可行的办法是业内兼并重组。 兼并重组不仅可以壮大证券公司的资本实力，而且可以改善证券公司的股 结构，许多国家投资银行的发展都得益于一次又一次的重组。1949年日本1152 家证券公司，通过业内重组整合，到1977年只 剩257家，与此同时，野村、日 山一、大和四大证券公司脱颖而出，成为日本顶级，国际知名的投资银行，其 野村仍是目前公认的世界一流的投资银行。 美国半个多世纪以来，投资银行的发展历史同时就是投资银行自身兼并重 整合的历史。七十年代初，美国前十大投资银行资本额占全行业资本额的三分之 一，到九十年代初，这个比例上升至三分之二。当今国外投资银行巨头美林公司、 摩根斯坦利公司等都是经过多次合并才具有超级的资产规模的。我国证券公司要 快速发展同样离不开大规模的业内兼并重组。对现有证券公司资源进行整合和优 化配置，培育现代证券公司主体，这是我国证券公司业务发展的基础。 二、把握证券公司业务发展规律，不断拓展我国证券公司业务空间 正如前文所述，各国投资银行都起源于证券承销业务，因此证券承销业务是 投资银行的本源业务，基础业务，它与证券经纪业务等构成投资银行的传统业务。 证券公司发展初期，其业务范围一般仅限于传统业务，以后，证券公司业务由传 统向现代发展，由粗浅向精深发展，由单一向多元发展，这就是证券公司业务发 展规律。根据这一规律，我国证券公司可以从如下几条途径拓展业务空间。 (一)继续做好传统业务。 我们知道，随着证券业的发展，证券公司传统业务收入在证券公司总业务收 入中的比重呈下降的趋势，但这并没有改变该项业务在证券公司整体业务中的基 础地位。该项业务发展状况制约着证券市场的发展状况，从而也制约着证券公司 其他业务的发展。因此，我国证券公司在面临拓展现代业务的艰巨任务时，仍然 要努力做好传统业务。事实上，我国证券承销经纪业务同样有继续拓展的空间。 可以预计，未来十年内，我国证券市场将继续处于快速扩容期，证券承销业务总 量不会萎缩，证券经纪业务总量将稳步增长，与此同时，相关的法律制度将不断 完善，业务竞争还将继续加剧，这意味着我国证券公司继续做好传统业务的关键 在于不断提高承销经纪的能力和水平。 (二)找准拓展现代业务的突破口。 我国证券公司业务要发展，就必须大力拓展现代业务，这己成为人们的共识。 但是，证券公司现代业务涉及的内容很广，如何拓展现代业务呢?是全面出击， 还是有所选择，有所突破呢?目前全面出击的条件还不是很成熟，什么都做一点， 结果可能是什么都难于有明显的进展，较为可行办法应该是寻求一个突破口，并 把它作为今后一个时期我国证券公司发展的重点。这里，关键是要找准这个突破 口。世界投资银行发展的历史表明:证券公司并购业务的产生与发展对提升证券 公司自身的产业地位及推动整个现代经济向前发展都发挥着重要的作用;企业并 ABC证券公司发展战略研究 购业务己成为证券公司现代业务中的核心业务。我国社会主义市场经济体制 立正处于关键时期，经济结构调整、产业升级、社会资源优化配置的任务相 重，这都要通过市场化的企业兼并重组来完成，这都迫切要求证券公司发展 并购业务，因此，完全可以把企业并购业务作为我国证券公司未来业务重点 务发展方向。 (三)努力拓展证券公司海外业务。 当今各国尤其是发达国家投资银行业务发展的重要特征之一就是不断拓 国外业务，出现了投资银行业务国际化的重要趋势，一些国际大型投资银行， 美林公司、高盛公司国外业务净收入甚至接近或超过本国净收入的5倍。我国 加入WTO，证券行业面临国际竞争压力将逐步加大，因此，未来我国投资银行 务发展的重要策略之一，就是既利用本土经营的优势，继续发展并控制国内业 又努力拓展海外业务，逐步增加海外业务的分额。事实上，拓展海外业务不 我国证券公司与国际投资银行业接轨，参与国际竞争，学习借鉴他人先进经 必然要求，也是我国证券公司业务发展的必由之路。当然，海外业务范围同 当广泛，根据我国国情和我国经济发展总体战略，可把我国投资银行海外业 重点放在为企业海外直接融资及为企业跨国兼并重组提供服务。 (四)精心培育自己的特色业务。 业务专业化是当今国际投资银行发展的又一突出特点，即使是国际超大型 合性投资银行，其重点业务领域也是十分明确的。比如，美林公司擅长于组织 目融资、产权交易，而摩根.斯坦利司则在证券承销和基金管理方面保持领先 位。相比之下，我国投资银行普遍业务单一且趋同，形象不突出，服务层次 要改变这种状况，就必须引导鼓励证券公司精心培育自己的业务特色，走专业 发展之路。如果说业务多元化可以扩大市场占有率，则业务专业化发展不但同 具有此项功能，而且还可以对市场进行深层挖掘，同时，可以在某一领域全方 扩容，并最终在该领域大显声威。 第二节行业吸引力一一业务竞争力矩阵分析下的战略安排 在分析了整个中国证券行业发展的环境之后，我们再来看ABC证券公司在 有行业领域中的地位。ABC公司现有经纪业务、投行业务、资产管理业务三大 务单元，按目前的分类，券商的形态有二种:经纪类券商和综合类券商。在综合 类券商里面，也有象中国国际金融公司这样的专注于投行业务，其他二个业务单 元几乎不发展的公司类型。那么ABC证券的整体战略规划如何呢?坚持走综合类券 商之路之后，三个业务单元的发展重点在哪里呢?这涉及到一个战略发展业务单 元组合分析的问题。为了科学的决策，可以使用行业吸引力一一业务竞争力矩阵 进行深入的分析。 一、业务单元所处行业的吸引力分析 行业较好，长期增长的前景好，竞争条件和显现的市场机会就好，企业获利 的机会也越多。按相同的一般性因素对每个业务单元进行评估，然后比较评估结 果，则可以得出业务单元相对的行业吸引力。评估值越高，则业务单元所处的行 业的吸引力越高;评估值越低，则业务单元所处的行业的吸引力越低。比较企业 不同业务单元的吸引力评估值，可以为企业资源配置提供有价值的参考。下面分 别对ABC证券的经纪业务、投行业务和资产管理业务进行吸引力分析。 (一)经纪业务吸引力分析 经纪业务有以下基本特征: 1、风险小。经纪业务最基本的业务职能是提供通道服务。机构购买交易所 席位，进行证券交易的代理。投资者无法直接参与交易，只能通过券商的渠道参 加交易。 2、市场呈增加态势，但波动性受行情影响十分严重。我国的证券化率比率 很低，未来发展空间巨大。随着投资者队伍机构化，流入证券市场的资金规模趋 势是不断放大，但成交量状况与行情走势相关度非常大，市场交投波动很大。 3、市场竞争激烈。我国的券商众多，达100多家。由于经纪业务同质化竞争， 竞争手段集中在佣金方面。实行浮动佣金后，价格竞争更加激烈，全国各地不时 有限制价格战的措施，但收效一般不大。 4、经纪业务的机会和威胁并存。一方面，随着上市公司和金融产品的增多， 投资资金的扩大，经纪业务量总体趋势看涨;但另外一方面，金融混业化趋势使 得银行也提供经纪业务，银行天然优势比如网点多、信用好，加上收费低廉，虽 然与之合作的券商获得收益，但对整个证券行业的经纪业务却冲击不小。 5、政策、环境因素。国家支持资本市场发展，长期战略性地要搞好证券市 ABC证券公司发展战略研究 场的方针不会变，但在具体的政策上扶持相对有限。 6、获利能力。竞争日趋激烈，整体获利能力将下降。 (二)投行业务的吸引力分析 投行业务有以下基本特征: 1、风险一般。由于发行制度的变化，通道制废弃，实行保荐制，企业 发行定价如果不合理或者市场本身的原因使得工P0上市跌破发行价，则包销 将承担很大的损失。另外，市场低迷，证券监督管理层有可能暂停发行新股 其他的再融资申请。但这些因素的发生是局部和阶段性的。故风险评价一般 2、市场发展潜力巨大。中国目前的企业上市相对现存的企业总量看很小 由于中国实体经济的发展，需要资本市场的支持，企业成为公众公司的需求旺 决定了投行的市场巨大。 3、市场竞争十分激烈。同样是由于券商众多，一个项目往往好几家甚至 多家竞争。为了争取到一个项目，投行所谓的公关费用不菲。另外，由于券 行业和地方背景，市场存在一定程度的分割，没有背景的券商投行在更小的 中竞争。 4、行业的机会和威胁情况。由于中国经济的发展，资本市场不可能不随 体经济发展，行业的机会很大。但同时由于加入WTO，企业上市融资的选择可 是全球化的。例如近几年由于一些巨型公司比如中石油、中国人寿等的海外上 使得投行资源有很大的外流，但同时由于国内券商的弱小，无法承担中国企 外融资的任务，更不用说参与世界竞争了。但总体看，由于沪深交易所仍是国 企业主要的上市地，投行的发展机会大于威胁。 5、环境因素。国家扶持国内的证券行业的发展方针是明确的。政策环境 好的。 6、行业获利能力。随着越来越多的大规模企业上市，行业获利能力还是 错的。 (三)资产管理业务的吸引力分析 资产管理业务有以下基本特征: 1、风险一般。资产管理重要包括自营和代客理财。自营虽然存在着比较 的二级市场风险，但通过坚持价值投资和组合投资可以主动控制。代客理财原 不规范，大多有所谓“保底”条款，成为风险的策源地之一。而现在对于新型规 范的理财产品而言，管理者虽然为了使产品有吸引力而设定一定保险性质的条 款，但实际上是不承担过大的投资风险的。 2、市场需求很大，越来越多的投资者需要专业理财。随着证券投资者队伍 结构变化，自主投资比例越来越小，资产管理面临广阔的发展空间。 3、市场竞争较为激烈。因为国家超常规发展机构投资者，加上银行推出人 民币理财产品，创新试点券商可发行理财产品，市场竞争还是比较激烈。 4、行业的机会和威胁情况。机会很好，尤其有着人才、研究和渠道优势的 券商，可发行多种产品满足不同投资者的投资需求。 5、环境因素。券商公司的本质是金融中介。券商由于不规范的自营导致的 危机更使管理层认识到，支持规范的资产管理业务才能避免重蹈覆辙。所以在政 策上放宽了资产管理业务的限制。 6、行业获利能力。从目前的市场状况看，资产管理仍具有较强的获利能力。 二、业务单元在行业中的竞争力分析 如果行业很好，但业务单元的竞争力很差，企业同样不会有很好的长远发展。 从长期看，一个公司投资于一项在某一吸引力不太大的行业但与着强有力的竞争 地位的业务，比投资于处于有魅力的行业中但竞争地位弱小的业务，可以获得更 大的利润。 评价公司业务组织中的每个业务单元是否在行业中定位正确，它是否已经或 ABC证券公司发展战略研究 能够成为一名强有力的市场竞争者，这对业务单元的取舍非常重要。评估每个业 务单元在其所处行业中的相对竞争力量和竞争地位不仅仅揭示了它成功的机会 大小，而且为比较不同业务单元的相对竞争力以决定哪些是最强的，哪些是最弱 的提供了基础。可以采用类似于衡量行业吸引力的方法对每个业务单元的竞争力 进行计算。 类似行业吸引力，按相同的一般性因素对每个业务单位进行评估，然后比较 评估值大小，则可以得出业务单元相对的整体竞争能力。有着相对较高的整体竞 争力评估值的业务单元在其行业中是最强有力的市场竞争者:有着相对较低的整 体竞争力评估值的业务单元在其行业中处于较弱的市场地位。比较企业不同业务 单元的竞争力评估值，同样可以为企业资源配置提供有价值的参考。 同样定性地对ABC证券的三个业务单元的情况进行分析，就可以得到表4.2 业务单元竞争力评估表。 显然，从业务单元竞争力评估表可以看出，资产管理业务和投行的竞争力较 强，而经纪业务竞争力一般。 三、业务单元战略相关性分析 经纪业务、投行业务、资产管理业务三大业务既相互独立、自成体系，它们 之间也存在着不小的相关性。 首先，在业务内容上，三者各有所专。经纪业务主要提供交易通道和投资咨 询服务;投行业务主要是为企业融资、并购提供服务;资产管理则是代客理财和 为自己理财。但是三者却统一需要在研发支持上面。对于一个设立了研究机构的 券商来说，为三者服务显然更能体现效益。 其次，在人力资源上，三者存在着一定的相关性。虽然投行和资产管理对人 才的要求很高，经纪业务往这两个业务单元流动可能性很小，但对于服务于机构 客户的经纪活动，投行和资产管理的人才流动不存在障碍。 再次，在客户资源上，三者应该说有着很强的相关性。投资者可以同时是融 资者，融资者也可以是投资者。对于投行业务来说，融资和并购需求的客户也能 发展为资产管理客户和经纪业务客户;对于资产管理业务来说，设计的产品需要 经纪业务去销售，日常的客户维护也需要经纪业务的支持，有了经纪业务的支持， 不需要完全依靠外部力量销售和维护，对其业务的发展有者重大的影响;而对于 经纪业务来说，其他二个业务单位可以为其输送客户外，资产管理业务更为其提 供了丰富的产品给客户选择，同样开拓了收入的来源，增加了服务的宽度。 四、用行业吸引力和业务单元的竞争力矩阵选择公司战略 使用行业吸引力一一业务竞争力矩阵，通过行业吸引力评估数值和公司竞争 力评估数值可以描述出公司每个业务单元的位置，从而展示每项经营业务的战略 地位。 通过行业吸引力一一业务竞争力矩阵可以做出业务组合的决策:将资源集中 在那些有高度吸引力和竞争力的经营中，精心挑选进行投资的中坚地位的业务， 以及除非有特别的转变潜力，否则要将资源从低吸引力和低竞争力的业务中抽 走。这是在配置资源和对不同业务进行资本投资时候应该考虑的问题。 以纵轴表示行业吸引力，横轴表示业务竞争力，将纵轴分成三个部分(较高、 中、较低)，横轴也分成三个部分(较强、一般、较弱的竞争力)这样得到9个方格 的矩阵。 行业吸引力一一业务竞争力矩阵可以成为决定公司业务单元投资顺序的决 策工具。位于右上方三格的业务:行业吸引力较高，且业务竞争力也较强，将享 有较高的投资优先权，其战略是“增长和建设”;处于高一一强格的业务对投资 资金的需求最大。次级优先权的业务是位于从左上方到右下方的对角线上三格的 ABC证券公司发展战略研究 业务，这些业务通常给以中等的优先权。对它们应当进行稳当的再投资以保持和 保护他们的行业地位，但是，如果这样的业务有着不同寻常的富有吸引力的机会， 它就可以获得更高的优先权，并可以在未来采用更具有进取性的战略方式;位于 左下方三格中的业务采用的典型战略是收获或者剥离(而在存在较好转变潜力的 情况下，可以采用一些转变方法对之进行“彻底修整和重新定位”)。 根据以上对行业吸引力和业务单元竞争力的定性评估，将ABC证券公司的三 个业务单元如下表所示，从图4.1可以看出，资产管理业务位于行业吸引力较高、 业务竞争力也较强的位置，对资产管理业务应该采取进取性的战略，优先级别最 高;投行业务位于行业吸引力较高、业务竞争力一般，也应该采取较为进取的战 略，有计划的加大投资力度，争取更有竞争力;经纪业务行业吸引力和业务竞争 力均一般，不过考虑到经纪业务的发展前景和与其他业务的相关性，在维持的基 础上，仍有不断加强的必要。并且在时机成熟的时候，扩大资产的规模。 第三节ABC证券公司战略形成 一、运用波特一般战略的分析 (一)目前证券市场的服务价格状况 在2001年以前，行政垄断加新型市场的特点使得价格呈现“高价刚性”的特 征，但随着牛市的来临和市场的发展，三大业务价格收费水平均成下降态势，特 别是实行浮动佣金制以后，整个经纪业务产生了激烈的价格战，而证券公司的经 营成本的控制却没有明显的下降。 (二)目前证券市场的服务附加值状况 经纪业务方面，投资者尤其是个人投资者接受的服务仍是零散的，甚至是空 白的;投行业务方面，因为投行业务量小，各券商竞争激烈，对于服务对象一般 是有求必应，服务对象得到的服务附加值很高;资产管理业务方面，对资产委托 方的服务一般按照契约规定提供，但主要是业绩说话，附加值更多的体现在资产 增值程度，而这方面由于行情的波动，评价一般。 (三)目前ABC证券公司的一般战略安排 从经纪业务来说，与银行合作的“银证通”产品实行的是低价格/低附加值 策略，而主体的非“银证通”经纪业务由低价格/低附加值策略转向混合策略。 从资产管理业务来说，自营一部分如果是自有资金，则不存在价格/附加值 分析，而融资来的资金因为是非正常渠道，利率一般在8y0到12%之间，属于高价 格。两年牛市以来，自营业务又成为证券公司高成长业务领地，但风险正逐步加 大，因此要加强风险控制。 二、ABc证券公司各业务单元在“战略钟”下的选择 ABC证券公司在规模、网点资源、市场占有率上面距离前几大行有不小的差 距，成本控制方面由于成本在一定程度上的刚性，也难以显现明显的优势。但在 管理、技术、研究方面在业内排在前头，而且创新意识强。ABC证券按照波特的 一般战略，战略选择应以差异化战略为主。在实施过程上，具体的业务有一定的 灵活安排，实行差异化战略的业务安排。 经纪业务:主要是附加值的客户评价有个渐进的发展过程。在提高服务质量 进而提高附加值的前提下，价格策略也应该以渐进的方式为主以避免对市场产生 过大的冲击，影响市场份额。 投行业务:随着新股询价的实施，对证券公司的一级市场定价能力提出了很 高的要求;另外市场的发展，并购、财务顾问等业务量的提高，市场的机会加大， 证券公司的服务定价水平有望拉开距离，ABC证券公司应该在提供客户高附加值 的同时提高价格。 资产管理业务:比照基金行业的情况，好的基金公司可以收费相对高的情况 ABC证券公司发展战略研究 下依然受资金在追捧。随着公司发售产品效益的体现，赢得市场信任之后，可采 取高价格。 第五章ABC证券公司总体战略规划 第一节ABC证券公司总体战略 综合以上章节分析，借鉴美国等发达国家券商发展经验，我们可以得出ABC 证券公司如下的发展战略: 公司战略可分两步，一是远景战略:即和国际竞争下的中国优秀券商的战略 布置一样，将拓展现代投资银行业务、拓展海外业务作为远景目标。 第二步为中长期战略:从第一章美国投资银行发展战略轨迹分析可知，佣金 收入的减少直接触发了券商细分的这一深刻的社会效果。目前我国证券市场的发 展，佣金制度的变革，市场、行业的重组也必然会导致同样的行业演变逻辑。因 此ABC证券公司在中长期内，应采取激进型增长战略，可总结为“做实做精做大 做强”，发挥综合优势做全能型券商，争取进入行业第一流方阵，以跟上不断增 长的中国资本市场发展步伐。 本文通过SWOT矩阵、行业吸引力一一业务竞争力矩阵和波特战略钟等方法结 合ABC证券实践的分析，得到的战略具有层次性。SWOT矩阵主要着眼于中长期战 略，竞争力矩阵注重对业务方向的重点选择进行战略部署，战略钟则更具体到每 个业务方向里的发展策略选择，因此后两者得到的战略是短期的竞争性策略，这 需要在实践中分别对待，区别实施。 第二节ABC证券公司战略发展方向和方法 确立了发展战略之后，下一步的问题就是如何选择战略发展的方向和方法。 为了达到做实做大做强做精的战略目标，应该着重体现以下三个战略发展思路。 一、增资扩股，建设融资平台 从前面我们对ABC证券公司的规模进行的分析之中，我们知道ABC证券的规模 应该属于“第二梯队”之范畴，国际化和混业化下留给券商自己发展积累的时间 已经不多了，那么只有寻求外在资金的加盟才能解决资金来源的问题。目前券商 充足资本金的方法有这么几种，一是如中信证券，公开上市，成为公众公司;二 胡C证券公司发展战略研究 是国家注入资本金，2005年为了解决第一梯队的券商的危机，中央为了解决金融 企业而成立的汇金公司在给几大国有银行注入资金之后，对南方证券、申银万国、 国泰君安等公司注资;三是发行长期金融债券;四是私募，主要是原有大股东和 有实力的企业集团。 由于要在激烈的竞争环境中，比拼附加值高的投行业务和资产管理业务，因 此ABC证券的规模函待提高。虽然ABC证券曾经增资扩股过一次，但资本金的扩充 并没有跟上市场的步伐，需要进一步加大融资力度。对于ABC证券公司来说，目 前看来，私募和上市是比较切实的方法，而发行长期金融债由于国家的政策有着 很大的不确定性，至于国家注资，那主要是针对陷入危机的超大券商的过度性安 排，对于实施战略安排所需要的主动性资金安排迥异，不能成为融资的选择。 二、差异化经营 从前文的分析，我们得出的结论之一是要实施差异化战略。如何做到差异化? (一)服务的差异化 在证券的三大业务中，尤其是经纪业务中，同质化现象严重，如果投资者能 够感受到服务带给他附加值的提高，那么就形成了服务的差异化。而要做到服务 的提高，首先是人员素质的提高。对于经纪业务来说，核心就是要提高投资顾问 的咨询能力和服务意识。 在这方面可以适当借鉴美国发展网络经纪业务的经验:1、通过店铺经营与 网上证券交易结合，逐渐实现向虚拟的网上证券交易的平滑过渡;2、通过较为 专业化的服务，真正将客户利益置于最高，不以追求经纪业务量的放大为目标， 要求团队服务的专业化;3、通过 Cal1Center(呼叫服务中心)来实现专家人 力的节省，比如按区域将整个全国的网点进行划分，全国的网点集中建设一批区 域性的 Cal1Center对客户进行服务;4、提供一定的折扣率，但不与纯粹虚拟 的网上交易进行竞争，不怕暂时的牺牲部分利润，但也不以追求加入折扣大战为 目的。 (二)产品的差异化 证券公司是金融中介机构，其业务的本质是承担“卖”的功能，而不是承担 诸如自营这样高风险的“买”的职能。目前，狭义的证券公司开发的金融产品指 的是理财产品，理财产品要针对市场上的需求而开发的具有创新意识的新品种， 而且要不断的研究市场，因为作为新产品推出的，一旦模仿者跟上，则差异化就 消失了。更广义的产品也包括服务，不仅仅是上面提到的经纪业务的服务，包括 其他的各项业务都有服务的功能，都应该力求差异化。 (三)市场的差异化 市场，本质是有效需求。对于ABC证券公司来说，从其定位来说，远景是定 位于服务大型机构、大型企业和富裕人群。这与服务于无差别的客户的同业来说， 是一个很显著的差异化。这样一个愿景的实现必须有个战略的、慎密的安排，要 有分阶段的实施方案。从当前看，ABC在基金分盘上已经进入了第一梯队。而对 于个人投资者的服务，随着投资顾问队伍建设和营销体系的完善，实现选择对富 裕人群倾斜的条件有望逐渐成熟。另外，从金融国际化的角度看，如果相对于同 业更早更好的切入国际业务，可以取得领先其他本土券商的优势，也是寻求差异 化的一个重要方面。可以采取多种形式的合作方式，具体说来，可以有三个层次 的合作，第一是业务合作，这是浅层次合作，便于双方的了解;第二是技术合作， 这有助于提高本土券商的核心能力，是深化国际合作的重要途径;第三是股权合 作，这是最深层的合作，这样的直接效果是引进了资金和人才，但最有价值的是 引进了国际化的管理。 三、强化创新业务、抢占市场制高点 目前中国证券市场已经进入大市值时代，创新业务将层出不穷。创新业务将 是公司改善盈利结构的必由之路。公司要从组织架构上为新业务、新产品的拓展 做好保障，从思想上要认清形势、及时抓住机遇，特别是对一些有望较快推出的 新产品、新业务，必须认真准备，力争一推出就能抢占先机。要争取条件申请相 关新业务资格，特别要把握住股指期货的业务机会;积极做好金融衍生品的套利 研究工作，建立并完善衍生品交易平台与风险控制体系。总之，公司需加大创新 业务支持力度，促进创新业务加速发展，使其成为公司特色与差异化的突破口， 争取打造出公司创新业务品牌。 第三节结论 至此，在本篇论文中，主要研究的是ABC证券公司如何根据环境的变化并结 ABC证券公司发展战略研究 合自身的实际情况，寻找适合自身发展的发展战略。通过层层论证，结合当前证 券市场的情况，得出ABC证券公司在中长期的发展战略:应采取激进型增长战略， 可总结为“做实做精做大做强”，发挥综合优势做全能型券商，争取进入行业第 一流方阵，以跟上不断增长的中国资本市场发展步伐。 随着中国经济的快速发展和中国加入WTO，市场经济的主体和细胞公司不 断升级壮大并参与国际竞争，在中国证券行业面临巨大挑战的同时，也为中国证 券公司提供了宽广的市场幅度和巨大的舞台。中国证券公司必须图强图变，不惜 牺牲短期利益进行更深远的战略规划。正如一位大师所说“如果你有一个好的起 点，那么导致成功的选择看起来就像是正确的选择。为了利用这些选择，你需要 制定可持续发展战略，其资源、流程以及价值观可以控制这些力量，这样他们就 能把你推向成功而不是失败”，中国证券公司在面临机会和挑战之际，重视和研 究战略有特别的重要意义。高瞻远瞩的发展战略就象一盏明灯，为证券公司在浩 瀚的大海中乘风破浪指明方向，而不至于迷失。勇于开拓、进取、创新的证券公 司将是中国证券业健康有序发展的基台和坚实的载体。证券业应该提升自身在中 国金融界的地位，并成为中国经济腾飞的助跑器。为此，本文特旨在研究目前中 国证券公司的发展战略，愿在此方面作出有益的初步研究和探索，为中国证券公 司在中国的经济发展中作出积极的贡献。