第四章外汇交易与外汇风险管理

第一节外汇市场概述第二节外汇市场业务第三节外汇风险管理第四章外汇交易与衍生品交易实务 重点与难点：各种外汇交易外汇风险防范措施一、外汇市场定义与分类二、外汇市场的参与者三、外汇市场的基本功能四、世界主要外汇市场第一节外汇市场概述一、外汇市场的定义与分类外汇市场（ForeignExchangeMarket）是指进行货币兑换或的场所，是外汇需求者、外汇供应者和中介机构所构成的买卖外汇的交易系统和网络。理解外汇市场的概念应注意以下几点：1.外汇市场是国际金融市场重要的组成部分2.外汇市场是交易主体进行外汇买卖的市场3.外汇市场可以是有形的也可以是无形的市场一、外汇市场的定义与分类外汇市场按组织形式分为抽象市场和具体市场。抽象市场又叫无形市场，英美体制。具体市场又叫有形市场，大陆体系。由于有形外汇市场的交易目的主要用于调整银行即期外汇头寸和决定银行对客户交易的公定汇率，不是外汇市场的主要组织形式。头寸（position）一词来源于中国，银行里用于日常支付的“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸。头寸指投资者拥有或借用的资金数量。头寸是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位。一、外汇市场的定义与分类 外汇市场按经营范围分为国内市场和国际市场。国内市场的外汇交易仅限于国内银行和国内居民中央银行管制较严，交易货币仅限于本币与少数几种外币。国际市场各国银行和企业按规定均可参与外汇交易，交易币种多，，交易规模大，市场网络辐射面较广。 外汇市场按外汇买卖双方性质不同分为外汇批发市场和外汇零售市场。二、外汇市场的参与者1.外汇银行（ForeignExchangeBank）为客户提供服务,赚取汇差,收取手续费(在零售市场上被动)外汇买卖的自营业务,盈利或规避风险(在批发市场上主动)重要的经营 原则 组织架构调整原则组织架构设计原则组织架构设置原则财政预算编制原则问卷调查设计原则 是保持外汇买卖平衡卖大于买：空头如升值—损失买大于卖：多头如贬值—损失在某种情况下，也可保持外汇的不平衡地位二、外汇市场的参与者2.外汇经纪人(ForeignExchangeBroker)（1）接洽交易并收取佣金（2）竞争激烈也开始自营业务外汇经纪人分为三类：（1）一般经纪人——也自营业务（2）跑街——中介赚取佣金（3）经济公司——可充当商业银行之间的中介二、外汇市场的参与者4.进出口商和其他外汇供求者5.外汇投机者和套利者储备管理：币种总额规模适度性汇率管理：外汇平准基金3.中央银行或外汇主管机构三、外汇市场的基本功能1.国际结算2.套期保值3.投机四、世界主要外汇市场1.伦敦外汇市场伦敦外汇市场是建立最早的世界性的市场，是久负盛名的国际外汇市场，它历史悠久，交易量大，拥有先进的现代化电子通讯网络，是全球最大的外汇市场之一。伦敦外汇市场大多数外汇买卖是通过外汇经纪商进行的，尤其组成的外汇经纪人协会支配者伦敦外汇市场。特点：（1）伦敦是欧洲货币市场的中心（管制较松）（2）伦敦是世界时区的起点，位置适中。（3）伦敦外汇市场具有全世界最先进的交易设施。1.伦敦外汇市场主要的交易特征：★由于伦敦时段承接东京和纽约两大交易时段，且由于伦敦是全球关键性的金融中心，该时段所进行的外汇交易量十分巨大。这导致市场上的流动性较高，且潜在的交易费用更低。★由于该时段会有大型的交易产生，伦敦时段通常也是市场波动最大的时段。★大多数趋势开始于伦敦时段，而且他们通常将会持续下去，直到纽约时段的开始。★该时段的中段市场几无波动，因为交易者通常会在这时候离开岗位吃午餐，并等待纽约时段的开盘。★市场趋势在伦敦时段的尾段可能出现逆转，因来自欧洲的交易者可能打算锁定利润。四、世界主要外汇市场2.纽约外汇市场纽约外汇市场是与伦敦外汇市场平分秋色的世界主要外汇市场，它不但是美国国内外汇交易中心，而且是世界各地外汇结算的枢纽。美国没有外汇管制，对银行经营外汇的业务没有限制，几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小。相当部分外汇交易和金融期货市场密切相关。美国的企业除了进行金融期货交易而同外汇市场发生关系外，其它外汇业务较少。四、世界主要外汇市场3.东京外汇市场日本过去实行严格的外汇管制，50年代后，逐渐放松外汇管制。1964年，日本加入IMF，日元成为可兑换货币从70年代起，东京外汇市场有了很大发展，经营业务较为多样化，涉及范围也与以前大不相同。但还是不能像伦敦和纽约外汇市场那样，成为一个真正的国际性的金融市场，只是一个地区性的外汇市场。70年代中后期，日本政府推动日元国际化取得较大进展。80年代以来，日本改变过去只有经过政府批准的外汇银行和经纪商才能经营外汇业务的规定，使所有银行都可在国内经营外汇业务。因此外汇市场有了较快发展，与纽约外汇交易市场规模的差距越来越小。四、世界主要外汇市场3.东京外汇市场与伦敦和纽约相比不足之处：首先，时区位置不佳。其次，日本经济复苏乏力，日元国际地位逐渐下降。第三，日本是个典型的出口加工型国家，因此东京市场受进出口贸易集中收付的影响较大。也就是说该市场具有明显的季节性特点。还由于日本工商业界习惯在月末和企业结算期间进行结算，出口换汇时间比较集中。第四，东京外汇市场进行交易的货币种类较为单一，目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买卖，这是因为日本贸易多数以美元计价，日本海外资产以美元资产居多。后由于美国经济增长缓慢，日元对美元的交易增幅下降，日元对欧元交易量大幅增加。因此，东京与伦敦、纽约的差距逐渐拉大。四、世界主要外汇市场4.香港外汇市场香港是自由港，是远东地区重要的国际金融中心。1973年以前，香港存在两个外汇市场，法定的外汇市场和自由地外汇市场，1972年底，香港取消外汇管制，两市场合并。香港外汇市场是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业务的金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃，发展成为国际性的外汇市场。主要交易的货币：70年代以前，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂钩，美元成了市场上交易的主要外币。香港外汇市场上的交易可以划分为两大类:一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。五、外汇市场的特点（一）外汇市场交易的对象为货币外汇市场主要的交易对象为自由兑换的外汇，而外汇市场中最常交易或较“流动”的货币为那些有稳定政府统治，有信誉的中央政府及低通货膨胀率的国家的货币。现今，超过85%的每日交易货币，包括:美元、日元、欧元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、以及澳元。目前，美元仍为全球主导货币，2010年84.9％的外汇交易涉及美元五、外汇市场的特点（一）外汇市场交易的对象为货币　全球外汇市场占交易量比重前4位的货币和比重（%） 1998 2001 2004 2007 2010 美元 86.8 89.9 88.0 85.8 84.9 欧元 37.9 37.4 37.0 39.1 日元 21.7 23.5 20.8 17.2 19.0 英镑 11.0 13.0 16.5 14.9 12.9五、外汇市场的特点（二）外汇市场更多是无形的市场外汇交易的网络是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为"有市无场"。全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易。如此庞大的巨额资金，就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，以及没有政府的监督下完成清算和转移。五、外汇市场的特点（三）外汇市场是连续的交易市场由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。从我国凌晨四时起，新西兰、惠灵顿、澳大利亚悉尼相继开市。八时日本东京开市，十时香港、新加坡开市，下午三时起巴黎、法兰克福、伦敦又相继开市，晚上九时纽约开市，凌晨四时纽约收市而惠灵顿、悉尼又相继开市（见表），周而复始。五、外汇市场的特点 外汇市场 交易时间 外汇市场 交易时间 惠灵顿 04:00---13:00 法兰克福 15:00---23:00  悉尼 06:00---15:00  伦敦 15:30---23:30 东京 08:00---15:30  纽约 20:20---04:00 香港 09:00---16:00六、中国的外汇市场　　（一）中国外汇市场发展历史　　计划经济时期，中国实行统收统支、高度集中的外汇管理体制，不存在外汇市场。1979年以后，为促进对外开放、扩大对外贸易，实行外汇留成与上缴 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 ，由此产生了外汇调剂市场和汇率双轨制。1980年10月开始办理外汇调剂业务。1985年11月，各地先后设立了外汇调剂中心。外汇调剂市场汇率随市场供求状况浮动，但调剂价格基本上是一地一价。在1992年-1993年期货市场盲目发展的过程中，多家香港外汇经纪商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务，并吸引了大量国内企业、个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场和外汇交易，盲目的参与导致了大面积和大量的亏损，其中包括大量国有企业。1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔外汇期货交易（保证金）。此后，管理部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严厉打击态度。六、中国的外汇市场　　（一）中国外汇市场发展历史　1994年，中国成功地进行了外汇体制改革，实行银行结售汇制度。同年中国外汇交易中心在上海成立，标志着全国统一的外汇交易网络的形成，并实现了汇率由双轨制向单一汇率制度的并轨和新的结售汇制度及经常项目下有条件的可兑换。到1996年底，中国外汇交易中心系统共在全国连通37个中心城市，接纳会员396家。1996年，中国外汇交易中心累计成交折合628亿美元，日均成交约2.5亿美元。　1993年底，中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务。至1999年，随着股票市场的规范，买卖股票的盈利空间大幅缩小，部分投资者开始进入外汇市场，国内外汇实盘买卖逐渐成为一种新兴的投资方式，进入快速发展阶段。据中央电视台报道，外汇买卖已经成为除股票之外最大的投资市场。六、中国的外汇市场　　与国内股票市场相比，外汇市场要规范和成熟得多，外汇市场每天的交易量大约是国内股票市场交易量的1000倍，所以尽管在交易规则上不完全符合国际惯例，国内银行开办的个人实盘外汇买卖业务还是吸引了越来越多的参与者。　　2005年，为保证人民币汇率形成 机制 综治信访维稳工作机制反恐怖工作机制企业员工晋升机制公司员工晋升机制员工晋升机制图 改革的顺利进行，外汇市场建设和理顺外汇供求关系等配套制度建设进一步加快，包括增加外汇市场交易主体和品种，改进外汇交易机制和汇价管理体系，提高企业经常项目外汇账户限额和因私购汇指导性限额，大幅简化居民个人购付汇凭证和手续等。在一系列政策措施的支持下，中国外汇市场的深度、广度明显提高，人民币汇率灵活浮动的市场基础已基本形成。　　　　总体来看，国内绝大多数的外汇投资者参与的是国内银行的实盘交易，而保证金交易，由于国内尚未开放，以及国家的外汇管制政策，国内投资者尚需待以时日。六、中国的外汇市场　　（二）外汇市场发展现状　　随着改革开放和国际经济交往的扩大，中国外汇市场发展迅速。2011年，人民币外汇市场累计成交8.64万亿美元（日均成交354亿美元），其中银行间外汇市场和银行对客户市场分别成交5.54万亿美元和3.10万亿美元，较“汇改前明显增长”。　　1.银行间外汇市场，是指经外汇局批准可以经营外汇业务的境内金融机构和非金融企业之间通过中国外汇交易中心进行的人民币对外币或外币对外币交易的市场。　　（1）外汇交易主体。中国银行间外汇市场的参与主体以境内银行业金融机构为主，同时包括非银行金融机构和非金融企业，已形成多元化的主体层次，外汇供求逐步显现出多样化特征。截止2011年底，银行间外汇市场共有即期市场会员318家，远期市场会员73家，掉期会员71家，期权会员27家。六、中国的外汇市场　　（二）外汇市场发展现状　　1.银行间外汇市场（2）交易机制。目前，银行间外汇市场交易方式包括竞价交易和询价交易两种，其中询价交易占主导地位。竞价交易也称撮合交易，是指银行间外汇市场采用电子竞价交易系统组织交易，会员通过现场或远程交易终端自主报价，交易系统按“价格优先、时间优先”做合成交。询价交易是指银行间外汇市场交易主体以双边授信为基础，通过自主双边询价、双边清算进行的即期外汇交易。人民银行《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》中规定，在银行间市场引入询价交易方式，银行间外汇市场参与主体可在原有集中授信、集中竞价方式的基础上，自主选择双边授信、双边清算的询价交易方式，改变了汇改前竞价交易的单一模式，大幅度提升了交易的灵活性。六、中国的外汇市场　　（二）外汇市场发展现状　　1.银行间外汇市场（3）交易品种。目前，中国银行间外汇市场已涵盖了国际外汇市场的基础产品体系。包括即期、远期、外汇掉期和货币掉期以及外汇期权等人民币外汇产品，共有人民币兑美元、欧元、日元、港元、英镑、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布、澳大利亚元和加拿大元9个本外币交易货币对，目前云南区域内的商业银行还可在银行间外汇市场进行人民币对泰铢的即期交易。此外，银行间外汇市场还包括欧元兑美元、澳元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑加元、美元兑瑞士法郎、美元兑港元和欧元兑日元8个外币对外币的即期交易。　　六、中国的外汇市场　　（二）外汇市场发展现状　　2.银行对客户市场，是指外汇指定银行向企业和个人买卖外汇及其衍生产品的市场。　　目前，银行对客户除可以办理现汇和现钞的买卖以外，也可以开展远期结售汇业务、外汇掉期、货币掉期和外汇期权业务。在经营币种上，国家鼓励外汇指定银行在柜台加挂人民币兑各种货币汇价。一、即期外汇业务二、远期外汇业务三、套汇交易四、套利交易五、掉期外汇业务六、外汇期货业务七、外汇期权业务第二节外汇市场业务一、即期外汇业务1.即期外汇业务的定义是指交易双方以当天的外汇市场交易价格成交以后，根据事先约定的价格、汇率、金额，在2个营业日内完成交割的交易行为。由于交割时间短，即期外汇业务的风险较小。但时区的不同亚洲盘早于欧洲盘，晚于美国市场，存在不能同步交割的风险。2.即期外汇业务的种类：电汇、票汇和信汇。一、即期外汇业务3.即期外汇业务的交易程序 银行间市场外汇交易程序。 国内银行与公司客户之间即期外汇交易程序 个人外汇买卖的流程外汇交易的基本规则1.统一报价：采用以美元为中心的报价询价者向某外汇银行询问日元与美元的汇价报价行会报出124.20/30买卖的是美元2.报价简洁（1）五位报价法最后1位基本点（2）只报最后两位数字（3）远期汇率只报掉期率3.双向报价同时报出买卖价格，并承担按这一价格买进或卖出外汇的义务。如外汇银行无意成交可通过拉开买卖差价来拒绝询价者。外汇交易的基本规则4.数额限制最小成交金额及最小单位为“MIO”“5MIO”5百万美元小额交易要预先说明5.交易用语必须规范DealingWithJargon俚语或行话如：Bid、Buy、Taking、Pay、Mine指买入Offer、Sell、Give、Yours指卖出 银行间市场外汇交易程序1.询价：自报家门，但不必说明买卖意图2.报价：双向报价，一经报价不得更改。3.成交：明确买卖意图。4.证实：确认交易细节。5.交割 银行间市场外汇交易程序业务举例：(即期交易)ABANK：HIBANKOFCHINASHANGHAI，CALLINGFORSPOTJPYFORUSDBBANK：（124）20/30ABANK:TAKEINGUSD10BBANK:OK，DONE，ISELLUSD10MIOAGAINSTJPYAT124.30VALUEMAY262002，MYJPYTOABCBANKTOKYOFORA/C12345ABANK：OKALLAGREEUSDTOXYZBANKN.Y.FOROURA/C654321，TKS 国内银行与公司客户之间即期外汇交易程序1.开户。企业应当首先在银行开立相应的外币账户，账户中有足够支付的金额或携带以银行为收款人的转帐支票，直接将卖出货币转入银行。2.填写《保值外汇买卖申请书》，并由企业法人代表或有权签字人签字并加盖企业公章。3.向银行询价交易。客户一旦接受银行报价，交易便成立，客户不得要求更改或取消该交易，否则由此产生的损失及费用由客户承担。4.交割。交易达成后应当在两个交易日内办理交割手续。 个人外汇买卖交易程序1.开户。具有提供外汇炒作资格的银行或专业正规的外汇交易商。2.下单。3.成交。4.平仓。一、远期外汇业务（一）远期外汇交易的概念又称期汇交易，指外汇买卖成交的2个营业日后，按 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 规定的汇率于未来特定日期进行交割的一种外汇交易。远期外汇交易的要求：1.合约内容要全面2.远期期限要明示3.交割日期的确定①固定交割日期②非固定交割日期的远期外汇交易——择期交易（二）远期外汇交易的报价①直接报价法现汇汇率：GBP1=USD2.4210--20一个月期汇率：GBP1=USD2.4180--00三个月期汇率：GBP1=USD2.4150--80②只报出远期汇率升水或贴水的点数现汇汇率：GBP1=USD2.4210--20一个月期汇率：30--20三个月期汇率：60--40一、远期外汇业务②只报出远期汇率升水或贴水的点数在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（－贴水）例如：某日新加坡外汇市场英镑即期汇率：GBP1=SGD2.3012—28，如果三个月英镑远期差价为升水87--91，则3个月的英镑远期汇率为GBP1=SGD2.3099—19如三个月英镑远期差价为贴水78—76，则三个月英镑远期汇率为：GBP1=SGD2.2934—52一、远期外汇业务在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水（+贴水）例如：某日纽约外汇市场美元即期汇率为USD1=CHF1.5930/1.5943，一个月瑞士法郎升水64/56，则一个月期的美元汇率为USD1=CHF1.5930/1.5943-64/56USD1=CHF1.5866/1.5887如果一个月瑞士法郎贴水55—70USD1=CHF1.5930/1.5943+55/70USD1=CHF1.5985/1.6013则一个月期美元汇率为：USD1=CHF1.5985/1.6013一、远期外汇业务但在实际中，一般不报出外汇升水或是贴水，如下： 前大后小，往下减；前小后大，往上加某日，苏黎世外汇市场即期汇率USD/CHF2.0000/2.0035，3个月汇水数130/115USD1=CHF1.9870/1.9920一、远期外汇业务题1.某日伦敦外汇市场上，即期汇率为GBP1=USD1.6955/65，3个月远期贴水50/60，求3个月远期汇率。题2.如果外汇市场行情如下：即期汇率USD/JPY133.30/403个月汇水数为42/39，如某公司要购买3个月远期日元，汇率是多少？答：GBP1=USD1.7005/25答：三个月远期汇率USD1=JPY132.88/01购买日元的汇率USD1=JPY132.88一、远期外汇业务在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（－贴水）（三）远期汇率的决定在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水（+贴水）1.远期汇率的变动方向例.假设英镑3个月存款利率为9.5%，美元3个月存款利率为7%，分析套利交易的盈亏。即期汇率GBP1=USD1.96一、远期外汇业务（1）3月1日，将美元换为英镑投资即期英镑升值，美元贬值假定投资1万英镑，投资成本1.96万美元3个月后，获利10000×9.5%÷4=237.5英镑兑换成美元237.5×1.96=465.5美元①汇率不变的情况下，在英国投资比在美国投资多盈利122.5美元②英镑升值GBP1﹥USD1.96（2）在美国投资3个月后，获利19600×7%÷4=343美元获利大于465.5美元③英镑贬值GBP1﹤USD1.96获利小于465.5美元一、远期外汇业务10237.5×1.91=19553.625美元（亏损）1.远期汇率的变动方向为防止英镑贬值、美元升值可能带来的风险，投资者往往在买入外汇（英镑）进行投资的同时，卖出远期外汇如果英镑贬值幅度很大GBP1=USD1.91远期英镑贬值，远期美元升值 结论：高利率国家的货币远期贴水，低利率国家的货币远期升水一、远期外汇业务2.远期汇率的升贴水幅度如上例,英镑贴水数=1.96×2.5%×3/12=0.01225两种货币的利率差是决定远期汇率的基础升（贴）水数=即期汇率×两国货币利率差×月数/123个月远期英镑汇率GBP1=USD1.9477如上例，英镑贴水率=(0.01225×12)/(1.96×3)×100%=2.5%升（贴）水率=(升贴水数×12)/(即期汇率×月数)×100%利差决定汇差，两者基本保持平衡一、远期外汇业务3.套利交易的前提条件假设市场上对远期英镑的需求增加，导致远期英镑升水0.01225→0.01但市场上影响汇率变动的因素很多，总会使升贴水率偏离利率差。英镑贴水率=(0.01×12)/(1.96×3)×100%=2.04%说明在英国的投资收益有2.04%由于英镑贴水抵消了，但投资者还是会多得0.46%的收益。套利交易的前提条件远期汇率升（贴）水率=两国利率差，国外收益=国内收益远期汇率升（贴）水率＜两国利率差，国外收益＞国内收益远期汇率升（贴）水率＞两国利率差，国外必会产生损失一、远期外汇业务一、远期外汇业务 英国伦敦市场3个月期英镑存款的年利率为9%，美国纽约市场3个月期美元存款的年利率为7%，伦敦市场即期汇率GBP/USD=1.6000，计算3个月的远期汇率。 苏黎世市场6个月期瑞士法郎存款的年利率为8%，美国纽约市场6个月期美元存款的年利率为12%，市场即期汇率USD/CHF=1.5020，计算6个月的远期汇率。一、远期外汇业务1.出口商外汇收入保值（四）远期外汇交易的应用例.德国出口公司3月1日与美国进口公司签订了贸易合同，出口价值150万欧元的商品，美元计价付款，合同期限3个月，6月1日付款提货。德出口商预计美元贬值，该出口商如何利用远期外汇交易避险？外汇行情如下：即期汇率EUR1=USD0.84203个月远期EUR1=USD0.8500一、远期外汇业务3月1日，卖出远期美元用远期外汇交易套期保值交割日：6月1日获得126.3÷0.85=148.59（万欧元）虽少收入1.41万欧元，但固定了本币收入，无需承担外汇风险。美元计价付款150×0.8420=126.3（万美元）一、远期外汇业务题3.日本一出口商向美国进口商输出价值10万美元的商品，其商品成本为1100万日元，按合同规定60天付款，假定当时外汇市场行情如下：即期汇率USD1=JPY120/120.52个月远期2.0/1.9日本出口商预测美元贬值，（1）可用什么交易防范外汇风险；（2）该如何交易，出口利润是多少？一、远期外汇业务答：（1）可用远期外汇交易防范外汇风险；（2）签订贸易合同时，卖出2个月期远期美元10万。2个月远期汇率USD1=JPY118.00/118.6收入日元10×118=1180（万日元）利润1180-1100=80（万日元）一、远期外汇业务2.进口商进口付汇保值（四）远期外汇交易的应用例.香港进口商向美国买进10万美元的商品，约定3个月付款，当时外汇行情如下：即期汇率：USD1=HKD7.73603个月远期汇率：USD1=HKD7.7440分析：进口商的风险：美元升值买入远期美元，固定进口支付成本10×7.744=77.44万港元一、远期外汇业务题4.某港商从美国进口了一批设备，需在2个月后支付500万美元。为避免2个月后美元汇率上升而增加进口成本，港商决定买进2个月期的500万美元。假设签约时，美元/港元的即期汇率为7.7750/60,2个月的远期差价为15/25。如果付汇日市场即期汇率为7.7880/90，那么港商不做远期交易会受到什么影响？（不考虑交易费用）答：2个月远期汇率USD/HKD7.7765/85做远期外汇交易：按照远期汇率买入500万美元支付港元：7.7785×500=3889.25（万港元）不做远期外汇交易：按照付汇日即期汇率买入美元支付港元：7.7890×500=3894.5（万港元）0.0105×500=5.25（万港元）不做远期交易要多支付港元5.25万。根据对汇率变动的预测,主动持有外汇的多头或空头,从外汇的变动中牟取利润总之：预期有未来外汇收入(出口商，债权人)，卖出远期；预期有未来外汇支付(进口商，债务人)，买入远期。3.投机获利(Speculation)（四）远期外汇交易的应用一、远期外汇业务买空（BuyShort），又称多头（Bull）预期某种货币升值，根据贱买贵卖的原则，现在按较低的价格买入远期该种货币，交割远期交易后，将买入的该种货币在即期市场上按较高的价格卖出，从中赚取利润3月1日（3个月后）6月1日买入远期成交远期交割远期汇率＜即期汇率一、远期外汇业务例.投机者预期美元会大幅升值，外汇市场行情如下：即期汇率GBP1=USD1.5870/783月远期差价25/15投机商进行投机，买入远期美元158.45万，分析未来即期汇率为①GBP1=USD1.4885/03②GBP1=USD1.5845/63③GBP1=USD1.6885/03情况下，他的盈亏情况。分析：预期美元会大幅升值，所以买入美元远期3个月远期汇率GBP1=USD1.5845/63一、远期外汇业务①GBP1=USD1.4885/03预期正确，美元大幅升值买入远期美元158.45万支付英镑158.45÷1.5845=100万在即期市场上卖出美元158.45万获得158.45÷1.4903=106.32万英镑获利106.32-100=6.32万英镑②GBP1=USD1.5845/63美元变动与远期差价相符该投机商不盈不亏③GBP1=USD1.6885/03预期错误,美元没升反降卖出158.45万美元获得158.45÷1.6903=93.74万英镑损失100-93.74=6.26万英镑一、远期外汇业务卖空（SellShort），又称空头（Bear）预期某种货币将要下跌，根据贱买贵卖的原则，现在按较高的价格卖出远期该种货币，将来在即期市场上按较低的价格买入该种货币，用以交割远期交易，从中赚取利润。3月1日（3个月后）6月1日卖出远期成交远期交割远期汇率＞即期汇率一、远期外汇业务例.一投机商预期瑞士法郎大幅贬值，外汇市场行情如下：即期汇率USD/CHF1.7230/403个月远期20/25对投机商进行风险分析，并进行盈亏分析。（1）远期运作：预期CHF会大幅贬值，所以卖出CHF远期3个月远期汇率USD1=CHF1.7250/65假定卖出172.65万CHF则3个月交割需CHF172.65万,并收入100万美元一、远期外汇业务（2）风险及盈亏分析①USD1=CHF1.8250/65，预期正确CHF大幅贬值在即期市场买入交割所需172.65万瑞士法郎支付172.65÷1.8250=94.60万美元获利100-94.60=5.40万美元②USD1=CHF1.7250/65，CHF与远期差价相符该投机商不盈不亏③USD1=CHF1.6250/65，预期错误,CHF没降反升在即期市场买入交割所需172.65万瑞士法郎支付172.65÷1.6250=106.25万美元交割后收入美元100万损失106.25-100=6.25万美元一、远期外汇业务一、远期外汇业务确定交割月份的和未确定交割日期的远期外汇交易均为择期交易 择期外汇交易（ForwardOption）择期交易中，关键的问题是确定交割汇率。因为客户交割期限的不确定，银行承担较大的汇率波动的风险，为风范风险，银行总会选择从择期开始到结束期间中对自己最为有利、对客户最为不利的汇率作为择期交易的汇率。一、远期外汇业务例.美国进口商选择择期远期交易，择期在第一至第三个月，购买一定数量英镑：即期汇率：GBP1=USD1.8240一个月远期汇率：GBP1=USD1.8250二个月远期汇率：GBP1=USD1.8260三个月远期汇率：GBP1=USD1.8280如果按第一天或最后一天来说，则：客户买进升水的货币，采用最后一天的远期汇率客户卖出升水的货币，采用第一天的远期汇率；客户买进贴水的货币，采用第一天的远期汇率；客户卖出贴水的货币，采用最后一天的远期汇率一、远期外汇业务出口商，未来的外汇收入 远期外汇交易卖出远期，套期保值进口商，未来的外汇支出买入远期，套期保值卖空，预期货币贬值卖出远期，投机获利买空，预期货币升值买入远期，投机获利起源于1995年墨西哥金融危机，当时墨西哥金融机构与美国金融机构之间开始交易墨西哥比索无本金交割远期。 无本金交割远期外汇交易(non-deliverableforward-NDF）无本金交割远期外汇主要用于实行外汇管制国家的货币,从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。相对于本地银行即可操作的普通远期外汇交易，NDF一般只能由海外银行承做。NDF的核心观念在于交易双方对某一汇率的预期不同。NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。它是一种离岸金融衍生产品，交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时只需将远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际收支毫无关联。NDF是柜台交易的外汇衍生产品。NDF合同双方交割时不是以基础货币对交割，而是根据合同确定的远期汇率与到期实际即期汇率之间的差额，以可自由兑换货币(一般为美元)进行净额支付。 无本金交割远期外汇交易(non-deliverableforward-NDF）目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法(或目的)的不同，签订非交割远期交易合约。NDF的期限一般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种，超过一年的合约一般交易不够活跃。举例：甲公司为一进口商，目前即期汇率为8.2760，为规避三个月后的汇率风险，于是向银行预购三个月期的远期美元1000000元，成交价格为8.2660，假设三个月后，人民币兑美元的汇率变成8.2810，若甲公司当初是以交割远期外汇(DF)方式承作，则在契约到期当日，甲公司必须以人民币8266000元向银行购入美元1000000元，这就是所谓全额交割;若以NDF方式承作，则因为甲公司已于三个月前锁住美元在8.2660水准，如今美元已涨至8.2810，所以甲公司的NDF头寸已产生利润，银行应付给甲公司美元。这就是所谓净额交割。 无本金交割远期外汇交易(non-deliverableforward-NDF）超远期外汇交易是指交割日在一年以上的远期外汇买卖，单笔最低交易金额为100万美元或等值其他货币。能满足客户锁定期限在一年以上负债的汇率风险的需要。办理流程　　1.客户与银行签订《代客外汇理财业务总协议》；　　2.客户向银行提出需求，银行向客户报价；　　3.客户向银行提交《代客外汇理财业务交易委托书》；　　4.银行与客户成交并签订《中国农业银行客户交易确认书》。后续处理流程　　（1）在远期交割日，客户将卖出币种的足额外汇存入经办行。经办行按客户协议卖出外汇金额主动借记客户账户；同时按客户协议买入外汇金额分别主动贷记客户账户。（2）经办行、分行与总行逐级进行交易平盘，业务收益直接体现在交易差价中。（3）在交易终止日，经办行向客户发出《代客外汇理财业务终止通知书》。 超远期外汇交易日前，义乌一进出口贸易有限公司的王先生对他在银行办理的新型外汇买卖业务进行平盘。他高兴地说：“这个业务让我在短短3个月获利近3万元。”　　远期外汇买卖轧差交易是指客户在银行申请专项资金业务授信额度后，通过占用授信额度方式提供外汇买卖业务担保，以确定的一个交割日和报价买入A货币卖出B货币，在申请日与到期交割日期间，再以同一交割日和新的报价卖出A货币买入B货币，在交割日进行轧差交割实现货币收益。该业务适用于有多币种收汇且对外汇走势具有较强判断能力的进出口企业。 远期外汇买卖轧差交易可避险王先生所在的外贸公司涉及收汇币有欧元、美元、港币等，对汇率变动较为关注。公司在与外汇开户行中信银行义乌分行建立合作关系后，中信银行通过专职资金经理提供外汇市场形势、汇率走势分析等咨询服务，帮助该公司在短短3个月里获利近3万元。目前，我市大部分外汇指定银行都可以办理此项业务，但业务受理对象限于企业客户，个人客户暂未开通此项业务。　　银行方面提醒，该业务并非理财产品，更多是用于汇率避险，集远期合约业务和外汇买卖于一身，是一款新型汇率避险产品。对有汇率避险需求的外贸企业而言，该业务涉及多币种，附带一定投资价值。但收益对应风险，企业平时应多关注国际政治局势与经济形势变化、国内外经济政策以及国内外汇政策等对汇率的影响。而对一些仅有外汇投资需求的企业来说，远期外汇买卖轧差交易虽然也提供了一条投资渠道，但在汇率波动剧烈、汇率走势不明朗的情况下要谨慎投资。 远期外汇买卖轧差交易可避险三、套汇交易（一）概念套汇是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买入，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。种类：地点套汇、时间套汇和利息套汇（二）地点套汇1.直接套汇，又称两角套汇1.直接套汇例.在某一时点：伦敦：GBP/USD1.5815/25纽约:GBP/USD1.5845/55若用2000万美元套汇,可获多少利润?答:2000÷1.5825×1.5845-2000=2.53(万美元)三、套汇交易题.同一时间，两地外汇行情如下：香港：USD/HKD7.7804/14纽约：USD/HKD7.7824/34若用1000万港元套汇，可获利多少？答：1000÷7.7814×7.7824-1000=0.1285（万港元）三、套汇交易2.间接套汇，又称三角套汇或多角套汇例.假设某一时间外市场行情如下：伦敦：GBP/USD1.6000/20苏黎世:GBP/CHF2.6000/30纽约:USD/CHF1.5000/20(1)问有无套汇机会?(2)分别用CHF100万、GBP100万、USD100万套汇，各获利多少？三、套汇交易(1)问有无套汇机会?方法一：连乘法将已知汇价变成同一标价法连乘，等于1或几乎等于1，说明三地外汇市场的汇率平衡，无套汇机会；若不等于1，则说明有汇率差，有套汇的机会。伦敦：GBP/USD1.6000/20苏黎世:CHF/GBP0.3842/0.3846纽约:USD/CHF1.5000/201.6×0.3842×1.5=0.9221有套汇机会三、套汇交易(1)问有无套汇机会?方法二：套算比较法相同标价法，交叉相除，不同标价法，对应相乘伦敦和苏黎世外汇市场：2.6000÷1.6020/2.6030÷1.6000得：USD/CHF1.6230/69纽约:USD/CHF1.5000/20有套汇机会三、套汇交易（1)100万CHF100÷1.5020÷1.6020×2.6000-100=8.05401(万CHF)（2）GBP100万100×2.6000÷1.5020÷1.6020-100=8.05401(万GBP)（3）USD100万100÷1.6020×2.6000÷1.5020-100=8.05401(万USD)三、套汇交易题.假如某一时间外汇市场行情如下：香港：USD1=HKD7.7804/14纽约：GBP1=USD1.4205/15伦敦：GBP1=HKD11.072/82（1）有没有套汇机会？（2）分别用HKD100万、USD100万、GBP100万进行套汇，各获利多少？ 三、套汇交易香港：USD1=HKD7.7804/14纽约：GBP1=USD1.4205/15伦敦：GBP1=HKD11.072/82答：(1)GBP1=HKD7.7804×1.4205/7.7814×1.4215=HKD11.052/61有套汇机会(2)HKD100万100÷7.7814÷1.4215×11.072-100=0.0971万港元USD100万100÷1.4215×11.072÷7.7814-100=0.0971万美元GBP100万100×11.072÷7.7814÷1.4215-100=0.0971万英镑三、套汇交易四、套利交易（一）非抵补套利(UncoveredInterestArbitrage)例.美国短期存款年利率10%，英国同类存款利率8%，英国一投资者有100万英镑，投资时间为6个月,即期汇率为GBP1=USD1.6700问：如何套利，获利多少？（1）汇率不变时的套利分析100×1.6700×（1+10%×1/2）÷1.67=105(万英镑)获利105-100=5(万英镑)（2）汇率变动时的套利分析如果美元发生贬值GBP1=USD1.7000,则美国的投资收益折算为英镑是100×1.6700×(1+10%×1/2)÷1.7000=175.35÷1.7000=103.14706(万英镑)在英国本国投资收益为100×（1+8%×1/2）=104万英镑利率高的货币通常会发生贬值，本题中美元的贬值导致美元的投资收入受损。所以要对套利期间的汇率风险进行保值。四、套利交易（二）抵补套利(CoveredInterestArbitrage)对美国的投资收益进行套期保值利用远期外汇交易卖出6个月远期美元假定6个月远期汇率GBP1=USD1.6750则6个月后可将美元收入按事先约定好的远期汇率卖出，并买入英镑。收入英镑175.35÷1.6750=104.68(万)无论汇率如何变化，投资者在6个月后的英镑收入都有保障。四、套利交易四、套利交易 练习题 用券下载整式乘法计算练习题幼小衔接专项练习题下载拼音练习题下载凑十法练习题下载幼升小练习题下载免费 .苏黎世货币市场三个月CHF定期存款利率4%，纽约货币市场三个月USD定期存款利率7.5%，即期汇率USD/CHF1.5400/10,3个月远期汇水数：67/50，问：（1）有无套利机会？（2）用CHF100万套利，获利多少？（3）年收益率是多少？答：（1）美元年贴水率=0.0067×12/1.54/3×100%=1.7%1.7%﹤3.5%，有套利机会四、套利交易（2）用CHF100万套利，获利多少？3个月远期汇率USD/CHF1.5333/60100÷1.5410×(1+7.5%÷4)=66.11(万美元）66.11×1.5333-100=1.366(万瑞士法郎（3）年收益率是多少？1.366×4÷100×100%=5.46%五、掉期外汇业务（SwapTransaction）是指同时买入或卖出同种货币、同等数额而期限不同的外汇，以避免汇率风险或套取汇率、利率差额的外汇交易。属于时间套汇。（一）掉期外汇的种类 按参加者不同又可分为两种：①纯粹的掉期交易，指交易只涉及两方。②分散的掉期交易，指交易涉及三个参加者，即银行与一方进行即期交易的同时与另一方进行远期交易。 按交割期限不同：1.即期对即期(SpotAgainstSpot)2.即期对远期(SpotAgainstForward)3.远期对远期(ForwardAgainstForward)五、掉期外汇业务（SwapTransaction）是指同时买入或卖出同种货币、同等数额而期限不同的外汇，以避免汇率风险或套取汇率、利率差额的外汇交易。属于时间套汇。（一）掉期外汇的种类1.即期对即期(SpotAgainstSpot)1.即期对远期(SpotAgainstForward)2.远期对远期(ForwardAgainstForward)1.即期对即期的（SpotAgainstSpot)（1）隔夜交易（OverNight，O/N）（2）隔日交易（Tom-Next，T/N）即期交割日今天三四五六日O/NT/NO/N和T/N的时间跨度虽然都是一个交易日，但他们的第一个交割日和第二个交割日都不同。五、掉期外汇业务（SwapTransaction）2.即期对远期的（SpotAgainstForward)（1）即期对次日（Spot-Next，S/N）（2）即期对一周（Spot-Week，S/W）（3）即期对整数月（Spot/nMonth，Sn/M）例1.一家美国公司，需要10万英镑进行投资，并在一个月后收回，据预测一个月后英镑相对美元将大幅度贬值，外汇市场行情如下：即期汇率GBP1=USD1.8070/80一个月远期汇率GBP1=USD1.8040/60为了避免汇率变动风险，该商人如何进行掉期交易？五、掉期外汇业务（SwapTransaction）需要英镑进行投资，在即期市场买进英镑支付1.8080×10=18.08（万美元）一个月后收回英镑，由于英镑有贬值趋势，收回的价值可能会减少，所以卖出同样数额的一个月远期英镑，收回1.8040×10=18.04（万美元）该公司只承担了18.08-18.04=0.04，即400美元的掉期成本，可保障英镑的投资收益。五、掉期外汇业务（SwapTransaction）3.远期对远期的（ForwardAgainstForward)例2.美国某银行在三个月后应向外支付100万英镑，同时在一个月后收到另一笔100万英镑，外汇市场行情如下：即期汇率GBP1=USD1.7960/1.79701个月远期汇率GBP1=USD1.7868/1.78803个月远期汇率GBP1=USD1.7729/1.7742如何进行掉期交易，防范汇率变动风险？五、掉期外汇业务（SwapTransaction）买入三个月远期英镑支付1.7742×100=177.42（万美元）卖出一个月远期英镑收回1.7868×100=178.68（万美元）178.68-177.42=1.26（万美元）可赚取远期汇率差额，又固定了成本五、掉期外汇业务（SwapTransaction）练习题.外汇市场上3个月的远期汇率GBP1=USD1.6000/10,投机者预计3个月后英镑即期汇率将看跌GBP1=USD1.5500/10,该投机者就进行100万英镑的交易：与银行签订远期合约，卖出远期英镑100万，可获利多少?若过了两个月市场的英镑汇率就跌至GBP1=USD1.5500/10，估计不会再跌了，该投机者应如何决策？五、掉期外汇业务（SwapTransaction）答：（1）100×1.6÷1.5510-100=3.16(万￡)160-155.10=4.9（万＄）（2）估计不会再跌了（就会上涨）买入100万英镑远期平仓（二）掉期外汇交易的成本和收益掉期差价，又称掉期率，是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价，是掉期交易的价格。 掉期汇率的计算掉期汇率与远期汇率的计算方法不同。1.即期对远期掉期汇率的计算规则：前小后大，交叉相加；前大后小，交叉相减即，掉期业务的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远期差价；掉期业务的远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价。五、掉期外汇业务（SwapTransaction）比较：远期汇率GBP1=USD1.5560/90例.一家美国公司，需要100万英镑进行投资，并在一个月后收回，据预测3个月后英镑相对美元将大幅度贬值，外汇市场行情如下：即期汇率GBP1=USD1.5520/303个月掉期率40/60为了避免汇率变动风险，该商人如何进行掉期交易？答：3个月掉期汇率GBP1=USD1.5570/80该公司买入即期/卖出3个月远期100万英镑1.5530/1.5530+0.0040=1.5570五、掉期外汇业务（SwapTransaction）练习题.外汇市场行情如下：即期汇率GBP1=USD1.5520/303个月掉期率60/403个月掉期汇率GBP1=USD1.5470/80分析交易者的掉期成本和收益？答：客户买入即期/卖出远期100万英镑1.5530/（1.5530-0.0060）（由于买入的即期英镑是贴水货币）客户成本100×0.0060=6000美元（银行收益）客户卖出即期/买入远期100万英镑1.5520/（1.5520-0.0040）客户收益100×0.0040=4000美元（银行成本） 成本收益取决于两笔交易汇率的差额，即掉期率五、掉期外汇业务（SwapTransaction）（二）掉期外汇交易的成本和收益2.远期对远期掉期汇率的计算 掉期率的左边点数=较远期掉期的左边汇价-较近期掉期的右边汇价； 掉期率的右边点数=较远期掉期的右边汇价-较近期掉期的左边汇价。例.即期汇率USD/CHF1.7000/102个月50/406个月180/160某公司准备卖出2个月远期美元，买入6个月的远期美元，掉期差价是多少？成本或收益呢？五、掉期外汇业务（SwapTransaction）（二）掉期外汇交易的成本和收益答：掉期率140/110客户买入2个月/卖出6个月远期美元的汇率0.0040CHF/0.0180CHF客户成本0.0140美元（银行收益）客户卖出2个月/买入6个月远期美元的汇率0.0050CHF/0.0160CHF客户收益0.0110美元（银行成本）五、掉期外汇业务（SwapTransaction）（二）掉期外汇交易的成本和收益答：掉期率140/110掉期差价为110点又因为客户卖出贴水货币，客户收益0.0110瑞士法郎五、掉期外汇业务（SwapTransaction） 客户“买短卖长”，即买入期限较近的基准货币，卖出期限较远的基准货币，掉期差价是其左边点数； 客户“卖短买长”，即卖出期限较近的基准货币，买入期限较远的基准货币，掉期差价是其右边点数；（二）掉期外汇交易的成本和收益练习题.即期汇率AUD/USD0.9000/101个月20/302个月40/50某公司准备买入1个月远期澳元，卖出2个月的远期澳元，掉期差价是多少？成本或收益呢？答：掉期率10/30公司准备买入1个月远期澳元，卖出2个月的远期澳元掉期率为10点又因为客户买入升水货币，客户收益0.0010美元如果公司卖出1个月远期澳元，买入2个月的远期澳元呢？公司成本0.0030美元（银行收益）五、掉期外汇业务（SwapTransaction）题1.即期汇率GBP/USD1.5030/403个月掉期率40/60掉期汇率是多少？分析客户买入（卖出）即期/卖出（买入）3个月远期掉期交易的成本或收益呢？题2