刺激越多问题越多

China Business Update / August 201062 INNSSIGHT 观点 全球经济“二次探底”已日益成为人 们的共识。这迫使分析师和决策者们对是 否需要新一轮的刺激发起了讨论。讨论的 中心位于华盛顿，但是，很可能在第四季 度转移到北京。其市场影响是推迟了加息 的时间。滞胀也可能因此加速到来。 成本高 收效微 应对2009年经济衰退的刺激 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 只 能暂时提高经济增长。2008年的金融危 机暴露了全球经济深刻的结构性问题。 目前的低迷正说明使用经济刺激来 解决结构性问题是徒劳的。不过，也许大 多数的决策者和经济学家认为，“二次探 底”的原因是第一轮刺激不够大，因此， 需要新一轮刺激政策。 第一轮经济刺激使利率跌至接近于 零，并使得许多主要经济体的财政赤字达 到GDP的10％以上。它确实令全球经济自 2009年第二季度起开始反弹，但是，结构 性问题使得增长难以自我维持。 我以前预计美联储将在2010年下半 年提升利率。现在，我认为它会等到2011 年年初。这一是因为美国住房市场的二 次探底比我预想得还要早；二是因为欧 洲的债务危机使得美元变得更加强势， 为美联储保持低利率提供了更多空间。 但是，美联储加息步伐放缓无法扭转美 国经济疲软的趋势。这只会增加未来通 货膨胀的压力。 许多分析师和美国的决策者倡议实 行另一轮的财政刺激。但是，目前如此高 的赤字使得政府只能采用延长小幅的刺 激 措施 《全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观软件质量保证措施下载工地伤害及预防措施下载关于贯彻落实的具体措施 ，例如，发放失业救济金或扶持困 境中的州政府这些—它们只有缓解的作 用，却不会扭转目前的经济下降趋势。 我从前说过，很多支持经济刺激的 论点都是错误的。导致2008年金融危机 的流动性泡沫从根本上扭曲了全球经济。 金融、地产和零售业被人为地吹高，因 此，这些产业失去的工作岗位不能复得， 我们必须创造新的就业机会。对此，经济 刺激成本很高却收效甚微。 虽然经济刺激是2008年和2009年的 共识，但大多数主要经济体似乎反其道而 行之。欧元区因为希腊债务危机而实行财 政紧缩政策。其近期政策目标已经从短期 增长转为维护欧元稳定。政策转变对欧 元的价值影响明显。当一个经济体控制其 开支时，其货币往往也会变得强势。 就连英国也放弃了美国式的刺激政 策。新当选的政府正在采取严厉的 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 削减财政支出，从2011年的10.1％下降到 2015年的1.1%。英国的境况十分艰难，其 金融和地产行业在全球流动性泡沫时期 迅速扩大，并挤出了许多其他行业。由于 财政过分依赖这两个行业，泡沫破裂后， 政府的财政收入巨幅下降。如果英国继 续像以前一样花钱的话，它可能会成为下 一个希腊。英国政府的做法很显然是明 智的。英国政府宣布紧缩措施之后，英镑 短暂上涨。我怀疑，这只是暂时的。英国 的经济比欧 元区要空洞得多，它只能通 过抑制其经济活动和货币价值来平衡账 面。我预测，英镑和欧元将在两年内平价 交易。 刺激越多 问题越多刺激越多 问题越多 文 谢国忠 中国经贸 / 二零一零年八月刊 63 INSSIIGGHT 观点 失业难题何解？ 美国人觉得欧洲人的做法简直是自 虐狂。美国没有哪一位有声望的经济学家 认为一个国家在经济衰退的时候应该紧缩 财政。美国和欧洲究竟哪一方是正确的？ 我认为，美国人对于经济刺激的信仰 错得不能再离谱了。从经济理论上说，一 个小型的开放经济体不能使用经济刺激 来改变其经济趋势，因为其与外界有太多 的联系。 像美国这样的大型经济体则被认为 更倾向于一个封闭经济体。因此，刺激会 产生效果。但是，美国经济占全球经济的 总量已从50年前的二分之一下降到如今的 不足四分之一。今天的美国更接近于一个 小型开放经济体，而不是封闭经济体。 目前，全球贸易和外国直接投资占了 全球经济总值的一半。这使得每个国家的 经济都像一个小型的开放经济体。跨国公 司主导了贸易和资本的流动。他们在全球 范围内分配投资和生产活动，也就是说， 全球都是供给方。当采取经济刺激的时 候，它刺激了国内的需求，但对于国内供 给贡献有限。因此，经济刺激并不能引起 供需之间的良性循环。 人们一般假设更多的增长会导致更 多的财富。但不幸的是，在一个富裕的国 家，更多的经济增长会导致更少的财富。 大多数美国经济学家肯定对此嗤之以鼻， 但他们十年之后会同意这个说法。 全球经济的一个基本挑战是，发展 中世界的庞大人口获得了可以和西方工人 竞争的生产力，但还没有获得相同的财富 可供其消费。这个差距造成外国直接投资 流入发展中国家，贸易也随之而来。这是 从富裕国家到发展中国家的一次财富再 分配。这一进程的速度和发达国家的需求 增长速度成正比。 这一财富再分配造成了发达国家的 债务危机和发展中国家的泡沫。要想拥有 稳定的全球经济，发达国家需要通过低财 政赤字和低GDP增长的方式保有财富，等 待发展中国家来追赶。我认为，在今后的 十年，发达国家的经济政策不应该片面地 追求经济增长。 欧洲削减财政赤字是明智之举。这 将导致经济增长放缓。但是，债务增加放 缓将给欧洲的经济前景和欧元的价值带 来保障。虽然政治上的反对将阻止美国出 台另一个庞大的财政刺激方案，但其庞大 的赤字很可能被维持下去。美国的债务在 几年内可能就将超过欧洲。美联储也许很 快就会被迫将美国的赤字货币化。这将进 一步削弱美元的币值。 美元将在2011年年初由美联储加息 时进一步上扬。但是，当我们的视线超越 当前周期时，国债的积累会最终导致另一 轮美元贬值。这对美国以增长为中心的政 策来说，多少有些讽刺意味。 在增长缓慢的时候，失业率如何才能 下降？宏观经济学的经验法则里说过，国 内生产总值的增长速度必须高于某一临 界值，失业率才会开始下降。当就业增长 时，收入增加会带来消费增长，继而带来 投资和就业增长。正如我之前说过的，小 型开放经济体的全球性供给问题使得这 一良性循环很难产生，工作机会也难以失 而复得。创造新的工作十分费时。经济刺 激也难以加快这一进程。 如果没有经济增长来提振就业，发达 国家就需要使劳动力市场变得更加灵活 以降低失业率。在 欧 洲，服 务业似乎人 手不足，失业率却还居高不 下。问题出 在 辞 退 一 个员 工 的 费用 很 高。因 此， 企 业会尽量 减 少职 工 人 数 。恐 怕西 方 的高失 业率水平还 要 持 续 很长 时间。 西 方 工 资 仍 然 超 过 发 展 中 国 家 的 1 0 倍，所以，只要 有可能，跨国 公司一定 会将员工安排 在发展中国家。 中国：紧缩不可松劲 全球经济的“二次探底”可能让很多 人认为中国不应该结束其刺激政策，甚至 需要引入另一套经济刺激方案。我对此持 怀疑态度。但是，目前的紧缩措施可能会 放松一些。这也并不正确。 中国迫切需要紧缩其经济。中国面临 的挑战是通货膨胀，而不是增长放缓。中 国近期的出口数据与全球经济的“二次探 底”并不一致。即使全球经济放缓，中国 的出口仍将可能继续增加。 基础设施投资仍然非常强劲。银行贷 款与去年同期相比稍微放慢，但其增速仍非 常高。企业和银行最近感到流动资金有些 紧张。这可能是由于在去年开始的项目对信 贷需求巨大。即使贷款以去年同样的速度 继续增长，企业和银行仍然会感到紧张。 只有地产行业增长趋缓。这并不足以 造成严重的衰退。中国的GDP增长率在可 预见的将来可能一直维持现有水平。因此， 宏观政策不应过于关注经济增长放缓。 虽然信贷市场现在感到有些吃紧，但 这与价格稳定不相一致。过去的货币和信 贷的迅速增长正演变为通货膨胀。而目前 信贷和货币的增长则增加了通胀的压力。 政府需要迅速提高利率，以限制信贷需 求，减轻通胀压力。 印度和韩国最近提高了利率。越来 越多的国家意识到，尽管全球经济放缓， 他们也必须对付通货膨胀。中国需要尽快 加入这个行列。印度的通货膨胀已达到两 位数。除非利率迅猛增加，否则，中国也可 能遭遇相同的境况。 中国已进入通胀时代。劳工市场收 紧，工资快于劳动生产率增长。通货膨胀 已不可避免。事实上，只要工资上涨速度 快于通货膨胀，这就不是一件坏事。它是 中国重新走向平衡的一个必要组成部分： 提高经济中劳动收入和消费的比例。但 是，要想稳定经济，利率必须超过通胀率。 否则，通胀率将加速上涨，并引发危机。 虽然我现在认为美国不会在2010年 下半年提高利率，但我仍然相信，中国会 以每次27个基点的幅度两次提升利率。虽 然这些举措将平息对通货膨胀的预期，但 不足以稳定通货膨胀。恐怕中国将在两年 内经历一场通货膨胀危机。 作者为玫瑰石顾问公司董事、经济学家 编辑 / 张君