【精品】贵州茅台财务分析报告

【精品】贵州茅台财务 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 报告 贵州茅台财务分析报告 一、 公司简介 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?、38?、33?茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 二、 贵州茅台近三年的资产负债 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 、利润表 贵州茅台资产负债表 单位:元 报告期 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 流动资产 货币资金 12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 8,093,721,891.16 应收票据 204,811,101.20 380,760,283.20 170,612,609 应收账款 1,254,599.91 21,386,314.28 34,825,094.84 预付账款 1,529,868,837.52 1,203,126,087.16 741,638,536.34 应收利息 42,728,425.34 1,912,600 2,783,550 其他应收款 59,101,891.63 96,001,483.15 82,601,388.17 存货 5,574,126,083.42 4,192,246,440.36 3,114,567,813.33 一年内到期的非-- 17,000,000 -- 流动资产 流动资产合计 20,300,284,828.31 15,655,585,363.39 12,240,750,882.84 非流动资产 持有至到期投资 60,000,000 10,000,000 42,000,000 长期股权投资 4,000,000 4,000,000 4,000,000 固定资产 4,191,851,111.97 3,168,725,156.29 2,190,171,911.89 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 物资 18,528,802.46 24,915,041.53 62,368,950.89 在建工程 263,458,445.10 193,956,334.39 582,860,996.70 无形资产 452,317,235.72 465,550,825.17 445,207,595.72 长期待摊费用 18,701,578.16 21,469,624.81 10,146,520.77 递延所得税资产 278,437,938.97 225,420,802.14 176,680,977.54 非流动资产合计 5,287,295,112.38 4,114,037,784.33 3,513,436,953.51 资产总计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 15,754,187,836.35 流动负债 应付账款 232,013,104.28 139,121,352.45 121,289,073.57 预收账款 4,738,570,750.16 3,516,423,880.20 2,936,266,375.10 应付职工薪酬 500,258,690.69 463,948,636.85 361,007,478.77 应交税费 419,882,954.10 140,524,984.34 256,300,257.23 应付股利 318,584,196.29 137,207,662.62 -- 其他应付款 818,880,550.55 710,831,237.05 575,906,355.73 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 4,250,769,540.40 非流动负债 专项应付款 10,000,000 10,000,000 -- 非流动负债合计 10,000,000 10,000,000 -- 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 4,250,769,540.40 所有者权益 实收资本(或股943,800,000 943,800,000 943,800,000 本) 资本公积金 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 盈余公积金 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 1,001,133,829.72 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 7,924,671,271.03 归属于母公司股18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 11,244,569,516.47 东权益合计 所有者权益合计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 11,503,418,295.95 负债及所有者权25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 15,754,187,836.35 益总计 贵州茅台利润表 单位:元 报告期 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 一、营业总收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 8,241,685,564.11 营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 8,241,685,564.11 二、营业总成本 4,472,846,560.68 3,595,688,001.93 2,852,622,959.08 营业成本 1,052,931,591.61 950,672,855.27 799,713,319.24 营业税金及附加 1,577,013,104.90 940,508,549.66 681,761,604.71 销售费用 676,531,662.09 621,284,334.75 532,024,659.80 管理费用 1,346,014,202.04 1,217,158,463.04 941,174,062.44 财务费用 -176,577,024.91 -133,636,115.78 -102,500,765.33 资产减值损失 -3,066,975.05 -300,085.01 450,078.22 三、其他经营收益 -- -- -- 投资净收益 469,050 1,209,447.26 1,322,250 四、营业利润 7,160,906,229.50 6,075,520,510.72 5,390,384,855.03 营业外收入 5,307,144.91 6,247,977 6,282,035.79 营业外支出 3,796,643.04 1,228,603.08 11,366,252.66 五、利润总额 7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 5,385,300,638.16 所得税 1,822,655,234.40 1,527,650,940.64 1,384,541,295.05 六、净利润 5,339,761,496.97 4,552,888,944 4,000,759,343.11 少数股东损益 288,567,278.71 240,442,819.27 201,278,784.60 归属于母公司股5,051,194,218.26 4,312,446,124.73 3,799,480,558.51 东的净利润 三、 财务 报表 企业所得税申报表下载财务会计报表下载斯维尔报表下载外贸周报表下载关联申报表下载 分析 (一)、水平分析 1、资产负债表的水平分析表 贵州茅台资产负债表水平分析表 金额单位:元 项目 2010.12.31 2009.12.31 变动情况 对总资 产影响 变动额 变动率 流动资产: 货币资金 12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 3,145,241,734 32.28% 15.91% 应收票据 204,811,101.20 380,760,283.20 -175,949,182 -46.21% -0.89% 应收账款 1,254,599.91 21,386,314.28 -20,131,714 -94.13% -0.10% 预付帐款 1,529,868,837.52 1,203,126,087.16 326,742,750 27.16% 1.65% 应收利息 42,728,425.34 1,912,600 40,815,825 2134.05% 0.21% 其他应收款 59,101,891.63 96,001,483.15 -36,899,592 -38.44% -0.19% 存货 5,574,126,083.42 4,192,246,440.36 1,381,879,643 32.96% 6.99% 一年内到期的非0 17,000,000 -17,000,000 -100.00% -0.09% 流动资产 流动资产合计 20,300,284,828.31 15,655,585,363.39 4,644,699,465 29.67% 23.49% 非流动资产: 持有至到期投资 60,000,000 10,000,000 50,000,000 500.00% 0.25% 长期股权投资 4,000,000 4,000,000 0 0.00% 0.00% 工程物资 18,528,802.46 24,915,041.53 -6,386,239 -25.63% -0.03% 固定资产 4,191,851,111.97 3,168,725,156.29 1,023,125,956 32.29% 5.18% 在建工程 263,458,445.10 193,956,334.39 69,502,111 35.83% 0.35% 无形资产 452,317,235.72 465,550,825.17 -13,233,589 -2.84% -0.07% 长期待摊费用 18,701,578.16 21,469,624.81 -2,768,047 -12.89% -0.01% 递延所得税资产 278,437,938.97 225,420,802.14 53,017,137 23.52% 0.27% 非流动资产合计 5,287,295,112.38 4,114,037,784.33 1,173,257,328 28.52% 5.93% 资产合计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 5,817,956,793 29.43% 29.43% 流动负债: 应付帐款 232,013,104.28 139,121,352.45 92,891,752 66.77% 0.47% 预收帐款 4,738,570,750.16 3,516,423,880.20 1,222,146,870 34.76% 6.18% 应付职工薪酬 500,258,690.69 463,948,636.85 36,310,054 7.83% 0.18% 应交税费 419,882,954.10 140,524,984.34 279,357,970 198.80% 1.41% 应付股利 318,584,196.29 137,207,662.62 181,376,534 132.19% 0.92% 其他应付款 818,880,550.55 710,831,237.05 108,049,314 15.20% 0.55% 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 1,920,132,493 37.59% 9.71% 非流动负债: 专项应付款 10,000,000 10,000,000 0 0.00% 0.00% 非流动负债合计 10,000,000 10,000,000 0 0.00% 0.00% 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 1,920,132,493 37.52% 9.71% 所有者权益 股本 943,800,000 943,800,000 0 0.00% 0.00% 资本公积 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 0 0.00% 0.00% 盈余公积 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 591,088,042 37.28% 2.99% 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 3,341,703,176 31.64% 16.90% 归属于母公司股18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 3,932,791,218 27.19% 19.89% 东权益 所有者权益合计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 3,897,824,300 26.60% 19.72% 负债和所有者权25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 5,817,956,793 29.43% 29.43% 益合计 2、利润表的水平分析表 贵州茅台利润水平分析表 金额单位:元 项目 2010年度 2009年度 变动额 变动率 一、营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 1,963,284,675 20.30% 减:营业成本 1,052,931,591.61 950,672,855.27 102,258,736 10.76% 营业税金及附加 1,577,013,104.90 940,508,549.66 636,504,555 67.68% 销售费用 676,531,662.09 621,284,334.75 55,247,327 8.89% 管理费用 1,346,014,202.04 1,217,158,463.04 128,855,739 10.59% 财务费用 -176,577,024.91 -133,636,115.78 -42,940,909 32.13% 资产减值损失 -3,066,975.05 -300,085.01 -2,766,890 922.04% 加:投资净收益 469,050 1,209,447.26 -740,397 -61.22% 二、营业利润 7,160,906,229.50 6,075,520,510.72 1,085,385,719 17.86% 加:营业外收入 5,307,144.91 6,247,977 -940,832 -15.06% 减:营业外支出 3,796,643.04 1,228,603.08 2,568,040 209.02% 三、利润总额 7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 1,081,876,847 17.79% 减:所得税 1,822,655,234.40 1,527,650,940.64 295,004,294 19.31% 四、净利润 5,339,761,496.97 4,552,888,944 786,872,553 17.28% 3、流动资产水平分析柱形图 25,000,000,000.00流动资产水平分析 20,000,000,000.00 15,000,000,000.00 10,000,000,000.00 5,000,000,000.00 0.00 货币资金 2010年12月31日 应收票据2009年12月31日 应收账款 预付帐款 应收利息 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 流动资产合计 4、水平分析的结论 (1)结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司2010年总资产比2009年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，说明该公司2010年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元，上升幅度为29.67%，使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元，上升幅度为32.28%，使总资产规模上升15.91%，说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目2010年增加了1,381,879,643 元，增长幅度为32.96%，使总资产上升6.99% 。同时非流动资产中的固定资产项目2010年增加1,023,125,956 元，增长幅度为32.29%，使总资产规模扩大5.18%。 (2)根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司2010年实现净利润5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，导致净利润上升1,081,876,847 元。 公司2010年利润总额为7,162,416,731.37元，比2009年上升1,081,876,847 元，关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元，同时由于营业外收入下降940,832 元，营业外支出增加2,568,040 元，增减因素相抵，导致利润总额上升。 公司2010年营业收入比2009年增加1,963,284,675 元，增长率为20.30%，同时营业成本也增加102,258,736元，增加率为10.76%，营业税金及附加也增加636,504,555 元，增加率为67.68%，同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少，但是，营业利润还是比较大的上升。 (二)、垂直分析 1、资产负债表的垂直分析表 贵州茅台资产负债表垂直分析表 金额单位:元 静态分析 动态分 项目 2010.12.31 2009.12.31 析变动2010.12.31 2009.12.31 情况 流动资产: 货币资金 12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 50.37% 49.28% 1.09% 应收票据 204,811,101.20 380,760,283.20 0.80% 1.93% -1.13% 应收账款 1,254,599.91 21,386,314.28 0.00% 0.11% -0.10% 预付帐款 1,529,868,837.52 1,203,126,087.16 5.98% 6.09% -0.11% 应收利息 42,728,425.34 1,912,600 0.17% 0.01% 0.16% 其他应收款 59,101,891.63 96,001,483.15 0.23% 0.49% -0.25% 存货 5,574,126,083.42 4,192,246,440.36 21.78% 21.21% 0.58% 一年内到期的非流0 17,000,000 0.00% 0.09% -0.09% 动资产 流动资产合计 20,300,284,828.31 15,655,585,363.39 79.34% 79.19% 0.15% 非流动资产: 持有至到期投资 60,000,000 10,000,000 0.23% 0.05% 0.18% 长期股权投资 4,000,000 4,000,000 0.02% 0.02% 0.00% 工程物资 18,528,802.46 24,915,041.53 0.07% 0.13% -0.05% 固定资产 4,191,851,111.97 3,168,725,156.29 16.38% 16.03% 0.35% 在建工程 263,458,445.10 193,956,334.39 1.03% 0.98% 0.05% 无形资产 452,317,235.72 465,550,825.17 1.77% 2.35% -0.59% 长期待摊费用 18,701,578.16 21,469,624.81 0.07% 0.11% -0.04% 递延所得税资产 278,437,938.97 225,420,802.14 1.09% 1.14% -0.05% 非流动资产合计 5,287,295,112.38 4,114,037,784.33 20.66% 20.81% -0.15% 资产合计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 100.00% 100.00% 0.00% 流动负债: 应付帐款 232,013,104.28 139,121,352.45 0.91% 0.70% 0.20% 预收帐款 4,738,570,750.16 3,516,423,880.20 18.52% 17.79% 0.73% 应付职工薪酬 500,258,690.69 463,948,636.85 1.96% 2.35% -0.39% 应交税费 419,882,954.10 140,524,984.34 1.64% 0.71% 0.93% 应付股利 318,584,196.29 137,207,662.62 1.25% 0.69% 0.55% 其他应付款 818,880,550.55 710,831,237.05 3.20% 3.60% -0.40% 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 27.47% 25.84% 1.63% 非流动负债: 专项应付款 10,000,000 10,000,000 0.04% 0.05% -0.01% 非流动负债合计 10,000,000 10,000,000 0.04% 0.05% -0.01% 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 27.51% 25.89% 1.62% 所有者权益 股本 943,800,000 943,800,000 3.69% 4.77% -1.09% 资本公积 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 5.37% 6.95% -1.58% 盈余公积 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 8.51% 8.02% 0.49% 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 54.34% 53.42% 0.91% 归属于母公司股东18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 71.91% 73.17% -1.27% 权益 所有者权益合计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 72.49% 74.11% -1.62% 负债和所有者权益25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 100.00% 100.00% 0.00% 合计 2利润表的垂直分析表 贵州茅台利润垂直分析表 项目 2010年度 2009年度 2010年度 2009年度 变动情况 一、营业收入 11,633,283,740.18 9,669,999,065.39 100.00% 100.00% 0.00% 减:营业成本 1,052,931,591.61 950,672,855.27 9.05% 9.83% -0.78% 营业税金及附加 1,577,013,104.90 940,508,549.66 13.56% 9.73% 3.83% 销售费用 676,531,662.09 621,284,334.75 5.82% 6.42% -0.61% 管理费用 1,346,014,202.04 1,217,158,463.04 11.57% 12.59% -1.02% 财务费用 -176,577,024.91 -133,636,115.78 -1.52% -1.38% -0.14% 资产减值损失 -3,066,975.05 -300,085.01 -0.03% 0.00% -0.02% 加:投资净收益 469,050 1,209,447.26 0.00% 0.01% -0.01% 二、营业利润 7,160,906,229.50 6,075,520,510.72 61.56% 62.83% -1.27% 加:营业外收入 5,307,144.91 6,247,977 0.05% 0.06% -0.02% 减:营业外支出 3,796,643.04 1,228,603.08 0.03% 0.01% 0.02% 三、利润总额 7,162,416,731.37 6,080,539,884.64 61.57% 62.88% -1.31% 减:所得税 1,822,655,234.40 1,527,650,940.64 15.67% 15.80% -0.13% 四、净利润 5,339,761,496.97 4,552,888,944 45.90% 47.08% -1.18% 3、流动资产结构饼图 2010年流动资产结构 一年内到期的非流 货币资金 动资产 应收票据0% 应收账款 存货 27% 预付帐款 其他应收款 应收利息0% 其他应收款 应收利息 0% 存货 预付帐款一年内到期的非流8% 货币资金动资产64% 应收账款 0% 应收票据 1% 4、垂直分析的结论 (1)资产结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出，该公司2010年流动资产比重为79.34%，非流动资产比重为20.66%，可以认为该公司资产流动性比较强，资产风险较小。从动态方面来看，该公司2010年流动资产比重上升了0.15%，说明公司资产流动性有所上升，但由于变化幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。 从饼图中可以看出，该公司2010年流动资产主要由货币资金、存货和预付账款三部分构成。 (2)资本结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出，该公司2010年所有者权益比重为72.49%，负债比重为27.51%，说明该公司资产负债率较低，财务风险相对较小。从动态方面来看，所有者权益比重下降1.62%，表明公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有减弱。 (3)利润结构变动分析。从利润垂直分析表可以看出，2010年营业利润占营业收入的比重为61.56%，比上年下降1.27%;2010年度利润总额的比重为61.57%，比上年降低1.31%;2010年的净利润比重为45.90%，比上年降低1.18%。可见，从公司利润的构成情况上来看，盈利能力比上年度有所下降。从其他项目的结构变化来看，主要是由于营业税金及附加的比重上升了3.83%所致。 四、 财务比率分析 (一) 近三年财务比率数据 贵州茅台财务比率分析 2008年——2010年 项 目 2010.12.31 2009.12.31 2008.12.31 总股本(股) 943,800,000 943,800,000 943,800,000 每股市价(元) 185.47 171.97 111.24 一、短期偿债能力比率 1、流动比率 2.89 3.06 2.88 2、速动比率 2.10 2.24 2.15 3、现金比率 1.83 1.91 1.90 二、长期偿债能力比率 1、资产负债率 27.51% 25.89% 26.98% 2、产权比率 0.38 0.35 0.37 3、权益乘数 1.38 1.35 1.37 4、利息保障倍数 -39.56 -39.56 -44.50 三、资产管理比率 1、应收账款周转率 1027.63 413.91 238.08 应收账款周转天数 0.35 0.87 1.51 2、存货周转率A 2.38 3.18 3.57 存货周转天数A 151.11 113.06 100.88 存货周转率B 0.22 0.29 0.35 存货周转天数B 1669.57 1249.11 1026.10 3、流动资产周转率 0.65 0.83 0.99 流动资产周转天数 556.34 431.64 363.21 4、总资产周转率 0.51 0.65 0.74 总资产周转天数 701.80 549.65 488.36 四、盈利能力比率 1、总资产报酬率 30.80% 39.33% 45.33% 2、总资产收益率ROA 23.55% 30.06% 34.71% 3、净资产收益率ROE 32.17% 40.83% 45.82% 4、营业毛利率 90.95% 90.95% 90.17% 5、营业净利率 45.90% 45.90% 47.08% 6、每股收益 5.6577 5.6577 4.8240 7、市净率 9.44 11.08 9.13 8、市盈率 32.78 30.40 23.06 (二)、财务比率分析结论 1、短期偿债能力分析 (1)流动比率。该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为，流动比 率下线为100%，二等于200%时比较适当。从表中数据可以看出，该公司的流动比率远高于国际 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 200%，表明其短期偿债能力良好。 (2)速动比率。该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为，速动比率为100%时较为合适。从该比率看，企业的偿还的安全性很高，但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。 (3)现金比率。该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。一般认为这一比率在20%。从以上的数据可以看出，该企业持有大量现金，其比率远远大于20%。这表明企业的直接偿付能力很强，但其资金未得到充分利用。 (4)综合以上三个指标分析，我认为该企业拥有很强的短期偿债能力，但其并没有充分利用资金，这也可能与行业的特殊性有关。 2、长期偿债能力分析 (1)、资产负债率。它表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看，企业有很强的长期偿债能力，但对财务杠杆的利用不够。 (2)、产权比率。该指标是企业财务结构稳健与否的重要标志，它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。从这一指标来看，企业的产权比率基本保持稳定，其长期偿债能力较强，对债权人权益的保障程度较高。 (3)、权益乘数。权益乘数=资产总额?所有者权益总额=1?(1,资产负债率)。权益乘数表明1元股东权益拥有的资产。 (4)利息保障倍数。该企业的财务费用为负数，所以该指标不予考虑。 (5)综上所述，企业的长期偿债能力很强，但对财务杠杠的利用有待提高。 3、资产管理比率分析 (1)应收账款周转率。该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从数据上看，2010年较之09年和08年有了很大的提高，表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，这与之强的短期偿债能力分析结论互相印证。 (2)、存货周转率。一般来讲，存货周转率越高越好，表明其变现的速度较快，周转额越大，资金占用水平越低。该企业的存货周转率并不高，且远低于行业水平的3.28，但这与其行业特殊性有关，茅台的酿酒周期比较长，且茅台具有珍藏价值，时间越久价格越大。与其行业比较，因各种酒的酿造工艺不同，所以可比性不是很大。 (3)、总资产周转率。该指标用来反映企业全部资产的利用效率。同往年相比，该指标有所下降，表明企业对全部资产的利用效率有所下降。 (4)、综合来看，考虑行业的特殊性后，该企业的资产管理能力还是值得认可的。 4、盈利能力比率分析 (1)、营业毛利率和营业净利率。该两项指标越高，表明其市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。从整个行业的平均水平(2010年行业平均毛利率为52.61%，净利率为10.24%)来看，其市场竞争力十分强大，两项指标均远远高于行业平均水平。此外，通过同往年的对比，也可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。 (2)、总资产报酬率。该指标反映的是企业资产综合利用的效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其远高于行业水平的数据表明该企业的资产利用效益良好，获利能力强，经营管理水平高。但较往年有所下降。 (3)、净资产收益率。其反映企业自有资金投资收益水平。通过与行业水平(2010年行业平均为17.51%)比较，可以看出企业自有资本获取收益的能力强，运营效益好。但较往年有所下降，其盈利能力变弱。 (4)、综合看来，茅台的盈利能力在行业中处于领先水平。但对资产的利用能力和盈利能力有所下降。 五、 综合指标分析 2010(12(31 2009.12.31 净资产收益率 32.48% 34.60% 权益乘数 1.38 1.35 销售净利率 45.90% 47.46% 总资产周转率 0.51 0.54 连环替代法分析: 2009年度净资产收益率:47.46%*0.54*1.35=34.60 ? 第一次替代:45.90%×0.54×1.35=33.46% ? 第二次替代:45.90%×0.51×1.35=31.60% ? 第三次替代:45.90%×0.51×1.38=32.48% ? ?-?=33.46%,34.60%= ,1.14% 销售净利率下降的影响 ?-?=31.60%,33.46%= ,1.86% 总资产周转率下降的影响 ?-?=31.48%,31.60%= 0.88% 权益乘数上升的影响 由上述分析可以看出，2010年净资产收益率比2009年下降2.12%，其中1.14%是由于销售净利率的下降，1.86%是由于总资产周转率的下降，而权益乘数的上升给净资产周转率带来了0.88%的上升。其中，总资产周转率带来的影响最大。 六、 行业比较 公司与行业近三年的财务比率数据 报告期 2010.12.31 2009.12.31 2008.12.31 公司 行业 公司 行业 公司 行业 盈利指标 90.95% 52.51% 90.17% 51.84% 90.3% 43.24% 毛利率 61.56% 12.88% 62.83% 12% 65.4% 7.67% 营业利润率 43.42% 10.24% 44.6% 9.38% 46.1% 6.03% 净利率 偿债指标 2.89% 1.46% 3.06% 1.35% 1.35% 1.19% 流动比率 2.1% 0.97% 2.24% 0.86% 0.86% 0.71% 速动比率 1.38 1.79 1.35 1.8 1.8 1.88 权益乘数 运营能力 19.74% 9.81% 21.81% 8.21% 24.12% 5.21% 资产收益率 27.45% 17.51% 29.81% 15.07% 33.79% 9.87% 净资产收益率 周转率 1,027.63 30.31 344.06 28.02 202.92 24.25 应收账款周转率 0.22 3.28 0.26 3.07 0.3 2.93 存货周转率 0.51% -- 0.54% -- 0.63% -- 总资产周转率 1、 从盈利能力来看，三项指标均远远超出行业平均水平。毛利率基本每年都稳定在90%， 但是营业利润率和净利率都呈现下滑的趋势，但是变动幅度不大。 2、 从偿债指标来看，企业拥有很好的短期偿债能力和长期偿债能力，其偿债水平遥遥领 先于行业平均水平。但从数据上看，企业的流动比率和速动比率也高于通常认为的标 准值，表明其对资金的利用并不充分，企业可以进一步加强对财务杠杆的利用，增强 盈利能力。 3、 从运营能力来看，无论是资产收益率还是净资产收益率，在行业中茅台都很有优势。 但对比三年来的数据，显示其运营能力呈下降趋势。因此企业应加强运营能力，加强 对财务杠杆的利用。 4、 从周转率方面来看，应收账款周转率远远高于行业平均水平，表明其收账迅速，账龄 较短，资产流动性强，短期偿债能力强。而其存货周转率却远低于行业水平。这是由 于茅台属于食品饮料行业，相比食品饮料，酿酒则需要相对较长的生产经营周期，因 此我认为这和茅台本身的行业特点有关。 七、 结论 茅台酒被奉为国酒，品质卓越，不断提价，产能却非常有限，物以稀为贵，成了不少人的收藏珍品，特别是年份酒更为珍稀。茅台酒的收藏趋势，一方面提高了茅台酒奢侈的品牌形象，第二方面使得茅台更稀缺。 并且，从茅台的销售渠道来看，茅台走党政军渠道能占到总销量的30%，同时走大企业集团公司约占到20%，超市与餐饮销量只占20%，其余的是走专卖店。因为全国货源的持续紧张，茅台已经在消费者环节取得主动，由消费者来拉动，而并非通过渠道来推动。因此，茅台才可以不断提价。茅台每年都会提价，且每次提价都远远超过通胀水平，不仅很容易就消化掉物价上升所致的成本升高，而且对任何使成本增加的因素化解于提价当中。提价不断提高茅台酒的毛利，是净利润增长的源泉。 综合以上分析，我认为贵州茅台还是值得投资的。 参考资料: 1、 金融界 www.jrj.com 2、 《贵州茅台投资分析报告》 百度文库 3、 中财网 www.cfi.net.cn