第二篇 筹资决策课件

*第二篇筹资决策第五章企业筹资*第五章企业筹资第一节筹资管理第二节筹资需求预测第三节短期筹资第四节权益筹资第五节长期负债筹资*第一节 筹资管理企业根据其生产经营，对外投资和调整资本结构等的需要，通过一定的筹资渠道和筹资方式，经济有效地筹措资金的过程。*（二）企业筹资的基本原则第一节 筹资管理*三、企业筹资的类型（一）按照企业资金来源渠道分类权益资金——企业自有资金，不还本付息，财务风险小，资本成本高债务资金——企业债务，要还本付息，财务风险大，资本成本低第一节 筹资管理*（二）按照企业资金使用期的长短分类短期资金——指使用期在一年以内或超过一年的一个经营周期的资金长期资金——指使用期超过一年的资金（三）按照企业资金来源分类内部筹资——计提折旧、留存利润等。外部筹资——向企业外部筹资形成资金来源。第一节 筹资管理*二、资金需要量预测（一）定性预测法由个人依靠经验，分析和判断能力直接预测未来资金的需要量。适用于：无完备、准确的历史资料的情况。第二节筹资需求预测*（二） 定量预测法定量预测法是根据资金需要量与企业生产经营业务之间的数量关系，运用数学的方法对资金需要量进行估算。1．销售百分比法资金需要量往往与销售量和销售收入有关。假设：收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系。[例5－1]第二节筹资需求预测*（2）确定敏感项目的销售百分比（3）计算预计销售额下的资产、负债和利润敏感项目预测值＝销售额预测值×项目销售百分比不敏感项目预测值＝上年实际发生额第二节筹资需求预测*（4）计算预计留存收益增加额留存收益增加＝预计净利润×（1－现金股利支付率）＝预计净利润－现金股利支付额（5）计算外部筹资需求外部筹资需求＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益第二节筹资需求预测*计算步骤：（1）通过列表计算出有关数据。（2）根据以下公式，计算出a和b。（3）建立线性回归方程：（4）预测预计年度的资金需要量。[例5-2]第二节筹资需求预测*第三节短期筹资一、商业信用筹资指企业之间在商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互直接提供的信用。*第三节短期筹资*2．利用现金折扣的决策如果有两家以上的卖方提供不同的信用条件，若公司有把握享受现金折扣，应选择放弃折扣成本最大者；反之，若公司估计会拖欠货款，则应选择放弃折扣成本最小者。第三节短期筹资*（二）应付票据筹资应付票据是企业在延期付款购买商品时开具的反映债权债务关系的票据。第三节短期筹资*（三）预收帐款筹资卖方先向买方收取部分或全部货款，延期一段时期以后再交货。（无资本成本）（四）商业信用筹资方式的优缺点1．商业信用筹资的优点2．商业信用筹资的缺点第三节短期筹资*（1）信用额度借款（2）周转信贷协定（3）补偿性余额贷款第三节短期筹资2．担保借款担保借款——第三方作担保抵押借款——以资产作为抵押*（二）借款利息的支付1．收款法企业在借款到期时向银行支付利息——名义利率等于实际利率。第三节短期筹资2．贴现法借款时，银行将贷款扣除利息后支付给企业，但到期时企业则要偿还贷款全部本金——实际利率高于名义利率。*3．加息法以全部贷款计算利息，要求企业在贷款期内分期偿还本利和，实际利率是名义利率的一倍。第三节短期筹资（三）  企业对短期贷款的选择企业在筹资决策时，应选择实际利率最低的 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 。*（三）  短期借款筹资的优缺点1．短期借款筹资的优点筹资速度快。借款弹性好。2．短期借款筹资的缺点财务风险较大。限制条款较多。第三节短期筹资*第四节权益筹资一、资本金 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 国家对企业设立所应筹集的最低资本金数额作出限制的制度二、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、企业单位、个人、外商投入资金的一种筹资方式。非股份制企业筹集资本金的主要方法。*（一）吸收直接投资的种类（二）吸收直接投资中的出资形式（三）吸收直接投资的程序第四节权益筹资*（四）吸收直接投资的优缺点1．吸收直接投资的优点有利于增强企业的信誉。有利于减低财务风险。有利于尽快形成生产能力。2．吸收直接投资的缺点资本成本较高。容易分散企业控制权。第四节权益筹资*三、发行普通股筹资股份——占有企业净资产的份额股票——股份的凭证股东——股票的持有者，企业的主人（一）股票的分类1．按股东权利和义务的不同普通股——公司发行的无特别权力的股份优先股——公司发行的有优先权的股票第四节权益筹资*普通股股东的权利：公司管理权股利分配权剩余财产分配权股份转让权第四节权益筹资*2．按票面是否标明金额面额股票——票面标有金额的股票。无面额股票——不标明票面金额的股票。3．按票面是否记名记名股票无记名股票4．按投资主体不同国家股、法人股、个人股、外资股第四节权益筹资*5．按股票发行时间的先后始发股——公司设立时发行的股票新股——公司在增资时发行的股票（二）普通股的发行1．普通股发行的条件2．股票发行的程序第四节权益筹资*3．股票的发行与销售方式股票的销售方式：自销方式承销方式第四节权益筹资*4．股票发行的价格平价发行——以股票的面额为发行价格。时价发行——以股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定发行价格中间价——以时价和面额的中间值确定发行价格。溢价发行——发行价格高于面额第四节权益筹资*（三）普通股的上市1．股票上市应考虑的因素（1）股票上市的有利之处（2）股票上市的不利之处2．普通股上市的条件3．股票上市的暂停与终止第四节权益筹资*1．普通股筹资的优点没有固定到期日，不用偿还筹资风险小增强了公司的信誉筹资限制少2．普通股筹资的缺点资本成本较高容易分散公司的控制权（四）普通股筹资的优缺点第四节权益筹资*四、发行优先股筹资（一）优先股股东的权利（二）优先股的性质（双重性质）第四节权益筹资*（三）优先股筹资的优缺点1．优先股筹资的优点2．优先股筹资的缺点财务负担重使用限制多没有偿还期股利固定，又有一定弹性不会分散公司的控制权有利于增强公司的信誉第四节权益筹资*第五节长期负债筹资一、长期借款筹资（一）长期借款的种类（二）长期借款的程序*归还贷款的方式：到期日一次归还定期偿还相等份额的本息部分分期等额偿还分期付息，到期还本分期等额还本，余额计息第五节长期负债筹资*（三）长期借款筹资的优缺点1．长期借款筹资的优点筹资成本较低有利于股东保持其控制权筹资速度快，借款弹性较大发挥财务杠杆作用2．长期借款的缺点财务风险高——还本付息的压力大限制条款多——限制企业的经济活动筹资数量有限——有一定的限额第五节长期负债筹资*二、长期债券筹资债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。2．按有无抵押担保抵押债券担保债券信用债券（一）债券的种类1．按债券是否记名记名债券无记名债券第五节长期负债筹资*3．按利率可否变动固定利率债券浮动利率债券4．一次到期债券与分次到期债券一次到期债券分次到期债券第五节长期负债筹资*1．发行债券的条件2．债券的发行方式公募发行私募发行（二）企业债券的发行5．按是否可转换为股票可转换债券不可转换债券第五节长期负债筹资*3．债券的发行价格面值发行溢价发行折价发行（1）按期付息、到期一次还本的债券发行价格：（2）不计复利、到期一次还本付息的债券发行价格：[例5-12]第五节长期负债筹资*（三）债券的付息方式一次性付息分期付息——在发行期内分期支付利息（四）债券的偿还第五节长期负债筹资（五）债券的评级*（六）债券筹资的优缺点1．债券筹资的优点不丧失企业控制权成本支出的有限性具有分配上的优先权可获财务杠杆收益第五节长期负债筹资*2．债券筹资的缺点财务风险高限制条件严格筹资数量限额第五节长期负债筹资*三、可转换债券筹资（一）可转换证券的要素1．基准股票2．转换价格3．转换比率第五节长期负债筹资*5．赎回条款6．回售条款7．强制性转换条件（二）可转换债券的发行条件4．转换期第五节长期负债筹资*筹资成本低便于资金的筹措减少筹资中的利益冲突有利于稳定股价（三）可转换债券筹资的优缺点1．发行可转换债券的优点2．发行可转换债券的缺点财务风险较大。资本结构不稳定。股价上扬风险增大第五节长期负债筹资*四、融资租赁筹资（一）融资租赁的含义融资租赁又称财务租赁，是由租赁公司（出租人）按承租人的要求出资购买设备，在较长的 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 期内提供承租人使用的信用业务。第五节长期负债筹资*（二）融资租赁的类别直接租赁售后租回杠杆租赁（三）融资租赁的程序第五节长期负债筹资*1．租金的构成设备价款融资成本租赁手续费（四）租金的计算第五节长期负债筹资2．租金的计算（1）后付租金的计算[例5—13]*（2）先付年金的计算[例5—14]第五节长期负债筹资*（五）融资租赁筹资的优缺点1．融资租赁的优点到期还本负担轻——租金分期支付税收负担轻——租金税前支付设备淘汰风险小——企业与租赁公司共同负担限制条款少——资金使用不受限制2．融资租赁的缺点资本成本较高——高于银行借款和发行债券第五节长期负债筹资*第二篇筹资决策第六章资本成本与资本结构*第一节资本成本第二节经营杠杆与财务杠杆第三节资本结构第六章资本成本与资本结构*第一节资本成本一、资本成本的概念及作用（一）资本成本的概念*第一节资本成本*（二）资本成本的作用第一节资本成本*二、个别资本成本（一）长期借款的成本注意：（1）利息税前支付，可以抵税；（2）手续费较低，有时可忽略不计。[例6－1]或：K1＝10％×（1－33％）＝6.7％第一节资本成本*（二）债券成本注意：（1）利息税前支付，可以抵税；（2）面值与发行价格可能不同[例6－3]第一节资本成本*（三）优先股的成本注意：（1）股利税后支付，不可以抵税；（2）面值与发行价格可能不同。[例6－4]第一节资本成本*（四）普通股股票成本注意：采用估价法。当n→∞时：第一节资本成本*1．年股利固定2．年股利固定增长[例6－5]第一节资本成本*（五）留存收益成本一般计算类似股票，但无筹资费。1．年股利固定2．年股利固定增长第一节资本成本*三、加权平均资本成本[例6－8]第一节资本成本*[例]大宇公司发行长期债券500万元，筹资费为5万元，债券利率为15%；向银行借款250万元，借款年利率为10%，银行要求的补偿性余额比率为20%；发行优先股200万股，每股面值为1元，以面值发行，发行费为10万元，年股利率为20%；发行普通股210万股，每股面值为1元，发行价5元，发行费为50万元，第一年股利为每股0.5元，以后每年增长5%。假设公司所得税率为15％。根据以上资料计算大宇公司各种筹资方式下的资本成本以及总筹资额的综合资本成本。第一节资本成本*四、边际资本成本边际资本成本是指资金每新增加一个单位而增加的成本。边际资本成本的计算步骤：1．确定企业的最佳资本结构2．预计筹资额增加后个别资本成本的变动第一节资本成本*3．计算筹资突破点表6－2筹资突破点计算表4．计算边际资本成本表6－3资本边际成本计算表第一节资本成本*第一节资本成本*第二节经营杠杆与财务杠杆一、本量利的相互关系（一）成本按习性分类成本习性——成本的变动与业务量之间的依存关系等。业务量——产量、销售量。*1．固定成本（F）2．变动成本（V*Q）3．混合成本4．总成本的习性模型总成本＝单位变动成本×销售量＋固定成本第二节经营杠杆与财务杠杆*（二）本量利关系分析1．边际贡献（M）边际贡献＝（单价－单位变动成本）×销售量＝单位边际贡献×销售量在多种产品生产的情况下：第二节经营杠杆与财务杠杆*2．息税前利润（EBIT）指扣除债务利息和所得税前的利润。息税前利润＝边际贡献－固定成本3．税前利润（利润总额）税前利润＝息税前利润－债务利息4．税后利润（净利润）税后利润＝税前利润－所得税＝税前利润×（1－所得税率）第二节经营杠杆与财务杠杆*（一）经营杠杆的概念经营杠杆——在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。二、经营杠杆与经营风险第二节经营杠杆与财务杠杆*息税前利润的变动幅度超过销售量（额）变动幅度的作用，即为经营杠杆作用。第二节经营杠杆与财务杠杆*（二）经营杠杆的计量经营杠杆系数：指息税前利润变动率为销售量变动率的倍数。根据表1的资料，可计算该企业的经营杠杆系数：第二节经营杠杆与财务杠杆*只用基期资料计算经营杠杆系数的方法。1．生产单一产品的经营杠杆系数EBIT＝Q(P－V)－FΔEBIT＝ΔQ(P－V)第二节经营杠杆与财务杠杆*2．生产多种产品的经营杠杆系数该公式既可用于单一产品也可用于多种产品计算经营杠杆系数。表1资料用上式计算：第二节经营杠杆与财务杠杆*（三）经营杠杆与经营风险企业固定成本↑经营杠杆系数↑经营风险↑企业固定成本↓经营杠杆系数↓经营风险↓第二节经营杠杆与财务杠杆*三、财务杠杆与财务风险（一）财务杠杆的概念财务杠杆——资本结构中债务的运用对普通股每股收益的影响能力。第二节经营杠杆与财务杠杆*第二节经营杠杆与财务杠杆*（二）财务杠杆的计量财务杠杆系数(DFL)：每股收益的变动率与息税前利润变动率的比率。以表2资料可计算该企业的财务杠杆系数如下：第二节经营杠杆与财务杠杆*直接采用基期息税前利润和每股收益资料计算财务杠杆系数的方法。第二节经营杠杆与财务杠杆*表2资料也可用上式计算：式中：D—优先股股利若企业发行优先股，则：第二节经营杠杆与财务杠杆*（三）财务杠杆与财务风险企业负债的比率↑财务杠杆系数↑财务风险↑企业负债的比率↓财务杠杆系数↓财务风险↓第二节经营杠杆与财务杠杆*四、 复合杠杆与复合风险（一）复合杠杆的概念如果一个企业同时应用经营杠杆的作用和财务杠杆的作用，则直接反映了销售量的变动对每股收益变动的影响程度，这种连锁作用的效果，称为复合杠杆。第二节经营杠杆与财务杠杆*（二）复合杠杆的计量复合杠杆系数（DCL）——指普通股每股收益的变动为产销量变动的倍数，也可以直接用经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积来表示。第二节经营杠杆与财务杠杆*用符号表示：第二节经营杠杆与财务杠杆*[例]某公司本年度只生产一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40％，负债筹资的利息总额为40万元，单位变动成本100元，销售产品10000台。计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。第二节经营杠杆与财务杠杆*（二）复合杠杆与复合风险复合杠杆系数↑复合风险↑复合杠杆系数↓复合风险↓第二节经营杠杆与财务杠杆*第三节资本结构一、资本结构原理资本结构也可以看作是负债资本所占的比例问题*（一）净收入理论第三节资本结构*根据这种理论，企业应尽可能多负债，以获得最大的企业价值。第三节资本结构*（二）净运营收入理论第三节资本结构*根据这种理论，企业的资本结构将不会影响企业的资本成本。第三节资本结构*（三）传统理论第三节资本结构*（四）权衡理论（MM理论）第三节资本结构*二、资本结构管理权益比例↑负债比例↓资本成本↑筹资风险↓权益比例↓负债比例↑资本成本↓筹资风险↑最优资本结构决策——找出一个最佳的负债点，使各种筹资方式的优点得以发挥，缺点可以避免。最优资本结构——企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。第三节资本结构*（一）EBIT—EPS平衡分析（无差异点分析法）适用于两个资本结构方案的比较。无差异点——使不同资本结构的每股净利润相等的息税前利润点。判断原则：预期息税前利润<无差异点的息税前利润采用权益筹资预期息税前利润>无差异点的息税前利润采用负债筹资。第三节资本结构*[例]某公司原有长期资本1000万元，全部为普通股，20万股，每股票面50元，出于扩充用途需要，决定增加500万元长期资本，其筹资方法有两种：（1）全部发行普通股，增发10万股，每股票面50元。（2）全部筹措长期债务，利率为12％，按年税前支付。假设，所得税率为50％。要求：（1）计算普通股和长期债务筹资的无差异点以及在此点上的每股利润。（2）假设企业息税前利润分别为150万元和200万元，应分别采用哪种筹资方案？第三节资本结构解：（1）（2）当实际EBIT＝150万元<180万元应发行股票当实际EBIT＝200万元>180万元应筹措长期债务*EBIT－EPS分析法适用于在两种筹资方式中选择最优方式。缺点：只考虑了资本结构对每股利润的影响，没有考虑财务风险的影响。在多个方案时，也可直接比较每股净利，选择方案。第三节资本结构*（二）风险——收益均衡分析企业市场总价值＝企业权益的市场价值＋企业债券的市场价值1．假设企业债券的市场价值（B）等于它的面值。2．计算权益的市场价值（S）：式中：KS——权益资本成本第三节资本结构*其中：3．计算企业的加权平均资本成本：式中：Kb——税前债务资本成本。4．计算企业市场总价值（V）[例6－13]第三节资本结构*表6－7不同负债规模下的公司价值和资本成本第三节资本结构*（三）比较资本成本法判断的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ：加权平均资本成本最低。计算步骤如下：（1）确定各方案的资本结构和个别资本成本（2）计算加权平均资本成本（3）选择加权平均资本成本最低的方案作为最优方案注意负债比例变动对股价的影响第三节资本结构*案例分析[案例资料]外环隧道工程是上海外环线北环中的一个重要结点工程。是当前我国建设规模最大的沉埋管隧道，其规模居亚洲第一，世界第三。全长约2880米。隧道为双向八车道。整个工程包括隧道、道路、排水等主体工程及其它附属工程，工程静态总投资（含建设期利息）为173429万元，于2002年底建成通车。上海市政府为吸引投资者，顺利实现基础设施投融资体制的转轨，此次向投资人提供了一系列优惠措施，主要有：建设期内施工单位享有重大工程项目缓征施工营业税；投资者在经营期间按照合同约定的计算方式从财政取得每年固定的经营收入；*该收入减免营业税及投资者享受15%的所得税；投资者在经营期内无偿取得本项目范围内的土地使用权，并免缴土地使用费；经批准投资者还可享有工程红线范围内的经营权，项目公司经营范围除隧道工程投资和隧道管理外，还包括国内贸易、“建筑工程、网络信息”专业领域内开展“四技”服务、广告发布、代理与制作等，以上领域所获取利润都属于是投资人；上海市人民政府授权授予投资者本项目质押权以利于投资者融资。案例分析*建设期和运营期，项目公司承担融资和经营管理的责任。建设期结束，市财政每年必须按上海外环隧道特许经营权合同约定财政补贴的金额和方式直接支付给项目公司。项目在实施过程中，其具体操作流程如图所示：讨论：该融资方案的具体盈利模式是什么？该项设计中的创新点有那些？如何在融资中实现风险控制？案例分析上海爱建信托投资有限责任公司（受托人）设计发起上海外环线遂道项目资金信托 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 发售对象社会公众（委托人）募集资金（5.5亿）工商银行上海分行代收股权投资本金（股权转让）+投资回报上海外环线遂道建设发展有限公司本金+预期年收益率5%受益人上海市人民政府按项目投资金额的9.8%补贴12345678910                 *第二篇结束