欧债危机对中国经济的影响及对策

欧债危机对中国经济的影响及对策摘要2010年5月，希腊首先出现资不抵债的现象，之后，欧洲债务危机爆发。危机爆发后，欧洲的债务问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 就成为了国际社会讨论和关注的焦点之一。欧债危机的爆发，几乎把整个世界经济拖入了经济危机的泥潭。面对危机的到来，世界各国都采取了相应的 措施 《全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观软件质量保证措施下载工地伤害及预防措施下载关于贯彻落实的具体措施 来控制或减轻危机所带来的影响。中国虽然在这场欧洲灾难中没有受到太大的影响，但是欧债危机对中国经济的影响确实是存在的。最直接的影响就是减少了中国对欧洲的出口和人民币相对于欧元的被动升值。本文以欧债危机为研究对象，通过对比、数据分析的研究方法从欧债危机发生的历程、爆发的原因、还有对我国经济的影响这几个方面进行了深入的分析研究，找到应对欧债危机的对策，即稳步推出缓慢的实施人民币汇率的改革，调节外汇储备的结构，合理的规避风险，加强资本流动的监管，遏制资产泡沫的膨胀，推进人民币国际化，增强政策独立性，加强地方债务风险的防范。关键词　欧洲债务危机；欧盟；主权债务TheDebtCrisisImpactEconomicandCountermeasurestoChinaAbstractInMay2010,firstofall,thephenomenonoftheinsolventGreece,aftertheEuropeandebtcrisis.Afterthecrisis,theEuropeandebtproblembecametheinternationalcommunitytodiscussandoneofthefocusofattention.Theoutbreakofthecrisis,almostthewholeworldeconomyintothemireoftheeconomiccrisis.Thearrivalofacrisis,allcountriesintheworldtotakethecorrespondingmeasurestocontrolormitigatetheeffectsofthecrisis.ChinaalthoughnotintheEuropeandisasteraffectedbytoomuch,butthedebtcrisisimpactonChina'seconomyisindeedexist.ThemostdirectimpactistoreduceChina'sexportstoEuropeandthepassiveappreciationoftherenminbiagainsttheeuro.BasedonEurope'sdebtcrisisastheresearchobject,bycontrast,dataanalysisresearchmethodsfromthecourseoftheEuropeandebtcrisis,thecauseoftheoutbreak,andtoourcountryeconomicimpactoftheseveralaspectshascarriedonthethoroughanalysisandresearch,findcountermeasurestocopewiththecrisis,thesteadyflowslowimplementationoftheRMBexchangeratereform,adjustthestructureofforeignexchangereserves,reasonableavoidrisk,strengthenthesupervisionofcapitalflowsandcurbtheexpansionoftheassetbubble,topromotetheinternationalisationoftherenminbi,strengthenpolicyindependence,strengthenthelocaldebtriskprevention.KeywordsTheEuropeandebtcrisis;TheEuropeanUnion;Thesovereigndebt目录摘要 IAbstract II第1章绪论 11.1研究的背景 11.2研究的目的和意义 11.3研究的内容 21.4研究方法 2第2章相关理论 32.1欧债危机定义 32.2欧债危机的产生及发展 32.3三元悖论 5第3章欧债危机的成因及对中国经济的影响 63.1欧债危机的成因分析 63.1.1欧债危机爆发的直接原因 63.1.2欧债危机爆发的深层次原因 83.2欧债危机对中国经济有利的影响 113.2.1一定程度上减缓中国的通货膨胀 113.2.2影响中国的外汇储备规模 113.3欧债危机对中国经济的不利影响 123.3.1欧债危机减少中国的出口 123.3.2影响中国外汇储备的结构 133.3.3削弱中国货币政策的独立性 133.3.4使中国物价水平上升 143.3.5加大中国地方债务风险 14第4章欧债危机后中国经济的对策 154.1调整对外贸易政策 154.2调节外汇储备的结构 154.3增强政策独立性 164.4加强资本流动监管遏制资产泡沫膨胀 164.5加强政府债务管理和消化已有政府债务 17结论 18致谢 20参考文献 21附录A 22附录B 30第1章绪论1.1研究的背景2009年10月，希腊政府宣布2009年的财政赤字超出GDP的12％，这个数据明显高于欧盟要求的3％上限，之后希腊债务危机爆发。2009年12月世界三大评级公司下调了希腊的主权评级，12月8日，惠誉将希腊信贷评级由A-降至BBB+，展望为负面。2009年12月15日，希腊发售20亿欧元国债。希腊危机愈演愈烈，欧洲的其它国家也随之陷入了危机，欧盟正面临着成立11年以来最为严峻的挑战。从希腊到爱尔兰，从意大利到西班牙，欧元区经济体的巨额债务，就如同慢性的恶性“肿瘤”，不断地侵蚀着还未彻底复苏的世界经济。2010年2月4日，德国2010年的预算赤字占GDP的5.5%。2010年2月9日，欧元空头头寸增加到80亿美元。2010年2月10日，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口高达1760亿美。2010年4月27日，国际评级机构把希腊信用评级从BBB降至BB+。同时，葡萄牙、西班牙也被降了级。希腊财政部长声称，希腊在5月19日之前迫切需要大约90亿欧元的资金用来应对危机。欧盟成员国财政部长10日达成了一项总额达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2010年4月23日，希腊向欧盟与国际货币基金组织申请援助。2010年5月3日，德国批准了224亿欧元的援希计划。2010年5月10日，欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，国际货币基金组织可提供2500亿欧元资金援助希腊。2010年6月14日，穆迪下调希腊主权信用评级，下调四级，被迫沦为垃圾级。2011年5月5日，欧元区财长统一和IMF一起向葡萄牙提供780亿欧元的贷款。葡萄牙成为了继希腊和爱尔兰倒下的第三个国家。2012年1月13日，标普宣布下调9个欧元区国家的长期信用评级，并将法国和奥地利的3A主权信用评级降至AA+，同时又将葡萄牙、意大利和西班牙下调两个级别。欧洲债务危机是继美国次贷危机后又一次大危机，欧洲和世界经济再次面临一次严峻的考验，这次危机成为了欧洲经济复苏的阻碍，给欧洲一体化蒙上了巨大的阴影，更让人们对全球经济的发展更加地担忧[1]。虽然欧债危机爆发在欧洲，但它对中国经济影响不可小觑。1.2研究的目的和意义欧债危机让欧元区国家的经济遭受到了严重的打击，在主权信用评级被不断下调的过程中，危机也在不断的扩大和加深。可以这么说，这场危机将欧元区国家打了个措手不及，待到危机国意识到事态严重时已经为时已晚，不得不靠向国际社会求救来解决问题。2010年5月2日，欧元区成员国财政部长决定启动希腊救助计划，在未来3年内向希腊提供1100亿欧元的贷款。同年，爱尔兰请求欧盟和国际货币基金组织提供救助，成为了第二个在危机中倒下的国家。目前，中国在对外贸易中一直处于顺差，暂时不可能出现资不抵债的问题，但是欧盟作为中国现如今最大的贸易伙伴，中国不可能不受其影响。本文的研究目的是为了分析欧债危机爆发的原因，找出危机给中国经济带来的影响，最终找到应对危机的对策和方法。危机会在欧元区爆发，这与欧元区国家自身的问题是分不开的。欧盟有着统一的货币，却没有统一的货币政策。危机国中，希腊经济的发展并不是以本国实际的经济作为依托，而是通过低利率的贷款来维持这种经济繁荣的假象，一旦泡沫破灭，问题就会像恶梦一样缠上它。当然这只是一方面的原因，欧债危机的爆发是集合了各方面的因素才酿成的，在正文第三章会详细的介绍。再者中国作为欧盟的贸易伙伴，也难免受到影响。这样的影响主要表现在对欧的出口将会减少、人民币相对于欧元的被动升值等方面。中国经济自改革开放以来取得了辉煌的成就，并在世界经济危机的漩涡里仍然屹立不倒，这与中国的敏锐观察和防范与未然的远见是分不开的。欧债危机对中国经济的影响是有限的和可控制的，研究这次危机对中国经济的发展是具有重大意义的。1.3研究的内容本文以欧债危机为研究对象，除第一章绪论外，共分为三个部分。第一部分是对相关理论的概述，首先是欧债危机的定义,其次是这次危机的发展历程，最后是对三元悖论的概述。第二部分是分析欧债危机爆发的原因和对中国经济的影响，本文把这次危机爆发的原因归结成两个，直接原因和深层次原因。欧债危机对中国经济的影响表现在有利影响和不利影响两个方面。论文的最后一个部分是针对不利影响所提出的对策。1.4研究方法本文在对欧债危机的研究中，分析了欧债危机的成因，找出了欧债危机对中国经济的影响，其中运用了对比和数据分析的研究方法。欧债危机的爆发绝对不是一次偶然，从本质上来说，它是2008年金融危机的延续和深化，借助着危机国自身存在的问题迅速席卷整个欧洲，在欧洲沦陷之时，远在亚洲的中国也受到了波及，面对这些不利于中国经济发展的影响，论最终的目的是为了找到解决这些不利影响的对策。第2章相关理论2.1欧债危机定义欧债危机，全称是欧洲主权债务危机，指2009年以来在欧洲一部分国家爆发的主权债务危机。其本质原因是政府的债务负担超出了自身的承受范围，从而引起的违约风险。在2008年10月华尔街金融风暴初期，北欧冰岛主权债务问题就开始暴露，而后中东债务危机爆发，因为这些国家经济规模小，国际救助比较及时，所以主权债务问题并未造成较大的全球性金融动荡。2009年12月，希腊主权债务问题出现，2010年3月进一步扩散，开始向欧洲五国（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）蔓延。美国三大评级机构落井下石，接连下调希腊等国家的信用评级。2.2欧债危机的产生及发展1.开端2009年12月，全球三大评级公司下调了希腊主权评级，希腊债务危机随即越来越严重。金融界普遍认为希腊经济体小，发生债务危机的影响不会很严重。2009年12月8日，惠誉把希腊信贷评级由A-降至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日，希腊发售20亿欧元国债。2009年12月16日，标准惠尔将希腊的长期主权信用评级由A-降至BBB+。2009年12月22日，穆迪宣布把希腊主权评级从A1下调至A2，评级展望为负面。2.发展欧洲其他国家也陷入到危机之中，其中包括比利时这些外界认为比较稳健的国家，和欧元区经济实力较强的西班牙，都预计以后三年赤字居高不下，希腊已不是危机的主角，整个欧盟都受到了债务危机的影响。2010年1月11日，穆迪警告葡萄牙如果不采取有效措施来控制赤字，将会下调该国的债信评级。2010年2月4日，西班牙2010年预算赤字将占GDP的9.8%。2010年2月5日，西班牙股市急跌6%，创15个月以来最大跌幅。3.蔓延诸如德国等欧元区的龙头国家也开始受到危机的影响。欧元的大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区的情况也是越来越糟糕，部分评论家推测欧盟最终会以解体收场。2010年2月4日，德国2010年预算赤字占GDP的5.5%。2010年2月9日，欧元空头头寸增加到80亿美元，创历史最高纪录。2010年2月10日，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的风险敞口达1760亿美元。4.升级希腊财政部长称，希腊在2010年5月19日之前需要大约90亿欧元以度过危机。欧盟成员国财政部长10日达成一项总额达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2010年4月23日，希腊正式向欧盟和IMF申请援助。2010年5月3日，德国内阁批准224亿欧元的援希计划。2010年5月10日，欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，国际货币基金组织可提供2500亿欧元资金援助希腊。2010年6月14日，穆迪下调希腊主权信用评级，下调四级，沦为垃圾级。5.余震欧盟对希腊的第二轮援助 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 迟迟未出台，而欧元区的第三大经济体意大利的形势也突显紧张，外界担心欧债危机进一步扩散，进而影响到欧元区整体经济的发展。希腊副总理兼财政部长韦尼泽洛斯表示，希腊希望欧元区国家能在2010年9月份前拿出解决希腊债务危机的解决方案，以便保护欧元和整个欧元区的利益。2010年7月5日，希腊财长宣布希腊已经走出债务危机的泥潭。2010年8月5日，国际货币基金组织和欧盟宣布，希腊在实施财政紧缩政策方面取得了很大的进展。2010年9月7日，欧元区财长批准向希腊提供第二笔贷款，总额为65亿欧元。2011年1月14日，惠誉下调希腊主权信用贷款评级由BBB-级降至BB+，评级展望任然为负面。2011年3月7日，穆迪将希腊国债评级从Ba1下调至B1，评级前景是负面。2011年3月29日，标普将希腊主权信用评级由BB+下调到BB-。2011年6月29日，希腊议会通过了为期5年的财政紧缩政策方案，这使得欧元区出台新一轮的救助方案奠定了基础。2011年7月4日，标普将希腊长期评级从B下调至CCC，指出用新债换旧债的计划或者令希腊一直处于选择性违约的境地。2011年7月21日，欧元区通过紧急峰会向希腊提供1090亿欧元的贷款，贷款到期时间从7年半延长至15年至30年；利率从4.5%降至3.5%，银行等私营机构同意在2014年前由回购希腊债券等方式出资约500亿欧元援助希腊[1]。2011年7月27日，标普下调希腊评级为CC，评级展望为负面。标普认为希腊债务重组计划是廉价交换，认为希腊债务交换和展期选项对投资者不利，希腊债务重组相当于选择性违约。2011年9月20日，标普将意大利的主权信用评级从A+下调到A，评级前景为负面。2.3三元悖论三元悖论(TheImpossibleTrinity)，也叫三难选择，是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不可能同时实现，最多只能同时满足两个，而放弃另一个目标。三元悖论是国际经济学中一个着名的论断。这个理论是非常抽象的，只可以考虑极端的情况，即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的资本自由流动，没有谈到中间情况。弗兰克尔指出，并没有令人信服的证据说明，为什么不可以在货币政策独立性和汇率稳定两个目标的抉择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半的货币政策独立性。这可以说是三元悖论在具体目标选择问题分析方面的局限性。根据蒙代尔的三元悖论，一个国家的经济目标有三种：第一，各国货币政策的独立性；第二，汇率的稳定性；第三，资本的完全流动性。这三者，一国只可以选其二，而不能三者兼顾。1944年到1973年的布雷顿森林体系中，各国货币政策的独立性和汇率的稳定性都得到了实现，资本流动受到响相对严格的限制。1973年以后，货币政策独立性和资本自由流动得以实现，但汇率稳定就不复存在了。永恒三角形的妙处，就在于它提供了一个划分国际经济体系各形态的方法。根据三元悖论理论，资本自由流动、固定汇率制和货币政策独立性三者的组合是一个可行的选择，但这个组合在现实中有效的前提是在一国外汇储备没有上限的条件下才可以成立。现实中一国的外汇储备是不可能无上限的，不管一国的外汇储备总量怎样巨大，都无法与规模庞大的国际游资相比，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，那么其在外汇市场上将会无法继续托市，固定汇率制将彻底崩溃。所以，一国即便是放弃货币政策的独立性，在巨大国际游资的压力下，也很难保证固定汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 能够得以维持。第3章欧债危机的成因及对中国经济的影响3.1欧债危机的成因分析3.1.1欧债危机爆发的直接原因1.主权问题本质上是这次金融危机的延续和发展经济繁荣的时候，私人部门负债都相对较高，每次危机过后，政府财政赤字都会出现不同程度的恶化。2008年，美国次贷危机导致了全球的经济衰退，也唤醒了欧洲埋藏已久的债务风险。这当中，英国、冰岛和爱尔兰等国家，经济结构中金融比例较高，成为了危机的受害者，而另外一部分还没有转型的中欧和东欧国家，因为对外资的依赖程度相对较高，所以在债务危机中财富急剧的减少。为了拯救本国的经济，稳定市场的需求，这些危机国家不得不以增加财政支出的方法来刺激本国经济的发展，这样做的结果只会导致赤字更加的严重。因为欧洲经济复苏的趋势非常缓慢，经济萎靡不振，导致了主权债务危机在权威信用评级机构的双重打击下快速爆发开来。美元指数的下跌，是造成债务国家外汇储备大量流失的原因，并加大了债务风险。次贷危机爆发之后，美国政府在救市的过程中积累起来了庞大的财政赤字和美联储的定量宽松政策直接作用到了各大市场主体对美元的持有信心。美元贬值的预期加大，导致债务国持有的美元储备产生比较大的缩水风险，进而降低了各国的偿还债务能力。国际贸易保护主义的影响。2008年，世界金融危机席卷世界，为了转移国内的视线，保护本国企业的利益和就业的增加，世界各国的传统和非传统贸易保护政策陆续出台，直接造成了贸易保护主义越来越恶劣，制约了各国外需的复苏，延迟了世界经济复苏的时间。世界上各国家抵御经济系统性风险的开支都非常巨大，部门国家存在财政纪律松弛、控制赤字不利等问题，导致欧元区16个国家的赤字水平都超过了6%，各国的财政赤字过高和债务严重超标直接导致了本次的债务危机（见表3-1）。表3-12009年欧洲部分国家的政府财政状况 国家/地区 财政余额/GDP(%) 政府负债/GDP(%) 希腊 -12.7 113 爱尔兰 -12.5 66 西班牙 -11.2 54 法国 -8.3 76 葡萄牙 -8 77 意大利 -5.3 115 德国 -3.4 73 欧元区 -6.4 85 英国 -12.1 69 美国 -10 56资料来源：欧洲中央银行2.欧元区的财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生首先，欧盟的财政政策溢出效应干扰了统一货币政策的执行，分散财政政策和统一货币政策都让各国在面对危机时，过多地依赖财政政策，而且有扩大财政赤字的内在趋势[2]；其次，欧元区长期推行低利率政策，使得如希腊一样的国家能够容易的得到低廉借贷，用来促进其国内经济的增长，掩盖了其劳动生产率低、劳动成本高的结构性问题。在经济危机的作用下，这些问题肯定会暴露出来，希腊和西班牙等国难以履行自己的债务，最终的结果肯定是导致大范围的违约。3.欧元区的各国家（如希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙）国内经济的严重失衡是造成债务危机的深层原因希腊长期财政预算超支，公务员队伍庞大，公共事业占GDP的40%，逃税漏税非常严重，私人部门赤字过大，经济危机导致了财政收入的大幅度下降，致使情况变得更加的严重；葡萄牙的经济增长在21世纪的前十年快速回落，人均GDP只有欧盟平均水平的2/3；爱尔兰的经济在过去的两年内开始衰退，房地产泡沫破灭直接影响到了政府税收和公民消费能力；意大利的经济发展缓慢，一直被过高的失业率和高税收所困扰；西班牙的经济在高于欧盟平均值之上十多年之后也进入了衰退，失业率大幅上升，财政赤字远超出欧盟所规定的范围[3]。4.欧盟内部和外部存在的结构性矛盾是欧债危机爆发的制度性因素第一，欧元区内部劳动生产率和竞争力的差异，导致德国、荷兰等出口大国与希腊等危机国之间存在严重的经济项目失衡。德国和荷兰一直处于经济项目顺差[4]，两国经常项目下的盈余高达GDP的5%，相反，希腊、西班牙等危机国则出现了较大的贸易赤字和经常账户赤字。5.希腊等危机国迫于政党和工会的压力，过度的提高工资和养老金等社会福利人口老龄化的加深，不仅给政府造成了巨大的财政压力，也提高了单位劳动成本，导致希腊在与亚洲低成本国家的竞争中逐渐劣势，因为长时间的积累形成了政府债务和对外债务的不断增加。劳动成本较高的国家，财政赤字也较高。随着经济全球化和贸易一体化的加深，面对亚洲市场的激烈竞争，以往传统的密集型制造业优势已荡然无存。3.1.2欧债危机爆发的深层次原因1.产业结构不合理每个国家发展的历史和国情都不一样，经济水平的发展也不尽相同，地理文化等资源也不同，三次产业发展的结构也是千差万别，可产业结构的演化规律却是基本相同的，即经济体是由第一产业向第二产业发展，第二产业向第三产业发展[5]，这个过程肯定会伴随着国内经济发展和人均收入水平的提高，故三次产业结构就可以成为衡量一个国家经济发展水平的指标之一。根据OECD的标准对产业进行分类，2009年，德国的一、二、三次产业占GDP的比重分别是0.81%、19.3%和79.89%，同年希腊的该占比是3.14%、10.7%和86.16%。把希腊等危机国和德国进行对比，很容易发现的是希腊的第一产业比重低于德国，人均收入水平低于德国，但是第三产业的比重却高于德国。可以看出，希腊在产业结构上偏向于第三产业，特别是旅游业及运输业。西班牙和意大利的情况与希腊非常相似，旅游业所在的批零餐饮业占GDP的比重都很高，分别达到17.9%和14.91%。在国民经济结构上，过度依赖单一产业，会造成在遇到危机时很难有效的进行抵御和防范，反而会因为危机而陷入很深的危机循环，并且过度的依赖单一产业必然会导致对新兴产业的重视不够，忽略其发展，使得国家经济发展后劲不足，产生夹层效应。爱尔兰似乎走了另外的一个极端，以前的“凯尔特猛虎”在创造了经济发展奇迹的同时，毫无节制地吸收外资来发展房地产业，试图再创造新的经济增长。随着金融危机传染到欧洲，爱尔兰的房地产泡沫随之破灭，为了拯救国内的银行业，爱尔兰政府采取了地毯式注资，最终导致的结果是财政吃紧、赤字急剧上升。2.经济发展水平缓慢GDP增长率是衡量一国经济发展最常用，也是最核心的指标。高经济增长率表明经济发展的良好，唯有保持较好的经济发展趋势才可以解决发展中遇到的问题。相反，经济发展萎靡会导致无力解决发展中的现有问题，还会导致各种各样的新问题。2006-2010年间，欧盟和OECD国家经济增长都呈现出先抑后扬的趋势，2009年后，经济都基本上复苏。但是，希腊的经济却在走下坡路，2010年经济呈现负增长。爱尔兰的经济增长虽然与欧元区其他国家基本上保持一致，但是它的经济波动幅度远远大于欧元区的其他国家，2010年的经济增长同样是负增长。希腊、爱尔兰、意大利和葡萄牙等国的经济增长速度显然低于欧盟的平均水平。缓慢增长甚至负增长的经济使上述国家爆发了债务危机，不但没有办法进行自救，还加速恶化了本已艰难的经济形势，只能靠欧元区其他国家的救助才能勉强生存。人均GDP是衡量一个国家经济发展水平的另一个重要的指标。2010年希腊人均的GDP按照2005年不变价格计算是27539.14美元，西班牙的是31574.72美元，意大利的是32084.85美元，葡萄牙的为25547.25美元，这四国的人均GDP不仅低于欧元区的平均水平，也低于整个欧盟的平均水平，因此它们比较容易成为危机的导火索（见表3-2）。表3-22010年部分欧元区国家人均GDP（单位：美元） 德国 37651.59 英国 35293.67 意大利 32084.85 希腊 27539.14 西班牙 31574.72 葡萄牙 25547.25 比利时 37828.08 法国 34275.76 爱尔兰 41013.02 卢森堡 84763.73资料来源：国家统计局3.倒挂的投资储蓄结构消费、投资与净出口是构成GDP的三驾马车，从这三项数据可以得出，希腊、意大利、爱尔兰、西班牙和葡萄牙等国存在严重的贸易逆差，同时以上国家的消费和生产结构，短期来看，三项数据不可能成为拉动经济增长的主要动力[6]。投资是经济增长的一个重要组成部分，观察上述国家的投资和储蓄，不难看出，2000年以来以上国家的投资率和储蓄率呈现出下降的势头。2010年，爱尔兰和希腊的投资率分别是10%和14.5%，与其他发达国家相比处于较低水平。希腊的储蓄率为4.11%，这样低的储蓄率已经很大程度低于了美国；葡萄牙与爱尔兰的储蓄率也只有10%，同样比美国低。观察发现其他主要发达国家可以得出，它们的投资率和储蓄率大致维持在20%左右[7]。其中美国和英国偏低，但这是由一些特定条件所决定的：美元是国际货币，而英镑也是重要的结算货币之一，美国和英国在本国货币作为国际主要储备货币的同时也拥有独立的财政货币政策；与此同时，美国和英国的FDI流入较多，而美国就是世界上第一大FDI流入国，英国吸收的FDI也是世界前列；纽约和伦敦都是世界上最重要的金融中心。很明显，希腊等危机国家都不具备如英国和美国如此优越的条件，不断下降的投资率与储蓄率妨碍了希腊等国家的经济发展，制约了希腊等国家的技术创新和新兴产业发展的资金来源，制约了希腊等国基础设施的建设与产业结构的升级。2010年，希腊的投资率为14.56%、储蓄率为4.11%，储蓄投资转化率高达3.54。希腊等危机国的储蓄投资转化率和发达国家相比处于高水平，和希腊等国爆发严重的债务危机相联系，肯定不是巧合。投资储蓄转化率和一个国家金融业的发展水平、金融深化的程度和转化效率都息息相关[8]。尤其是在欠发达的国家，如果想提高储蓄投资转化率，必须要放大金融体系的信贷杠杆率，要求有发达的金融体系和金融创新工具，要求有比较完善的法律监督体系，用来防止金融市场的过度泡沫。与美国相比，希腊等国的金融市场发达程度非常落后，这样高的储蓄投资转化率的背后肯定是监管松懈、信贷放纵，甚至可能是故意为之的隐患。2007年爆发的美国次贷危机已经向世界说明了，放松对金融体系的监管，任由其发展会是怎样的结果，不幸的是，在消费成瘾，工业萎缩，经济增长乏力的情况下，为了刺激经济，希腊等国也已经黔驴技穷了（见表3-3）。表3-32010年部分发达国家的储蓄投资转化率 希腊 3.54 美国 1.41 葡萄牙 2.11 西班牙 1.21 意大利 1.19 英国 1.19 加拿大 1.18 法国 1.17 爱尔兰 1.11 日本 0.89 德国 0.86 荷兰 0.84资料来源：搜狐财经以索洛的经济增长模型来看，储蓄或投资在经济增长中有着重要的作用，储蓄率的提高是一国经济健康发展的重要标志。希腊等国目前的产业结构与投资储蓄的结构来说，很难离脱经济增长乏力的困境，国内经济状况会进一步的恶化[9]。2012年希腊的产出缺口达到了11%以上；而OECD的平均产出缺口为2.43%，法国为2.87%，英国为2.68%，美国为2.43%，德国为-0.33%。4.遭到严重破坏的信用制度如今商品经济越来越发达，生产和消费不再是简单的物物交换，而是以货币为交换中介。货币的职能不仅是支付，还能把买与卖清楚地区分开。资本主义经济制度下，货币信用不断发展，社会的生产和消费，销售和支付之间都需要依赖市场和信用。假如经济状况比较好，商品回流就能有充足的保证，货币信用扩张就可以持续下去。但是，假如市场中出现了商品过剩的问题，引起回流的延迟，会使再生产受到影响，导致信用的缩水。欧元区国家中，希腊和葡萄牙等危机国，部分经济发展水品不高，社会再生产的扩大需要依靠政府以举债等形式不断地扩张信用来完成，这样只会导致虚假繁荣的假象。因为美国次贷危机的影响，欧盟国家的房地产市场萎缩，银行业内出现大量的呆账，最终引发了金融危机。政府在救助金融业时，举债和偿债能力上都会出现不同程度的问题，商业信用的破坏进一步导致了生产信念的缺失，造成投入资本大量的闲置，企业停产，制成品充斥在整个社会中，失业率上升，消费能力下滑，最后不断扩大的社会生产力与实际社会需求之间出现问题，债务危机便无法避免的发生了。3.2欧债危机对中国经济有利的影响欧盟如今是中国最大的贸易伙伴，2009年的双边贸易额高达3641亿美元，因此，欧债危机的爆发难免会对我国经济造成不小的影响。3.2.1一定程度上减缓中国的通货膨胀因为一些因素的影响，2010年上半年，中国受到了一定程度的通货膨胀。欧债危机让欧洲各国不得不减缩开支，这就降低了中国的外部需求，缓解了中国经济过热[10]。另外，欧债危机也导致了石油等国际大宗商品的价格降低，促使中国国内通货膨胀的外部传导压力得到缓解。所以，欧元的贬值对中国稳定物价，缓解通货膨胀是具有一定积极作用的。3.2.2影响中国的外汇储备规模2010年3月，中国的外汇储备规模达到了24470.84亿美元，其中有很大的一部分用来购买欧元资产。受到这次危机的影响，欧元的贬值会导致中国外汇储备中欧元资产的减少，对我国有一定的不利影响。众所周知，中国的外汇储备是以持有美元资产为主，近期的美元升值对于中国的外汇储备是有利的。中国应该抓住美元升值，欧元贬值的这个有利机会，适当减少持有一部分短期升值，长期贬值的美元资产。欧元的贬值主要是受到这次欧债危机的影响，然而我国外汇储备多样化则是一个长期过程。3.3欧债危机对中国经济的不利影响3.3.1欧债危机减少中国的出口2004年，欧盟超过香港成为了中国的第二大出口国，2007年又超过了美国成为中国的第一大出口国。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，第一大出口市场，第一大技术引进来源地和第二大进口市场，欧洲经济状况的好坏会直接影响到中国的对外贸易规模。欧债危机产生的收入效应使欧洲减少了对中国商品和劳务的需求，欧元汇率的持续走低，又通过替代效应降低了中国商品和劳务在欧洲市场的竞争力。2010年5月，中国国际金融有限公司发布了一份宏观经济报告称，欧债危机影响到中国对欧洲的出口。欧洲各国财政压力增加，政府为减少赤字，降低债务负担，都陆续提高税率，削减政府开支，消费持续降低，欧元区各国的进口能力明显下降，尽管中国对葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙五国的出口仅占中国出口的3.5%，可整个欧盟却占中国出口的17%，是中国最大的出口目的地。2010年1至5月，人民币相对于欧元已累计升值14.5%，人民币升值后，中国出口企业成本提高，导致对欧盟的出口下滑。2010年6至12月，欧盟从中国进口的商品和劳务规模大幅度下降。比利时是降低比例最高的，从中国进口的商品和劳务仅占其GDP的3.2%左右，德国不到2.5%，希腊、法国和爱尔兰也仅超过1%，葡萄牙只有0.7%左右。2011年8月，中国对欧盟的出口增速同比持平，环比为-2.6%，低于2000年5%的平均水平。2011年1至8月，中国对欧盟的出口同比增长18.5%，低于2000年23.9%的平均增速。此外，欧盟货币和信贷市场条件的恶化比实体经济对中国出口的影响更大。1.欧洲需求减少危机让欧洲各国经济受到严重的打击，经济复苏的步伐明显减缓，像希腊、西班牙、葡萄牙等国家的经济会更加的恶劣。在这样的背景下，欧盟对中国商品的需求量肯定会减少，这会直接影响我国的出口（见表3-4）。 2008 2009 2010 2011 2012 欧洲 34,342,205 26,465,129 35,518,797 41,357,108 39,639,909 美国 25,238,355 22,080,222 28,328,655 32,445,336 35,177,679 日本 11,613,245 9,786,766 12,104,349 14,827,049 15,162,183 印度 3,158,538 2,965,604 4,091,496 5,053,709 4,767,751 俄罗斯 3,307,585 1,751,858 2,961,207 3,890,352 4,405,596 台湾 2,587,706 2,050,126 2,967,449 3,510,894 3,677,743表3-42008年-2012年我国对主要国家和地区的出口额/万美元资料来源：国家统计局2.人民币对欧元升值的影响欧债危机爆发后，欧元接连不断的贬值，人民币相对于欧元的升值幅度非常大。2010年1月4日，1欧元可以兑换9.7971元的人民币，而到了2010年6月10日，1欧元只能兑换相当于人民币的8.1708元，人民币就这样被动升值了19.9%。欧债危机使美元升值，人民币被动升值，这会削弱中国出口商品的价格优势，出口竞争力下降，中国的对外贸易会面临非常不利的形势。尤其是一些非常依赖欧盟市场的出口企业，受到了危机带来的巨大压力。3.3.2影响中国外汇储备的结构欧债危机使欧洲国家财政赤字扩大、失业率上升、经济增长变缓、欧元贬值。作为全球第二大经济体，中国金融市场面临着动荡和某些不确定性因素。首先是削弱了中国商品在欧洲市场上的竞争力，其次是造成中国外汇储备中欧元和英镑资产的减少。在世界外汇储备中，在2010年前三个季度中，英镑和欧元占的比重分别是2.4%、2.36%、2.25%和15.2%、14.9%、15%。在2010年1至7月，欧元对美元汇率贬值超过20%。中国的外汇储备规模很大，外汇储备中投资于欧洲市场的比例约占26%，欧元的贬值所造成的外汇储备损失是非常大的。中国外汇储备中主要的储备货币是美元，即使不考虑持有巨额的美元外债贬值的影响，欧元贬值也同样会导致中国外汇储备的损失。2011年9月，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲在华盛顿参加世界银行和IMF2011年秋季年会时表示，中国仍会继续对欧元投资。可见，中国外汇储备在未来会继续受到欧洲债务危机的影响。3.3.3削弱中国货币政策的独立性欧盟有统一的央行，却没有统一的财政部，而中国不仅有统一的央行也有统一的财政部。随着世界经济一体化的发展，欧债危机也将影响到中国金融市场的运行，还会对汇率政策产生长远的影响，削弱中国货币政策的独立性[11]。从2005年7月21日起，中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制。在这种汇率制度下，想要避免人民币过快升值，就得在控制资本流动与放弃货币政策独立性之间进行取舍。现在，中国面临汇率稳定，资本流动与货币政策独立性的三难境地。欧洲经济前景不被看好，大量的游资转而流向中国等新兴市场，给中国经济不断加温。如果增加利息，则会导致国际游资加速涌入，会给中国灵活使用金融政策增添障碍。假如是通过提高利率来应对流动性过剩，则会使本币升值。如果要对国际资本流动进行管制，就会加大本币升值的预期，并且游资的突然撤出产生的风险也不能忽视不理。欧元是中国除美元意外主要的储备货币。欧元区国家欧元投放的增加，货币流动性加大，会造成中国货币供给量增加，货币政策作用机制就会被改变，中国货币政策的独立性就会被削弱。3.3.4使中国物价水平上升欧债危机爆发之后，欧元贬值，加上欧元区国家国债收益率下降和美国的量化宽松货币政策的影响，数量庞大的国际游资会趁机流入中国，致使中国的物价上升和资产泡沫形成。2010年上半年进入新兴经济体的78.6%的国际游资流入到亚洲国家，埋下了通货膨胀隐患[12]。另外，国际能源、大宗商品价格的提高，对中国通货膨胀的压力也不断加大。国家统计局公布的数据显示，2010年7至9月间，中国CPI同比增速分别为3.3%、3.5%、3.6%，连续三个月处于2010年初规定的3%的警戒线之上，10月份更是上升到4.4%。2011年1月，世界金属市场、粮食市场和原材料市场的价格都明显上升，造成了部分新兴市场经济体出现输入性通货膨胀。在国际石油市场，因为美元贬值和国际游资的双重冲击，石油价格持续上涨。随着原油和铁矿石价格的不断上涨，中国作为世界第二大原油进口国和世界第一大铁矿石进口国，输入性通货膨胀的压力加大。2011年5至9月份，中国居民消费价格总水平分别同比上涨5.5%、6.4%、6.5%、6.2%和6.1%。由此可见，中国通胀压力依然很大。3.3.5加大中国地方债务风险中国的债务风险主要是地方政府的债务风险，欧洲债务危机不会通过金融市场影响到中国地方债务，却有可能会产生一定的示范效应，加大中国的地方债务风险。在中国，地方政府的财政收入是十分有限的，再加上城市建设和医疗教育等方面的开支逐步加大，地方政府的负债也是越来越大[13]。据统计，2009年中国国债余额约为6.2万亿元，外债余额为4286.47亿美元，相当于当年GDP的27%。中国政府的债务集中表现为内债，而内债中地方政府的债务风险是最大的。2010年3月，地方债务总余额占GDP的16.5%。2010年11月，财政部给出的数据是，地方政府融资平台上形成的负债和公司债等其他形式负债，地方隐形负债是在8万亿以上，相当于年度GDP的20%左右。欧债危机爆发后，对政府债务风险应该予以高度的重视，加强对中国地方债务规模的控制。第4章欧债危机后中国经济的对策4.1调整对外贸易政策欧债务机的发生和全球金融危机的影响，中国对欧盟、日本、美国等发达国家的出口规模都大大地降低了。中国应采取措施，减弱和规避发生的不良影响。第一，要扩大对新兴市场国家的出口，积极开拓东亚、拉美和非洲市场。作为世界第二大经济体，对外贸易对于中国经济的发展非常重要，中国应该不断拓展对外贸易渠道，要稳固发达国家这样的贸易伙伴，还要开发非洲和拉美等一些新兴市场，实现贸易的多元化。第二，要深化贸易体制改革，尽快建立和完善社会主义市场经济体制，规范市场经济运作方式，使中国成为一个与发达国家差异化最小的新兴经济体。差异化的缩小增加了中国与欧洲各国的信任度、减少贸易壁垒、改变贸易结构、促进中欧贸易发展。“三元悖论”指出，固定汇率制、资本的自由流动和货币政策的独立性是不可以共同存在的，只能存其二。由“三元悖论”和中国的经济发展来看，在确保货币政策独立的前提下，扩大汇率的弹性，实现资本的自由流动。要做到这一点，必须保证货币政策的独立性。欧债危机还告诉了我们，货币政策的独立和自主是不可以放弃的，必须用好这个有效的宏观调控工具。在这一基本的前提下，最终实现自由的浮动汇率制。现在，还不能过多的放开资本项目，应该坚持逐步开放的原则，这样可以避免在较短时间内，国际上的热钱和投资的资本大量的流进，扰乱我国资本市场的正常秩序。4.2调节外汇储备的结构外汇储备反映了一个国家的经济实力和金融实力，能弥补收支逆差。是维护国家信誉、抵御金融风险、稳定本国汇率的保证。随着欧债危机的加剧，欧元的持续贬值无疑会造成中国外汇储备和欧元资产的大幅缩水。更何况，在中国的外汇储备中，欧元所占比重还是比较高的，这就更容易造成中国的外汇储备损失[14]。中国外汇储备中的币种结构比重为，欧元占26%，日元占3%左右，英镑占5%，美元占65%，和世界平均水平基本上保持一致。所以，为了应对欧洲债务危机带来的外汇损失风险，中国政府应该注重分散外汇储备投资、创新外汇储备管理方式。首先，要进一步拓宽外汇储备增量的范围，增持美国优质跨国大企业和国际组织的股票，以便于抵御欧元贬值的风险。其次，要实现外汇与黄金之间的储备平衡，扩大对石油、原材料等资产的购买。再其次，要根据世界大宗商品价格的变化情况，择机购买大宗商品，降低原材料进口成本。最后，要积极调整国债期限结构，减少久期，防范利率波动的风险。在希腊的债务问题中，有不少的国家提出了债务重组的措施。在欧洲的救助机制中，德国是最大的出资国，但是德国人已经厌倦了继续为债务国家买单，因此德国对希腊债务问题重组的呼声最高涨。这个举措对我国的外汇资产结构也是一个很好的借鉴。现如今，中国已经成为世界上最大的外汇储备拥有国，而美元和欧元在我国的外汇储备中都拥有相当大的比重。由于美元和欧元的汇率都表现出了不稳定性，所以可以对我国的外汇储备结构进行合理的调整，以此规避风险。在欧元下跌的趋势下，可以将部分的美元资产换成欧元资产，然后可以适当的提高外汇黄金储备。目前，黄金已经成为了较为稳健的投资工具，稳定的黄金价格大大地降低了投资的风险，所以，可以在黄金价格下跌的时候，适当的购入黄金，扩大黄金储备在外汇储备中的比例。4.3增强政策独立性欧债危机会削弱中国货币政策的独立性。假如人民币可以成为与美元、欧元、英镑和日元同等地位的国际货币，那么中国货币政策的独立性就可以得到保证。中国应该抓住金融危机和欧债危机的机遇，逐步扩大货币互换范围和规模，并加强人民币贸易计价、结算、支付和境外国债的发行。稳步推进人民币和他国货币的互换，树立人民币币值稳定，流通便利，投资增值的国际形象。从新兴市场来看，东南亚计划使用人民币的受访企业达16%。在中东地区，13%的企业表示未来半年内会在跨境贸易中使用人民币结算。澳洲贸易商未来半年中用人民币结算的比例是6%。香港、澳门和中国内地，人民币就更加受欢迎。三个市场中预计未来六个月内使用人民币结算的企业高达45%。中国内地34%的受访企业预计未来半年会在跨境贸易中都以人民币结算。从战略角度来说，人民币在亚洲地区取得区域货币的地位，中国在对外贸易和投资中更广泛地运用人民币计价、交易和结算，是应对欧债危机这一廉价欧元的最好办法。4.4加强资本流动监管遏制资产泡沫膨胀欧债危机迫使欧元贬值，降低了欧元区国家的国债收益率。为了提高投资收益率，国际资本会流向美国，寻找美元这个避险货币，也可能流入中国。如果国际资本投入到中国的房地产市场和股票市场，就将会引发中国房地产价格的进一步提升和股票价格波动。中国人民银行应该协同银监会、证监会和外管局等部门，加强对信贷流向的监控，严防国内信贷资金和国际热钱大量流入股市和房地产市场，从而催生资产价格泡沫。第一，要打击热钱流入，把资产价格作为货币政策关注对象，加强对热钱的监控，提高国际资本流动成本[15]。第二，要限制短期资本流动，加快资本项目开放。待汇率稳定下来后，临时性的管制措施应迅速放弃。第三，要加大经常项目的管理和审查力度，严控国际游资进行人民币升值套利交易。第四，要加强对直接投资入境后实际用途的监管。特别是加强对企业银行账户的监控，对账上存有大量现金，基金和股票的外企以及资金用途明显与申报项目不符的企业实行重点监控。4.5加强政府债务管理和消化已有政府债务为了应对欧债危机对中国的扩散效应，需要加强地方政府债务管理。首先，要完善分税制。分级分税制预算管理制度的完善，对中央与地方财政分级分权管理体制进行修正和调整，是从根源上化解地方政府债务的有效手段。其次，要加强地方政府融资平台监管。对现有融资平台进行整合，从外部加强地方投融资平台举债的监管，将地方政府债务控制在合理的范围，有效地约束地方政府的融资行为。再其次，要建立地方债务管理长效机制。对地方债务要坚持清理、化解、补助的先后原则，将地方政府债务收支纳入预算管理，逐步形成具有中国特色的 管理规范 兽药经营质量管理仓库管理管理规范大数据运维管理规范关节镜诊疗管理规范医院气体运行管理规范 ，运行高效的地方债务管理长效机制。第四，要建立偿债准备金制度。规定地方政府从每年通过预算拨款、预算外资金结余调剂、国有资产经营收益等资金中提取一定比例设立偿债准备金。最后，要完善相关的法律法规，规范政府举债行为。尽快规范和完善《预算法》、《担保法》等法律制度，将地方政府的直接债务纳入债务专项预算管理，完善债务管理的法律框架和体系。结论希腊债务危机爆发以来，欧债危机不断加剧，影响了全球经济的恢复和发展。危机开始阶段，2009年10月，希腊巨额财政赤字浮出水面，同年12月，世界三大评级公司下调希腊信用评级，希腊的债务危随即愈演愈烈，可是投资者们认为，希腊在欧元区的经济地位比较低，债务危机是不会扩散到欧元区的其他国家，更加不会对全球经济产生影响。危机发展阶段，2011年1月11日，穆迪警告葡萄牙，如果不采取有效措施控制赤字就会下调该国的债信评级。随后爱尔兰债务出现问题，甚至是比利时等这些外界认为比较稳健的国家及经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下。危机蔓延阶段，2010年2月9日，欧元空头头寸已增加到80亿美元。德国等欧元区经济强国也开始受到危机的影响，整个欧元区正置身于困境之中，甚至会有解体的风险。危机持续升级阶段，2010年6月14日，穆迪下调希腊主权信用评级，下调4级沦为垃圾级。2011年1月14日，惠誉下调希腊主权信贷评级，由BBB-级下调至BB+级，评级展望为负面。2011年7月4日，标普把希腊长期评级从B下调至CCC，指出用新债换旧债计划或令希腊处于选择性违约境地。2011年10月7日，惠誉国际宣布，将意大利外币和本币长期发债人违约评级由之前的A+调降至AA-，将其本外币短期发债人评级由之前的F1+下调至F，惠誉国际同时将西班牙外币和本币发债人违约评级由之前的AA+调降至AA-，评级展望为负面。这场危机的爆发使得欧洲国家正在复苏的经济更是雪上加霜。为什么危机会选择在欧元区爆发，这与欧元区国家自身的问题是分不开的。欧盟有着统一的货币，却没有统一的货币政策。危机国中，希腊经济的发展并不是以本国实际的经济作为依托，而是通过低利率的贷款来维持这种经济繁荣的假象，一旦泡沫破灭，问题就会像跗骨之蛆一样缠上它。当然这只是一方面的原因。再者中国作为欧盟的贸易伙伴，也难免受到影响。这样的影响主要表现在对欧的出口将会减少、人民币相对于欧元的被动升值等方面。欧债危机对中国经济的影响是有限的和可控制的，研究这次危机对中国经济的发展具有重大意义的。这场源于欧洲的危机对中国的影响主要是在以下的几个方面：1.对中国出口的影响；2.是对中国外汇结构的影响；3.对中国货币政策的影响；4.对中国物价水平的影响；5对地方债务风险的影响。而这些影响都是可控和有限的，针对这些不利的条件，具体的对策有：首先是稳步的推出缓慢的实施人民币汇率的改革，要注意调节外汇储备的结构合理的规避风险；第二，要推进人民币国际化，增强政策独立性；第三，要加强资本流动监管，遏制资产泡沫膨胀；最后，要加强政府债务管理和消化已有政府债务。致谢在我大学的四年生活里，我的老师们给与了我热情的关怀和细心的指导。老师严谨求实、精益求精的治学态度、深厚的理论修养和宽大的处世胸怀另学生难忘。整个论文的写作过程是在靳昌松导师的指导下完成的并倾注了导师的大量心血，感激之情难以言表。最后，我要感谢我的父母，谁言寸草心，报得三春晖，是他们在我的背后默默付出和支持让我不断的超越自己，挑战自己。你们的时刻关心是我不断努力的动力，谢谢你们，我的父母，我的恩师。参考文献1郑联盛.欧洲债务问题的演进、影响、原因与启示.国际经济评论，2010，（3）：108~1122陈江生.欧洲债务危机的本质及对中国的影响.理论视野，2010，（7）：28~323黄永忠.欧债危机的根源与影响及其启示.求索，2011，（3）：86~894陈志昂.从夹层效应看欧洲债危机.世界经济研究，2011，（1）：33~365施爱国.欧债危机成因与前景的制度分析.战略决策研究，2010，（4）：42~456吴国培.欧洲主权债务危机的成因及启示.福建金融，2010，（8）：65~687孙海霞.欧元区债务危机及区域性货币基金组织新金融.国际经济评论，2010，（4）：36~398张锐.希腊主权债务阴霾或将危机欧元区生存金融经济.理论视野，2010，（3）：45~489范幸丽.论财政赤字超标后的欧元区财政纪律改革趋向.世界经济研究，2004，（9）:23~2610张志前.欧债危机.社会科学文献出版社，2012，（4）：85~8811王鹏.欧洲经济政策结构评述.欧洲研究，2003，（3）：59~6212谢世清.历次欧洲债务危机的成因与启示.上海金融，2011，（4）：62~6513LanceTaylor.DevelopmentPatternAmongCountriesandOverTime.TheReviewofEconomicsandStatistics，1968，（4）：398~41214LuigiGuiso.FinancialmarketIntegrationandeconomicgrowthinEU.EconomicPolicy，20