净资产收益率-上市公司财务指标分析信息探讨

净资产收益率-上市公司财务指标分析信息探讨 北京机械工业学院毕业论文 １．选 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 的意义及目的 长期以来，通过分析一些主要的财务指标来衡量股票的内在价值，进一步准确反 映股价市值与其实际价值的偏离程度一直是专家学者们以及众多投资者所关心的焦 点问题。人们总希望能通过分析企业的一些主要财务指标，典型的有每股净资产、每 股净收益和净资产收益率等，来把握和预测投资活动。在这诸指标当中，最能反映上 市公司（本文主要指工业制造企业）综合实力，也即公司价值，莫过于净资产收益率。 它不同于每股净资产、每股净收益的关键原因是它能综合地体现公司运营管理净资产 能力和竞争能力，能直观反映公司实际的整合净资产资源的效率和增长潜力。每股收 益、每股净资产虽都不同程度地体现出公司整体运营管理净资产的能力，但它们对公 司资产运营水平的描述是绝对数量级的，因而它们所反映的公司具体的经营管理水平 则是比较概括的，抽象的，包含有失真信息和干扰信息。比如，通过净资产收益率同 每股净资产所反映的运营资产效率信息的比较，可以总结出净资产收益率不仅和每股 净资产同样体现了公司净资产质量的好坏，而且前者更体现了公司利用净资产增殖的 能力水平；通过净资产收益率同每股净收益所反映的权益资产收益水平信息的比较， 可以反映出净资产收益率不仅和每股净收益同样反映了公司净资产获利能力，而且前 者更反映了公司管理经营者运用净资产（股东全部资本）的管理效益水平。 另外，净资产收益率是决定企业配股资格的唯一硬指标，要求净资产收益率的达 标，以前是连续三年平均10%以上，现在是连续三年平均6%以上。这是区别于其他 指标的显著意义。在有些情况下，净资产收益率虽然有信息失真的局限，如利用股利 分配、调整期末净资产数额或利用会计差错调整年初净资产等途径以提高净资产收益 率，但一般在同等情况下和其它主要财务指标相比，对于评价股东利益最大化的实现 程度是比较有核心意义的，因为净资产收益率是反映股东利益最大化指标的优选指 标，它除了能体现上市公司管理层对股东权益资产的运营和盈利的贡献水平之外，还 能反映上市公司整合资产的驾驭能力水平，体现公司管理层在激烈的竞争市场中建立 企业团队的综合实力和扎实的运营潜力。 所以深入分析净资产收益率的数据及年度变动幅度，挖掘其信息价值，无论在证 券市场上运作资本还是企业价值评估方面都有重要的理论价值。正确运用和完善这一 指标，充分挖掘其信息优势，具有重要的现实意义。净资产收益率反映企业盈利能力 的重要性是其它任何指标都不能比拟的。从目前在我国证券市场上所普遍采用的比较 - 1 - 北京机械工业学院毕业论文 权威的上市公司经营业绩评价方法中也可看出净资产收益率指标的重要性。比如国家 财政部、经济贸易委员会、人事部、发展 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 委员会等四部委于1999 年6月联合颁布的《国有资本金效绩评价规则》，这是我国目前制订的最权威的效绩评价方法。该 方法财务指标体系中基本指标如表1所示： 表1 国有资本金效绩评价财务指标(基本指标)体系表 （百分比） 指净资产总资产 总资产周流动资产周资产负债已获利息销售(营业)资本积累 标 收益率 报酬率 转率 转率 率 倍数 增长率 率 权30 12 9 9 12 10 9 9 重 (资料来源说明:财政部文件,财统字[1999 ]2 号) 当前，在财务分析中，净资产收益率反映投资者投入企业的自有资本获取净收益 的能力,即反映投资与报酬的关系,因而是评价企业资本经营效益的核心指标。该指标 通用性强,适用范围广，不受行业局限，在我国上市公司业绩综合排序中居于首位。 通过对该指标的综合对比分析,可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及 与同类企业的差异水平。一般认为，净资产收益率越高,企业自有资本获取收益的能 力越强，运营效益越好，股东获得投资回报也就越多。 由此可见，净资产收益率在分析上市公司价值方面所体现的综合性和组合性，就 意味着净资产收益率的信息价值研究应该是将来财务分析研究的亮点之一。 ２．研究现状与评述 现今，财务报告的发展趋势是努力提高其信息质量和确切度，而其中净资产收益 率的真实和准确程度，直接影响整个财务报告的信息质量。美国财务会计准则委员会 (FASB)认为，财务报告的内容既包括财务报表，又包括传递直接或间接地与会计系统 所提供的信息（即有关企业的资源、债务、盈利等方面的信息）有关的各种信息的其 他手段。FASB也对财务报告信息质量作了准确地描述，认为财务报告必须能达到三 个方面的水平，一是真诚表述（Representational Faithfulness）是指企业财务信息所表 达的财务状况应当与企业现存的相应状况相吻合；二是可验证性（Verifiability），是指相同事项的计量，不同的人会得出一致的计量结论；三是中立性（Neutrality），是指在报告财务信息时，应避免偏见出现，即应避免按照预先 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 好的结果出具报告或 按照能够诱导信息使用者做出某些特定决策的目标出具报告。此外，北部资产经营有 - 2 - 北京机械工业学院毕业论文 限公司（BBA）禾银系统研究所的王醒学者认为，企业的经营盈利能力主要反映企业 经营业务创造利润的能力，净资产收益率所反映企业经营股东权益资产创造利润的能 力更是重中之重。反映企业的盈利能力的财务指标有很多，单一指标的分析，往往使 投资者对企业的盈利能力的判定处于一个模糊的状态。通过分析两种或两种以上的财 务指标之间的联动关系，来评价企业当期的经营成果和未来获利能力，但任何财务指 标的组合都离不开净资产收益率，它所体现的上市公司权益资产报酬水平加上其他指 标所反映的信息，为投资者了解企业的经营现状提供了一个清晰的分析思路。 另外，美国杜邦财务分析体系（The DuPont System）是一种分解财务比率的方法，从评价企业绩效最具综合性和代表性的净资产收益率指标出发，利用各主要财务指标 间的内在有机联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价。该体系以净 资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益 乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互作用关系。成本与费用的构成 和企业风险，揭示变动的原因和趋势，满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要， 在经营目标发生移动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明 方向。指标关系描述如图1所示： 图1 杜邦财务分析体系（The DuPont System） 由图1可知，净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合 性。决定净资产收益率高低的因素有权益乘数、销售净利率和资产周转率，这三个指 标分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率，因此它所反映的获利 能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。这样通过指 标分解之后，可以把净资产收益率这样一项综合指标发生升降的原因具体化，定量地 说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确、更有价值的信息。 - 3 - 北京机械工业学院毕业论文 由此可见，不管是财务报表的研究发展方面还是主要财务指标的研究运用方面， 对于净资产收益率指标能反应的运营股东权益资产能力方面所体现的特殊信息价值 的相关研究和分析，我国证券市场都没有从这一角度作详尽的阐述，只是常规地拿来 分析上市公司整体净资产运营水平，没有细致深入地探讨相关净资产收益率的信息价 值和影响因素。 首先，在阐述净资产收益率、每股净资产和每股净收益主要财务指标的基本会计 生成理论的基础上，通过对比分析，明确地将净资产收益率所体现的会计理论原理及 现实理论功能进行阐述，通过对净资产收益率同每股净资产、净资产收益率同每股净 收益进行优劣分析评价，以及对阐述净资产收益率所反映股东价值最大化这一财务目 标实现程度的信息优势的独特性，进一步总结净资产收益率优势；其次，对影响我国 上市公司财务报表信息披露中净资产收益率信息优势发挥的内外因素进行分析；最 后，对于完善净资产收益率信息优势方面提出几点建议。 每股收益、每股净资产和净资产收益率这三个财务指标用于判断上市公司的运营 净资产收益状况,一直受到证券市场参与各方的极大关注。证券信息机构定期公布按 照这三项指标高低排序的上市公司排行榜,亦可见其重要性。其中，净资产收益率是三个财务比率中综合性最强、最具代表性的一个指标。净资产收益率指标的可靠性直 接影响投资者的决策。以下分别从三者的会计原理角度比较分析并总结净资产收益率 的会计信息优势。 １．净资产收益率的会计原理 净资产收益率是企业净利润与平均净资产的百分比，其计算为公式（1）所示： 净资产收益率 = 净利润／平均净资产 × 100% （1） 其中，平均净资产可表述为公式（2）所示： 平均净资产 = （期初所有者权益 + 期末所有者权益）／2 （2） - 4 - 北京机械工业学院毕业论文 另外，我们知道，期末所有者权益为期初所有者权益、本期新增资本净额及本期净利 润之和再除去分配的现金股利所得的余额，因此，公式（2）中的平均净资产也可以 表述为公式（3）所示： 平均净资产 = 期初净资产 + 1/2(本期新增资本净额 + 本期净利润 – 向投资者 分配现金股利) （3） ２．净资产收益率同每股净资产的会计信息优势比较 首先，每股净资产的会计生成如公式（4）所示： 每股净资产 = 普通股所有者权益总额（净资产）/普通股股份总数 （4） 有时候还根据需要计算调整后的每股净资产，其计算公式（5）为： 调整后的每股净资产 = (股本权益 – 三年以上应收账款 – 待摊费用 – 待处理 财产净损失 – 开办费 – 长期待摊费用)/普通股股份总 数 （5） 据以上公式（1）~（5）可以看出，净资产收益率与每股净资产虽都包含净资产 的概念，二者都从公司净资产入手，体现公司对净资产的经营水准，但前者体现了单 位净资产的获利水平，是一个动态的概念，比较深入直观地体现了公司目前的盈利潜 力和综合发展速度；后者是指每股普通股所代表的净资产的价值，是一个静态的概念， 只有和其历史数据相比较得出差额的正负，才能粗浅地体现公司的资产运营效率的前 进速度。 ３．净资产收益率同每股净收益相比的会计信息优势 每股净收益是企业净利润与总股本数之比，如公式（6）所示： 每股净收益 = 净利润／总股本数 （6） 每股净收益是评价企业获力能力的常用指标。对于上市公司而言，由于每股净收益是 计算市盈率（每股市价／每股净收益）的依据，而市盈率又被看成是衡量股票投资风 险的重要指标，因而每股净收益目前也是为众所关注。 - 5 - 北京机械工业学院毕业论文 据以上公式（1）~（3）、（6）可以看出，净资产收益率与每股净收益虽都包含有 净收益即净利润的概念，二者都从公司净利润入手，都反映公司对净资产增殖的贡献 水平，但前者是一个同质（净利润与净资产）的相对比率指标，因而反映公司运营净 资产的效益水平更确切客观，更科学合理；后者是一个不同质的绝对数量的数值指标， 反映净资产收益水平是比较笼统、模糊的。 ４．美国杜邦财务分析法（The DuPont System）中有关净资产收益率的会计原理 杜邦财务分析法对净资产收益率的计算如公式（7）所示： 净资产收益率 = 销售净利率 × 资产周转率 × 权益乘数 （7） 依据公式（7），可以看出决定净资产收益率高低的因素主要有销售净利率、资产周转 率和权益乘数。销售净利率(净利润／主营业务收入×100 %) 指标反映公司主营业务的获利能力，该指标越高说明公司在主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平 高；资产周转率(营业收入净额／平均资产总额×100 %) 是考察公司资产运营效率的一项重要指标，反映了公司全部资产的管理质量和利用效率；权益乘数(1／[1–资产 负债率])反映所有者权益同总资产的关系，主要受资产负债率高低的影响，公司资产 负债率高则权益乘数高，意味着公司可能获得较多的杠杆利益,同时也意味着公司面临较大的风险。由以上三方面我们可以看出净资产收益率指标很强的综合性，这是每 股净收益和每股净资产所不能企及的。 １．每股净资产衡量公司价值方面的信息功能 （1）投资者要初步确定一个公司的市场价值，可以把每股净资产作为基本的出发点。 在正常的情况下，账面价值和实际价值不会相关太远，也就是说每股净资产能基本反 映出某一时点上的市场价值，这也是企业合并时往往以调整后的账面价值作为基础的 原因。最谨慎的投资策略，是买入价格低于每股净资产的股票，这在美国金融教父— —格兰姆的选股原则中有非常重要的地位。格兰姆认为，买股票应买那些价值低于其 每股净资产值2/3 的股票，实际上格兰姆投资的也都是那些价格远低于每股净资产值 的股票或者是有巨额隐性资产，有严重被低估价值的资产的公司的股票。因此，每股 净资产除了初步反映股份制公司净资产盈利能力之外还是影响股票股价的重要指标。 （2）判定一个公司的经营成果，也只能把每股净资产与其各次分红方案结合起来考 察。如四川长虹，虽股本不断扩张，但其每股净资产一起保持在6元左右的水平，青 - 6 - 北京机械工业学院毕业论文 岛海尔的每股净资产从1995年的2.82元上升到1997年的3.78元，反映了公司良好的业绩；相反，业绩亏损或微利的公司则只能有"原地踏步"甚至"倒退"的每股净资产值。 （3）每股净资产能显示出公司的经营状况。经营良好的公司一般每股净资产值比较 高，而经营困难的公司每股净资产一般较低。因为每股净资产是一个公司的"本钱"，是一个公司实力的反映.。还有，每股净资产较高的公司一般财务状况都比较健全。 比如哈慈股份，1997年其每股净资产为2.21元，其对应的流动比率为13.45，速动比率为9.74，资产负债率为10.12%，其财务风险几乎为零；农垦商社1997年的每股净资产为0.12，其对应的流动比率为0.84，速动比率为0.75，资产负债率为99.41%，表明其经营已难以维持，果然，近来农垦商社公告，公司已陷入债务危机。还有，假 如某上市公司宣布其破产或者解散，那么其每股净资产的作用就更大了,此时每股净资产值基本上就是每股普通股的价值,除非公司有隐蔽性资产。因此，我们在分析上 市公司时，不仅应看到行情表，不仅应看到市盈率，而且要看到其每股净资产，并深 入分析其合理性，这有助于我们更全面地了解公司的情况，判断公司的投资价值。 ２．净资产收益率同每股净资产在确定企业价值方面的作用优势对比 （1）净资产收益率通常作为战略投资者作投资决策的拿手工具，因为它不仅体现公 司资产的质量，而且更反映了公司综合盈利能力，显示了公司管理层的管理水平。净 资产收益率与每股净资产虽然都能作为股权转让的价格确定 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，但从规范的资产估 值理论角度看，将每股净资产值作为股权转让的价格，显然是不太合理的。因为资产 的价值应当取决于未来收益,取决于资产的动态盈利能力，而净资产值只能反映资产 的一个历史的成本，并不能反映那些可能影响资产价值的因素。成熟市场上经常可以 见到股票价格低于每股净资产值的股票，反映了 记录 混凝土 养护记录下载土方回填监理旁站记录免费下载集备记录下载集备记录下载集备记录下载 股权的历史成本的每股净资产值 与反映资产价值的股价和转让价格之间，并不存在什么直接的联系。从市场经济条件 下通常采用的企业价值方法看，无论是现金流量折现法、上市公司比较法，还是并购 交易比较法和杠杆收购法，都与净资产没有什么关系。而净资产收益率却恰恰反映了 净资产的动态盈利能力，显示了公司的市场价值和盈利前景，收购者把它作为收购价 格的衡量标准，是较有远见的。 （2）每股净资产是一个会计概念而不是一个企业市场价值的概念,但是目前的会计准则强调的是企业的有形资产，而在一定程度上忽视了企业的品牌等市场运营中相当重 要的无形资产。因为净资产收益率是一个比率指标，不存在这一问题，所以在净资产 收益率与每股净资产体现运营资产效率的共同信息功能之外，净资产收益率则更典型 - 7 - 北京机械工业学院毕业论文 地代表了公司无形资产的价值（主要是商誉的价值），具体体现在：净资产收益率高， 公司的营业量就大，产品受到社会普遍的青睐和信任，投资者也对公司的经营前景充 满了信心和期望，该公司的商誉通常就高。反之，则很难说明商誉高。 综上所述，每股净资产对于净资产收益率来说就是比较绝对的数量指标了，虽然 体现了每只股票的质量，但没能反应单位净资产的相对运营效率，虽然它是股票市价 的参照指标，但不能够明确反映公司的经营管理水平，从而不能成为综合性较强的财 务指标，只能是确定股票市价的基础和分析公司历史经营业绩的参考。 １．每股净收益反映权益资产收益水平的信息功能 在上市公司盈利能力指标分析中，每股净收益（即本年度净收益除以加权平均普 通股数）是上市公司年度报告中最重要的指标之一。它表明普通股每股在本年度所获 的利润，同净资产收益率一样，是衡量公司盈利能力的相对客观、直接的比率指标。 ２．净资产收益率同每股净收益所反映的权益资产收益水平信息优势对比 净资产收益率综合地体现公司运营管理净资产能力和竞争能力，能直观反映公司 实际的整合净资产资源的效率和增长潜力。而通过每股净收益的分析，投资者只能据 此分析上市公司盈利状况的发展趋势，但不能据此在不同公司之间进行横向的分析， 即不能根据不同公司的每股收益来比较不同上市公司股票投资价值的高低，或者说通 过每股净收益的分析，投资者可认识到每股净收益指标数值的大小，但并不知道公司 可分配股利的多少。因为每股收益的增加，并不一定意味着公司盈利能力的增长，若 上市公司是通过大量的负债融资来增加投资规模进而提高每股净收益，这也意味着上 市公司的财务风险也将增大，这是由于处于成长期的企业会更多地将利润留存于企 业，进行扩大再生产而不采取高比例的股利分配政策。因此，投资者通过对上市公司 每股净收益的分析不应局限于该指标的计算数值分析，还应从影响该指标的相关因素 入手做进一步的分析，要考虑其风险性即防范上市公司的财务风险。 综上所述，每股净收益只是反映股本的获利能力，它未能反映出企业其他资本项 目如资本公积等的获利能力，衡量企业总体获利能力的指标应首推净资产收益率而并 非是每股净收益。为了充分说明这个问题，举一个简单的例子说明，甲乙两家公司的 财务状况如表2所示： 表2 甲乙公司财务状况表 - 8 - 北京机械工业学院毕业论文 项目 总股本数发行价总股本 净利润 每股净收益净资产收益率 公司 （万股） （元） （万元） （万元） （元／股） （%） 1000 5 5000 500 0.5 10 甲 1000 3 3000 360 0.36 12 乙 由上表2可知，甲乙两家上市公司的总股本为1000万股，发行价分别为5元和3元，甲募得资金5000万元，乙募得资金3000万。经过一年时间的经营，甲实现净利润 500万元，每股净收益0.5元（500万元／1000万股），净资产收益率为10%（500万元／5000万元）；乙实现净利润360万元，每股净收益为0.36元（360万元／1000万股），净资产收益率为12%（360万元／3000万元）。如果单纯看每股净收益指标， 甲获利能力明显高于乙企业（0.5元／每股＞0.36元／每股），但事实上乙获利能力 却要高于甲。原因在于：乙企业的净资产收益率比甲企业高（12%＞10%），这就表明乙企业的管理经营者运用净资产（股东全部资本）的效率要高于甲企业。 净资产收益率指标的高低体现了上市公司管理层对股东权益资产的运营和盈利 的贡献水平的大小，上市公司实现股东权益最大化应是提升净资产收益率这一财务指 标目标的最终目标。 企业是资本的载体，无论是出资者还是经营者，其共同目标都是追求利润最大化。 因为，资本的自然属性和目的就是要实现价值增值，追求最大限度的利润，真实的利 润代表着新创造的权益，利润越多，说明企业所创造的权益也越多。在自由竞争的资 本市场中，资本总是流向利润率最高的行业、企业和产品，利润率较高的企业就能够 从资本市场筹集到较多的资本。而上市公司股东权益最大化则是指投资者对上市公司 净资产的所有权，总是希望获得尽可能多的利润，尽可能多的提取盈余公积，尽可能 多的分得利润，尽可能多的增加企业资本，从而使企业所有者权益最大化。在市场经 济条件下，不仅可以把企业生产的产品作为商品出售，而且往往还会出现把企业作为 一个整体出售、合资或并购等情况,这时需要对净资产收益率指标进行重点考核，以 便对整个企业的价值进行评估，以便确定出售价格、合资投资价值或并购价格。此时， 净资产收益率的高低直接影响企业的收购价格。 在上市公司资本运营中，不仅要注意企业利润最大化和所有者权益最大化，而且 要重视企业价值最大化。但是从具体一个量化的概念上讲，企业价值是一个长期概念， 企业不仅要注重当前盈利,而且更要注重长远盈利。如果企业的获利能力大且能长期 保持,则企业的发展前景就好,该企业的价值就会有较大的增长潜力。反之，则企业的 - 9 - 北京机械工业学院毕业论文 价值就低。但问题是利润最大化和所有者权益最大化两种目标比较易于衡量，而企业 价值最大化目标的衡量则比较复杂。另外，易于衡量的利润最大化仅注重当前盈利， 不注重长远盈利。比较而言，把所有者权益最大化作为企业的财务目标是相对注重企 业长远利益的，所有者权益最大化直接刺激企业向企业价值最大化目标方向努力。 综上所述，从上市公司资产运营管理和财务管理的角度考虑，尽最大努力提高净 资产收益率，将股东权益最大化作为企业财务管理的目标较为恰当。上市公司资产的 管理目标就是股东权益资本的保值增值，而作为现代企业的股东，其权益最大化也就 是投资效益最大化，这正是投资者所追求的目标。按照现代委托代理理论,企业的代 理关系是一种契约关系。在这种关系下，企业日常财务管理由经营者全权负责处理， 但经营者必须最大限度地为股东谋求利益，也就是提高投资收益,增加股东权益，实现权益资本的保值和增值。因为一旦股东权益扩大了，尤其是国有控股或参股上市公 司的股东权益扩大了，其国有资产得到了增值,国家可积累更多的权益。故如果上市公司实现了“股东权益最大化”这一目标，则无论是对投资者和经营者来说，还是对 于国家、对于企业职工和消费者来说，都会带来更多的权益。 １．净资产收益率会计生成的局限性 净资产收益率受净利润和平均净资产两大因素影响，增加净利润与缩减净资产都 可以提高净资产收益率。当公司经济效益不理想,配股或增发新股的愿望又十分强烈时，往往会竭力粉饰净资产收益率。 （1）从分子看，为了达到再筹资的目的,上市公司会设法编造利润。尽管证监会要求， 在考核净资产收益率时，需剔除非经常性损益对增加净利润的影响，但在主营业务利 润不足时，上市公司还可以通过提高其他业务利润及投资收益,或采用虚拟资产挂账，少提少摊费用等手法虚增净利润。 （2）从分母看，净资产规模缩减可提高净资产收益率。公司向投资者分配现金股利 的多少会影响净资产总额的变化，进而影响净资产收益率。比如，当净资产收益率指 标不达标时，公司宁愿增加现金股利的分配来调控净资产收益率。所以对计算净资产 收益率指标的净资产的构成内容要进行调整，剔除利润分配的变动对净资产收益率的 影响。 - 10 - 北京机械工业学院毕业论文 总之,净资产收益率指标自身的会计计算方法还有许多需要完善的地方，值得深入 研究。投资者在运用净资产收益率指标进行投资决策时必须综合考察上市公司的现金 流量指标和未来的一些财务数据，才能比较客观准确地评价上市公司在某一未来时期 的盈利能力，做出正确的投资决策。 ２．我国上市公司内部会计管理对净资产收益率指标客观性的影响 （1）上市公司内部存在有粉饰净资产收益率的会计条件。在应计制下,预计一些损失或多摊销一些费用往往被认为是稳健原则的产物，并不会引起注册会计师的注意，也 不容易被外部信息使用者所洞悉。实际上是上市公司充分利用会计制度的客观缺陷来 扭亏为盈或提升净资产收益率的一种常用方法。 （2）上市公司存在有粉饰净资产收益率的动机、压力、条件，决定了其不能真实反 映上市公司盈利能力。例如，目前我国上市公司净资产收益率指标存在的问题除净资 产、净利润不真实外，在净利润中非经常性损益所占比重较大也是需要关注的现象。 非经常性损益是公司正常经营之外的一次性或偶发性损益，通常指计入损益表中营业 外收支项目。据《中国证券报》报道统计，上市公司1999年净利润的13.65%来自非经常性损益，有63家公司的盈利全部来自非经常性损益。从深沪两市已公布的上市公司 2000 年年报中我们可发现，有些公司净资产收益率尽管很高,但主营业务利润很少，非经常性损益成了业绩增长的重要原因之一。如松辽汽车的3107万元利润总额中有2267万元来自非经常性损益,占其利润总额的73%。有些上市公司的非经常性损益不仅 数额较大，而且还起着很关键的作用,避免了亏损。 ３．我国上市公司内部管理层的任务压力对生成净资产收益率指标真实性的影响 （1）上市公司存在内部管理层有粉饰净资产收益率指标的动机。净资产收益率既是 反映上市公司盈利能力的重要指标，也是考核其经理人员工作效率的重要依据。经理 人员作为经济人有自身利益最大化的动机，当上市公司董事会将净资产收益率指标与 经理人员的报酬直接挂钩，务必使上市公司经理人员采取各种合法的和不合法的手段 提升资产收益率以完成或超额完成董事会下达的指标，达到满足自身效益最大和取悦 董事会成员与广大中小投资者的双重目的。 （2）上市公司内部管理层存在有粉饰净资产收益率指标的压力。《中华人民共和国公 司法》规定,如果上市公司连续三年亏损，公司将被处以暂停股票上市之后,若在限期内仍无法扭亏为盈,不再具备上市条件的，公司最终将受到终止股票上市的处罚。上 - 11 - 北京机械工业学院毕业论文 市公司一旦因亏损而被特别处理、暂停上市乃至终止上市后，公司的管理人员、投资 者、债权人和其他利害关系人的利益都将受到损失。因此，可以推论，上市公司的经 理人员会有很强的动机去管理盈利,尽可能避免出现亏损或避免连续三年亏损,以逃避 有关法律、法规的惩罚和处理。当公司已经出现亏损,则想方设法尽可能避免连续三年亏损，从而迫使这些上市公司在出现亏损一年或两年中采用明显的调减盈利的应计 制会计处理，彻底将以前年度的潜亏全部处理掉，并尽可能将以后的费用提前预计， 使得后期的费用减少，为扭亏为盈打下基础。 （3）上市公司内部管理层提升净资产收益率指标的动机。我国规定上市公司连续三 年的净资产收益率平均达到10%(每年不低于6%)，这是取得配股和增发新股资格的主要条件。对于那些已经连续两年净资产收益率均在6%以上的公司，在第三年的净资产收益率尤为关键，三年平均是否达到10%是能否继续在资本市场融资的关键。有相当部分上市公司为了能在资本市场继续融资，操纵利润，突破10%的生命线。有部分 上市公司经常进行所谓的“资产重组”，其主要目的在于达到净资产收益率10%的要 求。因此，上市公司增发新股或者配股的净资产收益率必须达到10%的刚性指标，也 就构成了上市公司对其提升的动机。 １．会计师事务所的独立性对我国上市公司会计信息披露真实与公允水平的影响 独立性包括实质上的独立性与形式上的独立性两个方面含义。所谓“实质上的独 立性”主要指注册会计师的一种精神态度，即在工作中不使自己的判断受他人左右， 不受个人偏见与杂念的影响，客观公正地形成审计意见；所谓“形式上的独立性”主 要指审计师的一种社会形象，即审计师在组织地位与客户关系方面独立于会计报表指 标人，从而保证审计工作客观公正。实质上的独立性与形式上的独立性是两个不同的 概念，但有时又密不可分，实质上的独立性是无形的，难以测量的；而形式上的独立 性是有形的，可以衡量的。注册会计师在执行审计业务时，不仅要保持实质上的独立， 而且要保持形式上的独立。因为实质上的独立只有当注册会计师在整个审计过程中保 持真正不偏不倚才有效，而形式上的独立则是社会公众对注册会计师独立性评判的结 果。在现实中，即使注册会计师确实保持了实质上的独立，则审计结果再正确也是徒 劳，他的服务也会丧失其价值。因此，前者是后者的前提和基础，后者是前者的确认 和保障。 审计质量的好坏直接影响上市公司财务报表披露的真实与公允水平，从而影响了 净资产收益率指标的真实与公允水平。影响审计质量的因素主要有：首先，通常的咨 - 12 - 北京机械工业学院毕业论文 询服务等非审计服务的收费远高于审计业务，会计师事务所通过向客户提供咨询意见 等服务获取高额收入，在此情况下，如果注册会计师再执行同一客户的审计业务，可 能会很难如实发表审计意见。其次，为获取高额收入，注册会计师跳槽到其审计的客 户中工作的现象时有发生。这种职业选择可能导致注册会计师在从业期间向客户作出 不恰当的承诺。另外，审计人员在被审计单位有其他的经济利益，如近亲属在被审计 单位工作等。 ２．我国证券市场会计信息披露规范对上市公司净资产收益率准确性的影响 首先应认识到在我国当前资本市场上，合理的会计管制是必要的。单靠市场力量 不能解决逆向选择和道德风险的问题，因此要通过制定公认会计准则实现适当的会计 管制。会计制度是保证交易者按照公认的一般原则或政府规定的标准进行经济业务处 理及有关会计信息提供的规范，是保证整个社会市场秩序的前提条件。而规范的会计 信息的保证来自我国的会计信息披露制度，但因为出台较晚,各种配套措施还不完善。尽管近年来证监会出台了一系列的信息披露和审计规章，规范了上市公司会计信息披 露，但仍存在规范对象模糊的缺陷。我国政府应尽快建立健全会计信息披露的有关法 律法规,修正其中的模糊条款，保证会计信息披露的质量。对于资本市场上的衍生金 融工具等，有关证券法规还很不完善，给实际执行带来较大困难。 此外，上市公司在会计信息披露过程中，由于受到相关规范的约束较少，选择性 过大，不能确保会计信息披露的质量和可比性，也就不能保证信息市场的有效性。 关于期末所有者权益的计算，前面已经涉及，如公式（8）所示： 期末所有者权益 = 期初所有者权益 + 本期新增资本净额 + 本期净利润 – 向 投资者分配的现金股利 （8） 又由前面公式（3）有： 平均净资产 = 期初净资产 + 1/2(本期新增资本净额 + 本期净利润 – 向投资者 分配现金股利) 依据公式（3）、（8），对生成平均净资产这几个列项很值得思考。期初净资产参与本 - 13 - 北京机械工业学院毕业论文 期生产经营活动,并给企业带来净利润无可非议，本期新增资本也能给企业创造净利 润，但其增资的时间在一年内不是平衡的，单纯地用“1/ 2”来反映其参与生产经营活动，不能说合理，若是十二月初的增资只参与了全年生产经营活动的1/ 12 ，与本期净利润相应的资产虽说参与了企业的生产经营活动，但其时间也难以客观地确定。 向投资者分配的现金股利，只是利润分配的一种形式，如以分配的现金股利多少来决 定企业净资产收益能力的大小，采用现行计算公式计算的结果是：分配现金股利越多， 净资产收益率就越大，反之就越小。由此可见，现行净资产指标计算公式中，平均净 资产并不是参与全年生产经营活动资产的平均数，由此计算出的净资产收益率也就不 能真实地反映净资产的收益能力，不利于财务信息使用者据以正确地衡量企业的经济 效益，作出正确的决策。 综上剖析，为了能客观地反映投资人投入资本的收益能力，有必要对净资产收益 率指标进行修改，应将净资产收益率指标改为加权净资产收益率指标，其计算为公式 （9）所示： 加权净资产收益率 = 本期净利润 ／ [期初所有者权益 + （12 – N／12）× 本 期新增资本净额] × 100 % （9） 公式（9）中：第一，投入资本包括期初投入和本期新增资本，用于考核全部投入资 本的收益能力；采用加权平均法计算参与生产经营活动的平均资本，以投入资本的时 间为权数。期初所有者权益的权数为1，本期新增资本的权数为(12 – N) / 12 ,其中N为新增资本所在月份数；第二，本期新增资本包括投资者追加投入资本、接受企业以外 的捐赠资本，清产核资增减的资本等，不包括盈余公积、资本公积转增资本及发放股 票股利。 为了体现修改后的公式的优越性，举一简例说明（如下表3所示）： 表3 A公司和B公司的财务状况表 (万元) 新增资本净额 项目 期初所有分配现金期末所有者净利润 公司 者权益 股利 权益 金额 时间 A 2000 500 800 300 3000 6月 2000 500 800 300 3000 B 10月 由上面表3可知，按净资产收益率公式计算, A 、B 公司的净资产收益率均为 - 14 - 北京机械工业学院毕业论文 32 %。投资人难以区分A 、B二公司净资产收益能力的高低。若按加权净资产收益率 公式计算，其结果如下： A公司 加权净资产 = 800／[2000 +（12 – 6）／12 × 500]×100%=35.56% 收益率 B公司 加权净资产 = 800／[2000 +（12 – 10）／12 × 500]×100% =38.40% 收益率 B公司加权净资产收益率大于A公司, 投资人可选择B公司作为投资对象。 完善的会计准则和会计制度会减少净资产和净利润计算的灵活性，而高素质的会 计人员可使会计信息质量提高。会计要素出现了新的表现形式后，在没有合适的会计 规范作为标准、缺乏准则的有效指引下使会计判断的复杂性加大。对费用的摊销、预 提、递延，对某些收入收回可能性的未来确认，债权、存货的变现能力等反映企业某 一时点的财务状况指标和某一时期财务成果和财务状况变动的指标，都需要会计人员 做出一定程度的人为估计和判断。现虽已出台10余个会计具体准则，但远远不能满足实务的要求。 另外，上市公司必须健全公司内部会计监督制度，只有这样才能保证所披露的财 务信息符合会计准则的要求。提高会计人员的素质应包括道德素质和业务素质两方 面。 , 上市公司管理者与投资者之间存在着信息不对称，而可靠的财务信息则起着解除 信息非对称问题的作用。目前我国证券市场净资产收益率指标存在不真实的现象与没 有形成有效的财务信息需求市场有直接关系。解决这一问题，除完善公司治理结构外， 还需提高投资者的素质，使虚假财务信息难以蒙混过关。此外，在目前环境下，投资 者运用财务指标，尤其是净资产收益率指标时，可对净资产和净利润做适当调整，并 关注资产变现能力、现金流量水平等相关指标，尤其要关注关联交易、资产重组、债 务重组给公司带来的影响及“表外事项”，以提高依此做出投资决策的正确性。 - 15 - 北京机械工业学院毕业论文 首先，应完善上市公司增发新股与配股规范，对增发新股的公司应提出经营业绩 方面的要求，对配股公司应降低净资产收益率3 年平均必须10 %以上的要求。在考 核其净资产收益率指标的同时，还应考核近年公司现金分红情况,并要求其持续披露 募集资金的使用效果。 其次,要完善上市公司信息披露规范。虽然我国上市公司信息披露规范体系已初 步形成，但在规范的制定与实施方面还存在很多问题,缺乏明细、可操作和公平执行的具体规范。对净资产收益率这一重要指标应明确规定净资产与净利润的构成，避免 部分公司靠一次性出让股权、进行资产置换获得投资收益或靠非经常性损益加大净利 润。我国的证券管理体系是伴随着证券市场的建设与发展而逐步建立起来的。为改变 目前“政出多门”的状况，应逐步形成证券委、证监委、证券交易所三位一体的管理 体制,加强对证券市场的统一管理,不给上市公司违规操作留有余地。另外,我国《证券 法》已实施《刑法》中也规定证券市场违规活动为犯罪行为。但目前对上市公司在会 计信息披露中的违法行为仅限于追究经济责任，而极少追究刑事责任，很难打击信息 做假行为。要加强证券市场的监管，必须加大处罚力度，追究做假人员的法律责任。 我国政府相关部门可以借鉴西方发达国家资本市场信息披露的制度规范，积极推动信 息披露的规范化，引导信息披露的改进和完善。 上市公司年度财务报告都要经过注册会计师的审验，注册会计师制度在保证财务 信息可靠性方面起着非常重要的作用。因此,要坚持注册会计师审计的独立性，完善《注册会计师法》，制定《注册会计师法实施条例》，进一步完善独立审计准则，使注 册会计师审计适应我国证券市场的迅猛发展。同时应加强对注册会计师审计的监管， 制定监管工作规则以及相应的惩戒办法，提高审计质量。随着我国信息披露体系的建 立和完善，注册会计师对上市公司审计范围的扩大和对审计质量、审计责任要求的提 高,将是一种必然趋势。 - 16 - 北京机械工业学院毕业论文 参考文献： [1]官巨宏.我国上市公司会计信息披露模式展望.财务与会计2004.1. [2]柯原.上市公司竞争力评价指标体系研究.福建行政学院经管干部学院学报2003.4 [3]杨键.关于中国股市动态定价的实证研究.投资与证券2004.2. [4]王国海.现金流量表及其相关信息的利用.财务与会计2004.11. [5]R?科斯，A?阿尔钦，D?诺斯等.财产权利与制度变迁，上海人民出版社2003.1. [6]财政部注册会计师考试委员会办公室.财务成本管理.经济科学出版社2003.3 [7]财政部注册会计师考试委员会办公室.会计.经济科学出版社2003.3 [8]孙永祥.公司治理结构：理论与实证研究.上海人民出版社2002.11. [9]吴晓求.中国上市公司资本结构与公司治理.中国人民大学出版社2003.4. [10]张涛,文新三.企业绩效评价研究.经济科学出版社2002.12. [11]张维迎.企业理论与中国企业改革.北京大学出版社1999. [12]张维迎.博弈论与信息经济学.上海人民出版社2002.9. [13]张先治.企业资本经营论.中国财政经济出版社2001.1. [14]竺素娥.公司治理与财务控制.经济科学出版社2001.10. [15]陈共荣，胡振国.论资本结构与治理结构目标的一致性.会计研究2003.6. [16]李铮，孙永祥.融资结构与公司治理.经济评论2002.4. [17]张新民.企业财务状况质量分析理论研究.对外经济贸易大学出版社2001.12. [18]张昌仁.企业与资本市场的会计研究.东北财经大学出版社2001.1. - 17 - 北京机械工业学院毕业论文 指导老师谢群治学严谨，学识渊博，品德高尚，平易近人，在我设计毕业论文期 间不仅传授了做文章的技巧，还传授了治学的准则。这些都将使我终生受益。无论是 在理论学习阶段，还是在论文的选题、资料查询、开题、设计和撰写的每一个环节， 无不得到导师的悉心指导和帮助。我愿借此机会向谢群老师表示衷心的感谢！ 回顾四年学习期间的一千多个日日夜夜，自己为有机会能在我校图书馆摆脱烦恼 与浮躁，静心博览，潜心学习，积累了许多知识而感到欣慰。在毕业论文设计期间， 在图书馆通过阅览大量的期刊书籍并取得了初步成果。在此，向我校图书馆所有工作 人员表示感激，为他们的辛勤工作表示慰问；向与论文相关的各类期刊、书籍出版社 和作者等表示真挚的感谢。 在即将毕业离校之际，我要感谢舍友王小平、陈红光、王诏、李子超在生活上给 予我的关心和帮助以及学业上的切磋和指点，帮助和勉励。同窗之谊和手足之情，我 将终生难忘！欣慰之余，我要向关心和支持我学习的所有老师和朋友们表示真挚的谢 意！感谢他们对我的关心、关注和支持！ 路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。我愿在未来的学习和工作过程中，以更加丰 厚的成果来答谢曾经关心、帮助和支持过我的所有领导、老师、同学和朋友。 - 18 -