2013年低压电器行业分析报告

2013年低压电器行业分析报告 2013 年低压电器行业 分析报告 2013 年 4 月 目 录一、低压电器行业:存量更新需求逐渐增大，行业结构向纺锤型变 化................................................................................................................. 4 1、行业概况 ............................................................................................................... 4 2、电力新增装机容量增速放缓，存量更换市场需求逐渐显现 ........................ 6 (1)低压电器的市场容量与电力事业的发展紧密相连 ............................................... 6 (2)低压电器的需求包括新增需求和更换需求两类 ................................................... 7 3、下游行业分布面广，总量大略增还看细行业景气结构变化 ........................ 8 (1)固定资产投资影响低压电器总体需求 .................................................................... 8 (2)农网改造持续投入扩大中端低压电器市场需求 ................................................... 9 (3)精装修商品房比例上升扩大中端低压市场需求 ................................................. 10 4、行业结构将向纺锤形发展，中端市场扩大 ................................................... 11 5、行业竞争充分，呈“三足鼎立”之势 ................................................................ 12 6、海外市场容量及竞争格局 ................................................................................ 13二、行业标杆分析:正泰电器 ............................................................ 15 1、公司概览:中国低压电器市场龙头企业 ....................................................... 15 (1)产品齐全，未来发展稳中求变............................................................................... 16 (2)营销网络完善，经销商模式稳定 .......................................................................... 18 (3)持续高分红，股东享成长 ....................................................................................... 21 2、盈利能力有望维持高位 .................................................................................... 21 (1)毛利率有望维持高位 ............................................................................................... 21 ?原 材料 关于××同志的政审材料调查表环保先进个人材料国家普通话测试材料农民专业合作社注销四查四问剖析材料 价格下降提升毛利率 ................................................................................. 21 ?规模优势显著，成本控制能力突出 .................................................................... 22 ?外协降低公司毛利率波动 ..................................................................................... 24 (2)新产品，新市场........................................................................................................ 25 ?13 年诺雅克将扭亏为盈 ........................................................................................ 25 ?部分产品毛利率仍有提升空间............................................................................. 26 ?海外销售占比提升 ................................................................................................. 27 (3)注重研发投入，缩小与国外厂商差距 .................................................................. 283、致力成为工业综合 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 解决商，向施耐德看齐 .......................................... 29 (1)外延式扩张加速增长 ............................................................................................... 29 (2)收购新华集团向系统解决方案供应商转变 .......................................................... 30 (3)可比公司施奈德成长历程分析............................................................................... 32 ?施耐德收入规模近 2000 亿元............................................................................... 32 ?施耐德收入结构分析 ............................................................................................. 33 ?正泰与施耐德全成本结构分析............................................................................. 34 ?海外主要公司估值对比 ......................................................................................... 36 ?施耐德持续收购历程 ............................................................................................. 36 ?施耐德在华布局...................................................................................................... 384、盈利预测 ............................................................................................................. 395、风险提示 ............................................................................................................. 40一、低压电器 行业:存量更新需求逐渐增大，行业结构向纺锤型变化1、行业概况 低压电器是电器工业的重要组成部分，在机械行业中是基础配套件。按照我国 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 ，低压电器包括适用电流在交流1200V、直流1500V以下的电器线路中，用于电能分配、 电路 模拟电路李宁答案12数字电路仿真实验电路与电子学第1章单片机复位电路图组合逻辑电路课后答案 连接、电路切换、电路保护、控制及显示的各类电器元件和组件。低压电器被称为从电厂到用户的“最后一公里”，属于输变电设备中的最后一级。 低压电器主要应用于工厂、商场、住宅等工业用、商用及民用建筑中的配电系统;机床等各类工业设备的电控制部件;电网的配套设施。由于低压电器的应用面极广，因此其属于支持国民经济发展的基础产品，但从另一角度而言，低压电器又具备一定的消费品特征。 低压电器产品品种繁多，按用途可分为配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类。低压电器作为用电负载的前端设备，广泛应用于国民经济的各个领域。 根据中国电器工业协会通用低压电器分会统计，2000-2011年中国低压电器市场年均复合增长率在15以上，2011年行业总产值约为575亿元。 由于低压电器行业产值和工业增加值以及 GDP 有着密切的联系，目前 GDP 增速保持在 8左右，工业增加值的增速也在 8上下，我们预计低压电器行业产值的年均增速在 10左右。 我国低压电器行业存在以下特征:1.行业需求量大，下游行业广泛。中国庞大的经济总量和辽阔的经济区域使得对各层次低压电器产品均存在较大需求。2.产品种类繁多。以正泰电器为例，公司共生产销售100多个系列、10000多种规格的低压电器产品。3.行业生产企业众多，竞争较为分散。我国现有低压电器企业2000多家，形成了跨国公司与国企、民企共存的竞争格局。 低压电器产品可分为四代，现正向智能化、小型化、模块化及可通讯的方向发展。我国第一代产品于上世纪 60 年代初-70 年代初期自行开发、设计，但总体技术性能相当于国外 50 年代水平。随后，第二代产品、第三代产品分别得以开发设计，性能大大改善。1978-1990期间，我国低压电器行业经历了高速发展，但随后又陷入行业大洗牌，竞争愈发激烈。鉴于外资企业占据行业内的高端市场，我国于 2005年开始研发第四代产品，现已研制成功，有望与国外产品进行竞争。2、电力新增装机容量增速放缓，存量更换市场需求逐渐显现(1)低压电器的市场容量与电力事业的发展紧密相连 国网预测，到2015年，全国总装机容量将达到14.36亿千瓦，“十二五”期间年均增长8。中电联预测，“十二五”期间，国内新增发电装机容量需要年均接近1亿千瓦，“十三五”期间还需要年均新增9000-9500万千瓦。 发电设备所发出电能的80以上是通过低压电器分配使用的。据粗略估计每新增1万千瓦发电设备，约需6万件各类低压电器产品与之配套，也就是说一套30万千瓦的发电设备需要180万件各类低压电器元件与之配套，其中包括框架式断路器6900台，塑壳式断路器66000台。因此，未来一段时间内，装机容量的稳步增长将带动低压电器需求持续增长。(2)低压电器的需求包括新增需求和更换需求两类 除新增需求以外，低压电器的平均更换寿命为 4-6 年，存在着稳定而可持续的更新维修需求，若以 5 年计，平均每年的更换需求比例占到 20。由此，我们可以得到 2012-2015 年的低压电器需求量。以2013 年为例，预期新增装机容量为 9122 万千瓦，低压电器的新增需求为 5.07 亿件，替换需求为 7.38 亿件，预计总需求为 12.45 亿件，约合 2268 亿元，同比增长约为 8。3、下游行业分布面广，总量大略增还看细行业景气结构变化 低压电器的下游行业涉及到国民经济的各个方面，主要为电力主配套、房地产、机械、石化、钢铁、家电等。作为产品种类齐全、销售范围广泛的行业领导者，正泰电器终端客户的行业分布基本能反映整个低 压电器行业的下游分布。 从正泰电器产品的下游分布来看，电力主配套、机械和房地产行业的总占比达到 70以上，因此这几个行业的未来发展较多的影响低压电器行业的需求变化情况。电力主配套领域对低压电器的需求来自于大量输配电设备对于低压电器元件的需求;房地产领域主要是小型断路器等配电电器以及终端电器产品;机械制造领域主要是应用于工业自动化的互感器、接触器、控制电器等产品。(1)固定资产投资影响低压电器总体需求 随着我国经济增长速度的放缓，固定资产投资额的增长速度有所回落。2012 年，我国固定资产投资完成额达到 37.47 万亿元，同比增长 20.29，增速继续下降。由于低压电器行业涉及到国民经济的众多领域，因此固定资产投资的放缓将影响低压电器领域的需求。(2)农网改造持续投入扩大中端低压电器市场需求 “十二五“期间农网的投资将接近 4000 亿，农网改造相关设备需求有望长期景气，因此农网投资将有效带动低压电器需求的增长。考虑到农网建设的成本及国产化要求，农网产品倾向于使用国内性价比较高的产品。例如，农网改造将使用断路器替代农村传统使用的电闸，使终端电器的需求进一步上升。(3)精装修商品房比例上升扩大中端低压市场需求 房地产领域对于低压电器的需求主要在于大量终端电器、配电电器、控制电器等。低压电器的采购时间主要为房屋竣工前，因此房屋竣工面积的增长率能反应低压电器的增长情况，而房地产投资额则是低压电器采购量的先行指标。由于国家对房地产业进行宏观调控，我国房地产投资完成额在 2010 年-2012 年的同比增长率出现连续下滑，但细分结构性变化包括保障房公租房建设以及商品房精装修比例上升对低压电器需求产生了较大的结构性的影响。从需求结构考虑，保障房建设经历了过去几年的高投入之后，未来投资逐渐减少，而商品房投资仍是地产投资主流，并且预期未来投资有望持平，商品房中精装修交房比例逐年上升趋势明显，因此房地产投资对中高端低压电器需求的拉动有望逐渐提高，低端低压电器的需求会逐步萎缩。4、行业结构将向纺锤形发展，中端市场扩大 中国是全球增长最快的低压电器市场，庞大的经济总量和辽阔的经济区域使得对各层次低压电器产品均存在较大需求，因此中国低压电器行业呈现竞争较为分散、市场集中度不高的特点。根据中国电器工业协会通用低压电器分会的统计，产值上亿元的低压电器生产企业共有76家，其中:产值10亿元以上的有16家，5亿元至10亿元的有13家，1 亿元至5亿元的有47家。 低压电器市场可以细分为高端、中端和低端市场。高端市场技术门槛较高，主要由施耐德、ABB、西门子等外资企业所占有，通过建立区域工厂、并购国内企业或设立销售代理的方式基本都已进入中国市场，市场份额约为10-15。其产品主要为第三、四代低压电器，技术优势明显。而在中端市场，主要客户是一般商业、工业用户，其中中高端市场份额约为20-25，中低端市场大约占比25-30。其产品主要为第二、三代，目前较有竞争优势的参与者为常熟开关制造有限公司(原常熟开关厂)、上海人民电器厂、上海良信电器股份有限公司、正泰电器等。值得注意的是，外资企业正在逐渐渗入中端市场。其余的为行业的低端市场，市场份额大约为35，主要提供第一、二代产品，技术壁垒低，产品同质化严重，主要竞争者为小企业。 随着经济的发展以及人民生活水平的不断提高，各行各业对低压电器的要求越来越高，低端市场在萎缩，因此第一代低级产品正在被逐渐蕴狈ρ蟹?芰Φ男?笠抵鸾ハ龌蛘弑皇展骸,《氖侵卸耸谐〗欢侠?螅幸到峁瓜蚍拇感畏?梗就疗笠荡拥投讼蛑卸松福庾势笠狄苍诖痈叨讼蛑卸松福虼酥卸耸谐〉木赫衔ち摇?正泰作为中国低压电器 的龙头，综合竞争优势明显，收入增速和毛利率均高于行业平均水平，公司致力于将产品结构从中低端向中高端提升、提升整体品牌形象，因此公司有望首先受益于行业结构的变化。5、行业竞争充分，呈“三足鼎立”之势 低压电器行业中，外资、国有、民营企业“三足鼎立”的局面已持续多年。民营企业以正泰、德力西等为代表，国有企业则以常熟开关厂、人民电器等为主，外资阵营则主要是由国外知名电气企业在中国建立的合资或独资公司构成，目前有 ABB、西门子、施耐德电气等。 在改革开放之初，国有企业在低压电器市场中占据领先地位。随着行业规模的发展和国有企业的转制，国企的市场份额有所回落，而外企和民企开始大规模占领市场。2000年，民企、外企、国企的市场占比分别为50、25、25。 随着中国经济的迅速发展，这一规模庞大的市场为跨国公司所看好。在竞争性非常强的低压电器市场中，全球领先的供应商都将中国作为重要的市场来布局。经过一段时间的积累，外企在高端市场上占据了主导地位，并进一步向更大的中低端市场进攻，采取兼并优质的本土企业来实现跨越性的发展。2010年，外企市场占比已经上升至30，并有进一步增加的趋势。6、海外市场容量及竞争格局 在全球的低压电器生产领域中，主要竞争者为施耐德电气、罗格朗、西门子、ABB、GE、美国Hubbell、美国Cooper Industries、美国伊顿集团和意大利Gewiss，在欧洲市场、北美市场、亚洲市场、其他区域的市场占有率分别为41、38、11、29。其中施耐德电气的全球市场占比达到8。2008年，罗格朗在年报中披露，全球市场容量约为600亿欧元，其以42亿欧元的销售额占据行业第一地位，施耐德紧随其后，排名第二。 全球低压电器市场中，欧洲和北美市场仍占据较大比例，但中国、印度、俄罗斯等新兴市场的成长速度较快。随着全球经济发展，电力消费仍将保持增长，因此将为低压电器产品带来巨大市场。 从世界低压电器巨头施耐德、罗格朗、ABB的销售区域分布来看，欧洲地区为各企业销售占比最大的区域，施耐德在北美的表现佳于亚太地区，而罗格朗、ABB在亚太的地区的市场份额高于北美和其他地区。亚太和其他地区的市场竞争相对不激烈，而北美地区的竞争力度要低于欧洲地区。 目前，中国低压电器行业整体仍处于一个低端的位臵，因此主要还是销往国内，出口欧美的比例极少，在海外竞争力较差。但是海外特别是欧美的低压电器行业市场空间非常广阔，未来中国本土厂商可以通过出口开拓海外巨大的市场空间。总体而言，低压电器行业的竞争较为分散，除行业领先者以外，其他竞争者也能在市场中获得一定的份额。因此，中国企业可以通过海外销售进一步提升自己的海外份额及国际竞争力。二、行业标杆分析:正泰电器1、公司概览:中国低压电器市场龙头企业 浙江正泰电器股份有限公司(以下简称“正泰电器”)是中国产销量最大的低压电器生产企业，专业从事配电电器、控制电器、终端电器、电源电器和电力电子等100多个系列、10000多种规格的低压电器产品的研发、生产和销售。正泰电器在低压电器行业已有近25年的经营积淀，建立了经验丰富的管理、研发、生产及营销团队。 公司 2012 年实现营收 107.03 亿，同比增长 10.13;归属于上市公司股东的净利润 1.26 亿，同比增长 41.07;毛利率为 29.94，创下新高。公司收入从 2009 年的 48.02 亿增长到 2012 年的 107.03 亿，复合增速 30.6;净利润从 2009 年的 5.22 亿增长到 2012 年的 12.62亿，复合增速 34.2。(1)产品齐全，未来发展稳中求变 正泰电器的产品主要分为五大类:配电电器、控制电器、终端电器、电源电器和电子电器。配电电器大量用于电网输配电的低压侧，终端电器用于线路末端，控制电器用于以冶金、石化、矿山、机械、港口为主 的工业领域，这三大类产品合计占公司营收90以上，是公司的主要业务;电源电器和电子电器目前基数较小，发展增速较高。 公司共生产 406 个系列、11916 个规格的各式低压电器产品。低压产品 2009-2012 年产量分别是 25819 万台、32843 万台、40155万台、57050.54 万台，产销率均达到 95以上，生产产能得到充分发挥。 未来低压电器产品的发展方向是以小型化、模块化、智能化为特征的新一代产品。同时，随着中国经济转型以及行业发展进入新阶段，低压电器产品属性将由工业品向工业消费品过渡，这一方面提供了更为广阔的市场，另一方面也将使正泰电器等行业厂商面临不小的挑战。 基于行业转型升级及产品更新换代的趋势，正泰电器未来的发展战略是:实现产品由中低档向中高档扩展，市场由国内向全球扩展，价值链由提供单体产品向提供系统解决方案扩展，经营由以线性为主向包括并购与资本运作在内的全面现代企业运营方向扩展。“十二五”期间公司重点关注机械(主要是控制系统)，驱动产品和变频器等领域，对于原有的产品结构将做较大幅度的扩充和提升。(2)营销网络完善，经销商模式稳定 行业销售以分销模式为主。低压电器行业产品多、分布广，较强依赖于分布广泛的营销网络实现规模销售，因此企业往往采用经销商模式进行销售。正泰电器经销商模式占比约85，直销占比约15。其分销采用买断式代理的方式，即以区域为单元进行授权分销和以项目为单元进行独立授权的经营模式。公司将产品卖给全国各地的经销商实现销售收入，再给予经销商一定的信用周期以回收货款。 根据国际电气巨头施耐德提供的数据，其在中国的全部产品通过分销商销售的比例占全部销售的85以上，其中低压电气产品的分销比例更占到90以上。根据ABB、西门子、常熟开关、人民电气等制造商的资料，其低压电气产品、工业自动化产品基本通过分销渠道流通。此外，由于外资企业往往难以在短期内建立广泛的营销渠道，于是常利用收购的方式来获取国内企业的营销网络，从而更好地推广自有产品。 正泰电器已形成三级营销网络。正泰电器目前在国内市场形成了以省会和工业城市为重点，地市级城市为主体，县级城市为辐射点的三级营销网络，广泛覆盖全国各地，充分渗透各领域行业客户。截止2012年，公司拥有300家核心经销商，2000多个经销网点。公司建立了华东一区、华东二区、东北、华北、华南、西北、上海、山东、中原、中南、西南、新疆、云贵等十三个区域办事处，主要负责落实营销策略，反馈产品销售状况和市场需求情况，并协助经销商进行市场开拓。 公司主要从事分销经销商的利润率大约在 5左右，懂得技术支持和产品配套、客户资源充足的经销商，也往往能达到 5以上的利润率。 2012 年，正泰电器的前五大客户均为其经销商，其销售收入达到公司全部营业收入的 7.43。 公司提供良好的销售激励 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 ，并对经销商多加扶持。正泰电器的核心经销商大多与公司一起成长，有二十余年的销售经验，在血缘和文化上也具有较强的认同感。这支稳定的经销商队伍是公司发展壮大的主力军，与公司的感情比较深厚，也确保了公司经销商的稳定性。 据了解，为保证各销售网点的销售收入得以增长，公司实行切实有效的激励制.