医疗大数据行业品牌企业医渡科技分析报告

医疗大数据行业品牌企业医渡科技分析 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 医渡科技（2158.HK）目录1、医渡科技：以YiduCore为核心的医疗大数据龙头.............................................................61.1、自研YiduCore，卡位医疗大数据蓝海市场.............................................................................................61.2、YiduCore核心能力厚积薄发，开启商业化进程......................................................................................61.3、核心管理层行业背景丰富，股权结构较为集中......................................................................................71.4、营收结构多元化，三大引擎驱动增长.....................................................................................................72、医疗数字化东风渐起........................................................................................................82.1、中国医疗数字化渗透率较低、市场空间广阔..........................................................................................82.2、传统IT医疗公司加码数字化，新兴医疗大数据专业机构加速崛起.......................................................93、YiduCore赋能医疗大数据解决 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 .................................................................................103.1、YiduCore核心能力及智能演化路径构建领先AI技术..........................................................................103.2、YiduCore三层技术架构确保可扩展性和灵活性....................................................................................114、三大核心业务分部构建完善生态系统...............................................................................124.1、大数据平台和解决方案.........................................................................................................................124.1.1、监管环境变化驱动医院和监管机构及政策制定者数字化市场空间广阔..........................................124.1.2、依托大数据产品和解决方案，解决院端痛点...................................................................................134.1.3、商业化推进驱动可持续收入增加，客户渗透路径清晰....................................................................134.2、生命科学解决方案................................................................................................................................154.2.1、效率提升需求驱动生命科学公司数字化市场空间广阔....................................................................154.2.2、“重设计、轻执行”商业模式助力创造高附加值...........................................................................164.2.3、收费模式切换有望颠覆传统CRO竞争格局....................................................................................164.3、健康管理平台和解决方案.....................................................................................................................174.3.1、健康管理平台+保险科技双轮驱动...................................................................................................174.3.2、多路径探索慢性病管理领域，成长天花板较高...............................................................................185、财务分析.........................................................................................................................196、盈利预测.........................................................................................................................217、估值水平与投资评级.......................................................................................................237.1、分部估值法...........................................................................................................................................237.2、绝对估值法...........................................................................................................................................247.3、投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级...........................................................................................257.4、股价驱动因素.......................................................................................................................................258、风险分析.........................................................................................................................259、附录................................................................................................................................27敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告yUkYbWjZcXgUbWhU8OcMbRnPoOpNmNfQqQtQjMrRzR8OpPvNMYnPmRuOnOnQ医渡科技（2158.HK）图目录图1：医渡科技业务发展时间轴..........................................................................................................................6图2：医渡科技股权结构图（截至2021年2月7日）.......................................................................................7图3：2018-2020财年公司各业务板块收入（单位：百万元人民币）.................................................................8图4：1Q21财季公司各业务板块营收占比.........................................................................................................8图5：2015-2024年（估计）按投资额计算的中国医疗行业的信息化投资总额（人民币十亿元）.....................9图6：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据解决方案市场规模（人民币百万元）..............9图7：YiduCore核心能力..................................................................................................................................10图8：YiduCore智能演化路径...........................................................................................................................10图9：YiduCore赋能生态系统...........................................................................................................................11图10：YiduCore技术架构................................................................................................................................11图11：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据解决方案医院细分市场规模（人民币百万元）..........................................................................................................................................................................12图12：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据解决方案监管机构及政策制定者细分市场规模（人民币百万元）.............................................................................................................................................12图13：大数据平台和解决方案（医院客户）....................................................................................................13图14：大数据平台和解决方案（监管机构及政策制定者客户）......................................................................13图15：大数据平台和解决方案分部客户渗透路径............................................................................................14图16：大数据平台和解决方案分部活跃客户数量（个）.................................................................................15图17：大数据平台和解决方案分部活跃客户平均收入（千元人民币）...........................................................15图18：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据解决方案生命科学公司细分市场规模（人民币百万元）...........................................................................................................................................................15图19：生命科学解决方案.................................................................................................................................16图20：生命科学解决方案分部活跃客户数量（个）.........................................................................................17图21：生命科学解决方案分部活跃客户平均收入（千元人民币）...................................................................17图22：“因数健康”用户界面...........................................................................................................................18图23：健康管理平台活跃患者和活跃医生数量（个）.....................................................................................19图24：2018-2020财年公司整体营收（百万元人民币）及其同比增速...........................................................19图25：2018-2020财年公司营收结构（百万元人民币）...................................................................................19图26：2018-2020财年公司整体毛利率............................................................................................................20图27：2018-2020财年公司各业务分部毛利率.................................................................................................20图28：2018-2020财年公司各项运营费用（百万元人民币）............................................................................20图29：2018-2020财年公司各项运营费用率.....................................................................................................20图30：2018-2020财年公司归母净利润（百万元人民币）...............................................................................21图31：2018-2020财年公司经调整净利润（百万元人民币）............................................................................21敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告医渡科技（2158.HK）表目录表1：医渡科技主要管理层介绍..........................................................................................................................7表2：医疗大数据服务五大类供应商..................................................................................................................9表3：DPAP与Eywa平台对比.........................................................................................................................13表4：大数据平台和解决方案定价模式.............................................................................................................14表5：生命科学解决方案分部业务模式.............................................................................................................17表6：健康管理平台和解决方案分部业务模式..................................................................................................18表7：医渡科技主营业务拆分预测（单位：百万元人民币）............................................................................22表8：公司三大核心业务分部同业可比公司营收同比增速及PSG估值对比.....................................................23表9：公司SOTP估值表...................................................................................................................................24表10：绝对估值核心假设表.............................................................................................................................24表11：现金流折现及估值表.............................................................................................................................24表12：敏感性分析表........................................................................................................................................25表13：医渡科技损益表....................................................................................................................................27表14：医渡科技资产负债表.............................................................................................................................28表15：医渡科技现金流量表.............................................................................................................................29敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告医渡科技（2158.HK）1、医渡科技：以YiduCore为核心的医疗大数据龙头1.1、自研YiduCore，卡位医疗大数据蓝海市场医渡科技是一家基于大数据和人工智能(AI)技术，面向医疗行业主要参与者的医疗大数据解决方案提供商。其客户包括医院、制药、生物技术及医疗设备公司、研究机构、保险公司、医生、患者、监管机构及政策制定者等。根据安永报告，其收入在2019年中国所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一，占据5.0%的市场份额。公司自主研发数据智能基础设施YiduCore，在获得授权后处理和分析来自超过3亿患者的超过13亿的时间轴医疗记录，通过建立、训练医学模型，获取医疗洞见，进而提供针对医疗行业不同类型客户的数据分析驱动型医疗解决方案，卡位医疗大数据蓝海。公司的核心竞争力在于YiduCore的算法能力。YiduCore在对接、处理更多客户全量数据的过程中愈发智能化，不断生成更多高证据等级的医学知识洞见，形成正向循环。1.2、YiduCore核心能力厚积薄发，开启商业化进程医渡科技成立于2014年，截至目前共经历以下两个战略发展阶段：2014年至2017年——建立技术基础YiduCore在早期发展阶段，医渡科技集中投资并建立了其技术基础设施YiduCore。业务最初面向顶尖医院提供服务并与医院展开合作，通过将医院系统积累的数据转化为可计算、结构化和 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 化的数据，形成YiduCore的核心算法能力。2015年，医渡科技首次向医院全面实施大数据平台。随后，公司逐步向更多医疗行业其他参与者提供服务、展开合作，提升YiduCore数据处理速度和准确度，并将现实数据中挖掘的医学洞见与知识积累在YiduCore中。2017年末及之后——提供数据分析驱动型医疗解决方案开启商业化进程医渡科技自2017年后开始商业化进程。其依托YiduCore开发数据分析驱动型解决方案，向医院、监管机构及政策制定者、制药、生物技术及医疗设备公司、保险公司等客户提供服务。2019年，公司成立“因数云”品牌，向保险公司及经纪公司提供保险科技解决方案；2020年2月成立“因数健康”，提供个人健康管理平台。图1：医渡科技业务发展时间轴资料来源：医渡科技招股 说明 关于失联党员情况说明岗位说明总经理岗位说明书会计岗位说明书行政主管岗位说明书 书，光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告医渡科技（2158.HK）1.3、核心管理层行业背景丰富，股权结构较为集中医渡科技由董事长宫盈盈女士和其他联合创始团队共同成立，其愿景是利用数据和技术实现“绿色医疗”并改善人口和社会福利。公司其他的联合创始人团队和高级管理层由在医疗和技术领域拥有数十年经验的行业资深人士组成。表1：医渡科技主要管理层介绍姓名职务介绍2014年创立公司执行董事、董事长、首席执行官、宫盈盈原从事于顶尖投资银行，拥有众多首次公开发售、创始人并购及其他股权投资交易经历2017年9月任首席财务官执行董事、总裁、2019年1月任总裁杨晶首席财务官原从事咨询、私募股权投资或退出行业工作，主要领域为医疗及金融服务行业等2017年12月起任首席人工智能科学家博士学位，原就职于顶尖科技公司，从事企业智阎峻执行董事、首席技术官能化和数据挖掘领研究，发布学术刊物和会议 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 80余篇2017年9月起任医渡云贵州总裁2017年9月至2020年2月任首席运营官执行董事、高级副总裁（大数据张实2020年2月起任首席执行官平台和解决方案）、政府事务主管原就职于顶尖科技公司，担任渠道总监、若干事业部总经理、销售与政务总监等职务资料来源：医渡科技招股说明书，光大证券研究所整理公司于2021年1月15日正式在港交所主板挂牌上市。公司股权结构较为集中，六大股东合计持有股份6.62亿股，董事长宫盈盈女士通过SweetPandaLimited间接持有股份3.99亿股，持股占比43.11%。其他机构及公众投资者合计持股28.48%。图2：医渡科技股权结构图（截至2021年2月7日）资料来源：医渡科技招股说明书，光大证券研究所整理1.4、营收结构多元化，三大引擎驱动增长医渡科技三大核心业务分部分别为大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案。大数据平台和解决方案于2015年推出，运营时间最长，产品包括数据处理及应用平台（DPAP）及其升级版（Eywa），以及为医院、监管机构及政策制定者等提供的解决方案。生命科学解决方案于2017年推出，向制药、生物技术和医疗设备公司以及其他参与临床开发过程的公司提供驱动型临床开发、基于真实世界证据（RWE）的研究以及数字化营销解决方案。健康管理平台和解决方案包括“因数健康”、“因数云”等品牌，目前处于敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告医渡科技（2158.HK）商业化早期阶段。其中，“因数健康”于2020年2月推出，提供研究驱动型个人健康管理平台；“因数云”于2019年推出，向保险公司和代理机构提供保险科技和疾病管理解决方案。FY1Q21公司实现营收约1.7亿元，大数据平台和解决方案为主要营收来源，营收占比78.5%，同比增长4484.2%。生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案成立时间较晚，现阶段营收占比较小，FY1Q21分别为16.14%和5.36%，对应营收分别为2750.8、912.6万元，同比增长235.96%、57.16%。按客户类型区分，监管机构及政策制定者为主要营收来源，FY1Q21营收占比59.50%。制药、生物技术及医疗器械公司占比第二，FY1Q21营收占比14.94%。图3：2018-2020财年公司各业务板块收入（单位：百万元人民图4：1Q21财季公司各业务板块营收占比币）资料来源：医渡科技招股说明书，光大证券研究所整理资料来源：医渡科技招股说明书，光大证券研究所整理2、医疗数字化东风渐起2.1、中国医疗数字化渗透率较低、市场空间广阔伴随国家卫生健康委统计信息中心、国家药监局等不断推进医疗数据的标准化、整合与共享交换，中国医疗系统信息化投资及相关应用市场发展迅速。根据安永报告，2019年中国医疗行业内医疗信息化投资总额为人民币1,456亿元，预计到2024年增长至人民币3,567亿元，2019-2024年复合增长率达19.6%。其中，医院的IT投资、监管机构及政策制定者的IT投资、生命科学公司的CRO投资、生命科学的RWE投资、生命科学的数字循证营销投资等五个领域的投资总额均保持高速增长，预计2019-2024年复合增长率分别为12.3%、19.0%、28.9%、41.2%、6.1%。在中国大力投资医疗系统信息化过程中，产生并积累了大量数据。然而，这些数据大多储存在不同行业参与者的不同系统中，且大多以不可计算的格式存在。因此，通过人工智能及大数据技术连接各大数据平台对数据进行标准化，构建医疗大数据应用实现数据价值的需求日益迫切，中国正处于通过应用海量医疗大数据以深度改善医疗系统的阶段。根据安永报告，2019年中国医疗大数据解决方案市场规模为105亿元，预计到2024年增长至577亿元，对应2019-2024年复合增长率为40.5%。其中，医疗大数据解决方案在医疗信息化投资中的渗透率预计由2019年的7.2%逐年增长至2024年的16.2%。敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告医渡科技（2158.HK）图5：2015-2024年（估计）按投资额计算的中国医疗行业的信图6：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据息化投资总额（人民币十亿元）解决方案市场规模（人民币百万元）资料来源：医渡科技招股说明书资料来源：医渡科技招股说明书2.2、传统IT医疗公司加码数字化，新兴医疗大数据专业机构加速崛起目前提供医疗大数据服务的供应商主要有五类，分别为传统医疗IT服务公司、通用技术公司、传统CRO公司、医疗咨询公司和新兴医疗大数据解决方案专业机构。就收入贡献而言，传统医疗IT服务公司与新兴医疗大数据解决方案专业机构为市场主要力量，2019年市场份额分别超过50%及20%。传统医疗IT服务公司数量最多，发展起步于提供传统硬件及软件产品与服务，主要为医院、监管机构及政策制定者搭建信息化管理系统。相较传统医疗IT服务公司，新兴医疗大数据解决方案机构由于大数据、人工智能技术更强，且具备根据多种场景生成数据驱动型解决方案的能力正加速崛起，有望成为医疗大数据市场的主力供应商。表2：医疗大数据服务五大类供应商医疗大数据服务五大类供应商规模服务特点主要参与者数量约100家，2019年收入专注于医院以及监管机构及政策制定者细分市场，而对生命科学细分市场的传统医疗IT服务公司约56亿元。覆盖面有限，关键能力大多与传统硬件及软件产品与服务相关。主要参与者数量约10家，2019年收入约通常参与具有医疗大数据解决方案模块的智慧城市项目，专注于医院以及监通用技术公司7亿元。管机构及政策制定者细分市场，具备互联网基础设施及其他行业的能力。主要参与者数量约20家，2019收入约专注于生命科学细分市场，基于其医学知识、生命科学相关的专业知识为生传统CRO公司17亿元。命科学公司提供数字化CRO及先进RWD/RWE解决方案经验。主要参与者数量约20家，2019年收入约专注于生命科学细分市场，主要基于其学科专长和行业经验提供数字循证营医疗咨询公司4亿元。销解决方案经验覆盖医院以及监管机构及政策制定者、生命科学、个人等三大细分市场，基主要参与者数量约30家，2019收入约新兴医疗大数据解决方案专业机构于大数据技术，整合数据科学、营销咨询及RWE，临床开发、公共卫生监测21亿元及医学科学研究等多种场景生成数据驱动型解决方案资料来源：医渡科技招股说明书，光大证券研究所整理中国医疗大数据市场进入壁垒较高，行业参与者1）需要通过良好的往期记录建立品牌知名度，维持客户粘性增加议价能力；2）需要在数据处理、人工智能等其他先进技术领域具备专业能力，并对医学知识有深入了解；3）需要储备具有丰富医学知识和专业技能的专家从而更好地提供可有效满足医疗机构需求的解决方案。根据安永报告，2019年中国十大医疗大数据解决方案提供商的收入合计约占市场份额的32.3%。按收入计，公司在2019年中国所有医疗大数据解决方案提供商中排名第一，占据5.0%的市场份额，且是新兴医疗解决方案公司中唯一一家同时针对医院、监管机构及政策制定者、生命科学三大细分市场的机构。凭敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告医渡科技（2158.HK）借核心基础设施YiduCore强大的算法能力提供数据驱动型解决方案，公司有望保持行业领先地位。3、YiduCore赋能医疗大数据解决方案3.1、YiduCore核心能力及智能演化路径构建领先AI技术YiduCore技术实现主要依靠其三方面核心能力。1）数据处理能力：YiduCore整合中国医院信息技术系统原始数据，快速、准确、低成本地将其转化为结构化、标准化数据。2）积累医疗知识、洞见和疾病模型的能力：YiduCore在为各业务客户提供服务和展开合作的过程中，在丰富的现实应用中积累知识洞见，形成疾病的知识图谱、优化医学模型。3）场景运营和服务能力。在数据处理能力和医疗知识洞见的基础上，YiduCore帮助客户开发、运营、服务特定医疗场景，提供解决方案，实现生态价值。图7：YiduCore核心能力图8：YiduCore智能演化路径资料来源：医渡科技招股说明书资料来源：医渡科技招股说明书YiduCore的三大核心能力打通其业务规模扩张与技术能力提升的智能演化路径，赋能生态系统。数据处理能力和医疗知识积累初期，构建先发优势及壁垒：2014-2017年，公司通过向顶尖医院提供服务及与其合作开始，帮助医院整合内部不同的信息技术系统，将其系统中积累的异质数据高效地转化为可计算、结构化和标准化的数据，从而形成核心能力。公司于2015年在医院首次全面实施大数据平台，后续客户数量增多，YiduCore基于这些现实案例不断完善数据处理能力，同时积累数据中发掘出的洞见与知识，为后续服务备用。商业化后加速自我强化，踏上智能演化路径，形成生态系统：2017年，YiduCore完成数据处理能力和医疗知识初步积累，其能力吸引了更多客户，提供医疗行业参与者研究驱动解决方案进行商业化。生态系统参与者包括医院、制药、生物技术和医疗设备公司、研究机构、保险公司、医生和患者以及政策结构及政策制定者。通过不断扩大的参与者生态系统以及处理更多数据产生越来越多的价值，YiduCore加速自我强化、创造出巨大的网络效应。在YiduCore的智能演化路径下，参与者越多，YiduCore积累的知识越多，处理的效率越高，形成业务规模扩张与YiduCore算法能力提升的良性闭环。敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告医渡科技（2158.HK）图9：YiduCore赋能生态系统资料来源：医渡科技招股说明书3.2、YiduCore三层技术架构确保可扩展性和灵活性YiduCore的技术架构分为数据采集与整合层、数据处理与建模层、应用与解决方案层。数据采集层汇集医院各大信息系统异构数据以及医院外数据。数据处理建模层首先对数据进行去标识化、清洗、结构化和标准化，再利用人工智能技术的数据分析能力，构建知识图谱、逻辑知识库和机器学习模型。应用与解决方案层是可以调整以支持第三方开发的应用程序和解决方案。YiduCore的技术架构具备可拓展性和灵活性，可支持公司或第三方开发的各种解决方案和应用程序，实现快速的产品开发和迭代。公司开发的解决方案和应用程序高度模块化，使其能够快速、准确地为客户提供定制化解决方案和应用程序。此外，公司设计开放平台，使得医院客户既可以根据平台提供的标准开发包开发应用程序，也可以在平台上方便地创建应用编程界面（API）来连接其认可的第三方应用程序。图10：YiduCore技术架构资料来源：医渡科技招股说明书敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告医渡科技（2158.HK）4、三大核心业务分部构建完善生态系统4.1、大数据平台和解决方案4.1.1、监管环境变化驱动医院和监管机构及政策制定者数字化市场空间广阔公立医院转型压力与日俱增，叠加政府多项举措推进监管机构数字化持续渗透，医院和监管机构及政策制定者数字化需求市场空间广阔。对于医院细分市场，公立医院正面临监管环境变化带来的巨大数字化转型需求：国务院于2015年推出“三医联动”健康医疗改革举措，要求医疗服务提供商、社会医疗保险及医药之间实现无缝数据互连，以实现更同步的医疗改革。国家卫健委于2018年12月颁布《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）的通知》以推进电子病历系统的信息化建设。在相关监管要求下，医院亟需采取必要技术、能力及资源，标准化、存储并开发电子病历数据，在数据集成平台基础上设立临床资料数据库并提升评估医疗服务质量及医学资料检索的能力，从而提高临床研究效率、降低人工成本，同时提高疾病诊断和治疗质量。伴随政策不断续鼓励医疗信息互联互通，且向全面信息化转型，预计医疗数据化进程和大数据医疗需求将延续。根据安永报告，2019年此细分市场医疗大数据解决方案渗透率为15.0%，预计将于2024年增长至30.0%，对应市场规模2019-2024年复合增长率为28.9%。对于监管机构及政策制定者细分市场，政府多项举措推进数字化持续渗透：卫生部于“十二五”规划明确提出卫生信息化是深化医疗改革的重要任务，2020年全球COVID-19的爆发加快了此进程。在疫情期间，中国政府采取多项举措，包括在全国范围内建立疫情学报告系统，鼓励部署区域传染病监测平台和动态疫情响应系统，以发现、预防及更好地管理未来的疫情。此外，2020“新基建”指出加快5G、工业互联网、大数据中心等建设背景下，国内首个基于5G医疗的新基建重大项目已于2020年8月获批。医疗作为社会民生中最重要的基础设施之一，预计监管机构及政策制定者将持续推进其数字化进程。根据安永报告，2019年此细分市场医疗大数据解决方案渗透率为15.5%，预计将于2024年增长至38.5%，对应市场规模2019-2024年复合增长率为42.8%。图11：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据图12：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据解决方案医院细分市场规模（人民币百万元）解决方案监管机构及政策制定者细分市场规模（人民币百万元）资料来源：医渡科技招股说明书资料来源：医渡科技招股说明书敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告医渡科技（2158.HK）4.1.2、依托大数据产品和解决方案，解决院端痛点大数据平台和解决方案是公司运营历史最长的分部，主要为医院和其他医疗机构、监管机构及政策制定者提供服务。基于为客户开发的大数据平台，公司能够在此基础上进一步创建并提供针对不同场景设计的各种应用程序和解决方案，包括医院的医疗研究及临床诊断和治疗、监管机构及政策制定者的公共卫生监管、疫情响应以及人口健康管理。医院客户：公司以大数据平台DPAP及其升级版Eywa为基石根据客户需求开发解决方案，通过汇集储存在医院系统中的原始数据，并将其处理为结构化和标准化的数据，帮助医院从数据中创造价值，为医院的广泛应用场景和解决方案赋能，助力医院在医学研究、临床诊断和治疗以及医院运营管理等领域实现更高的质量和生产率。此外，公司还提供分析服务，基于积累的医学知识、洞见和算法，与医院合作开发疾病模型。通过为医院客户搭建私有云部署大数据平台，公司能够对接到医院横跨各个科室、且实时更新的全量数据，数据的广度、深度和频度能够有助于形成高证据等级的医学知识和洞见。此外，数据处理的过程亦增强了YiduCore的算法能力，从而形成良性闭环。监管机构及政策制定者客户：基于相同的数据智能基础设施，汇集和处理来自医疗机构和城市、省和国家等各级政府机构的多源异构数据以便为政策制定和结果评估提供洞见与证据，并实施人口健康管理措施。公司所提供的解决方案主要包括公共卫生监控、辅助政策制定和人口健康管理。图13：大数据平台和解决方案（医院客户）图14：大数据平台和解决方案（监管机构及政策制定者客户）资料来源：医渡科技招股说明书资料来源：医渡科技招股说明书表3：DPAP与Eywa平台对比DPAP平台Eywa平台功能汇集客户现有操作系统中的原始数据，并将其处理成DPAP的升级版，提供更强的管理、质量分析、可扩结构化和标准化的数据，以进一步利用该等数据驱动展性和灵活性。平台上开发的解决方案。作用助力40个标准化疾病数据集的建立，为相关疾病领使医院能够主动1）监控和跟踪所有数据连接的状态域的疾病研究和数据分析打下坚实基础。和处理状态；2）实时进行数据质量分析，及时反馈数据质量以便即时更新算法；3）根据具体应用灵活授予数据访问权；4）通过提供标准开发包，开发或插入第三方应用；5）通过平台实时跟踪和可视化数据流向以及操作者的身份。资料来源：医渡科技招股说明书，光大证券研究所整理4.1.3、商业化推进驱动可持续收入增加，客户渗透路径清晰在大数据平台渗透初期，为使YiduCore完成数据处理能力和医疗知识的初步积累，开拓早期客户，公司免费向客户提供平台部署。自2019年起，公司采敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告医渡科技（2158.HK）用成本加成方式定价，开启平台部署商业化，平台议价能力大幅提升。此外，伴随YiduCore能力不断提升，公司提供医疗行业参与者研究驱动解决方案加速商业化变现，解决方案所提供的订购和服务的经常性费用，叠加大数据平台的后期维护费用，活跃客户平均收入提升确定性较高。表4：大数据平台和解决方案定价模式收费模式定价策略渗透定价策略：1）初期免费向早期客户提供平台；前期平台部署费2）自2019年起，根据客户数据的规模和范围、特征大数据平台和模型的数量以及提供的服务水平，采用成本加成方式定价维护费按前期平台部署费的固定比例收取维护费实现和许可的一次性费用解决方案订购和服务的经常性费用取决于解决方案的性质和客户的合同政策持续数据处理和分析服务费用资料来源：医渡科技招股说明书，光大证券研究所整理公司已为500多家医院以及不同行政级别的监管机构及政策制定者提供服务。在医院客户渗透方面，对于全国头部的150家研究型医院，公司通过大数据平台对接全量数据并提供平台级解决方案，目前已渗透超过70家，渗透率超40%，且未来仍有进一步渗透空间。在监管机构及政策制定者客户渗透方面，公司目标进入GDP排名前50大城市，搭建区域平台，目前已进入15个城市。通过与地方政府合作搭建公共卫生监控、辅助政策制定和人口健康管理区域平台，公司目前已触达400多家大型医院、以及超过11,000家基层医院，通过对接其部分数据，YiduCore的算法在数据处理过程中得到不断强化。伴随公司持续渗透头部研究型医院，医院客户数量有望维持稳定增长。此外，公司亦不断开拓地方政府平台级业务合作，驱动监管机构及政策制定者客户数量上升。图15：大数据平台和解决方案分部客户渗透路径资料来源：医渡科技招股说明书、光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告医渡科技（2158.HK）图16：大数据平台和解决方案分部活跃客户数量（个）图17：大数据平台和解决方案分部活跃客户平均收入（千元人民币）资料来源：医渡科技招股说明书、光大证券研究所整理资料来源：医渡科技招股说明书、光大证券研究所整理4.2、生命科学解决方案4.2.1、效率提升需求驱动生命科学公司数字化市场空间广阔对于生命科学公司细分市场，行业竞争激烈、带量采购及社会医疗保险谈判的实施导致生命科学公司定价压力增大。同时，生命科学公司急需提高研发效率，从而降低研发成本。此外，国家卫健委于2019年发布《开展药品使用监测和临床综合评价工作的通知》，旨在为药品使用监督、药物临床评估建立更严格的监管环境，并形成对监管工作的支持和监督。国家医疗保障局于2019年发布《关于做好当前药品价格管理工作的意见》，旨在于全国范围内引导健康医疗保障方面的管理，通过监测预警进一步提高对药品价格的监督，进一步提高对药品的调查、对成本的调查、对信用的评价及对信息的披露。在行业竞争加剧、研发难度提升和监管政策趋严背景下，预计生命科学公司不断加码医疗大数据解决方案投入以提升研发质量和市场竞争力。根据安永报告，2019年中国大数据解决方案生命科学细分市场中的数字化CRO、先进RWE和数字化营销CRO三大应用的渗透率分别为2.6%、20.0%和1.5%，预计在2024年分别增长至3.6%、23.2%和20.0%，对应市场规模2019-2024年复合增长率分别为78.0%、45.4%、37.9%。图18：2015-2024年（估计）按销售收入计算的中国医疗大数据解决方案生命科学公司细分市场规模（人民币百万元）资料来源：医渡科技招股说明书敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告医渡科技（2158.HK）4.2.2、“重设计、轻执行”商业模式助力创造高附加值公司自2017年下半年开始以HappyLifeTech(HLT)品牌向制药、生物技术、医疗器械公司及其他生命科学行业参与者提供解决方案，帮助其减少药品和医疗设备的开发时间和成本，同时加快监管审批，提高商业成功率。公司提供的解决方案涵盖药品或医疗设备临床开发的整个生命周期，三大产品类别分别为分析驱动型临床开发、基于真实世界证据（RWE）的研究以及数字化循证营销解决方案。分析驱动型临床开发：临床开发解决方案致力于协助客户的研发职能，提高药品及医疗设备的开发效率并减少成本。依靠基于YiduCore建立的疾病模型、医学知识图谱、和专家网络，公司提供的解决方案能够快速和精准地对诊疗行为、临床指南、用药评估等进行设计，以“重设计、轻执行”的模式，从而缩短临床开发所需时间、提升临床试验效率和质量。基于真实世界证据（RWE）的研究：通过提供真实世界分析及证据解决方案，公司致力于帮助制药、生物技术医疗设备客户形成有关医疗方面的洞见、形成独特的商业化策略及为疾病管理及健康医疗服务用户的评价形成证据。数字化循证营销解决方案：全球医疗行业竞争激烈，行业格局瞬息万变，生命科学公司需要进行严格的数据分析以向公共及私营用户证明产品价值及成本效益。公司提供的数字化循证营销解决方案能够帮助药企搭建从“医学研究—患者/医生教育—推广—行业认可”的闭环营销平台。基于数据处理能力和医学服务能力，该等解决方案能够帮助药企低成本、高效率完成高质量证据的生产，证明药品价值，并且可以对营销中的每个步骤进行效果追踪和数据管理，从而持续助力药企优化营销策略，提高商业成功率和投资回报率。图19：生命科学解决方案资料来源：医渡科