金融风险管理演讲资料

金融风险管理演讲资料 安然破产的原因分析 一： 以脆弱的泡沫化经营作为公司发展的基础     近年来，资本市场的发展，使越来越多的企业采取通过发行股票的方式筹集 所需的资金。企业资产不再由过去的家族或合伙人所有，购买该公司股票的普通 投资者实际上成为企业的股东。与传统的企业资本所有者相比，普通投资者更多 通过关注企业股票变动来评价企业的经营业绩，而较少考虑公司的长期经营策 略。特别是在九十年代股市出现前所未有繁荣的情况下，这些投资者对当期或短 期的股票价格上升的重视程度越来越超过了投资的长期回报。推动股票价格上升 的一个重要因素是企业的经营业绩要吻合或好于市场的预测，这形成了对企业经 营者的巨大压力。任何公司的经营者，如不能在短期内创造出好的业绩，投资者 就通过放弃其股票，造成其股票价格下跌，使企业资产负债恶化、债信等级下降、 融资难度加大等对其惩罚。在这种压力下，企业只有想方设法扩大规模，增强实 力，或是通过创新发现新的商机，利用先行优势获取超常发展的机会，实现较好 的经营业绩 在市场不"失望"的情况下维持生存。    安然公司开拓和建立以能源证券化交易为主的新经营领域，并占据了有利的 垄断经营地位，同时股市持续繁荣保证了资金供给，成为其迅速发展的重要因素。 但是2000年以来美国加州电力危机及其给能源市场带来的振荡，加上通信领域 景气度下降，使得公司的正常业务经营与发展受到很大影响。为稳定股价和适应 市场发展要求的强大压力，安然公司不断以自己的固定资产，水厂、生产设施等 作抵押，通过自己控制的金融机构进行超过抵押价值的债务融资，并将其计入收 入，保持和推动股价上升，同时寄希望还债时用公司股票价格上升形成的资产升 值来弥补过大的债务，实际上将公司收入和业务的稳定与其股价绑在一起。这种 泡沫化的经营 在股市持续上升时不会出现问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 但在市场动荡时可能会造成毁 灭性打击。这种作法使安然由一传统公司迅速转变为高增长、高利润的"新型企 业" 也是这种作法使其很快走向了灭亡。 二 ：隐瞒巨额债务，操纵利润 安然利用建立复杂的组织结构，把母公司的债务转向分公司。具体的做法 是：A公司通过持有B公司51%的股份，来控制B公司 B公司再以同样的 方式来控制C公司，以此类推，到L公司，由于A公司仅持有L公司股份 的几个百分点，根据美国公认的会计原则 L公司的个别报 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 将不用并入A 公司的合并报表中，但A公司实际上完全控制着L公司，让L公司为自己 筹资，和通过关联交易转移利润，然而L公司的负债却不出现在A公司的 资产负债表上，上面所说的只是纵向的持股，实际上还可以发生横向的交 叉持股。例如从B到L的多层次的交叉持股。通过上面的两种模式，安然 发展到3000多家的关联企业，其中有900多家是设在海外的避税天堂。其 中比较闻名的一次关联交易发生在2001年的第二季度，安然把北美的3个 燃气电站卖给了关联企业ALLEGGHENY能源公司，成交价为10.5亿美元 市场估计此项交易比公寓价值高出3.5亿美元，该差额被加入到母公司的 利润中。 （了解部分：对于隐瞒巨额的债务：1.安然公司未将两个特殊国的实体 SPE 资产负债 纳入合并报表进行合并处理，但却将其利润包括在公司的业绩中，该事件 对安然公司的累积影响为高估利润5.91亿美元，低估负债25.85亿美元。SPE 是一种金融工具，企业可以通过它在不增加企业的资产负债表中的负债情 况下融入资金。华尔街通过该方式为企业筹集了巨额的资金。对于SPE 美 国会计法规规定，只要非关联持有权益价值不低于SPE资产公允价值的3% 企业就可以不将其资产和负债纳入合并报表。但是根据实质重于形式的原 则，只要企业对SPE有实质的控制权和承担相应的风险，就应将其纳入合并 范围。从事后安然公司自愿追溯调整有关的SPE的会计处理看，安然公司显 然钻了一般公认会计准则 GAAP 空子。2. 、利用套期保值隐藏债务。 安然旗下除了众多能源和宽带通信企业，还有一些基金管理公司，为安然提供所 需的融资、套期保值或风险控制手段，为了扩张企业，安然需要大量融 资 但又不想增发股票或直接发行更多负债，以免摊薄股权或降低债信评级 于是安然选择“ 信托基金”作为套期保值策略，隐藏大量债务。 三 ：空挂应收票据，虚增资产和股东权益     安然公司设立" 家猛兽类’四家托管基金时，为了解决它们的资本 金问题，向“ 鹰爪”出售了价值为11 亿美元的安然股票 ，“ 鹰爪”向安然公司出具了11 亿美元的应付本票。在没有收到“ 鹰爪” 公司支付的任何认股款的情况下，安然公司仍将其 记录 混凝土 养护记录下载土方回填监理旁站记录免费下载集备记录下载集备记录下载集备记录下载 为实收股本的增加，并相应增加了应收票据，由此虚增了资产和股本权益11亿美元。安然公司按上述方式将这些远期合约 ，记录为实收股本和应收票据的增加，又虚增资产和股东权益。 四：参与能源期货和期权的交易，轻视举债风险，极大地提高了公司的风险     安然公司几乎把所有的资产都转化为衍生金融工具，使得原先不流动的或者 流动性较差的资产和能源产品流通起来，具体为期权和期货等金融衍生工具。在 世界的能源证券交易中，安然占据着垄断的地位，呈现出极度复杂的局面。安然 研制出一套为能源衍生证券定价和风险治理的系统，这构成了安然公司的在这个 市场上搏杀的核心竞争力，但是不容忽视的是，也许正是这种规避风险的“专家 企业”才可能犯这样的错误，骄傲自大，轻视举债风险，特别是企业外部宏观经 济环境变迁带来的风险，它对美国社会经济大气候变劣显然没有做充分估计 一个传统的能源交易商，却花大量的资金和人力和物力去参与金融衍生市场 的搏击，是要冒非常大的风险，因为这个市场本身就是充磁着杠杆和风险放大数 倍的一个极其危险的市场。 如果说参与这种交易只是公司的一种创新的业务或者公司的战略的话，但是 还存在一个问题，那就是会计准则对如何估价这些资产并没有给出明确的规定 所以在2000年度的14.1亿美元的税前利润中，差不多有一半的利润是属于此类 的获利，而这种无法准确的估价的情况给了安然弄虚作假的可成之机。 五：公司监管机构形同虚设     上市公司的董事对股东负有诚信 责任 安全质量包保责任状安全管理目标责任状8安全事故责任追究制幼儿园安全责任状占有损害赔偿请求权 ，这是股东相信董事会能对上市公司进 行监管的基础。一般说来，董事会中三分之二的董事应独立于企业管理层。按照 纽约交易所和纳斯达克市场制定的公司治理结构标准，董事会中负责监管公司财 务的审计委员会应全部由独立董事组成。事实上安然公司董事会像是一个"有浓 厚人际关系的俱乐部" 公司与董事利益相互交织，彼此联系密切。安然公司的 独立董事虽来自其它企业和非盈利机构，但安然公司签订了多份涉及这些独立董 事的咨询服务与产品销售的业务合同，还向一些独立董事任职的非盈利机构大量 捐款。在这种利益相联的情况下，安然的独立董事很难真正独立，往往受公司管 理层的支配，对于公司管理层提出的一些有可能给股民带来潜在风险的交易活 动，其监管往往流于形式。2001年6月30 安然将其生产石油添加剂、在一年 半以前作为"损毁资产"处理的工厂以高价卖给了一家名叫EOTT的关联企业，而 EOTT负责评估交易价格的审计委员会主席同时兼任了安然其它几家子公司的 董事，由此可见其审计监管的非公正性。美国会计审计制度缺陷使安然公司有机 可乘。 六：美国会计、审计制度存在的缺陷     安然公司关联交易中存在的操纵财务报表的行为，与美国会计、审计制度 存在的缺陷有很大关系。美国现有的会计审计制度允许会计公司在承担审查企业 财务状况的同时，可以从事相应的咨询业务。安达信会计公司作为安然公司的会 计审计单位的同时，还为安然公司提供咨询服务，其年收入中的一半以上来自咨 询服务。审计机构与被审计对象存在利益相依联系时，很难保证审计监督的公平 与公正。这也是安然公司可以隐瞒大量债务的重要原因。 与公正。这也是安然公司可以隐瞒大量债务的重要原因。 七：战略决策失误   多数业内分析人士仍认为，企业的战略决策失误仍是最重要的原因。长 期追踪安然营运状况的瑞士信贷第一波士顿(CSFB)分析师劳纳则指出：安然在 错误投资上浪费了巨额资金，却又无法创造利润。一个明显的例子就是安然曾投 资20亿美元试图改善企业内部网路，但完全是血本无归。另一方面，安然又试 图扩大线上交易规模，以便涵盖电力与天然气之外的产品，然而最终失败。安然 过去的成功让管理者们沉浸在过度自信之中，从而胆敢无视决策的风险。这些战 略决策风险主要表现在：其一，急功近利挺进到知识经济网络科技的最前沿。公 司盲目放弃了自己的主营业务，而转向了电子交易等新领域，导致公司失误。 八：企业文化的严重畸形     塑造怎样的企业文化和价值观，这直接影响着决策者的战略管理。如果说企 业文化管理是企业战略管理的最终决定形式，安然的决策层显然是鄙视了企业文 化管理的合理性。正如通用公司的前任总裁韦尔奇所言 “通用过去与安然有很 多合作，安然是第一流的石油天然气供应商，但是安然后来转向了贸易，对这一 领域他们完全不熟悉，而且雇用新的人员，改变了自己的企业文化”。安然的高 层把做实业时的理念及“专注战略”完全转移，狂妄而草率地过渡到了金融投资的 所谓创新事业。当杰夫·斯基林进入安然时已经把安然的企业价值观扭转了，特 别是1997年，年仅36岁的安迪·法斯托被任命为安然CEO后，开始了市场需求 有限的情况下新一轮的“超常规”扩张，这时的安然已经从一家大型的能源公司 沦为一家从事能源衍生交易的“对冲基金”。 新的企业文化和传统行业的企业文 化格格不入，在不同企业文化的冲突下，安然只能是二者取其一，于是就出现了 “未能披露其宽频服务业务的需求下降，而且由于许多参与者缺乏信誉，其创建 宽频交易市场的努力没有成功的事实”;“未能及时冲销由其首席财务长管理的某 有限合伙公司进行投资的价值，从而事实上虚报了其营运收益报告”和“未能根据 美国会计法则冲销受损资产”的结果。狂妄的企业决策者鄙视企业文化的继承与 延续规律，正是安然战略管理中最不可能“安然”的因素。 制度是根，文化是本。安然的这种企业文化，让整个企业的团队变成一盘散 沙。安然也曾提出“我们用坦然和真诚与客户、未来工作在一起，我们说到做到 我们绝不做那些我们承诺不做的事情”的核心价值。但是，后来它丢失了。如为 了保证员工的不断进步和形成团队精神，安然公司设立了绩效评估系统，即由本 部门经理和同事对同层次的员工进行横向比较。按绩效将员工分为五个级别，这 些级别决定了他们的奖金和命运。然而，事与愿违，安然的绩效评估系统实际上 形成了个体重于团队的企业文化。原因很简单 “如果我和约翰是竞争对手的话 我为什么要去帮助他呢 ”一位安然员工如是说。缺乏团队精神成为公司前进 的致命伤。因为，个人并非无所不能，越是创新、越是发展、越是复杂的环境 就越需要集体和团队。个人主义还助长了蔑视“制度”和自以为是。在斯基林掌 管安然期间，他就着手改革公司文化。他给员工更多的自由，鼓励员工尽量利用 公司规章范围内的有利条件，甚至可以在不报告顶头上司的情况下独自采取行 动。一位安然年轻的经理主管人员想涉足宽带业务领域，斯基林让他放手去干 甚至没有将此事通知他的顶头上司。“没有安然不能做的 ”在这种氛围的鼓励下 安然迅速进入贸易、广告甚至金融领域。渐渐地，安然的扩张失去了控制。安然 破产给我们提供了一个全新的视角，重新审视企业文化在企业发展过程中的长远 影响。 九：公司内部管理体制失效     从公司内部的管理体制上来看，现代 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 采取管理权和所有权的分离。 公司的大部分所有者—股东，并不直接参与经营和管理。公司外部的股东保护自 身的利益不受内部管理者的侵犯的惟一有效途径来自于有效的公司内部管理制 度。安然风险发生的核心原因应该归咎于这种内部管理制度的失效。高层的管理 者对错误的会计处理听之任之，某些个人通过与会计公司私下交易获得利润，董 事会没有有效地监督好高层管理者，一些反对意见被隐藏等等。     安然事件后，萨班斯法案第404条要求上市公司应当每年对公司的内部控 制情况进行评估，萨班斯法案第406条要求公司作为证券发行者应向SEC 汇报，披露其是否采用了专门针对高级财务管理人员的道德准则，如果没 有，原因是什么。随后 美国审计准则委员会 ASB 发布了会计审计准则 SAS 第99号——财务舞弊审计 SAS第99号反复重申先前准则的主要 即公司的道德行为是以公司纲领和高层管理部门的价值观为基础的。事实 上 美国各方对于内部控制的讨论由来已久 也付出了巨大努力。      2004年9月，在该COSO的推动下，由普华会计师事务所执笔完成 的企业风险管理一整套内部控制规范正式公布。具体包括企业内部控制框 架执行纲要、应用技术以及空白评价工具。该项目由美国注册会计师协会 美国会计学会、国际内部审计师协会、管理会计师协会、财务经理人协会 负责监督。有关方面对这套规范的评价是积极的，但将这一套规则付诸实 施 还需要一个过程。