氟化工行业分析框架

目录一、氟化工发展历程与产业链……….…..……Page04二、萤石行业梳理………………………………Page09三、氢氟酸行业梳理……………………………Page16四、含氟制冷剂行业梳理………………………Page24五、精细氟化学品:六氟磷酸锂…………….…..Page38六、精细氟化学品：LiFSI……………………..Page47七、含氟聚合物：PTFE…………………..….…Page50八、含氟聚合物：PVDF及原料HCFC-142b…Page58九、投资建议及风险提示…………………….…Page653nMsRoQzQnMqQsNsRpQtPoP8O9R6MsQmMmOrQjMpPrOeRrRuM6MpOrPNZmPnMvPsOoQ一、氟化工发展历程及产业链结构返回目录4氟化工发展历程，产业快速发展的势头有望延续我国氟化工起步较晚，其萌芽从无机氟化盐发端，由铝工业带动。1950s我国开始试制无水氟化氢和制冷剂一氟二氯甲烷（R11）、二氟二氯甲烷（R12）并成功投产；1963年我国成功改进制冷剂的合成技术；1964年顺利试产PTFE树脂，于1965年经化工部鉴定后正式投产。改革开放后，我国氟化工从“跟跑”逐渐进入“并跑”、“领跑”阶段，各项生产技术取得突破性进步，氟化工产业链持续完善。据中国化工报统计，目前我国氟化工相关企业约1000家，近年来我国氟化工基础及通用产品产量占全球的55%以上，现已成为世界最大的氟化工产品生产国及消费国，年产值超过600亿元，产业年增速在15%以上。伴随未来几年在高性能、高附加值产品等应用领域的不断深入，我国氟化工产业快速发展的势头有望延续。图：氟化工发展历程21世纪以来氟化工加速发展20世纪90年代吸收引进国外技术国内氟化工发展驶入20世纪80年代快车道，各类氟化工产品的总产能超过氟化工自主开发、成长阶段国内氟化工由军工主500万吨，产量超过导逐步转向民用，国300万吨，销售额超20世纪50年代际对中国氟化工技术氟化工起步阶段浙江、江苏民营企业过500亿，形成无机封锁有所松动。国内氟化物、氟碳化学品、开始进行氟制冷剂、开发出百余种各类芳含氟芳香族中间体生含氟聚合物及含氟精抚顺铝厂氟化盐车间香族含氟中间体及其细化学品四大类产品产，同时高端氟产品他含氟精细化学品，投产运行，标志中国相关研究开始展开。体系和完整的门类。氟化工产业起步，实包括药物和农用化学现氟化盐、氟制冷剂、品的含氟中间体、含无水氟化氢(AHF)含氟表面活性剂等。氟聚合物等产品的从无到有。资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理氟化工产业链结构图图：氟化工产业链图冶金工业用原子能工业钢铁工业氟单体航空工业有色金属导弹工业萤石光学元件炼铝工业块矿工艺品无机氟化物农药中医药氟化剂建材工业用氟制冷剂水泥工业萤石有机氟化物氟表面活性剂萤石陶瓷工业矿粉氟染料玻璃工业氟树脂化学工业用氟聚合物氟橡胶萤石氟涂料精矿氢氟酸石油精制工业氟纤维氟油/氟酯资料来源：CNKI、国信证券经济研究所整理氟化工产品各阶段及产品价值比较氟化工产业链中，随产品加工深度增加，产品的附加值和利润率成几何级数增长。目前四代氟制冷剂、含氟精细化学品、含氟聚合物等产品均处于起步及成长阶段，而二代氟制冷剂产品已处于逐步淘汰阶段。图：氟化工产品生命周期图：氟化工产品附加值比较起步阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段R134a氢氟酸附加值R32氟精细化学品氟化六氟磷酸锂萤石500-5000倍铝氟共聚物PTFER22200-500倍氟聚合物PVDFF141b80-120倍氟橡胶氟单体10-140倍FEP氟氢烃R1234yf含氟精细化学品10-20倍氢氟酸R116-8倍基准萤石资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理政策鼓励高端氟化工、氟材料的发展高端氟橡胶、含氟聚合物、氟精细化工行业成为未来化工产业发展的重点方向，相关行业及上下游产业享受国家多项鼓励政策。此外如含氟农药、医药、含氟电子化学品等产业，均是国家鼓励发展产业，符合国家产业政策引导。表：氟化工相关政策文件名称文件内容《石化和化学工业发展规划推进苯基有机硅单体产业化进程,重展高端氟、硅聚合物(氟、硅树脂,氟、硅橡胶)、含氟功能性膜材料和高品质含(2016-2020年)》氟、硅精细化学品(高纯电子化学品、含氟、硅表面活性剂、含氟、硅中间体等)《医药工业发展规划指南》重点开发、升级原料药制造水平加快电子化学品、高纯发光材料、高饱和度光刻胶、超薄液晶玻璃基板等批量生产工艺优化,在新型显示等领域实《新材料产业发展指南》现量产应用《产业结构调整指导目录“十一、石化化工”之“16、含氟精细化学品和高品质含氟无机盐”为鼓励类产业(2013年本)》《当前国家重点鼓励发展的产将“关键医药中间体开发与生产:高效、低毒、安全新品种农药及中间体开发生产”列为当前国家重点鼓励的产业、业、产品和技术目录(2005年产品和技术修订)》《石油和化学工业“十三五”加快发展低毒绿色农药新品种、新剂型、专用中间体及助剂:发展高端氟、硅聚合物、含氟功能性膜材料和化学品。发展指南》《国家“十二五”科学和技术突破生物基材料、生物基平台化合物、手性化工中间体等三大类重大化工产品的生物制造关键技术,建立一批千吨发展规划》级手性中间体产业化生产示范线。《国家中长期科学和技术发展重点研究开发满足国民经济基础产业发展需求的石油化工、精细化工及催化、分离材料,轻纺材料及应用技术,具有规划纲要(2006-2020)】环保和健康功能的绿色材料《当前优先发展的高技术产业“二、生物”之“19、重大疾病创新药物及关键技术”为优先发展的高技术产业化重点领域化重点领域指南(2011年度)》《国家重点支持的高新技术领二、生物与医药技术”之“(三化学药之“1、手性药物和重大工艺创新的药物及药物中间体”为国家重点支持高域》新技术领域资料来源：各部门部委官网、国信证券经济研究所整理二、萤石行业梳理返回目录9萤石：产品形式及我国资源特点萤石是一种稀缺性资源，在2016年被列入我国“战略性矿产目图：我国萤石资源六大特点录”。其中酸级萤石精粉主要用作氟化工产业链的原料，在氟化1）资源丰富、而勘察程度低工行业中有不可替代的地位。•截至2018年底，我国查明的萤石资源量为2.5亿吨，图：战略性矿产目录（共24种矿产）真正具有开发价值的约1亿吨。基础储量仅在4500万吨左右，详查与勘探的少、普查与预查的多。大类细分2）矿床分布集中能源矿产石油、天然气、页岩气、煤炭、煤层气、铀•萤石矿床分布在全国27个省市区，主要集中在湖南、浙江、江西、福建和内蒙古。以上省市区的萤石矿铁、铬、铜、铝、金、镍、钨、锡、钼、锑、钴、金属矿产床数占全国53%，基础储量占全国79%。锂、稀土、锆3）单一型矿床多，伴（共）生型矿床少非金属矿产磷、钾盐、晶质石墨、萤石•截至2011年底，单一萤石矿矿床共701处，占总资资料来源：国土资源部、国家发改委、工信部、财政部、环保部、商务部《全国矿产资源57.2%；伴生萤石矿资源矿床共42处，占总资源源规划（2016-2020年）》、国信证券经济研究所整理42.8%。）富矿少、贫矿多图：萤石主要产品形式及用途4•单一萤石矿CaF2品位在35%-40%。品位65%以上的产品名称氟化钙含量主要用途资源占20%，80%以上的富矿占不到10%。）伴生萤石矿含量低酸级萤石精粉≥97%主要作为氟化工产业链的原料5CaF2•伴生萤石矿的CaF2含量一般在26%以下，主要分布主要用于制造球团，替代高品位萤在湖南、云南。主要是钨、锡、铅锌矿、铁的伴生冶金级萤石精粉≥75%石块矿，作为助溶剂、排渣剂，用矿，利用程度低。于钢铁等金属的冶炼6）储采比低于国际平均值主要用于钢铁等金属的冶炼，及陶•我国萤石资源过度开发，储采比（探明储量可用于高品位萤石块矿≥65%瓷、泥的生产开采的年限）仅有10.8，低于全球平均值45.0，也低于其余三个主要储量国的比值：墨西哥（32.2）、普通萤石原矿≥30%主要用于生产萤石精粉蒙古（110.0）、南非（205.0）。资料来源：、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理CNKI10萤石：供给端——资源储量及分布图：国内萤石资源储量分布图：全球萤石资源储量分布中国是全球最大的萤石产区，其次为墨西哥、蒙古、南非等国。国内主要萤石分布集中于蒙古、浙江、湖南、江西等地。受需求拉动，我国萤石产量占全墨西哥,其他国21.34%球比重较大，2018年后全球及我国萤石产量稳步提升家,45.72%中国,。全球及中国萤石资源储采比比稀土和石墨更低，据13.18%USGS数据，我国萤石具备“低储量、高产量”特点蒙古,南非,，我国萤石储量占全球的13.2%，而产量占比却近6.90%12.86%60%。未来我国萤石产业亟待转型高质量发展。资料来源：产业信息网、国信证券经济研究所整理资料来源：USGS、国信证券经济研究所整理图：国内外萤石储量及储采比图：国内外萤石产量80070%3500050.0060%45.007003000050%40.006002500035.0050040%30%2000030.0040020%25.003001500020.0010%2001000015.000%10.00100-10%50005.000-20%00.00中国其他国家其他国家储量中国储量中国储采比（右轴）世界储采比（右轴）中国占比（右轴）中国萤石产量增速（右轴）资料来源：USGS、国信证券经济研究所整理资料来源：USGS、国信证券经济研究所整理11萤石：国内主要产地整治情况近年来，国家持续对资源合理开发和环境保护给予高度重视，监管力度持续加大，行业准入门槛不断提高。我们认为未来针对萤石行业技术、安全、环保方面的整顿与治理只有趋严而无放松可能，违规开采、生产技术不达标、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出，行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。近年来，内蒙古各盟市正加大萤石矿资源整合，加速关闭小散乱企业，正以自然保护区内采矿企业退出、生态恢复、环保生产、安全规范、甚至打黑等抓手强化内蒙萤石整治。浙江省作为全国前三的萤石产地，近年来依照国家出台的相关政策由当地市县级政府牵头对违法开采、安全隐患、环境污染等问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 进行了严查。表：萤石行业：行业标准提高、环保督察工作将常态化运行地区事件处理地区事件处理2020年7月，林西县金源矿业开发有限公司水头2018年5月17日，遂昌凯圣萤石矿发生一起矿山行业高处坠落事故，造成1全面停产整顿矿业开发有限公司矿山主扇罚款2.5万元人死亡风机未开2018年6月，位于国家级自然保护区内的中钢集关停年月，浙江武义神龙团锡林浩特萤石有限公司擅自开矿、选矿20196浮选有限公司标污水浓度超罚款10万元2018年4月中旬，盟安监局对2户萤石矿厂及尾盟安监局对相应企业下浙江内蒙古矿库进行现场督查检查，督查检查中发现19条达了责令限期改正指令标2019年6月，嵊州市盛腾萤安全隐患和安全生产不复合事项书嵊州市应急管理局责2017年11月，二连市白音敖包萤石有限责任公石有限公司未将承包单位的令改正，给予警告，司未对萤石加工原料进行覆盖或密闭处理，未罚款1万元项目部纳入本单位的安全管并处罚1.5万元采取任何有效措施防治扬尘污染理体系实施统一管理敖汉旗银亿矿业公司白杖子萤石矿等8家矿山企赤峰市国土资源局实地2020年3月13日，信阳市平相关人员被检方批准业不规范核查并整改河南桥区氟鑫矿业有限公司矿井2017年3月，炎陵县黄上萤石矿复工前安全培训逮捕罚款1000元透水事故共造成7人遇难没有考核结果2018年9月，武平县华山萤2017年5月，资兴市兴宁镇一萤石选矿厂建在饮资兴市环保局对其下达用水源地上游，排出废水，污染了下游水源改正违法行为决定书石精选有限公司浮选压滤渣罚款3万元2017年8月，临武县光圆萤石有限公司未建立职未采取防护措施露天堆放罚款1.2万元工安全生产教育和培训 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 2019年9月，邵武市三泉萤湖南2018年4月，临武县昊天萤石矿业有限公司违反石有限公司沉淀池内废水溢罚款10万元罚款2万元福建突发环境事件应急 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 流至雨水沟，排入外环境2020年1月，醴陵市潘家冲萤石矿露天堆放有矿罚款5万元2019年12月，安溪桃舟棠棣石、废石、尾砂及成品萤石粉等破坏环境萤石矿安溪桃舟棠棣萤石矿罚款2万元，新增尾矿2020年宜章平和矿业有限公司新建项目环境影罚款3.5万元未采取覆盖措施防止尾矿扬堆场项目停止建设响评价文件未经环境保护行政主管部门批准散及流失资料来源：各市政府官网、中国化工报、国信证券经济研究所整理12萤石：需求端概览图：萤石下游用途分布图：全球萤石区域消费分布中国2%17%美国13%氢氟酸（化学工业）2%墨西哥俄罗斯14%氟化铝（炼铝行业）2%2%3%53%炼钢行业3%印度60%德国建材行业5%日本18%其他6%西班牙其他氢氟酸（化学工业用）是萤石最主要的下游产品中国储量占全球的15%，而消费占全球60%，是全球萤石的最大消费国。而主要萤石消费地区美国、西欧和日本萤石资源枯竭，基本依赖进口。图：国内粗钢产量（万吨）图：国内电解铝产量（万吨）图：国内氢氟酸产量（万吨）12000040002003500100000300015080000250060000200010015004000050100020000500000201420152016201720182019202020142015201620172018201920202020年粗钢产量10.5亿吨，单耗2kg，理2020年电解铝3700万吨，单耗27kg，萤石需求2020年氢氟酸150-42=108万吨，单耗2.25论需求105000*0.002*65/97=139万吨100万吨吨，萤石需求243万吨资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理13萤石：进出口格局受国家政策引导、国际市场廉价的粗加工萤石涌入国内市场、供给侧改革淘汰落后产能、萤石产量稳中有降等的影响，我国萤石产品出口数量整体下滑。2018年我国由萤石净出口国转变为萤石净进口国，一带一路国家已成为我国萤石重要进口来源。图：氟化钙含量≤97%萤石进出口格局图：氟化钙含量＞97%萤石进出口格局700000进口数量:按重量计氟化钙含量≤97%的萤石（吨）30进口数量:按重量计氟化钙含量＞97%的萤石（万吨）600000出口数量:按重量计氟化钙含量≤97%的萤石（吨）25出口数量:按重量计氟化钙含量＞97%的萤石（万吨）5000002040000015300000102000001000005002013201420152016201720182019202020132014201520162017201820192020资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图：我国整体萤石出口情况（万吨）图：我国萤石出口平均单价（美元/吨）1405001204001003008060200401002000201120182000200120022003200420052006200720082009201020122013201420152016201720192020资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理14萤石：进出口地区分布与价格走势图：2020年中国萤石进口来源图：2020年中国萤石出口分布其他14%其他日本32%29%墨西哥20%蒙古印度尼西66%亚韩国16%23%资料来源：产业信息网、国信证券经济研究所整理资料来源：产业信息网、国信证券经济研究所整理图：萤石97%干粉价格指数（元/吨）图：萤石97%湿粉价格指数（元/吨）290027502850270028002650275026002700255026502500260024502550240025002350245023002020/072020/102021/012021/042021/072020/072020/102021/012021/042021/07资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理三、氢氟酸行业梳理返回目录16氢氟酸：氟化工产业链最重要中间体氢氟酸为氟化工最重要的中间体，下游涵盖制冷剂、氟橡胶、氟树脂、氟化铝、含氟精细化学品等。图：氢氟酸产业链结构氟树脂氟聚合物氟橡胶氟涂料氟乙烯有机氟化物发泡剂塑料聚四氟乙烯ODS及替代品CFCs制冷剂HCFCs农药中间体HFCs氢氟氟精细化学品染料中间体酸医药中间体氟化钠氟化镁氟化盐六氟磷酸锂无机氟化物氟化铝电解铝其他酸洗、石油液化资料来源：百川盈孚、CNKI、国信证券经济研究所整理氢氟酸：国内相关政策梳理近年来国家各部委和部门出台了一系列条例和准则来规范行业发展，氢氟酸的生产、贮藏、运输等环节均受到国家严格管控与限制，氢氟酸装置开工条件及产能投放等均受到制约。表：国内氢氟酸相关政策时间发布机构规定/准则重要内容2010年4月中国国务院《消耗臭氧层物质管理条例》国家对消耗臭氧层物质的生产、使用、进出口实行总量控制和配额管理《危险化学品安全管理条例》2011年2月中国国务院规范危险化学品的生产、销售、储存、运送及使用，以及危险化学品废物处理（修订）提出新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单2011年2月工信部《氟化氢行业准入条件》套生产能力不得低于2万吨/年《氟化工产业调整指导目录除电子级及湿法磷酸配套除外，新建氟化氢装置已被列入限制类项目，5000吨/2011年5月发改委（2011）》年以下工艺技术落后和污染严重的氢氟酸装置被列为淘汰类。《危险化学品生产企业安全国家安全生产监督规定从事生产危险化学品的企业须向安全总局辖下的省级办事处取得安全生产2011年7月生产许可证实施办法》（修管理总局许可证，方可开始生产订）所有企业必须向安全总局或其辖下的省级或市级办事处为各项目取得危险化学国家安全生产监督《危险化学品建设项目安全2012年1月品建设项目安全许可意见书，方可进行危险化学品生产或储存设施施工、改造管理总局监督管理办法》或扩建《氟化氢生产企业准入公告从产业布局、规模工艺与设备、节能降耗与资源综合利用、环境保护、主要产2012年5月工信部管理暂行办法》品质量等方面对国内氟化氢行业设置了准入壁垒从事生产、储存及使用危险化学品的企业须向国家安全生产监督管理总局国家国家安全生产监督2012年7月《危险化学品登记管理办法》化学品登记注册中心省级办事处登记，及取得危险化学品生产单位登记证及登管理总局记编号《长江危险化学品运输安全2014年6月中国国务院保障体系建设工作方案的通长江沿江化工园区布局优化，合理控制上游地区沿江石化、化工产业发展知》《危险化学品安全综合治理2016年11月中国国务院加强高危化学品管控，全面启动实施人口密集区危险化学品生产企业搬迁 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 方案》《推进城镇人口密集区危险2017年9月中国国务院化学品生产企业搬迁改造的加快推进城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造指导意见》资料来源：各部委部门官网、国信证券经济研究所整理氢氟酸：供给端分析氢氟酸属于危化品，其生产工艺对环保、安全等要求很高，氢氟酸分布与萤石生产企业分布相似，以江西、福建、浙江、内蒙古为主。2008-2012年产能明显过剩，平均开表：2020年国内氢氟酸当前产能及分布工率不足65%；2013年、2014年产能利用率更是低于50%；近年来我国环保高压持续企业当前产能（万吨）所在省份浙江三美15浙江省，氟化氢产能利用率约为60%。青海同鑫10青海省多氟多8河南省表：氢氟酸的分类及用途瓮福集团8贵州省图：中国氢氟酸产能区域分布福建永飞7福建省浙江巨化7浙江省分类C酸性功能或用途内蒙东岳金峰7内蒙古自治区江西福建龙氟13%19%6福建省有水氢氟酸弱酸蚀刻、酸洗、催化功能福建东岳化工6山东省4%福建高宝6福建省5%化学性质活泼，能与碱、浙江白银中天化工6甘肃省5%福建邵武华新化工6福建省强酸，金属、氧化物及硅酸盐等16%内蒙古7%常熟中昊6江苏省酸性仅反应，是氟化工产业链的江西天晟5江西省无水氢氟酸山东次于硫重要原料，用于制取无机东沿药业5江西省13%酸氟化物、氟制冷剂、有机江苏内蒙永和5内蒙古自治区18%江西石磊5江西省氟化物兴国兴氟5江西省旌德县扬子恒河氟化资料来源：CNKI、国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯、国信证券经济研究所整理5安徽省江苏梅兰4.5江苏省淄博飞源4山东省图：近年来我国氟化氢产能利用率林西华龙矿业4内蒙古自治区江西天行4江西省敖汉银亿4内蒙古自治区80%延长石油4陕西省70%金石矿业4福建省郴州氟化学4湖南省60%莹科精细化工4河北省50%江西中氟3.5江西省烟台中瑞3.2山东省40%福建永福3福建省东岳汶河氟材料3山东省30%浙江蓝苏3浙江省20%新乡黄河精细3河南省三爱富常熟3江苏省10%其他（<3万吨）42.50%合计228.72008200920102011201220132014201520162017201820192020从氢氟酸装置规模看，单家企业年产能多为3万-7万吨/年，行业中小装置居多、较为分散，以浙江三美15万吨产能资料来源：卓创资讯、国信证券经济研究所整理为首，2020年合计产能228.7万吨。氢氟酸市场复盘及进出口情况氢氟酸市场复盘：2005年以来，我国氟化氢行业进入产能扩张时期，中小企业纷纷涌入。氟化氢生产企业最多达50多家，万吨级装置有几十套，超过3万吨产能的企业有13家，中国一跃成为世界第一大氟化氢生产基地。自2008年起，国内氟化氢产能明显过剩，产能利用率大幅下降。2008-2012年平均开工率不到65%，2013-2016年产能利用率更是低于50%。2017年上半年国内无水氢氟酸市场一改过去五年间低靡态势,呈大幅上扬趋势，主要得益于原料萤石与硫酸价格纷纷走高、环保高压下危化品高度受限，无水氢氟酸供给不足等。2018年，在我国环保高压的持续下，落后的中小产能出清，氟化氢产能利用率提升至63%，氢氟酸市场价格走势先抑后扬。2019年，氢氟酸价格大幅震荡下跌。氢氟酸价格于4月中旬曾跌破万元大关，当期接近成本线。随后厂家通过限产检修等方式减产保价，叠加成本端萤石粉价格带动，5-7月氢氟酸价格持续上涨。8月之后需求支撑疲软，价格持续下跌。2020年，氢氟酸市场价格整体呈下跌趋势，2020年1-3月下旬氢氟酸市场价格上涨，主要归因于氢氟酸现货供应紧张、上游原料萤石价格走高、以及下游制冷剂市场行情好转，4月初-11月底，国内氢氟酸价格先大幅走低，后维持低位震荡，主要归因于下游需求疲软、以及萤石价格大幅走低。2020年，12月，氢氟酸市场价格重回涨势。2021年上半年无水氢氟酸市场走势颇缓，整体呈现下滑的趋势，行情疲软为主。2021年1-2月氢氟酸价格上涨，主要归因于供货商开工不足，加之处于春节期间，市场货源偏紧，2021年3月以后氢氟酸价格持续小幅下滑。氢氟酸进出口情况：由于海外萤石矿停产和氢氟酸产能关闭使得一部分需求转向中国，中国氢氟酸出口数量明显大于进口数量。2020年我国氢氟酸出口量为22.37万吨，同比下降6.98%，出口单价为1289.96元/吨，同比下降16%，出口量约占国内总产量的16.66%。近两年来出口市场呈现价跌量减态势。图：氢氟酸价格走势图：氢氟酸进出口情况16000现货价:氢氟酸:国内30进口量（万吨）出口量（万吨）出口量同比（%）20%140002515%120002010%100008000155%6000100%40005-5%200000-10%2016/012017/012018/012019/012020/012021/012014201520162017201820192020资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚、国信证券经济研究所整理20氢氟酸价格价差复盘长期来看，萤石价格稳中有升，受一些限制开工的事件影响，氢氟酸价格波动较大，其价差随价格波动。2017年1-6月：环保趋严下氢氟酸装置停车检修和萤石矿山停产较多，而春季为制冷剂传统旺季，萤石和氢氟酸均供均需错配，刺激氢氟酸价格上涨，萤石价格上涨也为氢氟酸价格提供支撑。氢氟酸价格从7000元/吨大幅上涨至12200元/吨。2017年6-9月：前期停车检修的氢氟酸装置逐渐恢复开车，下游制冷剂行情走淡。氢氟酸价格从12200元/吨降至7200元/吨。2017年9-12月：氢氟酸方面，由于期间国家会议较多，氢氟酸装置开工受限，供给再次紧张；萤石方面，环保压力和低温下萤石矿开工同样受限，萤石价格上涨。氢氟酸价格从7200元/吨回升至13500元/吨。2018年1-3月，氢氟酸和萤石供给端未出现好转，环保压力再次趋严导致氢氟酸开工率进一步下降，此外制冷剂旺季再次到来，刺激氢氟酸价格进一步上涨。氢氟酸价格从13500元/吨继续上升至15300元/吨，价格达到历史顶点。2018年3-5月，与2017年6-9月类似，氢氟酸装置逐渐恢复开车叠加制冷剂开工下滑。氢氟酸价格从15300元/吨降至9100元/吨。2018年6-12月，氢氟酸和萤石供给端与2017年9-12月类似，环保趋严以及国家会议较多导致氢氟酸和萤石开工受限。氢氟酸价格从9100元/吨升至14500元/吨2019年起，下游制冷剂需求持续疲弱，有部分新增氢氟酸产能投产，供过于求下氢氟酸价格呈现出单边下滑的态势，期间价格仅受制冷剂行情的季节性变化和偶尔开工受限影响小幅波动。图：氢氟酸价格价差复盘氢氟酸价差（元/吨，右轴）氢氟酸价格（元/吨，左轴）萤石价格（元/吨，左轴）硫酸价格（元/吨，左轴）18,0009,00016,0008,00014,0007,00012,0006,00010,0005,0008,0004,0006,0003,0004,0002,0002,0001,00000资料来源：卓创资讯、Wind、国信证券经济研究所整理氢氟酸：电子级氢氟酸产能逆势而上图：中国电子级氢氟酸行业发展历程图：电子级氢氟酸需求结构电子级氢氟酸主要运用在集成电路、太阳能光伏和液晶显示屏12.3%国内氟化化工业把更多等领域，其中第一大重心转向电子级氢氟酸上，使行业得到快速发应用市场是集成电路200年起，氢氟酸行业展集成电路得到快速发展且电子级18.3%太阳能光伏领域。快速发展阶段47.3%氢氟酸随着半导体、集•液晶显示屏无水氢氧酸为电子级氢成电路等下游行业需求（2014年-至今）氟酸提供了原料，此时的扩张而成长，行业转其他与传统氟化氢行业受中国的电子级氢氧酸行向规模化发展阶段业刚刚起步，暂未出台限情况不同，高纯电电子级氢氟酸国家标准•规模化发展阶段（2003年-201322.1%子级氟化氢逆势而上•起始阶段（1970年），不断加码产能。年-2002年）资料来源：卓创资讯、国信证券经济研究所整理电子级氢氟酸主要用于去除氧化物，是半导体制作过程中应表：国内电子级氢氟酸生产企业（截至2020年底）用最多的电子化学品之一。目前我国电子氢氟酸进入成熟阶段，但仍需配套产业的技术创新。投产产能企业名称备注资料来源：卓创资讯、国信证券经济研究所整理（万吨）滨化股份0.6已投产，级图：中国电子级氟化氢产能变化（万吨）G5福建三钢0在建，2020年11月投入第一条生产线索尔维蓝天另外在建万吨3025%1.51.5湖北兴力1.5另外在建1.5万吨，G5级24.0凯圣氟化学（巨化合2520%2.5已投产19.8资）2018.5天赐材料02.5万吨在建16.115%鹰鹏集团已投产14.01.215已投产，其中包含5000吨/年G5级，11.9多氟多19.910%另有2万吨在建108.06.5三美股份2已投产，拟规划建设2万吨产能中化蓝天1已投产55%江苏晶瑞1已投产G3、G4级浙江森田新材料（三在建，G4级以上，2020年后将扩产00%2201020112012201320142015201620172018美合资）至4万吨/年永飞化工（福建永晶1.2已投产产能（吨，左轴）增长率（%，右轴）科技子公司）资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、各公司公告、国信证券经济研究所整理氢氟酸：氟化铝行业图：氟化铝三种制备工艺无水氟化铝工艺流程氢氧化铝流化硫酸精馏氟化铝粗氟化氢无水氟化氢气化萤石干法氟化铝工艺流程氢氧化铝硫酸流化氟化铝粗氟化氢气体萤石氢氧化铝湿法氟化铝工艺流程反应结晶水氟化铝吸收煅烧脱水硫酸有水氢氟酸粗氟化氢气体萤石图：国内氟化铝消费结构表：氟化铝生产工艺梳理1%12%产品原料特点湿法氟化铝30%氢氟酸成本高、杂质高、流动性差干法氟化铝88%-90%氟化氢气体流动性好、杂质含量优于湿法87%99.9%无水氟化氢气无水氟化铝流动性最好、杂质含量极低电解铝出口其他体资料来源：卓创资讯、国信证券经济研究所整理资料来源：CNKI、国信证券经济研究所整理四、含氟制冷剂行业梳理返回目录24含氟制冷剂：会直接造成臭氧层破坏、大气污染等问题制冷剂（亦称作冷媒、雪种等）是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质，可分为氨、氮、含氟、水和碳氢化合物等多种类型，其中以热力学性能优异的氟制冷剂类最为常见，其约占全球制冷剂总量的53.1%。氟制冷剂由氢氟酸及氯代烃等为原料制备而成，是重要的有机氟化工产品，主要包括ODS及其替代品，其化学稳定性强、热力学性能优异，下游60%以上被应用在冰箱、家用空调、汽车空调等制冷领域，还可在聚氨酯行业中用作塑料发泡剂、半导体行业中用作电子清洗剂及精细化工中用作气雾剂等。氟代烷烃具备极强的化学稳定性，其本身难以在较低的大气层中被分解或降解，会停留在大气层长达数十年以上。从引入氟氯化碳到认识到氟氯化碳的释放对环境的危害之间相隔了近半个世纪，特别是平流层臭氧的消耗和温室气体的全球升温。氟化温室气体（F-GHGs）的五种主要类型是氢氟碳化合物（HFC），全氟化碳（PFC），六氟化硫（SF6），三氟化氮（NF3）和其他全氟化温室气体。目前主流的氟制冷剂具有较高的臭氧消耗潜能（ODP）和全球变暖潜能（GWP），严重则会直接造成臭氧层破坏、大气污染等问题，影响生态环境。图：含氟温室气体的源头及排放示意图：臭氧层破坏对南半球气候的影响资料来源：EPA《GreenhouseGasReportingProgram(GHGRP)》、国信证券经济研究所整理资料来源：《ScientificAssessmentofOzoneDepletion:2018》、国信证券经济研究所整理《蒙特利尔议定书》：促使全球氟制冷剂升级换代，零ODP和低GWP是发展趋势1987年，全球有机氟工业做出了重大的重新定位，表：全球HCFCs和HFCs削减 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 国家产品2013201520162019E2020E2024E2025E2030E28个国家代表共同决议并制定了国际公约《蒙特利尔淘汰，保留第二代实施配额制累计削减累计削减累计削减削减10%2.5%的维HCFCs生产20%35%67.5%议定书》，该协议书规定各代氟代烃类物质的生产及修量中国政策：处置销售均被逐步限制、削减、停产，促使全球氟致冷剂第三代销开始减HFCs毁的补贴安少使用排逐步升级换代。《蒙特利尔议定书》于1987年签署冻结生产，开始限制应第三代累计削减欧盟开始逐步削用，打击需HFCs79%，议定书于1989年生效。减求端第三代开始每年削美国2016年10月15日，在卢旺达首都基加利市举行的《HFCs减10%资料来源：《蒙特利尔议定书》、国信证券经济研究所蒙特利尔议定书》第28次缔约方大会上，《基加利修正案》通过，将氢氟碳化物（HFCs，第三代制冷剂表：制冷剂分类及特性1）纳入《蒙特利尔议定书》管控范围。HFCs是消耗所属产品代产品名称主要产品ODPGWP特点及现状R11、R12、R113、严重破坏臭氧层，全球范第一代氯氟烃类（CFCs）R114、很高很高围内已淘汰并禁产臭氧层物质（ODS）的常用替代品，虽然本身不是R115、R500、R502R220.0551810ODS，但HFCs是温室气体，具有高全球升温潜能值R1230.0277长期来看严重破坏臭氧层，第二代氢氯氟烃（HCFCs）发达国家已接近完全淘汰，（GWP）。R141b0.12725发展中国家进入减产阶段R134a014302021年6月17日，中国常驻联合国代表团向联合国秘对臭氧层无影响，而温室R12503500效应远高于二氧化碳和第第三代氢氟烃（HFCs）R320675二代制冷剂，目前处于淘书长交存了中国政府接受《〈蒙特利尔议定书〉基加R410a02100汰初期利修正案》的接受书。该修正案将于2021年9月15日氢氟烯烃（HFOs）R1234yf、R1234ze0较低为不含氟工质制冷剂，环境友好度高，而制冷效果第四代和安全性不及前代，制冷对中国生效（暂不适用于中国香港特别行政区）。中碳氢天然工质制冷剂R600a、R2900较低剂本身、相关专利与设备（HCs）成本高，易燃国政府高度重视保护臭氧层履约工作，扎实开展履约备注：指标含义：ODP指大气臭氧消耗潜能值，GWP指全球变暖潜能值；治理行动，取得积极成效。指标基准：R11的ODP值为1个单位，二氧化碳的GWP为1个单位资料来源：CNKI、国信证券经济研究所整理三代制冷剂：价格价差进入底部区间，产能大幅扩张阶段基本结束基加利修正案——三代制冷剂即将进入配额管理时代！2016年10月在卢旺达首都基加利，参加第28届《蒙特利尔协定》缔约方大会的近200个国家就导致全球变暖的强效温室气体氢氟碳化物（HFCs）削减达成一致并签署协议，2019年1月1日，《蒙特利尔议定书》基加利修正案正式生效：大部分发达国家从2019年开始削减HFCs，发展中国家将在2024年冻结HFCs的消费水平，一小部分国家将于2028年冻结HFCs消费。国内三代制冷剂即将进入配额管理时代，2019年各厂商纷纷提前布局产能抢占市场份额。根据二代制冷剂的经验，2020年-2022年内三代制冷剂的下游使用量平均值将成为未来配额的主要参考指标：自2024年后，国内三代制冷剂供应总量将只减不增，每年整体配额或按2020-2022年间各企业销量的市占率进行分配。2019年是布局三代制冷剂的最后入场窗口期，R32、R134a、R125等三代制冷剂厂商抢占份额和配额的意愿十分强烈，纷纷提前上马新产能：2019年全年，三代制冷剂产能大幅扩张。三代剂供应过剩、价格进入底部区间，产能大幅扩张阶段基本结束。需削减种类：R134、R134a、R143、R245fa、R365mfc、R227ea、R236cb、R236ea、R236fa、R245ca、R43-10mee、R32、R125、R143a、R41、R152、R152a、R161和R23。R404A和R410A等HFC混合物也属于其中。表：基加利修正案内容国家基准削减要求发达国家2011~2013年的均值2019年削减10%，2036年削减85%大部分发展中国家（中国等）2020~2022年，2024年冻结消费和生产2029年启动削减进程小部分发展中国家（印度、伊朗、伊拉2028年冻结使用2032年启动削减进程克、巴基斯坦和海湾国家）资料来源：《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》、国信证券经济研究所整理制冷剂产业链梳理二代、三代制冷剂的主要原料为烷烃氯化物/烯烃氯化物（来自石油工业与氯碱工业）及氢氟酸（原料为萤石与浓硫酸）。二代制冷剂、三代制冷剂对氢氟酸的单耗通常为：0.5、0.9吨/吨。四代制冷剂的制备方法众多。理论当量上，每生产一吨HFO-1234yf需要消耗4吨R22，氢氟酸单耗为2吨/吨，高于第三代制冷剂的0.80吨/吨。图：各代系氟制冷剂质量分数图：制冷剂产业链结构梳理（1.70：1）二氟甲烷氢氟酸单耗氟元素甲醇二氯甲烷代系制冷剂分子式名称（R32）(吨/吨）质量分数（0.80：1）（：）盐酸一氯甲烷四氯化碳四氯乙烯1.51`五氟乙烷（R125）R11CCl3F--一氟三氯甲烷13.82%（0.92：1）第一代氯气三氯甲烷一氯二氟甲烷R12CClF--二氟二氯甲烷31.40%（R22）22（1.53：1）（0.53：1）第二代R22CHClF20.53一氯二氟甲烷43.93%（1.95：1）（2.35：1）四氟乙烯R32CH2F20.80二氟甲烷73.08%萤石氢氟酸（TFE）（1.37：1）六氟丙烯第三代R134aCH2FCF30.88四氟乙烷74.51%（HFP）四氟丙烯R125CHF2CF30.92五氟乙烷79.17%(R1234yf)（0.88：1）乙炔三氯乙烯四氟乙烷第四代R1234yfCF3CF=CH22.00四氟丙烯66.67%（R134a）（1.45：1）资料来源：CNKI、国信证券经济研究所整理资料来源：CNKI、国信证券经济研究所整理制冷剂：各代制冷剂淘汰时间表表：《蒙特利尔议定书》第二代制冷剂淘汰时间表表：《蒙特利尔议定书》第三代制冷剂淘汰时间表发展中国家年份美国欧盟时间发达国家发展中国家（包括中国）2011可用制冷剂种类受限2010削减75%基准年2015开始削减2016削减基数冻结在2009-2010年平均水GWP＞150制冷剂禁止用于新20132017平出厂车型2018削减至基数63%2015削减90%削减10%2020每年削减10%R404a禁止用于商用制冷机削减99.5%，仅留0.5%供2022削减至基数45%2020削减35%维修2024开始冻结消费与生产削减至基数31%R410a禁止用于单元空调制冷20252025削减67.5%机削减97.5%，仅留2.5%供2029开始削减2030完全淘汰2030累计削减79%维修2036削减至基数的15%削减至基数的15%2040完全淘汰2045消减至基数的20%资料来源：《蒙特利尔议定书》、国信证券经济研究所资料来源：《蒙特利尔议定书》、国信证券经济研究所2010年在全球范围内已经实现了第一代制冷剂CFCs的全面淘汰，完成了《蒙特表：海外关停制冷剂产能统计利尔议定书》中第一阶段所设立的目标。当前欧盟、美国等国家和地区已经出台相关法规政策，对特定用途、一定GWP水平的氢氟烃（HFCs）实施淘汰或减排公司名称时间地区举措规定。Chemours2018.1.28加拿大关停所有R123产能2013年我国正式实施了ODS用途HCFCs的生产和消费冻结，并对HCFCs生产和Honeywell2017.4.10整个欧洲略2017.1.1日起关停所有消费实行配额，HCFCs总配额43.4万吨，其中国内ODS用途生产配额为31.6万吨Arkema2016.9.14法国R134a产能。根据蒙特利尔议定书的淘汰要求，我国需要在2015年将HCFCs消减至基线水Arkema2014.9.9西班牙2014年底关停R32产能平的90%，2020年和20205年削减基线水平的35%和67.5%，到2030年实现全面2014年底关停R134a和Arkema2014.9.9西班牙淘汰。2015年已顺利完成目标。2015年R22生产配额较14年削减了11%，并在其它含氟共混物2016-2018年间一直维持着较为稳定的水平。2020年，R22生产配削减了35%。资料来源：中国产业信息网、国信证券经济研究所我国处于二代加速淘汰、三代初步冻结的阶段当前我国制冷剂市场正处于三代对二代制冷剂产品的更替期：二代制冷剂配额大幅削减中，三代制冷剂迎来布局窗口期，前期我国制冷剂厂商正处于抢占三代制冷剂市场份额的状态，目前三代制冷剂产能扩张已进入尾声阶段。2015年以来，随着二代制冷剂生产配额大幅削减，我国R22制冷剂生产配额逐步向龙头企业集中。2018、2019、2020年，我国R22生产配额分别为27.43、26.70、22.48万吨，2020年的生产配额较2019年削减了4.22万吨（同比-15.8%）。按削减计划进度，到2025年，我国R22生产配额将削减至10万吨左右，到2030年将基本削减至0。表：二、三代制冷剂发展情况代系发展情况淘汰进度表示意（简化）1、全球范围内，用作制冷剂用途的二代制冷剂正逐步被淘汰。120%2013年产量冻结我国二代生产配额正在大幅削减并逐步向龙头企业集中，100%20202015年累计削减10%年R22生产配额削减4.22万吨，供给将出现3.20万吨缺口。80%年，生产配额将维持在万吨左右，未削减2020年累计削减35%2020-2024R2222.4860%第二代制冷剂前的R22产量将持续为各生产厂商贡献利润，在2025年前，国40%HCFCs内R22市场将持续维持每年紧平衡格局，配额被充分消化。2010年累计削减75%2025年累计削减67.5%20%2015年累计削减90%2030-2040年保留2.5%维修量2030年后停止使用2020年累计削99.5%2、我国二代制冷剂的被替代速度不及削减速度，萤石供给端收0%缩造成原料价格高企、厂商配额量有限等，“惜售心态”促使发展中国家（第5条款国家）厂商挺价。发达国家（第2条款国家）1、当前我国制冷剂市场正处于三代对二代制冷剂产品的更替期：120%以2020-2022为基准年100%二代制冷剂配额大幅削减中，三代制冷剂迎来布局窗口期2029年累计削减10%以2011-2013为基准2019年累计削减10%（年），前期我国制冷剂厂商正处于抢占三代制冷剂年2022-202480%2035年累计削减30%市场份额的状态，目前三代制冷剂产能扩张已进入尾声阶段，2024年累计削减40%60%R32、R134a、R125三种品种价格均已进入底部区间，而配额2040年累计削减50%第三代制冷剂HFCs2045年管理即将在立法层面落地，我们看好三者长期盈利仍将向上。40%2029年累计削减70%累计削2034年累计削减80%减80%20%2036年累计削减85%2、在二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期，而下游0%20422046201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026202720282029203020312032203320342035203620372038203920402041204320442045需求稳定增长的背景下，我们看好三代制冷剂有望在反转后开2011启未来高景气的“黄金十年”。发展中国家（第一组）发达国家（第一组）资料来源：《蒙特利尔议定书》、卓创资讯、国信证券经济研究所整理制冷剂需求端：保持稳定增长图：中国城镇化率（%）图：汽车销量及同比350020%70%汽车销量（万辆）同比（%）300065%15%250060%10%20005%55%15000%50%1000-5%45%5000-10%40%201220132014201520162017201820192020资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理图：空调销量及同比图：冰箱销量及同比100006%3000020%冰箱销量（万台）同比（）空调销量（万台）同比（%）%4%25000800015%2%2000060000%1500010%4000-2%100005%2000-4%50000-6%00%201520162017201820192020资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理制冷剂需求端：保持稳定增长图：空调出口量及同比图：冰箱出口量及同比700030%800030%空调出口量（万台）同比（%）冰箱出口量（万台）同比（%）6000700020%25%6000500020%5000400010%400015%30000%300010%20002000-10%5%100010000-20%00%20142015201620172018201920202014201520162017201820192020资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理图：汽车保有量及同比图：中国百户空调拥有量及同比316%14016%汽车保有量（亿辆）同比（%）百户空调拥有量（台）同比（%）14%12014%2.512%10012%210%10%801.58%8%606%6%1404%4%0.52%202%00%00%20122013201420152016201720182019202020162017201820192020资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理二代制冷剂R22：生产与使用均受到配额限制图：2020年我国R22使用配额分布工商制冷空挤出聚苯乙用作制冷剂用途的HCFCs的生产（分为总调行业使用烯泡沫行业生产配额和国内生产配额）与消费（使用配额）配额使用配额14%3%均受配额限制。目前各厂家产量超过制冷剂配额的部分主要用作生产下游含氟新材料的配套原料，用于原料用途的R22生产量则不受生产配额限制。房间空调器行业使用配额资料来源：生态环境部、国信证券经济研究所整理83%图：近年来R22国内生产配额与内用配额受限制图：国内二代制冷剂使用配额亦受限(万吨）30生产配额（万吨）内用配额（万吨）内用配额未经分配挤出聚苯乙烯泡沫行业使用配额&药用气雾剂行业使用配额25工商制冷空调行业使用配额房间空调器行业使用配额20201510105002013201420152016201720182019202020132014201520162017201820192020资料来源：生态环境部、国信证券经济研究所整理资料来源：生态环境部、国信证券经济研究所整理R22价格与价差维持坚挺R22上一波景气周期出现于2010年-2011年。2010年，国家开始实行萤石开采和生产总量限制，出台了一系列政策和措施对氟化工产业发展加以规范和扶持，并实施“家电下乡”、“以旧换新”等家电产业政策，叠加全球及全国范围内普遍的高温天气等，直接刺激了空调、冰箱的需求。在供需双重发力的作用下，萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨，R22最高价格达到28000元/吨随后震荡回落。自2011下半年起，在国内氟化工产能持续高速扩张，而下游需求保持低迷的背景下，氟化工市场经历了持续2年的“寒潮期”。2015年上半年，受配额削减限制、2季度传统旺季等利好影响，R22价格维持震荡坚挺走势。随后在需求不及预期、受地下工厂以配额外低价产品冲击市场的背景下，R22价格再次进入下行通道。受供给侧改革推动，氟化工低端产业链产能陆续淘汰、国家开始实施萤石资源税改革，同时我国家用空调和电冰箱消费结构升级与大批量更新等，2017年初，我国氟化工行业明确了周期反转，氟产业链产品价格从底部区间开始反弹。2017-2018年间，我国氟化工行业维持高景气，制冷剂产品价格全线上涨，R22价格最高达24000元/吨。进入2019年空调“冷年”，在大环境不景气、制冷剂终端需求疲软等利空因素影响下，萤石盘整、氢氟酸价格震荡走低，制冷剂产品全线震荡走弱。近几年，每至年底，萤石供应有所减少，企业R22配额余量基本用尽，厂家接单较少，主要按生产前期低价订单为主，市场上存在断货现象，R22价格高位维稳。2020年以来，受NCP疫情、经济周期下行、中美贸易摩擦等影响，空调、汽车行业产销量双双下滑，氟化工产业链终端需求减弱。相较于三代制冷剂，受配额管理的R22产品价格则维持相对坚挺。图：R22价格与价差25000R22价差(右轴)R22氢氟酸三氯甲烷12000200001000080001500060001000040005000200000资料来源：百川盈孚、国信证券经济研究所整理三代制冷剂：价格价差进入底部区间、静待龙头引领周期新起点图：R125价格及价差：近期R125产品盈利状况较好图：R134a价格及价差